Jeffrey A. Holy（副总裁兼首席会计官）
Jean-Marc Gilson（总裁兼首席执行官）
M. Steven Bender（执行副总裁兼首席财务官）
David Begleiter（德意志银行）
Patrick Cunningham（花旗集团）
Duffy Fisher（高盛）
Josh Spector（瑞银）
Frank Mitsch（Fermium Research）
John Ezekiel Roberts（瑞穗证券美国有限责任公司）
Jeffery Zekauskas（摩根大通）
Hassan Ahmed（Alembic Global Advisors）
Ryan Weis（KeyBanc Capital Markets Inc.）
Matthew DeYoe（美银证券）
Arun Viswanathan（加拿大皇家银行资本市场）
Peter Osterland（Truist Securities, Inc.）
Matthew Blair（Tudor, Pickering, Holt & Co.）
身份不明的参会者
Abigail Eberts（富国银行证券有限责任公司）
Kevin McCarthy（Vertical Research Partners, LLC）
早上好，女士们，先生们。感谢您的等候。欢迎参加Westlake公司2025年第四季度及全年 earnings 电话会议。在演示期间，所有参会者将处于仅收听模式。在发言人发言结束后，您将被邀请参与问答环节。提醒各位，本次会议于今天，即2026年2月24日进行录制。
现在，我想将电话转交给今天的主持人，Westlake的副总裁兼首席会计官Jeff Holy。先生，请开始。
谢谢，Amber。大家早上好，欢迎参加Westlake公司讨论我们2025年第四季度及全年业绩的电话会议。今天与我一同出席的有我们的执行董事长Albert Chao、总裁兼首席执行官Jean-Marc Gilson、执行副总裁兼首席财务官Steve Bender，以及我们管理团队的其他成员。
在本次电话会议中，我们将提及我们的两个报告部门：住房和基础设施产品部门（我们简称HIP或产品部门）以及性能和基本材料部门（我们简称PEM或材料部门）。今天的电话会议将由Jean-Marc开场，他将对Westlake的业绩发表一些评论。随后Steve将讨论我们的财务和运营结果，之后Jean-Marc将补充一些总结性评论，然后我们将开放电话进行提问。
在2025年第四季度，我们注销了总计4.95亿美元的库存和应计费用，这与我们决定关闭PEM部门在北美的一座苯乙烯工厂、三座氯 vinyl 工厂以及位于荷兰佩尔尼斯的环氧工厂有关。我们还确认了HIP部门的足迹优化行动和复合业务出售相关的1600万美元应计费用。我们将这些总计5.11亿美元的费用项目在我们的 earnings 发布和本次电话会议中称为已识别项目。本次电话会议中提及的营业收入、EBITDA、净收入和每股收益均不包括已识别项目的财务影响。因此，本次电话会议的评论将涉及我们使用非GAAP财务指标的基础业务业绩。这些非GAAP财务指标与GAAP财务指标的调节表已在我们的 earnings 发布中提供，该发布可在我们网站的投资者关系部分获取。
今天，管理层将讨论某些包含前瞻性信息的话题，这些信息基于管理层的信念以及管理层所做的假设和当前可获得的信息。这些前瞻性陈述意味着预测或预期，因此存在风险或不确定性。这些风险和不确定性在Westlake的SEC文件中进行了讨论。我们鼓励您通过查阅这些SEC文件了解更多这些因素，这些文件也可在我们的投资者关系网站上获取。
今天上午，Westlake发布了包含我们第四季度和全年业绩详情的新闻稿。该文件可在我们网站的新闻稿部分（westlake.com）获取。我们还包含了一份 earnings 演示文稿，可在我们网站的投资者关系部分找到。今天电话会议的回放将于会议结束后两小时开始提供，可通过Westlake的网站访问。请注意，本次电话会议上报告的信息仅截至今天，即2026年2月24日，因此建议您注意，时效性信息在任何回放时可能不再准确。
最后，我想告知您，本次电话会议正在通过互联网网络直播系统进行现场直播，可在我们的网页westlake.com上访问。现在，我想将电话转交给Jean-Marc Gilson。Jean-Marc？
谢谢，Jeff，大家早上好。感谢大家参加我们讨论2025年第四季度和全年业绩的会议。
我们第四季度的EBITDA为1.96亿美元，其中扣除了5.11亿美元的已识别项目，这些项目反映了我们宣布的业务重组计划和重置成本状况，以应对我们正在经历的持续宏观经济挑战和贸易政策波动。尽管面临持续的行业压力，我们已采取果断行动加强我们的全球制造足迹，并在执行我们的三大支柱战略的同时继续履行我们的商业承诺，我们预计该战略将在2026年贡献6亿美元的增长收益改善，同时保持对我们长期价值创造战略的关注。Westlake的成本节约措施在2025年各业务中获得了显著进展，我们实现了超过1.7亿美元的结构性成本削减。
看看我们的第四季度业绩，HIP表现良好，但经历了典型的销售 volume 和 earnings 的季节性下降，以及第四季度建筑活动减少的额外影响。销售额同比下降反映了北美新住房建设活动的减少。这一下降部分被稳定的市政管道销售 volume 所抵消，因为我们受益于北美各城市基础设施支出的增长。
转向PEM，第四季度延续了我们在整个2025年所看到的趋势，业绩反映出 volume 和价格的下降，以及我们为稳定的全球工业和制造业基础提供服务的产品组合的利润率压缩。正如我们在12月所讨论的，某些产品的全球产能过剩对PEM许多产品的销售价格造成了下行压力，导致PEM的盈利能力与历史水平相比大幅下降。这些定价压力在第四季度持续，PEM的平均销售价格与2025年第三季度相比进一步下降了5%。
我在12月概述的三大支柱战略预计将在2026年带来6亿美元的 earnings 改善。让我总结一下每个支柱，因为已经采取了重大步骤来推动这一 earnings 表现战略向前发展。
首先，我们已采取果断行动关闭成本较高的PEM资产，这些资产主要向低价出口市场销售产品。我们关闭了位于荷兰佩尔尼斯的环氧生产基地、中国的一座非一体化PVC工厂、三座北美氯 vinyl 资产、一座苯乙烯资产和三座HIP制造基地。这些行动在2025年使我们的员工人数减少了6%，承包商 workforce 减少得更为显著。既然我们已经关闭了所有这些资产，我们预计2026年足迹优化将使 earnings 改善2亿美元。
其次，我们加倍努力解决工厂运营的可靠性问题。因此，我们预计2026年工厂可靠性的改善将带来2亿美元的同比EBITDA增长。第三，在2025年成功实现结构性成本削减的基础上，我们实施了一项额外的全公司结构性成本削减计划，预计2026年将实现2亿美元的削减。这些果断措施以及通过这些自助行动改善财务业绩的承诺，将带来更充分利用的资产和更优化的成本结构，以在全球市场竞争。现在，我想将电话转交给Steve，由他详细介绍我们2025年第四季度和全年的财务业绩。
但在我这样做之前，我想补充一点评论。正如您可能在我们昨天发布的8-K文件中看到的，我们的同事、长期担任首席财务官的Steve Bender已告知我们，他计划在今年晚些时候，一旦任命了他的继任者并完成适当的过渡后退休。我们非常感谢Steve多年来对公司做出的无数贡献。他于2005年加入Westlake，就在公司2004年首次公开募股后不久，自那以后，他对公司的显著增长起到了重要作用。Steve将在2026年的几次 earnings 电话会议上与我一同出席，所以这还不是告别。尽管如此，我们想借此机会向Steve表达我们的感激之情。现在，让我们转向2025年第四季度和全年的财务业绩。Steve？
谢谢，Jean-Marc的评论。非常感谢大家，早上好。
提醒一下，我关于营业收入、EBITDA、净收入和每股收益的评论均不包括已识别项目的财务影响。Westlake在第四季度报告净亏损3300万美元，即每股亏损0.25美元，销售额为25亿美元。2025年第四季度的净亏损比2025年第三季度减少500万美元，主要原因是平均销售价格下降和销售 volume 减少。
2025年第四季度，我们采用先进先出（FIFO）会计方法导致税前不利影响为200万美元，相比之下，如果我们采用后进先出（LIFO）方法报告， earnings 会有所不同。这只是一个估计，尚未经过审计。我们在第四季度实现了额外6000万美元的成本削减，从而在2025年实现了总计1.7亿美元的成本削减，并完成了我们2025年的结构性成本削减目标。
2025年全年，我们报告净亏损1.16亿美元，EBITDA为11亿美元。与2024年业绩相比，2025年销售额为112亿美元，下降了8%。2025年全年销售额下降是由于销售 volume 下降5%（主要由PVC树脂和环氧树脂驱动）以及平均销售价格下降3%（主要由管道和配件以及PVC树脂驱动）。
在讨论部门业绩详情之前，我想对本季度和全年整体情况提供一些高层次的看法。我们的HIP部门表现非常出色，我们对我们组建的投资组合业务的稳定性和弹性感到非常满意。同时，正如我们在12月所讨论的，我们的PEM部门受到全球产能过剩的影响，特别是在聚乙烯和核心 vinyls 产业链中，这导致平均销售额、价格和利润率下降。正如Jean-Marc所讨论的，在整个2025年，我们采取了必要行动来适应全球供需平衡的变化，并为PEM部门在2026年及以后的盈利能力改善做好准备。
转向部门业绩的具体情况，HIP第四季度销售额同比下降8%，主要由销售 volume 下降驱动。销售 volume 下降主要由PVC复合物和外部建筑产品驱动，这些产品受住宅建设活动减少的影响最大，仅被管道和配件持续稳定的销售 volume 部分抵消。HIP在2025年第四季度的EBITDA利润率为16%，低于去年同期，原因是销售组合的不利变化和一些成本上升。
将重点转向HIP的2025年全年业绩，EBITDA为8.39亿美元，EBITDA利润率为20%，符合我们的指导和预期。虽然HIP 2025年的销售额和EBITDA低于去年，但我们对其在新住宅建设环境放缓的情况下比整个行业更好地管理业务的能力感到满意，这得益于其广泛的地理足迹和丰富的产品供应，使其成为许多大型全国性房屋建筑商的首选供应商。HIP在2025年的弹性销售额和EBITDA还得益于客户对我们创新的PVC-O管道的大力采用，以及市政管道总体需求的持续稳定增长。
转向PEM部门，第四季度EBITDA为4500万美元，比2025年第三季度减少4500万美元。EBITDA的连续下降是由于平均销售价格下降5%（主要由聚乙烯和PVC树脂驱动）以及销售 volume 下降2%（由于客户季节性去库存），部分被某些养老金义务年金化带来的2700万美元收益以及其他小的一次性项目所抵消。PEM第四季度的EBITDA利润率为3%，低于2025年第三季度的5%，主要原因是平均销售价格下降，部分被计划内检修和非计划停机的连续减少带来的2600万美元收益所抵消。
将重点转向PEM的2025年全年业绩，EBITDA为2.67亿美元，低于2024年，原因是原料和能源成本上升、计划内和非计划停机水平升高以及全球销售价格下降。2025年全球工业和制造业活动疲软，加上海外产能增加，导致某些材料出现全球产能过剩。这种全球产能过剩导致PEM的平均销售价格和利润率下降，特别是聚乙烯以及氯碱和氯 vinyl 产品。作为回应，我们在12月做出了必要决定，关闭了我们在北美的三座非一体化且成本较高的氯 vinyl 资产，这些资产向低价出口市场销售。正如我们在12月所讨论的，我们预计这些行动将从2026年开始为PEM提供每年约1亿美元的EBITDA收益，通过减少我们对低价出口市场的 exposure。
转向资产负债表和现金流。截至2025年12月31日，现金和证券为29亿美元，总债务为56亿美元。我们的资产负债表继续保持良好状况，平均债务期限为16年。2025年第四季度，经营活动提供的净现金为2.25亿美元，资本支出为2.41亿美元。2025年全年，我们以股息和股票回购的形式向股东返还了3.35亿美元。我们继续寻找战略性部署资产负债表的机会，以继续为股东创造长期价值。
将注意力转向2026年，让我回答一些你们的建模问题，并提供对未来一年的一些指导。我们在12月概述的三大支柱战略预计将在2026年带来6亿美元的 earnings 改善。通过这些自助结构性行动，我们更好地定位为服务我们尊贵的客户，并在当前的宏观环境中导航。我们已经改进了我们的运营模式，现在拥有更充分利用的资产和更低的成本结构，以在全球市场竞争并改善财务业绩。
现在，转向我们对HIP的指导，住房和行业顾问以及经济学家的共识预测，2026年住房开工量将在130万至140万之间，基于较低的利率，住房负担能力将有所改善。此外，我们预计HIP在2026年将受益于最近对ACI的收购，现在拥有更广泛的复合产品供应和强大的客户关系。我们在2026年启动的强劲结构性节约以及2025年采取的计划优化行动带来的好处。因此，基于我们当前对需求和价格的看法，我们预计2026年HIP部门的收入将在44亿至46亿美元之间，EBITDA利润率为19%至21%。
对于2026年，我们预计资本支出将同比减少1亿美元，至约9亿美元，与我们的折旧率相似。2026年全年，我们预计有效税率约为17%。我们还预计现金利息支出约为2.15亿美元。
现在，我想将电话转交给Jean-Marc，由他提供我们业务的当前展望。Jean-Marc？
谢谢，Steve。2026年是一个转折点，在我们采取行动优化制造足迹、精简成本状况并运营资产为客户服务之后。我们已将Westlake定位为更强大、更具弹性和盈利能力的未来，因为我们通过三大支柱行动计划以及我们的长期战略和投资纪律来应对充满挑战的宏观环境。
转向我们的需求展望，我们预计将从第四季度的季节性低点反弹。我们也看到今年年初全球工业和制造业活动有所改善的迹象。1月份美国ISM读数为53，是一年来首次进入扩张区间，30年期抵押贷款平均利率目前为6.2%，低于一年前的7%，这提高了新房屋的可负担性。因此，总体而言，市场出现了一些改善迹象，这使我们谨慎乐观地认为，2026年我们每个部门的销售 volume 都将增长。
可持续性和环境管理仍然是Westlake使命的关键，我们制定了到2030年将碳排放强度降低20%的目标。我很高兴地报告，11月，我们发布了2024年可持续发展报告，显示我们提前六年实现了减排目标。
在开放提问之前，我想通过强调Westlake的基础优势来结束，这些优势继续很好地为我们服务。这些优势包括多元化和互补的业务组合、我们的垂直整合业务模式、我们在美国具有全球优势的原料和能源地位，以及我们投资级评级的资产负债表，拥有29亿美元的现金和证券。
我们已经精简了运营模式并重置了成本结构。在我们应对PEM的周期时，我们拥有更具竞争力的业务，能够更有效地与客户一起成长。住房建设的预期稳步改善将使HIP能够继续利用其非常广泛和深入的产品供应来发展业务并为股东创造价值。我们仍然专注于执行、成本纪律和价值驱动的增长。
非常感谢您收听我们的 earnings 电话会议。现在我将电话转交给Jeff。
谢谢，Jean-Marc。在开始提问之前，我想提醒听众，我们的 earnings 演示文稿在我们的网站上提供，它提供了对我们业绩的额外说明，本次电话会议的回放将在会议结束后两小时提供。我们将在电话会议结束时再次提供该信息。Amber，我们现在开始接受提问。
谢谢。此时，我们将进行问答环节。[操作员说明]我们的第一个问题来自德意志银行的David Begleiter。您的线路已接通。
谢谢。早上好。Jean-Marc和Steve，你们能否回到第四季度的PEM业务，并分解与你们在12月中旬宣布的约9000万美元相比的超出部分？谢谢。
好的。David，非常感谢你的问题。如你所见，当我们比较PEM季度环比业绩时，我们确实明确指出了一些养老金福利的年金化。你可以看到我们在第四季度也关闭了其中一些资产。因此，三座氯 vinyl 工厂实际上在整个第四季度都处于关闭状态。因此，我们在该期间看到的应计损失不再应计。
所以，当我考虑这个问题时，我们的 volume 减少了约2%，PVC和聚乙烯的价格确实有所下降。因此，超出部分实际上归因于通过消除我们在低价市场销售所产生的损失，并在2025年底开始采取我们三大支柱计划中的一些成本削减举措。
非常清楚。关于2月份的聚乙烯，您对已宣布的价格上涨和潜在实现有何期望？谢谢。
嗯，当我们考虑2026年时，我们看到需求有所改善，价格行动也有所改善，但请记住，我们在2025年底也进行了一些调整。因此，我们在1月份看到的聚乙烯价格上涨约0.05美元，实际上开始抵消去年年底的一些非市场调整，这是一种市场调整。我们在2月份进一步宣布了价格行动。我们将看看2月份的情况如何，但我们在2月份还有另一个价格宣布。
谢谢。
不客气。
谢谢。我们的下一个问题来自花旗集团的Patrick Cunningham。您的线路已接通。
嗨，早上好。我对您2026年氯 vinyls 和PVC产业链的展望感到好奇。似乎可能谨慎乐观，HIP业务有一些需求拉动，但仍在应对一些结构性供应问题。那么，您如何描述2026年的供需前景以及价格和利润率的走向？
嗯，我认为，Patrick，你到目前为止看到的价格行动表明正在进行一些补货。我会说我们仍然谨慎乐观。正如我所提到的，我们在PVC树脂方面看到了一些价格行动，价格有所改善，但我们仍未完全从PVC年底的价格调整中恢复过来。因此，我们在2月份也发布了公告。我们还注意到，正如我所说，我们的一些客户正在补货。但我会说，我们对全年的展望仍然非常谨慎，因为我没有那么长期的可见性。
我只能看到未来几个月，但我认为PVC和烧碱的定价举措的早期迹象表明我们看到补货有所改善，但很难知道这是否会贯穿整个季度，乃至全年。我还注意到——我还想指出，就出口市场而言，出口市场价格已开始走高，我认为这归因于中国等某些市场的关税退税减少。这将在4月产生影响，但已经采取的行动表明出口市场价格已经上涨。
明白了。非常有帮助。然后可能只是对HIP指导的一些澄清。我假设这包括ACI的三个季度。您的利润率指导略低。这主要是来自那里的稀释性利润率影响，还是有其他我们应该关注的混合影响？
不，这实际上不是ACI的影响。我们在1月份完成了收购。因此，我预计它将全年贡献。但我会说，Patrick，这实际上是看着我们指导的2026年130万至140万开工量，与2025年相似，并且只是认识到当我们今年处理开工量数据时，产品组合可能会对HIP业务的整体利润率产生影响。但我们仍然对HIP在2026年的贡献持谨慎乐观态度。
谢谢。请稍等，等待下一个问题。我们的下一个问题来自高盛的Duffy Fisher。您的线路已接通。
是的，早上好，各位。第一个问题——
早上好。
——关于今年6亿美元的成本帮助？这在全年如何体现？如果您能按季度说明，我们如何累计达到全年6亿美元？
好问题，Duffy。我会说，当我们在2025年采取行动时，我们在2025年实现的一些节省归因于我们在2025年采取的行动，这些节省将在2026年全年继续体现。因此，我们采取的这些行动包括物流、采购、各种其他举措，以真正推动成本降低，我们认为这些是结构性的。因此，我们认为，当我们考虑预期的可评级收益时，我们确实预计成本削减的可评级收益将贯穿全年。当然，我们在年底关闭了这些资产以实现第二个支柱。因此，这些业务肯定已经关闭，不再像以前那样严重 exposure 于低价出口市场。因此，我确实预计这些也将在2026年期间体现。
第三个支柱是可靠性，当然，我们必须每天都去争取。但我们非常有信心，我们在工厂进行了大量投资，对员工进行了大量培训。2024年和2025年是计划检修水平非常高的年份，因此，与其中一些计划检修相关的是，当我们启动这些工厂或尝试启动时出现的一些非计划停机。2026年将是计划检修少得多的一年。因此，我们高度期望能够实现可靠性这第三个支柱。
很公平。然后在您HIP指导的中点，您的EBITDA基本上比去年好6000万美元。同样，这是否预示着每个季度？即使达到中点，是否仍有一些季度可能同比下降，或者上半年、下半年，只是为了帮助我们了解今年HIP earnings 的形态？
是的。Duffy，好问题。每年的第四季度和第一季度往往是较弱的季度，这只是季节性因素。我的意思是，那些在中西部或东北部的人已经看到冬季的大雪影响。当我们考虑到这会减缓需求和建筑活动。因此，每年的第四季度和第一季度往往是活动较慢的时期，尽管如此，第二季度和第三季度往往要强得多。因此，我们在2025年看到的同样周期在2026年的曲线形态上应该是相似的。因此，我们确实预计，HIP的前景再次谨慎乐观，我们对开工量的指导与2025年相似。
完美。谢谢你们。
不客气。
我们的下一个问题来自瑞银的Josh Spector。您的线路已接通。
是的。嗨。早上好。我只想问一下HIP，你们继续谈论管道和配件的基础设施部门相对强劲的增长。但基础设施子部门的销售额实际上比住房产品部门同比和环比下降更多。这是否意味着复合材料业务下降更多，或者我在更积极的评论和部门业绩之间错过了什么？
是的，好问题。答案是，许多市政管道实际上进入社区和细分区域，这些实际上不在那个子部门中。因此，销售不仅面向城市、县和州，还面向可能正在开发这些社区和细分区域的主要开发商，他们需要基础设施管道和配件。因此，这实际上是HIP部门内这两个子部门之间的混合。我们确实看到该业务方面的 volume 持续强劲增长。因此，当我想到并谈到市政管道时，它并不总是一定在基础设施子部门中，因为其中一些在住房子部门中，与全国性建筑商相关，他们正在其社区和细分区域建设基础设施。
好的。谢谢。不，这很有帮助。实际上，这与Duffy问的问题类似。如果我看成本节约，其中是否有任何归因于HIP？因此，如果EBITDA在中点上升6000万美元，并且您正在进行收购，那么有机增长是否上升？是否有成本节约？我们在变动部分中是否遗漏了其他内容？
是的。当我们考虑我们谈论的成本削减支柱时，是的，业务的HIP方面在该成本节约计划中做出了有意义的贡献。因此，展望未来，他们和所有其他职能部门也在做出贡献。因此，HIP在该支柱中做出了有意义的贡献。因此，我预计他们将在2026年继续做出这些贡献。
好的。谢谢。
谢谢。我们的下一个问题来自Fermium Research LLC的Frank Mitsch。您的线路已接通。
谢谢，让我也呼应Jean-Marc对您工作的感谢，Steve。与您合作很愉快。当然，我想我们将在另外一两次电话会议上与您合作。Steve，2025年Westlake的自由现金流为负。我想知道您对2026年自由现金流的预期是什么。
好问题，Frank。我们的目标确实是产生强劲的业绩以推动强劲的现金流。但如你所见，我们这三大支柱的许多自助措施实际上主要集中在业务的PEM方面。你可以看到，我们2026年的资本支出计划也比2025年低1亿美元。因此，我们的真正重点是推动整个业务的自由现金流。因此，虽然我们对未来几个月以后的订单簿没有真正的可见性，但我会说我们的真正目标确实是推动真正的成本节约、可靠性改善，并真正使这项业务成为产生正现金流的业务。但如你所知，我们不一定对许多这些指标提供直接指导，但这显然是我们的目标。
好的。太棒了。我想知道你们能否对前几天最高法院关于关税的裁决后的新闻发表意见，政府表示正在考虑对包括塑料管道在内的几项物品征收紧急关税。所以我很好奇你们能否就其必要性以及你们对关税 benefits 等的期望发表一些评论。
是的，Frank，又是个好问题。我会说我们的材料都受USMCA规则指导。因此，关税的影响实际上是微不足道的，真的不重要。
好的。很好。但他们将塑料管道列为大约6或7个项目之一，国内塑料管道行业是否需要关税保护？
Frank，我会说我们在2025年整个过程中看到的——坦率地说，在上一届政府中，现任政府确实使用USMCA条约作为一种方式来确保该条约中包含的那些物品不会受到额外关税的打击。这是我们的期望。
好的。好吧。非常感谢。
谢谢。
我们的下一个问题来自瑞穗的John Roberts。您的线路已接通。
谢谢，也谢谢Steve，欢迎Bob Patel加入董事会。OxyChem是一个大型竞争对手。在几个月前所有权变更后，您是否看到他们的竞争方式有任何变化？
在这个阶段我们没有看到。
好的。然后您的竞争对手提到国内 merchant 氯的疲软。您也看到这种疲软了吗？国内 merchant 氯的近期前景如何？
是的。如你所知，在12月采取一些行动后，我们现在是国内氯的较小生产商。但当我们考虑这个问题时，我们的观点是，我们看到的氯的疲软实际上归因于我们在 vinyl 业务方面看到的一些疲软。当然，在一年的第一季度和第四季度，我们对水处理和一些制冷剂前体的需求也有所减少。因此，所有这些都说明了对氯的需求减少，无论是建筑材料、水处理还是制冷剂前体。因此，第四季度和第一季度这些材料的需求放缓并不奇怪。
谢谢。我们的下一个问题来自摩根大通的Jeffrey Zekauskas。
非常感谢。您谈到了工厂可靠性、成本降低、足迹变化带来的6亿美元 benefits。但我想知道这些 benefits 应该来自的EBITDA基数是什么？去年，您的EBITDA为11.4亿美元。理性的人是否应该将6亿美元添加到11.4亿美元中，得到，我不知道，17.4亿美元？或者因为业务在2025年期间恶化，EBITDA基数低于应添加6亿美元成本的基数？您能否给我们一个如何将这两个数字放在一起的想法？
是的。所以Jeff，当你考虑这个问题时，我们在12月采取的行动影响了四座北美工厂。坦率地说，佩尔尼斯工厂的完全关闭直到2025年底才完成。因此，当你考虑第一个支柱——场地优化的贡献时，我们实际上从2026年开始获得全部 benefit。就成本举措而言，是的，我们实现了1.7亿美元的结构性成本削减，但我们继续为2026年提供的指导是在2025年实现的基础上额外增加2亿美元。
当然，正如我 earlier 提到的，可靠性问题，2025年是计划停机非常繁忙的一年，围绕这些停机也有许多非计划停机。鉴于我们2026年的计划是计划检修或维护活动少得多，我确实预计我们也将在今年看到这些 benefits。所以回到你的问题，我认为你可以将我们在工厂采取这些行动的起点作为构建这个数学的一种方式。
好的。当您考虑2026年PVC volume 的机会时，您认为您在出口市场还是国内市场增长更多？您认为增长率会相当吗？您如何评估2026年PVC的 volume 机会？
所以Jeff，当你考虑我们看到的 vinyl 需求时，它实际上主要进入某种建筑产品，无论是管道、配件、 siding、装饰和其他应用。这占 vinyl 树脂总需求的50%以上，接近65%。因此，如你所见，我们对HIP的展望实际上反映了与2025年相似的建筑活动年份。
在整个2025年，我们的客户持有的库存水平非常低，因为价格继续走低。我们在今年年初看到的补货反映了我们看到的一些需求拉动和这些库存的重建。我们已经能够指定 vinyl 的价格。因此，展望未来，我们再次谨慎乐观，因为我们看到PVC树脂在建筑材料和我们通过复合业务销售的一些其他复合材料中的需求拉动。
您能评论一下PEM和PVC的机会吗？
是的。在PEM中，我们再次将很大一部分树脂销售到我们自己的HIP部门。当然，我认为鉴于我们通过工厂合理化行动和成本削减实现的更低成本结构，我们认为我们有更好的成本结构，并且肯定会寻求与许多国内客户启动销售计划。鉴于我们通过12月采取的行动减少了出口，我预计我们对出口 volume 的 exposure 将大大减少。
太好了。非常感谢。
不客气。
我们的下一个问题来自Alembic Global Advisors的Hassan Ahmed。您的线路已接通。
早上好，Steve和Jean-Marc。Steve，我知道有点为时过早，但多年来与您合作非常愉快，并祝您退休一切顺利。
非常感谢。
现在有一个关于——我知道围绕HIP部门的EBITDA指导讨论了很多，但只想转向销售指导。我知道你们正在谈论2026年恢复到更正常的长期销售增长，即5%至7%。尽管如果我没听错，您假设2026年的住房开工量与2025年相似。但浏览演示文稿，似乎您期望的增长很大一部分来自ACI收购以及产品创新。所以我只是想了解这些创新以及ACI对增长的贡献的重要性。
是的。我确实预计ACI将是一个非常好的贡献者。它带来了更广泛的产品组合，而不仅仅是增加我们现有的PVC产品组合，带来了硅和交联聚乙烯的扩展产品组合，将是一个很好的贡献者。但我也会说，我们在诸如PVCO工厂等产品中的创新，该工厂将于今年年底启动，以及我们Westlake Royal外部业务中的其他产品创新，我们认为将继续不仅推动收入增长，还推动利润率增长。
因此，这种产品创新无疑是HIP业务的一个重要因素，它继续使我们被许多全国性建筑商选为首选供应商。因此，这种创新仍然是HIP增长的关键和核心，正如我们所看到的。因此，你强调的长期指导在我们看来仍然按计划进行。
明白了。非常有帮助。作为后续，我知道你们一直在忙于优化足迹等，显然有2亿美元的增量EBITDA来自于此。但如果我们退后一步，你们看看更广泛的投资组合，显然，你们越来越深入建筑产品。当你们看看乙烯、聚乙烯方面，似乎供应相当过剩。如果不进行合理化，这种情况将持续一段时间。所以我只是想从投资组合的角度了解，你们是否仍然认为该部分投资组合有作用？或者你们可能会考虑在某个阶段剥离它？
嗯，再次，如你所知，我们的重点确实是专注于价值创造。因此，当我考虑PEM方面和HIP方面的机会集时，答案是我们看到真正的优势继续发挥作用，而且我们在北美继续建设不足。我们认为，在HIP业务方面部署资本的机会可能具有近期回报潜力。但这并不意味着我们不会在PEM业务方面投资于有价值的机会。这实际上只是那一美元的最佳投资机会在哪里，无论是在HIP还是PEM。
因此，我们的重点仍然非常以价值为导向，并真正推动长期价值创造。如果这将我们带入PEM或HIP，并且我们看到那个机会，那就是资金将被部署的地方。但考虑到我们在各个业务周期中的位置，我会说近期机会的主导地位可能在HIP。但这并不意味着PEM方面不会有一些机会。换句话说，我们继续关注两者。
非常有帮助。非常感谢。
我们的下一个问题来自KeyBanc Capital Markets的Aleksey Yefremov。您的线路现已接通。
谢谢。早上好，各位。我是Ryan，代替Alexi。我只想问第一个问题。在演示文稿中，您提到了管道和配件的竞争市场压力。所以我只是好奇您是否可以提供更多细节。管道和配件的价格与更广泛的HIP部门相比下降了多少，而HIP部门的价格同比持平？
是的。因此，当我们考虑管道和配件业务时，它仍然是一个非常好的业务。但当然，随着建筑活动的一些放缓，我们继续从 volume 角度取得进展。但自然，随着可负担性的一些压力和建筑活动的一些放缓，定价将不得不承受一些压力。但我们确实相信，我们正处于这样一个点，即我们的产品创新，我 earlier 提到了PVCO，我们的产品创新，我们认为，使我们能够真正继续用创新产品渗透该市场，这为业务带来了非常稳定的利润率。因此，虽然全国各个地区的 volume 和定价都有起伏，因此很难给你一个直接的定价数字，因为它因全国不同地区而异。
我会说，我们在管道和配件业务中推出的创新产品继续在那里推动真正的长期良好价值。我只想提醒你，我们是美国市场上唯一提供配件和管道以及工程的集成解决方案的参与者。因此，我们能够与客户坐下来并说，我们可以为您设计项目，我们可以提供管道和配件。因此，提供服务以及产品以向客户提供集成解决方案具有集成价值。我会说，我们继续在该业务中看到真正的良好创新，我预计未来将继续建设PVCO工厂并扩大该市场空间。
好的。感谢您全面的回答，Steve。对我来说最后一个问题，也许您能谈谈烧碱的看法？您对未来几个月的市场平衡和定价有何看法？谢谢。
烧碱市场我们已经看到——开始看到一些价格 traction。我们在12月宣布了每吨75美元的定价举措，上个月刚刚宣布了每吨65美元的第二次价格宣布。因此，我们看到能够在这些价格宣布上获得一些 traction。因此，当你考虑我们总计140美元/吨的两次宣布时，我们确实预计我们将实现其中的一部分。这实际上来自我们在年底和今年年初看到的一些工业和制造业需求。
谢谢。我们的下一个问题来自美国银行的Matthew DeYoe。您的线路现已接通。
谢谢。Steve，我想跟进一下。您 earlier 提到您看到了一些工业复苏的迹象。Westlake是否在其订单簿中具体看到了什么？或者这只是对PMIs的解读？
两者都是。当你考虑PMI时，这当然是一个积极的信号。我们希望看到更多这些积极信号发挥作用。但我也会说，我们 earlier 提到的一些基础设施业务的 volume 继续具有建设性。现在还是第一季度初。正如我提到的，第一季度通常是需求较慢的时期。因此，我们想看看今年剩下的时间如何发展。所以，正如我所说，我们谨慎乐观，但在展望2026年时，这里有一个建设性的观点。
好的。只是稍微跟进一下Dave的问题。我不知道这是否很直接，但我们在第四季度因为最终关闭的资产的未吸收固定成本而被下调。显然，我们看到很多这些费用计入了GAAP收入。那么，调整后业绩的超出是否只是资产关闭后更快地节省资金？或者只是对未吸收固定成本的一些创造性调整？作为[讲话重叠]对不起Steve。
不，实际上[讲话重叠]我正要回答你问题的第一部分。我会说你真正看到的是能够真正采取我们在12月宣布的行动，并真正采取措施来降低成本并关闭那些没有创造真正价值的资产的影响。所以这就是你开始在第四季度看到的。当我们考虑我们的三大支柱战略时，这就是为什么我们有信心能够实现该三大支柱战略。对不起，你的问题还有其他部分吗？
是的，我只是想说，如果您在第四季度看到这种更快的情况，并且我们在这里有一个大的超出，这是否意味着2026年的顺风比6亿美元少，在其他条件相同的情况下，因为现在您将在第四季度比较一些良好的节省？
嗯，不，我认为我们提供的指导是在2026年全年实现这6亿美元的三大支柱。因此，当你看到我们在2025年采取了与成本、足迹优化相关的行动。我认为我们仍然非常有信心，这6亿美元将在全年完全贡献。
好的，谢谢。
谢谢。我们的下一个问题来自加拿大皇家银行资本市场的Arun Viswanathan。您的线路现已接通。
太好了。感谢您回答我的问题。我也回应所有其他评论，Steve，过去几年与您合作非常愉快，祝您退休好运，显然我们很快会再次交谈。但只是想跟进这里的同一行问题。因此，如果我们采用您的HIP指导，这意味着在中点约9亿美元的EBITDA，如果您说45亿美元销售额的20%利润率。然后您的PEM指导可以解释为您在2025年的2.67亿美元加上可能6亿美元的增长。所以中点可能是17.5亿美元。您会指出哪些减量或其他积极驱动因素？我们是否遗漏了其他内容？或者这些是最重要的组成部分？谢谢。
嗯，正如Jean-Marc所指出的，6亿美元是一个总额。因此，实现我们概述的其中一些计划将有一些成本。但当我们考虑——再次，不考虑市场条件，因为这都没有考虑市场条件。所以所有这些实际上都只专注于这三大支柱的自助措施。因此，当我们展望2026年时，我们当然会接受市场条件。但当然，我们将非常专注于实现我们在这三大支柱战略中概述的这些行动。实现这6亿美元的节省计划在这三大支柱中的每一个都将有一些成本。
但我们认为我们在这三大支柱中已经有了良好的努力。我们认识到，对于可靠性，我们必须每天通过已经采取的足迹合理化行动和谈判降低成本的举措来争取，我们将在今年剩余时间里专注于此。如你所料，我们不会仅仅依赖我们在2025年采取的那些行动，我们将继续寻找其他机会在今年剩余时间里进一步降低成本，超出我们已经概述的那些。
好的，谢谢。了解到您刚刚完成了一项收购。从投资组合的角度来看，还需要做什么？您是否会寻求进一步向下游整合建筑产品，继续发展该业务？或者您觉得您现在的位置已经相当确定？你们在并购方面还在寻找什么？谢谢。
嗯——感谢你的问题。我会说，从业务的HIP方面开始，当然，改善投资组合的深度和广度肯定是我们一直关注的重点。ACI是增加地理地位和产品广度的一个很好的例子。当我们考虑我们 hip 业务的其他组成部分以增加进一步的深度和广度时，这当然是我们已经讨论过的，我提到创新是我们重点的重要部分。这可以来自有机或无机增长机会。
在PEM方面，我们当然继续寻找可以改善我们定位的方法。因此，当我们考虑PEM方面时，仍然有机会进一步整合业务并改善与这些业务相关的物流，通过成本降低提高整体盈利能力。因此，在HIP方面和PEM方面都有各种各样的努力，以改善我们拥有的集成模型，不仅从产品集，而且从管理成本集的角度进行集成。因此，这实际上专注于业务的两侧，能够整合并平稳、有效且经济地运行业务。
好的，太好了。非常感谢。我将把它转交。
不客气。
谢谢。我们的下一个问题来自Truist Securities的Peter Osterland。您的线路已接通。
嘿，早上好。感谢您回答问题。我只想从盈利能力改善计划开始跟进。仅从您已经宣布并包含在今年6亿美元改善中的行动来看，您预计在2027年同比实现多少？您能确定规模吗？
是的。因此，当你考虑我们在2025年采取的1.7亿美元的举措时，这些是结构性的，2026年的额外2亿美元也是如此。因此，我们确实预计，由于这些是结构性 benefits，将继续延续到2027年。正如我 earlier 在评论中提到的，我们继续寻找可以继续寻找降低成本的领域。这些可以在制造领域、支持领域、物流和采购。因此，当我们考虑这些时，我们将在2026年期间继续阐明这些。但我们已经宣布的2025年和2026年的这些变化是结构性的，我预计它们将延续到未来几年。
好的。太好了。然后关于现金流，您预计2026年自由现金流为正吗？我想除了 earnings 增长之外，还有哪些主要驱动因素需要注意？因为您强调了您的营运资金预期或今年与资产关闭相关的任何非经常性现金成本？
是的。因此，如果我们——当我们考虑2026年时，营运资金始终是我们需要关注的问题。当我们考虑一些价格举措时，这肯定会对营运资金产生影响。因此，当我们考虑业务的整体现金生成时，正如我对其他一位来电者提到的，当我们考虑我们的资本支出计划时，我们2026年的指导是9亿美元。因此，当我们考虑营运资金和资本支出时，我们希望密切关注这些，因为正如我 earlier 提到的，我们清楚地认识到产生自由现金流对我们的利益相关者至关重要，这在任何一年，包括今年，都是一个强烈的目标。这将是我们的目标。这将是我们的重点。
谢谢。
不客气。
我们的下一个问题来自TPH的Matthew Blair。您的线路现已接通。
嘿，嘿，Steve。恭喜你退休。这些年来与你合作非常愉快。
谢谢。谢谢你，Matthew。
我想回到您关于中国取消增值税退税的评论，我认为计划于4月1日实施。我认为中国的PVC出口接近全球PVC市场的10%。如果您认为PVC在中国大致收支平衡，退税为13%。这似乎可能对市场产生相当大的影响，意味着中国的出口 volume 大幅减少。这对您有意义吗？您同意吗？您还有什么要补充的吗？
是的。这是个好问题，我今天早上刚看了一些统计数据。中国约占全球PVC产能的15%左右，烧碱产能也差不多，但他们出口的并不多，不是我刚才提到的15%。他们出口的占其国内总产量的比例要低得多。但他们从4月1日开始取消有效的增值税退税或关税退税的重点，对整体定价的影响约为13%。我们实际上已经看到该公告的 benefits 在出口定价中体现。它针对PVC。因此，我们已经看到PVC的出口价格开始上涨，因为预计关税退税将不再对他们可用。因此，我认为这是中国当局表明他们确实需要采取行动来合理化一些对国际市场和国内市场造成破坏的出口。
太好了。谢谢。然后2026年2亿美元的增量成本削减，我只是想澄清一下。这是否都来自您在2025年第四季度已经完成的资产关闭？或者在2026年期间会有增量成本削减努力？
是的。这些是在2025年12月或 earlier 采取的行动之外的增量。因此，当我考虑这些时，这些包括制造领域的举措、物流、国内和国际采购的举措，总计超过我们谈论的2亿美元成本削减举措的50%。因此，这些不仅仅与那些举措和足迹优化相关。
太好了。感谢您的评论。
不客气。
我们的下一个问题来自摩根士丹利的Vincent Andrews。您的线路现已接通。
嗨。恭喜，Steve。我是Turner[语音]，代替Vincent。因此，自去年以来，顾问们一直呼吁今年氯价格大幅下跌，我理解这主要是由 vinyls 疲软驱动的。今年情况是否有所演变，也许是由于增值税出口退税取消或需求或订单方面的其他因素？您能否提供有关您如何看待氯碱和 vinyls earnings 今年趋势的详细信息？
是的，这是个好问题。我会说，正如我 earlier 提到的，鉴于我们在PVC中看到的进入建筑活动的需求拉动，我们看到2026年与2025年相似。因此，我们认为建筑活动相似。因此，那里的需求拉动——我会说，尽管如此，鉴于我们在烧碱的工业和制造业需求中看到的迹象，我们实际上看到这些数字有所上升。需求的上升导致他们重新库存，这种重新库存状况使我们认识到烧碱的定价已经太低。
因此，如你所见，我 earlier 提到，我们已经启动了两项价格举措，一项是在12月底启动的每吨75美元，然后是1月份的每吨65美元，总计140美元/吨。因此，虽然我可以看到顾问们在谈论烧碱价格上涨，但我们确实认为我们会在这方面获得一些 traction。在氯方面，我会说，再次，我们将不得不看看 vinyl 需求的全年表现。正如我 earlier 在评论中提到的，第四季度和第一季度往往是氯需求较弱的时期，仅仅因为建筑季节放缓，对氯的拉动减少，制冷剂前体的需求减少，坦率地说，水处理需求减少。
因此，在氯的定价和需求方面出现一些放缓并不奇怪。但展望全年，有很多不确定性。我只是没有我希望的2026年年中或年底的可见性。我们的可见性确实比这更有限。因此，我会说，展望未来，我们实际上相当——我们看到烧碱定价有一些亮点，PVC定价有一些亮点，但在我们看到2026年更多的发展之前，我不想推断。
谢谢。这很有意义。那么转到HIP部门。您能谈谈可能将我们带到19%至21%EBITDA利润率指导低端与高端的一些波动因素吗？以及相关驱动因素如价格、组合或协同效应的任何细节？
是的，我会说这主要将是组合的函数。在过去几年中，我们当然看到了很多关于可负担性的讨论。因此，为了解决可负担性问题并成为许多全国性房屋建筑商的首选生产商，我们有一系列好、更好、最好的产品，并且这些产品系列中的每一个都有不同的利润率。但重要的是，尽管如此，我们被选中是因为质量和交付这些产品的能力，我们有这些产品系列。因此，能够拥有该 volume 非常重要，但很大的波动可能只是全年的产品组合。
太好了。谢谢。
不客气。
我们的下一个问题来自富国银行的Abigail Eberts。您的线路现已接通。
嗨。感谢您回答我的问题。那么看看PEM，我很好奇您对成本方面的期望。如果您看看顾问们的看法，显然，聚乙烯定价在2026年或多或少在 apples-to-apples 的基础上看起来会更高。但另一方面，综合利润率看起来可能下降高达两位数。这与您的预期一致吗？还有，对于您2月份的价格上涨，您是否与同行一致，约为0.05美元？
所以当然，如你所知，我们也是乙烯的买家，乙烯用于我们的PVC生产。因此，我们看到乙烯价格上涨。在过去几个月中，乙烷一直非常波动，天然气价格上涨，乙烷也随之上涨，价格也有所回落，但乙烯仍然相当高。从聚乙烯的定价角度来看，我们确实在1月份确认了0.05美元。但请记住，在12月，我们也看到了一些非价格或12月重置的价格调整。我们在2月份宣布了0.05美元的上涨。我们将看看2月到3月期间市场的表现如何。但我们在2月份宣布了额外的上涨。
明白了。谢谢。
不客气。
我们的最后一个问题来自Vertical Research Partners的Kevin McCarthy。您的线路现已接通。
是的，谢谢，早上好。Steve，过去21年真的很愉快。祝您一切顺利。我的大部分问题都已被问到并回答，但也许有几个问题需要探讨。首先，我想问您关于资产利用率的问题。如果我看第4张幻灯片，您2亿美元的足迹优化节省，我认为是在我们看到PMI和您订单簿中的增量优势之前制定的。所以我的问题是，如果我在 apples-to-apples 的基础上看，您认为您现在看到的情况是否支持这样的论点，即无论您的合理化措施如何，您会看到氯 vinyls 和聚烯烃的利用率提升，这可能比2亿美元更有助于 earnings？
是的。我将回答——去年整个业务的资产利用率有些不均衡。在我们的乙烯、聚乙烯产业链进行大型检修后，我们在下半年看到了非常好的表现。因此——并且2026年没有检修，2027年LACC可能有一次，我们预计我们的烯烃业务将继续以非常高的利用率运行。去年，大部分问题出在氯 vinyl 方面。现在，更好的运营表现和资产关闭的结合——资产关闭，我认为将导致运营率的显著改善，并且我们认为运营率将与所有成本节约一起有助于2026年更好的业绩。
好的。谢谢，Jean-Marc。然后Steve，也许一个小问题问你关于税收项目。我认为您指导2026年的税率为17%，这比我们可能猜测的要低一些。您的税率在结构上是否有所下降？如果是，是什么驱动的？
是的，Kevin，问题——好问题。答案是，由于我们2025年的运营业绩，我有一些净经营亏损可以在2026年使用。因此，你在我17%的有效税率中看到的实际上是海外——海外税收，国际税率。我实际上正在尝试利用2025年和2026年产生的那些NOL。
我明白了。好的，非常感谢。
谢谢。此时，问答环节已结束。我想将其转交给Jeff Holy进行闭幕发言。
谢谢。感谢各位参加今天的电话会议。我们希望您能再次参加我们下一次讨论2026年第一季度业绩的电话会议。
[操作员闭幕词]