Claire McAdams（投资者关系）
Philip Barros（首席执行官）
Greg Swyt（首席财务官）
Brian Chin（Stifel）
Craig Ellis（B. Riley Securities）
Krish Sankar（TD Cowen's）
Charles Shi（Needham & Company）
Linda Umwali（D. A. Davidson & Co）
Dave Dooley（Steelhead Securities）
Christian Schwab（Craig-Hallum）
Edward H. Yang（Oppenheimer & Co. Inc）
女士们、先生们，下午好，欢迎参加I Corps 2025年第四季度及财年财报电话会议。目前，所有参会者均处于仅收听模式。稍后，我们将进行问答环节，并届时提供相关说明。如任何人需要操作员协助，请在电话键盘上按0。提醒一下，本次会议正在录音。现在，我想向大家介绍今天会议的主持人，I Corps投资者关系部的Claire McAdams。请开始。
谢谢操作员。下午好，感谢大家参加今天的2025年第四季度及财年电话会议。在阅读我们的收益新闻稿和收听本次电话会议时，请注意两者均包含符合联邦证券法含义的前瞻性陈述。这些前瞻性陈述受诸多风险和不确定性影响，其中许多超出我们的控制范围，可能导致实际结果与此类陈述存在重大差异。这些风险和不确定性包括我们收益新闻稿中详述的内容、2024财年10K表年度报告中描述的内容以及后续向SEC提交的文件中描述的内容。
您应结合这些及其他风险和不确定性来考虑所有前瞻性陈述。此外，我们将在本次电话会议中提供某些非GAAP财务指标。我们的收益新闻稿和发布在投资者关系网站上的财务补充文件均提供了这些非GAAP财务指标与最具可比性的GAAP财务指标的调节表。今天与我一同参加电话会议的有我们的首席执行官Phil Barrows和首席财务官Greg Swyt。Phil将首先介绍我们的业务最新情况，然后Greg将提供有关我们业绩和指引的更多细节。准备发言结束后，我们将开放提问环节。现在我将电话交给Phil Barrows。
Phil，谢谢Claire，欢迎大家参加我们的第四季度收益电话会议。随着我们进入2026年，有很多值得期待的事情。I Corps正以增强的势头和清晰的战略进入其下一个增长阶段。自从我们11月上次交流以及1月网络广播以来，我们主要服务市场的客户需求持续增强。我们目前的展望是，我们现在正处于持续的需求增长阶段，这一增长由核心市场的基础技术转型和战略性产能扩张推动。我们看到全环绕栅极架构的采用率提高，高带宽内存增长加速，先进逻辑和先进封装的资本密集度上升。
这些转型增加了蚀刻和沉积的强度，而这正是I Corps业务杠杆最高的市场领域。我们的目标是在这个周期中赢得市场份额，而对客户需求做出高度响应是实现这一目标的核心方面。自担任首席执行官以来，确保充足供应并支持客户的强劲增长一直是我的首要重点。因此，我们正在扩大集成业务的员工人数，并预先储备库存，以确保我们能够以强劲且可预测的执行力满足客户不断增长的需求。此外，我们最近在商业航天领域的设计胜利已开始转化为可观的收入。
我们预计这些设计胜利将转化为收入增长，今年可能会超过我们半导体业务的增长。基于目前的展望，我们认为I Corps在2026年的每个季度都将是增长的季度。关于1月份发布的业绩，第四季度基本符合预期。收入为2.24亿美元，高于展望的中点。我们以9.48亿美元的收入结束了2025财年，同比增长12%。这一稳健的同比增长主要由蚀刻和沉积业务的强劲表现推动，但部分被EUV建造速度放缓以及某些成熟市场需求下降所抵消。
我们的商业航天业务在2025年显著增长。虽然在我们整体收入中仍占较小比例，但已增长到我们的第五大客户现在来自半导体行业之外的程度。展望未来，随着我们进入2026年，我们预计几乎每个客户的几乎每个应用都将实现增长。自年初以来，我们的展望进一步加强，今天我们对第一季度收入的指引为中点在2.4亿至2.6亿美元之间。这相当于较我们第四季度的低谷实现两位数增长。基于目前的展望，我们预计今年每个季度都将实现连续增长，从而使I Corps有望迎来强劲的增长年。
在1月份的网络广播中，我介绍了我们2026年的关键战略举措，现在我将回顾取得的进展。首先是我们的全球布局调整。在过去几个季度，我们的投资重点是扩大墨西哥的加工产能，并建设马来西亚新制造中心，这是I Corps历史上最大的设施。墨西哥的扩建将于今年晚些时候完成，马来西亚工厂上个月刚刚开始运营。这些地点将成为我们I Corps品牌产品的高容量制造中心，并将为我们提供满足当前所见需求增长所需的产能。
为实现这一转型，我们正在将部分加工资产搬迁到这些关键地点，这将暂时降低我们这些组件的产能。虽然这些转型很重要，但它们不会阻碍我们支持客户需求的能力。全球布局的调整涉及我们2026年的三个战略重点领域，旨在加强我们的供应弹性、确保业务连续性并使我们更接近客户。这种调整也是我们实现I Corps品牌产品成本目标的关键驱动力。它还将从结构上消除我们在2025年面临的利润率和租金挑战的主要来源。
我们预计从第二季度开始，毛利润美元的增长速度将约为收入增长速度的两倍。随着今年的推进，我们预计全球布局调整将在年中开始推动显著的利润率改善。这将转化为未来几个季度预期的显著盈利杠杆。在结束之前，我想谈谈我们打造差异化I Corps的产品战略。2026年是I Corps的里程碑之年。到年底，我们预计将推出能够支持我们长期目标的产品，即使I Corps品牌产品能够继续支持我们所制造系统内高达75%的内容。
达到这一能力反映了我们从集成公司向产品公司的持续转型，并最终成为行业的关键技术推动者。这种垂直整合程度为我们提供了支持客户进入埃时代所需的工具和技术，在埃时代，他们一次添加和去除一个分子的材料。随着客户进入这个时代，我们的目标是让I Corps通过提供这种精度水平所需的技术、产品和执行力来实现卓越表现。现在我将把话筒交给Greg。
谢谢Phil。首先，我想强调今天讨论的损益指标是非GAAP指标。这些指标排除了基于股份的薪酬、收购无形资产的摊销、非经常性费用以及离散税项和调整的影响。我们网站投资者部分提供了有用的财务补充文件，总结了我们的GAAP和非GAAP财务结果，以及过去几个季度的资产负债表和现金流量信息摘要。第四季度收入为2.236亿美元，高于指引中点，但较第三季度略有下降。
我们认为第四季度是本周期的低谷期，某些终端市场和应用的近期疲软已显示出复苏迹象。本季度11.7%的毛利率比指引中点高出70个基点，反映出在本季度收入量较低和产品组合不利的情况下，执行情况略好。第四季度运营费用为2340万美元，略低于预期，运营收入为270万美元。正如预期的那样，我们本季度的净利息支出为170万美元，而非GAAP净所得税支出略低于预期，为40万美元。
我们本季度的每股收益为0.01美元，处于预期的上限。关于资产负债表，季度末我们的现金及等价物总额为9830万美元，较第三季度增加600万美元。营运资本改善产生了900万美元的正现金流，在300万美元的资本支出之后，本季度的自由现金流为600万美元。本季度的库存周转天数为29天，略好于第三季度，库存周转率保持在3.3。我们年末的未偿还总债务余额为1.23亿美元，低于一年前的1.29亿美元。
我们目前的净债务覆盖率为1.7。现在我将讨论我们对2026年第一季度的指引。正如Phil所提到的，我们的收入前景自年初以来有所加强，预期收入在2.4亿至2.6亿美元之间。我们预计毛利率在12%至13%之间。第一季度运营费用预计约为2400万美元，反映了工资调整、审计费用和其他可变薪酬成本的季节性影响。我们预计2026年强劲的收入增长将由相对稳定的2400万美元运营费用率支持，全年运营费用较2025财年增长约5%。
第一季度净利息支出预计约为170万美元，我们预计这一水平在2026年全年将保持相对稳定。出于建模目的，2026年的净利息支出应约为700万美元。当您更新2026年模型时，我们预计第一季度将记录约110万美元的税收支出。我们目前预计有效税率在20%至25%之间。我们预期的非GAAP有效税率上升归因于今年我们利润的地理分布以及2026年初新加坡先锋地位的到期。最后，我们第一季度每股收益范围为0.08至0.16美元，反映了我们对3510万股稀释后流通股的预期。操作员，我们现在准备好回答问题。请开放线路。
谢谢。我们现在将进行问答环节。如果您想提问，请在电话键盘上按星号1。确认音将表明您的线路已进入提问队列。您可以按星号2将您的问题从队列中移除。对于使用扬声器设备的参会者，在按星号键之前可能需要拿起听筒。为节省时间，我们要求参会者将问题限制为一个主要问题和一个后续问题。请稍等，我们正在收集问题。我们的第一个问题来自Stifel的Brian Chin。
嗨，很好。谢谢让我们提问，下午好。也许Phil，第一个问题。相对于您上个月给出的第一季度收入更新，您的新中点高出约1000万美元。首先，您能讨论一下自那时以来哪些方面有所改善吗？另外，当您考虑全年时，如果行业的WFV预测集中在15%至20%的增长，比如说，您期望相对于该基准如何增长？
好的，让我先回答你的第一个问题。关于第一季度与第一周相比我们所看到的情况，我这么说吧。每周我们都会收到更新的预测，每周我们都看到需求在增强。因此，随着我们进入这一年，我们对市场越来越乐观。我会说我们看到了很多动态。这就是为什么我们不会指导整个全年。但我会说，你提到的15%至20%左右的范围也是我们正在趋同的方向。我们认为我们已经做好准备，能够达到那个范围，甚至可能超越它。
好的，这非常有帮助。然后在毛利率方面，您上个月也发布了一些非常有帮助的幻灯片。一种交叉分析显示，在收入水平达到2.5亿美元以上时，下半年某个时候毛利率可能达到15%，您似乎更早达到了这一点。根据您关于周期在利用某些属性（使毛利率从11%提升到15%）方面加强的观点。第一季度指引中包含了哪些因素，以及您能多快解决其中的其他部分，包括我认为约160个基点来自生产水平。您已经差不多达到了。然后还有一些来自内包和其他项目的因素？
是的，正如我在准备好的发言中提到的，我们正在做的事情有几个方面，我现在称之为短期或暂时的。首先，我们正在将一些产能从一个地方转移到另一个地方。特别是，我们正在将一些东西从我们的一个加工设施转移到另一个加工设施，以真正为我们的长期成功奠定基础。我会说，这将在我们今年上半年结束前完成。因此，当我们完成这一转移时，这将是一个重大利好。
你可以想象，这也降低了我们内部供应的一些产能。所以这是我们在今年上半年会看到的又一个短期冲击或阻力。我们再次预计，随着我们上半年结束，这一影响将被消化。希望这回答了你的问题。
那么您仍然认为下半年15%的毛利率是一个好目标，并且是线性增长，或者可能第二季度有小幅增长，然后下半年加速增长？
是的，我会这样建模。
谢谢。我们的下一个问题来自B. Riley Securities的Craig Ellis。
是的，谢谢回答问题，恭喜团队取得了不错的业绩和稳健的指引。Phil，我想先回到您关于全年连续增长的评论。我们听到一些公司表示，今年仍将明显以下半年为重点。当您看待连续增长时，您能谈谈您对上半年和下半年的预期吗？在您的增长观点中，我们希望看到更高比例的组件和其他更高毛利的产品。您认为这在今年某个时候会开始显现，还是今年仍将主要以气体面板为主？
是的，我会说上半年将主要与气体面板相关。随着我们进入下半年，我们的许多增长和毛利率将来自组件供应的增加。所以这实际上是上半年与下半年毛利率状况的主要驱动因素之一。在收入方面，我仍然会说下半年占比较高，但我们看到上半年有很多动态和势头。我不会称之为提前拉动。
我会称之为只是额外的需求提前。
这很有帮助。然后，考虑到您所看到的需求强度，您能进一步谈谈马来西亚业务的搬迁吗？投资者可以关注哪些方面来确保这不会对收入执行或成本和费用执行产生任何不利影响？
是的，我实际上会说，我们上半年的部分阻力是因为我们启用了那个设施。所以你可以把这看作是上半年的一个阻力。这已经纳入了我们第一季度的指引。我想说的是，该设施距离我们目前的设施仅两英里，我会说这是我们今天的第二大设施。所以它离我们目前为我们所有工厂生产基本上所有焊接件的设施不远。所以这对我们的业务来说是一个强大的工厂。我想说的是，我们搬到马来西亚的是额外的产能，因为随着我们进入26年和27年，我们相信我们将看到持续的增长，我们将特别需要额外的加工产能和组件业务的产能，这正是我们在那个设施中投入的很多东西。那是我们去年大部分资本支出用于建立那个特定设施的地方。我会说，阻力已纳入第一季度，我们真的在2027年看到其带来的顺风。
这很有帮助。谢谢Phil。祝你好运。
谢谢。
我们的下一个问题来自TD Capital的Krish Sankar。
嗨，谢谢回答我的问题，恭喜取得非常强劲的业绩。Phil，我第一个问题是关于3月份的指引，增长非常令人印象深刻，几乎环比增长12%。有没有办法从技术角度（来自DEP或H或Little）以及终端市场（如NAND、DRAM或代工厂）进行分析？关于3月份季度的任何信息都将有所帮助。然后我还有一个后续问题。
是的，我会说大部分增长来自沉积业务，所以这是我们本季度看到的绝大部分增长，我们的非半导体业务也有小幅增长。我会说EUV环比基本持平，但我们预计今年晚些时候，大约在年底，它将开始回升。在技术组合方面，我会说情况大致如此。我认为这个问题的简短答案是肯定的，因为目前所有业务都在增长，这也是很多人称之为超级周期的原因之一，我们看到我们市场的每个细分领域都在显著增长，这确实推动了我们进入26年的积极轨迹。
明白了，明白了。然后关于毛利率的评论，如果我没听错的话，您说毛利润美元的增长速度应该是收入增长速度的2倍，而且更多是下半年的重点。毛利率增长有多少是来自收入杠杆，有多少是来自内包？
嘿，Chris，我是Greg。所以你知道，收入增长，利润率增长实际上来自几个方面的结合。首先，上半年正如Phil所说，加工设备的部署在一定程度上阻碍了我们上半年的利润率状况。随着这些工具在下半年上线，这种情况将开始改善。所以你可以称之为增量 volume杠杆，让这些工具启动并运行，并从中获得杠杆效应。第二件事是随着这些工具上线并我们交付这些产品，我们的加工和组件组合在加强。最后，我们的非半导体业务在我们进入这一年时也在加强，这也将在下半年为非半导体业务带来一些传导效应。
是的。Greg，让我再补充一点，不介意的话。我在准备好的发言中谈到了系统性地消除我们去年面临的一些利润率挑战。我的意思是，坦率地说，为了实现我们产品的成本目标，将这些产品投入新工厂，再次强调，特别是墨西哥的工厂已经建立起来，并且正在以相当高的产量运行。我们只是在那里完成建设。我们非常有信心这会实现。所以那里风险很小，几乎没有风险。我会说马来西亚在资质方面风险稍高，但这再次更多是为了提高产量。
明白了。谢谢Drake。
不客气。
我们的下一个问题来自Needham and Company的Charles Shi。
嘿，谢谢回答我的问题，第一个问题。您谈到业务的增长是可持续的。想知道您能否描述一下您当前的需求可见性，截至今天，能见度有多远。我记得您过去说过您对未来六个月的情况有很好的了解。现在能见度是否更远了，您现在看到2027年的情况了吗？谢谢。
是的。我想说的是，通常我们六个月的窗口是相当确定的，因为我们知道这些需求将流向哪些客户以及需求概况是什么样的。所以你说得完全正确。六个月的能见度非常可靠。我想说的是，根据我们目前的能见度，如果你看看我们第三季度和第四季度的展望，根据我们客户告诉我们的，以及他们目前在需求窗口中的安排。与你通常在年初看到的情况相比，下半年非常稳健。
这就是为什么我们对今年下半年有很大信心。显然，你也从我们的客户那里听到了。他们在谈论2027年的情况。我会说我们对2027年的看法与他们所说的非常相似。
谢谢。我们的下一个问题来自DA Davidson的Linda Amwali。
嗨，各位。谢谢让我们提问。我的第一个问题是关于光刻业务的后续问题。我想您说过您预计环比持平，然后在今年晚些时候回升。我一直认为，鉴于您的客户采取的库存行动已经解决，或者一些终端市场需求轨迹从不利变为有利，您在该业务中看到了哪些变化？
是的，我会说两点。首先，我们看到该客户正如他们所指引的那样，将开始看到订单回升，因此我们预计订单也会有类似程度的回升。我想说的是，他们有一定数量的库存需要消化。根据我们目前的能见度，我们认为他们将在今年大约第三季度消化完这些库存，这将在第四季度显示出一些增长。那里仍然有一些未知因素，所以我要提醒一下。但话虽如此，根据他们的反馈、他们告诉我们的以及他们的指引，我确实相信他们预计在今年下半年进入明年会看到增长。
好的，明白了。然后回到更广泛的行业需求，DRAM和NAND价格似乎在飙升，您认为这主要是由产能向AI应用转移驱动的，还是有其他您能指出的驱动因素？
是的，我会说AI应用绝对是驱动因素。显然，DRAM和NAND存在产能不足，这推动了我们所看到的许多需求概况。我们也看到代工厂逻辑今年显然也很强劲。所以就像我之前说的，我们确实看到我们市场的每个主要方面都很强劲，并且继续加强。
明白了。谢谢你们的时间。
我们的下一个问题来自Steelhead Securities的Dave Dooley。
是的，谢谢回答我的问题，恭喜取得不错的季度业绩和展望。我想我的第一个问题是，您已经在一定程度上谈到了这一点，但我想知道您两个最大客户的库存水平以及情况如何。通常在周期开始时，我认为您可能比您的两个大客户增长得更快一些，因为他们开始补充库存。我想知道您是否看到26年和27年正在出现这种情况。
是的。我会这样说，我们的收入预测或我们正在预测的情况开始与他们所说的相符，这很好地表明库存水平正在下降，需要补充库存。这正是我们在客户需求和他们对我们的指示中看到的。请记住，我们的大部分业务是气体面板，这些系统上没有太多库存。
我想说的是，EUV客户是个例外，它是一个不可配置的系统。每次都一样。所以他们可以建立库存水平并持有。我想说的是，我们开始与客户所说的相符，这对我来说是一个很好的迹象，表明上一个周期的库存确实已经消耗完毕。
好的。然后我想您在准备好的发言中提到，并且我认为在新闻稿中也提到，您期望在26年和27年获得市场份额。我想知道您能否帮助我们理解您将在哪些领域获得份额。
是的，我想我在1月份的网络广播中提到过。但主要重点之一，我与过去的一点不同是，真正关注业务内的增长。当我说我们想推动业务内的增长时，是在我们所做的所有方面。但特别是在我想花费大量精力来增长份额的方面，首先是我们的商业航天业务，我们的非半导体业务。我们已经追求了一段时间的加工方面。除此之外，我想补充的是我们所有的组件，然后我也想在气体面板方面获得份额。
所以实际上是全方位的。我想说的是，我们的客户确实根据平台分配份额。我想在我们所处的平台方面更加平衡一些。所以在这方面也有一些工作要做。但我会说，在增长周期中，确实是份额可能得失的时期。我相信我们正在为在这个周期中赢得一些份额做准备。
太好了。谢谢。
谢谢。
我们的下一个问题来自Craig Hallam的Christian Schwab。
谢谢回答我的问题。恭喜。大部分问题已经被问过了。我只有一个问题。由于预计27年WFV的增长轨迹仍将强劲，您认为从组件角度来看，您能否接近之前的目标，比如说18%至20%的毛利率，还是需要更多时间才能达到？
是的，目前我不想给出18%至20%的时间表。现在指导这个还为时过早。但我想说的是，按照2027年的当前轨迹，我认为我们可以回到一些历史收入水平。我预计随着组件的投入和类似的事情，随着我们进入2027年，我们应该会看到显著的盈利杠杆。就像我说的，在离明年还有这么远的时候，我不想指导我们认为那时的毛利率会是多少。
太好了。谢谢。没有其他问题了。
谢谢。
我们的下一个问题来自Oppenheimer and Company的Edward Yang。
嘿，Phil，谢谢抽出时间，恭喜本季度业绩。您提到商业航天是一个增长机会。您能提醒我们这部分业务占您业务的百分比，以及其利润率与公司整体相比如何吗？
我不想谈论利润率，因为这会泄露太多信息。所以我不会对此发表评论。但它对我们的总体利润率状况是有贡献的。我想说的是，他们目前占客户的比例不到5%。我们的中期目标是将他们转变为10%的客户。显然，鉴于我们在半导体增长方面看到的情况，这将提高这一目标的标准。所以团队实现这一目标会有点困难。但这仍然是目标。这就是我们对该特定客户的目标。我会将中期称为我们想要实现这一目标的时间范围。
好的，很好。考虑到增长前景，您如何看待资本支出？2025年的资本支出占收入的百分比和绝对金额同比上升。您预计这会从这些水平增长还是回落到正常水平？与此相关，您在过去几个季度采取了一些重大的重组行动，我们现在是否已经过了任何额外的重组应计阶段？
嘿，我是Greg。我来回答这些问题。在资本支出方面，25年我们大约接近4%，所以约3600万美元。其中大部分投资用于我们在马来西亚的新设施。转向26年，我们将适度降低资本支出，朝着更可控的约占收入3%的比率迈进。但这需要更多的加工设备现在部署到马来西亚的设施。然后我们在北美重新平衡一些加工设备，因为我们正在执行北美加工设施的调整。
因此，26年资本支出将降至约3%，这将让您了解我们认为应该在那里花费的金额。关于重组。是的，我们在第四季度大约支出了1000万美元，显然这对全年来说是一个沉重的负担。但大部分工作现在已经完成。随着我们逐步关闭在美国调整的这些设施，我们仍然预计会看到一些活动，但不会达到我们全年或第四季度看到的规模。
谢谢。
谢谢。目前没有更多问题了。我想把电话交回给Phil Barros作总结发言。
是的，谢谢操作员。也谢谢大家参加今天的电话会议。最后，我想表达我们对新I Corps的信心，以及我们通过这个周期实现强劲盈利杠杆的期望。我期待在5月的第一季度电话会议上进行下一次更新。在此期间，请联系Claire安排您可能需要的任何后续会议。至此，我结束今天的电话会议。
今天的会议到此结束。您现在可以挂断电话了。感谢您的参与。