Sean Leary（首席财务规划与投资者关系官）
Brendan Bremen（美国银行证券）
我叫Brendan Bremen。我是美国银行的资深中型银行分析师。今天和我一起参加这场炉边谈话的是Sean，Sean Leary。他是Ally Financial的首席财务规划与投资者关系官。Sean，看起来你在Ally的角色比典型的投资者关系人员更为独特。是的。而且你的职责远远超出了该职能范围。感谢你今天抽出时间分享一些你的观点。在我们进入2026年之前，关于2025年的表现，你有什么想谈的吗？
当然。是的。我只想说，总体而言，我们对2025年看到的一切都非常满意。你知道，我们一直在谈论所有业务的稳健运营和执行，但看到这些体现在财务报表上，这非常令人鼓舞。因此，我们对业务中建立的潜在势头感到非常欣慰和有信心，并且对2026年感到非常兴奋。很好。
好吧，让我们从宏观层面开始。你知道，去年你们宣布的银行战略转变受到了极大关注。根据你的经验。
对。
该组织的演变是否使Ally能够在未来利用这一战略？
是的，谢谢，Brian。我认为这是一个很好的起点。看，我们的财报电话会议大约是三周前， 如果说有一个主题是我们真的希望投资者从那次讨论中带走的，那就是我们对业务的整体信心和乐观态度。你知道，我加入Ally差不多17年了，有幸在过去10年左右领导财务规划组织。今天，我比以往任何时候都更有信心我们有能力产生并维持更高的风险调整后回报。你知道，正如你所提到的，去年我们进行了重大的战略转向，并一直在谈论我们决定加倍投入核心业务。
但我认为重要的是要记住，这些核心业务本身在过去5到10年中发生了相当大的演变，并建立了我们认为真正持久的竞争优势。因此，仅在经销商金融服务方面，你知道，我们是真正多元化的贷款机构，与原始设备制造商（OEM）无关。我们花了多年时间建立和深化与经销商客户的关系。正如你之前从我们这里听到的，但我们的目标很简单，就是帮助经销商在业务的各个方面取得成功。发展这些关系花了很长时间，而今天我们坐在这里，参与度非常高。
这导致去年消费者方面的申请量创历史新高，保险业务的承保保费也创历史新高。在企业金融方面，你知道，我认为那里的情况实际上比你直观预期的更像汽车业务。这也是一项建立在与优秀资产管理公司和私募股权公司长期互利关系基础上的业务。该团队非常受尊重，并在速度、协作和执行确定性方面建立了声誉。我们绝对期望随着时间的推移发展这项业务，但请放心，这不会以牺牲风险调整后回报为代价。
并非只关注信贷，但业绩记录相当令人印象深刻。你知道，自2014年上市以来，该业务的平均年化损失率约为30个基点。虽然我们大幅增长了资产基础，但在资产负债表的另一边，我们对存款业务的建设感到非常满意。它确实是我们在贷款业务上所做一切的氧气。我们拥有全国性品牌，自2009年推出银行以来，我们一直痴迷于客户。这促成了连续67个季度，近17年的客户连续增长。
因此，核心资金来源充足，其中绝大多数存款都有联邦存款保险公司（FDIC）保险，我们认为这确实说明了存款业务的实力和稳定性。然后，除了财务或核心业务之外，我们对2025年看到的势头充满信心。收益同比增长62%。如果你看一下我们对今年的指引，我们预计2026年将迈出又一重要步伐。因此，对这一势头感到非常兴奋，但最重要的是对我们在这些业务中建立的竞争优势感到兴奋。
我可能可以整天谈论我们的乐观情绪，但我怀疑你有一些更详细的问题想要问。
说到指引。
对。
在电话会议中，强调了“上下半年”的说法。是的。上半年，下半年，但是，也反复强调了十几%的退出率，这也是重点。所以我想知道你是否可以告诉这里的人们，上半年和下半年正在发生的动态，这些动态是今年的核心。
是的，让我先谈谈一般的十几%，因为我认为这会转化为我们今年将看到的情况。所以我们已经说了很长时间，Ally要产生十几%的回报，有三件事必须是真实的。一是毛利率在3%以上。零售汽车信贷损失低于2%，并且在资本和费用方面非常有纪律。我们很高兴在2025年，我们实际上勾选了其中两个框，零售汽车信贷损失为1.97%，又是一年费用基本持平，然后CET1比率有了显著提高。
因此，重要的是，毛利率在3%以上是十几%回报率论点的剩余支柱。所以让我谈谈我们预计毛利率将如何展开。我想大多数人都知道，我们在短期内对资产敏感，但在中期对负债敏感。因此，在去年年底美联储降息之后，我们预计毛利率在一两个季度内持平应该不足为奇。这与我们一直在谈论的类似。实际上也与我们12个月前观察到的情况类似。
除此之外，我们还面临一些来自租赁方面的阻力。首先我要说的是，租赁组合的绝大部分表现与我们的预期一致，从回报角度来看是符合要求的。但是有少数车型，实际上是四款车型，表现不如整体市场。这是多种因素共同作用的结果。这些都是插电式混合动力电动汽车。因此，在9月份税收抵免到期后，这显然对新车需求造成了一些压力，导致了大量的激励活动，这也对二手车市场造成了压力。
然后我们有几款特定原始设备制造商的车型召回。因此，当你把这些因素结合起来时，我们在第四季度实际上产生了租赁终止损失。我们预计今年年初这种现象将继续。但如果我超越这些短期阻力，你知道，我们以约3.50%的毛利率结束了这一年。由于我谈到的动态，我们预计第一季度会略有下降，但仍然有信心全年毛利率将达到3.60%至3.70%。
因此，如果你只考虑第一季度的起点和全年平均水平，这显然意味着下半年毛利率将有相当程度的扩张。因此，我们不时会被问到我们究竟将在哪个季度达到3%以上，这显然转化为十几%的回报。我们一直犹豫要不要指定一个季度，但你不应该从中得出这与我们对目标的信心有关的结论。这只是短期内对资产敏感的现实。我们不想受制于特定的季度，因为从时间安排来看，美联储对利率的行动确实会影响这一点。
但请放心，在所有这一切中，我们对达到3%以上的能力比以往任何时候都更有信心。
那么，基于这种信心。对吧，告诉我们为什么不断变化的利率背景不会削弱你的信心。
是的，好吧，让我谈谈我们对总体毛利率轨迹的信心。我想说的是，我们认为我们以3.50%左右的毛利率结束，3%以上，我们称之为3.75%至3.80%。因此，我们谈论的大约有30个基点的敞口扩张。我们对此有信心，因为如果你看看2025年发生的情况，你知道，不包括信用卡业务的出售，毛利率在第四季度环比上升了35个基点。
去年导致毛利率扩张的许多确切因素将继续推动未来剩余的毛利率扩张。看，人们非常关注OSA beta以及我们何时能达到整个周期60%至70%的beta。这显然起着重要作用。但资产负债表中还有其他结构性顺风，我不想忽视。你知道，在资产方面，我们从所谓的“滚入滚出”动态中获得了非常好的顺风。
每天，我们发放的零售、汽车和企业金融贷款的收益率为9%或更高，同时将抵押贷款组合和部分投资证券组合以3%甚至更低的利率滚出。因此，这种自然迁移在2025年是一个不错的顺风，我们预计在2026年及以后将继续。然后转到资产负债表的另一边，暂时不考虑OSA，你知道，CD重新定价仍然是一个顺风。我们今年有大约350亿美元的CD到期。
最终的再融资收益显然取决于资金流动以及这些资金进入哪些产品，但在我们看来，再融资收益可能有45-50个基点的顺风。因此，这些事情在规模和时间上更加确定。OSA Beta显然将取决于市场条件。我们对长期假设感到非常满意，时间待定。但你问到信心，正是去年促成的相同因素将使我们达到并维持在3%以上。
很好。那么让我们深入了解Ally现在关注的每个核心业务。好的。如果可以的话，让我们从汽车业务开始。是的。最近，尤其是去年，随着一些核心银行的进入，竞争似乎有所加剧。Ally如何与竞争对手区分开来？你如何看待竞争格局的演变及其对你们的交易量和申请量的影响？
是的，正如你所提到的，过去12个多月汽车领域的竞争加剧并不是什么新鲜事。坦率地说，对我们来说也不足为奇。这是一个极具吸引力的资产类别。我们感到放心的是，这确实是我们的核心业务。它是我们最大的资产类别，是我们最大的收入来源。这不是交易性的，不是偶发性的，不是ALCO交易。这是我们的核心。因此，为了支持这一点，我们建立了我们认为非常全面且在其他人可能提供的方面具有独特性的价值主张。
你知道，简单地说，正如我所提到的，我们试图帮助经销商在业务的各个方面取得成功。当然，这意味着在消费者方面成为全方位的贷款机构。但这也延伸到商业贷款，我们帮助经销商从融资角度获得库存。在商业方面，如果他们想扩大业务，我们也提供收购融资。在保险方面，显然保护经销商库存是他们运营的关键部分。我们是该市场的重要参与者，我们提供许多F&I传统消费者F&I产品，这又是经销商利润池的重要组成部分。
因此，我们参与该市场的能力，所有这些都回到了一个全方位的生态系统，我们试图为经销商成功的各个方面做出贡献。看，我可以整天谈论价值主张。我们对此感到无比自豪和自信。但幸运的是，2025年的结果是最终的证明，也就是说，正如你所说，全年竞争非常激烈，我们产生了创纪录的申请量，处理了5000亿美元的消费者贷款和租赁申请，最终以9.7%的收益率将近440亿美元记入资产负债表，同时保持了非常一致的风险状况。
因此，我们认为这一数据点证明了我们在汽车业务中具有真正的持久性和生存能力。你知道，简单地说，我们爱我们的经销商，我们每天都在努力确保这种感觉是相互的。
那么，美联储最近批准通用汽车和福特的银行牌照，在你看来这会改变格局吗？
是的。看，首先，我当然不会猜测竞争对手将如何利用他们的牌照，但我要回到这是一个竞争激烈、分散但竞争激烈的领域。让我们感到放心的是，我们在这个行业已经很长时间了。我们建立了我们认为是同类最佳且独特的价值主张。我们在这方面投入了大量资金。在存款方面，同样，17年了，我们在建立全国性品牌方面投入了大量资金，继续确保客户体验是同类最佳。
因此，这些都不是容易复制的，也不是快速复制的。因此，我们绝不会轻视任何竞争对手。我们非常密切地监控所有竞争对手，认真对待他们，但在我们看来，这并没有真正改变我们对短期或中期竞争力的看法。
继续讨论汽车金融，转向信贷。是的。财报发布后有一个争论点，我想谈谈，就是今年的信贷指引，1.8-2%的零售汽车净冲销率范围。你需要看到什么才能实现这一指引，毕竟2025年有非常积极的修正。
是的，让我从一些宏观评论开始，我们之前也说过，我们对投资组合内部看到的情况非常满意，无论是在业绩还是潜在运营驱动因素方面。为此，我们的服务和催收团队为优化Ally的损失结果以及最终为我们的客户所做的工作感到非常自豪，因此对投资组合的质量和我们所看到的一切感到满意。你知道，我想回顾一下去年，当时我们给出了零售汽车损失的指引，其中有一个范围，我们阐明了需要实现什么才能接近该指引的下限或上限。
我们说，如果驱动因素与我们今天看到的一致。所以当前的表现，我们认为这实际上指向指引的下限。我们很高兴看到全年我们能够收紧指引。这正是实际发生的情况。最终比指引的下限低了几个基点。今年同样有一个范围。但我们明确表示，如果当前的表现或当前的驱动因素继续下去，这可能指向指引的中点。所谓驱动因素，我当然指的是 delinquency、形成流向损失率和二手车价格。
我将谈谈宏观经济，因为电话会议后它受到了一些关注。看，我们的观点再次是消费者相当有弹性。我们对自己投资组合中看到的情况感到满意。但我们所做的只是事实性地承认，失业率虽然仍接近历史低点，但在过去12个月中上升了约30个基点。因此，在制定指引时，失业率的适度上升，虽然仍处于历史水平，是我们考虑的一部分，可能影响了我们对基本情况下同比改善程度的预期。
但从今年的指引来看，我要回到对承销方面看到的情况感到满意，对我们所做的改变感到满意，对我们服务团队的表现感到兴奋，最终对我们最终朝着1.6%至1.8%的周期损失指引迈进有高度信心。
明白了。那么转向保险业务。是的。你和你的团队知道我有多烦你们，因为保险业务得到的关注太少了，我认为它应该得到更多关注。但在你之前的一个回答中，你确实谈到它是汽车金融业务的一个很好的补充。是的。当你寻求支持经销商客户时，我们这些外部人士应该如何看待该业务的未来增长？
是的，我将从结论开始，那就是我们在保险业务上倾向于更多投入。我们喜欢这项业务有几个原因。第一，它对经销商很重要，正如我 earlier 提到的，这是我们价值主张的关键部分。一般来说，如果它对经销商很重要，并且从我们的角度来看是符合要求的，那么它对我们也很重要。第二，它资本效率高，资本消耗相对较低，并产生持久的手续费收入，不易受利率和消费者信贷周期变化的影响。因此在这方面有很好的多元化 benefit。
第三，它对Ally的整体回报概况有增值作用。因此，我们预计这项业务将产生超过十几%的企业目标回报。需要明确的是，保险业务的增长不会是线性的。我们面临的天气损失风险具有一定的内在波动性。即使是经销商库存的正常增减也会导致PNC业务的起伏。在过去几年中，我们看到了一些独特的现象，如车辆服务合同（VSC）的零部件通胀，甚至二手车价格变化对缺口损失的影响。
因此，所有这些导致该业务的收益可能会有些波动。但我再次回到2025年是一个很好的证明。今年年初我们遭遇了1/200年一遇的天气事件，导致该业务的综合比率超过100%。但仅凭借核心投资组合的实力，我们仍然能够产生接近20%的净资产收益率。因此，它再次为我们提供了很多多元化。它对经销商很重要，符合要求。因此，这是我们思考未来的关键部分。
就我们今天看到的情况而言，我们在汽车和保险的联合销售和收购引擎中看到了很多很好的协同效应。并看到了一些很好的协同效应。甚至我们的经销商客户使用的保险产品数量或产品密度也有了很大的增长。因此，我同意你的看法，这是一项在很多同行机构中看不到的业务。我们认为这可能导致它没有得到应有的认可。但对我们来说这是一项伟大的业务，对我们的经销商很重要，并且是Ally未来的关键部分。
明白了。然后是“三脚架”的第三条腿，企业金融。是的。该部门去年的净资产收益率接近30%，连续第二年没有净冲销。去年下半年该行业确实受到了很多关注。是的。那么我们如何确信Ally将负责任地发展该业务部门？
是的。在方向上，与保险类似，倾向于更多投入，这是一项伟大的业务。我们真的很喜欢它。你知道，我要指出的是，企业金融在过去一年左右得到了更多关注，因为它是我们加倍投入的核心业务之一。但该业务的成功绝不是新鲜事。它有着非常出色的业绩记录，当然可以追溯到我们2014年上市时，但实际上是在25或26年前业务成立时，事实上，它可能是业内历史最长的10年中型市场贷款团队之一。
我提到所有这些是因为你知道，我们未来的增长方法，你知道我们已经做了一些事情，比如多样化我们开始支持的垂直领域，诸如此类。但我们过去的增长方式和我们期望的增长方式的策略一直非常一致。我们是私募股权公司和资产管理公司（我们已经认识多年，在某些情况下是几十年）提供的具有相对低损失内容的投资组合中优先担保的第一顺位代理人。因此，我们预计这项业务将会增长，但不会以牺牲风险调整后回报为代价。
你知道，值得一提的与存款业务的一个联系。我说过存款是贷款方面的氧气。在企业金融方面尤其如此，特别是当我们与非银行贷款机构竞争时。因此，Brandon，今年该行业的增长和背景受到了一些关注。你知道，三年平均增长率为8%或10%，但2025年增长了30%以上。但我要指出几点，这完全符合我们过去开展业务的方式。
我们所做的几乎所有交易，特别是在年底，都是与我们认识相当长时间的公司进行的。作为牵头代理人，我们有机会控制结构，获得符合我们风险偏好的条款，并真正控制尽职调查过程。虽然最近增长非常强劲，但你只需要回到2024年，就能看到团队发现机会集的经济性没有达到我们的回报要求，投资组合在几个季度有所收缩的时期。
因此，我认为这是另一个很好的数据点，表明该团队坚定不移地专注于纪律，不会为了实现增长目标而伸手，因为我们不会为了增长而增长业务。因此，我们倾向于更多投入。但团队将非常有纪律，迄今为止的业绩记录幸运地说明了一切。
很好。那么转向Ally银行。2025年，你说余额大致持平。结果确实如此。然后这是在平均环资产下降的背景下。是的。鉴于今年预期的贷款增长拐点，我们应该如何看待2026年的存款增长，这对定价意味着什么？你确实谈到了它对净息差ROTC指引的第一支柱的重要性。
是的，这是个好问题。我会将2025年存款业务的表现描述为非常强劲。所以，我们表示我们的预期是总体余额持平，请注意，当我们说余额持平时，是在1500亿美元的投资组合上下浮动几十亿美元。不可能那么精确。话虽如此，它确实达到了那个持平的余额数字，重要的是，在年底看到了客户获取方面的一些良好顺风。因此对那里的势头感到满意。如你所说，我们确实预计资产负债表的资产方会增长，假设市场条件合适，并且我们看到适当的风险调整后回报。
因此，孤立地看，这可能指向2026年的存款增长。但我要指出的是，银行有多种替代融资来源，坦率地说，近年来在某种程度上未被充分利用。如果你在市场上有稳定的存在，这些交易在定价和执行方面往往会更有效。所以我这么说是想说，即使资产负债表左侧有资产增长，如果我们到2026年底存款余额大致持平，但在客户保留、客户增长方面看到良好趋势，并朝着最终的beta假设迈进。
我们会将2026年视为成功的一年。
明白了。
而且。
包括我在内的一些人将存款业务描述为关键的差异化因素。这是银行的竞争优势。你能谈谈这种优势，存款基础的实力吗？
是的，Brandon，我们当然同意你的看法。我们认为在某些方面，它是组织的皇冠上的明珠。你知道，我们在2009年开始这项业务，在一些人看来这可能像是一种风险，但我们认为这是消费者在数字交付和减少实体网点方面的发展方向。我们对我们做出的决定感到非常兴奋，因为我们认为从稳定性、实力角度来看，这是一个真正的差异化因素。当然，经济效益也是真实的。我想最让我们感到自豪的是银行在同一时期的演变或成熟。
我们很高兴实现核心资金充足，坦率地说，我们今天的核心资金略有过剩。如你 earlier 所说，余额大致持平。但我们看到投资组合背后的一些良好趋势，也就是说，新客户获取的平均存款规模总体较小，参与度高，当然保留率不能超过96%。因此我们对那里的情况感到非常满意。从经济角度来看，你知道，当我们在2009年推出时，我们在支付利率方面处于利率表的顶部。
今天，我认为我们勉强进入前50名，因为我们花了多年时间投资于品牌和技术体验，创造了远远超出支付利率的价值主张。因此，一致、有纪律的执行以及对消费者的不懈关注使我们处于有利地位，我们当然不必成为领先的利率支付者。因此，如果我把这一切放在一起，这是一个很好的稳定资金来源，一个真正的差异化因素。在企业金融方面，我们公司的资产生成者永远不必考虑融资替代方案。他们可以专注于产生适当的风险调整后回报，以及投资组合构成和对公司最终经济贡献的势头。
我们感觉非常好，转换非常顺利。
转向资产负债表的另一边，关注贷款增长。你在其他一些回答中已经谈到了一些关于贷款增长的内容。是的。总而言之，我们应该如何看待Ally在中期的贷款组合增长？
是的，是的，让我先谈谈2026年，然后再谈中期。但你知道，你在指引中看到，我们的预期是平均生息资产增长约2%至4%。但同样要回到一些良好的潜在组合动态，如果你考虑零售、汽车和企业金融的总和，这可能会超过4%。然后抵押贷款和证券的自然到期将总额拉回到2%至4%。你知道，当我们考虑增长时，这是一个日常决策，我们正在关注。
我回到现在。我们在业务的贷款方面看到了巨大的机会。机会集丰富，基于这些 origination 引擎的规模和实力，我们对今年资产负债表左侧将强劲增长感到满意。但我回到我们的重点是风险调整后回报。我们绝不会为了增长而追求增长。我知道我们马上会谈论资本，但这种理念一直是正确的，但现在尤其正确，因为我们有了股票授权，也就是说，如果我们在资产方面看不到丰富的机会集，我们会毫不犹豫地转向并将资本部署到其他来源，其中一些可能包括增量回购。
明白了。很好。
转向费用，是的。这是Michael和团队强调的一个领域，费用纪律。我们在数字中看到了这一点。2026年的指引包括1%的运营支出增长，尽管这意味着收入增长将达到高个位数。那么Ally如何平衡投资与成本纪律？
是的，我们很高兴看到这种转变。这可以追溯到几年前，过去几年的费用实际上持平，然后我们定义的可控费用，即不包括保险损失、不包括联邦存款保险公司（FDIC）和保费，实际上在过去几年有所下降。需要明确的是，这在某种程度上得益于资产剥离活动，未来情况不会如此，但只是我们对总体费用增长的看法，业务的自然费用增长轨迹显然超过1%。我们有自然的通胀趋势，随着我们增长资产负债表左侧和存款方面的客户，我们有可变成本驱动因素。
而且我们总是会投资于使客户体验达到最佳的事情。除此之外，你知道，我们显然需要在整个技术领域进行投资，无论是数据、网络安全，甚至人工智能。因此，业务的自然费用增长超过1%。但团队一直非常专注于寻找效率和机会来为未来的投资提供资金，以便我们能够将总费用控制在今年1%左右。我确实预计，正确的长期规划假设可能略高于此。
但你可以期待我们继续关注成本数字，无论我们在收入方面看到什么。你知道，基于我们在资产负债表上从毛利率和手续费收入角度看到的顺风，我们将产生非常强劲的运营杠杆。但这不会让我们放松对成本纪律的控制。我们会分别考虑这两条线并进行管理。整个组织都非常明确地专注于严格控制成本。
很好。那么总结一下整个税前利润（PPNR）的讨论。是的。我们还没有谈论非利息收入。
对。
你确实谈到保险是该项目增长的明确驱动力。但更广泛地谈谈同比增长持平至5%。这是一个很大的范围。
是的，是的，当然。我稍后会谈到范围的大小。Brandon，你说对了。无论是从数量还是增长角度来看，最大的部分都将是保险业务。但业务的其他领域也有一些非常令人兴奋的机会或新的增长点，我想暂停一下。在汽车金融方面，你知道，看看我们的转介计划，我们接收可能不符合我们信贷框的申请，但我们正在将经销商与融资替代方案匹配，并在后端赚取服务费。
同样，在Smart Auction上，将其视为B2B数字拍卖平台，经销商可以在那里获取关键库存，重要库存。我提到这些，与其说是因为它们的贡献，尽管它们确实有良好的增长顺风，不如说是为了证明我们更广泛地思考业务的方式，也就是说，利用我们在核心能力方面的优势更好地为经销商客户服务，同时为Ally积累增量经济效益。因此，汽车金融方面有一些不错的顺风。作为企业金融方面的牵头代理人的众多好处之一是，我们有机会定期将一些较大的交易进行 syndicate。
同样，这不会是线性的，但在过去几年中一直是其他收入增长的良好来源。你知道，指引是0%至5%，中点约为2.5%。我要指出几点。一是去年的信用卡销售，显然在2026年的业绩中占了一个季度，这可能使数字降低约1个百分点。更广泛地说，你知道，我们认为这条项目的范围是合理的。其他收入中有一些东西可能会有波动。特别是保险权益投资组合的收益，甚至我们的社区再投资法案（CRA）投资组合。
我们对2025年保险业务的收益表现感到非常兴奋，但在制定指引时不会依赖这一点。这解释了为什么我们看到这个范围。但我想说的是，总体而言，发展方向是向上的。Russ在其他会议上也提到过这一点。你知道，我们今年的指引是0%至5%。我确实认为，中等个位数是我们期望这条项目中期增长的合理代表。
很好。我想回到资本管理的讨论。是的。你讨论了增长前景，也许可以花一点时间在高层次上谈谈资本配置。是的。你显然有扩大长期投资组合的空间。但是有了你刚才提到的回购授权，这会改变什么吗？
是的，我想说这给了我们另一个催化剂、理由和机制，以极其严格地优先考虑风险调整后回报。Brandon，你说对了。我们在整个贷款组织中看到了丰富的机会集，这将是我们资本的最高和最佳用途，前提是它符合正确的风险调整后回报要求。但我们认为从资本管理角度来看，真正引人注目的是这不是一个“或”的问题，而是一个“和”的问题。也就是说，我们的基本情况是，业务中嵌入了足够的资本生成，将能够支持资产方的稳健贷款增长，继续支付优先股和普通股股息，继续提高CET1比率（完全分阶段实施）。
当然，我们希望随着时间的推移达到9%，并且仍然有资本支持回购，我们知道这对投资者至关重要。因此，我认为这一直是一个动态的讨论，但我们有几个资本部署的替代方案。整个领导团队将持续讨论，以确保我们抓住市场上看到的机会，并真正将资本部署到最高和最佳用途。
明白了。再深入谈谈回购的话题。是的。股票在12月宣布回购时反应良好，但随后的口号是“低而慢”的速度。股票交易价格在账面价值附近。显然，这显然没有反映你们指引的可持续的十几%的回报。完全分阶段实施的9%CET1的路径以及估值在回购中扮演什么角色？
是的，我的意思是，我认为“低而慢”在很多方面对我们来说是有意义的。我刚才谈到，你知道，组织中有几个资本部署机会，以及几个对我们来说非常重要的战略目标，也就是说，支持资产方的增长，继续将资本缓冲提升到正确的位置，然后伺机将增量超额资本用于回购。因此，我们将平衡所有这些事情。然后如你所说，估值在该决策中确实发挥作用。但是，你知道，基于股票今天的交易价格以及我们认为的合理公允价值，假设我们达到我们的回报和账面价值预测，我认为在这成为约束之前我们还有时间。
没错。
明白了。我知道我们时间快到了，但如果可以的话，我想谈谈估值。是的。你认为是什么导致Ally与同行相比估值较低？是的。有没有什么是人们没有欣赏到的？是时间问题还是其他你认为有助于缩小与同行估值差距的因素？
当然。看，我们可以推测是什么驱动估值，但我只想指出几点，两年前我们是一家中等个位数净资产收益率的公司。2025年我们刚刚达到10%的回报。我们看到一条非常清晰的路径到可持续的十几%。但是当你的增长如此令人印象深刻时，肯定会有人继续将其视为一个“展示给我看”的故事。你知道，这可能会令人沮丧，但我们将其视为挑战和机会，也就是说，我们专注于执行。
我们对我们的回报和账面价值前景有非常坚定的看法。当我们达到目标时，我们认为股票会自行照顾自己，同时我们很乐意自己购买它。
明白了。明白了。然后作为结束。你有什么特别想让观众知道的吗？关于指引或更广泛的Ally，你想给观众留下什么信息吗？
是的，我只想以我开始的地方结束，那就是在整个领导团队、管理团队和董事会中，对公司的未来有着难以置信的乐观程度。这在很大程度上归功于我提到的业务实力。我们看到汽车金融、保险、企业金融领域有巨大的增长机会和有利的风险调整后回报，所有这些都得到了非常出色的存款业务的支持。因此，我们对前进的道路感到非常兴奋，当你把这一切放在一起，考虑到这些业务的力量。
我们认为随着时间的推移，我们将实现独特而引人注目的财务轨迹。
很好。如果观众没有问题，我们就到这里。Sean，非常感谢你的时间。非常感谢。
我的荣幸。
谢谢。
谢谢。