Lourenco Goncalves（董事长、总裁兼首席执行官）
Celso Goncalves（执行副总裁兼首席财务官）
Carlos De Alba（摩根士丹利）
Nick Giles（B. Riley FBR, Inc.）
Lawson Winder（美国银行）
Alex Hacking（花旗集团）
Albert Realini（杰富瑞）
女士们、先生们，早上好。我是今天的会议主持人。凯文和我欢迎大家参加克里夫天然资源2025年第四季度及全年财报电话会议。所有线路均已静音，以防止任何背景噪音。在发言人发言后，将有问答环节。公司提醒您，今天电话会议上发表的某些评论将包含预测性陈述，旨在根据1995年《私人证券诉讼改革法案》的安全港保护进行前瞻性陈述。尽管公司认为其前瞻性陈述基于合理假设，但此类陈述受风险和不确定性影响，可能导致实际结果与预期存在重大差异。
可能导致结果产生重大差异的重要因素在提交给美国证券交易委员会（SEC）的10K和10Q表格报告以及新闻稿中列出，这些文件可在公司网站上查阅。今天的电话会议也在clevelandcliffs.com上进行直播，会议结束后将在网站上存档并可供回放。公司还将讨论排除某些特殊项目的业绩。用于Regulation G目的的调节表可在今天上午发布的收益报告中找到。现在，我想介绍Lorenzo Goncalves，董事长、总裁兼首席执行官。
谢谢凯文，大家早上好。在多年来没有采取实际行动扭转美国工业基础系统性破坏的局面后，我们终于在2025年看到了一届重视保护和发展美国制造业重要性的联邦政府。话虽如此，2025年全年，我们仍然面临大量钢铁进口冲击国内市场，造成需求缺口，对我们的钢铁发货量和资产利用率产生了负面影响。为应对这些挑战，我们做出了关闭拖累我们的资产的艰难决定。同样在2025年，我们终止了与Barcelona Miro的基于指数的板坯供应合同。
在合同的最后一年，当巴西板坯价格指数与美国成品钢价格非自然地脱节时，该合同变得非常繁重。2025年影响我们业绩的因素在我们进入2026年时是众所周知且可解决的。这些问题要么已经解决，要么明显在改善。我们已经从汽车客户那里获得了更多业务，随着原始设备制造商（OEM）将生产迁回美国，这将在2026年全年体现出来。同样非常重要的是，2025年底，加拿大政府终于采取行动限制进口钢铁进入加拿大，这为我们的加拿大子公司Stelco在2026年创造了积极势头。
我们强劲的订单簿是商业环境已经开始改善的最佳证明。50%的232条款关税当然是这一影响的主要驱动因素。我们看到“熔化和浇铸”要求在推动对国产钢铁需求方面的益处。美国许多新的镀锌产能已经投产，并从进口产品中夺取了份额，减少了市场上热轧钢的供应。我们已经能够将以前分配给低利润板坯订单的熔化产能用于少量高利润扁平材产品的订单。
话虽如此，由于“熔化和浇铸”要求，我们预计对国产板坯的需求将持续。我们仍然愿意作为国内板坯供应商，向那些需要国内板坯的企业提供板坯，只要我们能就合理的定价结构达成一致。在所有这些积极因素的影响下，现货钢价处于两年高位。再加上中西部最近的寒冷天气，废钢价格和电价继续上涨，这使得小型钢厂的成本结构比我们自己的成本结构上升得更多。这给了我们成本优势，因为我们自己生产大量电力，即使在我们庞大的固定价格汽车业务中，也使用更少的废钢。
由于我们的垂直整合性质以及非汽车客户群的显著规模，克里夫的盈利能力比行业内任何其他公司都更容易受到现货钢价的影响。换句话说，当热轧卷价格上涨时，我们克里夫天然资源会受益。汽车仍然是我们的核心终端市场，当美国汽车、卡车和SUV的国内生产水平长期疲软时，对我们的影响是不可避免的。2025年美国汽车产量连续第三年下降。但在这个政策驱动的产业回流新时代，美国汽车产量恢复到新冠疫情前水平是必然的。
2025年全年，我们通过与所有主要OEM客户签订多年固定价格合同，为这一必然性做好了准备。这些协议增加了我们的市场份额，并确保了将在2026年实现的高利润业务。我们现在就有可用的已安装产能。克里夫不需要建造新工厂。不幸的是，从以前的供应商过渡到克里夫钢铁并非一蹴而就。我们需要一些时间才能看到这些转变的全部影响，但我们将在2026年看到。这些市场份额的增长与国内汽车产量增加的预期结合，将再次大幅提高我们的 throughput效率、降低成本并最终提高利润。
与我们目前正在建设新钢铁厂或宣布计划建设钢铁厂的竞争对手不同，克里夫天然资源现在就有可用的生产能力。再次强调，克里夫不需要为2028年、2029年或2030年的准备而建造工厂。汽车行业所需的增量产量可以并且将由我们现有的生产设施吸收。这些产量具有可观的增量利润率，并且由于我们与所有主要汽车OEM签订了多年固定价格合同，美国消费者的汽车价格不会受到任何可归因于克里夫钢铁价格的压力。我们在汽车领域继续取得进展的另一个例子是，我们成功地使用铝成型设备用钢铁替代了铝。我们的克里夫钢铁现在使用现有的成型设备在生产规模基础上冲压成外露的汽车部件。克里夫的这一发展表明，从铝到钢铁的转换可以轻松完成，无需客户进行新的工具或资本投资。这显著降低了采用门槛，并扩大了我们克里夫钢铁产品的目标市场，特别是在铝供应链因一系列火灾事件而遭受严重破坏，明显暴露出其弱点的情况下。
克里夫天然资源比以往任何时候都更清楚地看到在美国制造的钢铁在主要应用中取代铝的明确路径。我们所在的市场是世界各地的公司花费数十亿美元想要进入的市场。我们已经在这里了。我们已经拥有资产，我们已经拥有劳动力。随着美国制造业活动的持续复苏，克里夫天然资源处于最有利的位置，可以在不需要大规模资本投资的情况下受益。我想深入探讨另一个影响我们2025年业绩的因素，那就是过去几年加拿大钢铁市场动态的变化。
即使在以前的关税制度下，加拿大市场的定价也与美国市场同步变动。我们于2024年11月1日收购了Stelco，也就是特朗普总统当选前四天，并立即将Stelco撤出美国市场，将其100%的产出重新导向加拿大市场。这不是由政策变化驱动的，而是我们坚信这符合我们股东和两国员工的最佳利益。即使加拿大与美国关系发生意外变化，也根本不应该影响这一战略。但实际情况并非如此。
突然之间，加拿大变成了生产商试图规避美国关税的倾销地，加拿大下游制造业也受到了负面影响。加拿大定价与美国定价脱钩。直到最近，加拿大政府坚持对这种不可持续的情况不采取任何措施，宁愿为了全球主义而看着其钢铁行业陷入困境。在我们越来越大声地发出警告后，我们终于在2025年第四季度末看到加拿大政府改变了态度。虽然仍然不足且范围有限，但实施的限制至少能够止血。因此，我们看到加拿大的定价和发货量在过去一个月有所改善。
在我们收购之前，Stelco是向美国出口的低价出口商，顺便说一句，是极具破坏性的出口商。从大局来看，我们的收购对美国市场的转型和改善所做的贡献，完全证明并支持了我们25亿美元收购Stelco的价格回报。第四季度，我们透露我们的谅解备忘录合作伙伴是浦项制铁（Posco），韩国最大的钢铁制造商，也是中国以外世界第三大钢铁制造商。与克里夫的合作将使浦项制铁能够支持和发展其已建立的美国客户群，同时确保其产品满足美国原产地“熔化和浇铸”要求。
我们的合作代表了盟友如何在公平透明的贸易原则下深化产业合作的典范，并且符合美国加强国内产业和吸引外国投资的政策目标。浦项制铁继续进行尽职调查，作为我们最近宣布的战略合作伙伴关系的一部分。双方都专注于构建对每家公司都具有高度增值性和战略吸引力的交易。这些谈判的持续时间反映了我们所瞄准机会的严肃性和潜在规模，我们计划在2026年上半年签署最终协议。这仍然是克里夫天然资源和浦项制铁的首要战略优先事项，双方团队之间的接触积极且持续。
我们的谅解备忘录不具有约束力，只有当合作对克里夫的股东有利时，我们才会推进批准我们的合作伙伴关系。我想在结束发言时，祝贺我们的员工取得了卓越的安全记录。2025年，我们实现了自克里夫天然资源六年前成为钢铁生产商以来最低的总可记录事故率（TRIR）。我们的TRIR包括承包商，这在我们行业中是不常见的，我们将承包商包括在内。我们的TRIR为每20万工时0.8起。与2021年（我们作为综合钢铁制造商的第一个完整运营年）相比，这代表了43%的改善。这是我们管理和运营方式的直接结果，与前任使用相同人员和相同工厂的方式形成对比。
这种水平的安全绩效需要纪律、一致性和领导力。在每个站点，我们都有改进的空间，但自六年前成立这个新的克里夫以来，我们在安全成果方面看到的进步确实令人瞩目。现在我将把发言权交给我们的首席财务官Celso Goncalves，请他发表讲话。
嘿，早上好。第四季度总发货量为380万吨，由于季节性影响比往常更严重，略低于第三季度。展望未来，第一季度发货量应回升至400万吨水平，这再次受到需求改善和我们工厂维护时间减少的推动。我对2026年全年发货量的预期在1650万至1700万吨之间，比2025年有所改善，因为我们以更高的利用率运营我们的工厂。第四季度的价格实现为每吨净价993美元，由于现货价格的滞后指数下降、汽车销量下降以及板坯价格更加脱节，下降了约每吨40美元。
由于这些因素在很大程度上已经过去，我预计从2026年第一季度开始，实现价格将大幅改善，比2025年第四季度增加约每吨60美元，随着定价继续逐步上涨，如果这一趋势持续，我们可能会看到今年价格进一步上涨。在运营方面，2025年是我们连续第三年降低单位成本，去年又降低了每吨40美元。我们非常需要的产能合理化以及去年减少约3300名员工是其中的重要部分。我们在进入2026年时具有进一步的势头，因为我们锁定了煤炭合同，每年节省超过1亿美元，并且预计熔化和精整 operations的利用率将大大提高。
结合公用事业和劳动力成本的部分抵消，我们预计单位成本将连续第四年下降，2026年与2025年按可比基准计算再下降每吨10美元，由于我们今年销售的产品结构更丰富（没有板坯），同比降幅更为显著。话虽如此，对于2026年第一季度，近期公用事业成本的飙升和产品结构的变化可能会暂时推高成本，然后在第二季度恢复正常。提醒一下，我们通常对未来一年50%的天然气敞口进行对冲。在资本支出方面。
作为一家钢铁公司，2025年是我们资本支出创纪录的低年份，仅支出5.61亿美元。2026年总资本支出预计约为7亿美元，反映了更正常的维护资本，以及Burns Harbor熔炉C大修计划（2027年）之前的一些前期工作和焦炉升级。年度养老金和OPEB现金义务继续下降。随着热轧卷价格曲线的位置以及汽车销量最终回升，我预计2026年将恢复健康的现金流生成，所有这些都将用于偿还债务。
资产出售流程仍在继续，全年应会为我们带来更多现金收益。我们已经完成了FPT Florida的出售，并且正在就出售几处闲置物业进行合同谈判，其余大部分物业已达成原则性协议。我对这些出售的总收益4.25亿美元的预期保持不变。在与浦项制铁的谈判持续期间，一些较大的资产出售流程仍处于搁置状态。但我们有几个选择正在评估中。我们在2025年取得的一项主要成就是资产负债表管理，特别是在第四季度。
从纯粹的美元角度来看，我们的杠杆率仍然高于我的预期，但我们债务结构的形式和格式给了我们难以置信的运作空间和灵活性。在2025年完成再融资后，我们最近的债券到期日现在是2029年，所有未偿还债券都是无担保的。我们的ABL提款额是自收购Stelco以来的最低水平，截至2025年底，我们的总流动性为33亿美元。今年的重点是产生EBITDA和现金流。与12个月前相比，我对现在的状况感觉好多了。
展望未来，我们的订单簿稳固，需求正在改善，交货时间在延长，价格在上涨，成本仍在下降，关税已经到位，板坯合同已经取消，制造业正在回归，失业率低，降息已经到来，退税即将到来，Stelco正在贡献，汽车行业正寻求用钢铁替代铝，浦项制铁正在合作，我们的员工受到激励，我们的运营和商业团队正朝着同一个目标共同努力，以在2026年实现利润最大化。有鉴于此，我将把电话交回Lorenzo进行总结发言。
谢谢。Soso，2025年是关于解决需要解决的问题，做出艰难但必要的决定，并将克里夫天然资源定位在根本改善的市场中实现可持续业绩。随着我们进入2026年，这些行动在很大程度上已经过去。我们正在以线性的产能、更强劲的订单簿、不断改善的价格实现、不断下降的单位成本以及更高利用率和现金生成的明确前景进行运营。有鉴于此，我将把发言权交给凯文进行问答环节。
谢谢。我们现在将进行问答环节。如果您想进入提问队列，请按电话键盘上的*1。确认音将表明您的线路已进入提问队列。如果您想将问题从队列中移除，可以按*2。对于使用扬声器设备的参与者，可能需要在按*1之前拿起听筒。请稍等，我们正在收集问题。今天的第一个问题来自摩根士丹利的Carlos de Alba。您的线路现在已接通。
是的，早上好，Lorenzo，Celso。谢谢。我的第一个问题是关于您预计今年取消板坯合同带来的好处。考虑到我们看到的当前价格，您能否更新一下这个合同到期预计会带来多少EBITDA或其他形式的好处？然后，关于2026年以后的资本支出，考虑到您预计2027年的大修，我们应该大致预计2027年的资本支出是多少？
是的。早上好，Carlos。我将回答关于板坯的问题，然后我们也谈谈资本支出的问题。至于板坯。当我们出售，对不起，当我们从Arcelo Amiro收购Arcelo Mirror USA时。我们必须谈判的最后一项就是那个板坯合同。这更多是关于期限而不是定价公式，因为定价公式基于板坯的国际价格，并参考巴西板坯价格，因为当时巴西是迄今为止最大的板坯出口国。所以在五年中的四年里，合同运作良好，然后在第五年，板坯价格和热卷价格之间的分离神奇地将该合同变成了一场灾难。我们试图就合同进行谈判。但我们没有成功，因为他们的短期收益比长期关系更重要。所以我对此没问题。所以我像个成年人一样接受了，现在他们不再有我们的板坯了。所以祝他们在美国经营业务时好运，没有克里夫天然资源制造的“熔化和浇铸”板坯，而不是其他地方制造的。其他地方不知道他们在做什么。我们知道我们在做什么。所以他们不再有这些板坯了。如果我可以给出收益数字，EBITDA数字本身约为5亿美元，仅通过用更高利润的产品替换这些板坯。这是一个非常高的数字，应该比这还要多。但5亿美元是开始考虑收益的一个不错的数字，而且这只是我们的好处，不包括当你不向竞争对手提供我们的板坯时，汽车业务的竞争自动减弱这一事实。我会让Celso回答关于资本支出的另一个问题。
抱歉，在我们转向Salso之前，请快速问一下，我们应该期望何时开始看到这约5亿美元的EBITDA改善，已经在第一季度还是更多在第二季度？
是的，听着，我们已经在第一季度销售材料了。是的，但当然你知道这些事情是如何运作的。成本通过库存流转，你会在第二季度看到比第一季度更多的影响，然后第三季度比第二季度更多的影响。但这是我们对全年的预测。
是的，Carlos，如果你仔细想想，热轧卷价格约为970美元，而板坯价格约为485美元。因此，以当前价格计算，收入有相当直接的改善。按当前市场价格计算，收入改善约7亿美元。然后你考虑大约1.5亿美元的轧制板坯转换成本增加。这是2026年全年的考虑方式。
太好了，谢谢。
是的，关于资本支出，如我所述，2025年是创纪录的低点，为5.65亿美元。我们大幅减少了Stelco的支出。我们有与闲置设施和资产优化相关的资本支出避免等。2026年将更加正常，为7亿美元。可以说是更正常的维护支出，以及2027年Burns Harbor大修的一些前期工作和支出，然后2027年以后，2027年约为9亿美元，然后2028年回落至7亿美元。2027年达到9亿美元的唯一原因主要是Burns Harbor的高炉大修。
完美。非常感谢。
谢谢。
谢谢。下一个问题来自B. Riley Securities的Nick Giles，现在已接通。
谢谢主持人。早上好，Lorenzo和Soso。Lorenzo，您概述了您今天拥有的产能以及我所听到的未签约产量的有吸引力的增量利润率。所以您已经签订了一些多年协议，但我想知道您能否让我们了解有多少开放产能仍可签约，类似于Carlos的问题，只是从EBITDA角度来看有什么敏感性？
是的，听着，我们在我们运营的几乎每个地点都有下游产能。举个简单的例子。我们在俄亥俄州哥伦布市有一条单线镀锌线。那是浦项制铁首先注意到的资产之一。我们那条线的年产能为45万吨，但我们每年的产量不到30万吨。我们可以在那里生产各种外露部件，但我们没有满负荷生产，因为原始设备制造商在美国生产的汽车数量没有他们应该生产的那么多。
他们在墨西哥生产，从韩国进口，从其他地方进口，这在某种程度上扼杀了我们的汽车业务。自特朗普政府第一天起就非常清楚，指令是在美国生产汽车，而不是从韩国进口汽车，然后贴上美国原始设备制造商的标签。那仍然是韩国汽车。不是美国汽车。它不会创造美国就业机会。这就是扼杀我们产能利用率的原因。我们需要这种美国制造的汽车生产来利用我们的产能。我刚刚用俄亥俄州哥伦布市的数字解释的情况，我可以对印第安纳州的Rocky Port做同样的解释。
对于其他下游设施，如我们在印第安纳州的New Carlisle（以前在 previous ownership下称为tech），我们有大量产能可以部署，这只是从大宗商品类型（顺便说一句，现在非常有利可图）转向更专业类型的钢铁的问题。这是典型的克里夫天然资源在技术方面的能力或专长，顺便说一句，我们拥有这项技术。我们是国际上知名且公认的汽车用钢供应商。我们一直都知道这一点。现在我们得到了浦项制铁在这方面的认可。
所以我们不需要从浦项制铁那里学习如何做事。我们知道如何做事，我们只是没有订单。但现在我们会有订单了。
非常感谢所有这些细节。我的第二个问题实际上只是关于前景，特别是在第一季度，热轧卷价格显然大幅上涨。所以您能否帮助我们设定关于平均售价（ASP）、成本以及产量的预期？谢谢。
是的，我会让Soso为你处理这个问题，Nick。
是的。嘿，Nick，让我给你们一些2026年第一季度和剩余时间的一般指导。第一季度发货量应回升至400万吨。这主要是由美国和加拿大需求的改善推动的。第一季度汽车发货量预计将回升至2025年第三季度水平或更好。如我所述，第一季度ASP预计每吨上涨60美元。所有对第四季度产生负面影响的定价现在对第一季度都是积极的。月度滞后、季度滞后和现货定价都在上升。
加拿大定价也在改善。我们谈到了板坯合同的结束和汽车销量的增加也是一个好处。我们计算ASP的方式略有变化。所以让我给你们新的指导方针。考虑到板坯合同的到期和汽车销量的增加，未来的ASP构成可以这样考虑：约35%至40%是全年固定价格，显然全年会有重置。然后25%的销量基于CRU月度滞后，10%基于CRU季度滞后，其余约25%至30%是现货和其他，包括Stelco的销量。
这是未来考虑ASP的方式。第一季度成本可能会上涨约每吨20美元，然后在第二季度恢复正常。但如我 earlier所述，在全年基础上，2025年至2026年的单位成本预计每吨下降10美元，考虑到产品结构更丰富和板坯合同到期的调整，按可比基准计算，成本下降甚至更多。因此，按当前结构，成本应下降约每吨10美元。我认为有了这些，你应该有足够的信息来了解第一季度和2026年全年的情况。
伙计们，非常感谢你们一如既往的详细信息。祝你们一切顺利。
谢谢。
谢谢。下一个问题来自美国银行的Wilson Winder。您的线路现在已接通。
是的，非常感谢主持人，早上好，Lorenzo和Celso。很高兴听到你们的消息，感谢更新。如果我可以问一下，关于浦项制铁，我认为毫无疑问这对克里夫来说是严肃且具有变革性的。我只是好奇。您说浦项制铁仍在继续尽职调查。克里夫天然资源是否已完成对浦项制铁的尽职调查？
听着？是的，没错，第一点。第二点，Lawson，请记住，是他们来找我们的，我们没有去找他们。所以这是一个需要考虑的非常重要的点。这表明我们觉得他们可能比我们更需要我们。这是我的看法。话虽如此，我们对我们的谈判、对话和潜在的合作伙伴关系感到自豪。需要记住的一点是，我们克里夫天然资源的董事会不会批准任何对我们股东没有增值的交易。所以这就是我们正在努力的方向。与浦项制铁建立合作伙伴关系是我们目前的首要战略优先事项。根据他们对我们说的，这对浦项制铁也是一样的。我们相信。我们能够为浦项制铁提供满足美国贸易要求的能力，特别是在短期内在美国“熔化和浇铸”。他们绝对需要的东西，他们将无法在这里销售而不遵守该要求。这一点不会改变。在这一点上很清楚。这是一个每个人都想进入的市场。我们是任何美国境外公司进入美国境内的唯一可能性。因此，浦项制铁处于非常有利的位置，能够与我们建立合作伙伴关系。我们非常喜欢与他们合作，他们似乎也喜欢与我们合作。现在的问题是敲定一项对克里夫和浦项制铁都有增值的协议，这应该不难实现。
谢谢，Lorenzo。这非常有帮助。如果我可以再问一个后续问题，关于铝的机会。我的意思是，我认为这真的很有趣。您能否从吨位方面说明从铝那里夺取份额的机会有多大，以及实现这些吨位的时间表是什么？
是的，听着，这是我们一直要求有机会向客户证明自己的那种事情。出于某种原因，他们致力于保持现状，直到他们不再能够这样做。因为这不仅仅是那些使用大量铝的公司。这是绝对明显的。我们不能依赖美国非常薄弱的铝供应链。他们通过在40天或45天内同一工厂发生一系列火灾证明了这一点，而且确实依赖国外生产的铝。要知道，加拿大是另一个国家，就像他们喜欢说的，我们不是第51个州。
是的，我们同意这一点。它在美国边境之外。是另一个国家。是的。所以这就是为什么他们受232条款约束，并且将继续如此，因为他们是另一个国家。因此，来自加拿大的铝不是供应链的战略解决方案。然后我们证明了我们的观点，即对于我们克里夫天然资源生产的那种钢铁，冲压铝或冲压钢铁是一回事。在这一点上，我们已经向三家不同的原始设备制造商证明了这一点，他们知道他们需要做什么，我们已经为他们做好了准备。时间由他们控制，不由我控制。我们已经准备好了。我们证明我们正在获得生产规模的订单，这只会增长。潜力是所有铝使用量的规模。美国最畅销的汽车在外部有很多铝。我们开始为那款车生产部件。这就是为什么我可以告诉你，不会引发与客户的任何问题。
这非常有帮助。非常感谢。
谢谢。
谢谢。今天的下一个问题来自花旗集团的Alex Hacking。您的线路现在已接通。
是的，谢谢。早上好。您能否量化Stelco在过去几个季度对收益的拖累有多大，因此通过代理，随着加拿大市场好转，潜在的上行空间有多大？为了提供背景，我们看到一家加拿大上市同行指导2025年第四季度每吨EBITDA亏损超过250美元。我假设Stelco的表现比这更好，但无论如何，您能否帮助量化一下。谢谢。
是的，嘿，Alex，我是Celso。我们不会按工厂分解EBITDA，但显然Stelco在2025年的表现令人失望，正如你想象的那样。但好消息是他们现在是贡献者了。我们最近看到了很多改善，这将导致2026年EBITDA显著增加。从大局来看，虽然他们没有为底线做出贡献，但它在某种程度上改变了市场动态，并帮助了我们的美国业务。随着美国热轧卷价格在更高水平站稳脚跟，这种情况将进一步放大。
所以你不能把Stelco视为一个独立的业务。我们对这项资产感到满意，我们对员工感到满意。我们在Stelco有很棒的员工。但你必须从整体上考虑业务，展望未来，他们将成为整体业务更大的贡献者。
是的。Alex，我是Lorenzo。让我再补充一点。关于Stelco与竞争对手的比较。竞争对手与Stelco有相同的商业模式，即向美国销售。我们收购Stelco是为了做一件竞争对手从未愿意做的事情，改变他们的商业模式以向加拿大销售。正如我在准备好的发言中所说，在特朗普总统当选前几天，更不用说特朗普总统上任，更不用说特朗普总统在4月实施232条款关税了。所以我们在11月就这么做了。所以我们在如何重新定位Stelco方面远远领先于游戏。我们从Stelco获得的另一件我们以前没有的东西是在那里的焦炉中生产的加拿大制造的焦炭，这是符合USMC的原料。所以这对我们来说是一个好处。这种好处将继续存在。另一件事是，如果我们没有将所有从美国的进口重新导向加拿大，并且加拿大政府接受这是正常业务，那么2025年将会完全不同。我们花了将近整整一年的时间来说服加拿大政府，这是一个完全不可持续的情况。他们终于采取了行动，虽然比我们希望的要小得多。但这足以让我们看到加拿大国内市场的完全不同的动态。
因此，Stelco与竞争对手的比较不是一个好的比较。必须是克里夫旗下的Stelco，以及未来克里夫旗下的Stelco。2025年克里夫旗下的Stelco没有我们想象的那么好，主要是因为加拿大国内价格因大量进口涌入加拿大而下降。这种情况已经被搁置，已经改变，因此我们将有一个完全不同的2026年。
感谢您的详细说明。我想再问一下，2026年在价格方面能有多好？您认为在新的关税政策下，加拿大价格应该在哪里，与今天的价格相比？不知道您是否能对此发表评论。谢谢。
是的，正如Celsius所说，我们不会将Stelco的业绩分解到我们的业绩中，所以我们不会披露这一点。但很容易看出，基于2025年有多糟糕，并使用比较数据作为该特定点的参考。你会看到这将是天壤之别，他们将成为贡献者，并且将对克里夫的业绩做出重大贡献。
谢谢。
不客气。
谢谢。下一个问题。今天来自杰富瑞的Albert Reolini。您的线路现在已接通。
嘿，早上好。Lorenzo，Celso。感谢您回答我的问题。那么，Celso，我想您稍微提到了一下。但潜在的合同、关闭和协议下的4.25亿美元总收益，我想您说过这不包括一些更大规模的资产，并且我想您提到过这些将被搁置，直到与浦项制铁的任何事情最终确定。所以我想问的是，资产出售的总收益可能会高得多，时间将取决于与浦项制铁的任何事情何时最终确定。
我的理解正确吗？
是的。所以。嘿，Albert。所以4.25亿美元，这是我们正在营销的所有闲置工厂的总额。所有这些都有兴趣。我们到目前为止已经收到了6000万美元，但我们正在讨论出售其余的。这将加起来达到4.25亿美元。除此之外，我们还有可以出售的更大资产，已经有人对这些资产感兴趣，特别是托莱多、HBI和FPT资产。所以这将是4.25亿美元之外的。现在，考虑到浦项制铁对我们业务的兴趣，我们暂停了这些更大的资产出售。他们正在审视我们的整个业务范围。
所以我们不想危及浦项制铁的机会，这要大得多。但是，你知道，如果出于某种原因，浦项制铁的机会没有实现，我们可以在更大的资产出售方面重新开始，我们也对这些资产有一些有意义的兴趣。所以这将是4.25亿美元之外的。你是对的。
明白了。谢谢。
Albert。对刚才所说的讨论稍作纠正。一些讨论已经是已签署的合同。所以我们已经不仅仅是讨论了。我们有合同在身，这是一个从有约束力的合同到完成销售协议的问题。这些交易是真实的。只是时间问题。就像我们已经完成的那些一样。
明白了。感谢您的澄清。
谢谢。
谢谢。我们已经到了问答环节的结束。我想把发言权交回给您，以获取任何进一步的总结发言。
非常感谢。希望你们和克里夫天然资源一样享受2026年。感谢您对我们公司的关注。非常感谢。再见。
谢谢。今天的电话会议网络直播到此结束。您现在可以挂断电话，祝您度过愉快的一天。感谢您今天的参与。