Jeanny Kim（高级副总裁、集团财务主管）
Lawrence Ho Yau Lung（首席执行官）
Geoffrey Stuart Davis（首席财务官）
Evan Andrew Winkler（执行董事）
Joseph Stauff（Susquehanna）
Timothy Chow（花旗集团）
DS Kim（摩根大通）
John DeCree（世邦魏理仕）
女士们、先生们，感谢您参加Milco Resorts and Entertainment Limited 2025年第四季度财报电话会议。目前，所有参会者均处于仅收听模式。会议结束后，我们将进行问答环节。今天的会议正在录制中。现在，我想将会议转交给Moco Resorts and Entertainment Limited的高级副总裁、集团财务主管Jeanny Kim。请开始。
感谢接线员，也感谢大家今天参加我们2025年第四季度的财报电话会议。参加本次会议的有Lawrence Ho、Jeff Davis、Evan Winkler以及我们在澳门、马尼拉和塞浦路斯的物业总裁。在开始之前，请注意，今天的讨论可能包含根据联邦证券法安全港条款作出的前瞻性陈述。我们的实际结果可能与预期结果有所 - 不同。此外，我们可能会讨论非GAAP指标。这些指标的定义以及与最具可比性的GAAP财务指标的调节表已包含在财报发布中。
最后，请注意，我们的补充收益幻灯片已发布在我们的投资者关系页面网站上。接下来，我将会议转交给Lawrence Ho先生。
谢谢Jeanne，也感谢大家今天参加我们的会议。2025年是增长和复苏的一年，这得益于严格的成本管理和利润率扩张。我们2025年全年集团物业EBITDA达到14亿美元，与2024年相比增长17%。在澳门，我们致力于提升客户体验的努力已被证明是成功的战略重点，澳门第四季度物业EBITDA同比增长24%，全年澳门物业EBITDA与2024年相比增长25%。
我们2026年开局强劲，澳门市场博彩总收入（GGR）同比增长24%，并且我们在2026年第一季度迄今为止的市场份额有所增加。农历新年看起来表现强劲，现金平均每日房价（ADR）的收益率高于2025年。我们计划在2026年实施一系列新举措，以进一步差异化我们的产品，其中最大的项目是翻新后的Countdown酒店开业。我们计划于2026年第三季度逐步开始营业。
竣工后的酒店有望带来真正独特的体验，并在macap树立新的标杆。我们还已开始对COD的零售区域进行改造，并计划升级我们的餐饮服务，继续在菲律宾进一步提升我们的产品质量。
竞争压力和行业逆风继续影响我们2025年第四季度在菲律宾的业绩。然而，我们对该市场的积极发展感到鼓舞，包括中国公民免签旅行、马尼拉机场升级以促进国际旅游业增长以及在线博彩市场的合理化。我们还完成了对CLD Manila战略替代方案的评估。尽管我们考虑了各种替代方案，但我们认为这些选项都无法充分实现该物业的价值和潜力。我们有信心业务将反弹，并可能在未来重新评估情况。
转向塞浦路斯，尽管这些月份通常因季节性因素而表现较慢，但2025年第四季度，地中海新濠天地（City of Dreams Mediterranean）和塞浦路斯的卫星赌场物业EBITDA同比增长78%，达到2100万美元。最后，在斯里兰卡，我们继续专注于逐步扩大业务，并在2026年到目前为止看到了有希望的初步迹象。接下来，我将会议转交给Jeff。
谢谢Lawrence。我们2025年第四季度全集团调整后物业EBITDA同比增长12%，达到约3.31亿美元。经贵宾持有量调整后，我们的物业EBITDA约为3.23亿美元。澳门COD和马尼拉COD的有利赢率分别对我们的物业EBITDA产生了约700万美元和300万美元的积极影响。正如我们在上一季度电话会议中所指引的那样，澳门的运营支出（OPEX）与上一季度相比在第四季度有所增加，主要原因是包括中国全运会、Studio City十周年庆典和澳门格兰披治大赛车在内的活动。
扣除这些第四季度活动以及《水舞间》（House of Dancing Water）的支出后，澳门的每日运营支出约为310万美元。2025年第四季度的EBITDA还受到与之前的一家博彩中介运营商达成和解而计提的额外坏账准备的影响。扣除这些事件驱动的成本后，按实际计算，澳门2025年第四季度的物业EBITDA利润率将超过27%。展望2026年第一季度，考虑到农历新年前后增加的营销活动以及我们澳门各物业的新品牌宣传活动，我们预计不包括《水舞间》的澳门每日运营支出约为320万美元。
转向我们的资产负债表，我们的流动性状况依然稳健。截至2025年底，我们的可用流动性约为24亿美元，合并现金约为12亿美元。新濠博亚娱乐（不包括其在Studio City、菲律宾、塞浦路斯和斯里兰卡的业务）在2025年第四季度的合并现金中占约5.5亿美元。新濠博亚娱乐赎回了2026年到期的剩余3.58亿美元优先票据。此外，新濠博亚娱乐偿还了2.1亿美元债务，Studio City偿还了3200万美元债务。
2025年期间，新濠博亚娱乐集团总共偿还了约4亿美元债务，并且我们在2026年继续减少债务。新濠博亚娱乐在1月份偿还了3500万美元债务，并将在本月再偿还2500万美元。该集团2026年没有重大到期债务。在我们讨论非经营性项目之前，我们认为花几分钟时间提供有关与新濠国际（Melco International）的商标许可协议的信息会有所帮助。
新濠国际拥有并管理新濠博亚娱乐及其运营所使用的某些商标。商标许可协议的条款是在公平独立的基础上谈判达成的，考虑了行业内通常观察到的费用范围。该协议的初始期限为10年，自2024年1月1日起生效，此后除非任何一方提前发出不续约通知，否则将自动续期，每期12个月。
应付商标许可费最高为澳门新濠天地（不包括君悦酒店）总收入的1.5%，除非协议各方另有约定。2025年商标许可费率为1%，自2026年第一季度起将提高至1.5%。该协议不设年度上限，但2025年全年费用约为3300万美元，远低于我们同行的费用。
新濠国际拥有的商标对新濠博亚娱乐的长期战略和品牌标识至关重要，正式协议为我们继续增长和扩展投资组合提供了标准化方法。最后，按照惯例，我们将提供2026年第一季度非经营性项目的一些指引。预计总折旧和摊销费用约为1.4亿至1.45亿美元。公司费用预计约为3500万美元，合并净利息支出预计约为1.15亿至1.2亿美元。
这包括与澳门博彩特许权和塞浦路斯博彩许可证相关的应付费用产生的金融负债利息约600万美元，以及与马尼拉新濠天地相关的融资租赁利息约500万美元。接线员，我们的准备发言到此结束，现在交回给您进行问答环节。
谢谢。如果您想提问，请在电话上按星号1，等待您的姓名被宣布。如果您想取消提问，请按星号2。如果您使用免提电话，请拿起听筒提问。我们请您将问题限制为一个。今天的第一个问题来自Susquehanna的Joe Stauff。请开始。
谢谢。早上好。我想问一下，显然《水舞间》带来了额外的客流量，以及在将这些额外的每日访客转化为博彩和业务其他部分方面，你们目前处于什么阶段。考虑到这一点，未来的机会是什么？
嗨，Joe，我是Lawrence。自从我们去年5月重新开放《水舞间》以来，我们看到物业访客量有了显著增长。该演出每周五天几乎每天上演两场。在这些日子里，每场演出约有1800至1900人观看。这为物业带来了额外的人流量。我认为我们看到非博彩领域的消费有了显著增长，比如演出结束后，甚至在我们的大众博彩业务上，我认为从5月前到5月后，我们看到了相当大的增长。
你知道，我认为这与澳门的任何非博彩、娱乐、音乐会、景点一样。我们如何科学地直接追踪这一点？我认为我们没有答案。我可能会让Evan来谈谈，但我认为总体而言，我们看到它为大楼带来了流量和活力。
正如Lawrence所指出的，从直接驱动的角度来看，这有点困难。它在激活物业方面非常有帮助。显然，我们看到演出期间物业的餐饮消费大幅增加。通常，当人们从物业外部来观看演出时，有时他们会与家人和朋友一起来。因此，只有很小比例的人会直接从演出转向博彩。
我们的好处是，每场演出都会向物业、COD、我们的产品和餐饮服务介绍数千人。因此，我认为随着时间的推移，这会带来对物业的重复访问。但很难从当天看完演出离开的人追踪到后来谁会回来。所以我认为我们在推动业务增长，但我们没有可以给你的直接公式。因为如果你看演出当晚看完演出出来的个人，这个数字不高，但总体而言，我们看到业务在增长。
好的，明白了。谢谢Lawrence和Evan。
谢谢。下一个问题来自花旗集团的Timothy Chow。请开始。
嗨，管理层。不好意思。听着，你们能清楚地听到我说话吗？
是的，我们能听到。
嗨。哦，嗨。抱歉。我的问题是，你们如何看待澳门的竞争激烈程度，更具体地说，你们对今年澳门的EBITDA利润率有何预期？谢谢。
Tim，我是Lawrence。我先开始，然后交给Evan和Jeff。我认为澳门的竞争仍然非常激烈，但这是可以预期的。我想说，我们预计这种竞争水平将是我们今年剩余时间的预期，大众市场仍在增长。所以我对我们的利润率感到满意，而且我认为我们在2025年全年在再投资方面非常非常有纪律，我们看到一些竞争对手在全年都在加大投入。所以我认为我们……
我不知道Evan是否有更多补充。
不，我认为从我们第四季度末到本季度的情况来看，我们没有看到直接用于博彩项目的支出水平进一步上升。正如Lawrence所说，市场竞争仍然激烈。我们没有看到任何能立即降低竞争的催化剂。我们一直希望的是，随着人们看到玩家之间的竞争有所缓和。
正如Lawrence和我过去所说，我们从不推动市场竞争升级。我们往往非常有纪律。在需要考虑市场份额或针对个别细分市场采取行动时，我们会做出战略举措，但我们肯定不会引领市场竞争升级。基于我们现在看到的情况，我认为我们是稳定的。我不认为短期内会有什么让我们的利润率下降，但我也不认为会有什么让竞争进一步加剧。
我认为在利润率方面，我们在2025年全年的运营成本管理方面做得相当不错。这也是公司理念的一部分。所以我认为你会在2026年全年看到这种情况持续下去。
非常感谢。感谢提供的信息。
谢谢。提醒一下，如需提问，请按星号1。下一个问题来自摩根大通的DS Kim。请开始。
大家好。晚上好，马年快乐。我的第一个问题是关于运营费用的。正如Jeff earlier提到的，我认为本季度我们有相当多的非经常性项目。你知道，十周年庆典、全运会，甚至与博彩中介相关的支出。如果可能的话，能否用美元量化这些项目？另外，我能否确认与全运会和格兰披治大赛车相关的支出是否包含在EBITDA线以上的运营费用（OPEX）中，而不是公司费用中。
这些费用包含在我们的物业利润率中。本季度的额外坏账约为500万美元，我们预计未来将降至更正常的水平。周年庆典支出约为600万美元。
谢谢。下一个问题来自世邦魏理仕的John DeCree。请开始。
嗨，大家晚上好。也许问一个关于资本支出（capex）的问题，Jeff。抱歉如果我错过了。你能告诉我们今年的资本支出数字吗？能否按主要项目，比如按COD或Studio City等物业层面进行细分，我们应该预期什么？
当然。我们今年的总资本支出，其中包括一些我们原本预计在25年支出但推迟到26年的资金，总额为4.5亿美元。我要特别指出的唯一一个重大项目是Countdown酒店，2026年的资本支出约为1亿美元。按地区细分，澳门的总资本支出约为3.75亿美元，马尼拉3500万至4000万美元，塞浦路斯3500万至4000万美元。
太好了。谢谢Jeff。非常感谢。
不客气。
谢谢。问答环节到此结束。我想将会议交回给Jeanne Kim进行任何总结发言。
谢谢接线员，也感谢大家的参与。我们下个季度再见。
谢谢。
谢谢。今天的会议到此结束。感谢您的参与。您现在可以挂断电话了。