Devin Corr（投资者关系执行副总裁）
Michael Miebach（首席执行官）
Sachin Mehra（首席财务官）
William Nance（高盛集团）
Sanjay Sakhrani（Keefe, Bruyette, & Woods, Inc.）
Adam Frisch（Evercore ISI）
Ramsey El-Assal（Cantor Fitzgerald）
Craig Maurer（Financial Technology Partners LP）
Tien-Tsin Huang（摩根大通公司）
Darrin Peller（Wolfe Research）
Trevor Williams（Jefferies Financial Group Inc）
Harshita Rawat（Bernstein Liebhard LLP）
Bryan Keane（花旗集团）
呃。是。呃。萨。山姆。早上好。我叫Julieann，今天将担任你们的会议操作员。此时，我想欢迎各位参加万事达公司2025年第四季度及全年财报电话会议。所有线路均已静音，以防止任何背景噪音。在发言人发言后，将有问答环节。如果您想在此期间提问，只需按星号键，然后按电话键盘上的数字1。请只按一次星号1来排队提问，因为多次按星号1可能会影响您在队列中的位置。
如果您想撤回问题，请再次按星号1。Devon Core先生，投资者关系主管，您可以开始会议了。
谢谢。Julie Ann，各位早上好，感谢大家参加我们2025年第四季度的财报电话会议。今天与我一同出席的有我们的首席执行官Michael Mibak和首席财务官Sachin Mehra。在Michael和Sachin发表评论后，操作员将宣布您进入问答环节的机会。只有在那时，提问队列才会开放。您可以在我们网站mastercard.com的投资者关系部分获取我们的收益报告、补充业绩数据以及配合此次电话会议的幻灯片。此外，该报告已于今天早上早些时候提交给美国证券交易委员会（SEC）。
我们今天关于财务业绩的评论将基于非公认会计准则货币中性基础。除非另有说明，报告和幻灯片均包含非公认会计准则指标与公认会计准则报告金额的调节表。最后，正如我们收益报告中更详细阐述的那样，我想提醒大家，今天的电话会议将包括有关万事达未来业绩的前瞻性陈述。实际业绩可能与这些前瞻性陈述存在重大差异。有关可能影响未来业绩的因素的信息在我们收益报告的末尾以及我们最近的SEC文件中进行了总结。此次电话会议的重播将在我们的网站上发布，为期30天。
接下来，我将把电话交给我们的首席执行官。
By Kok Mebhar，谢谢Devin。各位早上好。2025年年底有很多活动，新的一年也开始得节奏很快。本着这种精神，让我们直接进入今天的主题。我们继续保持良好表现，2025年是又一个非常强劲的年份，第四季度尤其如此。总体净收入增长15%，其中增值服务和解决方案净收入在非公认会计准则货币中性基础上同比增长22%。我们持续稳健的表现由几个因素驱动。首先，我们专注。我们的战略清晰，并且正在按此执行。
我们在每个战略支柱上都取得了重大进展，并受益于我们支付网络和服务产品之间的良性循环。其次，我们具有创新性和敏捷性。我们引领支付领域的变革。同时，环境在变化——客户需求、技术、监管——因此我们适应并优先确保我们拥有正确的能力和技能组合。最近，我们完成了对业务的战略审查。这将导致某些领域和职位的减少，但会在其他领域带来进一步的投资和更集中的关注。最后，我们业务多元化且具有差异化。我们的业务遍及不同地区、消费类别和支付相关领域。
业务的多元化意味着我们受益于广泛的增长动力，这使我们更具韧性。进入2026年，地缘政治和宏观经济的不确定性依然存在。我们将继续监控并努力应对，就像我们过去成功做到的那样。但就目前而言，我们对自己的执行力和业务基本面保持乐观和信心。回顾2025年，我们在全球赢得了数百项新的发卡交易和业务扩展。这并非偶然，而是我们敬业的销售团队、技术以及为客户提供的差异化价值的结果。
我将分享过去一个季度的一些亮点。在美加地区，我们延长了与Capital One的长期合作关系，我们续签了信用卡合作协议，并且我们将成为其新收购的大部分信用卡账户以及整个业务的网络提供商。Capital One将继续使用万事达的多项服务。在土耳其，Yapi Credi将把其近1000万张涵盖消费者、信用卡、借记卡和高端客户组合的卡片迁移到万事达。我们的咨询和营销服务将用于支持端到端的组合转换。在拉丁美洲，丰业银行选择万事达作为其在墨西哥、智利和乌拉圭的网络合作伙伴。
为什么？他们将万事达的安全、忠诚度和分析产品视为推动其增长的关键。这是在我们与该银行在秘鲁和加勒比海市场的牢固关系基础上的进一步发展。在南非，现代化的实时支付交换机是我们与市场上多家机构（包括Nedbank和Standard Bank）签署独家协议的关键因素。这些胜利使我们能够将市场份额提高多个百分点，并且我们在高端客户领域继续取得成功——这非常重要，我们在2025年全球范围内获得了60多个新的高端客户项目。本季度，我们的胜利势头持续，在巴西与Pickpay、Sikub Sysprime以及在南非与NetBank（我刚刚提到的）达成了新交易。我们在与领先商家和数字玩家的联名卡业务中也看到了同样的势头。
本月早些时候，有消息称万事达将继续作为Apple Card的独家网络提供商，该卡将在约24个月内过渡到摩根大通作为发卡行。大约七年前，我们支持了这个行业领先的联名卡的推出，我们很高兴支持其持续成功。我们在墨西哥与InvexBanko合作赢得了沃尔玛和山姆会员店的联名卡业务，续签了与巴克莱银行的合作关系，支持其美国联名卡项目以及英国的乐购银行信用卡项目，并与亚马逊和酋长国伊斯兰银行合作在阿联酋推出了亚马逊信用卡。
正如我所说，我们仍然专注于在消费者支付的每个战略支柱上推动长期增长。本季度的重点是持续创新和推动增量增长。我刚才提到的一系列胜利表明，与其他网络相比，万事达更受青睐。银行选择万事达是因为我们的全球受理能力、消费者保护、强大的安全性和数字能力。这也与我们敬业的团队以及我们推动共同增长的承诺有关。我们与现有客户合作，通过使用我们先进的分析和AI能力来优化他们的产品组合。我们帮助客户激活持卡人，推动钱包首选行为并提高审批率。
而且这很有效。我们正在我们的网络和关键类别（如数字或跨境）上推动更多交易。仅看数字商务，在过去五年中，我们看到审批率提高了270个基点。现在想想，当这应用于万事达的全球支付网络时意味着什么。仅去年一年，我们就处理了超过1750亿笔交易。这潜力巨大。为了进一步优化，我们现在处理全球超过70%的万事达交易，自2020年以来增长了10%。更多的交易处理带来更多数据和更多销售服务的机会等等。
所有这些都使我们能够帮助合作伙伴推动收入和利润增长，为持卡人提供无缝和安全的体验。这就是良性循环。支付行业在不断发展。稳定币和智能代理商务为支付和收款带来了新的选择，我们正在积极参与，就像我们对待新银行、数字钱包和分期付款等一样。对我们来说，稳定币和智能代理商务是新兴机会，万事达在其中可以发挥自然作用。我们在数字资产领域活跃了十多年。如今，加密货币和稳定币的大多数用例是交易等。对我们来说，这是我们网络中可以支持的另一种货币，我们在支持这些资产的购买、促进交易以及支持通过我们的网络进行稳定币结算方面取得了良好进展。
信任、互操作性和全球受理是所有支付的关键。这正是我们的切入点。本季度，我们支持了像MetaMask这样的联名合作伙伴在不同地区扩展。我们与联名合作伙伴合作，将其产品扩展到新的客户类型。Gemini将其在数字资产领域的成功带到了首个专注于企业的稳定币联名卡的推出，并且我们继续扩展我们的结算能力，现在与Ripple合作。转向智能代理商务，即由AI驱动的代理在整个商务旅程中协助或代表消费者行动。对我们来说，智能代理商务代表了另一种实现支付选择的途径，同时保持我们一贯提供的信任。
现在还处于早期阶段，但我们已做好准备。您还记得去年我们推出了MasterCard AgentPay，这是一个旨在促进智能代理交易信任的框架。我们现在已使美国的发卡行能够参与AgentPay，并正努力在第一季度末之前使我们的全球发卡行能够参与。随着更多代理的加入，消费者将有更多机会体验真正无缝的商务体验。我们正积极与生态系统参与者合作，在所有地区采用智能代理商务。我将分享本季度的一些亮点。在亚洲，我们正与Antom合作开发基于卡片的标记化支付解决方案，用于智能代理支付。
在英国，我们为劳埃德银行集团和桑坦德银行等客户提供智能代理商务创新咨询。在阿联酋，我们正与领先的零售和娱乐集团Majid Al Futtaim以及银行、商家和数字玩家试点智能代理支付。我们继续为他们在这个新的商务时代取得成功做好准备。无论是通过咨询、安全、数据驱动的洞察还是新的忠诚度计划，我们都在那里。转向商业和新支付流，这是我们的三个战略重点之一。2025年，我们的商业信用卡和借记卡交易量占总GDV的13%，以当地货币计算同比增长11%。
这清楚地表明，我们差异化的价值主张和广泛的合作伙伴关系正在商业销售点和基于发票的支付流中带来有意义的成果。我们的产品旨在满足企业对更高效、数据丰富和安全交易的需求。我们通过支持在B2B和T&E平台内发起交易，继续扩大虚拟卡的使用。万事达的Commercial Express计划简化了集成和入职流程，本季度，领先的T&E平台MBurce以及BMO和Hunting银行是最新参与的发卡行。差异化的解决方案使我们的客户受益，并转化为重大胜利。
本季度，我们续签了与WEX的全球合作伙伴关系，并扩展了与巴克莱银行在英国和欧洲的合作关系。此外，我们与领先的企业支出管理平台Coupa合作推出了Coupa万事达卡。我们共同为其全球数百万买家和供应商的整个客户群启用虚拟卡支付。这远不止于赢得份额。我们正积极努力抓住可观的长期机会。小企业占我们在投资者日概述的商业销售点现金和支票机会的一半以上。鉴于小企业 segment 的广泛多样性，我们正与银行和非银行合作伙伴合作服务这一群体。
这一细分市场使我们的合作伙伴、万事达以及整体经济受益。本季度，我们扩展了与Entesa so Paulo的合作关系，以推动更多小企业发卡。在意大利，我们与欧莱雅合作在拉丁美洲发行小企业卡。我们的第一个市场推出是与Clara在墨西哥为沙龙业主推出联名卡。这是我们如何采用垂直方法与大型企业合作以捕捉未开发支付流的一个典型例子。通过差异化价值和广泛合作实现的增长在MasterCard Move（我们的支付和汇款能力）中继续。现在拥有超过170亿个可用端点，MasterCard Move有望成为业内覆盖范围最广的资金移动平台。
MasterCard Move的收款人可以选择通过多种端点接收资金，包括但不限于银行账户、借记卡、数字钱包，以及现金（如果需要）。我们继续扩展我们的网络覆盖范围，最近通过与GCash的合作在菲律宾扩展了数字钱包和端点，通过与Tenpei Global的合作在中国支持微信支付，并通过与Zoons的合作支持稳定币钱包。我们扩大的覆盖范围和端点选择引起了客户的共鸣。本季度，我们与南美最大的零售公司之一Ripley Corporation的子公司Banco Ripley合作，为其在智利和秘鲁的客户提供万事达跨境服务。
我们还与墨西哥领先的新银行CapitalBank合作，该银行正在利用万事达和CorePay的跨境支付解决方案。我们的MasterCard Move能力展示了持续强劲的交易增长。2025年第四季度和2025年全年，我们看到交易增长同比超过35%。我们广泛的覆盖范围和市场采用使我们在未来处于有利地位。转向增值服务和解决方案，我们在2025年表现强劲，全年净收入增长21%，若排除收购则同比增长18%。在货币中性基础上，这一增长是广泛的，各地区和产品组均实现持续强劲增长。
我们的表现清楚地展示了我们增长算法的作用。让我们逐步了解。我们在大型和快速增长的目标市场（如数字安全和数据驱动洞察）中精心打造了一套增值服务和能力。万事达的专有数据和AI能力，结合我们的支付网络覆盖范围，为我们提供了真正的竞争优势。简而言之，我们提供独特的规模化智能。支付业务为服务带来了自然的推动力。在2024年底的投资者日，我们指出60%的增值服务和解决方案净收入与网络相关。
这意味着增值服务和解决方案收入受益于交易增长以及更高的增长驱动因素，例如标记化。例如，欺诈评分和标记认证就属于这一类别，我们正积极努力进一步渗透我们的客户和市场。就像我们上季度推出的万事达威胁情报产品，它已经开始在我们的支付网络中扩展。除了与网络相关的产品外，我们还为客户提供咨询、营销和基于平台的产品。这些非网络服务使我们能够向零售银行的新采购中心销售。它们还将我们的覆盖范围扩展到更多元化的客户群，包括政府、商家、数字玩家等。
本季度，我们利用万事达的营销和咨询服务支持加拿大Costco及其全渠道增长战略。这意义重大。战略价值创新仍然是我们长期增长的核心。我们在创新的推出和扩展方面有着悠久的成功历史。早在2013年，我们就设计了行业标准的标记化技术，以实现可信的数字交易，这在当时是客户和合作伙伴的关键需求，如今依然如此。事实上，截至第四季度，我们已将近40%的交易进行了标记化，并且在卡存在和卡不存在的用例中都继续看到采用率的增长。随着这一增长，我们看到更高的交易审批率，从而推动服务进一步增长。我们的创新继续为客户带来真正的价值，并继续带来财务收益。
今天，我们通过推出MasterCard Credit Intelligence来增加这一创新。通过使用万事达的专有网络数据身份和开放金融能力，我们可以为个人和企业家提供更快的信用评估。这可能意味着银行获得更多的信贷渠道，更深入的见解来为其贷款策略提供信息，从而推动健康、包容的数字经济。该产品已在市场推出，并在各种客户类型中得到采用。此外，我们推出了Mastercard AgentSuite，将我们的咨询业务从AI战略扩展到现在包括资产导向的项目。我们将在客户环境中设计和部署AI代理，以推动运营卓越、增强终端客户体验，此外还通过包括FIS、WPP和康卡斯特广告在内的分销合作伙伴（本季度将新增）直接与客户互动并扩展我们的服务。所以，我就讲到这里。
总而言之，我们在2025年第四季度和全年取得了非常强劲的业绩。我们的表现直接反映了我们的增长战略、深思熟虑的多元化和专注的执行。我们处于创新的前沿，并且与竞争对手保持差异化。这帮助我们成为敏捷、可信赖、有价值的合作伙伴，尤其是在市场不断变化的情况下。我们带着强劲的势头进入2026年，并对我们的持续增长充满信心。Sachin，交给你。
谢谢Michael。那么，翻到第三页，该页显示了我们第四季度的财务表现，基于货币中性基础，不包括适用项目以及我们 equity investments 的损益影响。净收入增长15%，反映了我们支付网络和增值服务及解决方案的持续增长。收购对这一增长贡献了1个百分点。在讨论支出之前，我很高兴地分享，12月底，公司获得了与特定地区投资相关的多项新的多年期政府赠款。这些赠款对运营费用和其他收入及支出都有好处。我们预计运营费用的收益主要在2025年和2026年实现，而其他收入和支出的收益将延续到2026年以后的多个年度。
2025年第四季度的影响反映了2025年赠款的全年价值，运营费用增长改善了约5.5个百分点，本季度其他收入和支出受益约1.35亿美元。这些积极影响了我将在本页讨论的每个指标。运营费用增长12%，其中包括来自收购的5个百分点的增长，运营收入增长17%，其中包括来自收购的1个百分点的阻力。净收入和每股收益分别增长17%和20%，主要受强劲的运营收入增长和积极的离散税项（主要有利于有效税率）推动。
每股收益为4.76美元，其中包括股票回购贡献的10美分。本季度，我们回购了价值36亿美元的股票，截至2026年1月26日又回购了7.15亿美元。现在翻到第四页，让我们首先看一下第四季度的一些关键交易量驱动因素。以当地货币计算，全球总美元交易量（GDV）同比增长7%。在美国，GDV增长4%，其中信用卡增长6%，借记卡增长2%。我们的借记卡组合增长受到Capital One借记卡迁移的影响，该迁移持续到第四季度。美国以外的交易量增长9%，其中信用卡增长9%，借记卡增长9%。
总体而言，本季度全球跨境交易量增长14%，反映了与旅行和非旅行相关的跨境支出的持续增长。翻到第五页，交换交易同比增长10%。第四季度，我们继续推动非接触式支付的渗透率，第四季度非接触式支付占所有现场交换购买交易的77%。与去年同期相比增长了5个百分点。此外，全球卡片增长6%。已发行37亿张万事达和Maestro品牌卡。现在转到第六页，了解第四季度净收入增长率。在货币中性基础上，支付网络净收入增长9%，主要由国内和跨境交易及交易量增长驱动。
这还包括回扣和激励措施的增长。增值服务和解决方案净收入增长22%。收购贡献了约3个百分点的增长。剩余的19%增长主要由我们的潜在驱动因素、数字和认证、安全解决方案、消费者获取和参与、商业和市场洞察的强劲需求以及定价推动。回顾2025年全年增值服务和解决方案的增长，我们继续看到强劲的广泛增长。正如Michael earlier提到的，从有机增长率来看，亚太、欧洲、中东和非洲地区以及美洲都实现了高 teens 增长，除其他解决方案外，所有服务产品领域也都实现了至少高 teens 增长。
现在翻到第七页，讨论与支付网络相关的关键指标。同样，除非另有说明，所有增长率均基于货币中性基础。快速查看每个关键指标，国内评估增长8%，而全球GDV增长7%。差异主要由定价驱动，被组合抵消。跨境评估增长17%，而跨境交易量增长14%。3个百分点的差异主要由国际市场的定价驱动，部分被组合抵消。交易处理评估增长14%，而交换交易增长10%。4个百分点的差异主要由于有利的组合和定价，部分被外汇波动带来的收入下降所抵消。
在第四季度末和1月至今，我们看到外汇波动远低于历史正常水平。本季度其他网络评估为2.72亿美元。转到第八页，您可以看到在非公认会计准则货币中性基础上，不包括特殊项目，调整后的总运营费用增长12%，其中包括来自收购的5个百分点的影响。不包括收购，调整后总运营费用的增长主要由支持各种战略举措的支出增加驱动，包括投资于我们的基础设施、地理扩张以及增强和交付我们的产品和服务。这部分被我 earlier 描述的政府赠款的收益所抵消。
翻到第九页，让我评论一下运营指标趋势。从第四季度开始，按顺序查看指标，美国交换交易量增长下降主要是由于Capital One借记卡组合在全球的迁移。不包括美国的交换交易量略有减速，主要由任务比较驱动，包括欧洲投资组合胜利的重叠。交换交易与第三季度一致。跨境交易量保持强劲。值得注意的是，我们看到跨境非面对面非旅行交易量环比下降，主要由欧洲份额胜利重叠带来的更严峻比较以及一年前加密货币购买增长较高所驱动。
展望1月的前三周，我们的指标总体保持强劲，与第四季度基本一致。值得注意的是，美国交换交易量环比持平，因为Capital One借记卡的减少大部分被去年天气影响带来的较容易比较所抵消。去年，我们看到跨境旅行交易量下降，主要是由于欧洲的天气相关影响。今年，跨境非面对面非旅行交易量继续受到一年前加密货币购买增长较高的影响。总体而言，我们继续看到健康的消费者和企业支出。
翻到第十页，我想分享我们对2026财年的看法。正如Michael所说，我们在2025年在业务的各个方面都取得了非常强劲的业绩。尽管背景不确定，但我们业务的基本面仍然强劲。宏观经济环境保持支持，全球就业市场平衡，支撑着健康的消费者和企业支出。也就是说，地缘政治和经济不确定性仍然存在。我们保持严谨的资本规划方法，并在需要时有可动用的杠杆。但最重要的是，我们专注于战略执行，为长期增长定位自己，并保持创新和差异化。
再加上我们多元化的业务模式，这创造了韧性，帮助我们像过去一样驾驭不同的环境。我们对增长前景保持乐观，我们对2026年的基本情况继续反映健康的消费者支出。关于我们对2026年全年的预期，我们预计净收入在货币中性基础上增长将处于低两位数范围的高端，不包括非有机活动，我们估计外汇将带来约1至1.5个基点的顺风。从净收入角度来看，我们预计上半年的货币中性增长将低于下半年。
这是由上半年更严峻的比较驱动的，主要是由于2025年外汇波动带来的收入增长升高。从运营支出角度来看，我们预计与去年相比，增长将处于低两位数范围的低端，基于货币中性基础，不包括非有机活动和特殊项目。我们预计全年外汇将带来0.5至1个百分点的阻力。现在转向2026年第一季度，同比净收入增长预计处于低两位数范围的低端。
在货币中性基础上，不包括非有机活动，我们估计本季度外汇将带来约3.5至4个百分点的顺风。从运营支出角度来看，我们预计第一季度增长将处于高个位数范围的高端，与去年相比，同样基于货币中性基础，不包括非有机活动和特殊项目。外汇预计本季度将带来约2.5个百分点的阻力。另外，正如Michael提到的，基于最近对业务的战略审查，我们预计第一季度将记录约2亿美元的一次性重组费用。
这将作为特殊项目记录，并排除在我们的非公认会计准则指标之外。这些行动将影响全球约4%的全职员工。我们预计这些行动将释放能力，以进一步投资于我们的战略重点，并使我们处于最佳位置，继续执行我们的增长算法。关于第一季度其他收入和支出，我们预计支出约5000万美元，包括先前讨论的政府赠款的收益。这不包括我们equity investments的损益，这些损益被排除在我们的非公认会计准则指标之外。
最后，我们预计全年非公认会计准则税率在20%至21%之间，第一季度约为19%至20%。第一季度的预测税率低于全年其他季度，与往年一致，这是由于第一季度与股票薪酬相关的预期离散税收优惠。现在，我将电话交回给Devin。
谢谢Sachin。谢谢Michael。Julian，你现在可以开放提问线路了。
谢谢。此时，我想提醒各位，要提问请按星号键，然后按电话键盘上的数字1。请只按一次星号1来排队提问，因为多次按星号1可能会影响您在队列中的位置。我们将暂停片刻以整理问答名单。我们的第一个问题来自高盛的Will Nance。请讲。您的线路已接通。
嗨。感谢您接受提问。我想从Capital One的重新谈判开始。恭喜宣布这一消息。也许您能否提供更多细节。我认为Capital One曾谈到希望随着时间的推移将交易量转移到Discover网络，但同时也谈到了在受理方面的大量投资。那么您能否谈谈重新谈判与您现有的Capital One未偿还卡片的关系？您是否期望作为重新谈判的结果，您在Capital One信用卡交易量中的份额保持稳定？如果可以的话，能否谈谈延期了多久。感谢您能分享的任何细节。谢谢。
是的，感谢您的问题。所以。不出所料，我们对 earlier 宣布的这一最新消息感到兴奋。因此，延长与他们的信用卡组合协议很重要，但我们也不应忽视Capital One作为伟大合作伙伴在其整个业务中使用更多我们服务的这一方面。在我看来，这是一个强烈的信号，表明万事达网络受到重视。考虑到这一点很重要。我们继续投资于这个网络。我们继续投资于我们的受理能力。我们知道这很难建立，而这对于高端客户组合、商业组合等来说确实很重要。
因此，合作将继续，但我们将继续投资，以确保我们作为Capital One的合作伙伴具有真正差异化的主张。
感谢您回答问题。
我们的下一个问题来自KBW的Sanjay Sakrani。请讲。您的线路已接通。
谢谢。早上好。我想问问关于CCCA的问题。它显然又回到了新闻中。我只是好奇你们如何看待这对你们自己和行业的影响，以及它可能通过或不通过的可能性。然后关于Capital One问题的快速澄清。我只是好奇。它谈到了新账户。是否有任何交易量从Capital One迁移到万事达？我只是想更清楚一点。谢谢。
好的。让我们从第一个话题CCCA开始。Sanjay，正如你所说，它又回到了新闻中，是的，它又回到了新闻中，但这已经持续了很长时间。所以这是2023年首次提出的。而且，你知道，如果你深入了解，进展甚微，围绕这一点有很多讨论。但同样清楚的是，对这项拟议法案存在非常一致的反对意见，因为该法案的好处尚未得到证明，而风险却相当明显。这方面是关于剥夺消费者的选择权。
他们不能真正以他们想要的方式付款。这种选择转移到了商家。这是在可负担性的背景下讨论的，但该法案中没有特别考虑实际传递任何节省。有一个经常被忽视的重要话题，那就是网络安全的潜在风险。这是一场追求最便宜网络选择的逐底竞争，而不是最安全的。自2023年以来，这些方面都没有真正改变。但基于这些观点的反对意见已经加剧。因此，行业非常一致。
我们在各个层面与监管机构接触，进行教育并确保这一点得到充分理解。因此，了解支付生态系统具有高度竞争力也很重要。现在。《信用卡竞争法案》并不是真正关于竞争。它是关于降低成本，而不考虑我所说的所有要点。所以，你知道，存在竞争，而且运作良好。这是一个高效的生态系统。这就是我们的观点。关于它通过的可能性，这一点没有改变。我的意思是，我们不应该在这里猜测。过去几周采取了一些行动，但没有成功。
我认为这归因于对这项特定法规相关风险的持续讨论。
然后Sanjay，关于你关于Capital One的问题，就像Michael在他准备好的发言中说的那样，对吧？我们对与他们达成的新协议感到非常兴奋，因为它涉及新的信用卡发行。而且，你知道，这就是我们将公开分享的与互动相关的全部内容。但 suffice to say，你知道，现实是客户看到了万事达带来的真正价值。这就是原因，你知道，我们正在做我们在信用卡协议性质方面所做的事情，而且，你知道，他们在支付网络以及增值服务解决方案方面都看到了这一点。
谢谢。
我们的下一个问题来自Evercore ISI的Adam Frisch。请讲。您的线路已接通。
谢谢各位。感谢你们今天早上为市场秩序恢复做出的努力。我想暂时回到华盛顿特区。我们本周早些时候写道，CCCA目前几乎已经失效。但很想听听您对信用卡10%利率上限这一话题的看法，这似乎现在是次要问题，但只需一条推文就可能重新引发。因此，很想听听您如何描述行业与政府之间就解决我们领域的可负担性问题所进行的对话。
然后，如果您能提供一些关于您与发卡机构和生态系统中其他相关参与者就如何在不造成行业更广泛危机的情况下解决总统担忧的对话的见解。
谢谢。好的。是的。实际上很感谢你的第一个评论。所以利率上限，你知道，这是一个关于可负担性的非常重要的对话，我们同意这应该得到解决。但当你特别考虑利率上限时，这里有一个提案，如果仔细考虑这样的事情会如何受到影响，会带来一系列后果，首先想到的后果是，如果通过这样的利率，对许多最脆弱人群的信贷获取意味着什么，他们可能不再获得信贷？所以这是一个需要理解的重要话题。
关于你关于我们与银行、发卡机构对话的问题。我们不设定利率，但显然我们有共同的兴趣确保整个信贷生态系统正常运作并提供信贷获取。因此，我们正在分享数据，我们正在帮助计算影响。然后，真正了解我们的银行合作伙伴将走向何方。这会是不同的产品吗？今天有什么？部分原因是教育。今天有什么样的0% introductory利率？低利率产品等等。
所以这是一个正在进行的广泛对话，整个行业都在参与关于可负担性和相关选择的话题。所以我认为总体上这是一个建设性的对话。你知道，正如我所说，我们还没有看到，它不会直接影响我们，因为我们不设定利率，但我们作为行业守护者积极参与。你认为政府和行业是否就可行的替代方案进行了更具建设性的谈判，而不是全面的临时方案。有很多。有一个活跃的。是的，这里有一个活跃的对话。你知道，我认为每个人都意识到这是一个重要的话题。我想我们需要转到下一个问题。
好的，太好了。谢谢各位。
我们的下一个问题来自Cantor Fitzgerald的Ramsey El-Assal。请讲。您的线路已接通。
嗨，非常感谢您接受我的提问。Michael，您能给我们谈谈消费者的健康状况吗？这是一个非常嘈杂的媒体和政治环境，有很多混合信号。另一方面，似乎基本的支出量在各个方面都非常稳定。你们在外面看到了什么？有什么变化的模式吗？有什么有趣的事情值得一提吗？谢谢。
对。这是个好问题。当你回顾2025年，整个一年，我们只看软数据，比如头条新闻或消费者信心数据，一方面，消费者填写调查问卷，同时他们的消费行为实际上已经改变。所以这种模式还在继续。你知道，就拿2025年来说，情况没有改变。一个季度又一个季度，我们看到一个真正精明和有意图的消费者。所以数字经济带给消费者的东西，几乎回到了可负担性话题，是一种能够弄清楚什么是最划算的交易，你想花什么钱？你在哪里可以使用你的奖励来获得一些你在这个时候可能不会做的事情？所以这是一个精明和有意图的消费者。
他们正在使用他们的忠诚度计划、他们的数据来花在他们无论如何都想花的东西上。所以这是一个持续的趋势。有人问，去年我们看到的一些关税变化是否影响了消费者，或者没有。这在我们的数据中也没有体现。所以它不会在进口商和大品牌之间的生态系统中显现出来，所有这些都以一种不会真正影响消费者支出的方式进行了调整。至少我们无法判断。有关于当你查看高收入群体和低收入群体的整个消费模式如何变化的讨论，以及我们在支持工资的就业市场和人们花费这些工资的情况下所看到的情况，另一方面是财富效应。
所以有不同类型的支持因素支持整体高端消费和低收入消费。所以这并没有真正改变。Sachin earlier 谈到，1月的前三个星期，我们看到这种情况继续。现在，如果你放大看世界各地，这些模式在不同地区有所不同，但总体的顶线是消费者支出仍然健康。明白了。谢谢。
我们的下一个问题来自ST Partners的Craig Moore。请讲。您的线路已接通。
是的，嗨。首先感谢接受提问，过去一周外汇波动很大，这使得名义指引有点像移动目标。您能谈谈目前业务对汇率变动的敏感性以及您何时为指引设定汇率吗？其次，无论我如何看待，VAS在25年的增长与业务其他部分的增长相比显著加速。所以我很好奇这是否是我们应该期待的趋势。就VAS收入增长与我们看待的任何指标（无论是购买量、处理交易量还是您喜欢的任何指标）之间的关系而言。谢谢。
当然，Craig。所以让我来回答这两个问题，从外汇波动性的角度来看，我会谦虚地告诉你，我不知道明天外汇波动性会怎样，也不知道今年剩下的时间会怎样。所以我们所做的是我们对我们认为的情况做出最佳估计，我们查看长期平均值，我们考虑总体环境。基于此，我们建立季度的最佳估计，在我们看到外汇波动性带来巨大好处的季度，我们会像去年第一和第二季度那样指出，在其他我们看到创纪录低水平外汇波动性的季度，我们也会像今天一样指出。
所以，看，我的意思是，现实是很难预测的，对吧？对我们业务的影响，正如你所看到的，我指出这一点意味着它确实对我们的业务有影响，特别是在交易处理评估线。对吧。所以这对人们了解它的整体位置很重要。不过，更重要的是，万事达实际上正在为我们的客户提供一些增量价值，这就是为什么我们实际上产生了与外汇波动性相关的收入，无论是好的波动性还是坏的波动性。现实是我们正在提供货币转换服务，这意味着我们的客户看到了我们所做事情的价值，并允许我们实际上参与这种波动性，无论它是高还是低时的不利影响。
所以这是第一点。关于VAS增长。对结果非常满意。公司继续非常专注。这是我们各种战略支柱的重要组成部分。你可以看到增长率是健康的。我会回到Michael在他准备好的发言中所说的。我们的业务，就我们实际运营VAS投资组合的方式而言，与支付网络中发生的事情紧密相连。我们先说到这里。支付网络将交易量带到系统中。它带来数据。数据支持VAAS解决方案的创建，这使得社会周期继续下去，因为它与增长有关。
是的，我们要在这里补充一点。这是，你知道，这里真正重要的是差异化，因为当你看竞争格局和服务领域时，有专门的公司专注于网络安全，有忠诚度公司。没有像我们这样的公司。所以这使我们处于非常差异化的位置。我们有支付数据，正如Sachin所阐述的，我们可以构建一套真正独特的服务。这是一套非常精心策划的服务。你现在不时地问我们服务中实际有什么。
但如果你从网络安全解决方案、数据洞察解决方案的角度考虑，这些都是基于数字经济增长的基本驱动因素和需求的服务类型。所以差异化的潜在增长驱动因素，Sachin刚才所说的一切，所有这些都由我们正在使用的显著变化的分销网络提供动力，通过除支付合作伙伴之外的许多其他渠道销售这些服务。
谢谢。
我们的下一个问题来自摩根大通的Tien-Tsin Wong。请讲。您的线路已接通。
嘿，谢谢。这里的增长很棒。我想以不同的方式问一下Capital One。我想是Michael，您提到25年有数百项发卡胜利。我很好奇今年26年，所有这些转换和续期对KPI的时间和影响有什么最新的说明，总体续期渠道看起来如何？以及关于定价或竞争激烈程度等方面的任何说明。谢谢。
嘿Tien-Tsin，Sachin，要不我来回答这个问题。看，我的意思是，你知道，再次，从整体客户参与和交易渠道的角度来看，我会说进入2026年，与去年同期相比，在一年的这个时候，我会把它放在我们看到的正常范围内。所以活跃的渠道，与众多客户进行大量良好的参与，在交易渠道方面没有什么不寻常的地方。就竞争环境而言。我们处于一个竞争激烈的领域，这是毫无疑问的。我们也非常清楚，在竞争激烈的领域，你必须差异化，差异化将由我们在支付网络层面通过我们的数字能力所能做的事情驱动，也由我们在增值服务和解决方案方面所能带来的东西驱动。
所以这个虚拟循环部分再次发挥作用，我们看到自己实际上能够参与并在这样的环境中实际增长，这非常令人鼓舞。所以我认为这是一个竞争环境。你知道，我们有非常强大的竞争对手。但是，你知道，考虑到我们的服务和解决方案套件以及我们的支付网络能力，我对我们的竞争能力感到非常满意。所以总而言之，这是我想与你分享的，对渠道的稳健性感到鼓舞，你知道，我们将继续做我们应该做的事情，与我们的客户一起推动为他们创造价值。
我要讲的最后一点是，我不期望，我当然希望我们不会赢得所有交易。我们想赢得正确的交易。我们过去说过这一点，我们将非常专注于这样做，即确保我们想赢得那些快速增长、跨境业务繁重、我们可以带来我们的服务来实际为发卡行推动增量增长的交易。这真的很重要，因为如果你不能为发卡行推动增量增长，你知道，从发卡行的角度来看，从其他网络接管交易的想法是多余的。
所以我们真的必须在这方面努力，这就是我们做事的方式。
这是一个非常重要的问题，Tien-Tsin。所以你知道，当你看。我只是回顾我准备好的发言，16分钟，你看到里面所有的胜利。所以渠道是健康的，但听起来可能是广泛的。基于Sachin刚才所说的，我们非常专注于高端客户，例如跨境，真正高强度的合作伙伴关系，帮助我们的客户，也帮助我们，这非常重要。然后正如我所指出的，这不仅仅是份额，而是长期机会。所以在长期机会背景下的胜利与我想到的小企业和B2B等一样重要。
所以全力以赴，真的全力以赴。这是26年的计划，但不是所有事情，正如Sachin刚才所说。
是的，这有非常好的细节。请原谅我再问一个澄清问题。如果它看起来与25年相似，我们能否推断回扣激励前景也相似？
是的。这是我想与你分享的。我不会给你全年的回扣指引，但我会与你分享的是，在第一季度，我们预计我们的抵消额占支付网络评估的百分比与第四季度相比持平或略有下降。与你过去看到的非常一致。
太好了。谢谢你们俩。这就是他真正想知道的。
我们的下一个问题来自Wolf Research的Darren Peller。请讲。您的线路已接通。
嘿，谢谢各位。干得好。只是跟进一下指引。当你看它的轨迹时，显然开始时，然后呼吁随着一年的进展可能略有加速，从低两位数的低端到高端，也许只是提醒我们一年进展中的利弊，然后更重要的是输入。您假设消费者做什么，支出量，国内和跨境都做什么？您对更多刺激措施的可能性有什么看法？这是否嵌入在您的指引中？所以任何更多的颜色都会很棒。
谢谢，各位。当然，Darren。所以我们的基本情况，这是我们与您分享的指引的基础，是消费者和企业支出保持健康。这是我们的立场，因为这是我们所看到的，对吧？就像Michael earlier 说的，你知道，从情绪角度来看的软数据和热数据之间的不同数字。这就是我们 kind of 看到的。我们 kind of 尽可能地进行了三角测量，而且，你知道，我们的基本情况假设消费者强劲。所以这是，你知道，从驱动因素的角度来看我们的起点，这考虑到了，你知道，关于相当健康的退税季节等的对话。
所有这些都被考虑在内。再次，认识到有美国，然后我们也是一家全球企业。我们大约70%的业务来自海外市场。所以我认为从整个背景来考虑很重要。现在我认为你在问关于上半年和下半年之间节奏的问题，这是我分享的。你知道，我给了你全年指引，我 kind of 说我们预计上半年的增长将低于下半年。
这主要是由于从外汇波动性的角度来看比较更严峻。我们去年指出，我们谈到了去年第一季度、第二季度，外汇波动性较高。我指出我们如何看到第四季度末和1月前三周的外汇波动性较低。需要记住的一点。现实是，这确实解释了上半年和下半年之间的节奏差异。
好的，谢谢，各位。
我们的下一个问题来自Jefferies的Trevor Williams。请讲。您的线路已接通。
太好了，非常感谢。Sachin，我想您指出了定价。作为本季度每个收入线的驱动因素。那么我们应该如何看待我们在每个项目中看到的持久性，特别是跨境，全年都看到了不错的定价顺风？然后在幅度方面，您为26年的定价相对于25年建立了什么。谢谢。
是的，我认为重要的是实际上理解我们如何思考我们所做的事情以及我们所说的定价。对吧。这在很大程度上是，你知道，我们交付的产品、解决方案和服务的性质是什么，无论是全新的，还是在为客户提供增量价值方面的修改或改进，这都发挥了作用。所以有我们去年所做事情的影响，并不是所有事情都从1月1日开始，所以有下一年的重叠效应。
然后我们看到的新能力渠道的性质是什么，这些能力将为我们的客户提供增量价值，我们将为此定价，我们将其纳入我们的预测。Trevor，关于其中有多少，我不会比这更具体，因为归根结底，这在很大程度上取决于我们能够交付渠道中所有新能力和新价值的能力，这实际上最终将导致我们产生多少定价？
好的，很公平。谢谢。
我们的下一个问题来自Bernard的Harshita Rawat。请讲。您的线路已接通。早上好。我想跟进您最近关于智能代理的公告，包括您刚刚宣布的套件。这是这个时代的早期，有很多实验正在进行，但也许可以帮助我们构建能力的不同部分。这里你有身份信任层，不是定制AI代理的平台，但有很多碎片化，竞争协议。我知道你正在与谷歌和OpenAI等合作。所以帮助我们构建这个框架，并谈谈为什么你相信你会看到万事达不仅在智能代理时代成长，而且在你可以提供的信任治理、个性化和其他服务方面蓬勃发展。
谢谢。
谢谢Harshita。这是一个很好的问题。这是一个令人兴奋的领域，可能是那些AI驱动的用例之一，比其他AI用例更快地符合我们的现实。所以我认为智能代理商务会来得很快。所以整个想法是消费者使用代理来推动更好的商务旅程，我认为这只是引起人们的共鸣。你得到更好质量的见解，你得到更好的推荐。所以从这个角度来看，这只是 kind of 开始的标题，因此当你从那里构建。
我们在AgentPay方面已经进行了八个多月，将其作为我们围绕识别代理、确保身份然后将所有支付保护带入智能代理商务世界的框架推出。所以这些都是消费者保护和用户体验旅程，消费者理解，我们的合作伙伴也理解。以谷歌为例。所以这并不新鲜，这给了我很大的信心，因为它被理解并且可以大规模交付。我们是这个整个旅程中非常重要的合作伙伴。所以有新的进入者LLM公司，他们实际上并没有真正进入商务领域，这与谷歌这样的公司相反。
所以这又让我们有必要从一开始就与这些合作伙伴接触。我们确保，就像我们在其他新兴支付领域所做的那样，制定标准。我们发布协议，其他人发布协议。有一个问题，这些协议如何相互作用？好吧，重点是消费者保护、安全、保障和网络安全，以及注册代理并确保它们是真实的，所有这些都在推动这一点。这些协议通常相互加强。所以从这个角度来看，我们觉得我们非常居中。卡片生态系统带来了很多价值，这是被理解的，它将带入这个空间。
所以然后你 kind of 问自己说，从这里开始有什么不同呢？好吧，新的关系正在建立，当然我们正在推出一套差异化的解决方案，我们可以提供。我们 earlier 谈到了服务，这是一个机会。你可以开始看到，在所有这些中都有一个交易机会，因为一个购物篮可能分布在许多商家。所以这是另一个机会。你当然也可以看到服务的应用，例如标记化，看到一条与没有智能代理商务时可能不同的路径。
所以这些都是让我对这一点非常兴奋的方面。我们正在整个生态系统中倾斜。每个人都想谈论这个。如果我们现在退后一步，这也是真的。现在还处于早期阶段，但我刚才所说的一切都是真的，我们正在为此倾斜。很难预测它何时以及如何扩展，扩展到什么程度，但火车已经离站，我们就在它前面。
谢谢。我们的下一个问题来自花旗的Brian Keane。请讲。您的线路已接通。
是的。各位，早上好。恭喜取得稳健的业绩。Sachin，我只是想问。当存在地缘政治风险时，投资者总是试图弄清楚对万事达的影响会是什么。您谈到了，你知道，杠杆。以及你们使用的缓解措施。您能否谈谈一些您可以做或拉动的事情，或者，你知道。过去当政治事件出现时，你所做的事情，以 kind of 减轻对顶线和底线的负面影响。
谢谢。是的，所以这是一个。这是一个非常重要的话题。你知道，我们可能是最全球化的企业之一，在20个国家和地区开展业务。所以正如我在准备好的发言中所说，我们一直在监控地缘政治。过去几年我们一直这样做，今天我们也在这样做。对我们来说，重要的是要理解这不仅仅是地缘政治。如果你看我们的业务模式，我们在全球范围内与银行的利益保持一致。我们与全球的商家和公司保持一致。世界。我们对推动包容性数字经济的关注使我们与更广泛的人群和非政府组织等保持一致。
所以这不仅仅是政治。当你看地缘政治格局时，我们正在与所有合作伙伴接触，一个重要的方面是我们不会在所有地方都做同样的事情。这不是万事达带来的现成解决方案。我们总是努力了解当地需求，当地考虑因素。当然，非洲的情况非常不同，这就是为什么我们与MTN合作。阿联酋与欧洲非常不同。我们刚刚在去年10月宣布，我们将在欧洲再增加三个数据中心。2.5亿美元的实地投资，以提高欧洲的弹性和竞争力。
所以这些都是我们今天可以做的事情，因为我们投资于我们的技术，我们继续投资于我们的技术。所以Sachin earlier 提到的一些关于重新确定优先级以及我们在哪里收取费用的评论，因为这是我们需要推动的，我们有灵活性参与一个国家的发展道路，并成为该国的真正合作伙伴。同时，我们带来全球最佳实践和全球网络安全解决方案。这使我们与众不同，能够非常积极地驾驭这个世界。这只有通过强有力的公共政策和参与流程以及与政府共度时光并了解他们的目标才能奏效。
这就是我们所做的，因为我们在全球125个办事处设有办事处，以真正密切关注当地需求。
是的。我想，Brian，你问的是在不确定的环境中我们有什么样的杠杆？在某种程度上，我们需要拉动杠杆，我首先要说的是，我们不会做任何损害我们长期增长能力的事情。我认为这非常重要。但尽管如此，我们有几个杠杆。我们过去在查看我们在哪里花费美元方面执行过杠杆，它们是否有利于我们的客户？是否有在近期、中期或长期带来回报的事情，我们会拉动这些杠杆。
这可能跨越我们所有的费用项目，从人员到我们的，你知道，我们的AM支出到我们的T&E专业费用，应有尽有，对吧，归根结底。还要记住，我们的部分收入带有，你知道，销货成本。因此，如果在某种程度上你问的是当收入开始实际下降时会有什么样的杠杆，收入下降自然会导致销货成本下降。所以有足够的杠杆，你知道，我们不会对此自满。
但我想给你留下一个想法，那就是我们确实关心为长期投资。这是我们将在起起落落的周期中继续做的事情，因为我们面前的机会是如此之大，我们不应该忽视这一点。
非常感谢。Michael，有什么结束语吗？
是的。是的。所以我们在过去一个小时里讨论了我们多元化的全球业务以及我们如何在市场上获胜。当然，这一切都离不开我们在全球的同事，敬业的团队。我在发言中 earlier 提到了两次，我们为我们的客户所做的工作感到自豪。我们也感谢您的支持。所以感谢您的对话和精彩的问题。我们将在一个季度后与您交谈。非常感谢。谢谢大家。谢谢。
今天的电话会议到此结束。您现在可以挂断了。萨。