阿方索·德安戈蒂亚（联合首席执行官）
弗朗西斯科·瓦利姆（有线电视和Sky首席执行官）
马塞洛·桑托斯（摩根大通）
马修·哈里根（基准公司）
埃内斯托·冈萨雷斯（摩根士丹利）
亚历杭德罗·阿扎尔（GBM）
各位早上好，欢迎参加墨西哥电视2025年第四季度及全年财报电话会议。在会议开始前，我想请大家注意新闻稿，其中解释了前瞻性陈述的使用，并适用于我们在今天的电话会议和收益报告中讨论的所有内容。
现在我将把会议交给墨西哥电视联合首席执行官阿方索·德安戈蒂亚先生。请您发言，先生。
谢谢接线员。各位早上好，感谢大家参加今天的会议。今天与我一同出席的有有线电视和Sky首席执行官弗朗西斯科·瓦利姆，以及墨西哥电视首席财务官卡洛斯·菲利普斯。去年，墨西哥电视和TelevisaUnivision都取得了多项里程碑式成就，我和贝尔纳多相信，这些成就将使我们能够继续为股东创造价值。
关于墨西哥电视，我想谈谈四项主要成就。首先，我们专注于吸引和保留有线电视高价值客户的战略使我们在2025年的互联网用户基数增长了约47,000人。这标志着在2023年和2024年连续两年流失互联网用户后，全年实现了转折点，这主要是由于我们决定不保留低价值用户的战略决策。
其次，我们持续执行运营支出效率提升计划，并整合Izzi和Sky以获取更多协同效应。这推动我们2025年合并运营部门利润率提升了200个基点，达到39.1%，主要得益于运营支出同比减少8.3%。
第三，我们保持了审慎的资本支出部署方法，重点关注自由现金流的产生。2025年，我们的资本支出为122亿墨西哥比索，相当于销售额的20.7%。这些资本支出旨在带来更高的投资回报，不仅使我们在年内获得了近140万新增用户，还将450万户家庭升级为光纤到户（FTTH）技术。这意味着，截至2025年底，我们覆盖了约900万户家庭，约占总覆盖范围的45%，均已具备FTTH技术。瓦利姆将在稍后的会议中详细阐述我们继续升级网络的计划。
第四，2025年我们产生了约59亿墨西哥比索的自由现金流，这使我们能够提前偿还2026年到期的银行贷款，本金约为27亿墨西哥比索。此次债务偿还是在3月18日已偿还2.2亿美元优先票据本金的基础上进行的。此外，截至2025年底，墨西哥电视的杠杆率为2倍EBITDA，而去年年底为2.5倍，这主要得益于我们的自由现金流产生能力。
关于TelevisaUnivision，我将提到三个关键里程碑。首先，2025年是我们直接面向消费者（DTC）业务的突破之年，ViX自推出以来实现了创纪录的收入，每个季度都实现盈利，全年运营利润率不断扩大。全年来看，我们的DTC业务占公司总营收的近四分之一，这得益于免费层级的强劲广告增长以及优质订阅服务的持续扩张。我们的DTC业务现在是调整后EBITDA的重要贡献者，占比约20%，这得益于其行业领先的利润率。
其次，TelevisaUnivision在2025年将总运营支出减少约4亿美元的效率计划取得了出色成果。年内，我们的总运营支出同比下降约8%，总运营支出约为32亿美元。这表明我们的成本节约举措得到了严格执行。这些运营支出的减少已完全体现在我们2025年的业绩中。
第三，从TelevisaUnivision的杠杆率和债务状况来看，公司年末的杠杆率为5.6倍EBITDA，较2024年底的5.9倍有所改善，这得益于业务增长。2025年，TelevisaUnivision成功为23亿美元债务进行了再融资，延长了信贷额度并消除了所有短期到期债务。去杠杆化仍然是TelevisaUnivision的核心战略重点。
话虽如此，让我把会议交给瓦利姆，他将讨论我们合并资产的运营和财务表现。
谢谢阿方索。各位早上好。2025年，合并收入达到589亿墨西哥比索，同比下降5.5%，主要受Sky收入下降的影响。运营部门收入达到230亿墨西哥比索，同比仅小幅下降0.6%。
来看第四季度业绩，合并收入达到145亿墨西哥比索，同比下降4.5%，而运营部门收入达到59亿墨西哥比索，同比增长6.1%，这得益于自Sky整合以来我们一直在实施的效率措施。
现在让我详细介绍我们有线电视业务的运营财务表现。截至12月，我们的网络覆盖了2000万户家庭，本季度新增覆盖约59,000户家庭，全年新增覆盖超过118,000户家庭。本季度，我们继续执行专注于价值客户而非数量的战略，同时致力于客户保留和满意度提升。这使得我们的月度流失率连续第三个季度低于2%的历史平均水平。我们的宽带新增用户保持稳定，第四季度实现净增25,000用户，而第三季度净增约22,000用户，第二季度净增6,000用户，2025年第一季度则流失约6,000用户。
在视频业务方面，我们的新增用户也比今年前三个季度更为强劲，并成功降低了流失率。因此，第四季度我们流失了约31,000视频用户，而第三季度流失43,000用户，第二季度流失53,000用户，2025年第一季度流失73,000视频用户。此外，我们预计这些改善趋势将持续下去，这得益于我们与一级方程式（Formula One）的多年合作关系，从去年第四季度开始至2028赛季，通过Izzi和Sky提供的Sky Sports频道直播所有大奖赛。
移动业务方面，本季度净增95,000用户，保持了持续增长势头，与第三季度的94,000净增用户基本持平。我们的创新和综合服务已经使我们的套餐更具竞争力，能够增加现有客户的钱包份额，并显著降低现有客户的流失率。
本季度，我们住宅业务的净收入为106亿墨西哥比索，约占有线电视总收入的90%，同比仅下降0.6%。这是过去两年我们住宅业务收入增长表现最好的一个季度，相比2025年1.8%的下降有所改善。环比来看，住宅业务净收入保持稳定，可能预示着逐步复苏。本季度，企业业务净收入为12亿墨西哥比索，约占有线电视收入的10%，同比下降4.2%，这是由于2025年第四季度一项重要合同的收入确认时间问题以及面临的强劲同比基数。
接下来是Sky的运营财务表现。第四季度，我们流失了304,000个创收单位，主要来自未充值服务的预付费用户。此外，从第二季度开始，我们开始向所有新的卫星付费电视用户收取1,250墨西哥比索的安装费，以提高服务的投资回报率。这导致Sky的视频新增用户在过去三个季度持续放缓。Sky第四季度收入为28亿墨西哥比索，同比下降16.8%，主要受用户基数减少的影响。
总而言之，部门收入145亿墨西哥比索，同比下降4.5%，而运营部门收入59亿墨西哥比索，同比增长6.1%，成为全年表现最好的季度，这得益于我们一直在实施的效率措施以及Izzi和Sky持续整合带来的协同效应。我们的运营部门收入利润率为40.9%，同比提升410个基点。
关于资本支出部署，我们第四季度的总投资为46亿墨西哥比索，占销售额的31.8%。全年资本支出为120亿墨西哥比索，相当于1.45亿美元，占销售额的20.7%。总投资高于我们2025年约6亿美元资本支出预算的主要原因是墨西哥比索强于预期，尤其是在下半年，而且我们约50%的资本支出预算以当地货币计价。
最后，有线电视和Sky的运营现金流（相当于EBITDA减去资本支出）在第四季度为13亿墨西哥比索，占销售额的9.1%。2026年，我们的资本支出占销售额的比例应接近25%，因为我们计划将600万户家庭升级为光纤到户技术，扩大用户基数并支持增长。这意味着我们预计到2026年底，75%的总覆盖家庭将具备FTTH技术。
谢谢瓦利姆。你做得很好。现在让我为大家介绍周二上午发布的TelevisaUnivision 2025年业绩。正如预期，公司全年收入同比下降5%至48亿美元，而调整后EBITDA为16亿美元，同比增长2%。剔除政治广告和外汇波动影响，调整后EBITDA同比健康增长7%，突显了盈利的DTC业务的可扩展性以及2024年底启动的成本削减举措的持续影响。
来看第四季度，收入13亿美元，同比下降2%，调整后EBITDA为3.96亿美元，同比下降12%。剔除政治广告，总收入同比增长1%，而调整后EBITDA下降5%，尽管DTC业务持续盈利且成本管理持续有效。
关于收入表现的细节。本季度，合并广告收入同比持平。在美国，广告收入下降11%，尽管ViX的持续增长和更高的定价，但由于线性广告的结构性疲软以及与去年相比政治支出的减少（因缺乏美国总统选举周期），这些增长被抵消。剔除政治广告，美国广告收入下降3%。
在墨西哥，广告收入同比增长15%，这得益于ViX的强劲增长以及我们 resilient的线性业务，包括私营部门广告。以当地货币计算，墨西哥的广告收入增长6%。本季度，合并订阅和授权收入同比下降4%。ViX在美国和墨西哥的持续增长，以及美国线性订阅和授权收入的增加（包括新的Hulu协议带来的收益和更高的内容授权收入），足以抵消Fubo的流失、与YouTube TV的临时传输纠纷以及持续的用户净流失。然而，这些增长被墨西哥线性订阅收入的下降所抵消，原因是与Easy Sky的续约周期以及另一家分销公司的取消，而这些影响我们已经度过。
关于资产负债表，TelevisaUnivision在2025年底拥有4.4亿美元现金，较上年增长33%。全年资本支出投资为1.19亿美元，同比增长4%。我们预计2026年的资本支出部署将保持类似水平。
谈到2026年世界杯，这对墨西哥电视和TelevisaUnivision来说都是一个巨大的机会，我们正通过广播、流媒体、数字和社交平台采取全面整合的战略。我们的目标是提供全面的报道和完美的执行，同时最大化跨平台的商业影响。在墨西哥，ViX将成为世界杯的官方主场，使其成为所有104场比赛的独家流媒体平台，Izzi和Sky的客户可享受优惠价格。
ViX premium年度订阅用户将免费获得访问权限，而ViX的月度订阅用户以及Izzi和Sky的客户将可以选择添加世界杯 coverage。最后，考虑到我们目前正在探索的墨西哥电信行业的几个机会，我们的董事会批准在2026年暂停支付常规股息。这将在我们的年度股东大会上提交审批。
总而言之，我和贝尔纳多相信，我们在墨西哥电视专注于价值客户、效率提升以及Izzi和Sky的持续整合，以及TelevisaUnivision的进一步整合和运营优化（现在我们的DTC业务占合并收入和调整后EBITDA的20%以上），将使我们能够在2026年为股东创造更大的价值。
现在我们准备接受提问。埃尔莎，能否请您提供问答环节的说明？
现在我们开始问答环节。[接线员说明]今天的第一个问题来自摩根大通的马塞洛·桑托斯。请您提问。
嗨，早上好。感谢回答我的问题。我有两个问题。第一个是问瓦利姆的。能否请您详细介绍一下光纤计划？你们现在有多少户家庭具备光纤到户？我的意思是，目标是什么？如果可以的话，请重复一下目标，是到2026年底吗？想了解更多关于这个计划的细节。
第二个问题是关于竞争环境的。提价的空间有多大？您能评论一下市场的发展情况吗？谢谢。
谢谢马塞洛。瓦利姆，请回答。
谢谢马塞洛。我认为我们的光纤部署目前已经覆盖900万户家庭，计划到2026年底达到1500万至1600万户。这意味着我们现有网络的75%将基于光纤。这符合计划和目标。
关于墨西哥的竞争环境，我认为需要强调的是，过去几个季度我们的每用户平均收入（ARPU）一直在持续增长。这并非由于提价，主要是由于向现有客户提供更多产品和更好的服务。这是我们选择的路线。我们看到，我们的竞争对手的ARPU持平或下降，而我们的ARPU则在不断增长。这是我们正在采取的路线。不是过多地依赖提价，而是能够向现有客户销售更多产品。
墨西哥的竞争环境在过去两三年基本保持稳定。我们一直以来还在做的是专注于高价值客户，这些客户流失率更低，重视我们的服务，并能够从我们这里购买更多服务。这是我们未来的战略。
是的，竞争环境相当理性。
很好。关于第一个回答，我想再确认一下。您提到现在有900万户，目标是1500万至1600万户，这真的是光纤到户吗？即家庭中安装光纤盒，不再涉及电缆，还是说更多是光纤到路边，但仍然有电缆连接？
不，马塞洛，光纤仍然是一种电缆。只是不同类型的电缆，但是——
我明白。是混合光纤同轴电缆（HFC）。抱歉。
是的，我明白您的意思，忍不住开了个玩笑。是的，到年底我们将实现1500万至1600万户家庭的光纤到户。实际上，现在网络部署时，已经没有混合光纤同轴电缆（HFC）的部署了。我们仍然有一部分部署是HFC，因为我们还没有实现全面覆盖。但随着我们光纤网络的扩展，所有新用户都接入光纤，并且我们会根据需要将现有用户迁移到光纤。因此，几年后，我们所有的客户不仅将处于光纤网络基础设施之下，还将连接到光纤网络。
好的。非常清楚。非常感谢。
下一个问题来自基准公司的马修·哈里根。请您提问。
谢谢。考虑到电信领域的所有重复性流程和面向消费者的客户旅程体验，你们在人工智能（AI）方面的积极应用几乎是独一无二的。在媒体方面，关于你们的合资企业，我知道你们显然是世界上最大的西班牙语节目制作方，甚至可能是整体排名第一的。几周前，由于CDance 2.0，美国媒体公司出现了很多动荡。
我只是好奇，您对人工智能如何影响你们有何总体看法，无论是在电信方面的基础运营，还是在TelevisaUnivision的创意方面，包括内部内容创作如何更快、更短，以及你们可能面临的来自资金远不如你们充足的个人和公司的更多竞争。谢谢。
谢谢马修。非常有趣的问题。我将回答媒体方面的问题，然后瓦利姆可以回答电信方面的问题。在媒体方面，我们正在通过人工智能进行制作实验。这是一个非常重要的工具，因此在剧本编写和制作本身方面，它非常有用。我们正在进行实验，特别是去年我们推出了短格式的微型小说（micronovellas）。我们去年开始制作这类内容。今年，我们将制作超过300部微型小说。其中一些是100%用人工智能制作的。我们正在朝着这个方向发展，我的意思是，越来越多地使用人工智能，这将成为一种非常高效的内容制作方式。
在电信领域，人工智能主要在我们处理客户和运营网络方面发挥作用。正如我们所说，我们正在对组织进行非常具有挑战性的深刻变革，确保人工智能无处不在，从网络使用到客户界面。在接下来的几个月里，我们已经看到人工智能在客户互动方面的显著影响，基本上专注于100%人工智能。2026年将是我们从典型的呼叫中心模式转变为全人工智能的一年，在客户关系方面实现一切人工智能化。这将是我们从典型的电话服务转变为基于人工智能的电话运营商的一年。
太好了。谢谢。感觉即使有一些非常直接的企业人工智能应用，你们也处于有利地位，而不必过分夸大大型语言模型（LLM）的价值。谢谢。
谢谢。抱歉，只是补充一点，我们正在与大型企业合作，比如典型的甲骨文、Salesforce、亚马逊网络服务（AWS）等公司。我们有明确的路径与合适的合作伙伴合作以实现这一目标。
很好。谢谢。
谢谢。
下一个问题来自摩根士丹利的埃内斯托·冈萨雷斯。请您提问。
嗨。感谢回答我们的问题。是关于你们正在探索的墨西哥电信领域的机会。想了解一下这些机会是在固定市场还是移动市场，或者您能提供更多细节吗？关于你们在墨西哥的住宅业务——你们的运营部门收入在第四季度表现非常强劲。这个利润率水平的可持续性如何？谢谢。
谢谢埃内斯托。嗯，我们正在积极探索电信行业的机会，但不幸的是，我们无法评论细节或在此时分享更多信息。希望我们能让这些机会实现。当然，不能保证它们一定会实现。但随着这些机会的进展，我们会与大家联系。关于你的第二个问题，瓦利姆？
我们正如刚才讨论的那样，继续优化我们的运营。努力确保我们的系统更加面向人工智能，以使我们的流程更高效，不仅从面向客户的角度（换句话说，客户看到并理解我们更贴近他们并提供更好的服务），而且讨论的另一方面是，这将使我们能够拥有更低的成本基础，总而言之，都是为客户服务。因此，是的，我们继续追求增加运营现金流。
非常清楚。谢谢。
下一个问题来自GBM的亚历杭德罗·阿扎尔。请您提问。
嗨，早上好，感谢回答我的问题。第一个问题是关于瓦利姆您提到的2026年资本支出占销售额25%的评论。这是针对电信服务，还是电信企业，或者是整个电信企业卫星业务？我们应该理解为墨西哥电视合并销售额的25%吗？
我的第二个问题也是关于Sky的。考虑到过去几年的流失率，如果这种情况持续下去，至少在EBITDA方面，对墨西哥电视的合并层面来说，要实现增长将非常困难。我想知道你们能否更多地说明你们如何看待Sky的未来，是否有一个你们认为流失率或总客户数可能趋于稳定的水平。谢谢。
好的。这是个很好的问题。我认为资本支出占比高达25%，包括所有业务，Izzi、Sky和Bestel，我们的B2B、DTH以及有线电视光纤业务。都包括在内。关于Sky，我认为人们对Sky的实际情况存在误解。Sky曾经是一项伟大的业务。在全球范围内，直播卫星（DTH）曾是一项伟大的业务。在所有市场，随着网络的发展，高速网络显然连接更好，许多流媒体服务也在与之竞争。
你会发现互联网加流媒体服务使得直播卫星平台的增长空间不大。我们的计划基本上是确保Sky的成本尽可能低，即收入减去可变成本、节目成本，再减去卫星和条件接收成本。除此之外，它是一个产生现金流的业务。我们预计它不会在任何时候停止或趋于稳定。而且我认为，考虑到我刚才描述的情况，在其他任何地方都没有看到这种情况。当你将Sky及其直接成本（这基本上是他们唯一的成本）分开来看，其他一切都是我们的B2B和B2C业务。
我认为这是你应该看待这个市场的方式，而不是把它看作一个整体，认为我们的收入在下降。哦，是的，我们的DTH收入如预期般下降。我们所做的是精简DTH业务，使其继续产生现金，在可预见的未来都将产生现金，而我们拥有一项持久的业务，即我们的直接面向消费者和B2B业务。
谢谢瓦利姆。如果可以的话，再问一个问题，只是提醒我们所有人，你们什么时候需要支付购买Sky的交易款项？就是你们之前购买Sky的那笔交易。
是2027年和2028年。
好的。谢谢。
问答环节到此结束。我现在将会议交回给安戈蒂亚先生作总结发言。
非常感谢大家的参与。如果您有任何其他问题，请给我们打电话。祝大家周末愉快。
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