Christopher J. Swift（董事长兼首席执行官）
Kate Jorens（高级副总裁、财务主管兼投资者关系负责人）
Morris Tooker（总裁）
Beth Costello（首席财务官）
Melinda Thompson（个人保险业务负责人）
Mike Fish（员工福利业务负责人）
Andrew Kligerman
Elyse Greenspan（富国银行证券）
Brian Meredith（瑞银集团）
C Gregory Peters（雷蒙德·詹姆斯公司）
David Motemaden -（Evercore ISI 机构股票部）
Yaron Kinar（瑞穗金融集团）
Michael Zaremski（BMO 资本市场）
Robert Cox（高盛集团）
Katie Sakys（Autonomous Research US LP）
感谢您的等待。我叫 Tina，今天将担任本次会议的接线员。现在，我谨欢迎各位参加哈特福德保险集团2025年第四季度财务业绩网络直播。所有线路均已静音，以防止任何背景噪音。在发言人发言结束后，将进行问答环节。如需提问，请在您的电话键盘上按星号1。如需撤回问题，请再次按星号1。现在，我很荣幸将会议交给高级副总裁、财务主管兼投资者关系负责人 Kate Jorens。
您可以开始了。
早上好，感谢大家今天参加哈特福德2025年第四季度及全年收益电话会议和网络直播。昨天，我们公布了业绩，并在我们的网站上发布了所有与收益相关的材料。在开始之前，请注意，我们的演示包括前瞻性陈述，这些陈述并非未来业绩的保证，可能与实际结果存在重大差异。我们不承担更新这些陈述的任何义务。投资者应考虑我们最近提交给美国证券交易委员会（SEC）的文件、新闻稿和财务补充材料中详细说明的风险和不确定性，这些材料可在 Hartford.com 的投资者关系部分获取。我们的评论包括非公认会计原则（non-GAAP）财务指标，其解释和与公认会计原则（GAAP）的调节可在我们最近提交给SEC的文件、新闻稿和财务补充材料中找到。
现在，我想介绍我们的发言人：董事长兼首席执行官 Chris Swift，以及首席财务官 Beth Costello。在他们发言后，我们将在管理团队几位成员的协助下回答大家的问题。现在，我将会议交给 Chris。
早上好，感谢大家今天参加会议。哈特福德公布了出色的2025年第四季度及全年收益。回顾业绩，整个企业表现卓越。我们的战略有效性和在创新方面的投资正在加强我们的竞争地位和为股东创造卓越回报的能力。
本年度亮点包括：商业保险实现了8%的强劲收入增长，基础利润率出色。在个人保险方面，2025年是关键的一年，汽车保险实现了目标盈利能力，家庭保险继续取得优异业绩。员工福利业务报告了8.2%的令人印象深刻的核心收益利润率，主要得益于强劲的人寿和伤残保险业绩，投资组合继续产生稳健表现。
所有这些因素共同促成了38亿美元的出色核心收益，2025年核心收益净资产收益率（ROE）为19.4%。我要感谢我们的员工。他们对卓越的承诺使这些成就成为可能。我们秉持以客户为中心的理念，致力于通过共同努力交付卓越成果。我们拥有独特的文化，以强烈的道德规范和协作精神为基础，驱动决策并将创新转化为影响力。这正是哈特福德之所以成为哈特福德的原因。在回顾业务业绩之前，我想简要强调我们在技术和创新方面的持续进展。
在过去十年中，我们实现了核心平台的现代化，加强了数据和分析能力，并在整个企业范围内推进了数字工具。正如我们之前所讨论的，这包括建设我们的数据科学能力，将应用程序和数据集迁移到云端，并退出数据中心。随着平台、数据和云方面的基础工作基本完成，我们已进入创新议程的下一阶段，以人工智能优先的思维重新构想我们的流程和工作流。这是一个多年的旅程，我们已分配投资支出以加速进展。团队执行良好，我们已经在理赔、承保和运营方面看到了初步的积极成果——在理赔中，人工智能正在加速医疗记录总结；在承保中，它提供了更一致、数据更丰富且更精确的见解；在运营中，亚马逊呼叫中心技术的部署通过多模式功能增强了客户互动。
最近，生成式人工智能扩展了我们思考业务价值创造的方式，特别是在理赔、承保和运营领域。我们的方法仍然专注于实用、高影响力的应用，这些应用增强人才能力，并为客户、员工和分销合作伙伴带来更好的体验。所有这些都使哈特福德在保险行业不断发展的过程中处于有利地位。
让我们转向2025年的业绩。商业保险的已赚保费在所有三个部门均实现强劲增长，这得益于强劲的新业务、稳定的续保率以及大多数险种的价格上涨。2025年88.5的基础综合比率表现出色，反映了在动态环境中的严谨承保。
公司作为一个统一团队（称为“One Hartford”）的运营方式使我们能够跨商业保险部门协作，满足广泛的客户需求。这种战略协同加上一致的执行，继续得到代理商和经纪人的认可。我们正在提升承保能力，以推动更快、更好、更一致的承保决策，同时提供卓越的代理商、经纪人和客户体验。
进入每个商业保险部门：小企业保险继续保持行业领先地位，2025年已赚保费达60亿美元，基础综合比率为88.9。我很高兴地分享，Kinova集团连续第七年将哈特福德评为小企业数字能力排名第一的保险公司。
Canova报告称，哈特福德在所有类别中均保持两位数的领先优势。这一认可反映了我们为代理商和客户提供的卓越功能、易用性和支持。在又一年出色业绩和人工智能驱动能力提升的基础上，我高度相信我们将在小企业保险领域夺取更多市场份额，同时保持强劲的盈利能力。
转向中型和大型企业保险，增长出色，基础利润率稳健。团队仍然专注于严谨的承保，并选择能够提供有吸引力的风险调整后回报的机会。对中型和大型企业保险的投资正在复制我们行业领先的小企业保险能力。无论是人工智能、自动化、速度、准确性还是利用丰富的数据资产，这些投资都在实现更高效的承保流程，同时提供无缝的代理商、经纪人和客户体验。
全球专业保险业务表现出色，基础利润率保持在80年代中低水平。我们的竞争地位和广泛的产品推动了出色的增长，包括在批发、国际和全球再保险领域。我们仍然对将全球专业保险深厚的产品专业知识与小企业平台的先进技术和广泛分销相结合的独特能力感到兴奋。这使代理商和客户能够在单一统一的体验中报价和绑定综合产品，这是市场中的关键差异化因素。
关于定价：本季度商业保险续保已赚保费（不含工人补偿保险）定价为6.1%，而财产险定价继续放缓。
该险种仍然高度盈利，是公司有吸引力的增长领域。意外险（包括商业汽车和一般责任保险）保持稳定，高于损失趋势，这得益于费率上涨和专注于细分、限额管理和地理优化的积极承保行动。超额和伞式保险定价进一步上升至两位数。商业汽车保险稳定在低两位数，一般责任保险主要险种保持在高个位数范围。
进入2026年，我们的优先事项是通过严谨的承保和风险选择维持行业领先的净资产收益率。这种方法，加上对中小企业（SME）细分市场的关注，使我们能够在周期的下一阶段执行。
转向个人保险，2025年是保费增长和强劲承保利润的关键一年。除了恢复汽车保险的目标利润率外，家庭保险也实现了强劲的基础利润率和保单数量增长。个人保险继续受益于Prevail现代平台的先进承保能力。从第三季度开始，这些下一代能力已扩展到零售渠道。Prevail Agency目前已在10个州上线，计划到2027年初在约30个州推出。我们对代理渠道的发展势头感到兴奋，因为我们利用了哈特福德在零售分销方面的卓越关系。
我们作为捆绑产品提供商的地位引起了共鸣，并支持账户增长。2026年，我们预计代理渠道的汽车和家庭保险保单数量都将增长。在直接渠道，由于市场竞争激烈，保单数量增长仍将面临挑战。长期目标是在维持目标盈利能力的同时扩大市场份额。
转向员工福利业务，2025年出色的核心收益利润率反映了专注的执行、弹性的经济、有利的团体人寿死亡率趋势以及持续强劲的伤残保险表现。我们的员工福利战略得到对技术和数字解决方案持续投资的支持，以简化管理流程并增强客户的福利体验。
同时，扩大在500人以下员工规模细分市场的存在仍然是关键战略优先事项。这包括向中小型雇主扩展牙科和视力等产品。2026年到目前为止，报价活动和已知销售额同比显著增长。我们相信，对技术和面向客户工具的投资使业务能够在整个企业范围内扩大其市场领先地位。
创新和执行推动了又一年的盈利增长，使我们为商业保险未来的机遇做好了充分准备。我们在中小企业市场的多元化投资组合，加上出色的基础利润率和长期分销关系，将使我们能够在个人保险领域实现差异化并夺取更多市场份额。
在实现盈利水平后，我们现在的目标是在直接和代理渠道扩展。员工福利业务继续是极具吸引力和增值的业务，提供强劲的核心收益利润率，我们预计将维持行业领先地位。投资收入在多元化和耐用的投资组合支持下保持强劲，我们的业务继续产生超额资本，这些资本将用于推动长期股东价值。
综上所述，这些优势加强了我们的竞争地位和为股东创造卓越回报的能力。现在，我想请Beth提供有关本季度的更详细评论。
谢谢Chris。本季度核心收益为11亿美元，即每股摊薄收益4.06美元，全年核心收益净资产收益率为19.4%。
商业保险核心收益为9.15亿美元，已赚保费增长7%，基础综合比率为88.1。小企业保险继续取得优异业绩，已赚保费增长9%，基础综合比率为87.3。本季度续保已赚保费定价（含所有险种）为4.3%，不含工人补偿保险为7.7%。这较第三季度有所下降，主要是由于套餐产品和ENS中的财产险部分定价。
这些险种继续高度盈利，我们预计进入2026年后，套餐产品中的财产险定价将趋于稳定。套餐中的责任险部分处于高个位数，预计将保持稳定。
中型和大型企业保险又一个强劲季度，已赚保费增长5%，基础综合比率为89.4。本季度续保已赚保费定价（含所有险种）为4.5%，不含工人补偿保险为6.2%。
全球专业保险第四季度表现稳健，已赚保费增长5%，基础综合比率为87.6。本季度续保已赚保费定价为3.9%，与第三季度持平。
商业保险费用率为31.8，较去年同期上升1个百分点，原因是已赚保费杠杆的影响被技术成本增加和因整体财务表现导致的激励薪酬增加所抵消。
个人保险核心收益为2.14亿美元，基础综合比率为84.3。本季度基础综合比率改善5.9个百分点，主要得益于汽车和家庭保险的基础损失及损失调整费用比率的改善。汽车保险基础业绩改善4.1个百分点，与预期一致，反映了全年进展中的典型季节性。
个人保险第四季度费用率为26.2，较2024年第四季度的26.5有所改善，原因是已赚保费杠杆的影响抵消了技术成本增加和激励薪酬增加。
个人保险已赚保费下降2%，但代理保费较去年增长15%。我们实现了汽车保险10.4%和家庭保险11.9%的已赚保费增长。
扣除A和E后，财产和意外伤害（PNC）净有利的先前事故年度发展税前为1.77亿美元，主要由于工人补偿保险、债券巨灾和个人汽车保险的准备金减少。我们在本季度完成了A和E准备金研究，导致准备金增加1.65亿美元，而去年为2.03亿美元。
在增加的准备金中，1.22亿美元用于石棉，4300万美元用于环境。石棉准备金增加主要是由于发生频率高于预期、索赔解决率上升以及部分账户的 settlement 金额增加。环境准备金增加主要是由于环境场地清理和监测成本上升以及与巨灾相关的法律费用增加。
本季度PNC巨灾带来100万美元的收益，包括5400万美元的有利的上一季度发展，主要来自多个地区的龙卷风、风和冰雹事件。全年CAHPS低于预算4.2个百分点。
我们继续通过严谨的承保和聚合控制积极管理巨灾风险，并辅以强大的再保险计划，包括每次事故和累计保障。2026年1月1日，我们以有利的条款和条件续保了每次事故巨灾保险，在风险调整基础上降低了成本。此外，我们以7.5亿美元超额2亿美元的额度续保了累计条约，在风险调整基础上降低了成本。
我们继续将传统再保险与巨灾债券平台Foundation Re相结合的战略，并于1月1日发行了新的巨灾债券，将峰值风险的每次事故总保障提高至19亿美元。这一战略补充增强了我们的资本实力，提供了多年稳定性，并补充了我们的传统再保险安排，支持财产承保业务的增长。
转向员工福利业务，核心收益为1.38亿美元，核心收益利润率为7.6%，反映了出色的团体人寿和强劲的伤残保险表现。团体人寿赔付率为76.9，改善3个百分点，反映了定期人寿产品的死亡率降低。团体伤残赔付率为70.5，较去年上升3.6个百分点，主要由于短期和长期伤残损失趋势上升，部分被带薪家庭和医疗休假产品的改善所抵消。
在短期伤残保险中，我们看到发病率上升，特别是在平均工资较高的人群中。在长期伤残保险中，发病率仍低于长期预期，但已从近年来的非常有利水平上升，索赔回收率仍然强劲，但不如上一季度有利。
员工福利费用率为27.5，较2024年第四季度上升0.8个百分点，主要由于人员成本增加（包括激励薪酬和福利增加）以及技术成本上升。
转向投资，我们的多元化投资组合继续产生强劲结果。净投资收入为8.32亿美元，较2024年第四季度增加1.18亿美元，增幅17%，主要得益于有限合伙收益率提高、投资资产水平增加以及以更高利率再投资，部分被浮动利率证券收益率下降所抵消。扣除有限合伙后的总年化投资组合收益率税前为4.6%，与第三季度一致。
第四季度年化有限合伙回报率税前为11.4%，较第三季度显著上升，反映了我们私募股权组合的稳健表现和并购环境的改善。展望2026年，我们预计净投资收入将增加，这得益于持续增长带来的投资资产增加和有限合伙回报率的改善。
转向资本，截至12月31日，控股公司资源总计15亿美元。2026年，我们预计运营公司的净股息约为29亿美元，较2025年增长16%。本季度，我们根据股票回购计划回购了约300万股，耗资4亿美元。
鉴于我们强劲的资本生成能力，从第一季度开始，我们预计将季度股票回购增加至4.5亿美元，具体取决于市场条件和股票回购授权下的剩余额度——截至年底，2026年12月31日之前的授权额度为15.5亿美元。
总结2025年，业务表现出色，我们已做好充分准备，继续提供行业领先的回报，并为所有利益相关者提升价值。现在我将会议交回给Kate。
谢谢Beth。我们现在开始回答大家的问题。接线员，请重复提问说明。
如需提问，请在您的电话键盘上按星号1。我们恳请您将问题限制为1个主要问题和1个后续问题。再次提醒，提问请按电话键盘上的星号1。第一个问题来自TD Cohen的Andrew Kligerman。请发言。
早上好。第一个问题是关于商业保险的定价。不含工人补偿保险的6%费率增长非常出色，我看到小企业保险的增长更高。所以问题是，您认为小企业保险的有利续保保费变化能持续多久？您认为这能持续数年，还是会受到您在大型企业保险中看到的相同压力的影响？另外，Beth提到财产险套餐定价将趋于稳定。希望能了解更多细节。
Andrew，我先开始，然后请Mo补充。我认为您问题的背景应该是，我们已经建立了一个在市场上具有差异化的出色高效运营机制。我提到了Canova对我们数字能力的认可。显然，我们有世界级的工人补偿保险产品。我们的ENS能力正在嵌入到工作流中。所以我认为我们的机会确实是无限的。我认为这项业务将继续以非常健康的水平增长。您看到了今年的表现，因为我知道我们已经实现了差异化。我们拥有长期的代理商和经纪人关系，而且我认为广大市场愿意与能够满足他们所有需求的少数保险公司开展业务。
所以我认为这是一些活动中的结构性战略转变，我们将成为明显的受益者。
Andrew，仅从定价角度补充Chris的观点，我们多次提到起点非常重要。我们有非常复杂的备案策略。我们密切关注竞争对手的备案。我们确实感受到ENS和套餐保单中的财产险定价有所放缓。我们预计套餐部分的定价将在不久后趋于平稳。我们正在密切关注ENS领域，但BOP中的GL部分仍在加速。这是其中的重要部分。再次回到整体，小企业领域的所有产品都达到了目标利润率，并且高度盈利。
所以我们对起点感到非常满意。
从长期角度来看，您认为小企业领域是否足够有弹性以继续维持费率增长？或者您认为竞争压力最终会影响这部分业务？
Andrew，我认为重要的是，你不会对小企业客户造成冲击。就像我们的一个竞争对手在个人保险领域所说的那样，如果你能稳步小幅提价，小企业客户从预算角度是可以承受的。但如果你在费率计划和备案方面落后，需要30个百分点的费率增长，那么对小企业客户的冲击将是不利的。我认为我们在跟上趋势方面做得非常好。Mo，你是否要补充？
是的，这里有一个代理角度。我认为在小企业领域，我们的经纪人和代理商不能过多地接触小企业客户。所以他们希望将业务放在一个可预测、一致的平台上。我们发现，我们现在就是那个可预测、一致的平台。事实上，通过与我们合作，我们向代理商和经纪人证明，与竞争对手相比，他们每投入一美元就能节省一两美分。
明白了。最后一个关于Prevail的问题，您提到现在已在10个州推出，预计到2027年底将在30个州推出。我知道Prevail目前在您的总保费中占比较小。您是否设想它在不久的将来能像AARP直接面向消费者业务那样大，还是会非常渐进，需要很长时间？
是的，我想说，Andrew，只是提醒大家，Prevail产品和平台用于直接渠道的新业务，现在也用于代理渠道。如你所指，我们目前在10个代理州上线。我们计划到2027年初在30个州推出。所以Prevail平台是所有新业务的基础，具有现代细分、数字能力和六个月汽车保单。我想我们之前说过，对于旧业务，我们不会将其转换为Prevail。
我们将让旧业务随着时间自然流失。它的盈利能力很高。我们不想造成干扰。因此，所有新业务活动，无论是直接渠道还是代理渠道，都集中在Prevail，而旧业务将随着时间流失。Melinda，你要补充吗？
谢谢Chris。我只想重申，代理渠道的Prevail确实带来了有意义的增长机会，我们在代理商中的声誉非常好，这确保我们有机会与代理合作伙伴更广泛地竞争。我们确实看到与代理合作伙伴一起增长业务的上行空间。目前，如你所见，保费约占总数的20%。要增长到AARP业务的规模需要时间。但我们对这个机会感到乐观。
谢谢。
下一个问题来自富国银行的Elise Greenspan。请发言。
嗨，谢谢。早上好。我的第一个问题是关于资本的。Beth，您将季度回购速度提高了5000万美元，即全年2亿美元。然而，PNC的股息增加了5亿美元。那么这只是为了获得额外的整体灵活性，还是当您完成授权后，回购速度可能会更高？我只是想了解为什么不将回购全额增加5亿美元到母公司。
是的。有几点。首先，年度之间的股息总增长约为4亿美元，从去年的25亿美元到今年的29亿美元。我还要提醒您，我们在10月份刚刚提高了股息，这显然也起到了作用。我认为，正如您所期望的，我们在考虑提高股票回购水平时会深思熟虑，目标是保持一致性。所以我认为这是对控股公司资本总体增加的一个相当平衡的做法。
谢谢。我的第二个问题是关于商业保险的。考虑到整体定价以及损失趋势，我假设您可能会在2026年看到事故年度损失率有所恶化。希望能了解一些想法和细节。我知道过去你们更多地从整体角度提供事故年度综合比率的细节。无论哪种方式都可以，但我希望了解您对2026年商业保险基础利润率的看法。
是的。Elise，我想告诉您的是，我们将避免提供任何具体数字或范围，可能只是从质的方面与您交流，并给您一些数据点帮助您做出判断。但正如Mo所说，我们的起点非常强劲。今年我们的基础综合比率为88.5，较去年略有上升。我在评论中说过，我们仍然保持增长和创新思维。但我们也是一家严谨的承保公司，我们不想为了增长而追求增长，显然它需要为整个企业做出贡献。
所以，我们指示承保人员尽可能保持利润率，保持严谨，如果有意义就增长，如果没有意义，我们会接受收入增长放缓的结果。但相对于今年的收入，我仍然对我们在较长时期内以高于市场的速度增长的能力感到非常乐观，这得益于我们长期的投资。我想说，很明显，财产险将继续走软，工人补偿保险处于略有逆风的位置。
我认为我们最严谨和最坚定的是任何与责任相关的业务，无论是商业险还是一般责任险。最后一个数据点，我们不含补偿保险的6.1%续保已赚保费定价与损失成本趋势相差几个十分点。所以我认为我们在跟上趋势方面做得相当不错。在2026年，我们可能会落后2-3个十分点，我们将不得不观察市场情况。但我们希望保持严谨。但我们也与代理合作伙伴和经纪人建立了长期良好的关系，他们希望与我们开展更多业务，因为我们的能力和以客户为中心。
这就是我要说的。Mo，你要补充吗？
不，我的意思是，当我们深入到商业保险的三个业务部门时，有一些细微差别。我认为小企业保险，我们已经多次谈到我们的顺风、我们建立的能力以及代理基础的支持。所以我们对增长能力和维持利润率非常有信心。我认为在全球和中型企业保险中，更多地取决于市场情况。这正是我们将利润率作为决策驱动力的地方。我认为2025年我们的承保人员在做出这些选择、保持利润率和实现合理增长方面做得非常出色。
我认为中型和全球企业保险的增长将在更大程度上取决于市场条件，我们正在密切关注。
谢谢。
下一个问题来自瑞银集团的Brian Meredith。请发言。
是的，谢谢。大家早上好。第一个问题，我想深入了解一下费用率。过去几年一直保持相对稳定，我知道你们在技术、数据和分析方面进行了大量投资，以增强业务。我只是好奇，展望未来，进入疲软市场，你们的费用率比大型同行高出几个百分点。我们什么时候能开始看到这些技术投资体现在更好的费用率上，这可能在疲软市场中有所帮助。
Brian，感谢您的提问。我想说，当我考虑费用率时，我仍然觉得我们处于良好状态。我这样说是出于两个原因。第一，我认为我们将继续夺取更多市场份额，因此我们的增长率将继续受益于费用率，因为我们的增长率更高。我们对我们面临的技术和人工智能时代有很高的信心，我们希望在那里领先，创造独特、差异化和持久的未来。这两个因素驱动了我们的计算。
但总的来说，我想说，在商业保险中，我预计在未来两年内或到27年底，费用率可能会降至30%以下，我认为我们的个人保险费用率在同一时期可以降至25%以下。我们正在继续投资团体福利业务的基础架构，特别是在500人及以下员工规模的市场。我们正在那里建设能力。我们正在将员工福利中的大量数据集和应用程序迁移到云端。所以我预计两年内他们的费用率可以达到25%左右。
再次，我们将致力于我们认为仍需要建设和创造的东西，以实现差异化，在较长时期内竞争，同时管理一个具有竞争力的费用率，使我们能够进行我刚才所说的投资。
非常有帮助。谢谢Chris。接下来的问题是关于团体福利，特别是伤残保险，考虑到我们听到的大规模裁员，一些大公司受人工智能等因素驱动，您认为随着未来几年就业形势看起来更具挑战性，这可能对团体伤残保险赔付率产生什么影响？
是的。我会让Mike补充他的评论，但我想说，现在我们看到了新闻头条，但当你真正查看数据时，失业率仍然不错，实际上预计会下降，因此可能会创造更多就业机会。我们有一个庞大的全国性业务组合，包括各种行业，如医疗保健行业，其劳动力正在快速增长，还有科技行业。我们在那里有良好的业务。所以我不是在反驳您关于新闻头条的观点，但它并不那么普遍。但是Mike，您在业务中感受到和看到了什么？
是的，Chris，我想补充的是，首先，我们有一个非常有经验的定价和承保团队，所以我对他们管理任何经济周期的能力非常有信心。我们过去做到了，将来如果情况发生变化，我们也会做到。此外，今年我们将续保约40%的业务。因此，当我们查看经验和对未来的预期时，如果未来可能发生变化，我们会在定价中反映出来。但再次，我对团队有真正的信心，我认为我们将管理任何可能出现的周期。
很好，谢谢。
下一个问题来自雷蒙德·詹姆斯公司的Gregory Peters。请发言。
大家早上好。我想将第一个问题集中在福利业务上。贵公司的利润率相当强劲，我只是好奇，考虑到您提到的一些压力，特别是您在评论中强调的短期和长期伤残保险损失趋势，您如何看待利润率前景？
Craig。我想说，我们对这项业务仍然非常乐观。它一直是稳定的表现者。正如我在开场评论中所说，它有强劲的净资产收益率。从有形基础来看，可能达到16%的有形净资产收益率。它一直稳定、可预测。我认为我们的机会可能是增长并夺取更多市场份额。我认为我们已经改进了一些我们需要改进的方面，特别是我们在500人及以下员工规模市场的能力，那里的能力建设刚刚上线。我在评论中提到过，我会给你更多关于我们所谓的已知销售额的见解，截至1月份，这是一个重要的全国性账户续保基础。
是的。但我们的已知销售额显著上升。如果我看数字，我认为与去年相比增长了近45%至50%。所以，这告诉我人们仍然想与我们开展业务。他们仍然喜欢我们的产品、我们的能力，特别是将更多补充产品与核心产品捆绑在一起。所以对团队能够以良好的利润率谨慎增长充满信心。这就是我要说的，Mike。你要补充吗？
Chris，我认为你已经说得很全面了。我想再补充一点。正如我之前所说，关于我们如何考虑定价和承保以及我们所管理的纪律。我们将在未来继续这样做。2025年的销售额确实疲软。因此，进入2026年，正如Chris所说，对目前的销售渠道感到非常满意。我想说这有几个原因。第一，我们谈到了对业务的投资。这些投资正在发挥作用，我们的客户真的很欣赏我们推向市场的新能力。
这为我们获得这些客户提供了额外的吸引力。第二，今年有三个新的带薪家庭休假州计划生效。因此，随着这些州在26年上线，我们将获得可观的保费收益。
很好。感谢这些细节。我想问的另一个问题是，我知道这对您来说只是一项投资，但它为贵公司带来了良好的结果。我说的是Hartford Funds。您对今年该业务的前景有什么最新看法，您如何看待您的投资，以及对该业务表现的任何评论，因为它继续为贵公司产生不错的回报。
是的，我认为您说得非常对。我甚至不需要回应。我刚才想说的正是您所说的，Greg。是的，这是一项很好的投资。它增长得很好。在经历了一段增长缓慢的时期后，我认为我们正在回到能够实现正净流量的能力。市场强劲。我们仍然有优秀的次级顾问，与Wellington和Schroeder等世界级次级顾问合作。所以，Beth，这是一项好业务，给我们带来健康的股息，40%左右的强劲净资产收益率。有很多值得喜欢的地方。
明白了。好的，谢谢。
下一个问题来自Evercore ISI的David Motemaden。请发言。
嘿，谢谢。早上好。我只想问一个关于商业保险的问题。财产险的业务组合一直是一个很好的故事。我想你们提到2025年为33亿美元。听起来你们达到了这个目标。这在过去几年中很好地抵消了工人补偿保险的定价压力。我想知道，考虑到疲软的财产险环境，您如何看待2026年的业务组合调整能力？
是的，David，我想说可能只是细微差别。工人补偿保险对我们来说仍然高度盈利，无论是在事故年度还是日历年度基础上。所以它对我们的净资产收益率做出了有意义的贡献。也就是说，我喜欢我们今年在财产险方面所做的。我认为我们全年财产险业务达到33亿美元，增长率约为12%。我认为明年我们可以达到36 - 37亿美元，增长率约为10% - 11%，仍然有良好的利润率和对净资产收益率的贡献。所以，是的，这仍然是我们战略的一部分。我仍然认为从平衡投资组合的角度来看，我们有增加财产险业务的空间，Mo。
你要补充吗？
是的，我们会说我们正在关注。我上次会议也说过，但我们正在关注ENS和共享及分层空间。这是我们真正关注费率水平的唯一地方。我们之前说过，但商业保险财产险业务的60%在中型和专业领域，我们觉得我们可以竞争并实现增长。我们已经建立了我认为市场领先的工具，我们对在小型和中型市场的增长能力非常有信心。我们将不得不看看ENS和共享层会发生什么。
明白了，谢谢。接下来是一个后续问题。我知道4.3%的整体价格包括纯费率和类似费率的风险敞口。我想知道您能否谈谈其中的变动因素。其中有多少是类似费率的风险敞口？有多少是纯费率？然后，考虑到就业情况稳定，但就业增长略有放缓，您如何看待2026年风险敞口部分的前景？
哦，感谢这个问题。是的，4.3%是整体的。在我的评论中，我提到不含补偿保险为6.1%，我想说风险敞口（即退出率）与6.1%相比为1.8%，大致为70:30，这通常是相当一致的。可能每个季度会有一点波动。但David，我仍然对经济预测和状况感到乐观。我认为，在内部，我们谈论的就业增长率可能在2.75%至3%左右，失业率实际上可能会下降。
所以，我认为2026年对财产和意外伤害业务、员工福利业务来说仍然是美好的一年。所以，我们对能够根据关税、天气或更广泛的通胀情况管理不同结果感到乐观。这就是我要说的。
很好，谢谢。
下一个问题来自瑞穗金融集团的Yaron Kinar。请发言。
谢谢。早上好。我的第一个问题回到人工智能对劳动力的潜在影响。我听到的一个可能的对立面是，我们实际上可能会看到支持人工智能能力的小企业创业活动增加。我意识到我可能是在让您预测未来，但这个对立面是否引起了您的共鸣？您认为由于对小账户领域的较大权重，哈特福德实际上可能成为净赢家吗？
我相信是的。我认为，我们拥有品牌、能力、声誉、技术前瞻性思维，显然在硅谷有重要存在。所以，科技是我们目前业务的重要组成部分。它是中型业务的重要组成部分，也是员工福利业务的重要组成部分。所以我认为您可能真正想问的是新业务形成和发展的速度，这可能是我们在其他时间应该讨论的话题。但是的，我认为我们可以利用今天在中小企业定位中的广泛科技定义。
谢谢。接下来是我的后续问题。我只想了解您对冬季风暴Fern的初步看法，以及对行业和哈特福德的潜在影响。
我会给你更多细节，但目前这是一个相对较小的事件。
是的，显然现在还为时过早，与过去几年的一些近期风暴相比，我们看到的索赔活动较少。我知道我们会继续关注。我的意思是，真正影响索赔活动的不是雪，而是冰和停电。所以这显然是我们正在关注的。但正如Chris所说，总体而言，我们认为这对我们来说是一个非常可控的事件。
所以与2021年的Uri风暴不可比。
从我们到目前为止看到的索赔活动来看，不是。
谢谢。
下一个问题来自BMO资本市场的Mike Zaremski。请发言。
很好。周五快乐。第一个问题关于有利的非巨灾财产险经验。只是好奇，从方向上，您是否愿意大致说明一下，比如本季度和全年是超过1个百分点，还是不到1个百分点。
是的，我想说全年，因为季度可能会有波动，但我们可能比预期高出约1个百分点。Beth，你要补充吗？
是的，我想说这可能是一致的。我的意思是，与去年相比，可能略低于此。同比比较。因为2024年我们也看到了有利的非巨灾财产险经验。但总体而言，对财产险业务的表现非常满意。
这很有帮助。我的后续问题，只是沿着今天早上以及多个季度以来的技术主题。好奇的是，哈特福德显然在采用方面处于领先地位，您可以从增长中看到这一点。那么，从更大的角度来看，退后一步，您认为像人工智能革命这样的技术，您说过人工智能优先的思维。这会导致技术成为比过去更大的差异化因素吗？如果是，这会导致并购或随着时间的推移更多的差异化，还是现在下结论还为时过早？谢谢。
是的，是的，我的意思是，我认为这是一个游戏规则改变者，我认为规模对于在多年内投资以重新构想工作流和客户体验并拥有数字优先思维至关重要。说起来容易，但我可以告诉你，在我们的旅程进行了两年后，变革管理方面有很多经验教训。是的，如果我认为你可以看到一个类比，Mike，人寿保险行业实际上没有经历并购整合，但前20名确实控制了80% - 90%的流量。
我可以看到财产和意外伤害业务也出现类似情况。福利业务在前十名中已经是这样了。但我绝对可以看到存在或不存在的机会。Bo，你要补充吗？
我只想说，Mike，在我们竞争的商业保险领域，在小型和中型市场，速度、易用性、准确性，我们谈论了很多，我们认为这是一个游戏规则改变者，实际上将在我们为该领域的代理商和经纪人提供服务方面设定新的标准。
谢谢。
下一个问题来自高盛集团的Rob Cox。请发言。
嘿，早上好。是的，我只想问一下本季度ENS绑定业务的增长以及这如何符合明年的计划。您仍然认为在ENS绑定业务中夺取份额可以帮助您在小型商业保险中继续保持强劲增长吗？
Rob，感谢您参加并提问。是的，小型商业保险中的ENS绑定业务对我们来说是一项强劲的业务，增长良好。我会告诉你，第四季度同比增长30%。我认为全年接近35%。到2026年，这可能成为我们3亿多美元保费的业务。
利润率强劲，定价在放缓。但正如Mo在评论中所说，起点很重要，对吧？所以仅仅因为定价在放缓，我们对自己负责的净资产收益率仍然强劲。但是Mo，你要补充吗？
我只想说，ENS绑定业务的提交流量仍然非常强劲，我们不希望这种情况改变。我认为流量持续良好的原因是我们正在将零售代理体验的所有工具带入批发领域，我们发现这正在改变体验，我们正在帮助我们的批发经纪人在每笔交易中比同行多赚一点钱。
感谢这些细节。我只想跟进关于意外险的问题。似乎保险公司之间的观点存在一些分歧。一些公司强调最近几个季度趋势更加稳定，但另一些公司则谈论趋势上升并计提费用。我不知道您对可能导致意见分歧的原因有什么看法，其中，2026年是否有可能出现类似于2024年的广泛意外险谨慎情绪，还是那时有太多资本追逐风险。
是的。我不会评论其他人的说法、想法或操作方式。Rob，我可以告诉你的是，这是我们执行的最高重点。我们知道趋势在上升。我们没有看到它们在退缩，所以这种上升将需要在主要险种、伞式保险、超额保险，特别是商业汽车保险方面保持费率纪律。所以这可能是我们每月关注的最大主要事件。
但这就是我要说的。Mo，有什么补充吗？
是的，我只是认为在这方面，我们实际上认为市场保持得相当好。感觉很稳定。我知道这里那里有一点波动，但无论是一般责任险、伞式保险、超额保险还是汽车保险领域，我们都觉得市场相当有纪律，预计2026年不会改变。
好的，谢谢。
我们还有时间回答最后一个问题。最后一个问题来自Autonomous Research的Katie Sakys。请发言。嗨。
谢谢。早上好。感谢让我加入。我只想转向个人保险业务。我认为你们之前讨论过调整盈利能力，并真正使该业务达到您对利润率感到满意的水平。考虑到过去几个季度更广泛的市场竞争变得多么激烈。你们如何看待2026年的增长努力，以及这可能如何转化为个人汽车和家庭保险业务的利润率状况？
Katie，感谢您的提问和参加。我想说我们专注于增长。我的意思是，我们可能在去年第三季度、第四季度转向增长。其他人也一样。所以我认为每个人的利润率都已恢复，就像我们的一样。我们的恢复可能需要更长时间，因为我们有12个月的保单。但我想说，家庭保险在过去五年表现良好。但我们需要提高汽车保险能力。您看到本季度大约有11%或10.5%的价格上涨。我认为2026年，您可能会看到这平均降至6% - 7%左右。
所以我认为，消费者对费率的需求会减少，这应该有助于新业务增长并最终提高续保率。但是，仅仅因为增长是重点并不意味着它会发生。但正如我在准备好的发言中所说，我会请Melinda补充她的评论。我认为我们在代理渠道看到了良好的增长机会，在直接渠道可能会有点困难。但是Melinda，你要补充吗？
是的，我认为，如你所说，增长的驱动因素当然是续保和新业务，以改变轨迹。随着汽车保险费率继续放缓，我们预计续保率的下行压力会减少。我们还实施了一些举措来刺激新业务，包括营销费率、非费率杠杆。不过这是一个竞争激烈的环境。我可能还要补充的另一点是，我们目前在代理渠道正在增长。我们的家庭保险业务同比增长。我们专注于此，但这样做是明智和适当的。
所以是明智的增长，捆绑增长，愿意多花一点钱来实现，但也在我们的总体费用范围内管理。
当然。我理解这种战略方法。我想进一步深入讨论续保率问题，我认为我们在2025年底开始看到汽车保险续保率有所改善。您认为家庭保险续保率是否已经触底，2026年有可能改善吗？
是的。再次，如您所知，当我们考虑捆绑动态时，我认为汽车和家庭保险肯定是相关的。但我们对整体续保率的上升趋势感到满意。
谢谢。现在我将会议交回给Kate做总结发言。
感谢大家今天参加。一如既往，如有任何其他问题，请随时跟进，祝您度过愉快的一天。谢谢。