Garrett Edson（董事总经理）
Bruce Lucas（董事长兼首席执行官）
Andy Omiridis（首席财务官）
Tommy McJoynt（KBW）
Paul Newsome（Piper Sandler）
Alex Scott（Barclays）
Matt Carletti（Citizens）
问候各位，欢迎参加Slide Insurance 2025年第四季度财报电话会议。目前，所有参会者均处于仅收听模式。正式演示结束后将进行问答环节。[操作员说明] 提醒各位，本次会议正在录制。
现在，我很荣幸将发言权交给Slide团队，会议正式开始。
谢谢。早上好。今天与我们一同出席的有Slide的董事长兼首席执行官Bruce Lucas以及首席财务官Andy Omiridis。到目前为止，大家应该都已获取我们的 earnings 发布稿，该发布稿已于昨日收盘后发布，可在我们的网站ir.slideinsurance.com上查阅。
在开始正式发言之前，我需要提醒大家，今天讨论的部分内容可能包含前瞻性陈述，这些陈述基于管理层对公司未来业绩、预期事件或趋势以及其他非历史事实事项的期望、估计和预测。我们讨论中的前瞻性陈述受各种假设、风险、不确定性和其他难以预测的因素影响，这些因素可能导致实际结果与前瞻性陈述中表达或暗示的结果存在重大差异。这些陈述并非对未来业绩的保证，因此不应过度依赖。
关于可能影响Slide未来经营业绩和财务状况的风险和不确定性的更详细讨论，我们建议大家参考我们的 earnings 发布稿以及最近向美国证券交易委员会（SEC）提交的文件。我们的陈述基于今日，即2026年2月25日，除法律要求外，我们没有义务更新任何前瞻性陈述。此外，本次电话会议正在进行网络直播，会议结束后不久，可在公司网站www.slideinsurance.com的投资者关系部分查看存档版本。
接下来，我想将发言权交给董事长兼首席执行官Bruce Lucas。请开始。
谢谢，欢迎参加我们2025年第四季度的 earnings 电话会议。感谢大家对Slide的持续关注，我们很高兴今天能与大家交流。2025年对Slide而言是意义重大的一年。我们完成了公司的公开上市，并继续展示了我们以科技为支撑的沿海专业保险业务在行业内实现最佳营收和利润表现的能力，而且我们相信未来会更加美好。
我们以又一次行业领先的业绩结束了这一年。我们第四季度的业绩在承保保费总额和净收入方面显著超出了先前的指引，这主要得益于更高的自愿销售额、更好的续保率、有利的损失发展以及来自Citizens Insurance的承接业务活动。我们第四季度的自愿销售再次表现强劲，我们相信2026年营收同比增长的趋势将持续。
本季度，我们的承保保费总额显著增长，同比增长57%，达到6.18亿美元。我们抓住了Citizens持续“去人口化”（保单转移）的机会，在本季度承接了大量保单，推动了又一次强劲的营收表现。我们庞大的数据集和以科技为支撑的承保方法使我们能够在Citizens中找到具有极具吸引力回报特征的保单。我们预计2026年将继续抓住Citizens“去人口化”的机会，尽管规模会有所减小，因为我们认为符合我们承接标准的保单将会减少。由于保单续保率提高、自愿销售额增加以及在东北部和加利福尼亚州新市场的启动，我们预计2026年承保保费总额将实现同比增长。
除了强劲的营收业绩外，Slide本季度实现了1.7亿美元的净收入，较去年同期的7500万美元增长了一倍多，这是Slide又一个季度纪录。除净收入外，第四季度的股本回报率再次强劲，达到16.4%。2025年，尽管第二季度通过首次公开募股进行了大规模融资，Slide的股本回报率仍达到57.4%。
同时，我们在承保和准备金提取方面的保守策略继续带来行业领先的利润率，季度综合成本率为38%，而去年同期为60.9%。简而言之，我们2025年第四季度和全年的业绩再次清楚地证明了Slide业务模式的强大实力。
我们的长期价值主张继续带来出色的收益和有吸引力的股本回报，创造长期股东价值。所有这些成就为我们在2026年的发展提供了强大动力。我们精心打造了一家高增长的沿海专业保险公司，行业领先的业绩就是证明，而且我们拥有沿海专业保险领域最强劲的资产负债表。Slide是唯一一家账面价值超过10亿美元的沿海专业保险公司，年末账面价值略高于11亿美元，资产达29亿美元，资产负债率仅为2.9%，现金及现金等价物超过12亿美元。
我们卓越的资产负债表和未来收益为Slide提供了充足的资本，使其能够比同行更快地扩大规模，这是巨大的市场优势。我们计划利用我们的资产负债表和盈利能力在2026年进一步扩大地理覆盖范围。我们已在佛罗里达州和南卡罗来纳州成功立足，但如前所述，现在是时候转向扩大业务运营，将我们独特的技能带到其他面临巨灾风险的市场。为此，我们在第四季度南卡罗来纳州的自愿销售继续保持强劲，我们相信这一趋势将持续到2026年。
重要的是，在获得最终监管批准后，我们有望在2026年上半年开始在纽约和新泽西州按风险类型定制保单，2026年下半年在罗德岛州推出，并且我们预计在未来30至60天内在加利福尼亚州推出超额和盈余产品。当我们向这些新地区扩张时，我们将利用数十年的经验和专有的PROCAST技术来承保保单，以优化我们的投资组合、管理风险集中度和再保险费用，同时优化盈利能力。
我们计划在这些新州谨慎扩张，利用我们庞大的数据集和资产负债表来推动增长并提升利润表现。我们从初创公司起步，实现了超乎预期的非凡增长。自2022年Slide成立以来，我们取得了我职业生涯中任何沿海保险公司中最佳的营收和利润业绩。自2022年以来，我们的承保保费总额实现了55%的复合年增长率，同时净收入实现了7399%的复合年增长率。我们的业绩记录在行业内无可匹敌，但我们不会满足于过去的成功。
我们相信未来有巨大的长期机会，而我们迄今为止的业绩使我们能够成功地继续保持这一趋势。我们准备在2026年实现持续增长，在佛罗里达州以外不断扩大的业务范围内，有效保单数量和承保保费总额将实现两位数增长。我们的战略多元化将使Slide成为多个巨灾风险地区 homeowners insurance 的领导者，为我们未来多年的增长引擎提供动力，并实现持续的长期成功和股东价值。在第四季度，我们以每股16.38美元的平均价格回购了2000万美元的股票。
在之前的 earnings 电话会议上，我曾指出Slide的收益和资产负债表增长大幅超出我们先前的预期，这一趋势在第四季度加速，本季度净收入达1.7亿美元，而我们的指引为1.15亿至1.25亿美元。我预计我们的收益在2026年将保持强劲的上升趋势，我们将以增加股东价值的方式配置过剩资本。在当前的交易水平下，我完全预计在2026年全年将 opportunistically 回购我们的股票，因为公司拥有足够的资本来满足我们的增长业务计划，同时回购被低估的普通股。我们计划在2026年继续股票回购有几个原因。
首先，如前所述，Slide拥有大量可支配资本，业务的盈利能力显著超出我们先前的估计。我们预计2026年承保保费总额将在18.5亿美元至19.5亿美元之间，税后净收入在4.55亿美元至4.7亿美元之间。以昨日收盘价计算，Slide的市净率不到2倍， trailing市盈率低于5倍，尽管去年实现了57%的股本回报率。我们2026年的当前预期市盈率与 trailing 指标相似。在这些水平下，Slide回购被低估的普通股是非常有利的，直到我们的股价反映出更正常的估值。
我们的巨大成功是团队努力的结果，如果我不感谢所有员工为使Slide成为今天这样的公司所付出的不懈努力，那我就是失职了。我非常自豪能与你们共事，并衷心感谢你们为公司做出的牺牲。感谢大家对Slide的持续支持。
接下来，我将发言权交给Andy Omiridis，由他详细介绍我们出色的2025年第四季度和全年业绩。
谢谢Bruce，各位早上好。2025年第四季度，承保保费总额为6.185亿美元，较去年同期的3.946亿美元增长57%。强劲的营收增长主要得益于从Citizens收购了更多保单，以及现有已承保保单的同比续保率相对稳定，商业住宅保费大幅增长。截至本季度末，我们拥有约49.35万份有效保单，较一年前增长44%，较9月30日增长40%。在第四季度，Slide从Citizens承接了约15.2万份保单。
提醒一下，所有承接的Citizens保单都有不同的续保日期、承接保费和续保保费，这可能导致未来季度保费赚取的不均衡。总收入为3.47亿美元，较去年同期的2.385亿美元增长46%，主要归因于承接Citizens的保单和现有保单的续保，推动已赚净保费增加。第四季度，已发生净损失和损失调整费用为2710万美元，没有重大风暴造成的损失。去年同期为5910万美元，其中包括飓风Debbie、Helene和Milton造成的3210万美元巨灾损失。
公司对损失准备金采取保守方法。2025年第四季度的损失率改善至8.3%，而去年同期为26.3%，反映了有利的 prior year 发展。本季度的保单获取及其他承保费用为4230万美元，去年同期为2910万美元。增加的主要原因是有效保单数量同比增加以及对技术的更多投资。一般及行政费用为5140万美元，去年同期为4570万美元，主要由于为支持公司的持续扩张而增加了人员配置。
我们的综合成本率改善至38%，而去年同期为60.9%，主要原因是有效保单数量增长导致已赚净保费增加、飓风和非飓风天气活动造成的巨灾损失减少，以及与非巨灾事件相关的准备金释放。净收入增长一倍多，达到1.704亿美元，去年同期为7510万美元。2025年第四季度的稀释每股收益为1.23美元。第四季度的股本回报率为16.4%，全年为57.4%。
转向我们的资产负债表。截至2025年12月31日，我们拥有现金及现金等价物12亿美元，为专属再保险细胞持有的额外4.818亿美元限制性现金，5.937亿美元的投资资产，以及3370万美元的未偿还长期债务。我们相信我们的资产负债表将使公司能够在长期内继续盈利性地发展业务。在第四季度，我们以16.38美元的加权平均价格回购了约120万股股票。在我们1.2亿美元的股票回购计划下，约有8000万美元可用。我想进一步详细说明Bruce提供的2026年指引。
正如Bruce所说，2025年标志着Slide的关键发展，我们通过Citizens的“去人口化”迅速扩大规模，并开始在佛罗里达州以外的其他巨灾风险地区建立业务。2026年，Slide预计承保保费总额将在18.5亿美元至19.5亿美元之间，公司预计净收入将在4.55亿美元至4.7亿美元之间。2026年，营收增长预计主要由持续的有机扩张驱动，包括佛罗里达州以外有效保单数量和保费的两位数增长，辅以佛罗里达州内达到我们回报阈值的选择性增长机会。我们预计在佛罗里达州的现有业务将继续蓬勃发展，同时我们将成长为巨灾风险 homeowners insurance 领域的地理多元化领导者。
感谢大家的时间，现在我们将开启问答环节。操作员？
谢谢。现在我们将进行问答环节。[操作员说明] 谢谢。第一个问题来自KBW的Tommy McJoynt。
嘿，早上好，各位。感谢回答我们的问题。第一个问题是关于你们未来通过“去人口化”持续承接Citizens保单的机会。我们可以看到，过去几年Citizens的保单数量大幅下降。你们能谈谈我们未来应该期待什么吗？Citizens内部是否存在持续的保单 churn，即保单不断被添加然后可供“去人口化”？还是说未来的机会集将更加有限？谢谢。
嗯，Tommy，这是个好问题，早上好。答案是两者皆有。Citizens正在进行前端自愿承保。他们每月新增约8000份保单。现在，并非所有这些保单都是可行的，但我们姑且将其作为基准数字，他们每年向其投资组合新增10万份保单。然后你必须看看现有保单。
这些保单是否适合我们的主要驱动因素将是再保险成本。所以我们不知道今年再保险市场会怎样。所有迹象表明，这似乎是一个价格下降的市场，这对消费者来说是好事。但这将为我们打开新的一批看起来不错的保单。所以我们确实认为Citizens存在持续的机会。目前我无法量化具体数量，但可以说，这比我们前几年看到的机会要小。
谢谢。第二个话题，你刚才简要提到了。我们当然看到了1月1日的头条新闻，关于财产巨灾再保险费率在1月1日续保时大幅下降。你能谈谈你对再保险成本的预期以及指引中包含的内容吗？并提醒我们续保时的时间，是6月1日为重点吗？每年续保的比例以及多年期的比例是多少？是的，谈谈这个。谢谢。
是的，另一个非常好的问题。我们尚未从传统再保险市场收到报价。我们的再保险提交材料本周发出，所以我们预计在未来几个月内会更好地了解定价情况。但我要指出的是，我们最近发行了一只大型ILS债券。限额约为3.2亿美元，经风险调整后，该债券同比下降超过20%。
我不知道传统再保险公司是否会跟进，所以我不会在这一点上提供任何指引。 suffice it to say，我们的指引中包含了再保险费用的减少，但在6月1日续保前的进一步进展之前，我们不知道减少的程度会是多少。
谢谢，Bruce。
谢谢。
下一个问题来自Piper Sandler的Paul Newsome。
谢谢各位。感谢这次电话会议。想了解一下你们对竞争环境的更多看法。我们听到很多关于价格下降的消息，尤其是在佛罗里达州，但在其他地区也有。想知道，在你看来，上个季度竞争环境是否发生了重大变化？这对你考虑地理扩张或其他战略变化有何影响？
是的，Paul，这是我经常被问到的一个很好的问题。我们真的没有看到价格的大幅波动。有很多新成立的公司，资本非常薄弱。他们进来时以为能从Citizens获得巨大机会，但实际上对他们来说，机会的规模并不像他们计划的那样。他们总是可以稍微降低费率以获得承保优势，但这对他们的利润表现和资产负债表将极为不利。
目前，市场略有下降趋势，但我没有看到大幅波动。一旦我们看到再保险定价情况，我们会了解更多，因为我们超过70%的保费实际上用于保单保费中的再保险部分。这是关键的推动因素，我们需要几个月的时间来完成续保过程，以更好地了解其情况及其对费率的潜在影响。
但我有信心说明关于再保险的几件事。首先，我相信即使再保险价格下降，利润率也将保持不变，对吧？它们是同步的。因此，利润数字不应受到费率下降的影响。其次，通过将业务范围扩展到佛罗里达州和南卡罗来纳州以外，我们可以获得巨大的再保险协同效应。这是我们最关注的事情。我们预计在未来30至60天内在加利福尼亚州推出超额和盈余业务。
我们有望在今年晚些时候在东北部各州（纽约、新泽西州）以及罗德岛州推出业务。还有很多其他E&S领域我们将在今年晚些时候推出。因此，我们认为，即使今年费率可能有小幅下降，考虑到多元化、新州业务的启动以及Slide在佛罗里达州过去九个月内承保能力的加速，我们的营收增长仍将保持上升势头。在这一点上，这是一个良好的趋势。
你的指引中对再保险成本降低的预期，主要是由于你向佛罗里达州以外扩张带来的多元化收益？还是你实际上认为实际的同类价格可能会下降？
两者都是。我的意思是，肯定是后者。我相信2026年经风险调整的费率将会下降。我无法评论下降的幅度，当然也不想在公开场合与我们的再保险合作伙伴就我认为的价格进行谈判。但我确实认为经风险调整的费率会降低，我们的上限确实反映了这一点。当你将业务范围扩展到更广泛的地理区域时，你的再保险塔也会获得整体多元化收益。
一如既往地感谢帮助。谢谢各位。
谢谢，Paul。
[操作员说明] 下一个问题来自Barclays的Alex Scott。
嗨，早上好。我的第一个问题是关于一些住房可负担性倡议。你能谈谈你在市场上看到的情况，以及考虑到你的盈利能力如此强劲，这些倡议是否会影响你的计划吗？
是的。我想你可能指的是大约30天前纽约州州长Hochul的评论。我们只能希望这不会发生。我的意思是，当存在盈利能力上限时，这些沿海巨灾风险地区往往表现不佳。原因是损失没有下限，但盈利能力有上限，而这两者都需要是自由市场行为，因为从长远来看，你会有一些损失不佳的年份，也会有一些盈利良好的年份。将它们平均起来，就成为一个非常可持续的模式。我们将看看纽约州立法机构会出台什么措施。我们肯定会关注，因为我们计划很快在纽约州推出业务。
suffice it to say，一旦我们更好地理解这些提案，我们可以就特别是纽约市场提供更明确的指引和评论。我坚信，如果他们在纽约州设定盈利能力上限，实际上会看到保险公司退出该州，造成更大的危机。一个很好的例子是加利福尼亚州的准入市场。你可以清楚地看到这一点。所以时间会证明一切。但目前，除了州长关于限制纽约州 homeowners insurance 盈利能力的评论外，我没有其他见解。
是的，这很有帮助，也很好地引出了我的下一个问题，即加利福尼亚州E&S市场的潜力。我知道你提到很快会推出。感谢你可能不想在指引中细分。但我想了解一下，相对于你给出的指引，你预计这会有多大影响？这对2026年的保费增长是重要贡献吗？
这是其中的一部分。我不会说它是重要的，但肯定是一部分。我要说的是，在我们的指引预期中，我们确实有一个今年在加利福尼亚州预计实现的保费数字，我不会公开宣布。如果让我对这个数字进行 over under 投注，我可能会选择 over。我认为那里的机会是巨大的。它是美国最大的保险州。加利福尼亚州的准入保险市场仍然存在危机。FAIR计划仍在增加大量风险敞口。机会仍然非常有吸引力。我认为我们今年在加利福尼亚州很有可能超出内部预期。
太好了。谢谢。
谢谢。
下一个问题来自Citizens的Matt Carletti。
嘿，谢谢。早上好。一个数字问题——
早上好。
早上好。对我来说只是一个数字问题。Andy，在你的评论中，你提到有一些有利的 prior period 发展，显然还有较低的巨灾损失。我知道没有命名风暴。你能提供这些数字吗，有利发展的美元影响以及本季度的巨灾损失情况？
当然。Matt，本季度的数字是2750万美元。而且——对不起，因为声音有点模糊，你的其他问题是什么？
只是，本季度的巨灾损失。我知道没有命名风暴，但是否有其他天气导致巨灾损失？
不，真的没有。实际上，详细情况——因为我们会在周五发布的K文件中披露，是2024年、2023年和2022年的 prior year 发展，没有巨灾变化或活动。
Matt，我补充一下，第四季度通常是全年损失率最好的季度。只要10月份没有飓风，佛罗里达州第四季度的损失率总是极低的。所以我们对结果并不感到惊讶，但我们确实有有利的 prior year 发展（PYD），同比2750万美元，这在一定程度上帮助了我们的数字。我的意思是，即使没有这部分，我们仍然实现了约1.5亿美元的净收入。
是的，当然。很好。我就这些问题。谢谢。
谢谢，Matt。
谢谢。目前没有更多问题。我想将发言权交回Bruce Lucas作任何总结发言。
我只想感谢各位参加今天的 earnings 电话会议。
[操作员结束语]