Aaron Evans（投资者关系副总裁）
Jon Vander Ark（总裁兼首席执行官）
Brian DelGhiaccio（执行副总裁、首席财务官）
Tyler Brown（Raymond James）
Jerry Revich（Wells Fargo）
Noah Kaye（Oppenheimer & Company）
Bryan Burgmeier（Citi）
Kevin Chiang（CIBC）
Adam Bubes（Goldman Sachs）
Trevor Romeo（William Blair）
Yehuda Silverman（Morgan Stanley）
Seth Weber（BNP Paribas）
David Manthey（Baird）
Stephanie Moore（Jefferies）
Shlomo Rosenbaum（Stifel）
Tobey Sommer（Truist Securities）
下午好，欢迎参加共和废品处理2025年第四季度及全年投资者电话会议。共和废品处理在纽约证券交易所上市，股票代码为rsg。所有参会者均处于仅收听模式。如果您需要帮助，请按星号键后再按零键联系会议专员。在今天的演示结束后，将有提问环节。如需提问，请在电话键盘上按星号键后再按1键。如需撤回问题，请按星号键后再按2键。请注意，本次活动正在录制中。现在，我将会议转交给投资者关系副总裁Aaron Evans。
请讲。
下午好。我欢迎大家参加我们公共服务部门2025年第四季度及全年电话会议。我们的首席执行官John van der Ark和首席财务官Brian Delgaccio今天将在电话会议上讨论我们的业绩。我想提醒大家，今天电话会议中讨论的一些信息包含前瞻性陈述，包括前瞻性财务信息，这些信息涉及风险和不确定性，可能与实际结果存在重大差异。我们的SEC文件讨论了可能导致实际结果与预期存在重大差异的因素。我们今天讨论的内容具有时间敏感性。如果您将来收听本次电话会议的重播或录音，请注意原始通话日期为2026年2月17日。
请注意，本次电话会议的所有内容归共和废品处理公司所有。未经共和废品处理公司明确书面同意，以任何形式对本次电话会议进行重新分发、转播或重播均严格禁止。我们的SEC文件、包含GAAP调节表和业务活动讨论的收益新闻稿以及本次电话会议的录音可在我们的网站republicservices.com上获取。此外，共和废品处理的管理团队定期参加投资者会议。当活动安排确定后，日期、时间和演示文稿将发布在我们的投资者网站上。接下来，我将会议转交给John。
谢谢，Aaron。各位下午好，感谢大家参加我们的会议。共和团队再次取得了强劲的年度业绩，这反映了我们业务模式的韧性以及我们差异化能力的力量。我们通过始终提供优质产品和服务，同时有效管理整个业务的成本，在充满活力的宏观经济背景下保持了高水平的客户忠诚度。我们稳健的收益增长和显著的利润率扩张反映了我们战略的有效实施以及团队为客户和股东创造长期价值的奉献精神。2025年，我们实现了3.5%的收入增长，调整后EBITDA增长近7%，调整后EBITDA利润率扩大90个基点，调整后每股收益为7.02美元，产生24.3亿美元的调整后自由现金流，调整后自由现金流转化率提高200个基点至45.8%。
我们通过提供差异化能力、客户热忱、数字化和可持续性，仍然处于获取新增长机会的有利位置。在客户热忱方面，我们的客户保留率保持在94%的强劲水平。我们的净推荐值在2025年全年持续改善。这反映了我们团队致力于为客户提供卓越价值的承诺。第四季度的有机收入增长得益于整个业务的稳健定价。总收入的平均收益率为3.7%，相关收入的平均收益率为4.5%。本季度有机销量下降，导致总收入减少1%，相关收入减少1.2%。销量下降主要集中在建筑和制造终端市场，以及持续剥离表现不佳的住宅业务。
环境解决方案业务的有机收入在第四季度使总收入减少2%。环境解决方案业务的这一下降中，超过一半与2024年的一项应急响应工作未重复有关。在数字化方面，我们继续投资于新技术和人工智能支持的工具，以加强我们的竞争地位并创造可衡量的价值。这些能力延伸到我们整个组织，预计将释放增量增长、提高盈利能力并推动持续的运营杠杆。例如，我们正在部署高级分析，根据特定属性和当地市场动态优化定价。
随着时间的推移，我们预计这将加强价格保留并减少客户流失。我们正在升级我们的Rise数字平台，首先从我们的大型集装箱业务开始。通过应用人工智能和基于算法的路线规划，我们看到了改善安全性、增强服务交付和提高路线级生产力的重要机会，这些好处直接转化为成本效率和更好的客户体验。此外，我们的数字工具正在帮助我们优化每年收到的近1100万个客户电话。事实上，仅在2025年，我们就发送了超过7000万条主动服务通知，解决了我们最常见的客户咨询，例如假期服务安排和与天气相关的延误。在可持续性方面，我们在聚合物中心网络和Blue Polymers合资设施的开发方面取得了重大进展。7月，我们在印第安纳波利斯聚合物中心开始商业生产。该设施与Blue Polymers生产设施位于同一地点。印第安纳波利斯Blue Polymers设施的商业生产于第四季度开始。我们继续与合作伙伴推进可再生天然气项目。第四季度有三个项目上线。
总体而言，我们在2025年启动了9个RNG项目的运营。我们预计2026年将再有4个RNG项目投入运营。我们继续执行行业领先的车队电动化承诺。截至2025年底，我们有超过180辆电动收集车投入运营，并由32个商业规模的电动汽车充电设施提供支持。我们预计今年将再增加150辆电动收集卡车到我们的车队，以支持这一差异化服务产品的持续增长。作为我们对可持续性承诺的一部分，我们努力成为最优秀人才向往的雇主。
2025年，我们的员工敬业度得分（始终超过全国基准）提高到87分，我们的离职率达到了有记录以来的最佳水平。关于2025年的资本配置，我们投资11亿美元用于创造价值的收购，并向股东返还16亿美元，包括8.54亿美元的股票回购。我们的结果清楚地表明，即使在动态的市场环境中，我们也有能力创造可持续的长期价值。我们预计2026年将再次实现盈利增长。更具体地说，我们预计全年收入在170.5亿美元至171.5亿美元之间。调整后EBITDA预计在54.75亿美元至55.25亿美元之间。
我们预计调整后每股收益在7.20美元至7.28美元之间，调整后自由现金流预计在25.2亿美元至25.6亿美元之间。我们的收购渠道依然强劲，支持回收、废物和环境解决方案领域的持续活动。我们预计2026年在创造价值的收购上投资约10亿美元。今年我们已经有了良好的开端，迄今为止的收购投资超过4亿美元。我们的指引包括这些收购在中点的财务贡献。我们对2026年的展望显示收入增长3.1%，调整后EBITDA增长3.6%，调整后每股收益增长3.1%，调整后自由现金流增长4.4%。
正如我们之前强调的，我们2025年的业绩得益于与野火和飓风清理工作相关的垃圾填埋量。如果剔除这些非经常性项目造成的上年同期比较困难的影响，我们2026年指引的中点将显示近4%的收入增长，调整后EBITDA增长超过5%，EBITDA利润率扩大50个基点，调整后每股收益增长约6%，调整后自由现金流增长7%。这一业绩水平与我们的长期增长算法一致，即使我们继续在不确定的宏观经济背景下运营。现在我将会议转交给Brian，他将提供有关本季度和全年的更多细节。
谢谢，John。第四季度总收入的核心价格为5.8%。相关收入的核心价格为7.1%，其中包括8.7%的公开市场定价和4.6%的限制性定价。相关收入的核心价格组成包括小型集装箱8.8%、大型集装箱7.4%和住宅6.7%。总收入的平均收益率为3.7%，相关收入的平均收益率为4.5%。2026年，我们预计相关收入的平均收益率在4%至4.5%之间，这相当于总收入的平均收益率在3.2%至3.7%之间。第四季度销量使总收入减少1%，相关收入减少1.2%。
相关收入的销量结果包括大型集装箱减少3.8%，主要与建筑相关活动和制造终端市场的持续疲软有关，以及住宅减少3%，原因是剥离表现不佳的合同。2026年，我们预计有机销量将使总收入减少约1%。请记住，2025年野火和飓风清理工作产生的垃圾填埋量给2026年的有机销量增长带来了60个基点的阻力。转向回收领域，第四季度回收商品价格为每吨112美元。相比之下，去年同期为每吨153美元。
回收、加工和商品销售与去年同期持平。我们聚合物中心的销量增加以及西海岸回收中心的重新开放抵消了回收商品价格下跌对收入的影响。2025年全年商品价格为每吨135美元。相比之下，去年同期为每吨164美元。当前商品价格约为每吨115美元，这是我们2026年指引中使用的基准。第四季度全公司调整后EBITDA利润率扩大30个基点至31.3%。本季度的利润率表现包括基础业务80个基点的利润率扩张，但部分被净燃料10个基点的下降、回收商品价格20个基点的下降以及收购20个基点的下降所抵消。
我们全年全公司调整后EBITDA利润率为32%，与去年相比扩大了90个基点。这一改善是由基础业务的利润率扩张推动的。野火和飓风垃圾填埋量对利润率30个基点的增长完全被净燃料、回收商品价格和收购的影响所抵消。关于环境解决方案，第四季度收入与去年同期相比减少6000万美元。这一下降中约5000万美元与2024年未重复的应急响应项目有关。第四季度环境解决方案业务的调整后EBITDA利润率为20.1%。
这一业绩水平与我们第三季度的结果相对一致。2025年全公司折旧、摊销和增值占收入的11.6%，预计2026年约占收入的11.6%。2025年全年调整后自由现金流为24.3亿美元，与去年相比增长超过11%。这是由业务的EBITDA增长和最近颁布的联邦税法带来的现金税收优惠推动的。年底总债务为137亿美元，总流动性为20亿美元。年底我们的杠杆率约为2.6倍。
基于当前利率，我们预计2026年净利息支出在5.75亿美元至5.85亿美元之间。关于税收，我们的综合税率和可再生能源股权投资的影响导致第四季度的等效税收影响为16.2%，全年为21.9%。第四季度的有利税率是由可再生能源股权投资相关税收抵免的时间安排推动的。我们预计2026年的等效税收影响约为24%，由19%的调整后有效税率和可再生能源股权投资约1.9亿美元的非现金费用组成。
操作员，接下来我想开放提问环节。
我们现在开始问答环节。如需提问，请在您的按键电话上按星号键后再按1键。为节省时间，我们要求您今天限制为一个问题和一个后续问题。如果您的问题已得到回答，并且您想撤回请求，请按星号键后再按2键。如果您使用免提电话，请在按键前拿起听筒。第一个问题来自Raymond James的Tyler Brown。请讲。
嘿，各位下午好。
下午好，Tyler。
嘿，John。感谢您关于并购渠道的评论，但我只是好奇您能否谈谈今年迄今为止4亿美元的收购内容，以及另外6亿美元的资产类型是什么？还有Brian，我假设4亿美元的收购已纳入指引，但6亿美元没有。我假设情况就是这样。另外，您能否提供2026年指引中隐含的收购贡献？抱歉，我知道问题有点多。
是的，没问题。是的，他们通常不会评论个别交易，但这是公开的。所以我们收购了一家名为Hams的公司，位于堪萨斯城西侧。很棒的处置基础设施，对我们来说是一个很好的机会，可以以此为基础进一步增长。所以这是4亿美元的主要部分。至于另外6亿美元的额外部分，我们大致了解方向。我们不知道具体内容。同样，我们知道其中一些可能的项目。我们不确定具体会有哪些，因为我们还没有完成任何这些交易。所以我们会在未来几个季度向您更新，但对这个组合感觉非常好。
主要是回收和废物业务，但我们也在关注一些有吸引力的环境解决方案机会。我会让Del谈谈贡献的机制。
是的，Tyler，你是对的。所以我们已经纳入了已经完成的交易的贡献，其中包括4亿美元。除了Ham之外，我们还完成了其他交易。所以这些交易加在一起，为2026年的增长增加了70个基点。
好的，完美。那么Brian，我们能否谈谈利润率，因为我认为利润率指引的中点约为32.2%，我认为上升了20个基点，但其中有很多因素。所以我们能否从核心层面谈谈，因为我们有商品、垃圾填埋比较、并购。而且我不想过于关注短期，但您能否帮助我们分析第一季度和第二季度，因为我推测，同样有很多因素。垃圾填埋比较的大部分将在年初。
那么上半年利润率实际上会下降吗？但再次抱歉，我知道这里有很多内容。
是的，让我从组成部分开始，因为你是对的，有很多变动因素。中点的20个基点，其中基础业务的扩张约为60至70个基点，我们从每吨115美元的商品价格指引中看到，这将对利润率造成10个基点的拖累，收购又造成10个基点的拖累，然后正如你提到的，那些更高利润率的垃圾填埋量对利润率造成30个基点的拖累。
所以加起来就是中点的20个基点，但当你看基础业务在60至70个基点的区间时，表现相当强劲。关于时间安排，我只能说，更多与去年发生的情况有关。所以第一季度略微积极，第二季度和第三季度持平至略微消极，只是因为我们在这两个季度比较垃圾填埋量，然后大部分利润率扩张发生在第四季度。
好的，非常好。非常感谢。
谢谢。
不客气。
下一个问题来自Wells Fargo的Jerry Revitch。请讲。
是的，嗨。各位下午好。我想问问聚合物中心的表现。很高兴听到项目在预算内。John，您能否给我们提供最新情况，说明您对未来聚合物项目的看法？需求曲线是什么样的，以及随着你们扩大规模，整体表现如何？
是的，我们对拉斯维加斯的进展感到满意。再次，我们谈到过在启动方面存在一些学习曲线，现在正在很好地向上发展。印第安纳波利斯从中学到了很多经验。然后Allentown Steel是我们的第三个聚合物中心，未来肯定可能有第四个Palmer中心。
如你所知，目前塑料行业面临相当大的挑战。令人欣慰的是，我们前端接收的包与后端销售的PET之间的价差一直很稳定，部分原因是我们生产的优质产品满足了客户的需求。所以我们将观察市场的发展。我认为我们不会在近期宣布第四个Palmer中心。我认为随着时间的推移，这更有可能。只是再次测试市场的发展情况。显然，中国在原生和回收PET方面的一些宏观因素正在对价格施加下行压力，我希望这些趋势在未来12至18个月内得到遏制。
我认为我们将看到塑料价格的一些上行压力。
Jerry，关于你的问题，就业绩而言，当你考虑明年时，我们预计聚合物中心将带来约3000万美元的收入增长，以及约1000万美元的增量EBITDA。
太好了，谢谢。另外，我能否单独问一下RNG方面的问题？很高兴听到项目上线。您能否提供一下版税方面的业绩更新以及行业中我们听到的运营效率情况？项目通常很难达到目标盈利数字。我想知道您的项目在这方面的表现如何，无论是版税方面还是股权收入，如果您不介意分享的话。
是的，肯定存在一些延迟，这使得一切都稍微向右推迟了。但现在，正如您在我们的准备发言中听到的，2025年有9个项目上线。我们预计2026年再有4个。所以现在我们看到这些项目上线，我们看到了这些项目预期的财务贡献。所以明年，再次，只是时间安排的问题。当你考虑增量收入和EBITDA时，这些项目将带来约1000万美元的增量收入和EBITDA。随着我们进入2027年及以后，直到本十年末，这一数字将加速增长。
很高兴听到随着规模扩大，盈利能力如计划般实现。好的，谢谢。
下一个问题来自Oppenheimer and Company的Noah Kaye。请讲。
感谢回答问题。我想问一下整体的有机增长前景，包括销量部分和收益率部分。我知道在这个领域进行直接比较总是有点棘手，但与一些同行相比，初始前景似乎相对保守。您能否指出在收益率方面或您在销量环境中看到的任何因素，导致我们需要采取相对更保守的策略？
是的，我想说从宏观经济角度来看，我认为宏观经济的特点是稳定的。现在，制造业和建筑业的表现较为疲软，这导致回收和废物需求已连续三年，接近四年出现负增长。所以这是一个具有挑战性的销量环境。我认为在这种情况下，定价环境总体上相当积极。现在，在某些领域，比如全国性账户或一些垃圾填埋场，你会看到人们在销量上变得有点激进。但总体而言，我认为在需求持续面临挑战的较长时期内，行业表现良好。
就我们自己的前景而言，在看到一些势头之前，我们将保持相当保守。现在，特殊废物方面有一些积极迹象，当然在1月份，美国西部的表现将优于东部。部分原因是天气。所以我们对早期迹象持谨慎乐观态度。但在指引方面，我们将等到经历正常的季节性因素进入第二季度后，才会采取更乐观的态度。
是的，这是有道理的。当你剔除垃圾填埋量后，中点的基础销量下降40个基点。也许只是帮助我们理解其中有多少是住宅业务的进一步可控剥离，以及其他因素。还有，总体而言，您是否看到商业服务的增长超过下降。
是的，我的意思是，正如你所说，我们预计2026年每个季度及全年住宅业务都将出现负增长。好的。所以当你考虑到你提到的剔除垃圾填埋量后的40个基点时，这肯定是一个阻力。
而我们确实预计其他业务线的销量会有一些更好的表现。所以，当你取这些的平均值时，就得到了全年负40个基点的结果。请记住，你必须考虑一些时间因素。由于结转以及年内影响，我们预计年初将出现负增长。是的。所以我们指引全年负1%。我们预计第一季度的负增长会略高于1%。第二和第三季度也是如此。只是因为你在第二和第三季度比较垃圾填埋量，然后到年底时会趋于平稳。
这是很好的信息。最后一个问题关于环境解决方案，我们显然看到第四季度ER收入的艰难比较。我知道还有一点剩余。是的，第一季度约1500万美元。所以这使得比较艰难。
但只是帮助我们理解您对2026年该业务的总体增长假设是什么，以及您如何看待其发展。
是的，全年来看，我们预计增长相对持平，正如你所说，上半年由于一些艰难的比较，开始时为负增长，然后下半年增长，总体全年相对持平。
不，在这两个业务中，我们肯定会追求销量和定价，但当必须选择时，我们会选择价格。是的。我们需要为我们所做的工作获得回报，并且我们将继续随着时间的推移对这两个业务施加上行价格压力。所以这在全国性账户、住宅和垃圾填埋场中都有一些影响。我们将采取这种有纪律的方法，再次，在过去几年相当艰难的宏观环境中，我们对整体表现感到满意。
感谢所有的回答。我将把话筒交给其他人。
下一个问题来自Citi的Brian Bergmeier。请讲。
下午好。感谢回答问题。我想您说过今年预计基础利润率扩张约60至70个基点。想知道从高层角度，您能否谈谈您对一些主要方面的通胀预期，劳动力、维护、维修。这将非常有帮助。
是的。总体而言，我们预计通胀环境约为3.5%。所以再次，当你考虑相关收入的收益率为4%至4.5%时，你会获得50至100个基点的价格超过成本通胀。按类别划分，我想说它们相对接近平均水平。有些可能略高于平均水平，有些略低于，但平均而言约为3.5%。
好的，明白了，明白了。这真的很有帮助。然后也许只是跟进Noah的问题，希望不要太重复，只是想了解环境解决方案从第四季度到上半年的进展。
我认为您谈到了重建渠道，也许从8月到10月有一些连续改善。显然宏观环境对我们不利，但只是想大致了解2026年的连续复苏情况。谢谢。
是的，我对团队的行动和纪律感到非常满意。请记住，由于业务的合规性质，无论是经常性收入还是基于事件的工作，很多都可能有较长的销售周期。所以我们现在正在努力或赢得的工作可能要到第三季度、第四季度，甚至明年第一季度才会显现。这与Del谈到的上半年采取相当保守的态度，下半年业务看到更多势头的情况相符。请记住，应急响应一直是业务的一部分。去年是应急响应的历史低位年份。我们还没有看到太多。但这些事情可能会出现，而且对业务来说总是不错的顺风。再次，它们通常不会以巨大的规模出现，而是以一定的规模。但去年整个行业都是非常低的一年。所以我们在这方面获得一些势头，肯定可以超过指引。
太好了，非常感谢。我将把话筒交给其他人。
下一个问题来自CIBC的Kevin Chiang。请讲。嗨。
感谢回答我的问题。也许我可以继续问环境解决方案的问题。尽管您提到了一些收入压力，但利润率仍然保持在20%左右的低位。当我们考虑收入恢复时，您如何看待增量利润率的增长？它们是否比您预期的恢复得更好一些？似乎在这个艰难的宏观环境中，您很好地控制了成本。
是的，我想说它们会很强劲。当然，我们在控制成本，并且我们在维持。我们在成本控制方面做得很好，但我们也在留住人员。
再次，我们必须准备好为客户服务。因此，在过去几个季度，我们的劳动力利用率低于预期。我们在一些地方进行了微调，但肯定没有为了短期而优化，因为我们知道业务中会有势头和增长回来。所以我认为随着我们在明年下半年或今年下半年继续增长，你会看到增量上非常有吸引力的利润率。
这很有帮助。然后您谈到了技术方面的一些机会，在Rise平台上使用人工智能。2025年运营总成本低于58%。只是想知道，从长期来看，随着您利用这项技术，您认为从成本效率角度可以达到什么水平。
是的，我们将在这里做更多的工作，并给您具体数字，但随着时间的推移，这肯定会带来九位数的成本改善。我的意思是，我们可以通过整个系统的效率提升获得很多收益。
在我们的路线规划方面，一年的路线效率提升价值400至500万美元。所以你可以看到，当你获得优化的交通模式和路线上的处置优化时，这是如何累积的。今天有很多变量。我们用现有的工具做得非常好。人工智能是一个游戏规则改变者，它可以处理大量复杂性，并以更高效的方式设计路线。你会在后台看到一些这样的情况。我们在准备发言中谈到了呼叫中心，以及能够以客户想要的方式数字化服务客户，为他们提供答案，并节省人员接听电话的成本。
定价将是我们的第三个重要杠杆，即非常精准地定价。再次，我们用现有的工具做得很好。但随着我们现在部署人工智能，我们变得更加科学，在为客户定价时真正理解客户的终身价值，以获得今天的好价格，同时也激励他们长期与我们合作。
这非常有帮助。感谢回答我的问题。
下一个问题来自Goldman Sachs的Adam Bubis。请讲。
嗨，早上好。晚上好。想知道您能否详细说明环境解决方案在不同业务线的高层有机增长表现。因为内部有很多事情在发生，了解5000万美元的影响来自于与非经常性应急响应项目的比较。但希望了解垃圾填埋业务的表现。工业服务。您也有E&P。所以只是想理清这些变动因素。
是的。Adam，你提到的这三个业务同比都有所下降。我要告诉你的是，垃圾填埋和E&P销量的下降是导致高边际利润率下降的主要原因。所以这对利润率表现的影响最大。所以。但这三个业务同比都在下降。但如John所提到的，我们处于有利位置，当这些业务量回到系统中时，我们将捕获这些业务量，并以与它们下降时相似的利润率捕获，你现在在我们的表现中看到的就是这样。
还有一个关于垃圾填埋气的问题，我想您提到2026年增量EBITDA约为1000万美元。但您能否向我们说明您实现垃圾填埋气1000万美元运行率EBITDA的情况，这仍然是正确的数字吗，以及您如何看待时间安排和我们今天的基础。
是的，到2026年结束时，我们将达到1.2亿美元DOL中约4000万美元的增量EBITDA贡献。如果你还记得，EBITDA超过收入贡献，因为我们在合资项目中的股权收益。所以全年运行率收入1亿美元，EBITDA 1.2亿美元。
太好了。非常感谢。
下一个问题来自William Blair的Trevor Romeo。请讲。
下午好。感谢回答问题。我有几个简短的问题。我想关于环境解决方案业务。第一，关于PFAS修复业务。希望您能谈谈今年该业务的预期收入，以及基于您从监管方面和客户需求方面听到的，长期机会的前景。
我想说今年我们可能在5000万至7500万美元的范围内。与客户有非常好的持续经常性项目，我们正在逐个站点修复他们的一些PFAS。然后在监管环境方面，我们相信这将随着时间的推移成为一个巨大的增长机会。我认为在不同的政府领导下，它的发展会比原本更慢。我们正在研究法规，我们在这两方面都有涉及。显然，这对我们的环境解决方案业务来说是一个巨大的机会，对垃圾填埋业务来说也是一个增长机会，而回收和废物业务也可能成为一个阻力，这取决于回收和废物方面的监管框架。
我想说，在制定合理的法规方面，我们感到逐渐积极，我们不会作为被动接收者受到惩罚。
好的，谢谢。然后也许继续讨论环境解决方案业务的另一个长期潜在机会，我想是制造业回流以及基础设施资金等，作为中期、长期的顺风。客户对此有何看法？在这一点上，您认为这些好处可能有多大意义？
是的，我认为它们将非常真实。你想想我们这里的廉价能源供应，以及制造业回流的政策。我认为在短期内我们看到的是，随着关税的实施和贸易政策的不确定性，投资出现了瘫痪。人们在等待规则的明确。在就生产地点和更广泛的供应链做出更大的资本决策方面，我们非常乐观，规则将在一段时间内得到解决，并且从需求角度来看将有顺风。
这是否在未来三个月内发生，或者需要更长时间，我认为还不确定。但我们仍然对环境解决方案以及回收和废物业务的制造业部分的需求驱动因素持非常乐观的态度。
好的，非常感谢。我很感激。
下一个问题来自Morgan Stanley的Tony Kaplan。请讲。
嗨，我是Fertoni的Yehuda Silverman。有一个关于并购战略中垃圾填埋重点的快速问题。比如最近在堪萨斯州的收购，以及2025年底在蒙大拿州的收购，行业似乎有一种趋势，即垃圾填埋场净关闭数量超过开放数量，预计未来几十年垃圾填埋空间将更加紧张。您能否谈谈获得垃圾填埋场扩建批准或开设新垃圾填埋场的环境如何，这是否改变了并购战略，转向可能收购更多垃圾填埋场资产？
我们一直有兴趣收购收集后基础设施、回收中心、垃圾填埋场、转运站，而且这些很难获得。但当我们看到这些机会时，我们肯定会竞争。然后在垃圾填埋场扩建方面，我认为有两个截然不同的情况。选址一个全新的垃圾填埋场极具挑战性和困难。并非不可能，但非常具有挑战性。现有垃圾填埋场的扩建在很大程度上取决于地理位置。但总体而言，我们对我们在200多个垃圾填埋场网络中的空间容量感到非常舒适。其中一部分是在未来几十年，你将看到更多的垃圾通过铁路运输。
我们在通过铁路运输垃圾方面有30多年的经验，这将成为更重要的一部分，但我们对在这种环境中运营的能力感到非常满意。
明白了。然后关于价格成本差的快速后续问题。只是想听听在成本方面采取了哪些杠杆，使得随着定价继续适度下降，成本更易于管理。
一个是宏观通胀。我认为人们有时会忽略这个故事。我们的价格上涨率从2022年的通胀峰值有所下降。但我们的成本也在下降。工资增长、我们支付的零件价格、扩建垃圾填埋场的价格、改善回收中心的价格，所有这些费用也在下降。所以我们保持了价格和成本之间的差距，这是主要驱动因素。现在，我们在生产力方面做了其他事情，比如我们谈到的Rise，以及人工智能和其他提高基础成本结构的效率，使我们有机会投资于新事物，如聚合物中心的电动化。
所以我们压缩了成本结构的某些部分。是的。我们扩大了其他部分，我们将其视为对未来增长机会的投资。
太好了，谢谢。
下一个问题来自BNP Paribas的Seth Weber。请讲。
嗨，下午好。关于环境解决方案领域的一个快速问题。您能否谈谈Shamrock的整合情况。我的意思是，您是否需要增加工业活动才能真正推动它？或者您能否谈谈整合的早期进展如何。谢谢。
是的，整合进展顺利。我们对这项业务非常满意。提醒一下，我们收购它是因为我们已经在这个业务中。我们从客户那里接收工业水和液体，而Shamrock是我们的供应商之一。我们也将它们用于一些渗滤液。所以我们很熟悉。我们有很多这种材料。所以我们喜欢垂直整合。我们非常尊重Shamrock及其所建立的业务。我们将在该领域看到未来的增长机会。是的。他们主要是一家东南部的公司，所以我们将寻找其他机会，因为我们在其他地区看到了相同的价值创造机会。
明白了，谢谢。然后关于第一季度销量展望，您是否考虑了天气因素？比如，您是否看到冬季风暴的重大影响？我认为您提到东海岸情况相对严峻。这是否已纳入您的指引中？
它已纳入指引。是的，我们确实看到了相当显著的影响。所以仅在1月份，我们估计天气影响约为2500万美元。2月的第一周也经历了天气影响。所以第一季度可能达到3000至3500万美元。但这已嵌入指引中。但就时间安排而言，第一季度销量看起来会因此而减少。
这将纳入我们第一季度的业绩。
感谢，各位。谢谢。
下一个问题来自Baird的David Manthey。请讲。请讲。
谢谢。各位下午好。第一个关于应急响应的问题。我认为除了缺乏现有的工作外，您去年说过您认为您应该赢得的工作和您实际赢得的工作之间可能存在差距。您能否谈谈这种情况，以及您是否已经解决了您所看到的增长差距的主要来源？
是的，我认为这不仅限于应急响应。我认为这对所有基于事件的工作甚至经常性工作都是如此。我认为我们只是在价格-销量等式上做得正确。
我们对价格施加了很大的上行压力，这是理所当然的，因为我们希望为我们提供的价值获得报酬。与此同时，市场在销量方面发生了变化，人们在价格上变得更加激进。所以团队必须调整。我认为团队在这方面做得很好。我们对渠道感到非常满意。正如我 earlier提到的，这是一个销售周期较长的业务。所以我们将在今年下半年，当然还有明年看到这些努力的成果。
好的。然后从成本角度来看，我想维护和维修费用基于车队更新一直趋势良好。但我也想知道运输和分包商成本，在过去三年基本持平。我只是想知道这是什么原因造成的。
是的，我认为部分原因是当你考虑重新谈判其中一些合同时。我认为我们的采购部门在以有利的利率重新谈判这些合同方面做得非常好。部分原因是几年前有一个重置，你知道，在疫情之后，你确实看到了相当大的增长，现在我们已经调整到更正常的同比增长。
谢谢。
谢谢。下一个问题来自Jefferies的Stephanie Moore。请讲。
太好了。非常感谢。我想回到您对基础环境的看法。我的意思是，我们都看到了一些工业数据点，特别是ISM制造业PMI在1月份首次转为扩张，这是一段时间以来的首次。我认为希望这可能是复苏的领先指标。所以好奇您是否看到，或者更确切地说，是否与任何客户有过对话，表明我们在业务的这一方面可能有所回暖。
所以任何见解都将非常有帮助。谢谢。
我认为肯定有积极迹象。我提到美国西部的经济活动肯定开始回升。话虽如此，还有其他迹象表明人们仍在等待，仍在观望资本投资的政策稳定性。我们在制造业方面仍然在赢得份额，但每个设施的产出仍然相当平坦。所以我们在等待一些上行空间。建筑业也是如此。现在，考虑到建筑业的季节性，我们在未来3到4个月内不会得到很好的读数，基于美国需要更多住房的宏观图景，你肯定会对此感到满意。
利率的一些变动。所有这些都将是积极迹象，无论这是否会释放增长。我们已经等待了一段时间，并持谨慎乐观态度。我们也可能看到一些势头。
明白了。是的，非常清楚。然后我道歉，如果您已经说过，但您是否给出了2026年的基础通胀预期？
是的，大约是3.5%。
太好了。谢谢各位。
谢谢。下一个问题来自Stifel的Shlomo Rosenbaum。请讲。
嗨，感谢回答我的问题。我想谈谈建筑和拆除（C&D）领域的情况。收益率飙升至6.5%，这是我们几年来看到的最高水平。您在服务间隔方面看到了什么？小型集装箱与大型集装箱，季度环比。然后与销量下降如此之多形成对比。这是去年一些应急工作的比较吗？也许您可以谈谈这个，谢谢。
是的，销量。让我们从C&D的销量开始。部分原因是与去年的一些一次性事件工作进行比较。我想说，当你看那个6.5%时。请注意，这是基于一个非常小的基数。所以小数字实际上可能看起来比实际更大。但这可能更多与组合有关。如果你看一下C&D收益率在4%左右的趋势，我认为这可能很好地表明了我们过去的情况以及我们预计未来几个季度的情况。
好的。那么服务间隔呢？
是的，服务间隔，如果你看一下，它们继续超过服务减少。第四季度我们通常会看到一些季节性因素，但全年趋势是服务水平增加多于减少。
好的，谢谢。然后接下来，您能否谈谈2025年聚合物中心的贡献以及前景中的假设？您谈到了一些RNG，但如果是聚合物中心，我一定错过了。
是的。2025年聚合物中心增加了约4500万美元的收入和约1000万美元的增量EBITDA。
好的。2026年的预期。
将是3000万美元的增量收入和1000万美元的增量EBITDA。
好的，非常感谢。
下一个问题来自Truist Securities的Tobey Sommer。请讲。
谢谢。我很好奇您在医疗保健垂直领域看到了什么。医院和医疗保健活动似乎运行相对火热。只是好奇，在一定程度上您能否分享您在该行业的可见性，这将有所帮助。
是的，我们在边缘参与竞争。我们没有专门的医疗废物业务，在拉斯维加斯有一个小型业务，除此之外，我们不在该领域。我们当然为医院和其他医疗保健提供商提供回收和废物服务，随着医疗保健支出的总体增长，这一直是一个不错的增长驱动力，但不是一个有意义的。
对我们来说是增长驱动力。
如果我们看一下您能够实现的利润率扩张差距，将定价和收入销量放在一边，真正关注费用方面，您认为在多大程度上有机会更多地投资于技术，通过人工智能和其他方式提取一些节约效率，以进一步抑制您的费用增长水平，并为更大的差距扩张做出贡献？
是的，我 earlier提到我们在技术上投入了大量资金，因为我们清楚地看到了回报。其中一些是人工智能，一些只是现代化我们现有的系统并进行更新。
我提到过我们认为随着时间的推移，在生产力和路线规划方面有九位数的机会。我们在定价方面看到了真正的机会。这是在成本方面，但这将是另一个增长驱动力。然后我们支持的每个环节，包括我们如何接听电话、如何处理订单和发票，我们都在挑战工作的完成方式。人工智能将是一个非常强大的工具，随着时间的推移，它将显示出压缩我们的通胀。
此时，似乎没有更多问题了。Van der Ark先生，我将把会议转回给您做总结发言。
谢谢，Gary。我要感谢共和废品处理团队在2025年的出色工作。他们对安全、可持续性和超越客户期望的关注带来了又一年的出色业绩，并使我们处于持续成功的有利位置。祝大家晚上好，注意安全。
女士们，先生们，本次电话会议到此结束。感谢您的参与。您现在可以挂断电话了。