迈克尔·麦克唐纳（总法律顾问）
埃里克·W·格斯滕贝格（联合首席执行官）
埃里克·杜加斯（执行副总裁兼首席财务官）
迈克·巴特勒斯（联合首席执行官）
泰勒·布朗（雷蒙德·詹姆斯金融公司）
亚当·布比斯（高盛集团）
诺亚·凯（奥本海默公司）
大卫·曼西（贝尔德公司）
布莱恩·伯格迈尔（花旗集团）
杰伊·库伊曼（富国银行）
拉里·索洛（CJS证券公司）
詹姆斯·舒姆（TD Cowan）
托比·萨默（Truist）
欢迎参加Clean Harbors 2025年第四季度财务业绩电话会议。此时所有参会者均处于仅收听模式。正式演示后将进行简短的问答环节。提醒一下，本次会议正在录制。现在，我很荣幸向大家介绍今天的主持人，Clean Harbors的总法律顾问迈克尔·麦克唐纳先生。麦克唐纳先生，您可以开始了。
谢谢克里斯汀，大家早上好。今天和我一起参加电话会议的有我们的联合首席执行官埃里克·格斯滕贝格和迈克·巴特勒斯，我们的执行副总裁兼首席财务官埃里克·杜加斯，以及我们的投资者关系高级副总裁吉姆·巴克利。今天电话会议的幻灯片已发布在我们的投资者关系网站上，我们邀请您同步查看。我们今天讨论的非历史事实内容被视为1995年《私人证券诉讼改革法案》所指的前瞻性陈述。提醒参会者不要过度依赖这些仅反映管理层截至2026年2月18日观点的陈述。有关可能影响我们业绩的潜在因素和风险的信息包含在RFCC文件中。除通过本报告期的文件披露外，公司没有义务修订或公开发布对今日陈述的任何修订结果。今天的讨论包括对非公认会计原则（non-GAAP）指标的引用。
Clean Harbors认为，此类信息为其业绩提供了额外的衡量标准和一致的历史比较。这些指标与最直接可比的GAAP指标的调节表可在今日的新闻稿、我们的投资者关系网站以及今日演示文稿的附录中获取。让我将电话交给埃里克·格斯滕贝格开始。
谢谢迈克尔。大家早上好，感谢大家参加我们的会议。首先谈谈安全问题，我们以0.49的总可记录事故率结束了2025年这一创纪录的安全年，这一数字远低于上一年，行业领先的安全水平是Clean Harbors一切工作的基础。我在之前的电话会议中已经概述了许多好处，如声誉、团队合作、员工保留和成本节约。但最重要的是，这关系到让我们的团队在每天结束时安全地回到家人身边。对于今天正在收听的团队中的每一个人，我们感谢你们今年以及每一天为确保自己和同事安全所做的一切。
转到幻灯片3上的业绩摘要，我们很高兴地报告又一个出色的年份，除了强劲的安全记录外，我们还实现了创纪录的收入、调整后息税折旧摊销前利润（EBITDA）、调整后自由现金流，并看到调整后EBITDA利润率提高了40个基点。我们以强劲的第四季度为2025年画上了句号，超出了我们在10月底提供的指引。我们的业绩得益于两个运营部门的盈利增长，其中环境服务部门实现了连续15个季度的同比调整后EBITDA利润率增长。在充满挑战的工业背景下，这近四年的持续利润率扩张反映了我们成功地为客户提供基本服务、执行增长战略，以及严格的定价、成本管理、劳动力生产力和网络效率。
回到我们的年度业绩，2025年我们的收入首次突破60亿美元，同时调整后EBITDA增长了5%。我们的业绩由环境服务（ES）部门引领，该部门实现了6%的调整后EBITDA增长，部门调整后EBITDA利润率提高了60个基点。我们2025年的业绩还包括创纪录的5.09亿美元年度调整后自由现金流。在过去一年中，我们还实现了几个显著的运营里程碑，包括新Kimball焚化炉成功的第一年产能提升、Phoenix中心的建立、处理近22000起应急响应事件、与EPA联合发布PFAS焚化研究报告，以及将自愿离职率降低150个基点至五年低点。
转到部门情况，从幻灯片4的环境服务部门开始，我们第四季度收入增长了6%，这是基于处置和回收服务需求的强劲增长，是今年最大的季度增长。PFAS服务和应急响应工作的项目量增长，技术服务增长了8%，安全清洁环境服务收入增长了7%，这得益于其核心服务（尤其是真空服务）的定价和更高的交易量。不包括新Kimball焚化炉的焚化利用率为87%，符合我们的预期。同时，第四季度垃圾填埋量增长了50%以上，主要得益于全年的项目量。
不包括Kimball的全年焚化利用率为89%，而2024年为88%。本季度现场服务收入增长了13%，这得益于大规模应急响应项目，总体产生了约3000万美元的收入。尽管面临一些顽固的短期市场阻力，我们的环境服务部门仍取得了强劲的第四季度业绩，这凸显了我们业务模式的韧性、广泛的服务范围以及我们所服务的多元化行业垂直领域。该部门的调整后EBITDA在本季度增长了8%，第四季度利润率提高了50个基点，这基于严格的定价、更高的总体交易量、工作组合和劳动力管理举措。
总体而言，第四季度是我们最大运营部门又一个令人印象深刻的季度。转到幻灯片5，我想花点时间强调一下，随着我们进入2026年，我们在PFAS方面看到了相当大的发展势头。我们与EPA以及战争部合作完成的PFAS焚化研究于9月发布，正在引发与客户和关键利益相关者的讨论。11月，我有幸在美国参议院环境与公共工程委员会的听证会上就PFAS发表讲话，以提高人们对我们能力的认识以及建立监管阈值的必要性。
12月，我们宣布了一项为期三年、价值1.1亿美元的合同，涉及我们在珍珠港基地正在进行的PFAS水过滤工作，这证明了我们自2022年以来在那里使用的碳过滤系统的有效性。随后，《国防授权法案》最终定稿，其中包括要求五角大楼在180天内向国会提交关于军方将如何解决美国700多个军事设施中PFAS去除和销毁问题的建议。此外，EPA预计将制定并发布受影响土壤和固体的监管框架，更新其水指南，并最终确定新的制造规则。
与此同时，州政府正在推进制定自己的规则，并正在评估回收计划。所有这些发展都为Clean Harbors带来了可观的增长机会。即使没有新规则出台，我们也看到我们PFAS整体解决方案的每个要素都在增长，我们的渠道也在扩大。埃里克将与大家分享的指引仅假设我们的PFAS业务在2026年有20%的增长率，这与过去几年一致。话虽如此，让我把话题交给迈克，讨论SKSS和资本配置。迈克。
谢谢埃里克，大家早上好。转到幻灯片6的SKSS。第四季度基础油定价环境继续走弱，正如预期的那样，就盈利能力而言，部门收入略有下降。部门调整后EBITDA为3000万美元，较2024年第四季度增长22%。全年该部门调整后EBITDA为1.37亿美元。尽管宏观环境困难，该团队仍继续在我们的废油收集服务和相关定价方面执行良好，这推动了同比增长。第四季度调整后EBITDA和利润率提高了310个基点。我们在第四季度提高了废油定价（CFO），将费率提高到比第三季度平均水平高出约50%。
管理与这些废油收集服务相关的定价以及大幅降低我们的整体废油收集成本，仍然是抵消基础油价格持续下跌的主要手段，即使CFO较高。我们收集了5600万加仑的废油，为我们的RE精炼网络提供原料，并保持我们的工厂高效运行。此外，我们的直接润滑油销量再次实现增量增长，这进一步支持了本季度的利润率改善。我们还继续增加Group 3产品的产量，因为这些加仑的价格高于我们传统的Group 2产量。对于2026年的SKSS。
我们将继续通过在适当的CFO费率下提供一致、可靠和高质量的收集服务，积极管理我们的再精炼价差，以市场条件为支撑。我们还将优先扩大直接混合销售，增加Group 3产量，并寻求合作机会。转到幻灯片7的资本配置，我们继续寻求通过资本配置框架的所有要素为股东创造强劲回报的机会。在我们资产负债表的实力和强劲的现金生成能力的支持下，我们仍然处于有利地位。在并购方面，我们今天宣布签署了一项收购协议，以约1.3亿美元从Depot Connect International收购环境业务。
这些业务是PCI的剥离业务，将整合到我们技术服务的设施网络以及我们的现场服务业务中。此次收购预计将产生约4000万美元的年收入，以及1100万美元的年度调整后EBITDA，大约是12倍的市盈率。考虑到他们在俄亥俄州、路易斯安那州和德克萨斯州的五个地点以及他们的卡车和其他设备车队，我们认为这是一个很好的战略契合。DCI目前为其客户提供废物处理、储罐清洁和铁路护栏清洁服务。此外，他们的两个设施具有废水处理和固化能力。我们预计此次收购将在今年上半年完成，尚需满足惯例成交条件。
我们预计2026年在收购方面仍将保持活跃，并且我们计划继续进行战略性内部投资以加速增长。今天，我们宣布针对性地扩大我们的真空卡车车队，投资5000万美元，旨在利用我们通过SK8分支业务看到的增长机会。由于这些专业资产的供应有限，此次车队扩张将在2026年和2027年期间进行。我们预计，一旦全面投入使用，这项车队增长计划将在2028年产生1200万至1400万美元的增量调整后EBITDA，这是我们在第三季度电话会议中提到的5亿美元内部投资中的另一项内容。
我们预计这些项目中的每一个都将为我们的股东带来有吸引力的回报。我们还继续将股票回购视为产生强劲股东回报的有吸引力的方式，第四季度执行了1.33亿美元的回购就证明了这一点。我们今年回购了创纪录数量的股票，并且我们最近获得了董事会批准，将现有的授权扩大3.5亿美元，使剩余授权总额达到6亿美元，为管理层未来向股东返还资本提供了显著的灵活性。在债务方面，我们在2025年以有利的条款对部分债务进行了再融资，期限更长。
我们很高兴进入2026年，在资本配置战略的所有要素方面都采取了具体行动。展望未来，我们进入2026年时，我们的大型核心危险废物收集业务势头良好。我们预计我们的焚化炉在2026年将保持强劲运行，废物项目和PFAS将继续为我们的处置和回收网络提供原料。我们预计将实现收入和调整后EBITDA的增长，最终提高公司今年的利润率。我们的积极前景基于适度的经济假设，并具有额外的上行潜力。总体而言，我们预计2026年将又是一个强劲的财务表现年，话虽如此，让我把话题交给我们的首席财务官埃里克·杜加斯。
谢谢迈克，大家早上好。转到幻灯片9上我们的第四季度和全年业绩，我们的季度业绩超出了我们在10月份概述的预期，这主要得益于技术服务和现场服务的持续强劲增长。尤其令人鼓舞的是，在我们结束这一年时，以及考虑到我们在一些关键垂直领域遇到的一些挑战的情况下，我们看到了核心处置和回收量的潜在实力。2025年，第四季度总收入增长5%，达到15亿美元。正如埃里克强调的那样，我们公司历史上首次超过60亿美元的年收入，而在超过50亿美元仅三年后。
2022年，第四季度调整后EBITDA增长8%，达到2.79亿美元，全年调整后EBITDA达到约11.7亿美元。我们第四季度的收入和调整后EBITDA增长率是2025财年的最高水平，为又一个我们展示出在扩大利润率的同时继续发展业务的能力的年份画上了句号，这为我们进入2026年提供了积极的势头。我们第四季度的综合调整后EBITDA利润率为18.6%，比去年同期提高了60个基点。这种利润率扩张反映了严格的定价举措、销量增长、有效的成本控制以及继续努力提高我们整个网络和运输车队的效率。
全年，我们的综合调整后EBITDA利润率提高了40个基点。在环境服务部门的强劲表现引领下，第四季度销售、一般及管理费用（SG&A）占收入的百分比从一年前略有上升至12.9%，主要反映了第三方交易相关成本和基于股票的薪酬。然而，全年而言，我们将SG&A占收入的百分比提高到12.5%，因为我们继续严格管理间接费用并限制非计费人员的增长。第四季度运营收入为1.584亿美元，比去年增长16%。第四季度净收入同比增长，我们实现每股收益1.62美元。全年每股收益为7.28美元。转到幻灯片10的资产负债表，我们年底的现金和短期有价证券超过9.5亿美元。
在整个2025年，我们高度关注营运资金管理和现金流生成，这推动了第四季度和全年创纪录的自由现金流。应收账款余额较9月减少约8000万美元，这证明了整个团队的努力，因为本季度的收款显著超出了我们的预期。我们年底的净债务与EBITDA比率约为1.8倍，这是我们近15年来的最低杠杆率。我们的债务目前的混合利率为5.2%。鉴于我们的现金余额和低杠杆率，我们有充足的灵活性来执行我们的资本配置战略。
转到幻灯片11的现金流，我们第四季度的现金流表现非常出色。第四季度运营现金流增长17%，达到创纪录的3.55亿美元，我们还实现了第四季度创纪录的2.61亿美元调整后自由现金流。全年调整后自由现金流也创下纪录，达到5.09亿美元，远高于我们的指引，这在很大程度上得益于我刚才提到的出色的收款努力以及较低的现金税支出。我们产生的5.09亿美元约占我们2025年调整后EBITDA的44%，突显了我们业务的高现金生成能力。第四季度扣除处置后的资本支出为1.15亿美元，高于去年，反映了我们的主要增长投资。
全年而言，我们的净资本支出减少了2000万美元，因为2024年包括Kimball支出和巴尔的摩中心项目的完成。对于2026年，不包括预计在SDA装置上的8500万美元支出以及与我们 earlier讨论的战略车队投资相关的2500万美元，我们预计净资本支出将在3.4亿至4亿美元之间，中点为3.7亿美元。关于股票回购，我们在第四季度继续通过回购近60万股股票（价值1.33亿美元）向股东返还价值。全年而言，正如迈克提到的，我们通过回购超过110万股股票向股东返还了创纪录的2.5亿美元。
随着我们最近扩大授权，基于我们的长期现金生成和回报情况，我们继续认为我们的股票具有吸引力。转到幻灯片12的指引，基于当前的市场状况和业务表现，我们预计2026年调整后EBITDA在12亿至12.6亿美元之间，中点为12.3亿美元。在中点，该展望意味着较2025财年增长约5%。从季度角度看我们的年度指引，我们预计第一季度环境服务部门的调整后EBITDA同比增长4%至7%，综合增长约1%至3%。
关于我们今天宣布的2026年资本支出，我们假设2026年车队增长扩张对年度调整后EBITDA的贡献仅为几百万美元，因为这些采购将在两年内分阶段进行。关于DCI业务收购，我们的指引目前包含500万至600万美元的年度调整后EBITDA估计，反映了成交确切时间的不确定性。从我们指引范围的中点来看，我们预计2026年环境服务部门的调整后EBITDA全年增长略高于5%，这得益于我们关键服务支柱的有利需求趋势以及PFAS和修复项目的持续增长。
2026年初步指引中点假设我们的SKSS部门业绩与2025年相似，今天我们指引的调整后EBITDA约为1.35亿美元。虽然我们在2025年在收集成本方面取得了很大进展，但我们尚未看到公司内部基础油市场的任何改善。在我们指引的中点，我们预计公司调整后EBITDA亏损将比2025年增加约2%至4%。这种适度增长主要是由支持业务增长的成本、更高的工资和福利以及广泛的保险成本增加推动的。虽然我们继续在公司成本类别中经历一些通胀压力，但我们正在实施许多成本节约和生产力举措，预计将抵消这些阻力的很大一部分。
对于2026年，我们预计调整后自由现金流在4.8亿至5.4亿美元之间，中点为5.1亿美元。这一产生水平约占我们当年预期调整后EBITDA的41%。总之，我们的环境服务部门在2025年表现出色，以强劲的第四季度结束。我们处于有利地位，可以通过有机增长继续发展ES业务，并进一步提高其盈利潜力。技术服务、SK环境和我们的基础现场服务业务预计都将在2026年产生健康增长，工业服务产生适度增长。
此外，环境服务部门将受益于Kimball焚化炉的持续产能提升，因为它将处理更高的交易量和更复杂的废物流。总体而言，我们对公司的增长轨迹感到鼓舞。我们相信，我们的战略举措与当前市场条件相结合，应该支持我们2026年指引中包含的盈利增长。我们进入新的一年时，公司比一年前更强大、更安全、更盈利，产生更多现金，我们相信这使我们为2026年及以后做好了充分准备。话虽如此，克里斯汀，请开放电话进行提问。
谢谢。我们现在将进行问答环节。如果您想提问，请按电话键盘上的星号1。确认音将表明您的线路已进入提问队列。如果您想从队列中移除您的问题，可以按星号2。对于使用扬声器设备的参会者，在按星号键之前可能需要拿起听筒。请稍等，我们正在收集问题。谢谢。我们的第一个问题来自雷蒙德·詹姆斯的泰勒·布朗。请提问。
嘿，早上好，各位。
早上好，泰勒。
嘿，埃里克·G。想知道你能否谈谈并更新一下关于专属焚化炉方面的讨论进展？我知道你在之前的一些电话会议中谈到过这个问题，但你认为在26年和27年是否会有任何关闭进展，以及对26年焚化定价趋势的大致看法？
当然，泰勒。谢谢。是的，专属焚化炉市场仍然活跃。我们正在与一些关键客户全面寻求机会，我们认为，随着他们在成本结构和利用率方面的一些变化，这里有额外专属焚化炉关闭的潜在明确路径。如你所知，我们继续密切监控和与美国和加拿大的所有专属焚化炉合作。如今，全美仍有约40个不同的地点拥有专属焚化炉，这些地点也是我们的客户，为我们的网络产生废物流。因此，我们有一些非常稳固的关系。
再次强调，我们预计未来会有一些专属焚化炉下线，但现在说还为时过早，但讨论正在积极进行中。话虽如此，我们也有很多机会继续在我们的网络中推动焚化定价的财务表现。我们预计将继续超过通胀，并在我们的网络中推动中至高个位数的价格改善，焚化是其中的领先指标。我们仍将继续推动我们过去所做的那些举措。因此，整个网络非常活跃。
泰勒：好的，很好的更新。我对关于工业服务的评论有点好奇。显然，我们看到了更好的ISM数据。所以也许我们会在某个时候看到工业领域的一些改善。但是，基于一些硬性的计划检修工作，是什么给了你信心，还有埃里克·杜加斯，你对26年的预期是什么。
关于26年，泰勒，在指引中，正如我在评论中所说，预期相当温和。我认为我们已经看到了一些更积极的，也许是一些更积极的ISM和PMI等领先经济指标。但目前指引中确实包含了当前的市场条件。
是的，泰勒，我想补充一点，当我们看我们的工业业务第四季度时，我们开始在工业服务中的一些专业业务线看到一些良好的势头。随着我们进入2026年，我们的基础业务一直保持稳定，我们正在与400多家客户评估他们今年的检修需求。我想说，当我们与他们每一个人进行面对面交流时，我们看到了一些积极的迹象，我们正在提前把握他们的机会，似乎这里有一些势头的迹象。
但是，正如埃里克所说，当我们看2026年的整体指引时，我们对前景相当保守。
汤姆，我们确实看到，我们认为情况可能已经好转。当你考虑NIS业务从第一季度、第二季度、第三季度到第四季度的收入增长时，如果你计算一下，它肯定在趋于稳定。正如埃里克·G所说，我们确实在2026年看到了一些积极的势头，不是……
好的，好的，很好。然后我的最后一个问题很快，迈克，你们能多谈谈真空卡车和现场投资吗？这实际上是一个更广泛的问题，关于你们已经进行的所有内部增长投资以及你们看到的情况。但这一举动真的是因为收购变得如此昂贵，而你们拥有良好的市场地位、购买力等等。现实情况是，与通过并购购买相比，建设可能确实提供了更好的经济效益吗？
是的，泰勒，我先开始。这是埃里卡。所以当我们看我们的真空服务时，我们有三个主要的业务部门使用真空服务，我们有安全清洁环境真空服务、现场服务真空服务和工业真空服务。这些机会，这些真空水的收集推动了有机水、受污染水以及固体和污泥进入我们优秀的设施网络。整个业务一直以8%至10%至14%的速度大幅增长。因此，我们一直在增加更多的卡车。我们一直在跟上这个速度。我们租了一些卡车来推动这种有机增长。
但我们真正想做的是继续保持超过10%的增长路径，内部建造更多的卡车，收购更多的卡车，消除分包，并跟上所有业务部门的增长速度。所以这确实是一个双赢。正如我所说，它正在为我们的网络输送大量优质的水、污泥和固体。
我想补充回答你的问题，嘿，这只是一个转向吗？这是一个转向吗？这是一个更好的答案吗？答案是我们的资产负债表允许我们做所有这些事情。我们的现金流生成使我们能够进行并购和资本增加，我们签署了DCI的买卖协议。还有其他我们正在关注的。所以我觉得我们可以做到这一切。鉴于我们的现金流生成。这真的只是基于投资回报率和市场情况。
好的。好的，谢谢。感谢你们的时间。
嗨，托尼。谢谢，托尼。
我们的下一个问题来自高盛的亚当·布比斯。请提问。
嘿，早上好。除了DCI收购之外，关于并购方面，你能更新一下并购渠道以及2026年收购的机会类型和结果范围吗？
是的，这是迈克，我先开始。你知道，我们确实有很多线索，坦率地说，2025年全年都是如此。我们没有那么成功，但我们确实看到了很多机会，主要在环境服务业务中，大多类似于我们对DCI的看法，即拥有一些永久性设施，有一些……我们看到这类机会进入市场，我们现在非常活跃。我们在2025年没有那么成功，但我们看到了很多好的机会，我想说主要在环境服务领域。
然后我认为第一季度指引意味着安全清洁部门的EBITDA同比下降，然后可能在今年剩余时间恢复，最终持平。所以你能谈谈今年剩余时间改善的驱动因素吗？这是来自额外的废油收费行动吗？指引中是否有基础油价格改善的假设？
嘿，亚当，我是埃里克。我来回答这个问题。你完全正确。我们现在看到SKSS第一季度同比略有下降。这几乎完全是由年初我们看到的基础油定价挑战驱动的。显然，正如我们在2025年所做的那样，我们将继续通过以市场需求的合适价格提供优质的废油收集服务来抵消这一点。因此，随着一年的推移，情况确实会有所好转。一些废油收集定价调整开始生效。
但第一季度是同比的低谷，可以这么说。
亚当，我们的指引中假设全年基础油价格略有下降。我们假设的下降幅度不如2025年，但我们确实假设基础油价格略有下降。
太好了。非常感谢。
我们的下一个问题来自奥本海默的诺亚·凯。请提问。
早上好。感谢回答问题。资本配置方面有很多值得喜欢的地方。我想稍后再谈这个。但就核心现场服务而言，你提到了3000万美元的应急响应工作。听起来这基本上推动了本季度的收入同比增长。你能量化一下2025年你总共做了多少应急响应工作，或者有什么特别突出的地方，以及你在指引中对2026年应急响应工作的假设吗？
是的，不，我从这里开始。显然，我们第四季度在大规模应急响应方面有3000万美元的不错业绩。如果你看全年的现场服务业务以及之前的每一年，我们的大型应急响应事件有起有伏。但在一年中，我们会处理一些大型事件。去年我们处理了超过22000起应急响应事件。你真的可以认为这是一个良好的基础业务，在核心现场服务中继续为公用事业客户、制造业、铁路等提供服务。然后我们也看到在季度中会继续发生的良好增量事件，无论它们是否会发生。
这还有待确定。但这在过去20年一直是我们现场服务业务的核心部分。这些事情会发生。因此，我们将现场服务的同比增长纳入其中，作为基线的中个位数。
诺亚，我想说，当你看到埃里克提到的22000起事件时，我的意思是，这比去年增长了约5%。所以我们仍然看到北美发生了相当多的事件。我们一直在那里，我们赢得了我们应得的份额。当这些大型事件发生时，公司就是为此而建立的。它是建立在应急响应基础上的。这是业务模式的一部分。而且因为收购hepco后业务规模如此之大，这对我们来说是一个巨大的成功。
是的，诺亚，关于这一点最后一点。我认为当你考虑我们的网络时，我们通过现场服务分支机构构建的东西，去年我们在网络中增加了18个额外的现场服务分支机构。如你所知，我们的战略是确保我们在北美所有关键地区都有每个业务部门的运营分支机构。当我们考虑现场服务时，这种存在使我们在紧急情况发生时成为第一个被呼叫的对象，并通过网络中的人员和设备来利用这些应急响应事件实现增长。
所以这是我们工作的核心部分。我们做得非常好。我们的销售团队、现场服务运营团队，他们都在外面努力工作，确保对于每个需要应急响应提供商制定设施响应计划的客户，当出现问题时，我们是第一个被呼叫的。我们在这方面做得很好。在2026年的整个增长过程中，我们将继续发挥这种优势。
非常有帮助。你知道，我想只是关于第一季度指引，天气会带来多大的阻力？我的意思是，去年，我知道这是1000万至1200万美元的EBITDA阻力，显然，在Fern和其他一些事件之间，今年开局艰难。该领域的其他一些参与者也谈到了这一点。所以你认为第一季度会是什么情况？
嘿，不，我是埃里克·杜加斯。我认为当我们回顾，当我们考虑同比天气时，我的意思是，我们……我想我们从其他已经公布业绩的人那里听说了，我们也看到了同样的情况。天气在这些冬季月份，一月，二月初，似乎每年都会影响我们。因此，当我们考虑第一季度的指引时，我会说天气影响是持平的。我们谈到了第一季度SKSS的假设。这确实是我们第一季度指引中较弱的一面。你看环境服务业务，我们仍在同比增长5%至7%。我们在2025年全年以及刚刚谈到的第四季度所做的许多伟大事情都将延续到第一季度。
是的。尽管我们经历了所有恶劣天气。我们有一些延误，但没有计划中断。没有计划中断，我认为这是一个重要的点。
是的，是的。非常好。好吧，你知道吗？我会把它交回去，其余的离线讨论。谢谢。
谢谢，艾伦。
嘿，诺亚。
我们的下一个问题来自贝尔德的大卫·曼西。请提问。
嗨，大家早上好。我的第一个问题，这里有一个澄清。我错过了你关于2026年公司费用的说法。增长率是多少？
2%至4%，戴夫。
2%至4%。好的。那么从整体上看2025年，如果Clean Harbors能够在2025年实现约5%的EBITDA增长，而这是在现场和工业部门下滑以及SKSS EBITDA有1000万美元阻力的情况下实现的，然后在2026年你说这些事情要么持平要么积极。然后你有Kimball的产能提升和所有这些其他增长举措。我不是在批评，我只是问，当你看到所有这些事情时，我想知道哪一个或哪个部门会成为2026年EBITDA增长的拖累，因为感觉26年的一切要么和25年一样，要么比25年更好，而你指引的EBITDA增长率是相同的水平。
如果你能帮助我理解这个桥梁。
是的，戴夫，这是迈克。我先开始。我认为我们的目标是确保在进入新的一年时提供一个平衡的观点。我的意思是，有很多，我认为，正如你所说，有很多积极的势头。你当然看到一些Solways的人在谈论这种势头。我们也看到了，你知道，一月，正如埃里克所说，从天气角度来看是艰难的一个月。我们想看到它。我们想看到它。我希望我们在几个月后回来，谈论一个伟大的第一季度以及伟大的第二季度和第三季度。
但是你知道，在为这一年设定预期时，你希望深思熟虑。我认为埃里克在他的讲稿中提出的5%的增长是一个合理的增长，是一个良好的起点，当然，面对你知道的，我们所看到的，只是，你知道，看看工业生产，我们有一个伟大的一月，但你知道，一次并不代表一个模式。所以在我们开始宣告胜利之前，让我们有几个季度，几个月的这种增长。所以这是我们的观点，我们希望对此深思熟虑，我们希望在几个月后回来。并说这个季度有多棒，第二季度和第三季度将会有多棒。
是的，是的，明白了。关于第一季度，过去三年第一季度EBITDA占全年的比例平均约为20.6%。今年根据指引中点，你似乎说是19.5%。你量化天气的影响了吗？这是我们下降的原因吗？它只占整体的较小比例。
大卫，我是埃里克，我认为有几件事，正如我之前所说，我认为天气影响同比持平，SKSS同比略有下降。然后回到你最初关于全年2%至4%的公司费用问题。按我们的规划，第一季度公司费用占比较高。有一些自然通胀，但也有一些激励性薪酬的时间安排。今年第一季度指引中的激励性薪酬比去年多一些。只是因为去年第一季度的业绩，我们有一些延迟。所以这可能是你遗漏的部分。但是你知道，全年的日历化情况非常相似。是的，戴夫，当你看的时候，这更多是第一季度的公司项目，我认为，以及SKSS，如你所见，第一季度有点疲软，这真的是由一些CFO定价驱动的。我们的资产负债表上仍然有一些年终数据，这些数据会延续到第一季度。所以第一季度是一个有点艰难的季度。所以。
完美。谢谢。
我们的下一个问题来自花旗的布莱恩·伯格迈尔。请提问。
早上好。感谢回答问题。也许只是关于安全清洁。废油收费的机会非常有吸引力且成功。只是好奇，你知道，描述一下还有多少空间可以发挥。你是否仍然觉得Clean Harbors没有得到适当的价值，或者也许主要只是在这些水平上复利增长？
我认为。戴夫。抱歉，布莱恩。我认为，我们继续对废机油收费的能力一直是一个差异化因素，我相信我们在这个过程中并没有损失很多加仑。所以我觉得这是一个非常成功的努力，确实能够抵消我们看到的基础油定价。你知道，我觉得我们已经向前迈出了很好的一步，确实做出了一些真正的改变，我觉得这将继续得到回报。我们不是，正如你从埃里克·杜加斯关于2020年全年的评论中看到的，我们没有假设情况会好很多，但我们希望如果油价稳定甚至回升，这可能对我们来说是一个巨大的胜利。
明白了，明白了。谢谢你。然后只是一个后续问题，也许只是关于Group 3油的生产，只是从高层次来看，如果你能描述一下Clean Harbors的机会规模。26年有任何重大贡献吗？是的，那将非常有帮助。谢谢。我将把它交回去。
是的，布莱恩，我是埃里克。所以当我们看我们Group 3产品的产量时，我们在400万至600万加仑的范围内，逐年增加。Group 2和Group 3之间的差异约为每加仑1美元。所以这是有意义的。但同样重要的是，当我们混合这种油时，我们也有机会真正抵消我们一直在销售的一些Group 2+产品。因此，它将逐年继续提升。我们用Group 3生产的产品和混合产品的吸引力非常好，我们对其在未来几年继续为我们SKSS业务的EBITDA改善做出有意义的贡献感到非常兴奋。
我们的下一个问题来自富国银行的杰里·拉维奇。请提问。
嗨，我是杰伊·库伊曼，代表杰里。感谢回答我们的问题。技术服务部门在第四季度看到了良好的加速。你能带我们了解一下这种加速的关键驱动因素吗？无论是项目活动、定价、组合、 volume，以及这种势头有多少会延续到第一季度。谢谢。
是的，我开始。正如我们在讲稿中所说，这确实是多种不同因素的结合。当你看的时候，我们的TS业务在各个方面都有非常好的交易量。我们看到安全清洁环境业务中连续性集装箱废物量总体增长约8%，废物流收集强劲，以及真空服务。我们强调，当我们看现场服务业务时，有很多应急响应，无论大小，基础业务强劲。最后，我们的项目业务也非常强劲。推动了大量的量进入我们的垃圾填埋场、焚化炉以及PFAS项目业务的势头。
所以是多种不同的因素促成了环境服务的成功。那是一个很棒的第四季度。环境服务部门度过了很棒的一年。我们完全预计这种势头将在2026年第一季度及以后在我刚才谈到的所有领域继续。
杰克，埃里克所说的很棒的一点是，这不包括任何专属焚化炉关闭。不包括，你知道，没有大型应急响应。你知道，我们没有假设化工或炼油领域会有大幅反弹，我们也没有假设基础油会复苏。我的意思是，所以你知道，我们那里有很多好的机会。所以我们觉得我们今天谈论的这种增长是一个合理的假设。但是你知道，那些事情确实会好转，我认为我们在2026年及以后将会处于非常好的状态。
太棒了。非常感谢。非常有帮助。然后只是作为后续，我知道你提供了，我只是希望你能谈谈环境服务2026年5%增长指引的变动因素，以及除了你已经提供的第一季度之外的其他季度的节奏。谢谢。
杰克。我想说，只需指出2026年增长的几个主要驱动因素，是的，你知道，我们在讲稿中谈到，你知道，这是Kimball焚化炉的第二年。所以我谈到了通过继续提升该设施的产能，整个网络将增加约1000万至1500万美元的EBITDA，PFAS机会和不断增长的渠道。我们的指引中包含2026年20%的增长。所以这些可能是两个有意义的独立部分。你知道，埃里克刚才强调的现场服务的持续增长以及我们与现有客户达成的一些新分支机构和新协议。
然后你确实拥有我们在技术服务和安全清洁分支机构继续做的所有伟大事情，围绕增长交易量和定价策略，并在这些方面保持勤奋，这一切都伴随着继续为所有客户提供优质服务。所以，你知道，我会说这些是主要驱动因素。是的，就季度日历化而言，我会说它在每个季度大致按同比5%的增长日历化。所以希望这能回答并澄清你的问题。
随着下半年的收购。
那是我唯一要做的。
是的。太棒了。非常感谢。
我们的下一个问题来自CJS证券的拉里·索洛。请提问。
太好了。谢谢。早上好，各位。首先，恭喜本季度和全年的现金流。我记得，我不知道，10年前现金流是一个痛点，但现在它是一个真正的亮点。所以我为此向你表示祝贺。
谢谢。
很高兴听到这个，伙计。
是的，绝对。我在这里太久了，我想。问题，埃里克·G。只是关于PFAS。有很多好东西。我也喜欢幻灯片上的图片。感觉在运营和监管方面的势头比以往任何时候都强。听起来你今年可以做大约1.5亿美元左右。但是我们是否正在接近一个拐点，我不知道拐点会带我们去哪里，但在未来几年我们真的能看到收入增长的加速吗？打扰一下。
是的，这是一个很好的观点，拉里。我认为我们确实相信，我们正在接近。你知道，有机会去美国参议院公共工程委员会发表讲话，这对我们来说是一个很好的机会，不仅分享我们的PFAS整体解决方案，更重要的是告诉他们有能力和基础设施来处理PFAS修复和清理，并且有现有的技术和能力来应对增长并处理这个重大问题。我认为另一个关键点是，在这些讨论中，我们基于我们已经在进行的清理和处理经验，非常清楚地阐述了我们认为监管参数应该是什么。
我们在这方面得到了很好的反馈。这些监管参数，我们一直在向EPA传达，但更重要的是，我们一直在向我们的客户传达。我们今天达到的收入水平是通过对客户说，嘿，为了限制你的风险，妥善管理它，这些是我们可以帮助你采用的一些阈值和参数，通过我们的PFAS整体解决方案，确保你没有任何长期责任。所以我认为所有这些加在一起，我真的认为，我们都相信，与EPA一起获得一些真正明确的阈值的势头已经显现。
我们对此充满希望。我们继续推动这一点。但我们也看到我们的客户在没有这些的情况下仍然行事非常有纪律。
好的。我想问问，埃里克·杜加斯，你签署的三年合同，这难道不本身就能让你今年实现20%的增长吗，在这一点上有点挑刺。但这公平吗，还是说这不是全部增量，那1.1亿美元是三年的？
是的。请记住，我们现在在那里做一些工作，拉里。所以这1.1亿美元是总额。在这三年期间的任何一年，它比我们现在做的增加1500万至3000万美元。所以除此之外还有增长空间。
这很公平，我想。我的第二个问题问你，埃里克，只是关于利润率改善，同样非常好，我们不需要称之为连胜，但你可能无法预测它每个季度都继续，但展望未来三到五年，EBITDA利润率高达26%，这能继续扩大吗，到2030年我们能谈论30%的EBITDA利润率业务吗？
是的，拉里，我们认为30%对我们来说肯定是未来的目标。在内部，这是我们现在的重置目标。但现在是30%及以上。我们达到那个年份。我的意思是，我认为我们将继续努力每年至少扩大30至50个基点的利润率。这是我们所说的，我们已经能够超额完成这一目标。所以我们究竟哪一年会超过30%，我不能告诉你，但这是内部目标。我想分享的一点是，你知道，我们环境服务的利润率在这里，你知道，全年约为26%。我们已经超过了几年前在2027年愿景中假设的利润率，所以称之为，你知道，提前两年。
但当然，你知道，我们看到利润率有很大的增长空间，继续通过交易量、定价举措、成本内部化、更多地使用技术，所有这些事情，留住我们的员工并减少人员流动。在过去几年里，这对我们来说是一件很棒的事情。所以我们将继续做这些事情，我们将看到利润率扩大。
是的，拉里，在此基础上，我们的理想目标是到2030年、2032年达到30%的利润率。当你看过去四五年，我们一直在推动的一切，有一条清晰的道路可以实现这一目标。我们有很多埃里克刚才阐述的机会。我们将继续提高效率。我们将继续优化卡车路线。我们将继续降低人员流动，所有这些事情。推动定价超过通胀将推动我们的利润率，并随着我们构建业务平台和利用我们无与伦比的处置网络而继续扩大。
是的，拉里，关于这个问题的最后一点是，我们每个经理的薪酬都将EBITDA利润率作为他们目标的一部分。我认为这确实有助于推动行为，我认为。我们可以谈论我们哪一年达到30%。我不认为这是一个目标。这只是一个停止点。我的观点是，我们可以继续扩大利润率，甚至超过30%。我的意思是，你可以选择一个你想达到的日期，但我认为我的观点是，这不是一个目标。这只是衡量我们自己的一个好方法。
当然。不。好的，太好了。我很欣赏所有的内容。谢谢，各位。
谢谢。
我们的下一个问题来自TD Cowan的詹姆斯·舒姆。请提问。
嘿，早上好，各位。迈克，我们能稍微谈谈SKSS吗？你给了一些线索，但是，比如，你的前沿产品定价是多少？我们是每加仑50美分还是更高？然后你的炼油厂利用率如何？有没有考虑关闭另一家炼油厂，或者，你知道，你对现在的状况感觉良好吗？然后，关于嘉实多合作关系的任何内容或更新？
当然，当然，詹姆斯。我会处理所有这些问题。首先，我们在2026年的价格超过50美分。我认为我们在废机油定价方面做得很好。我觉得团队在改变市场方面做得非常出色。从一年前的情况到现在的情况。这真的非常好，团队在坚守立场方面做得很好。好消息是，我们并没有真正看到。我们失去了一些加仑，但我们失去的加仑数量远低于我们的预期。因此，截至今天，我们没有必要关闭更多的再精炼厂。我认为我们已经能够为我们的网络提供原料，我在我的准备发言中说过，我们已经能够以非常好的价格收集用于精炼厂的废机油。
当我考虑我们与嘉实多合作关系的未来时，它是成功的。我们在那里取得了一些不错的胜利。没有我们想象的那么成功。可能需要更多的工作，但这是一个漫长的销售周期。我们理解嘉实多的团队在推动这方面做得很好。我们一直是他们的好合作伙伴。我们取得了一些不错的胜利，但这并没有像我们进入时可能认为的那样成为一个重要的推动因素。
好的，太好了。谢谢，迈克。然后就定价而言，很难获得基础油定价，或者你能帮助我们了解你的平均销售价格是多少或者现在是多少吗？你能提供任何帮助吗？
是的，詹姆斯，这很难。我们有很多不同的客户和很多不同的价格点。但它确实下降了，我的意思是，总而言之，整个2025年基础油价格有相当大的下降。我认为总体基础油定价下降幅度在 mid-teens 左右。但请记住，我们正在管理价差，因此这确实迫使我们作为一个组织提高废机油定价，管理价差，实现我们去年2月告诉你的数字，我们告诉你我们将为SKSS实现这个数字，我们就在那里。
所以这是我们真正感到自豪的事情。
弗兰克和詹姆斯，在此基础上，再补充一点迈克的评论，你知道，我们多次提到的一个关键目标是真正推动我们的直接混合销售增长。这是我们能做的最稳定的定价，并与我们的客户合作，不仅收集他们的废机油，还向他们的网络提供高质量的直接混合油。我们开始成功地增长，虽然没有我们所有人希望的那么快，但这是我们整个业务的真正方向，即增长直接混合销售，在后端价格上获得稳定，同时我们继续提高废机油定价。
如今市场确实接受废机油是一种危险废物，需要收集、管理，我们在客户服务和在他们的油箱满时收集加仑方面在整个网络中做得很好，我们将继续推动这些机会。
太好了。谢谢你。对我来说最后一个问题，威立雅收购了Clean Earth。你完全知道，你预计这笔交易会不会导致一定数量的销量或EBITDA损失？你们是否在考虑对2026年有任何影响？
一点也不。詹姆斯。是的，他们显然是那次收购的成功收购方，但我们预计不会因此失去任何销量。事实上，我们总体认为有机会继续增长我们对客户的服务，一点也不担心。
好的，太好了。谢谢各位。非常感谢。
提醒一下，如果您想提问，请按电话键盘上的星号1。我们的下一个问题来自Truist的托比·萨默。请提问。
谢谢。我们已经很久没有过良好的工业经济了。也许你能提醒我们，在一个良好的工业经济年份，你的收入和EBITDA增长会是什么样子，并可能与指引进行对比？谢谢。
我很乐意回答这个问题。很难证明这一点。我们很久没有过了。很难记住。但如果你记得有些年份我们在增长，我们的环境服务收入在两位数增长。有些年份工业生产增长，我们的环境服务业务以非常好的速度增长。这开始了埃里克 earlier提到的连续15个季度的EBITDA增长。所以很难说什么是好的。我现在告诉你这会很好。但它必须发生。
所以如果它真的发生了，我认为它会在2026年发生，我们开始，我们开始在我们的渠道中看到这一点。我希望我们有四个季度的业绩超出预期并上调指引，回来告诉你这有多棒，因为工业生产很好。
好的。你认为业务组合中的哪些部分会首先看到它？所以当我们今年浏览报告的季度时，如果我们开始看到改善，哪些领域会让我们对工业复苏更有信心。谢谢。
我的意思是你在环境服务中看到它。我的意思是很难说哪个。我认为你会在构成环境服务的所有四个业务线中看到它，无论是技术服务（TS）、现场服务（FS）、工业服务（IS）还是SK分支机构。随着工业生产的增加，你会觉得它们都会受益。也许技术服务和工业服务更多一些。但我看到构成环境服务部门的所有四个业务线都在改善。当然，基础油定价改善。正如我们 earlier谈到的。我认为我们在SKSS业务中看到一些真正良好的即时增长。
谢谢。我的最后一个问题。如果你对PFAS抱有梦想，你认为在监管方面，也许是国防部，最好的催化剂是什么？什么样的事件会真正推动增长？
是的，托比，我真的会说。我们指出围绕PFAS污染阈值的监管框架，并明确阐述工业用水、土壤、固体的阈值，并推动根据这些阈值进行修复。我们正在朝着这个方向前进。然而，市场是有纪律的。我们真的希望这些到位。它们将是真正推动其快速增长的最大催化剂，可以这么说。
非常感谢。
谢谢。
我们现在没有更多问题了。格斯滕贝格先生，我想把发言权交回给你作总结发言。
谢谢克里斯汀，感谢大家今天参加我们的会议。我们的下一个投资者活动将在几周后在奥兰多举行的雷蒙德·詹姆斯会议上。我们希望在那里和其他活动中见到你们中的一些人。祝大家本周剩余时间愉快，请务必注意安全。
女士们，先生们，今天的电话会议到此结束。您现在可以挂断电话了。感谢您的参与，祝您有美好的一天。