Gerben W. Bakker（总裁兼首席执行官）
William R. Sperry（执行副总裁兼首席财务官）
太棒了。好的，感谢各位，欢迎参加今天上午的第二场会议。我很荣幸邀请到哈勃集团。Gerben Bakker 总裁兼首席执行官，Joe Capozzo 首席财务官。非常感谢 Gerben 和 Joe 今天上午来到这里。或许我们可以直接开始。你们知道，2025年底的销量增长相当不错，我记得全公司上个季度的增长率达到了中个位数。从最近的订单接收情况等来看，你认为这种销量增长的可持续性如何？
是的，我们对第四季度的退出率感到满意，我们对2026年的展望预计有机增长率约为5%至7%，我们认为今年开始时我们处于非常有利的位置，可以实现这一增长水平。你指出的第三季度末到第四季度订单加速增长是正确的，而且我们看到这种势头在今年年初继续良好地延续。因此，总体而言，我们对今年有机增长方面的开局感到非常满意。
从更结构性的角度考虑美国电气市场，特别是美国的电力消耗，你是否预计美国电力消耗会有显著的加速增长？或许可以帮助我们理解，如果我们看到这种情况，它如何渗透到对哈勃产品的需求中？
是的，是的，是的。显然，电力是我们所有业务的重要驱动力，尤其是我们的公用事业业务。我们看到电力需求在增长。多年来，电力负荷一直相对平稳，甚至在我们看到数据中心带来的增长之前，我们就已经看到它开始再次增长。现在，数据中心显然进一步推动了这一增长。从公用事业业务来看，我们的输电和变电站业务增长非常不错。去年我们看到了两位数的增长，今年我们预计会有更多增长，这确实有助于将电网连接起来，将负荷连接到电网并输送给消费者。
然后，看看我们的电气业务，我们在数据中心的业务以及系统平衡组件、电源橇业务，这些显然与数据中心直接相关，而数据中心正在推动部分负荷增长。因此，我想说，未来几年负荷增长肯定会推动我们的业务，而我们的地位非常强大，能够支持这一增长。
考虑到电力公司的行为很难一概而论，因为它们有许多不同的规模和类型。但从总体上看它们的行为，你是否看到电网网络的加速更换活动？它们在平衡配电支出与输电支出等因素方面有何考虑？
是的，是的。我想说，如今更多的偏向是输电，当我们说输电时，实际上指的是输电和变电站，这是我们产品组合的一部分，大约三分之一的产品组合属于这一领域。我们通过最近的收购很好地发展了这部分业务。这是电力公司投入大量时间和精力的领域，以实现我们受益的负荷互联。但我也想说，在配电方面，对我们来说也是一个非常不错的增长市场。
如果你思考其驱动因素，那就是对这个非常老旧的电网的强化和弹性需求。因此，虽然我认为肯定存在偏向输电和变电站的趋势——我们看到了两位数的增长——但我们也看到配电业务以我们所指引的中个位数增长，这也是由这些需求驱动的。或许我还想指出的是，看看我们的产品组合，我认为我们在这两个方面都处于同样有利的位置，能够为客户提供服务。
因此，我们对下一笔资金投入输电还是配电并不太在意。如果投入输电或配电，我认为我们都能同等受益，因为我确实认为在某个时候，人们会再次更多地关注配电方面，而我们能够很好地满足这一需求。回到电力负荷增长的第一个问题，另一个好处是电力公司正在获得更多的收入和更好的利润。当这种情况发生时，他们往往会将资金重新投资于配电系统的强化。因此，这些事情在某种程度上是相互促进的循环，但这确实对我们的业务有利。
关于配电部分，过去几年围绕库存去库存动态存在一些波动，现在看起来配电业务处于更稳定的基础上。能否帮助我们理解，在库存动态过去之后，配电业务的中期增长预期如何？
是的，实际上这是我们去年一直在处理的问题，我认为当我们看到2025年的退出率时，我们确实看到，在经历去库存之后，需求实际上回升到了真正被投入到电杆上的水平。我们对此的长期看法是中个位数的增长。我们确实认为这比输电和变电站方面的增长略低。但需求的驱动因素，正如我之前所说，对电网投资的需求对我们来说是多年的，我甚至会说是数十年的。
美国有超过600万英里的配电线路。给你一个概念，美国所有可通航的道路大约是450万英里。所以配电线路比道路多约50%，而且它们非常老旧，因此这确实需要数十年的时间来改进。我们总是被问到，情况会不会更好？我认为在某些时期会，电力公司正在努力确定优先事项，我认为现在电力公司显然优先考虑将更多负荷接入电网。
但配电方面的需求，衡量标准之一就是可靠性。也就是我们所说的SAIDI和SAIFI，即停电频率和持续时间，电力公司在这些方面受到很大驱动，这促使他们关注配电网络并进行投资。因此，我对此非常乐观。可能会有一些时期增长高于中个位数吗？我会说是的。但当我们考虑长期规划时，中个位数的持续增长是我们对业务长期看法的基本结构。
公用事业的一个部分最近面临压力，那就是电表方面。请帮助我们理解目前的情况，因为我猜长期的渗透率故事可能已经在某种程度上结束了，但还有周期动态。那么在这两个方面我们处于什么位置？
是的，电表业务经历了相当多年的可能是我们产品组合中最大的一些中断，先是芯片短缺，然后是之后的正常化。去年，我们看到许多大型项目结束，我们曾表示，2025年底该业务回到了维护、维修和运营（MRO）以及小型项目的基础业务。我认为这很好。它是较小的一部分，约占产品组合的10%。所以我们已经根据今天的情况调整了该业务的规模。
关于你的问题，从现在开始它能走向何方，以及我们在AMI（高级计量基础设施）周期和电表方面处于什么位置。我会说你指出的是正确的，今天在美国，第一代AMI电表，传统上是机电表，然后变成了电子表或智能电表，第一阶段在很大程度上已经完成。但是，现在的电表是电子表，它们的使用寿命不像旧的机电表那样长。
所以它们开始接近使用寿命。实际上我们已经看到了这一点，因为我们现在看到电表业务中有更多的MRO，即开始出现故障需要更换的电表。但回到电力公司高管和公司目前的优先事项，那就是负荷增长以及如何支持它。因此，我们看到的是，在这个AMI下一个周期，一些项目被推迟，但最终他们将需要再次进行这项工作，我们对其恢复的看法较为温和，或者说在时间上更为保守。
我认为我们看到MRO正在回升。我认为你会看到该业务从现在开始增长。但我这么说是想说，如果电力公司现在将资金投入到我们产品组合中更大、利润率更高的其他领域，这对哈勃来说并不是一个糟糕的权衡。
是的。
当我们转向电气业务时，请提醒我们，你们向数据中心销售的两种主要产品类型是什么。看起来今年的指引中数据中心收入预计会有相当大的放缓。这纯粹是出于保守主义还是有其他原因？
是的，我不会称之为大幅放缓。我们仍然预计会有中两位数的增长，这是相当不错的。我们的电气业务中有两部分服务于数据中心。我们有一个短周期业务，涉及连接器、接地和系统平衡产品，这部分业务往往具有更多的订单与账单导向。因此，超出下一季度左右的可见性相对有限，所以我们希望在短周期业务的增长潜力方面保持谨慎，避免过于乐观。
也就是说，我们确实在继续增加关键产品线的产能和投资，以服务数据中心领域的短周期业务。如果短周期业务有额外的增长机会，我们处于非常有利的位置来抓住这些增长。在业务的长周期方面，我们有模块化配电橇业务，该业务的积压订单已经为我们预订了2026年的业务。因此，我们对长周期业务的前景感到非常有信心。该业务有更多的产能弹性，销售周期往往更长。
因此，我们目前真正关注的是2027年和2028年的订单。所以感觉非常好。如果数据中心的短周期业务有更多增长空间，我们再次感觉处于有利位置去
抓住这一增长，那么这种团队增长是否只是受产能限制？或者如果短周期需求保持非常强劲，是否有潜力以高于该速度的速度增长？
是的，如果短周期需求保持强劲，我认为我们可以超过中两位数的增长。但同样，让我们看看今年的进展，如果有机会，我们会抓住它。
是的。
好的。关于电气业务的其他部分，在这次活动中，很多投资者关注美国的工业活动。工业活动是否在回升？采购经理人指数（PMI）让人们感到兴奋等等。你是否看到美国工业需求格局有任何变化，还是保持稳定？
是的，我认为我们有一些你提到的领先指标以及我们正在关注的其他指标。我们确实看到了有利的趋势，这肯定对我们产品组合中一些更具周期性的领域是个好兆头。在过去几年中，我们的轻工业业务实现了不错的中个位数增长，在我们2026年的展望中，我们预计轻工业、非住宅和重工业部分将保持类似的中个位数增长。在过去几年中，重工业部分相对疲软，我们尚未看到订单增长有意义的加速。
因此，在看到这种情况出现之前，我们保持低个位数的增长预期。这些业务对我们来说定位良好，有充足的产能来满足更多需求，如果需求开始加速的话。所以我们将看看今年的进展情况。
然后在技术变革方面，这可能会影响哈勃的公用事业和电气部门。但很多焦点集中在800伏直流直接进入IT机房，数据中心内的更高电压。请帮助我们理解哈勃在这一转型中的定位如何。这是机会、风险，还是两者兼有？我们应该如何看待？
是的，我想说总体而言，对我们的产品组合可能不是一个大的驱动因素。首先谈谈我们的产品组合。在电气方面，我们的产品从非常低的电压到公用事业方面的超高压产品都有。所以我们当然涵盖了各种现有的产品。但是，正如你所指出的，数据中心正在快速创新，其中之一就是围绕800伏直流。所以看看我们的产品组合，比如连接器和接地，实际上没有影响。
这些更多是机械产品，无论电源、电压或电流如何，数据中心都需要这些产品。然后考虑我们的电气布线，或插针和套管产品。我们正在与客户合作开发能够适应更高电流的产品，这是我们已经在数据中心看到的，以及800千伏的电压。因此，当这种情况发生时，我们将有产品可用。然后考虑我们的电源橇业务组合，这实际上是一种可配置的产品，我们在上面放置不同的设备和材料，有些是我们自己的，有些是第三方的，这显然会随着800伏直流而发展，但这正是该业务的特点。
我们现在正在这样做，随着设备的变化，我们将在这些橇上配置不同的设备并进行销售。所以我认为这对我们来说是中性的。在公用事业方面，我认为电力进入数据中心的方式几乎没有变化。是的，然后它会整流并转换为800伏直流，但在这方面变化不大。所以我想说总体而言变化不大。但你知道，这确实需要重新配置产品，开发不同的产品，但这正是我们所做的。
所以。
太棒了。或许可以谈谈运营利润率的展望。金属成本和其他成本一直在上涨，有多大信心能够将这些成本转嫁给客户。此外，当我们考虑两个部门从现在开始的利润率扩张时，由于自助措施，电气业务是否还有更多的上行空间？
是的，运营利润率在过去几年取得了很大进展，我们预计根据我们的长期财务框架，我们将继续在电气和公用事业两个部门扩大利润率。去年我们确实面临一些通胀，对我们来说是中个位数。我们预计今年总成本基础的通胀率将再次达到中个位数，我们有有效的价格和生产力计划来管理，以抵消成本通胀或更好。当然，在中个位数的通胀水平下，如果你在价格成本管理上保持中性，那么这种动态会带来一点利润率阻力。
因此，这可能会在今年显现。我们将看看我们能够收回多少价格和生产力。但同样，价格成本管理中性或更好仍然使我们在电气方面处于非常有利的位置。在过去几年中，我们的运营利润率扩大了500多个基点。我们将其描述为处于中期阶段，有许多举措：A是过去几年已经完成的，B是我们未来仍将推进的。例如，不同品牌和业务的产品组合管理，退出非核心、低增长、低利润率业务，收购高增长、高利润率业务，这是其中的一部分，还有我们正在进行的重组计划，我们继续调整足迹，退出规模较小的工厂，整合到更大、更高效的工厂。
我们继续精简管理结构，正如Gerben过去所谈到的，从更多的独立控股公司运营模式转变为整合的运营公司环境，这也是该计划的一个非常重要的部分，同时我们在谈论部门统一时，也在整合我们的系统和业务流程。有很多支柱在发挥作用，就像我说的，处于中期阶段。但电气业务还有更多的发展空间，公用事业业务也在继续取得进展。
我想补充的是，这确实是Joe和Mark（负责该部门的人）从公用事业业务中总结出来的经验。这是我们多年来在那里所做的事情。所以这几乎是采用了我们看到有效的策略，这就是为什么他们能够清楚地看到处于哪个阶段以及还有哪些机会，因为我们之前在公用事业业务中经历过这一点。所以我们对执行这一计划的能力非常有信心。
我认为去年你们已经超过了2027年的利润率目标。在这方面表现非常出色。我认为你们现在的利润率在20%出头。我们是否应该看到利润率进入20%中期，并且会在某个时候更新这个目标？
我们看到了持续的进展。我想指出我们的长期财务框架，中个位数的有机收入增长，大约25%至30%的增量利润率，并将继续与我们一直在推动的其他行动一起推动利润率扩张。因此，这是一个多年的利润率扩张计划，有很多机会继续扩张，我们将随着进展继续更新。
从非常短期来看，今年有什么季节性因素需要注意吗？或者你认为大多数季度的收入增长和利润率扩张都相当稳定，与全年指引相似？
我们认为去年是一个非典型的季节性年份，第四季度表现相当强劲。当我们进入2026年时，我们确实看到了一个更正常的季节性年份，我们通常将其描述为“头肩形”，即第一季度是收入和盈利能力最低的季度，然后在第二季度增长，第三季度达到峰值，第四季度回落。这是我们预计的今年的大致形状。我们的业务设置方式，无论是订单与账单业务还是长周期业务的项目安排，都是如此。
关于价格成本因素，在任何时期是否有特别的阻力？或者利润率扩张在全年应该相当稳定？
全年应该相当稳定。这是我们的预期，没有任何重大波动。
很好。最后，资本配置方面。哈勃在收购方面非常成功。现在的收购管道情况如何？由于电气领域有一些IPO，不知道这是否推高了私人估值。现在情况如何？
是的，是的。所以我想说这是我们战略的重要组成部分。我想说这是我们核心竞争力的重要部分，无论是补强收购还是我们定期进行的较大规模交易。我想说管道中两者都有，时间总是难以预测。但我们并购的重点确实是继续在我们所在的市场领域建立规模和广度。我们仍然看到很多这样的机会。
当我们这样做时，我们能获得最佳回报，因为我们建立了规模，我们的固定成本可以分摊到更多的销售、一般及管理费用上，我们通常可以削减成本。我们知道如何在这个市场运营，我们知道如何整合这些业务。所以这仍然是我们的重点。关于你的估值问题，显然，从几年前我们收购企业到现在，倍数已经上升。但我想说我们在这些业务上的回报仍然非常非常好。因为我们在更高增长的市场运营，所以你付出的更多。
所以我的意思是，Julian，我们在这方面是有纪律的。
是的，
我们关注这些倍数，当我们认为回报良好时，有时你必须使用一些协同效应来实现这一点，但这没关系。你不想放弃所有的协同效应，而是保留一些。但我认为我们将继续在这方面取得成功。当然，我们的资产负债表，现在我们的资产负债表比过去大得多。我的纪律观点是，我们不会疯狂收购，如果有时期时机不合适，
我们有其他方式配置资本。你最近看到我们进行了更多的股票回购，我们认为在这些时期这也是配置资本的好方法。
太棒了。现在我们将快速转向观众提问环节。第一个问题我认为是关于哈勃目前的所有权情况。大约一半的人还没有拥有它。第二个问题是关于今天对股票的总体偏向或态度。
立即得到反馈，对吧？
是的。积极到中性。第三个问题是关于每股收益增长预期与多行业平均水平的比较。与平均水平一致到高于平均水平。下一个问题是关于资本配置和资产负债表使用。混合但主要是补强并购。下一个问题是关于估值，哈勃应该以多少倍的第一年市盈率交易？大约20倍出头。最后一个问题是哈勃面临的主要估值阻力或锚点是什么。增长放缓。好了，非常感谢。感谢Gerben和Joe来到这里。非常感谢。
非常感谢。