拉塞尔（拉斯）·贝克尔（总裁兼首席执行官）
G·大卫·雅科拉（执行副总裁兼首席财务官）
安德鲁·卡普洛维茨（花旗集团）
现在时间很早，所以感谢今天早上准时设置闹钟的各位。我很荣幸在第二天的会议中与APi Group一起开场，拉斯·贝克尔——长期担任首席执行官和总裁，以及首席财务官大卫·雅科拉。拉斯和大卫，显然你们昨天早上简要更新了一些情况。你们是否有任何初步评论来进一步阐述，以及如何看待今年的节奏，如果有的话，补充说明一下？
嗯，大卫可以更多地谈谈数字方面的情况，但我想告诉大家的是，随着我们开始进入2026年，我们对公司业务的定位感到非常、非常满意。我们以非常强劲的业绩结束了2025年。随着我们继续积累积压订单，我们的检测和服务业务持续实现良好的有机增长，这是积极的。当我们开始进入2026年第一季度时，我们感觉处于非常有利的位置，也对公司的现状感到满意，我的意思是我们和其他公司一样。
我们仍然面临挑战和问题，需要处理的事情还有很多，工作确实永远不会结束。朱利安。但我喜欢我们的团队，并对我们的现状感到满意。很好。
我只想说几件事。首先，我们以高于13个百分点的调整后息税折旧摊销前利润（EBITDA）利润率目标结束了2025年，这是团队取得的非常了不起的成就。其次，我们确实带着 momentum 结束了这一年。正如我们在新闻稿中所说，第四季度的收入和调整后EBITDA轻松超过了我们指引的中点。我认为非常重要的是，我们以非常好的利润率 momentum 结束了这一年。从同比利润率的角度来看，第四季度是我们最强劲的一个季度。这为我们2026年第一季度奠定了非常坚实的基础。我们指引的收入为84亿至86亿美元，调整后EBITDA为11.4亿至12亿美元，利润率中点为13.8%。就周期性或季度角度而言，其表现不会有任何异常。
我们应该如何看待检测和服务业务与项目业务的活动组合？因为在过去几年里，项目业务本质上更不稳定，波动较大，有容易比较的时期，也有艰难比较的时期等等。预计今年这种组合会如何变化？
所以我想告诉大家，我们的检测、服务和监控业务继续实现高个位数增长，这也是我们一直向大家指引的方向，这应该是他们的预期。我们的项目业务预计实现低个位数增长，我们正看到一些顺风，主要来自数据中心领域。我想说不仅仅是数据中心，但数据中心领域一直很强劲，先进制造业，包括制药和半导体等领域对我们来说也仍然很强劲。因此，我们的项目业务正迎来一些顺风，这有助于推动增长。但从规划目的和其他方面来看，我们在客户和项目选择上保持纪律性。我们不打算过度集中于任何一个终端市场，但我们会利用现有的机会。大卫，你对此有什么补充吗？不，我觉得这样很好。
那么项目业务方面，从积压订单的规模以及项目是否会在年初实现高增长，然后在下半年由于积压订单的形态或比较基数而放缓等方面来看，其可见性如何？
我认为，有可能会出现这样的情况，即你会看到积压订单的消耗，尤其是在第三季度。但随着我们进入新的一年，积压订单继续环比增长。我们的积压订单非常强劲，处于良好状态，而且我认为比任何事情都更重要的是，我们积压订单的利润率也有所提高。因此，积压订单处于历史最高水平，状态非常好。
拉斯，你提到了一些终端市场以及推动需求的因素。我认为投资者在这里非常关注美国工业活动的复苏迹象。你提到先进制造业作为一个垂直领域一直相对强劲。在过去六个月里，你是否看到国内工业活动有所改善，或者像半导体或医疗保健等领域保持在较高水平且相当稳定？
我想说，我更倾向于将其描述为稳定。我的意思是，在数据中心领域，你显然能看到所有的活动，你可以说在数据中心领域看到了活动的增加，不仅是项目数量，还有项目规模，项目规模大幅增加，这对APi这样的公司来说实际上是一件积极的事情。没有多少公司有能力处理数据中心领域的一些大型安装机会。因此，这为我们的业务和团队创造了非常好的机会。
我想，对于数据中心，你还有辅助的顺风推动电力市场，无论是发电还是特别是输电，或许能提醒我们，比如在2025年底，APi在数据中心和电力市场的收入占比是多少？
哦，天哪，我一时想不起来电力市场的具体数据。数据中心在我们的脑海中更受关注，因为似乎每个人都想谈论它。但我认为我们2025年的总收入中，8%来自数据中心。我们预计这一比例将接近10%。朱利安，我 earlier 说过，在我们的计划中，我们无意过度集中于任何一个特定的终端市场。然而，我们会利用这些机会。大卫，你知道我们在公用事业方面的业务情况吗？
可能比8%高出几个百分点。
是的。所以，
好的，所以今年这两个领域加起来可能在低至中十几的水平。
我认为大致方向是合理的。
我想说在数据中心领域，APi的语气与12或18个月前可能有所不同。我认为现在数据中心项目的盈利能力可能更具吸引力。这是否回到了你提到的项目规模变大，因此APi获得了更好的经济效益这一点？
嗯，我的意思是，我们在数据中心的安装方面一直做得很好。我们的重点一直放在为客户的现有设施提供检测、服务和监控上。我认为数据中心领域发生的一个变化是，出现了更多新的绿地项目，所以，比如你的某个超大规模客户，你可能在他们的七八个不同地点为其提供检测服务，突然之间，他们在这些地方建造新的绿地设施，例如，我们有一个客户在路易斯安那州北部有一个大型、大型、大型项目，那里没有他们现有的设施。
他们选择在那里选址的原因是电力供应。但这是一个非常、非常大的项目。而且，偏远的位置增加了另一个复杂因素。因此，你必须有能力将人员派往那个地点。我们实际上在路易斯安那州的门罗有一个办事处。我认为我们拥有的大型分支机构网络对于我们的检测、服务和监控业务至关重要，使我们能够为客户提供优质服务。
但事实证明，在当前的大型项目环境中，拥有人员和资源的渠道以及靠近我们分支机构网络的资源，实际上是一个优势。所以这是一件积极的事情。我们在德克萨斯州的埃尔帕索有一个分支机构。我们有另一个超大规模客户在埃尔帕索建设数据中心。我们的埃尔帕索办事处非常出色。那里有很棒的员工，我并不是说门罗的员工不好。所以朱利安，以防有人在收听，我必须确保我需要。
为了说明这一点，你知道。
嗯，我们在那里也有优秀的员工，但是。
好的。很高兴听到这个消息。关于劳动力问题，我想很多人会问在各种东西（最近的金属价格等）高通胀以及劳动力短缺的情况下，按时执行大型项目而不出现成本超支的能力。所以可能有两个不同的方面。或许帮助我们了解在劳动力方面，你如何找到并培训服务技术人员，培训能够帮助绿地项目活动的人员。请先从这一点开始。
所以我认为，劳动力市场紧张已经持续了很多年。我不认为劳动力市场实际上是一个新现象。我认为这是我们实际上已经处理了很多年的事情。所以当我想到劳动力，我认为这更多的是一个借口，而不是说，哦，我找不到合适的人或者其他什么，人是有的。你只需要以不同的方式思考。APi的宗旨是培养优秀的领导者。
我们的核心信念之一是，我们29,000名团队成员中的每一个人都是领导者。他们的角色只是不同而已。这包括现场的男性和女性员工。我们正在将现场的男性和女性员工作为领导者和人来投资。就像我们投资于我自己、大卫、亚当、亚当和金（他们是我们APi团队的成员）一样。我们对这些人的投资与对其他所有人的投资一样。所以对我来说，首先要做的是留住你的员工，留住你现有的人，并创造一个积极的工作环境，因为他们是你最好的招聘机制。
你还必须愿意并以不同的方式思考你要去哪里招聘人员。举个很好的例子，我们在东北部的一个业务部门有一位先生，他通过纽约州获得了消防报警技术人员的学徒计划认证。消防报警技术人员是我们的瓶颈之一，可以这么说。美国陆军有一个项目，基本上，当男性和女性军人退役时，你可以雇佣他们六个月。
作为实习，军队实际上支付他们的工资。你可以试用他们，他们也可以试用你。所以我们接收这些从德拉姆堡出来的人，让他们参加这个消防报警技术人员的学徒计划，你知道，从消防报警技术人员开始。这些人完成后想回家。所以，这个人可能来自德克萨斯州的奥斯汀，或者德克萨斯州的达拉斯。我们在所有这些地方都有分支机构，所以我们能够帮助这些受过培训的人在完成学徒计划后，在现场工作。
所以你必须有这样不同的方法。我们的一个业务部门开发了一个项目，基本上是培训检查员，这样你就可以从其他来源招聘检查员。所以你只需要自己承担责任，从不同的地方招聘人员，给他们所需的培训，然后能够让他们在你的业务中高效工作。所以我们一直在努力。
是的。我的意思是，从劳动力角度来看，是否会有一些领域出现非常紧张的情况？是的，但你必须跳出思维定势。你必须愿意在分支机构之间和业务之间调动人员，这样你就能解决所有问题。
明白了。如果我们考虑成本方面，无论是工资通胀还是更广泛的材料成本等等，APi处理这些问题并仍然获得不错的经营杠杆有多容易，我们有相当。
对我们的劳动力成本有很好的可见性，尤其是在消防方面。我们超过50%的团队成员是工会成员。所以我们对他们的工资有非常好的可见性，在某些情况下，未来三、四、五年的工资情况。至于材料，我们每周都在关注。我们实际上有一份关于商品价格的摘要。我们觉得我们已经提前应对了来自，你知道，你可能知道他会，特朗普总统会将关税作为他策略的一部分。
所以在我看来，如果你没有提前应对，那是你自己的错。所以我们觉得我们在提前应对方面做得相当不错，能够管理这一点，并确保我们在提案、合同和不同协议中纳入价格上涨条款。所以觉得我们在这方面的定位非常好。
很好。如果我们谈论其他一些垂直领域，我想更广泛的建筑活动的部分领域，在过去几年里情况相当复杂。例如办公楼，或者教育领域，K-12似乎很艰难，高等教育非常好。除了你已经提到的数据中心和工业领域，你在其他终端市场看到了哪些动态变化？
我的意思是，如果你看我们的一些材料，你会看到垂直领域，或者当你看到商业办公空间之类的东西。大部分业务是检测、服务和监控。所以我们在商业办公空间没有做很多项目相关的工作，因为没有很多项目工作要做，因为它现在仍然处于低谷。取决于你和谁交谈。几周前，我在明尼阿波利斯和我的一位房地产开发商同事在一起。他们觉得房地产市场已经触底，实际上从商业房地产的角度开始回升。所以我们不参与大多数这类项目相关的工作，因为价格低，如果我们只在价格上竞争，这对我们来说行不通。
如果你看APi内部的暖通空调（HVAC）业务，自从它被重新划分以来已经有一段时间了，你对HVAC业务现在的状况有多满意，它是否回到了增长模式？
我会说非常满意。将其纳入专业服务部门对该团队来说是好事。专业服务部门的领导层对我们的HVAC业务起到了补充作用。我还想告诉你，我们的HVAC团队确实做得很好，提升了自己的水平，他们做得非常出色。我的意思是，这可能是最好的说法。他们在选择项目机会方面更加挑剔。他们的服务业务正在增长。我们从销售角度采取了同样的“检测优先”思维模式，并在HVAC业务中执行。所以我觉得我们的团队在那里做得非常好。
很好。然后，电梯业务，你们进入这个市场已经有几年了。并购管道在这方面看起来如何？你对该业务在市场份额方面的推出情况满意吗？
就市场份额而言，我认为我们有很多工作要做，前面有很多机会。我的意思是，我真的会把它描述为机会。在18个月前对Elevated进行最初的平台投资后，我们在该领域实际上只做了一次收购。而那个业务实际上不是 bolt-on 收购，更像是介于两者之间的类型。它在APi电梯旗下运营。所以我认为去年我们在电梯和自动扶梯领域的总收入达到2.4亿或2.5亿美元，正在朝着。
我们公开表示，我们认为我们可以在电梯领域建立一个10亿美元以上的平台。从并购角度来看，我们有一些非常好的机会，我们现在正在努力推进。我们采取循序渐进的方法。该业务之前没有做过并购，
所以我们想完成一项并购，与团队合作将其妥善整合到他们的业务中。确保我们从整合过程中吸取经验教训，然后应用到下一次并购中，并有目的地进行。但之后我们可以加快速度，获得一些动力。但我们在电梯领域看到了很多机会，并对那里的未来感到兴奋。
很好。如果我们考虑运营利润率，你们设定了目标，到2028年。我们是否认为实现目标的路径会相当线性，在本年度内，框架是否是每个季度利润率稳步扩张？
是的，绝对的，朱利安。你看到了我们指引的中点，即13.8%。这将是迈向10、16、60的很好的第一步，实现这一目标实际上很大程度上要归功于我们在2025年实现13%调整后EBITDA利润率的因素。所以真正专注于“检测优先”模式，利用检测推动服务工作，然后服务工作带来的关系将使你获得很好的项目机会，但更重要的是，你能够以非常高的利润率执行的项目机会。所以这真的只是继续发展和成熟我们的策略，这些利润率在未来三年内将相当均衡地实现。
在项目业务方面，你提到在数据中心和工业等领域有很多活动，我想，我们难道不应该预期项目业务在未来一两年内的增长速度可能快于低个位数，特别是如果盈利能力看起来更光明的话？
嗯，我想我是这么说的，但我说的是算法和我们的长期目标。我们将看到顺风，我们确实预计我们的项目收入有机增长会高于低个位数。所以。很公平。我想我是在隐晦地说。
不，不，不，那是。肯尼澄清了。那个。
我很高兴这里有人。大卫和我。今天早上大卫和我开车过来的时候。我们以为可能只有亚当、亚当和金会在这里，因为现在是。大约七点到九点。是的。所以谢谢你们的到来。
是的，不，出席人数不错。也许转向无机增长机会。在这个会议上，总是有公司希望剥离资产等等。有一两个较大的项目可能会被剥离，你们的一些较大竞争对手可能会帮助我们了解进行更大交易的意愿。查博（Chubb）的整合我想已经有四年了，非常成功。那么在安全领域进行更大交易的意愿如何？
我们觉得在查博（Chubb）方面，我们做到了我们所说的。所以我们觉得我们已经证明了有能力进行更大规模的收购并帮助改善业务。我认为这是最重要的方面。自从我们收购以来，这项业务稳步改善。我认为这在很大程度上与我们对他们员工的投资有关。在某种程度上，他们找到了永远的家。所以我认为如果有合适的契合度和机会，我们的意愿是存在的。但必须是合适的契合度和机会。我的意思是，我们总会有一些事情在做一些工作，在窥探和研究。我们还没有找到那个合适的机会，但如果找到了，你们会看到我们采取行动。
那么并购的一些主要框架因素，比如交易后你愿意接受的杠杆率，至少在初期，然后会下降。
嗯，我的意思是，我们收购查博（Chubb）时，杠杆率大约达到了4倍，我想实际上是4.1倍。而且很快，我们就降低了杠杆率。如果你看一下我们年底的杠杆率，我们远低于2倍。所以我们已经证明，公司产生了大量现金。我不知道我们是否会杠杆到4倍。这必须是一个非常特殊的机会，我想，而且我们必须看到明确的去杠杆路径，回到我们设定的低于2.5倍，2.5至3倍的目标。
所以我们觉得，公司确实产生了大量现金。所以，当你考虑我们关注的不同因素时，我们会看地理位置，它是否在地理上与我们的投资组合互补。在我们当前的业务中，我们会看业务提供的服务。如果你想一想，在我们的国际业务中，我们有重要的安全业务，但主要是在国际业务中。所以对我们来说，将安全服务添加到我们目前的美国业务中可能是一个机会。
这对我们来说会是有趣的事情。所以业务提供的服务，财务状况很重要。它不一定非要在第一天就达到16%的长期目标的增值。但我们必须看到实现这一目标的路径。这也是我们收购查博（Chubb）时的情况之一，当我们收购这项业务时，你可以说这项业务的EBITDA利润率是8%或9%，但我们看到了将其提升到我们业务设定的平均水平的明确路径。
对我们来说，文化、价值观和契合度很重要。一些较大的交易，很难审查这一点，因为它们是在竞标过程中驱动的。你知道，我讨厌“竞标”这个词。每个人都应该知道我讨厌“竞标”这个词。但你也用了“资产”这个词。我也不喜欢那个词。但以防你认为我没注意到。但是不，
你今天早上很敏锐。
所以我5点就在健身房了，所以。但是，所以我的意思是，这对我们很重要，文化和价值观的一致性对我们很重要。因此，当我们考虑任何大规模收购时，我们会尽最大努力审查这一点。
太好了。现在我们转向观众提问。请提问。第一个问题是关于APi的所有权。总体上是增持。第二个问题是关于目前对该公司的总体态度。
坐在这里看着你们给我们打分，这是最奇怪的事情。
时间短，不痛苦。好的。总体非常积极。第三个问题是关于每股收益（EPS）增长情况，这是相对于这里的多行业平均水平。总体上是非常高的收益增长。第四个问题是关于资本配置，我们刚刚讨论过。所以 bolt-on 并购占绝大多数。第五个问题是关于估值。估值的适当市盈率倍数。大约20倍左右。最后一个问题是，为什么估值不应该更高？现在的主要制约因素是什么？是有机增长和执行。我不知道。我们拭目以待。很好。非常感谢，拉斯和大卫，很高兴再次见到你们。
谢谢。
谢谢。非常感谢。