路易斯·弗兰德（财务与资本市场副总裁）
马克·蒙塔涅（执行副总裁兼首席财务官）
布伦丹·T·卡瓦纳（总裁兼首席执行官）
理查德·崔（摩根大通）
巴蒂亚·列维（瑞银）
理查德·H·普伦蒂斯（雷蒙德·詹姆斯公司）
埃里克·吕布乔（富国银行）
迈克尔·罗林斯（花旗集团）
詹姆斯·施耐德（高盛）
大卫·巴登（新街研究公司）
大卫·瓜里诺（格林街顾问公司）
欢迎各位参加SBA 2025年第四季度业绩会议。
现在我将发言权交给财务与资本市场副总裁路易斯·弗兰德。请您开始，先生。
晚上好，感谢各位参加SBA 2025年第四季度收益电话会议。今天与我一同出席的有我们的总裁兼首席执行官布伦丹·卡瓦纳以及首席财务官马克·蒙塔涅。我们在本次电话会议中讨论的部分信息具有前瞻性，包括但不限于2026年及以后的任何指引。
在今天的新闻稿和我们向美国证券交易委员会（SEC）提交的文件中，我们详细说明了可能导致未来业绩与我们预期存在差异的重大风险。我们的陈述基于今天，即2月26日，我们没有义务更新任何前瞻性陈述。此外，我们的评论将包括非公认会计原则（non-GAAP）财务指标和其他关键运营指标。有关这些项目的调节表和其他信息可在我们投资者关系网站的登录页面上的补充财务数据包中找到。
接下来，我将把电话交给马克，由他评论第四季度业绩和我们2026年的展望。
谢谢你，路易斯。第四季度为今年画上了圆满的句号。尽管与EchoStar相关的坏账费用高于预期，但本季度业绩仍符合我们的估计。
第四季度，每股运营资金（FFO）为3.19美元，每股现金股息为1.11美元，较2024年第四季度增长13%。
运营方面，我们新增了约1000万美元的国内新租约和修订账单。随着运营商同时进行网络密集化和扩展网络覆盖范围，大部分活动继续来自新的共置（colocations）。
我们的服务业务也继续表现良好，第四季度收入较2025年第四季度增长13%。这主要得益于专注于网络扩展的建筑相关项目。
关于客户流失，我们正接近美国整合流失的尾声，本季度与Sprint相关的流失约为1700万美元。
在国际市场，我们继续看到健康的需求，第四季度新增约600万美元的新租约和修订账单。
国际客户流失率继续居高不下，本季度因运营商整合、破产重组和无线运营商网络优化，我们损失了约800万美元的收入。
团队一直在夜以继日地整合在中美洲新收购的Millicom站点。我们还在该地区加大新建项目的力度，为我们作为中美洲领先的独立铁塔运营商的未来成功奠定基础。
本季度，我们投入大量资金回购股票，花费2.13亿美元以每股191.07美元的平均价格回购了110万股股票。
2025年全年，我们共花费5亿美元回购了250万股股票。截至今天，我们的股票回购授权仍有11亿美元剩余。
我们仍然相信，股票回购在长期创造股东价值方面发挥着重要作用。今天的收益新闻稿包含了我们对2026年的初步展望。
在国内，我们2026年的展望显示，运营商租赁活动带来的新收入增长水平与2025年相似。
该展望还假设与Sprint相关的流失金额在5500万至5600万美元之间，略高于我们上一季度的估计。
增长是由于时间因素，我们现在预计2027年及以后Sprint的流失将低于之前提供的2000万美元。
此外，我们的流失展望剔除了来自EchoStar的所有未来经常性收入。我们将继续通过法律途径向EchoStar追讨这些收入。
对于我们的国际业务部门，我们的展望反映了从中美洲Millicom收购[无法识别内容]带来的全年贡献。
该展望还假设2026年客户的网络投资将保持稳定，我们预计新租约和修订的金额在1900万至2100万美元之间，略高于2025年。
我们的展望假设相关流失金额在3600万至4000万美元之间。当前的流失范围包括与Oi有线业务相关的1400万美元，这部分流失不会持续到2027年。
除非发生任何不可预见的事件，否则我们预计未来几年国际客户流失率将呈下降趋势。
转向服务业务，我们预计收入在1.9亿至2.1亿美元之间，高于我们对2025年的初步展望，但低于我们去年取得的极强业绩。
我们的服务积压订单支持2026年运营商网络活动的持续进行。
关于我们的资产负债表，1月份，我们利用循环信贷工具成功偿还了7.5亿美元的资产支持证券（ABS）债务，我们的展望假设我们将利用自由现金流逐步偿还该信贷工具的当前未偿金额。
我们还假设我们12亿美元11月到期的ABS将在2026年11月以5.25%的利率进行再融资。
[无法识别内容]致力于成为投资级发行人，我们将根据市场情况在2026年某个时候发行首只投资级债券。
第四季度，我们宣布或支付了1.182亿美元的现金股息，即每股1.11美元。
今天，我们宣布董事会已宣布第一季度股息为每股1.25美元，将于2026年3月27日支付给截至2026年3月13日营业结束时登记在册的股东。
此次股息较2025年第一季度支付的股息增长约13%，约占我们全年FFO展望中点的41%。
另请注意，我们的展望不假设除截至今天已签订合同或预计年底前完成的交易外，有任何进一步的股票回购或收购。
然而，我们预计将在年内投资于额外资产或股票回购，或两者兼而有之。这可能会对我们的全年展望产生影响。
现在我将电话交给布伦丹。
谢谢你，马克，下午好。今天，我想分享我们对SBA近期和长期展望以及未来机遇的看法，首先从美国市场和未来增长的关键驱动因素开始。
对于我们的美国客户而言，在稳定的三运营商市场中，保持高质量的终端用户体验仍然至关重要。提供满足当今和未来需求的卓越网络质量、可靠性和速度需要持续的大量投资。在过去几十年的众多周期中，我们已经看到了这一点，而今天可能更是如此。
随着美国人在日常体验中依赖他们的设备，移动数据使用量持续攀升。根据美国无线通信和互联网协会（CTIA）的数据，2024年，美国人消费了超过132万亿兆字节的移动数据，较前一年增长35%，创下历史最大单年增幅。
满足这种需求水平的方式相对不变。通常首先是一波修订，以有效升级现有铁塔，部署可用的新频段，添加或更换设备，然后转向密集化。
今天，我们仍然看到升级活动，但部分客户的新共置活动明显增加，这与密集化和扩展都有关联。
在修订方面，我们看到了新技术升级，如大规模MIMO，主要与新频谱相关，包括C波段和国防部（DoD）频谱，并且开始看到在传统AWS和PCS频段进行初步大规模MIMO部署，显著提高了网络容量。
关于共置活动，我们的客户致力于解决美国的覆盖缺口，满足监管要求，并支持固定无线接入等5G用例。
在固定无线接入方面，增长和采用率令人印象深刻，总用户约为1500万，最初由过剩的5G容量推动。如今，据估计，超过一半的整体无线网络容量正用于支持固定无线接入。随着运营商寻求扩大用户基础并进一步向融合发展，捆绑家庭互联网、移动和企业服务，这一数字可能会随着时间的推移而增加。
随着5G的持续建设，我们预计上C波段拍卖将提供进一步支持，为我们的行业增添另一个增长动力。预计到2027年年中，至少100兆赫兹的上C波段将被拍卖。
现在，展望更长远的未来，我们对6G越来越感到兴奋。我们已经看到了立法方面的有利因素，包括恢复美国联邦通信委员会（FCC）的拍卖权，以及800兆赫兹的频谱将被研究并最终拍卖，包括前面提到的2027年100兆赫兹的上C波段。
目前正在评估的其他频段包括2.7至2.9千兆赫兹、4.4至4.9千兆赫兹以及7.25至7.4千兆赫兹。
考虑到更高频段的特性，这些新频段将需要新的无线电设备，并且可能需要更密集的覆盖，为SBA创造未来的增长机会。
除了频谱之外，我们看到网络架构发生了根本性转变，最明显的是从5G向6G的过渡。在5G时代，流量遵循80-20的下行链路与上行链路比例，因为用户主要消费数据、流媒体视频、购物、社交媒体连接或在线游戏。
展望未来，我们预计6G将实现更平衡的比例，推动更多数据上行，以支持日益增长的人工智能驱动的交互。无缝集成到日常体验中并实时解释数据的技术将真正使6G与众不同。许多这些用例可能首先出现在家庭或企业中，使用WiFi或私有网络，最终迁移到户外，实现依赖地面网络的完全移动体验。我们预计会有广泛的用例。
今天，我们开始看到6G准备工作的早期迹象。人工智能正开始从核心网络向无线接入网（RAN）转移，但真正的6G不能仅靠软件实现。它还需要物理组件。这意味着在铁塔站点需要更多的计算能力、更高容量的无线电设备以及更密集、更智能的天线配置，以发送和接收不断增长的数据量。
关于计算元素，具体细节才刚刚开始发展，但人工智能的快速进步，特别是随着它变得更具性能[语音]，我们相信将推动计算需要更接近终端用户，因为设备依赖实时超低延迟环境。我们相信我们在美国的大型分布式资产组合为SBA创造了真正的机会。
现在转向我们的国际市场，让我从巴西开始。巴西拥有超过12,000个站点的组合，仍然是我们的第二大市场。我们打算在巴西继续通过有机方式获取和增长现金流。我们相信，该国在未来几年非常有条件成为拉丁美洲的领导者。它是一个大宗商品超级大国，在食品、能源和金属方面有重要出口。它拥有超过2亿人口，且人口结构较年轻，推动了更高的移动数据使用量。
在运营方面，我们在巴西表现良好，尽管我们面临较高的客户流失率，这主要是由行业整合和网络合理化驱动的。
在更广泛的巴西无线市场，我们看到了几个机会。
随着运营商继续合理化其网络，减少冗余基础设施同时增加租户，通过站点整合和增加共置，显然有机会提高运营商和铁塔公司的回报。我们正积极与客户合作，寻找更有效的方法来帮助他们满足网络需求。这是SBA 2026年的一个关键重点领域。
另一个结构性机会是网络密度。根据瑞银2025年10月的研究报告，巴西每1万人约有4个站点，而美国每1万人约有16个站点。我们认为，随着运营商密集化其网络，这一差距为额外的共置提供了有意义的机会。
最后是频谱。政府计划拍卖450兆赫兹和700兆赫兹频段。虽然时间尚不确定，但最近的估计表明这可能在2027年发生。这些因素都让我们对巴西的长期前景充满信心。与此同时，运营商继续投资于推进5G覆盖。
除巴西外，中美洲和非洲拥有多样化的客户基础，通过新建站点和有机增长部署资本的吸引力机会，因为这些市场仍处于5G部署周期的早期阶段。正如我们之前讨论的，Millicom交易使我们成为中美洲领先的独立铁塔公司，并得到与领先运营商的长期主租赁协议的支持。我们预计该协议将带来可预测的运营结果和持久的现金流。
我们选定的非洲市场继续提供卓越的风险调整后回报，也是我们公司全范围内最高的投资资本回报率。除了强劲的运营和技术指标外，由于我们的资产负债表实力和资本回报状况，我们对未来感到乐观。正如我们在上次收益电话会议中讨论的那样，我们最近获得了两家主要评级机构的投资级评级，并且在过去三年中，杠杆率舒适地保持在6至7倍之间。
在对新资产和股票回购进行有意义投资的同时，我们仍然提供了行业内增长最快的股息。我们相信，我们资本结构的实力将使我们能够以股票回购和股息的形式持续提供有意义且不断增长的股东报酬，同时保留在我们的市场中伺机投资新资产的灵活性，并最大限度地降低债务成本。
总之，SBA在未来的网络部署中处于非常有利的地位，能够帮助客户满足其网络需求。我们的铁塔仍然是网络的支柱，提供真正的交钥匙解决方案，包括地面空间、电力，最重要的是位置。在开始提问之前，我要感谢我们的团队成员。我们努力成为数字基础设施行业的领导者，这只有因为我们SBA拥有令人难以置信的团队成员才成为可能。我还要感谢客户对我们的信任。最后，我要感谢股东的持续支持。
有鉴于此，操作员，我们现在准备好回答问题。
[操作员说明] 让我们继续，请第一位提问者，摩根大通的理查德·崔发言。
您预计今年国内共置收入会增长吗？您能让我们了解一下运营商在寻求什么吗？
是的。嗨，理查德。嗯，就我们国内共置的预期而言，我们显然给出了全年展望，假设美国通过新租约和修订增加3500万美元的增量收入。我们预计这部分收入可能在年初贡献略多，但我们预计运营商在全年签署新业务的活动水平将相当稳定。这是我们的假设。根据目前的开局情况，我们认为这种情况将继续下去。正如我们在一些准备好的评论中所说，这将是密集化和覆盖范围扩展的混合。
还有一个关于巴西的快速问题。当我们考虑可能推动您在那里收入增长的各个方面时，我们应该如何看待未来几年新建、升级到5G密集化和频谱之间的差异？比如，您最终预计大部分增长将来自哪里？
是的。我认为我们在那里不会新建那么多站点。因此，大部分增长将通过新租约有机实现。就新租约的驱动因素而言，我们认为未来几年将有一些新频谱被拍卖。还有一些将是网络的进一步扩展和密集化。我想如果您听了准备好的评论，我们指出的一点是关于巴西人均站点数量的统计数据，美国的人均站点数量基本上是巴西的四倍。因此，这种动态导致剩余的每家运营商都需要增加对网络的投资和网络扩展。自从Oi整合到 remaining 的三大运营商以来，过去几年这种情况有些缓和。随着他们进行合理化调整，这一直是一个重点。但当我们进入后期阶段时，我预计会有大量投资用于扩展网络和在网络质量上竞争。
谢谢。
不客气。
接下来请瑞银的巴蒂亚·列维提问。
好的，谢谢。关于国内活动的后续问题。当您看您提供的范围时，低端可能意味着放缓。您能提供更多关于您对未来一年的可见性与去年相比的情况吗？什么可能导致低端情况？另外，您最近与Verizon签署的主租赁协议（MLA），这对他们指引的较低资本支出趋势有何影响？谢谢。
当然。关于我们指引的整体范围，我们有相当好的可见性。我们给出范围是因为它不是一成不变的，特别是在年初，我们必须看看上半年的情况，尤其是新业务的签署情况。这就是为什么我们给出范围。显然，如果开局缓慢，可能会接近范围的低端。但我们通常关注中点作为我们对预期位置的最佳估计。所以，这比去年略低，大约比去年少200万美元，尽管我们去年实际上有200万美元来自DISH的租约贡献。所以排除现在为零的这部分，基本上是持平的。我要说的是，我们预计的三大运营商的相对贡献比例有所不同。为了转到你的第二个问题，因为它与此相关，我们预计Verizon的贡献会增加，因为我们去年年底与他们签署了MLA。
关于他们的资本支出评论，我知道他们在成本控制方面有很多重点。但我们的协议有明确的最低承诺。因此，我们的假设主要基于这些最低承诺以及我们与他们的现有积压订单。在我们签署协议后的过去几个月里，我们的积压订单增长了很多，正如你可能预期的那样。因此，我们有信心，由于该协议从今年开始，我们将看到Verizon的贡献增加。
明白了，谢谢。
不客气。
好的。接下来请雷蒙德·詹姆斯的里克·普伦蒂斯提问。
谢谢。大家下午好。
嗨，里克。
嗨。我有几个问题。第一，感谢您给出清晰的观点并将DISH排除在指引之外。但您能更新一下进展吗？你们是否提起诉讼？是否终止了合同？以及您如何看待时间线或可能的结果？
是的。我们最近确实提起了诉讼。作为他们未付款违约的一部分，我们终止了合同并加速了合同项下到期的租金。我的意思是，我不能过多地谈论细节以及我们预见的情况。但基本要点是他们违反了协议，我们提起了诉讼。我们试图让他们遵守协议。他们没有。我们提起了诉讼。我们将尽最大努力行使我们在协议下的权利。我们将看看结果如何。但目前，我们认为今年展望中最清晰的做法是基本上将他们完全排除在外，因为行业中的其他人似乎也在这样做。这是整个行业的普遍问题。但对我们来说，这种风险敞口的相对规模比其他公司小。但无论如何，都已排除在外。
好的。我的第二个问题。我想马克提到——这里是Marc（拼写为C）而不是Mark（拼写为K）。但马克提到，在美国，你可能更接近完成运营商整合。对吧，T-Mobile USM可能还有一个正在进行中。您能更新一下，当您考虑T-Mobile USM的流失时，可能会影响你们多少？
是的。我们有——如果我错了，路易斯可以纠正我，我相信我们今年的流失估计中约有100万至200万美元专门涵盖与USM相关的流失。所以其中有一小部分。我们在美国蜂窝租赁下的收入总额为2000万美元。所以我们已经实现了其中的一小部分，另外我们在今年的数字中纳入了100万至200万美元，所以不到2000万美元。我不确定是否所有这些都会流失。我认为可能会保留一些。但我们假设在未来五年内，这些将在该期间内平均消失。
好的。与USM相关，我们显然经常被问到直接到设备卫星对地面无线地面铁塔意味着什么。我承认我属于认为它是互补的阵营，可能修复空白区域。但请帮助大家理解，在您的站点边缘是否有任何站点，或者您如何看待直接设备及其对地面无线和地面铁塔的意义？
首先，我们同意您刚才提到的前提，即它在很大程度上是一种互补解决方案，最适合那些难以到达的地区，那些可能用传统地面解决方案覆盖不经济的地区。因此，我认为它不会对我们的业务产生巨大影响，因为即使我们有一些您可能归类为稍微更农村的站点，它们仍然位于人口中心或覆盖人们集中的地区。我们通常不会在偏远地区有站点，那些不会持续很久。所以我认为这不会有太大影响，里克，而且在提供速度和延迟水平方面存在明显的财务和物理特性限制，特别是对于即将推出的新技术。我认为随着我们向6G迈进，上行链路更大，通过卫星产品提供接近相同的解决方案将更加困难。但这一切都将随着时间的推移而发展。但目前，我们没有看到任何表明存在威胁的迹象。
太好了。谢谢。下周见你们几个人。
听起来不错。谢谢，里克。
我们的下一位提问者是富国银行的埃里克·吕布乔。
很好。感谢回答问题。布伦丹，既然我们在美国有一个稳定的三运营商市场，您能否更新我们对长期预期的看法，特别是一旦您解决了本次电话会议中讨论的一些整合流失问题，国内的净有机增长可能达到什么水平？
是的，当然。我会给你一个大致范围，因为我认为在任何特定时期、任何特定季度，你都不确定，但可能在4%到5%的范围内。基本上由大约3%的自动增长组成。我认为长期国内流失率约为1%。我认为我们今年的指引略高于此。但我们有像美国蜂窝这样的东西，还有其他一些我认为最终会消失的东西。所以长期来看，我认为这在1%左右。因此，有机租约增长是个问号。我认为随着时间的推移，这一项目2%到3%是合理的预期，尤其是当你回到更多由网络驱动的竞争环境时，我们往往在这种环境中表现良好。我认为有些季度我们会达到该范围的高端，有些季度会达到低端。但我认为这是未来的最佳合理假设。
很好。感谢回答。还有一个后续问题。我想您说过今年大部分活动来自新的共置。您能否提醒我们共置和修订之间的拆分？我想一些已经讨论过的频谱拍卖，如上C波段，您认为我们是否还需要两到三年才能看到新频谱的修订活动再次增加？或者您认为我们真正开始看到新频谱实际进入您的站点并能够货币化的时间线是什么？
是的。所以我们仍然有大量来自共置的贡献。我不能给你具体的百分比，因为主协议的设置方式有一些细微差别。但就美元而言，来自共置的肯定比来自修订的多。从频谱影响的角度来看，上C波段可能还需要几年时间。我的意思是，我认为即使预计明年年中拍卖，也要到本世纪末才会开始影响我们。等到清理完毕并实际开始部署，可能要到2029到2030年。但我们预计在此之前会有频谱驱动的活动，这些频谱目前在运营商手中但尚未部署。其中有多种因素。
例如，一些运营商拥有AWS和PCS频谱，需要部署大规模MIMO天线，特别是无线电，以最大限度地发挥其优势。T-Mobile拥有的C波段尚未部署，我们预计他们在某个时候会开始部署。因此，运营商手中现有的频谱以及他们新获得的一些频谱（例如AT&T从DISH获得的频谱）将继续推动活动。但新的频谱拍卖将有助于补充资源，以便当他们完成这些周期时，你开始看到这些新频段的下一波活动。
好的。谢谢，布伦丹。
不客气。
好的。接下来请花旗的迈克尔·罗林斯提问。
谢谢，下午好。那么，考虑到您关于租赁的一些评论。如果有机租赁每年应该是2%到3%。我认为今年中点计算略低于这个水平。您认为2026年是底部吗？您刚才描述的促成活动的因素是否会共同推动未来几年更多的活动？
其次，我只是好奇，当您完成运营商整合并剔除未付款的客户后，还剩下什么？那么，在美国和国际上，我们需要注意的剩余整合流失还有什么？还有什么会阻碍从现在开始更平稳的有机增长路径吗？
好的。谢谢，迈克的问题。关于有机租赁问题以及26年是否基本上是底部，我认为确实处于底部。我认为这可能就是底部。我的意思是，我当然要看看情况如何发展。低于我给出的范围的原因是你看到一些周期性。虽然我们看到Verizon的增长，但我们与其他运营商（如T-Mobile）有相当多的租赁活动，这些活动在周期中放缓了一些。但我预计这种情况会再次回升，这将有助于将总数推回。关于AT&T，我认为我们之前讨论过我们的MLA结构，在活动相关付款方面有点前端加载。因为它是前端加载的，现在速度有点慢，但实际活动量比我们的收入确认更均匀。考虑到这种动态，该协议将在几年后到期，我预计在正常环境中，如果对此进行标准化，我们肯定会在我提到的范围内。所以我很有信心这是一个合适的未来范围。
关于整合问题，剩下的不多了。当然，所有重大事件都已经发生或正在发生。我们正处于Sprint的最后一年——好吧，我们正在处理所有DISH，并且处于Sprint的最后一个大年，尽管未来几年仍有不到2000万美元的Sprint流失。然后是我们之前谈到的美国蜂窝流失。除了这些项目，真的是一些零星的小问题。所以我认为不会有任何对其影响过大的事情。在国际上，我们也面临了大部分重大项目，特别是在巴西的Oi。我们实际上已经将所有Oi有线系统流失提前到今年。所以今年之后不会再有了。可能还有一些细微差别。我们在Claro和Oi之间以及Claro和NEXTEL之间仍然有重叠的站点。所以有一点。但在规模和大小方面，我认为我们已经看到了所有这些。因此，我预计在未来一两年内市场会有所改善，之后就没有那么多了。
非常有帮助。非常感谢。
我们的下一个问题来自高盛的吉姆·施耐德。
下午好。感谢回答我的问题。布伦丹，将过去几个问题总结为一个更广泛的长期问题。我只是有点好奇，您是否认为国内有明确的路径回到4%到5%，国际希望更好。您能让整个业务回到5%左右的水平吗？这最早可能在27年发生？还是可能在2028年或更晚？谢谢。
当然。嗯，答案是肯定的。我认为我们可以回到那里。我认为时间可能是我们在2027年部分回到那里，我认为随着你进入28年和29年，会更全面地回到那里，因为我们正在处理的一些剩余流失项目会有一些遗留影响。但是的，我绝对预计我们应该能达到那里。国际应该增长得更快。这就是我们在那里的原因。它们是不太成熟的市场。在网络建设方面有更多工作要做。我认为随着我们看到其中一些合理化的发生，这是国际市场的挑战，我们正在将其中许多抛在脑后。因此，未来几年这些市场的增长肯定会改善。
谢谢。那么，具体来说，我想您提到了一些国内特定运营商的活动，但相对于Verizon，我认为在他们之前的电话会议上，他们谈到了完成C波段部署并增加更多小型基站。这与您目前从他们那里看到的业务趋势一致吗？
是的。我们看到他们已经完成了很多C波段升级。可能还有一些——我们仍有一小部分站点，我预计仍会看到一些活动。所以在这方面是一致的。我认为当他们谈论小型基站时，他们谈论的是通过小型基站升级该频谱或部署该频谱。而这部分，我们没有太多关系，因为我们不是小型基站公司。但我们与他们有非常重要的嵌入式基础。根据我们的协议，很明显他们期望通过新的共置来扩展他们的网络。此外，我们预计他们现有的AWS和PCS部署将升级为大规模MIMO无线电。因此，这也应该推动一些修订活动。
谢谢。
[操作员说明] 我们的下一个电话来自新街研究的大卫·巴登。
嗨，各位。非常感谢回答问题。那么，我想我有两个问题。一个可能是问你，路易斯或马克，关于巴西雷亚尔的预测，美国铁塔公司假设2026年雷亚尔兑美元汇率为5.5雷亚尔，你们假设为5.2雷亚尔，而目前交易价格为5.13雷亚尔。我很想了解你们是如何得出这个假设的，这样我们就能弄清楚谁可能是对的。第二个问题，如果可以的话，我问过其他人，布伦丹。如果DISH不支付账单，提起诉讼是一回事，但为什么你们不派人带着剪线钳到现场关闭网络并拆除设备当废品卖。我相当确定如果你让杰夫去做，他会自愿的。那么这方面的策略是什么？为什么不这样做？谢谢。
嗯，大卫，首先，你不知道我们在做什么和不做什么。好的。其次，我们遵守法律，杰夫现在很忙。所以我不必告诉他这件事。但是，是的，我们——我的意思是，我们显然一直在全面评估我们所有的权利和机会来执行我们的立场，我相信我们的同行也是如此。所以我不能再多说什么了。但是——至于你的另一个问题，我可以让马克回答关于雷亚尔的问题。马克？
是的。谢谢，大卫。我能告诉你的唯一一件事是，5.50雷亚尔和5.20雷亚尔都可能是错误的答案。我们在内部对此进行了很多辩论。我给你一个数据点。巴西联邦银行预测为5.50雷亚尔。经济学家预测在5.50雷亚尔到5雷亚尔以下之间，现货价格为5.14雷亚尔。我可以告诉你，巴西仅在1月份的出口就超过40亿美元。他们的出口大于进口。所以每个人都在购买雷亚尔，短期利率为15%。基于此，我们认为雷亚尔将走强，到年底可能更接近5.0雷亚尔而不是5.50雷亚尔。所以我们必须猜测，这是我们最好的猜测5.20雷亚尔，我确定它会改变。但我们预计2026年雷亚尔将走强，因为短期利率高，该国是下一个出口国。
是的。大卫，归根结底，我们给你的是一个估计，我们确切地告诉你它是什么。如果你认为它有所不同，你可以得出自己的结论。这就是为什么我们告诉你我们的假设。但正如马克所说，我们俩都不会是对的。我们只是不知道我们中谁偏差更大。
这非常有帮助，各位。非常感谢。
我们的下一位提问者是格林街的大卫·瓜里诺。
谢谢。关于你们在危地马拉购买的土地，我们通常不会得到铁塔站点下土地的比较或估值。所以很高兴听到你们如何评估这笔交易，无论是从倍数角度还是内部收益率（IRR）角度。然后，你们未来是否可能收购其他铁塔站点下的大型土地组合？
首先，我们有一个持续的计划来查看我们铁塔下的土地，一般来说。我们在美国和国际上都这样做，并寻找购买土地的机会，原因有二：一是因为我们通常能够谈判出非常增值的交易。所以有财务原因。但另一个原因是它确保了这些物业，并消除了在接近期限时可能存在的风险。因此，出于这两个原因，我们这样做。就危地马拉的交易而言，这是一个特殊的机会，因为它非常集中，所以我们可以进行一笔交易，基本上购买3900个站点下的土地。这是我们在Millicom交易中购买的站点池的一部分。这就是为什么出现了这个机会。我们以个位数或实际上中个位数的倍数购买了它。所以估值非常非常好。它立即对我们增值。正如我之前所说，在整体战略上，它也降低了对这些物业和资产的任何担忧。
好的。这很有帮助。我确定了那个倍数的颜色。然后也许换个话题，关于数据中心方面。我知道过去你们做了一些，可以说是较小的研发类投资，但显然对公司没有重大影响。但基于你们所学到的，我们是否应该认为SBA未来会更大量地投资数据中心领域？或者您仍然认为铁塔是公司最好的所有权模式？
是的，我们确实这么认为。我的意思是，显然数据中心现在很热门。但我们拥有的数据中心帮助我们了解如何运营这类业务，其理念是我们正在寻找未来更多基于铁塔站点的边缘计算解决方案。这就是我们在这方面投入资金的 thesis。作为独立运营，它表现良好，但我们无意继续增加这类数据中心。然而，我确实认为增量边缘计算机会的发展比过去更加推进。这是我们谈论了十年的事情，但我们并没有真正看到太多。但我要说，最近，我们开始看到更多迹象表明，随着人工智能驱动的解决方案推向边缘，计算需求需要更接近一些。我认为我们将成为该领域的参与者，能够帮助人们，因为我们在全国各地拥有如此大量的资产和位置。所以这一元素肯定会参与其中，我对它可能带来的东西感到兴奋。但就更大的独立数据中心而言，我们认为我们不需要拥有这些来支持这一努力。所以我不期望看到我们在那里有更多投资。
好的。谢谢。
好的。队列中没有更多问题了。
好吧，太好了。那么，感谢各位的参与。我们很感激，期待在几个月后与大家分享我们第一季度的业绩。谢谢。
[操作员结束语]