Jason Hershiser（投资者关系总监）
Ingrid Joerg（首席执行官）
Jack Guo（执行副总裁兼首席财务官）
Katja Jancic（BMO资本市场）
William Peterson（摩根大通公司）
Corinne Blanchard（德意志银行股份公司）
Saileela Ravuri（富国银行证券有限责任公司）
美好的一天，感谢您的等待。欢迎参加Constellium 2025年第四季度及全年业绩电话会议。目前，所有参会者均处于仅收听模式。请注意，今天的会议正在录制。在发言人演讲结束后，将进行问答环节。如欲提问，请在电话上按星号11，等待您的姓名被宣布。如欲撤回问题，请再次按星号11。现在，我将会议交给今天的发言人，Constellium投资者关系总监Jason Hershiser。
谢谢，Josh。我欢迎大家参加我们2025年第四季度及全年的收益电话会议。今天参加电话会议的有我们的首席执行官Ingrid Yurg和首席财务官Jack Guo。演讲结束后，我们将进行问答环节。今天电话会议的幻灯片演示文稿可在我们的网站@conselium.com上获取，今天的电话会议正在录制中。在开始之前，我想鼓励大家访问公司网站，查看我们最近的文件。今天的电话会议可能包含1995年《私人证券诉讼改革法案》所指的前瞻性陈述。
此类陈述包括有关公司预期财务和经营业绩、未来事件和预期的陈述，可能涉及已知和未知的风险和不确定性。有关可能导致实际结果与前瞻性陈述中表达的结果存在重大差异的特定风险因素摘要，请参阅我们Form 10K年度报告中“风险因素”标题下呈现的因素。本演示文稿中的所有信息均截至演示文稿日期。除非法律要求，我们不承担因新信息、未来事件或其他原因而更新或修订任何前瞻性陈述的义务。
此外，今天的演示文稿包含有关某些非公认会计原则财务指标的信息。请参阅今天幻灯片演示文稿中附带的非公认会计原则财务指标调节表，该调节表补充了我们的公认会计原则披露。接下来，我现在将会议交给Ingrid。
谢谢，Jason。早上好，下午好，各位，感谢大家对Constellium的关注。让我们从第五张幻灯片开始。我想从安全开始，这是我们的首要任务。2025年，我们的可记录事故率达到1.9，与2024年相比有所改善，远好于行业平均水平。虽然我们没有达到1.5的宏伟目标，但这一进展强化了我们对安全的承诺，并提醒我们实现目标需要整个组织持续的大力努力。我们的安全之旅从未结束，我们所有人都需要每天致力于这一关键优先事项。
现在让我们转到第六张幻灯片，讨论我们第四季度业绩的亮点。出货量为36.5万吨，与2024年第一季度相比增长11%，这是由于我们每个运营部门的出货量都有所增加。收入为22亿美元，与2024年第四季度相比增长28%，这是由于出货量增加以及每吨收入提高（包括金属价格上涨）。请记住，虽然我们的收入受到金属价格变化的影响，但我们采用的是成本转嫁业务模式，这最大限度地降低了我们面临的金属价格风险。本季度我们的净收入为1.13亿美元，而去年第四季度为净亏损。
与去年第四季度相比，本季度毛利润增加是增长的主要驱动力。今年第四季度调整后息税折旧摊销前利润增长124%，达到2.8亿美元。这包括金属价格滞后带来的6700万美元非现金正面影响。如果我们排除价格滞后的影响（正如你们所知，这是我们看待业务实际经济表现的方式），我们本季度的调整后息税折旧摊销前利润为2.13亿美元。这是我们第四季度的新纪录，与去年第四季度的1亿美元相比增长了113%。
我们本季度的自由现金流强劲，为1.1亿美元，在本季度，我们通过回购240万股股票向股东返还了1400万美元。现在请转到第七张幻灯片，了解我们2025年全年的亮点。全年出货量为150万吨，与2024年相比增长4%。收入为84亿美元，与2024年相比增长15%，这是由于出货量增加以及收入提高（包括金属价格上涨）。我们的净收入为2.75亿美元，而2024年的净收入为6000万美元。增长的主要驱动力是与上一年相比更高的毛利润。
2025年调整后息税折旧摊销前利润增长36%，达到8.46亿美元，不过这包括金属价格滞后带来的1.26亿美元非现金正面影响。同样，如果我们排除金属价格滞后的影响，业务的实际经济表现反映出全年调整后息税折旧摊销前利润为7.2亿美元，而2024年我们实现了5.75亿美元，这是我们有史以来的第二好成绩。现在转向自由现金流。2025年我们的全年自由现金流为1.78亿美元。在这一年中，我们通过回购890万股股票向股东返还了1.15亿美元。到2025年底，我们将杠杆率降至2.5倍，处于我们目标范围的上限。
Constellium在2025年取得了强劲的业绩，超出了我们年初的预期，尽管宏观经济市场环境不确定。我要感谢我们11500名员工中的每一位，感谢他们对安全和服务客户的承诺和不懈专注。我们在2025年全年实现了强劲的执行力，并展示了我们控制成本的能力，我们相信我们已做好充分准备，在2026年利用出现的市场机会。接下来，我将会议交给Jack，由他进一步详细介绍财务表现。Jack。
谢谢Ingrid，也谢谢大家今天参加电话会议。现在请转到第九张幻灯片，让我们讨论我们ANT部门的业绩。调整后息税折旧摊销前利润为8300万美元，与去年第四季度相比增长43%。销量带来了3100万美元的顺风，这是由于TID出货量增加。TID出货量与去年相比增长41%，首先是因为我们继续看到美国本土制造需求的增加，其次，在去年洪水后恢复，我们在valet的出货量也有所增加。由于商业原始设备制造商继续处理供应链中的过剩铝库存，本季度航空航天出货量与去年相比保持稳定。
太空和军用飞机的需求总体保持健康。价格和产品组合带来了2800万美元的逆风，这是由于本季度产品组合不利，但部分被航空航天和TID的合同和现货定价改善所抵消。成本带来了180亿美元的顺风，主要是由于运营成本降低。由于美元走弱，本季度外汇及其他带来了400万美元的顺风。2025年全年，A&T部门产生的调整后息税折旧摊销前利润为3.39亿美元，与2024年相比增长16%。全年业绩的驱动因素与第四季度相似，只是全年销量带来了100万美元的逆风。
现在转到第十张幻灯片，让我们重点关注我们PARP部门的业绩调整。息税折旧摊销前利润为1.36亿美元，与去年第四季度相比增长143%，是PARP部门的季度新纪录。本季度销量带来了1900万美元的顺风。由于北美和欧洲的需求保持健康，本季度包装出货量与去年相比增长15%。在北美，Muscle Shoals工厂由于本季度运营业绩的持续改善，我们也从中受益。总体而言，本季度汽车出货量相对稳定，但我们在两个地区都从当前供应中受益。
北美铝制汽车车身板的供应短缺，价格和产品组合带来了1500万美元的顺风，主要是由于本季度定价改善和产品组合有利。成本带来了4000万美元的顺风，主要是由于北美金属成本有利（鉴于废铝价差改善和金属定价环境提高）以及Muscle Shoals工厂改善带来的废铝消耗量增加，但部分被运营成本上升所抵消。本季度外汇及其他带来了600万美元的顺风。2025年全年，ARP部门产生的调整后息税折旧摊销前利润为3.53亿美元，与2024年相比增长46%。
全年业绩的驱动因素与第四季度相似，但与全年相比，我们在第四季度从有利的金属成本中受益更多。现在转到第十一张幻灯片，让我们关注ASNI部门。调整后息税折旧摊销前利润为500万美元，与去年第四季度相比增加100万美元。销量带来了400万美元的顺风，这是由于工业处理产品的出货量增加，但部分被汽车行业的出货量减少所抵消。本季度出货量与去年相比增长33%，因为在去年洪水后恢复，我们在valet的出货量有所增加。
欧洲的工业市场似乎已经触底，尽管仍处于低迷水平。本季度汽车出货量下降10%，北美和欧洲均出现疲软，尽管北美的整体汽车市场相对稳定。我们的汽车结构业务受到当前铝制汽车车身板供应短缺的负面影响，以及其对该地区某些平台生产的影响，而汽车结构业务为这些平台供应产品。价格和产品组合在本季度带来了60亿美元的逆风。成本带来了100万美元的顺风，主要是由于运营成本降低，但部分被关税影响所抵消。
本季度外汇及其他带来了200万美元的顺风。2025年全年，ASNI部门产生的调整后息税折旧摊销前利润为7200万美元，与2024年相比下降3%。全年业绩的驱动因素与第四季度相似，只是全年销量稳定，并且在第三季度，我们因汽车项目表现不佳获得了客户的净补偿。这里没有显示在幻灯片上，但我们2025年全年的控股和公司费用为4400万美元，与上一年相比增加了1100万美元。
增加的主要原因是劳动力成本上升以及与公司转型项目相关的成本。我们目前预计2026年控股和公司费用将约为5000万美元。现在请转到第十二张幻灯片。这里没有显示在幻灯片上，但我想总结一下我们当前面临的成本环境。如你们所知，我们采用成本转嫁业务模式，因此我们不会受到主要铝（我们最大的成本投入）市场价格变化的重大影响。在其他金属成本方面，继2025年美国关税公告之后，美国市场铝价格（包括伦敦金属交易所铝价加上中西部溢价）已大幅上涨至历史水平。
铝的SPA废铝价差，主要是用于UBCs的废饮料罐，也从2024年下半年和2025年初经历的历史紧张水平有所改善。随着我们进入2025年，这两种动态都在展开。由于我们的部分废铝采购是之前协商的，我们在2025年直到第四季度才从这一动态中获得太多好处，并且Muscle Shoals工厂本季度的强劲表现增强了有利影响。展望2026年，我们预计将从这些趋势中受益，尤其是在上半年。
关于通货膨胀，如今运营成本类别（包括劳动力、能源、维护和供应）的通胀压力持续存在，尽管处于更正常的水平。关于关税，我们在逾期款项和其他行动方面取得了一些进展，以减轻我们部分总关税风险，我们认为在现阶段，我们的直接关税风险仍然可控，当前的关税和贸易政策在整体成本管理方面对我们是净利好。
在这方面，我们今天很高兴宣布我们的下一个全集团卓越计划，我们称之为“愿景2028”。该计划将针对我们各业务的运营效率和成本降低，是我们实现2028年目标路线图的基石之一。我们期待在未来向您更新我们的进展。现在让我们转到第十三张幻灯片，讨论我们的自由现金流。我们在2025年产生了1.78亿美元的自由现金流，远高于充满挑战的2024年。2025年自由现金流的增加主要是由于部门调整后息税折旧摊销前利润增加和资本支出减少，但部分被现金利息增加所抵消。
展望2026年，我们预计全年自由现金流将超过2亿美元。我们预计资本支出约为1.15亿美元，其中包括约1亿美元的寻求回报资本支出，主要与我们之前宣布的关键航空航天、回收和铸造项目相关，这些项目位于isoar、Muscle Shoals和Ravenswood。我们预计现金利息约为100万美元，现金税约为7000万美元，我们预计全年营运资金和其他将使用现金。正如Ingrid之前提到的，我们在本季度继续进行股票回购活动。
在本季度，我们以4000万美元回购了240万股股票，使我们2025年的总回购量达到890万股，金额为1.15亿美元。我们现有的股票回购计划还剩下约1.06亿美元，我们打算使用今年产生的自由现金流来完成。现在让我们转到第十四张幻灯片，讨论我们的资产负债表和流动性状况。第四季度末，我们的净债务为18亿美元，与2024年底相比增加了约5000万美元，最大的驱动因素是美元走弱的翻译影响。年底时，
到2025年底，我们将杠杆率降至2.5倍，处于我们目标范围的上限。我们预计2026年杠杆率将呈下降趋势，并随着时间的推移保持1/2至2.5倍的目标杠杆率范围。正如您在我们的债务摘要中看到的，我们直到2028年才有债券到期，截至2025年底，我们在Penn US ABL融资工具下没有未偿还借款。我们的流动性比2024年底增加了约1.4亿美元，截至2025年底仍保持强劲，为8.66亿美元。
接下来，我现在将会议交给Ingrid。
谢谢，Jack。让我们转到第十六张幻灯片，讨论我们当前的终端市场展望。今天，我们的大部分业务组合服务于受益于持久且有吸引力的长期增长趋势的终端市场，而铝这种轻质且可无限回收的材料在其中发挥着关键作用。首先谈谈航空航天市场，商业飞机的积压订单目前处于历史水平，并且继续增长。主要航空航天原始设备制造商仍然专注于提高窄体和宽体飞机的建造率，这从飞机交付量同比增长以及近期交付目标的提高中可以看出。尽管供应链挑战连续几年继续使交付量低于原始设备制造商的预期，但需求在很大程度上保持稳定，供应链中的铝去库存似乎正在缓解。
高附加值产品的需求（这是我们的核心重点领域之一）仍然强劲。我们仍然相信推动商业航空航天需求的长期基本面保持不变，包括客运量增长和对新型、更省油飞机的更大需求。此外，公务机和支线飞机市场的需求保持稳定，而太空和军用飞机的需求正在增强。我们相信，我们是当今太空和军用航空市场客户的专有铝解决方案的领先提供商。如您所知，我们正在投资额外的产能和能力，例如我们在ISWA的第三个airwear铸造厂，我们预计将在今年年底前启动，以进一步加强我们未来的地位。
纵观我们整个商业和军用航空以及太空业务，我们相信我们的产品组合在行业中是无与伦比的，我们在铝航空航天解决方案方面拥有行业领先的研发能力。鉴于未来几年的可见性，我们将我们ANT业务的调整后息税折旧摊销前利润每吨目标从去年提供的1100美元提高到1300美元。现在转向包装，北美和欧洲的需求仍然健康。包装的长期前景继续向好，这体现在消费者对可持续铝饮料罐的偏好不断增长，罐头制造商在这两个地区的产能增长计划，以及美国正在进行的绿地投资。我们继续看到铝在饮料市场中相对于其他基材的份额增加，并且由于其可持续属性，如今大多数新饮料产品都采用铝罐推出。
铝罐具有高度可回收性，我们在Master Shows和Neuf Brissach的工厂在回收包装材料方面处于有利地位。正如我们过去多次看到的那样，包装市场相对稳定且具有抗衰退能力。长期来看，我们继续预计北美和欧洲的包装市场将以低至中个位数的速度增长，为这两个地区的业务提供强大的基础负荷。现在让我们转向汽车，北美和欧洲的情况仍然有所不同。
在北美，需求相对稳定，因此关税环境带来了一些不确定性。去年，我们的一家竞争对手（美国的工厂）受到火灾影响，这是一个非常不幸的事件，导致北美铝原材料供应链中断。整个行业继续动员起来，以确保我们将对客户的影响降至最低。在第四季度，我们开始在原材料方面受益，因为我们能够在此次 outage 期间帮助我们的客户。在汽车结构方面，由于一些原始设备制造商被迫减少受中断影响的某些平台的生产，我们受到了负面影响。
在原材料方面，2025年的总体影响对我们的业绩是净利好，我们预计这种情况将持续到2020年上半年。欧洲的汽车需求仍然疲软，特别是在我们 exposure 较大的高端汽车领域。欧洲市场正面临来自中国的竞争加剧，并降低了其电池电动汽车的目标。由于欧洲出口到美国的车辆数量众多，当前的232条款汽车关税也对欧洲的汽车生产产生了影响。长期来看，我们认为电动和混合动力汽车将继续增长，但增速低于此前预期。
轻量化、燃油效率和安全性等长期趋势将继续推动对铝产品的需求。因此，尽管我们目前看到疲软，但我们对这两个地区的长期市场仍然持乐观态度。如您在页面上所见，这三个核心终端市场占我们过去12个月收入的80%以上。最后转向其他特种产品，这些市场通常取决于每个地区工业经济的健康状况，包括利率、工业生产水平和消费者支出模式等驱动因素。2025年下半年，北美和欧洲的工业市场状况变得更加稳定，我们认为市场，特别是欧洲市场，在经历三年的市场低迷后已经触底。
尽管如此，我们预计欧洲的特种产品市场在短期内仍将相对疲软。我们确实认为，鉴于当前的关税使进口产品与国内生产相比竞争力下降，北美的TID市场目前为我们提供了一些机会。鉴于当前的市场动态，我们还认为陆基国防和半导体市场存在一些机会。在大多数工业市场中，我们专注于利基高附加值应用。总结终端市场，我们喜欢我们所服务的每个市场的基本面，并且我们坚信，在任何环境下，我们终端市场的多元化都是公司的一项资产。
现在最后转到第十七张幻灯片，我们详细说明我们的关键信息和财务指引。我们的团队在2025年实现了强劲的执行力和业绩，远远超出了我们年初的预期。剔除金属价格滞后影响，我们2025年的调整后息税折旧摊销前利润是我们有史以来的第二好成绩。我们在这一年通过回购890万股股票向股东返还了1.15亿美元，并在年底将杠杆率降至2.5倍。我们仍然专注于强有力的成本控制、自由现金流生成以及商业和资本纪律。基于我们对2026年的当前展望，我们的目标是剔除金属价格滞后非现金影响的调整后息税折旧摊销前利润在7.8亿至8.2亿美元之间，自由现金流超过2亿美元。
我们的指引假设我之前描述的终端市场近期需求趋势将至少持续到2026年初，整体宏观经济环境保持相对稳定。展望未来，我们还想重申，到2028年，剔除金属价格滞后非现金影响的调整后息税折旧摊销前利润目标为9亿美元，自由现金流目标为3亿美元。最后，我们为长期成功做好了极其充分的准备，并将继续专注于执行我们的战略和创造股东价值。接下来，主持人，我们现在将开启问答环节。
谢谢。提醒一下，如欲提问，请在电话上按星号11，等待您的姓名被宣布。如欲撤回问题，请再次按星号11。请稍等片刻等待提问。我们的第一个问题来自BMO资本市场的Katja Jancic。您可以开始提问。
嗨，感谢您回答我的问题。或许从26年的指引开始，您能告诉我们这个指引中包含了多少废铝价差的收益吗？
早上好，Katja。所以我认为这是。感谢您关于2026年废铝收益的问题。在这里我要稍微展开一下。显然，我们认为这对我们2026年是一个顺风。我们的预期是，鉴于我们第一季度的废铝消耗需求已完全签订合同，我们应该会看到与2025年第四季度类似的收益。如果您查看2025年第四季度PAR业务部门的过渡，您会看到这一点。我们已经指出了这一点。对吧。系统中的金属收益包括欧洲工厂以及Muscle Shoals工厂，如果您愿意的话，足以抵消略高的运营成本。
因此，净影响为4000万美元，这让您了解我们在2025年第四季度获得的收益金额。我们认为这种情况至少应该持续到2026年第一季度。显然，人们对这个话题有相当大的兴趣，所以我认为重要的是要有一些背景。第一，正如我们之前提到和讨论的，回收经济学相当复杂。实际上有很多因素在起作用。我们谈论的是市场、铝价格水平、我们谈论的是废铝价差、我们谈论的是废铝消耗水平、生产率熔化、我们采购的废铝类型。
而且不仅仅是UBCs，我们还消耗其他类型的废铝。即使在UBCs中，也有不同的等级。所以这变得非常非常复杂。即使您只考虑其中的三个因素，也会形成一个三维矩阵。因此，它们可能协同作用，也可能相互对抗，这非常复杂。我认为另一个需要理解的重要点是，回收经济学随着时间的推移已经平均化，在市场更加稳定的时期就是如此。即2024年前的时期，我们之前提到过，年度波动可能在2000万至3000万美元之间，但随着时间的推移已经平均化。
在2024年至今这样更不稳定的时期也是如此。如果您回顾一下24年，我们看到废铝价差急剧收缩，我们在Muscle Shoals工厂遇到了挑战。因此，实际上，我们每季度经历了1500万至2000万美元的逆风，如果你愿意的话，乘以四，你就得到了全年的逆风。这是相当可观的。然后我们在2025年上半年看到了类似的逆风，第一季度更为明显，第二季度由于现货价差收紧而有所缓解。
但Russell Shoals工厂表现更好，中西部地区由于关税而大幅增长。但总体而言，如果您看2025年上半年，从金属利润角度来看，对我们来说是极其具有挑战性的18个月。2025年第三季度保持稳定，然后在第四季度，正如我提到的，我们受益于有利的环境和Muscle Shoals工厂相当强劲的表现，这使我们能够弥补2025年上半年的损失，甚至还有盈余。所以现在展望2026年，我已经涵盖了第一季度，展望未来几个季度，我们有一些未锁定的量，我们正在努力锁定第一季度之后的这些额外未锁定量。
但基于当前预期，增量收益应该会随着我们进入这一年而逐渐减少。但总体而言，我们的预期是，我们应该能够弥补2024年的损失。这是一个很长的答案，但它给了你很多关于废铝话题的背景。我认为要点是，第一，这是一个非常复杂的话题。第二，它会随着时间的推移平均化。第三，回收需要大量投资，我们已经进行了投资。它需要大量的专业知识，我们已经运营了几十年。
正如我们之前提到的，这是我们引擎中的一个气缸。当市场条件像今天这样更有利时，你可以指望我们充分利用这个机会。
好的。我理解这很复杂，但假设这些废铝价差保持在当前水平，再看看您28年9亿美元的目标，似乎这个目标可能比较保守。您能提醒我们如何实现这个目标，或者有哪些可变因素吗？
你好，Katja，感谢你的后续问题。我稍后会让Chuck进来。但也许，关于2028年，我认为一年前我们第一次谈论我们的过渡时，我们说过我们会对金属方面采取更保守的假设。所以你今天看到的是，与我们2028年的目标相比，我们正受益于金属收益。但显然这是一个非常动态的市场环境，情况可能会非常迅速地变化。因此，中西部溢价可能会迅速变化，废铝价差的百分比也可能迅速变化，这就是为什么我们首先采取了保守的假设。
我们不知道我们在2026年经历的当前情况是否会持续，以及会持续多久。这就是为什么我们倾向于在2028年目标中保持更谨慎的立场和假设。
好的，谢谢。
谢谢，Katja。
谢谢。
谢谢。我们的下一个问题来自摩根大通的Bill Peterson。您可以开始提问。
是的，嗨，早上好，感谢您回答问题。也许除了废铝价差之外，我想了解2026年指引中的其他一些因素。例如，您对航空航天复苏的最新看法是什么？Vision 2028能带来多少贡献？是否有任何与该领域的同行相关的假设，比如他们的汽车领域轧机 ramp up。想了解四年指引中的其他一些利弊因素。
非常感谢你的问题，Bill。我先开始，然后让Jack补充。也许我先从市场方面开始。我认为我们相信包装将在明年继续成为我们增长的良好驱动力。我们看到美国和欧洲这两个地区都有稳健的表现。而且，你知道，我们Muscle Shoals工厂的运营已经有了相当好的转机。因此，我们在包装方面一直在增长，我们预计在汽车方面也将继续增长。我认为美国和欧洲的情况喜忧参半。
美国似乎相当稳定，但请记住，我们在美国只有一条连续退火生产线。因此，我们在原材料方面的产能仅限于这条生产线。我们从美国供应链中发生的不幸事件中在第四季度看到了不错的收益。我们在欧洲也获得了收益，我们预计这种收益将持续到2026年上半年。如你所知，欧洲汽车市场仍然疲软，我们没有看到任何变化。市场似乎已经触底，但目前很难预测。
在航空航天方面，我们认为业务保持稳定。我们今天看到航空航天产品的组合相当良好和强劲。2026年，与上次电话会议相比，我们对26年甚至27年有了更多的可见性。我们认为军用飞机和太空领域将继续增长，并对我们有利。提醒一下，我们还将在今年年底前启动新的airbreak工厂。因此，你应该期望大部分收益从2027年开始显现，而不是今年。
但我们的airwear产能和能力扩张完全按计划进行。我认为比较负面的方面可能是欧洲的工业市场和特种产品市场仍然疲软。我们也觉得它们已经触底，但我们尚未看到欧洲的复苏。因此，我们看到2026年的市场既有积极因素，也有一些不确定性。在回收方面，我们继续通过过去的投资和第四季度的强劲运营表现来扩大我们的回收业务。
因此，这不仅仅是因为废铝价差，还因为强劲的运营表现。我们预计这种情况将在2026年继续。正如Jack已经解释的，下半年的废铝价差可能不太有利。因此，随着时间的推移，我们会更新这方面的信息。同样重要的是要注意，通胀压力仍在继续。这就是为什么我们非常注重成本控制，并在我们正在经历的这种不稳定的市场环境中控制我们能控制的事情。通过我们的Vision 2028计划，我们希望在运营效率方面巩固我们实现2028年目标的路线图，这是我们每年都需要关注的事情。
好的，非常感谢这些信息。也许现在还为时过早，但这里有一些关于下游或衍生产品可能获得关税减免的新闻。想了解一下，您销售到美国的产品组合中是否有任何重叠，您在实际中听到了什么，特别是，如果衍生产品获得减免，是否会对您的业务产生一些影响？任何想法都将有所帮助。
我认为在关税方面，情况仍然非常不稳定。因此，根据我们今天掌握的信息，我们没有看到对我们有任何影响。我们继续认为，鉴于我们将在北美市场拥有更强劲的需求，关税对我们是净利好。
好的，谢谢，Ingrid。我就问到这里。
谢谢。我们的下一个问题来自德意志银行的Mike McNulty。您可以开始提问。Mike McNulty，您的线路现已开通。
嘿。嘿，抱歉，我是Corinne。能听到我说话吗？
是的。嘿，Corinne。
早上好，Corinne。
嘿，我不知道为什么会转到Mike那里。嘿，早上好。也许有两个问题，首先，祝贺你们。我的意思是，这是一个令人惊叹的季度，你们给出的前景也相当不错。您能谈谈我们可以预期的息税折旧摊销前利润和自由现金流的节奏吗？第二个问题，Ingrid，如果您能回到Vision 2028，我想我们知道您可能会非常注重成本控制，但我有兴趣了解更多关于运营效率的信息，特别是在 depot turning 方面，您在哪些市场看到了机会？谢谢。
感谢您的问题。所以Corin，我先开始，并感谢您的评论。我先回答节奏问题，然后Ingrid可以帮助解答Vision 28的问题。因此，关于26年息税折旧摊销前利润的节奏，我认为，如您所知，第一季度和上半年，我们的业务通常存在季节性。因此，从季节性角度来看，它们往往比下半年更强。这是正常的。当然，现在对于26年，我提到了我们预计第一季度将从有利的回收经济学中看到增量收益。对吧。回收利润，所以这应该会在第一季度体现，此外，由于去年我们的一个竞争对手工厂发生不幸火灾，我们预计将看到汽车供应方面的整个季度收益。
因此，第一季度的情况良好，根据当前预期，它应该比2025年第四季度更强。从自由现金流的角度来看，我们通常在第一季度以及上半年增加营运资金，然后释放营运资金。所以这让您了解自由现金流的节奏。
谢谢，Jack。谢谢，Corinne。因此，关于Vision 2028，这是一个真正将支持我们2028年目标的计划。我们在过渡中假设了净生产力，而这个计划就是为了支持实现这些数字。因此，在主要支柱方面，我们肯定以资产可靠性为目标，你看到当Master Scholz运营良好时，它是我们盈利能力的驱动力。因此，资产可靠性在我们的整个系统中仍然是一个机会，这将支持吞吐量最大化，并与我们今天生产的产品组合优化相结合。鉴于一些市场相当疲软，而其他市场有持续增长的前景，我们希望更好地优化我们资产的使用方式。
这个项目将帮助我们在交叉认证方面做更多工作，以便我们优化整体布局，而不仅仅是优化一个站点。因此，资产可靠性、吞吐量和优化负载。我们的过渡到2028年的瓶颈活动是我们数字中嵌入的一些有限投资。此外，我认为我们在回收和金属成本降低方面仍有改进的机会。这些确实将是该计划在哪些市场的重点领域，额外的产能应该投入到包装方面，这从我们在市场上看到的情况来看是明确的。
因此，她。我们希望在这两个地区继续随市场增长，然后显然在航空航天方面，由于这是我们利润率最高的产品，随着航空航天领域新车型的推出，我们希望继续发展太空、军事以及商业航空业务。我们在我们的站点投资了一些精加工能力，这将支持预计在27年左右到来的航空航天 ramp up。
谢谢。
谢谢。提醒一下，如欲提问，请在电话上按星号11。我们的下一个问题来自富国银行的Saileela Ravuri。您可以开始提问。
嗨，我想我是富国银行唯一的人。我是Tim，希望你们一切都好。想回到Katja的问题。如果我可以的话。如果看下半年的节奏并按年计算，这高于您指引的中点。所以只是想真正理解是什么导致了下半年的下降。您能帮助详细说明吗？并且请告诉我们您的指引中所包含的关于中西部溢价和废铝价差的假设。
所以我先开始。思考这个问题的方式是，25年第四季度，我们看到了相当可观的金属收益，正如我之前提到的。对吧。但随后上半年从相对比较的角度来看是相当具有挑战性的，因为我们进入这一年。25年第一季度非常疲软。第二季度也很疲软。因此，金属方面的增量收益，您会期望在2026年上半年更为显著。我认为这是一点。另一个方面是我们有更多的确定性，更多的可见性。显然，正如您所知，我们今天站在2月，展望第一季度和上半年，而一些市场的可见性在下半年并不那么确定。
好的，那么这是否意味着您假设中西部溢价和废铝价差在上半年更强，下半年更弱？我希望如此。但即使我们只知道这是思考的方式，也会有所帮助。
我认为。第一季度锁定的消耗 volume 比未来几个季度更多。所以我们有更多的 exposure。
明白了。如果可以的话。我们听到一些关于需求破坏的消息，在一些汽车和拖拉机拖车应用中，铝被钢替代，但也有铝从铜那里夺取份额的机会。希望您能对此发表评论。同样，关于CBAM的影响，如果最近有一些公开言论涉及这个话题，了解您的想法将非常好。
好的，Tim，现在让我开始。所以我认为关于汽车中铝的替代，我们真的没有看到任何证据，特别是与北美发生的 outage 无关。你知道，这些设计决策，我的意思是，改变需要很长时间。设计非常非常普遍，成本高昂，我们开发了很多平台特定的产品，通常一旦你进入一个平台，在一个平台上真的不会发生被替代的情况。所以我们没有看到任何影响，也没有从客户那里听到任何关于用钢替代的说法，你知道，拖车账单现在很低，我认为这也与总体经济状况有关。
但是，显然我们没有看到，我们也不期望看到，因为轻量化趋势、更好的安全需求和燃油经济性，这只会持续下去。因此，我们不担心在汽车或运输市场会发生这样的事情。关于铜，我必须说我没有意识到在材料替代方面有这样的情况。过去，我们能够用我们更高性能的合金在航空航天等领域替代一些材料，但与铜无关。
现在回答你关于C ban的问题，尽管C ban 略有调整，我们仍然认为它对欧洲行业是负面的。我们需要与进口到欧洲的人真正创造一个公平的竞争环境。我们需要的远不止现在摆在桌面上的。我们认为 seabam 将反映在欧洲的区域溢价中。因此，对于从欧洲大量出口的人来说，为出口支付更高的欧洲金属价格是不好的。我们主要是本地生产本地销售。
因此，我们不会直接受到影响。但显然，CBAM目前的设计是有缺陷的，不会防止碳泄漏，并且可能导致资源重组。你知道，基于回收含量进入欧洲的材料，这很难证明。因此，总体而言，我们作为一个行业继续反对其当前设计，我们正与欧洲铝业协会等行业协会合作，努力改变它并使其适应行业的需求。
好的，感谢所有的内容，祝一切顺利。
谢谢。
谢谢，Katie。
我现在想将会议转回Constellium的首席执行官Ingrid Joerg，由她致闭幕词。
好吧，谢谢大家对Constellium的关注。如你们所见，我们在2025年取得了强劲的业绩，今天我们提供了2026年的强劲展望。我们非常高兴我们朝着2028年目标迈出的步伐，我们期待在4月向您更新我们的进展。非常感谢大家。
谢谢。本次会议到此结束。感谢您的参与。您现在可以挂断电话了。