Carlos Eduardo Klutzenschell Lisboa（首席执行官）
Fernando Mommensohn Tennenbaum（首席财务官兼投资者关系官）
Najin Sarvat（伯恩斯坦）
Gustavo Troyano（Itau PBA）
Boa Fleury（BTG Pack Flow）
Renata Cabral（花旗银行）
Zabela Simonato（美国银行）
你好。当我在夏天遇见你。我的心跳让我们坠入爱河。相爱。当树叶变成褐色，宝贝，只要天空是蓝色的，我们就能在一起。你现在表现得那么无辜，但你很快就撒谎了，当我在夏天遇见你时。我们沉醉在同样的心跳声中。当树叶变成褐色，宝贝，我们可以在一起。下午好，感谢您的等待。我们欢迎各位参加今天Ambev公司2025年第四季度及全年业绩电话会议。与我们一起出席的有Ambev首席执行官Carlos Zizboa先生以及首席财务官兼投资者关系官Guillem Fludi先生。提醒一下，本次会议演示文稿可在我们的网站iart.mbev.com.br下载，网络直播链接也可在该网站获取。我们想告知您，本次活动正在录制，在公司演示期间，所有参会者将处于仅收听模式。Ambev的发言结束后，将进入问答环节，在此期间，我们恳请每位卖方分析师在继续之前只提出一个问题。我想提及的是，前瞻性陈述是在1996年《证券诉讼改革法案》的安全港条款下作出的。
前瞻性陈述基于Ambev管理层的信念和假设以及公司目前可获得的信息。它们涉及风险、不确定性和假设，因为它们与未来事件相关，因此取决于未来可能发生或可能不发生的情况。投资者应了解，总体经济状况、行业状况和其他经营因素也可能影响Ambev的未来业绩，并可能导致业绩与此类前瞻性陈述中表达的业绩存在重大差异。我还想提醒大家，与往常一样，今天电话会议中将要讨论的百分比变化本质上都是有机的和标准化的，除非另有说明，百分比变化指的是与2024年第四季度和全年业绩的比较。
标准化数据指的是扣除特殊项目之前的业绩指标，这些特殊项目是不作为无偏正常活动一部分定期发生的收入或支出。由于标准化数据是非公认会计原则衡量指标，公司在收益报告中披露了完全报告基础上的合并利润、每股收益、营业利润和EBITDA。现在，我将会议交给Carlos Lisboa先生。Lisboa先生，您可以开始会议了。
各位下午好，感谢大家参加我们2025年第四季度及全年收益电话会议。在我们结束这一年之际，我希望大家能带走这样的信息：今天，我们在从第一天起设定的使命上取得了有意义的进展，即使在动态环境中，我们的战略受到了压力测试，以下是我们的进展情况。首先，为避免中断，我们在坚实的基础上继续发展，并在全公司保持执行一致性。通过积极倾听，我们保护了有效的方面，并在不破坏组织稳定的情况下实施改进。其次，在这一年中保持势头，我们在不同方面逐季度推进，以更好的业绩结束这一年，为2026年做好准备。
第三，打造更强大的公司，我们避免随环境改变方向。我们同时推进战略的三大支柱，因为这是我们差异化的来源。这就是我们所说的"双手并用"，它正在构建一个每年都在加强的飞轮，并随着时间的推移维持我们的业绩。因此，我们在2025年底比年初更强大。我们加强了产品组合，与客户和消费者的联系更加紧密，并提高了盈利能力和销量。然而，我们受到了环境的压力。这很重要，因为它塑造了我们对未来的雄心。用一个简单的比喻来说，2025年是一个艰难的赛季，就像在潮湿的海滩上、寒冷的天气里进行一场不断变化的比赛。
它迫使我们培养肌肉的韧性和适应性，并加强了我们作为一个团队的集体归属感。同样重要的是，这种强化体现在我们的员工身上。在充满挑战的一年里，员工对我们未来的信心增强，参与度指标达到了疫情后以来的历史最高水平，这强化了我们的文化在困难时刻确实脱颖而出。所有这一切意味着我们为下一个赛季做好了更好的准备，而2026年恰好是国际足联世界杯年。这是我们市场中的一个巨大热情点。所以让我谈谈另一个热情所在。
啤酒。我们在2025年看到的情况强化了我们的观点，即逆风主要是周期性的和场合驱动的，而不是啤酒基本面的突然变化。一个有力的证明是：最投入的消费者，我们的啤酒爱好者与该品类的联系更加紧密，并且该品类的价值在这一年中得到了加强。换句话说，在我们的市场中，啤酒继续受到喜爱，具有文化相关性，并与社交活动紧密相连，在这些市场中，啤酒在酒精饮料中占有很高的份额，我们继续看到有意义的增长空间。在拉丁美洲有利的人口结构支持下，该品类有扩张的空间，并通过家庭内外场合的发展以及更广泛的产品组合来满足趋势和需求，吸引新消费者，从而实现增长。
简单地说，2025年发生变化的不是消费者是否想要啤酒，而是合适的时刻发生的频率。现在让我将其与我们的第一支柱战略联系起来。作为品类领导者，我们的工作是弥合啤酒潜力与实际消费之间的差距，促进2025年的品类增长，我们在品类扩张最快的领域引领市场——高端、平衡选择和无酒精啤酒。我们通过创新和投资提升核心细分市场，同时打造风味啤酒等相邻品类，这将我们引向第二支柱，我们正在利用数据和技术塑造自己的未来，在保持核心业务领先的同时打造新的增长引擎。
在B2B方面，我们的优先事项是深入以基础为赋能者，使核心业务更强大，帮助我们通过更好的终端执行赢得市场。我们的生态系统建立在这样的理念之上：我们的客户表现越好，我们的表现就越好。这就是为什么我们嵌入由我们的数据和见解支持的数字销售激活工具，对不同销售点的有效做法进行基准测试，并将其转化为更敏锐的激活和产品组合建议。此外，B的市场继续扩大，全年商品交易总额（GMV）增长70%，这得益于第三方（3P）扩张，毛利率较去年提高3.5个百分点，既增强了相关性，又改善了经济效益。
在消费者方面，z delivery在2025年底实现了历史最高业绩，GMV达47亿雷亚尔，较去年增长13%，订单量6700万份，年度活跃用户2700万，较去年增长11%，巩固了其作为巴西主要便利平台之一的地位。从战略上讲，Zepp让我们接近年轻成年消费者，近80%的买家是Z世代或千禧一代，它加速了执行和我们的测试与学习创新循环。这是我们未来的食品业务。这就引出了我们的第三支柱，即使其他两个支柱具有可扩展性的力量。
2025年，我们设定了明确的目标，再次扩大Unbev的合并EBITDA利润率。尽管行业疲软以及事实和大宗商品逆风，我们从顶线到底线实现了有意义的发展，这来自于在资源分配、收入管理、生产力和费用治理方面的深思熟虑的选择，同时维持品牌投资。这种纪律转化为合并层面的交付。我们将有机EBITDA利润率扩大了50个基点，标志着我们连续第三年实现利润率扩张，巴西啤酒业务的利润率扩大了110个基点。这增强了我们对资本配置的信心，与我们随着时间的推移向股东返还 excess 现金的承诺一致。
我们宣布2025年向股东返还约200亿雷亚尔，这是我们历史上的最高水平，其中包括132亿雷亚尔的股息、42亿雷亚尔的资本利息，以及一项新的25亿雷亚尔的股票回购计划。我们在今年年初支付了年底宣布的IOC中的首批12亿雷亚尔。现在让我快速概述一下我们的业务版图。2025年，我们所有业务部门的EBITDA都实现了增长，5个部门中有4个部门的EBITDA利润率有所扩大。在巴西，啤酒全年销量与疲软的行业持平，我们的表现反映了两个不同的半年。
上半年，我们的收入管理举措对市场份额造成压力，随着下半年情况改善，市场份额显著扩大。第四季度，随着天气的逐步恢复，我们的销量也有所恢复。10月是季度同比下降的主要拖累因素，12月我们恢复增长。该季度，我们在尼尔森销售数据中实现了低个位数的市场份额增长。我们继续在品类扩张最快的领域引领市场——高端和超高端销量增长高 teens，并且以该细分市场领导者的身份结束这一年，反映出更强的产品组合品牌价值。我们的平衡选择品牌增长60%以上，无酒精啤酒增长约30%，因为我们继续扩大领导地位并解锁增量场合。
根据我们的估计和尼尔森销售数据，该季度我们实现了巴西啤酒行业高端和无酒精领域100%的增长。在核心细分市场，由于对户外社交的依赖性更高，疲软更为明显。我们通过更强的贸易激活、营销活动和持续创新来维持其复苏，并在第四季度开始看到市场份额增长的进展。在巴西NAB（非酒精饮料）业务中，2025年期间，我们战略和资源分配的纪律性执行为EBITDA增长和利润率扩张提供了支持。同时，Guarana Antarctica的品牌价值有所提升，展示了该品牌在上半年的实力。
尽管上半年面临利润率压力，但销量势头和商业执行支持了市场份额的增长。下半年，由于成本上升，CSD（碳酸软饮料）行业在影响啤酒的相同周期性驱动因素下减速，并且在我们的收入管理决策后，价格相关性变得不太有利，导致市场份额压力，同时实现了更好的盈利状况。在阿根廷，宏观环境继续改善，通胀降低，外汇波动性减小。然而，消费复苏比我们预期的要长，2025年仍在等待结果。尽管如此，全年表现逐季改善，第四季度在更严格的执行和收入管理支持下，顶线和底线之间的动态更加平衡。
展望未来，随着消费环境改善，我们对逐步复苏保持建设性态度。在多米尼加共和国，尽管第四季度受到天气相关干扰，但消费环境全年逐季改善。在这种情况下，啤酒在全年酒精饮料中的份额有所增长，这得益于品类之间更健康的动态，而总统品牌健康度达到历史最高水平。在加拿大，我们的啤酒和非啤酒业务均表现优于行业，这得益于我们的啤酒大品牌和持续的非啤酒业务势头，同时保持严格的成本执行并实现EBITDA利润率扩张。现在，我将把发言权交给Flori。
谢谢Lisbo，大家好。当我们进入2025年时，我们明确表示，这将是又一个通过在动态运营环境中纪律性地执行我们的资本配置框架来专注于长期价值创造的一年。我们专注于我们可以控制的事情，并实现了又一年的标准化EBITDA增长、利润率扩张、每股收益增长、强劲的现金生成以及更高的股东资本回报。让我带您了解我们全年的财务表现，首先从利润率改善动态开始。我们在2025年底实现了合并标准化EBITDA利润率扩张50个基点，达到33.4%，这主要由三个因素驱动。
首先，每百升净收入增长7.5%，这得益于更强的品牌、收入管理策略以及整个产品组合的持续高端化，导致所有业务部门的每百升净收入增长。其次，财务纪律。合并每百升现金销售成本表现得益于我们工业和物流运营中的生产力举措和运营效率。巴西啤酒业务就是一个明显的证明，尽管年初预计成本逆风，且与较低销量相关的运营去杠杆化，我们的每百升现金销售成本（不包括非Unbev市场产品）在2025年增长6.1%，处于我们指导区间的最低四分位。第三，销售、一般及管理费用（SGA）的有效资源分配。
我们继续在品牌背后投资，同时控制总现金SGA增长。现在转向EBITDA以下的项目，我们全年净财务费用接近40亿雷亚尔，主要由外汇变动、外币计价资产相关损失、巴西雷亚尔升值以及在玻利维亚采购美元相关费用解释。在所得税方面，我们全年的有效税率为17.7%，反映了一些一次性影响，主要来自第三季度，如巴巴多斯的剥离、与2017年巴西税收特赦计划相关的部分税务负债转回以及某些与税收抵免相关的影响。
若不考虑这些一次性因素，我们的合并有效税率全年约为20%。因此，报告净收入达到近160亿雷亚尔，报告每股收益同比增长8.2%，而标准化每股收益全年增长2%。现在转向现金流，经营活动产生的现金流保持稳健，总计245亿雷亚尔，比去年减少16亿雷亚尔，主要由于销量疲软影响营运资金。投资活动消耗的现金流总计约50亿雷亚尔，主要由资本支出投资驱动，与去年大致一致。融资活动消耗的现金流为268亿雷亚尔，由股东派息和2024年股票回购计划的完成驱动。
总体而言，我们以现金形式向股东返还了217亿雷亚尔，这意味着2025年我们约90%的经营现金流返还给了股东，强化了我们对可持续长期价值创造的承诺。我们的投资资本回报率继续显著高于加权平均资本成本，并在2025年有所改善，这得益于2026年的净利润率。我们在资本配置优先事项上保持一致：一、再投资于有机增长，以继续支持战略第一和第二支柱的发展；二、对并购机会保持纪律性态度；三、随着时间的推移持续向股东返还 excess 现金。
关于2026年的成本，我们预计巴西啤酒业务的每百升现金销售成本（不包括非Unbev市场产品）将增长4.5%至7.5%，主要由商品价格（尤其是铝）和产品组合混合驱动，预计上半年成本压力更大。同时，我们仍然专注于寻找机会和提高效率，因为我们继续追求随着时间的推移扩大合并利润率的目标。在将发言权交回Lisboa之前，我想分享一个团队更新。Patrick Conrad是一位经验丰富的财务专业人士，他将加入我们的投资者关系团队，接替Guillermi Yokaioka，后者将过渡到一个完全专注于领导Unbev财务团队的职位。
我想借此机会感谢Hijoka在过去五年中领导Unbev投资者关系团队所做的出色工作，并祝愿两人在新的角色中继续取得成功。现在回到你那里，Lisboa。
谢谢Flori。当我回顾2025年时，这又是一个以非常动态的运营环境为特征的一年，这增强了我们解读和适应市场变化的能力。2026年肯定会带来其自身的动态，但它也将成为社交活动充满希望的一年，这些时刻已经开始。狂欢节不仅在巴西，而且在我们的几个拉丁美洲市场正在进行。从那里，我们开始为国际足联世界杯热身，这是在我们业务版图的有利时区举行的最大额外记录，为人们聚集在一起创造了另一个有趣的背景。
最重要的是，在巴西，丰富的假日日历在全年增加了几个长周末，创造了额外的社交场合。在这种背景下，我想给大家三个提醒。首先，啤酒在拉丁美洲是一个深受喜爱的品类，具有强劲的基本面，这种优势伴随着增长空间，因为它具有满足消费者趋势和需求的多功能性。其次，作为一家公司，我们同时推进我们的三大战略支柱，加强我们可以逐年复合的飞轮。第三，我们以更强的势头进入2026年。我们如何度过2025年再次证明，我们的文化在这样的时期脱颖而出，而这一切都离不开我们的员工。
我想通过感谢我们所有市场的团队在非常艰难的一年中的主人翁精神、适应性和执行力，以及他们为2026年带来的能量来结束。现在，让我把发言权交给操作员。
我们现在开始问答环节。为了提问，我们恳请卖方分析师点击屏幕底部的"举手"按钮。要将问题从队列中移除或在您的问题得到解答后，请点击"放下手"按钮。我们恳请每位参与者只提出一个问题。我们的第一个问题来自伯恩斯坦的Najin Sarvat，请提问。Sarvat女士，麦克风已打开。
是的。大家好。我想重点谈谈巴西市场。首先，很高兴看到关于12月B1啤酒销量增长的评论。您能详细说明一下吗？背后的规模因素是什么？仅仅是天气原因，还是有其他有利的变化？您能否评论一下1月份的后续趋势？其次，巴西NAB业务。我知道你们将收入管理策略称为销量下降的原因。您能否具体说明导致销量下降的确切决策是什么？那么2026年的销量预期如何？谢谢。
嘿Nadine，很高兴再次与你交谈。我是Lisboa。看，我会遵循流程，对吧？我将回答关于巴西啤酒的第一个问题。关于你提到的驱动因素，对吧？快速提醒一下。去年发生的事情使2025年成为巴西啤酒行业的异常年份。你知道，在那之前，10年、5年、3年的时间里，你知道，都有持续的增长，主要是由有利的人口结构驱动的，对吧？以及去年可支配收入的增加。我们在业绩公告中提到了这一点，对吧？我们看到的是，异常天气主要影响了冬季，你知道，受到拉尼娜现象的推动，对吧。
这种现象在某种程度上使下半年的冬天更深、更长。这为啤酒创造了不利的局面，因为它最影响啤酒品类销量所在的户外场合，对吧。所以这就是我们看到影响的原因，显然这对我们来说不是一个容易管理的情况。正如我之前所说，这是我们第一次看到对我们行业如此强烈的影响。但我认为团队把所有重点都放在了我们可以控制的事情上。
通过这样做，我们逐季度不断发展。当去年最后一个季度天气变化时，我们已经准备好。随着更有利的天气再次影响需求，我们能够顺势而为。这正是10月份的情况。这个月在季度同比下降中占了很大比例。11月我们的情况有所好转，然后在12月，当你将更好的天气与我们在去年最后一个季度获得的市场份额增长相结合时，这在销售数据增长中代表了大约低个位数，这解释了我们最终的业绩。
我不会详细讨论今年第一季度的情况，但我可以告诉你Nadine，实际上天气，对吧。在很大程度上，你知道，进入了今年的第一个月，也就是今年的第一个月。这使得同比比较中天气影响是中性的，这对我们很重要。谢谢。
很好。谢谢。
在2025年保持甚至提高盈利能力。你们最终做到了。销售、一般及管理费用（尤其是分销成本）的表现令人印象深刻。我想了解一下你们对2026年的看法。当你考虑巴西啤酒业务的对冲以及额外效率的空间时。你如何看待这一切在今年的发展。谢谢。
嗨，谢谢Angie，我是Flori。你能听到我吗？只是检查一下我这边的麦克风。
是的，我能听到。
哦，太好了。让我开始回答你的问题。我认为2025年，回顾一下，确实是我们开始时看到重要现金销售成本压力的一年。我说的是巴西啤酒业务。这就是为什么你去年给出了5.5%到8.5%的指导区间。我们在这里采取了一系列措施，我想说，我们查看了损益表的不同项目，正如我在演讲中所说，我们专注于工业方面，专注于分销，始终优先考虑品牌背后的投资，因为这是我们需要继续关注的，以使第一和第二支柱更好地发挥作用，通过这些战略的一系列实施。
我们很高兴我们达到了6.1%，这是我们指导区间的第一四分位。好的。现在当我们展望26年时，我认为有两件事保持不变。一是我们需要继续努力实施这些举措。我们需要继续非常专注于我们的目标，即实现又一年的利润率扩张。我们在今年开始时就已经在这样做了。当我们进行分析，查看成本、我们的对冲（非投机性的）、大宗商品等等时，我们向市场给出了26年全年4.5%至7.5%的指导区间，其中点与我们25年的表现大致一致。
正如我在演讲中所说，这受到大宗商品（尤其是铝）和产品组合混合的压力。但请记住，我们将继续努力工作。这是我们的工作，可能在全年中会缩小范围或带来新的消息，到目前为止，这就是我们的指导。
Enrique，我是Lisboa，补充一下Flori的话，你可以想象，这里没有人预料到行业会出现如此具有挑战性的销量下降情况，尤其是在巴西。对吧？这给我们保护利润率的目标带来了很大压力。再一次，我认为去年对我们来说是一次压力测试，对吧？因为如果我们能够以某种方式克服这些影响，克服大宗商品问题，并且最重要的是，在没有销量的情况下克服成本稀释的问题，对吧。
这给了我们信心。在某种程度上，我认为，你知道，这个障碍让我们在内部发展了正确的能力，为下一轮做好准备。但在我看来，情况要好得多。对吧。所以再次强调，去年对我们来说不是一个训练赛季，而是一场艰苦的比赛。我认为这是一次很好的测试，为即将到来的事情做好准备。
非常感谢。
我们的下一个问题来自Itau PBA的Gustavo Troyano，请提问。Troyano先生，您的麦克风已打开。
大家好。下午好。感谢您回答我的问题。我的问题与资本配置有关，以及我们应该如何看待您全年的股息政策。去年，您按季度支付中期股息，但我想了解一下您对今年政策的看法，不仅是最终的派息目标，还有全年分配的时间安排。如果我们应该预期股息集中在年底，就像我们在2024年之前看到的那样，或者在这个讨论中有什么新的内容，那将是很好的了解。非常感谢。
感谢您的问题。让我首先再次强调我们在25年所做的事情。我认为您已经看到我们与董事会进行了非常积极的讨论，以确保我们能够在去年、本季度或本季度初按季度持续向股东返还。Lisboa在他的开场介绍中刚刚提到，我们也在支付2025年底董事会批准的IOC的一部分。我不能。这不是指导。
我不能告诉你这一年会如何发展，但作为首席财务官，我可以说我们每个季度都会继续进行讨论，我们会继续关注我们的现金状况、我们这边的现金生成，同时始终考虑我们资本配置的三个要点：投资有机增长，寻找选择性并购，以及随着时间的推移提供可持续的股东回报。
谢谢。
谢谢。
我们的下一个问题来自BTG Pack Flow的Thiago Duarti，请提问。Duarte先生，您的麦克风已打开。
是的，你好，我是Boa Fleury。是的，在我的问题中，我想回到一年前我们讨论过的一些话题，就在你们两人回到Ambev之后，以及与你们当时分享的战略愿景相关的事情。我想请您评论一下，不仅是本季度，还有2025年的整体业绩。第一个问题是问你，Lisboa，我记得一年前你提到将更多投资于核心品牌，作为使公司更加"双手并用"并促进品类增长的类比的一部分。
您在开场发言中简要提到了提升核心业务，但当我们查看产品组合及其全年表现时，似乎是高端品牌而非核心品牌真正脱颖而出。所以我想听听一年后您如何看待核心业务的潜力，或者您是否认为它将继续逐渐被高端品牌所取代，产品组合将更多地向高端过渡，核心业务失去相关性。这将是我们一年前讨论的第一个话题。第二个话题与产品组合本身有关。
在过去的五六年里，Ambev在创新方面进行了大量投资，推出了许多新品牌。您重新定位了定价，显然我认为这导致了更高的成本和费用来支持这种扩张。对吧。我记得一年前您提到您认为产品组合更强大了，是时候收获这些投资的回报了。所以关于销售、一般及管理费用（SGA）的稀释，您是否认为我们今年看到的确实与此相关，以及未来的可持续性，您在之前的问题中提到了一点。
这些就是要点。谢谢。
嘿Thiago，很高兴再次与你联系。看，我们从你们所有人那里得到的反馈之一是关于遵循流程。只回答一个问题。所以我将回答第一个问题。好的，第一个问题。基于核心业务的问题，核心业务对我们的作用是什么，我理解您的观点更多与巴西相关，因为我们在高端领域实现了快速增长。Thiago，我仍然坚持我的观点，即我们是一家能够管理多个方面的公司，而不仅仅是产品组合划分的一个方面，特别是因为您所提到的核心业务部分是行业中更强的部分。
当你考虑到巴西大多数人口仍然依赖一份最低工资时，核心业务在市场中具有重要的作用，因为它促进了品类的可及性。最重要的是，巴西由不同的地区组成，这些地区。这非常有趣。我想我从未告诉过你，但引起我注意的一件事是，产品组合在每个地区的周期性是多么强。对吧。所以巴西的一些地方曾经是Brahma的市场，现在是Antarctica的市场。另一个是SKO的市场。
有一次我告诉你们，SKO在巴西的几个州仍然是一个非常相关的品牌，例如在圣保罗。所以保护我们公司和品类拥有的这种优势至关重要，因为这些品牌在某种程度上代表了品类。我们有足够的空间让这些品牌在未来变得非常相关。如何做到？以SKO为例，你知道，我们刚刚推出了一个新的品牌变体，即sko00。我们不仅仅是跟随零趋势。我们这样做是带有创新性的，因为这种品牌延伸带来了与其他品牌不同的东西。零酒精，零糖。这是我们让这些品牌在未来与消费者保持相关的方式之一。有趣的是，当你这样做时，当你找到真正"双手并用"的方法时，对吧。当你看到，你知道，全部潜力得以实现的时候。
我举一个例子，就是去年的最后一个季度，对吧。这是我们看到产品组合全部潜力发挥作用的时候。因为，你知道，市场份额的增长不仅来自新的细分市场——高端、无酒精或平衡选择，也来自核心业务。巧合的是，这也是我们开始看到SKO稳定并获得 momentum 的时候，特别是在我们更重视该品牌的那些州，对吧。所以。结果，我们的份额不仅通过细分市场，还通过渠道和巴西各地区得到改善。这就是我们想要的，因为我们相信我们的优势在于产品组合的优势。这就是我们想要玩的游戏，对吧。而业务的核心部分在其中发挥着非常重要的作用，对吧。
Boa Ferrie，我能快速补充一点吗，Thiago，我认为这与我们产品组合的优势有关。核心业务更多地受到天气影响的场合的影响，这些场合并没有从根本上影响品类。而产品组合的另一部分，我们在品类扩张的领域引领市场。这就是我们在巴西的高端和零酒精领域实现大部分增长的地方。
很清楚。谢谢。
谢谢，伙计。
我们的下一个问题来自花旗银行的Renata Cabral，请提问。Cabral女士，您的麦克风已打开。
大家好。非常感谢您回答我的问题。我的问题与GLP1药物以及对公司产品组合的潜在影响有关。当然，我们看到在美国对此的讨论很多，该药物的渗透率远高于巴西。所以我的问题是，今年产品组合的疲软是否在某种程度上归因于此，更重要的是，由于3月份巴西的一项专利将到期。因此，2026年或2027年使用率可能会扩大。您对产品组合的影响有何预期，公司正在做些什么来减轻这种影响，不仅在啤酒品类，而且在NAB产品组合中为消费者提供其他选择。
谢谢。
嗨Renata。感谢您的问题。我认为。回顾25年以真正理解发生了什么总是很重要的。有两种不同类型的影响。一种是态度变化，另一种是行为变化。对吧。去年发生的是主要由于天气导致的行为变化。好的，当天气不好时，对吧。当冬天更冷更长时。巴西最重要的饮酒场合，即户外朋友聚会、分享啤酒，是受影响最大的。这解释了我们去年看到的大部分下降。对吧。顺便说一下，正如Flori所解释的，对吧。最依赖这种场合的品牌是核心品牌。这就是为什么你看到核心品牌在某种程度上跟随行业的变化。好的，所以这一点的好处是，即使在如此具有挑战性的环境下，对吧。我们不断衡量消费者对品类的态度方面。对吧。我们看到，对吧。不仅保护了消费者与品类之间的关系，而且对于那些更接近品类的消费者，我们看到了强度，这并不意味着那些更不频繁的消费者、偶尔的消费者不会波动。对于这些消费者，我们正在利用一个非常多功能的品类来满足更多的需求和趋势。这就是为什么你看到我们开发零酒精啤酒，对吧。我们正在开发功能性啤酒，如无麸质、低卡路里啤酒。我们还通过更甜的风味啤酒来满足这些消费者，比如我们去年推出的flying fish。
因此，关于GLP1的问题，我们尚未观察到对我们业务的任何重大影响。但像任何其他新兴趋势一样，它需要时间和更多证据。因此，我只想说我们将继续监测并采取相应行动。
非常感谢，Lisboa。
不客气。
我们的下一个问题来自美国银行的Zabela Simonato，请提问。Simonato女士，麦克风已打开。
谢谢。嗨Lisboa。嗨Fluti。我的问题是关于2026年的巴西市场。我的意思是，正如您所提到的，去年在天气和场合方面相当具有挑战性。您强调了今年的几个顺风因素，特别是世界杯等，更多的假期，对吧。正如您过去提到的。但与此同时，您的指导可能显示成本增长将高于总体通胀，对吧。而且您的销售、一般及管理费用（SGA）基数似乎很高，因为去年的表现非常好。
对吧。当您在更有利的背景和内部面临的挑战之间取得平衡时。我想听听您对2026年定价策略的看法。对吧？还有，如果您能给我们一些关于产品组合的信息，特别是在世界杯期间，以及在这些变量中，对吧？在这些变量中，您认为在考虑全年销量增长时哪些应该更相关？谢谢。
Isabella。这是一个很长的问题，对吧？所以让我。让我谈谈定价问题，对吧？这非常敏感。所以我会尽量回答，不涉及我们不想讨论的领域，对吧？所以我们的定价有双重使命，对吧？定价故事的一方面是保持我们行业的可及性。原因正如我之前提到的，对吧？巴西大多数人口仍然，对吧？在很大程度上依赖可及性来接近品类。所以我们必须关注这一点，对吧？这就是核心业务发挥作用的原因。
这就是包装组合发挥作用的原因，对吧？因为我们想给他们可及性的选择。如果我们只依赖高端产品，我们会让他们的生活更加困难。故事的另一方面，定价的作用是保护我们未来的盈利能力。如您所知，我们有在未来继续扩大利润率的雄心。就像我们在去年年初向您预期的那样，我们保持这一雄心。Fleury在会议开始时提到了这一点，对吧？所以我们需要始终平衡故事的两个方面。
所以这不是非此即彼，而是两者兼顾，对吧？我们今天情况的美妙之处在于，当你看我们的飞轮时，对吧？首先，我们的产品组合现在更加完整，对吧？从区域角度来看是完整的。所以它为我们提供了推进全年收入管理战略的选择。故事的第二方面，战略的第二支柱，你会发现数字生态系统。我已经向你提到过，wow bees正在使我们能够加强核心业务，同时创造新的增长引擎。在故事的第一方面，深入核心业务。
我们正在使用技术进行更精细的管理，对吧？以不同于以往的方式执行我们的收入管理战略，对吧？在美元投资方面，我们今天比以前更有效，对吧？在促销等方面。我们的算法帮助我们为每种类型的销售点推荐正确的品牌组合等等。通过这样做，我们不仅提高了执行定价本身的能力，而且还带来了非常有趣的产品组合影响，两者结合应该足以抵消我们在销售成本方面看到的影响，就像我们去年所做的那样。
这基本上是我们每天必须保持的平衡。我必须承认，我们做得越多，就越擅长，对吧。所以再次强调，类似于我之前所说的，我觉得去年对我们来说是一次很好的严峻考验，为即将到来的一年做好准备。
Elizabeth，我是Flutter。在这里补充一点，当你看待我们的成本时，另一种思考成本和费用的方式是从整体上看待，你总是一遍又一遍地进行资源分配，正如所提到的，衡量市场促销和我们所做的一切的回报。公平地说，正如我随着时间的推移所提到的，我们希望提高利润率，但很可能不会每个季度都能做到，因为当你看待第一、第二和第三支柱时，它们将随着时间的推移而最大化。
但这是我们的长期目标，审视成本，剔除没有意义的部分，并为租金重新注入资金。这就是Libor所说的飞轮。所以这就是我们想要继续获得动力的原因。
非常感谢。
谢谢。
问答环节到此结束。现在我将发言权交回Lisboa先生作总结发言。请继续，先生。
感谢您参加今天的电话会议。我想在结束时强调一些信息。我们的使命是始终追求更好的自己，我们将通过领导和塑造一个具有明确增长空间的受喜爱品类来实现这一目标。同时推进我们战略的三大支柱是我们的与众不同之处。2025年对我们的战略进行了压力测试，我们以更强的姿态结束这一年，为未来做好了更好的准备。谢谢，希望很快见到您。享受狂欢节。
今天的演示到此结束。您现在可以挂断电话，祝您度过愉快的一天。