Michael Dillon（副总裁、投资者关系与财务主管）
Timothy K. Flanagan（首席执行官）
Rory O'Donnell（首席财务官兼高级副总裁）
Bennett Moore（摩根大通公司）
Arun Viswanathan（加拿大皇家银行资本市场）
Abe Landa（美国银行）
Kirk Ludtke（帝国资本有限责任公司研究部）
萨。萨。正在待命。我叫卡门，今天将担任本次电话会议的操作员，此时欢迎大家参加克利夫兰科技国际公司2025年第四季度财报电话会议。所有线路均已静音，以防止任何背景噪音。在发言人发言后，将有问答环节。如果您想在此期间提问，请在电话键盘上按星号键，然后按数字1。如果您想撤回问题，请再次按星号1。谢谢。现在我想将电话转交给投资者关系副总裁Mike Dillon。请讲。
早上好，欢迎参加Graphic International 2025年第四季度及全年财报电话会议。感谢大家的参与。与我一同参加本次电话会议的有首席执行官Tim Flanagan和首席财务官Rory O'Donnell。Tim将首先就我们2025年的业绩以及商业环境的最新情况发表开场评论。然后Rory将提供有关我们季度业绩和其他财务事项的更多细节，Tim将以关于我们展望的补充评论结束。之后，我们将开放电话会议接受提问，转到下一张幻灯片。提醒一下，我们今天的评论可能包括前瞻性陈述，涉及业绩、趋势和战略等方面。
这些陈述基于当前预期，并受风险和不确定性的影响。可能导致实际结果与前瞻性陈述所指示的结果存在重大差异的因素在此显示。我们还将讨论某些非公认会计原则财务指标，这些幻灯片包含相关的非公认会计原则调节。您可以在我们网站www.graphtech.com的投资者关系部分找到这些幻灯片。电话会议的重播也将在我们的网站上提供。现在我将电话交给Tim。
早上好，感谢大家参加Graphtec的第四季度财报电话会议。我们正处于石墨电极行业近十年来最具挑战性的环境之一，其特点是全球产能过剩、竞争对手行为激进、地缘政治不确定性以及许多地区的钢铁生产趋势依然低迷。尽管面临这些不利因素，我们的团队继续为客户提供服务，积极管理成本结构，安全运营，并在2025年初制定的优先事项上取得了重大进展。我们今年的主要目标之一是继续提高销量和市场份额，并通过将更多业务转向定价基本面更强的地区（尤其是美国）来改善我们的地域组合。
我们的团队在全年基础上有效地执行了这一战略。我们的销量增长了6%。正如我们所分享的，我们的商业战略包括做出深思熟虑的决定，放弃不符合我们利润率要求的销量机会。这种纪律对于保护我们的长期价值至关重要，Graftec拒绝跟随一些竞争对手陷入价格战的恶性循环。虽然这意味着我们的全年销量低于我们最近的指导范围，但这是对我们业务正确的决定，符合我们对以价值为导向的增长的承诺，而不是为了销量而追求销量。
关于我们在美国的地域组合转变，我们全年的销量增长了48%，仅第四季度我们在美国的销量就比去年同期增长了83%。向美国（仍是全球价格最高的地区）的转变有助于缓解我们在其他市场面临的一些定价压力，我们稍后会谈到这一点。成本管理是2025年的另一个重点领域，我们在不影响对质量、安全或环境的承诺的情况下取得了显著成果。全年我们实现了每公吨现金销售成本降低11%。
这使得自2023年底以来的累计降幅达到31%，这是两年内的显著成就。我们持续的成本管理举措，包括加强采购策略、提高能源效率和严格的生产调度，对推动这些成果起到了重要作用。此外，2025年我们成本表现强劲的一个关键因素是有效管理了关税对我们成本结构的影响。总体而言，我们的成本管理努力创造了更灵活、更高效的制造足迹，使我们能够在应对需求波动的同时控制生产成本。这些行动，加上对营运资本和资本支出水平的有效管理，带来了全年现金流表现和年末流动性状况。
在这一点上，包括手头的1.38亿美元现金，我们在2025年底的流动性头寸为3.4亿美元，这一水平使我们能够在行业范围内持续面临挑战的情况下保持稳定。最后，我们在实现所有这些目标的同时，在安全绩效方面取得了显著改善。转到下一张幻灯片并在此基础上展开，如您所见，我们2025年的总可记录事故率提高到0.41，这是我们有记录以来的最佳安全表现。当我们进入2026年时，维持并在此势头基础上再接再厉必须仍然是一个关键重点。我们的最终目标是零伤害，我们将继续每天不懈地朝着这一标准努力。
回顾2025年所取得的一切成就，我要衷心感谢我们全球的整个团队在这个关键时期所付出的非凡努力、韧性和承诺。转到下一张幻灯片，让我提供我们对钢铁行业趋势的当前看法，作为我们关于业绩和展望的其余讨论的背景。2025年中国以外的全球钢铁产量为8.43亿吨，与去年相比增长不到1%，全年全球利用率约为67%。查看我们的一些关键商业区域，使用世界钢铁协会最近发布的数据，北美2025年的钢铁产量与去年相比增长了1%，这得益于美国3%的同比增长。
相反，在欧盟，2025年的钢铁产量与2024年相比下降了3%，仍远低于历史钢铁生产水平和该地区的利用率。事实上，2025年欧盟钢铁产量为1.26亿吨，与2021年达到的欧盟钢铁生产历史最高水平相比下降了15%以上。此外，我们估计欧盟的钢铁利用率在2025年平均略高于60%，远低于全球平均水平。尽管整个钢铁行业仍面临短期挑战，但正如我们之前提到的，钢铁市场反弹的迹象已经开始显现。根据世界钢铁协会最近发布的中国以外全球钢铁需求短期展望，世界钢铁协会预计2026年钢铁需求将同比增长3.5%。在美国，钢铁行业相对稳定，世界钢铁协会预计2026年钢铁需求增长1.8%。除了这种需求增长外，有利的贸易政策预计将进一步支持美国的钢铁生产。
在钢铁行业面临更大挑战的欧洲，世界钢铁协会预计短期内钢铁需求将恢复增长，预测2026年需求增长3.2%。这反映了我们过去讨论过的一些需求驱动因素，包括增加基础设施投资的举措、国防支出，这些都是钢铁密集型行业的关键。此外，2026年初实施的碳边境调节机制（CBOM）的条款，以及将于今年晚些时候生效的新贸易保护措施，预计将支持这一关键商业区域的更高生产水平。
在这种背景下，我们估计2026年中国以外的全球石墨电极需求将略有增加，所有主要地区预计都将做出贡献。也就是说，阻碍我们行业发展的关键因素不是电极需求水平，而是供应侧失衡，最终是定价。这种供应失衡是由中国和印度的严重产能过剩推动的，印度制造商表示计划将额外的、不必要的产能投入市场。他们共同向市场大量倾销低价出口产品，继续扭曲竞争格局，并威胁到整个供应链的稳定。作为回应，其他竞争对手的定价行为变得越来越激进，甚至可以说是非理性的。所有这些都导致石墨电极行业的实际价格在过去几年大幅下降。一段时间以来，我们一直明确表示，定价水平低得不可持续，与电极的不可或缺性不符，更不用说维持钢铁行业稳定、可靠的石墨电极供应所需的投资水平了。
此外，迄今为止，中国以外的电极生产商宣布的产能合理化程度不足以解决我们行业内的结构性产能过剩问题。因此，我们看到第四季度竞争对手的定价纪律恶化，并预计这种压力将持续到2026年。即使美国和欧洲的钢铁制造商宣布成品钢产品提价，这也强化了钢铁行业的价值创造与石墨电极（一种关键消耗品）定价环境之间的脱节。最终，当前的市场动态危及石墨电极行业的长期生存能力。
鉴于这些现实，供应链方面的结构性变革早就应该进行，如果不改变电极行业的当前发展方向，无疑将导致损害钢铁行业长期利益的平衡。作为印度和中国以外唯一的纯石墨电极生产商，我们仍然致力于积极改变这种动态，以支持依赖我们提供优质可靠产品的客户。为此，我想向所有利益相关者发出明确信息。作为石墨电极行业的领导者，Graphtec在市场环境长期低迷的情况下已经并将继续采取果断行动。
管理层在董事会的支持下，继续评估多个领域，包括优化我们的制造足迹、在多个方面寻求贸易或政策制定支持的机会，以及其他潜在的战略合作伙伴关系和资本来源。这些努力的重点是寻找机会提高效率、保留选择权，并使Graphtec为长期价值创造做好准备。有鉴于此，我将把电话交给Rory，他将提供更多关于我们第四季度商业和财务表现的细节。然后我将以关于我们展望的进一步评论结束我们的准备发言，之后我们将回答您的问题，Rory。
谢谢Tim，大家早上好。从我们的运营开始，第四季度的产量约为28,000公吨，本季度的产能利用率为60%。这使得我们全年的产量和利用率分别达到112,000公吨和63%。在商业方面，我们第四季度的销量约为27,000公吨。这与去年同期持平，低于我们最初对本季度的预期。虽然部分缺口归因于某些发货时间转移到2026年第一季度。正如Tim所指出的，这也反映了我们的商业战略，即不追求某些不符合我们利润率预期的销量机会，特别是在中东和欧洲。在美国，我们第四季度的销量同比增长83%，反映了我们在将很大一部分销量转移到这一关键地区方面的持续成功。正如我们所讨论的，全年来看，我们在美国的销量与2024年相比增长了48%，考虑到2025年美国钢铁产量仅增长3%，这是一个令人印象深刻的结果。因此，2025年对美国客户的发货量占我们全年销量的31%，而去年这一比例为22%。
关于价格，我们第四季度的平均售价约为每公吨4,000美元，与去年同期相比下降了9%，与第三季度相比环比下降了5%。同比下降是由于2024年完成了更高价格的长期协议。而环比下降反映了Tim讨论的竞争性定价动态，我们将地域组合更多地转向美国的战略有助于部分缓解这些影响。事实上，我们估计与去年相比，美国销量占比的提高使我们第四季度的加权平均售价提高了近每公吨200美元，全年提高了约每公吨135美元。
关于第四季度的成本，我们的每公吨现金成本为4,019美元，同比下降2%。虽然这高于我们今年前三个季度报告的每公吨成本，但正如我们在之前的电话会议中指出的，由于时间影响，我们的现金成本确认会有周期性的季度波动，这种环比增长是预期之中的。全年来看，我们的现金成本略高于每公吨3,800美元，与2024年相比下降了11%。这超出了我们之前10%同比下降的指导，并且与2023年相比，我们每公吨现金销售成本两年累计下降了31%，这是显著的成就。我们在这一领域的持续优异表现反映了团队在确定和执行各种可变和固定支出组成部分的成本削减机会方面的非凡工作，以便在不同需求水平下控制生产成本。
这些措施包括利用我们广泛的研发经验减少特定原材料的消耗，执行与扩大供应商网络相关的采购举措，帮助我们进一步降低可变成本，并利用我们的销量增长来增强固定成本杠杆。此外，我们在实现所有这些目标的同时，保持了对产品质量和可靠性的专注，以及对环境责任和安全的承诺。总体而言，我们对朝着实现每公吨现金成本约3,600至3,700美元的长期预期所取得的持续进展感到满意。
转到下一张幻灯片，综合考虑所有这些因素，第四季度我们净亏损6,500万美元，即每股2.50美元。相比之下，去年同期净亏损4,900万美元，即每股1.92美元，因为成本的降低仅部分抵消了加权平均价格的同比下降。第四季度调整后息税折旧摊销前利润为负2,200万美元，而去年同期为负700万美元，变化反映了我刚才提到的相同驱动因素。关于现金流，第四季度经营活动使用的现金为2,100万美元，而调整后自由现金流为负3,900万美元。
提醒一下，我们与优先票据相关的每半年约3,400万美元的利息支付发生在每年的第二和第四季度。此外，我们2025年的资本支出在第四季度占比较大，全年3,900万美元支出中有1,800万美元发生在第四季度。正如预期的那样，这些因素被第四季度净营运资本的有利变化部分抵消。总体而言，正如Tim所指出的，全年来看，我们2025年的现金流表现超出了我们的预测，年末流动性也超出了预期。
转到下一张幻灯片并详细说明这一点，我们年底的总流动性为3.4亿美元，包括1.38亿美元现金、1.02亿美元的循环信贷额度可用额度和1亿美元的延迟提取定期贷款可用额度。提醒一下，延迟提取定期贷款的未使用部分可提取至2026年7月，我们的预期仍然是提取这部分剩余金额，因为这与我们2.25亿美元的循环信贷额度（2028年11月到期）有关，截至年底我们没有未偿还的借款。然而，基于考虑我们近期财务表现的弹性财务 covenant，循环信贷额度的借款可用额度仍限制在约1.15亿美元，减去目前未偿还的信用证，截至年底约为1,400万美元。总体而言，我们相信3.4亿美元的流动性头寸，加上直到2029年12月才会有大量债务到期，将支持我们应对近期行业范围内的挑战，并在我们评估确保业务长期生存能力的选择时提供战略灵活性。在我的结束语中，我想呼应Tim的观点，并感谢全球团队成员表现出的杰出承诺和辛勤工作，感谢我们的客户和投资者的持续合作。现在我将电话转回给Tim。
谢谢Rory。我将以一些关于我们展望的进一步评论来结束我们的准备发言。正如我们所指出的，鉴于持续的市场挑战，我们必须评估并采取果断行动，以维护我们业务的长期可持续性。我想明确的是，在这样做的同时，我们仍然致力于安全、产品质量、实现我们的财务目标，并最终满足依赖我们提供高质量可靠产品的客户的需求。为此，我们为2026年制定了一系列战略优先事项和目标，这些目标利用了我们在过去几年中取得的商业、运营和财务进展。
这些包括在2026年进一步发展我们的商业势头，以进一步提高销量和市场份额。今年，我们预计销量将同比增长5%至10%，包括进一步将地域组合转向美国。目前，在我们预期的2026年销量中，约65%已在订单簿中确定，这是在每年第四季度完成客户谈判后，比去年同期略高。具体到2026年第一季度，我们预计销量同比增长约10%。此外，我们将继续扩大改善成本结构的举措。正如我们所指出的，自2023年底以来，我们的每公吨现金成本累计下降了31%。虽然这种节省水平不可重复，但通过继续提高生产效率和其他优化生产成本的措施，我们预计2026年每公吨现金成本将同比小幅下降。
此外，我们将继续谨慎管理2026年的营运资本水平和资本支出。考虑到我们预期的销量增长，我们预计全年营运资本水平将适度增加，尤其是在上半年，反映了计划的工厂维护时间和其他时间因素。最后，我们预计2026年全年资本支出约为3,500万美元，我们认为这一水平足以在当前利用率水平下维护我们的资产。虽然我们今天的许多评论都集中在近期具有挑战性的市场动态以及我们的应对措施，但重要的是不要忽视我们所参与的行业对电弧炉钢铁生产至关重要，并且结构性顺风将支持长期需求增长。
根据世界钢铁协会发布的最新全年数据，2024年电弧炉炼钢方法在中国以外的钢铁产量中所占市场份额进一步提高，达到51%。这是电弧炉行业多年来稳步增长的延续，并且是由脱碳努力推动的。我们预计这一趋势将在美国继续，美国每年生产8,000万吨钢铁。超过2,000万吨的新电弧炉产能要么最近已经投产，要么计划在未来几年内投产，随着我们的推进，预计会有更多公告。这将进一步推动这一关键地区电弧炉燃料生产的份额增长。在欧盟，虽然一些欧洲钢铁制造商宣布暂时推迟其电弧炉转型计划，但其他项目继续推进，我们继续预计中期至长期内欧盟的钢铁生产将向电弧炉炼钢进行有意义的组合转变。鉴于需求的预期增长以及影响某些外国石墨电极生产商的关税保护，美国和欧盟仍是Graftech的重要长期战略区域。凭借我们在这些地区的强劲商业势头以及我们对满足客户不断变化的需求的关注，我们完全有能力利用这种需求增长。
现在让我简要谈谈贸易问题，这仍然是一个不断变化的领域。我们正在不断评估一系列潜在的关税结果，以及这些情景如何影响钢铁行业趋势，并塑造石墨电极乃至更广泛的人造石墨的商业环境。具体到美国，我们继续受到政府在贸易角度创造更公平竞争环境和保护关键行业方面所采取步骤的鼓舞，因为这与钢铁行业有关。针对美国钢铁进口实施的扩大的第232节关税继续产生预期的影响，即提高国内钢铁产量并支持美国境内的制造业举措，涉及关键矿物，更重要的是由石油针状焦制成的人造石墨。
钢铁制造商仍然严重依赖石墨电极，需要稳定和健康的供应基础。如前所述，我们预计在电弧炉炼钢增长的推动下，该市场的需求将不断增长，并预计电池需求（无论是电动汽车还是储能应用）的西方供应链建设将导致人造石墨需求进一步增加。然而，这些西方供应链的建立仍处于早期阶段，因为这是一个在中国产能过剩的行业。我们认为，国际贸易中断的可能性进一步凸显了加强供应链的战略重要性，西方应减少对中国关键矿物（如人造石墨）的依赖，并在进一步政策制定的支持下加速国内供应链的发展。
虽然还需要额外的政策措施，但我们欢迎美国商务部对来自中国的石墨活性阳极材料征收初步反倾销税的行动，以及最近关于稀土和其他关键矿物采购和定价举措的公告。所有这些都表明美国政府有意为这些关键材料建立非中国供应链。关于Graphtec，鉴于全球贸易政策的流动性以及对关键矿物的高度关注，我们正在采取积极措施，旨在：1）将Graphtec的风险降至最低；2）利用新兴机会；最后，促进我们关键市场的公平贸易。
所有这些都与我们为自己辩护以最佳定位Graphtec及其利益相关者实现长期成功的方法一致。最后，这是Graphtec和我们更广泛行业的关键时期。短期需求基本面开始改善，长期驱动因素（包括脱碳、继续转向电弧炉炼钢、对针状焦和人造石墨的需求增长）已牢固确立。然而，供应侧仍然结构失衡，定价环境与石墨电极的不可或缺性以及维持钢铁行业稳定可靠的石墨电极供应所需的投资水平不一致。
因此，我们必须继续以紧迫感、适应性和做出艰难决定的意愿来运营我们的利益相关者。我们致力于为客户提供可靠的高质量电极，通过寻找提高效率和保留选择权的机会来保护 (the long term viability of our business)，对未来的挑战和决策保持透明，并最终通过利用将塑造我们行业未来的结构性趋势，为Graphtec定位长期价值创造。最后，我想再次感谢我们整个Graphtec团队。他们的奉献和韧性让我有信心我们能够度过这一时期并变得更强大。这就是我们准备好的发言。现在，我们将开放电话会议接受提问。
此时，我想提醒大家，为了提问，请按星号键，然后按电话键盘上的数字1。我们将暂停片刻以整理问答名单。您的第一个问题来自摩根大通的Bennett Moore。
早上好，Tim和Rory。感谢回答我的问题。
早上好，Ben。
你们强调了竞争对手持续激进的定价。我只是想知道这些动态是否有所恶化，特别是在美国，如果是这样，这是由进口还是其他本地参与者推动的？
是的。所以我想关于定价和关于激进性质的评论，我相信你能理解我们不会提供很多关于地域、水平或任何特定名称或行动的细节。但我的意思是，归根结底，我们看到的是全球范围内的定价压力和行为。当你退后一步，思考电极在钢铁生产中所扮演的角色以及电极在钢铁生产中的不可或缺性时。再次记住，没有电极，美国就无法生产7,000万吨钢铁，欧洲也无法生产6,500万吨钢铁。人们在市场上报价和表现的定价水平没有反映我们业务的资产密集型性质。它没有激励研发支出，也确实没有反映或允许为股东产生足够的回报。这就是我们在市场上看到的情况，我认为当我们展望未来时，这是有问题的。
感谢这些关于进口方面的内容。抱歉，抱歉。
让我继续回答你问题的后半部分。它是否由进口驱动？我认为它是由全球各地驱动的。所以它并不特定于某个地区，你知道，进口。当然，大量材料从中国和印度以相对较低的价格流出，这在全球范围内肯定是有问题的。我认为你已经看到美国采取了一些贸易保护措施，现在欧洲也在采取行动，这将有所帮助。但实际上，问题在于大量材料被倾销到市场上。
谢谢你，Tim。我想把这些评论放在一起，你谈到了需求改善的预期，但这被过剩的供应和竞争性定价所抵消。你们已经锁定了65%的美国订单，这是最高的定价，这是否合理地假设2026年Graphtec的实际定价至少会是又一个同比下降的年份？
是的。再次，Bennett，感谢你的问题。你知道，坚持我们不提供具体价格指导的做法，我认为根据我们为2025年披露的内容以及我们刚刚提供的关于市场状况的评论，这是公平的。并且根据我对你上一个问题的回答，你知道，我认为可以说，到目前为止，我们进入26年时观察到的绝对价格并不比我们在25年看到的水平好。
明白了。我会回到队列中。非常感谢，祝你们在这些困难时期好运。
谢谢，Beth。
你的下一个问题来自加拿大皇家银行的Arun Viswanathan。
早上好，Arun。
是的，感谢回答我的问题。希望你们一切都好。早上好。关于定价，你知道，听起来你们很有纪律，你知道，听起来一些竞争对手几乎没有纪律，甚至可能采取一些非理性的策略。所以，你知道，印度和中国长期以来似乎一直在增加产能。我想我们一直认为很多，你知道，那些电极的质量低于标准，但似乎，你知道，现在很多客户愿意使用这些电极。
是这样吗？如果是这样，并且你们正在摆脱一些竞争性定价动态，你们如何从这里赢回份额？所以是服务吗？因为似乎供应增加不会停止。是的，也许你也可以讨论一下你看到的即将到来的供应情况。谢谢。
谢谢，Arun。和往常一样，你在一个问题中包含了很多内容，所以希望我能涵盖所有要点。你知道，让我从供应开始。对吧。我们已经谈到了市场上存在的供应过剩。你知道，我不认为我们在2025年看到任何新增供应进入市场，但你已经听到一些生产商宣布他们打算在未来几年增加额外产能，你知道，我们就市场对这一需求的必要性发表了评论。
所以25年没有新增供应，但肯定有一些宣布的消息，否则是不利的。你知道，我认为如果你考虑整体定价动态以及我们关注的重点，我们已经表示我们将继续将注意力和销量转移到美国市场，在较小程度上转移到欧洲市场。这是我们在过去一年半左右一直在谈论的商业战略。我们取得了很大的成功。再次，我们在美国看到了巨大的增长，我们将继续这样做。
我们完全预计进入26年时我们的销量会增长。我们指导同比增长5%至10%。但这是有纪律地进行的。再次，我们不是为了销量而追求销量。当然，正如我们在第四季度业绩中所述，我们已经并且将继续放弃不符合我们目标的销量。从利润率角度来看，我们面临的压力最大的当然是美国和欧洲以外的那些地区。如果你考虑东南亚、中东、南美洲，这些是我们必须更加有选择性的地区。
关于你提出的我们如何赢得市场份额的问题。你知道，这实际上归结为我们在过去两年中多次谈论的价值主张，以及团队继续努力改善我们的价值主张的方面。你知道，再次，作为印度和中国以外的纯电极生产商，我们在研发上投入了大量时间来推出新产品。我们在客户技术服务团队上花费了大量资金和精力，并真正寻求与客户合作，为他们的熔炉和炼钢工艺增加价值。
我们认为，连同我们生产的电极质量，肯定会继续让我们在那些重视这些的地区获得市场份额，而在那些纯粹基于价格购买的地区。那些将再次成为我们必须更加有选择性的地区，可能没有那么多增长份额的机会。
好的，我很欣赏这一点。作为后续，你知道，你们还处于独特的地位，向后整合到针状焦。所以，你知道，从理论上讲，如果市场供应过剩，你们有能力将针状焦产能从石墨电极市场转移到电动汽车电池或储能电池方面吗？你知道，那方面肯定有非常强劲的增长。而且，你知道，这是你们可以转向的方向吗？我知道你们过去谈论过，但现在是否有更高的关注度，以及你们正在追求的任何时间表或里程碑？谢谢。
是的，感谢这个问题。我首先要说的是，我们对业务的每个要素都有更高的关注度，包括我们生产和销售石墨电极的核心业务，还有，你知道，我们如何能在建立中国以外的阳极材料供应链方面成为更重要的参与者，无论是，再次，像你所说的，进入储能应用还是电动汽车，我认为我们在Seadrift处于有利地位。我们过去花了很多时间谈论我们的技术能力以及我们与那些寻求在美国和欧洲建立阳极工厂的公司正在进行的持续工作。
而且我认为如果你看看华盛顿目前不断发展的贸易格局，特别是，你有一个针对中国的阳极案即将完成最终确定。我认为这些听证会将在2月晚些时候举行，并将在3月完成。再次，我认为这对那些希望在美国建立和建设工厂的电池制造商来说非常有建设性。我认为随着他们的推进，我们将处于有利位置来帮助他们。而且我认为更广泛地说，如果你考虑人造石墨以及政府在价格下限或定价机制方面的举措，最近关于Vault和库存的一些公告，你知道，所有这些，我认为与我们在人造石墨方面可以做的事情是很好的平行。
再次，我认为我们处于有利位置。我们正处于美国这些市场和一些需求发展的早期阶段。
好的。最后，考虑到你们处于早期阶段，我们确实看到了一些价格下跌，而且我知道你们呼吁销量提升，但考虑到全球利用率仍然相对较低，为67%，你知道，你们有多少流动性来度过这次低迷，你知道，从现在开始，然后，你知道，如果情况变得更糟，有哪些计划？同样，从财务角度来看，你们是否有能力实际追求这种发展，或者，你知道，这是否取决于更强劲的复苏？
是的。让我从你问题的最后部分开始。我认为我们一直以来都很一致，因为我们谈论了我们的愿望以及我们在建立西方供应链中可以发挥的作用。对吧。这不是Graphtec能够独立进行数十亿美元投资的领域。对吧。但我们认为，作为人造石墨的领导者，我们拥有独特的技能、资产和能力，可以与那些正在筹集资金和建设工厂的人合作。
再次，这可能在他们自身价值链的多个领域，无论是Seadrift的原材料供应、提供石墨化产能或专业知识，还是我们研发团队一直在研究的一些自己的技术进步。因此，随着我们考虑未来的发展，这很可能以合作伙伴关系或一系列合作伙伴关系的形式出现。你问到了流动性以及我们正在做什么、感觉或思考什么。我的意思是，归根结底，截至12月31日，我们有3.4亿美元的流动性。
但我认为更重要的是我们关于，你知道，作为一家公司在过去两年中，我们采取了果断行动的评论。对吧。我们采取了很多措施来保护我们的流动性，增强我们的流动性。对吧。回想24年初。我们闲置了一些产能，精简了间接费用结构。我们，你知道，我们重新调整了商业结构，我们积极控制结构，积极削减成本并管理资产负债表。所以所有这些事情都是我们将继续做的，只需要向股东和广大利益相关者重申，只要这次低迷存在，我们就会继续采取必要的行动。而且，你知道，这就是今天的信息。
好的，谢谢。
你的下一个问题来自美国银行的Abe Landa。
早上好，Tim。Rory，感谢回答我的问题。也许第一个问题，你在谈论美国环境时提到了这一点。显然，第四季度对印度有一些相当重要的关税，显然情况有所变化，我想。印度关税对美国整体签约流程有什么影响，你如何预期新的印度贸易协议会具体影响美国市场？
是的，我的意思是，如果你考虑美国市场的签约方式，你知道，他们在第四、第三和第四季度出去，为下一年签订相当数量的全年销量。我们目前在很大程度上已经完成了这一过程。因此，虽然我们认为将对印度人的50%关税降至18%可能有点过头，但你知道，我们对进入2026年与美国客户的地位感到满意。再次，完全预期26年业务的整体销量增长，并完全预期继续发展我们的美国业务。
再次，如果你考虑美国钢铁市场目前的实力以及他们所处的运营水平，质量决定成败，服务决定成败。我们认为这就是Graphtec与市场上一些竞争对手的区别，并且最终认为这就是客户未来会选择我们的原因。我们将继续增强这一价值主张，并相信我们将能够继续提高市场份额，展望未来。
这是有帮助的评论。然后也许将地区转向欧洲，提到全年销量总体没有达到你的预期。部分原因是欧洲的激进定价，我知道那里有很多产能变动，显然你们在那里有三个主要工厂中的两个。所以我想如果你能在你的供需环境中讨论一下，以及这与你在欧洲看到的定价有什么关系，以及26年初的情况。
是的，我的意思是，欧洲仍然是并且将继续是我们的关键市场。如果你只考虑欧洲通过电弧炉生产的钢铁数量。你知道，虽然欧洲的整体钢铁产量同比下降，比2021年的高点下降了15%，但你知道，欧洲仍然是一个钢铁生产大国，考虑到我们在法国和西班牙的两家工厂的 proximity，仍然是我们的关键地区。所以，你知道，我认为欧洲人终于开始在贸易方面采取一些行动，如果你想称之为保护主义的话，既有CBOM，也有上一季度宣布的一些关税行动。
但从整体需求角度来看，由于电力定价和整体竞争水平，这仍然是一个充满挑战的市场。所以再次，这对我们来说是一个价格较低的市场。这是一个我们继续关注精力的市场。再次，欧洲买家也是价值买家，而不仅仅是价格买家。所以我认为我刚才谈到的价值主张再次使我们在市场上与众不同。再次，我们对我们在欧洲的地位充满信心，并将继续推动在欧洲的销量增长。我不知道欧洲的定价是否比世界其他地方更激进，但那里肯定存在一些压力。
另一个问题，你提到中国产能过剩影响或他们的出口影响世界其他地区。显然，总是很难很好地了解中国内部的情况。但也许谈谈中国石墨电极的供应情况，今天是什么样子。他们未来有任何产能增加，你在从中国的出口方面看到了什么。
是的，当然。我认为当你谈论中国时，你真的必须谈论中国及其出口行为的两个要素。一个是标题，即中国钢铁出口今年超过1.2亿吨，向世界大量倾销钢铁，这只会给我们全球的许多客户带来压力。这是其中一个要素。你看到许多地区采取了很多贸易行动来保护国内钢铁，无论是在美国还是欧盟。再次，对我们来说非常重要的地区。在电极方面，中国继续以不断增加的水平出口。
在年度基础上，我会说超高功率电极出口超过30万吨，或者总出口30万吨。你知道，在过去一年中，超高功率电极出口约在20万至25万吨之间。他们现在可能占非中国市场总需求的三分之一左右。你知道，中国是否有额外的产能上线可能与整体市场规模无关，因为整体市场规模远远超过了他们国内电弧炉的需求。对吧。如果你认为中国通过电弧炉生产约9000万吨，他们可能有80万吨的电极产能。
其中大部分是闲置的，或者由于其位置或质量而无法出口。但市场上有大量的销量。所以也许这是关于中国人所处位置的一些内容。他们还有多少产能可以出口？你知道，很难说，但我们现在肯定感受到了中国全球出口的压力。
也许最后一个问题，感谢你的时间，也许更直接一点，你们是否正在就Project Vault或任何相关的政府支持计划进行对话，也许你能量化人造石墨中的机会？
当然，是的。你知道，我不会评论我们正在进行的任何讨论的性质。我认为我们过去已经谈到过，你知道，像其他任何公司一样，政府倡导，无论是在州还是联邦层面，都是我们参与的事情。我们不会提供关于哪些部门以及我们正在与谁交谈的细节。但我可以说，你知道，我们继续倡导Graphtec和更广泛行业的利益，它真的集中在多个领域，贸易和促进公平贸易，以及确保国内市场强劲的重要性。
我认为我们花了时间向各个选区解释人造石墨作为关键矿物在钢铁行业中扮演的角色以及石墨电极的不可或缺性。这不是每个人表面上都能理解的联系。所以我们花了一些时间向人们解释这一点，以及，你知道，阳极粉末形式的人造石墨以及它可以在其中发挥的作用。所以我们将继续谈论我们是谁以及我们做什么，以及我们相对于市场的优势，以及需求是什么。但当然认为这是我们将继续花时间的领域。
非常感谢。
你的下一个问题来自帝国资本的Kirk Ludtke。
你好，Tim，Rory。Mike，感谢这次电话会议。你多次提到你认为质量和服务决定成败。你们能够以溢价定价产品吗，还是更多的是你们赢得平局？
是的，我认为这取决于市场。我的意思是，归根结底，对吧。我们认为我们的价值主张在很多情况下是优越的。你知道，有一些竞争对手我们会放在同一 tier。从质量角度来看。你对这些竞争对手进行有竞争力的定价，并希望你的服务和产品能够打破平局。二级和三级生产商（印度人和中国人）之间仍然存在质量和市场差异。但同样，最终取决于你销售的终端市场。某些市场是价格买家，而且只是价格买家。而那些市场你正面交锋。而那些不是我们想要关注精力的市场。
明白了。那里有多少需求？我知道这可能是一个很难回答的问题，但你认为有多少需求对质量和服务敏感？
嗯，我的意思是，归根结底，100%的需求对质量敏感。对吧？没有钢铁制造商希望电极在熔炉中断裂。这最终会花费一些钱。归根结底，问题是他们愿意为增量质量支付多少。这是一个很难回答的问题，但同样，这是我们商业战略的基础，也是我们为什么专注于我们所关注的市场，并且愿意放弃那些在其他地区表现出纯粹价格购买的人。
明白了。谢谢。关于这个120亿美元的关键材料基金，这是否足以推动你们任何终端市场的定价？
是的，我的意思是，我认为很难说，或者也许现在说所有这些如何推出还为时过早。我的意思是，我认为总体而言，无论是Vault，无论是战争部推出的举措，无论是能源部的举措，无论是你从一些大银行看到的基础设施和关键矿物基金，所有这些在建立供应链和创造建设性环境的有意识努力中，所有这些都将有积极的提升。哪一个权重更大，或者哪一个在整体上推动更多？很难说，但我认为从市场参与者的角度来看，我们很高兴看到，A，人们认识到人造石墨是一种关键矿物，B，政府正在采取果断行动，迅速行动，不会陷入官僚主义和决策制定的困境，真正致力于建立供应链和支持国内基础设施。
谢谢。最后，我们谈论了很多产能增加。你有没有期望你的竞争对手可能会减少产能？其他竞争对手可能会减少产能吗？
你知道，除了你公开听到的，也就是我们听到的同样的事情。所以在预期方面，你知道，我不确定目前市场上有什么悬而未决的，但我，我认为从广义上讲，我们的部分评论是针对这样一个市场，你知道，这个市场不会奖励生产 essential 产品的生产商，并允许对资产密集型行业进行投资，并允许为股东带来回报。你知道，在某个时候，那个僵局或产能过剩必须下线。
人们会基于此做出决定。
明白了。谢谢。非常感谢。
谢谢。此时没有更多问题。我现在将电话转回给Tim Flanagan作结束语。
谢谢，Carly。我要感谢本次电话会议上的所有人对Graphtec的关注。我们期待下个季度与您交谈。祝您度过美好的一天。
女士们，先生们，今天的电话会议到此结束。感谢大家的参与。现在您可以挂断电话了。萨。