Mark S. Chalmers（首席执行官）
Ross Bhappu（总裁）
Nathan Bennett（首席财务官）
Curtis H. Moore（营销与企业发展高级副总裁）
Brian J. Lee（高盛）
Anthony Taglieri（Canaccord Genuity）
Heiko Ihle（H.C. Wainwright）
Noel Parks（Tuohy Brothers Investment Research）
Joseph Reagor（ROTH Capital Partners）
Matthew Key（Texas Capital）
感谢您的等待。此时，我想欢迎各位参加Energy Fuels公司的年度财报电话会议及网络直播。所有线路已设为静音，以防止任何背景噪音。在发言人发言后，将有问答环节。[操作员说明]
现在，我想将会议交给Energy Fuels的首席执行官Mark Chalmers。先生，话筒交给您。
好的，嗯，谢谢你，Morgan。再次说明，我是Mark Chalmers，Energy Fuels的首席执行官。感谢大家今天参加电话会议，讨论我们截至2025年12月31日的年度财务和运营业绩。2025年对Energy Fuels来说确实是突破性的一年。我们实现了众多运营 ramp-up增长里程碑，并且我们相信这为未来显著的现金流生成、市场差异化以及在关键材料领域的竞争优势奠定了基础。我们还相信，我们正在向市场展示我们拥有执行激进计划的财务、技术和商业能力。
我将简要介绍一些亮点。简而言之，我们在2025年全面超出了指引。铀领域没有多少公司能做到这一点，而且我们甚至在年内上调了指引，并且超出了该指引。我们开采了新开采的矿石，超过170万磅铀，并且加工了超过100万磅成品U3O8。重要的是要注意，我们的开采和加工之间存在一定的时间差，因此加工必须赶上我们开采的铀量。我们也开始提高销售 volume。
展望2026年。我们计划大幅增加铀矿产量和销售量。我们在稀土业务方面取得了显著进展，包括试点生产、disposium（可能为特定术语，暂保留）以及即将生产的铽氧化物，并宣布计划在2027年年中扩大商业重稀土生产。我们的钕镨（NdPr）和镝（Dy）产品已获得主要汽车制造商的使用资格，其中一些产品已经用于电动汽车和混合动力汽车。
我们获得了在澳大利亚开发Donald合资项目的所有政府批准。我们完成了犹他州工厂稀土加工二期扩建以及Vara Mada项目（前称Toliara关键矿产项目）的可行性研究，并表明这两个项目的合并净现值可能约为37亿美元。我们在10月份通过完成7亿美元可转换债券的超额发行（票面利率0.75%），显著增强了资产负债表。年底时，我们拥有近10亿美元的营运资金。公司的财务状况从未如此强劲。简而言之，2025年是极富成效的一年。实际上，Energy Fuels已经巩固了其作为美国最大、成本最低的铀生产商以及新兴的大规模低成本稀土和关键矿产生产商的地位。
今天参加此次电话会议并将发言的还有我们的总裁Ross Bhappu；首席财务官Nate Bennett；以及营销、企业发展高级副总裁Curtis Moore，还有高级副总裁兼总法律顾问Nathan Longenecker。演讲结束后，我们的电话会议将提供回放，可在我们的网站上获取。一如既往，演讲结束后将有提问时间。那么我们开始吧。我知道每次开电话会议，我都会从这张幻灯片开始，并评论圣胡安县的景色有多美。再次，我很喜欢这里。但是，正如我从一开始以及在多次电话会议中所说的，我们正在打造一家具有全球重要性的关键材料公司，并且继续取得巨大进展。
幻灯片2。我可能会发表一些前瞻性陈述，这些内容包含在第2页中。所以，当你审视我们公司时，我们这家总部位于美国的公司在核心铀业务的基础上，已经打造了一家非常重要的关键矿产公司。铀方面，我们是美国领先的铀生产商。稀土（其中也含有可在White Mesa工厂加工的铀）和重矿物砂将为我们提供可在工厂加工的稀土原料来源。它们都有一个共同点，即都含有天然铀，我们可以在White Mesa工厂回收这些铀。这是一个显著的差异化优势。
这张幻灯片。这张幻灯片内容变得相当丰富。我认为没有人会说Energy Fuels不是一家资产丰富的公司。我认为这是一种轻描淡写。所以，当你放眼世界，看看我们在美国西部拥有的铀和钒矿床数量——其中一些正在生产，一些已获得许可，我们正在提高铀资产的产量。此外，看看我们拥有的重矿物砂项目，包括澳大利亚的Donald、马达加斯加的Vara Mada和巴西的Bahia，这是一份令人印象深刻的清单。我认为，在过去几年我们在全球收购项目的时机再好不过了。
此外，看看拟议收购澳大利亚ASM公司带来的资产。我们正在执行一份计划文件。我们希望在2026年6月前完成交易。但除了我们已获得的这些采矿资产和矿床外，还将拥有韩国的金属厂、澳大利亚新南威尔士州的另一个原料来源项目（double project，可能为特定项目名称，暂保留），以及可能在美国的金属厂（我们称之为AMP）。所以清单越来越长，真正令人兴奋的是，当人们问我们将如何为此提供资金时，我们在2025年已经展示了在这条道路上取得的巨大进展。我们希望今年能有更多关于如何继续推进这一资金充足的激进战略的更新。
下一张幻灯片只是强调了我们如何处理目前正在生产或在不久的将来将要生产的铀矿石，如何通过White Mesa工厂加工这些矿石，从而生产出铀、钒和潜在的医用同位素。另一方面，当我们从这些重矿物砂项目（包括佛罗里达州和佐治亚州的Chemours公司）获得独居石时，我们可以停止生产铀，转而在当前工厂（我们称之为第一阶段）开始生产稀土，这是一个可以生产铀或稀土的双重设施。
但是当你看到最右边，看到这一系列最终产品时，我们有能力商业生产至少10种关键材料或矿物，并且可以根据当时我们需要生产的产品的市场情况进行扩展。这是一个非常令人印象深刻的清单。我多次说过，关键矿物领域的许多公司依赖于一种元素，而Energy Fuels不是。我们已经看到了这方面的优势。当你考虑到，如果铀市场高或低，钒、稀土以及一些钛锆市场也是如此，它们的波动可能相当大。
2025年绝对是突破性的一年。我将提供一些亮点。我们目前在美国生产的铀比任何美国公司都多。有趣的是，即使在一两年前，人们还认为我们要退出铀业务，而事实是我们没有。实际上，我们正在超越美国的所有公司以及世界上许多试图重启铀生产的公司。铀矿开采方面，我们在25年和26年主要专注于La Sal综合体和Pinyon Plain矿的常规生产。正如我之前提到的，我们生产了超过170万磅铀，Pinyon的平均品位为1.6%。这些品位在继续保持。White Mesa工厂生产或加工了约100万磅成品。这实际上是由工厂的运行时间决定的。我们在2025年第四季度确实进行了一轮加工。我们预计将继续这种加工，直到2026年第二季度或更长时间。我们平均每月可以生产约25万磅。但仅在12月，我们就生产了35万磅铀。所以这确实显示了White Mesa工厂在运行时以及根据我们拥有的原料所能达到的能力。
看看12月底的铀库存，我们的总库存超过200万磅。其中大部分是包含在原矿和原材料中的铀，这些将在今年或以后加工，但包括超过80万磅的成品铀和超过10万磅的在制品。那么这一切在成本方面意味着什么？这意味着我们的成本大幅下降，我们仍然有望实现生产成本目标。实际上，Pinyon Plain目前的生产成本在每磅23美元至30美元之间。我们看到我们的销货成本从每磅53美元下降到2025年底的每磅43美元。随着Pinyon Plain矿石的加工和开采，这些成本将继续下降。
我们目前有六份长期合同。去年年底我们增加了几份合同，这些合同加起来约占我们铀生产能力的50%。所以我们肯定没有过度签约，但我们肯定有足够的合同来提供基本负荷，这是必需的。你不能经营一家没有合同、试图依赖现货市场的公司。所以我们对那里的情况感到非常兴奋。在25年，我们以每磅74.20美元的平均价格销售了65万磅。我们看到铀价格、长期价格以及未来铀需求增长的基本面更加强劲。
在我把发言权交给Ross之前，这将是我目前要谈论的最后一张幻灯片。White Mesa工厂确实是一项非凡的资产。我们将一个铀钒项目转变为关键矿物中心。我们认为这是过去几年非常独特的成就。它是美国唯一运营的常规铀工厂。它是美国最大的铀加工设施。完全获得许可，允许的生产能力为800万磅。我们拥有加工铀、稀土和稀土的运营和专业知识。它是唯一能够加工我们所谓的替代原料的设施。它是最大的主要钒生产设施，现在我们在钒生产能力方面获得了很多额外的关注。而且它是美国唯一能够加工独居石的设施。这是一个重要的差异化因素。
所以现在我想把发言权交给我的好同事Ross，让他进一步谈论公司的活动。
很好。谢谢你，Mark。正如Mark所说，White Mesa工厂是我们投资组合中的皇冠上的明珠。它是唯一运营的常规铀加工厂，但它也有能力加工商业数量的独居石，生产大量的钕镨（NdPr）。我们目前的钕镨年产能为1000吨，但我们也可以加工钐精矿、钐加精矿等重稀土。我们已经展示了我们的钕镨在各种应用中的使用。最重要的是，它已经通过了资格认证和验证。它甚至已经用于一些来自亚洲的运行中的电动汽车和混合动力电动汽车。所以这是我们业务中令人兴奋的一个方面。
去年年底，我们报告生产了29公斤氧化镝。这也得到了稀土永磁制造商的验证。下个月，我们计划生产我们的第一公斤氧化铽。之后，我们计划为钐、铕以及钆氧化物建立试点生产线。所以我们在White Mesa工厂正在做一些令人难以置信的事情，这要归功于我们在那里的优秀团队。
今年，我们正在进行第一阶段扩建，这将使我们能够生产商业数量的中重稀土氧化物。这再次包括镝、铽、钐、铕和钆。我们也可能生产钇。我们计划今年安装设备，使我们能够生产和加工MREC材料，即混合稀土碳酸盐。正如你所看到的，我们不仅在那里有一个令人难以置信的设施。而且我们有一支令人难以置信的科学家和工程师团队，使我们能够在工厂进行真正开创性的工作。
就在几周前，我们发布了工厂第二阶段扩建的可行性研究报告。这与我刚才提到的第一阶段扩建是分开的。第二阶段扩建将使我们能够额外加工多达50,000吨独居石。这将使我们的钕镨年产能约为5500吨，加上每年约50吨铽和另外165吨镝。第二阶段将允许建立一个独立于铀的专用稀土生产线，因此我们可以同时生产铀和稀土矿物。我们已经为这项扩建申请了许可，希望在明年某个时候获得这些许可，计划在2028年底或2029年初投产。
一些亮点，这是一份相当令人印象深刻的可行性研究报告。可行性研究结果包括约19亿美元的净现值，相当于每股近8美元。该项目的内部收益率为33%。在最初15年里，我们每年将产生超过3亿美元的息税折旧摊销前利润（EBITDA）。而所有这些都只需4.1亿美元的资本支出。如果将Vara Mada项目的独居石原料包括在内，该原料将使钕镨成本低于每公斤30美元。这确实是革命性的，使我们能够与世界上任何地方（包括中国）竞争。
我们看到的一个有趣现象是稀土氧化物价格的趋势。这张幻灯片显示了钕镨、镝和铽的氧化物价格。这些是非中国价格。有趣的是，中国以外的钕镨价格有小幅溢价。但当你看镝和铽的价格时，它们比中国价格高出400%以上。按照我们第二阶段的预计产量和这些价格，我们每年将产生近12亿美元的收入。对我们公司来说确实是非凡的。
正如Mark所提到的，我们提议收购澳大利亚战略材料公司（ASM）。1月份，我们宣布了这项收购，并且再次取得了良好进展。正如Mark所提到的，我们希望在6月份完成收购。这对我们的股东、客户和国家安全来说都是一项伟大的收购。对我们的股东来说，它提供了更高的利润捕获，在每股资产净值基础上具有增值作用。它加速了我们成为从矿山到金属和合金生产商的雄心。它使我们能够凭借强大的客户基础，利用美国磁铁制造业的回流趋势。
对我们的客户来说，它显著扩展了我们的产品能力。我们将成为成本最低的生产商，并能够根据客户需求提供氧化物、金属或合金。该公司有着良好的业绩记录，有能力满足西方需求。并且它已经有许多顶级客户购买或处理其金属和合金。从国家安全角度来看，我们将能够提供非中国供应链。我们在溶剂萃取以及金属和合金制造方面拥有无与伦比的技术能力。垂直整合使我们能够支持供应链弹性，并拥有100%美国控制的供应。正如Mark earlier提到的，它也是来自澳大利亚Dubbo项目的另一个稀土原料来源。
下一张幻灯片展示了这一切如何结合在一起。通过收购ASM，我们创建了一个近期的从矿山到金属和合金的供应链。我们现在拥有四个拥有或控制的采矿资产，包括澳大利亚的Donald项目和Dubbo项目、巴西的Bahia项目，当然还有马达加斯加的Vara Mada项目。所有这些都为犹他州Blanding的White Mesa工厂提供高质量的稀土原料。工厂的所有稀土氧化物将为我们从ASM收购的现有韩国金属厂或我们新计划的美国金属厂提供原料，我们将在美国生产金属和合金。正如你所看到的，我们确实是一家100%美国控制的全球稀土供应商。
现在我想更详细地介绍一下我们正在收购的韩国金属厂。这张幻灯片很好地总结了该设施的能力。它位于韩国的Ochang外国投资区，目前的年产能为1300吨钕铁硼合金加上钕镨金属。目前有四座熔炉和一台带式铸造机。但我们有第二阶段工厂扩建计划，将包括18座熔炉和两台带式铸造机。这将使我们的钕铁硼合金制造能力达到每年约3600吨。
我们计划通过生产重稀土金属和合金（包括未来的镝金属和铽金属）来扩大产品组合。此外，我们还有第三阶段工厂扩建计划，将使我们拥有30座熔炉和三台带式铸造机，使我们的钕铁硼合金年产能达到5600吨。我们的AMP设施将复制我们在韩国的设施，使我们能够在美国本土生产所有这些金属。我们目前与Vacuumschmelze（Vac）、Neo Performance Materials和Novion建立了销售和承购合作伙伴关系。所以你可以看到，这些关系是与最顶级的磁铁生产商建立的。我们非常高兴能够收购这项资产。
Donald项目是我们随时可以启动的项目。它将是第一个向我们的White Mesa工厂供应重稀土和轻稀土矿物的矿山。它位于澳大利亚。我们非常接近做出最终投资决定，可能最早在3月底。该项目提供了优质的重稀土氧化物来源，并将在2027年底或2028年初向White Mesa提供原料。Donald项目的吸引力在于其高含量的镝、铽和钐。它也位于一个良好的管辖区。该项目已完全获得许可，正如我所说，随时可以启动。我想大多数人都知道这个项目是与Astron的合资项目。我们将获得该项目49%的权益，但重要的是，我们将获得100%的稀土承购权。该项目通过澳大利亚出口金融公司获得了澳大利亚政府的有条件支持。该项目所需的总资金约为3.4亿美元。
我要谈论的最后一张幻灯片是Vara Mada，我们以前称之为Toliara。这是我们在马达加斯加的重矿物砂和稀土项目。1月份，我们发布了可行性研究结果，它确实是世界上最大、品位最高的重矿物砂和稀土项目之一。它将生产钛产品，包括金红石、钛铁矿以及锆石，并将生产高质量的独居石，供应给White Mesa工厂。再次，非常有吸引力的项目经济性。它的净现值为18亿美元，内部收益率为25%，资本支出略低于8亿美元，每年产生约5亿美元的息税折旧摊销前利润。该矿的寿命为38年，但还有其他未计入储量类别的资源。它有可能持续超过100年。所以这确实是一个世界级的项目，我们目前正在努力将我们的谅解备忘录转换为投资协议，以便推进该项目。
接下来，我将把发言权交给Nathan Bennett，他将谈论我们今年的财务状况。
谢谢你，Ross，大家早上好。我将从我们的资产负债表和流动性开始，然后讨论我们25财年的财务业绩。因此，在我们准备开发长期项目时，我们以非常强劲的财务状况结束了这一年，最终拥有14亿美元的总资产。我们的营运资金为9.27亿美元，其中包括8.62亿美元的现金和有价证券组合，我们的大部分有价证券是将 excess现金投资于高流动性有息证券。这也反映了第四季度初完成的可转换债券发行收到的6.21亿美元净收益。这种流动性和状况为我们提供了充足的灵活性，以资助持续运营、推进战略项目，并随着市场条件的变化保持机会主义。
现在转向损益表。本年度，我们报告净亏损8600万美元，即每股0.38美元，而2024财年净亏损4700万美元，即每股0.28美元。这种同比净亏损增加是预期的，主要反映了2024年第四季度收购基础资源后全球业务扩张带来的持续成本增加，以及对核心项目的持续投资。具体而言，我们的持续销售、一般及管理费用（SG&A）增加了约1500万美元，主要是由于我们扩大了员工队伍以支持全球战略的执行。此外，勘探和开发费用增加了900万美元，因为我们推进了投资组合中的优先项目，包括Pinyon Plain的Juniper区域、La Sal、Bahia以及Nichols Ranch的 delineation钻探。它还包括与税法变化和我们不再追求的勘探项目相关的700万美元非现金减记。
最后，市场状况也影响了业绩。2025年的平均月末铀现货价格比2024年低约13.8%，这降低了我们的每磅收入和毛利率，2025年毛利率为31%。我们的铀销售量同比增加了20万磅，达到65万磅，铀收入同比增加了1180万美元。现在，随着我们继续在工厂开采和加工矿石，并在2026年全年增加铀销售，我们预计我们的毛利率将提高到50%及以上，因为我们的成品库存加权平均成本将从每磅43美元继续下降到30美元左右，并且随着2026年铀价格继续走强。
现在，转到下一张幻灯片，我将简要介绍我们7亿美元可转换债券发行，该发行非常成功，超额认购超过7倍，并在第四季度初完成。现在，在不详细介绍所有条款的情况下，我只想提到，总体而言，此次发行使我们处于强大的财务状况，能够为White Mesa工厂和Donald项目合资企业的扩建提供资金，并且是以非常低成本的债务进行的。
现在，我将把发言权交回给Mark，他将讨论我们2025年和2026年的指引。
好的，谢谢Nate。听着，正如我 earlier提到的，我们对2025年在开采铀、加工铀和铀销售方面超出指引感到非常兴奋。我认为铀公司做到这一点是非常罕见的。实际上，这是因为我们有生产铀的经验。对我们来说，这是一个过渡年，因为我们正在重新进入商业铀生产。这将我们引向2026年的指引。
你可以看到，我们预计的开采铀指引从200万磅下限大幅增加到250万磅。我知道很长一段时间以来，我一直告诉人们，我们的第一个目标是达到200万磅的产量，然后从那里增加加工铀的产量，也从150万磅大幅增加到250万磅。这实际上只是White Mesa工厂运行时间的函数。我谈到过。该工厂每月约生产25万磅。所以你可以看到，如果我们运行比如说10个月，我们将达到250万磅。我还强调过，我们在2025年12月生产了35万磅。
然后在销售磅数方面，我们有能力，嗯，我们当然有加工和成品的能力来覆盖所有合同，也可以找出这些剩余磅数的去向。但我们也可以将它们保留在库存中，也可以出售它们或签订其他长期合同。所以情况正在发生重大变化。随着我们提高产量，我们的销货成本将会下降。我们仍然专注于在未来几年内利用我们的铀业务为公司的大量支出提供资金，同时我们打造这家具有世界重要性的关键矿物公司。
所以在我们提问之前，我只想谈谈首席执行官的过渡，我想，我将和Ross一起讨论这个问题。所以Ross，你随时可以插话。但我想告诉大家，继任计划正在按预期进行。在过去几年里，我们已经制定了这个计划。Ross预计将成为总裁。嗯，他现在是总裁。他已经和我们一起工作了七个月，并将在4月成为首席执行官。我将退休，但我计划作为顾问留下来，专门帮助Ross。我对此感到兴奋。我永远不会，我的意思是，我可能会从全职角色转变为顾问角色，但我不会作为专业人士退休，因为我仍然想付出更多，但我也想在未来几年在澳大利亚花更多时间。所以Ross，我不知道你是否想说点什么。
是的，听着，我只想向Mark表达我的感激之情。他是——当我回顾这家公司在过去，嗯，10年，但实际上在过去几年的发展时，你会想到它从一个单一产品、单一管辖区的公司发展到现在市值超过50亿美元的全球性公司。这在很大程度上要归功于Mark和他的领导，我们能够成长，而且我们能够在不承担债务的情况下做到这一点，并且能够以有限的资源将这家公司发展成为一家真正的世界级公司，拥有令人惊叹的资产。
但另一部分是团队。Mark非常成功地组建了一个能够执行到现阶段的团队。所以这是一家令人兴奋的公司，一个令人兴奋的时刻，但这在很大程度上要归功于Mark和他的领导，使我们达到了今天的位置。所以谢谢你，Mark，期待继续与你合作。
是的，谢谢你，Ross。我们甚至在进一步扩大团队。我的意思是，我们在丹佛、莱克伍德、澳大利亚珀斯以及世界各地的一些业务部门都设有办事处，我们能够吸引一些杰出的人才来与公司一起成长。我可以说，我们有一个激进的战略，我们不会放慢脚步。我们不会放慢脚步。一天中的时间都不够用。人们在给我们打电话，人们在关注我们。本周早些时候，我在佛罗里达州参加了BMO会议，令人惊讶的是，有多少人在关注Energy Fuels，他们看到了我们正在取得的进展。所以，无论如何，我将就此结束，开始提问。
谢谢。我们现在开始问答环节。[操作员说明]第一个问题来自高盛的Brian Lee。您的线路已接通。
嘿，大家好，早上好。感谢回答问题。我想首先，Mark，我们会怀念你的领导。Ross，期待未来与你密切合作。但是当你考虑这些项目并将它们定位在未来几年加速发展时，为你们到目前为止所做的所有工作表示祝贺。我想问的问题是关于时间线的。你们的重矿物砂项目的时间线有什么变化吗？我知道浏览演示文稿，你们有一些最详细的演示文稿，看起来一些时间线可能稍微推迟了。我不知道这是更新的观点还是你本月早些时候在更新的公司演示文稿中可能表达的内容。但你能谈谈重矿物砂项目的项目时间线发生了什么，以及是否有任何重要因素导致对时间线的更新看法，可能稍微推迟了一点？
是的，听着，请原谅我。Donald项目是我们随时可以启动的项目。我的意思是，真正的重点是就此做出最终投资决定。我们非常鼓舞的是，像Donald这样随时可以启动的项目，特别是除了轻稀土之外还有重稀土，时机确实是最佳的。这不仅对公司，而且对美利坚合众国和整个世界都非常重要。所以，是的，它稍微有所变动，但我们非常有信心我们非常接近做出决定。我们仍然需要查看最终数字，并为在那里生产的产品寻找归宿。
Vara Mada项目，我们仍在与政府取得重大进展。本周我们甚至与马达加斯加政府举行了会议。我们一直在与社区合作，并为该项目重新命名。但我们确实可能放慢了一点速度，因为我们希望确保该项目不仅获得所有许可，而且获得社会运营许可，因为这是一个非凡的、特别的项目，但我们对它感到无比兴奋，因为它是整个稀土业务的游戏规则改变者。
Bahia项目，我们在那里确定资源方面正在取得进展。然后现在Dubbo项目又加入了队列。所以，Ross，我不知道你是否想补充一些内容。
现在，我完全同意Mark所说的。我认为Vara Mada项目可能因政府更迭而推迟了一个季度。但正如Mark所说，我们本周与这个政府会面，他们似乎非常支持，并认识到这样一个项目给国家带来的价值。所以，是的，不，我认为我们在所有方面都进展得相当顺利，Brian。
好的，这很好。感谢提供的信息。然后我想在时间方面，Donald项目，如你所说，随时可以启动。听起来那里的时间线没有真正推迟。那么时间线仍然是在26年初做出最终投资决定，然后在27年底交付吗？关于从该项目获得产量的时间线有什么更新的想法吗？
是的，这仍然是时间线。正如我们所说，这是我们在稀土领域非常重要的第一步。具体而言，Donald项目预期的重稀土相当于美国需求量的约25%，这是第一阶段。第二阶段可能达到美国所需重稀土的50%。所以，是的，我们按照这个时间线进行。我们一直在幕后做一些事情，以确保我们能够维持这个时间线，但我们必须查看最终数字，并在董事会层面决定如何推进。
好的，很好。我最后一个问题，然后我就结束。Mark，你提到你显然拥有一个非常独特的资产，你刚才提到你可以占美国重稀土的很大比例。随着Project Vault最近正式宣布，你与政府联系人的讨论如何发展？考虑到你的资产组合中的重稀土 exposure，你在获得某种政府支持或承购方面的定位如何？谢谢。
关键矿物领域的每个人都在华盛顿特区花费大量时间。包括Energy Fuels。我不能透露太多细节，但我可以说一件事。当人们看到我们收购的资产数量以及我们如何推进时，它引起了所有人的注意，世界各地的最终用户、上游、下游、中游，以及澳大利亚政府和美国政府。所以我的意思是，我认为我们的差异化在于我们整合的资产的数量和规模。我的意思是，我认为很多人习惯于这个行业中的小碎片，而我们没有碎片。你知道，当你考虑通过合金收购ASM的潜在收购，以及多个项目时，这只是，这是出于正确的原因而看起来不错。我们就说到这里。
Ross，我不知道你是否有什么要补充的。
不，我想。嗯，我只想说。我想是的，我们，对我们来说有吸引力的是，我们有一个真实的设施。你可以去看看White Mesa工厂，那里有袋装的钕镨。那里有独居石。我们是认真的。我认为这引起了很多人的注意。所以我们希望我们能在这方面继续取得进展。但在那方面还没有确定的消息，Brian。
是的，Brian，还有一个评论。但这不仅仅是稀土。人们也在关注我们的铀生产和钒生产。所以真的没有其他人可以与我们相比，拥有这种多元素。实际上，我们所做的一切都在美国政府和这些原始设备制造商（OEM）的关注范围内，涉及如何将其中一些元素和最终产品回流。所以我认为我们处于有利地位。
那太好了。感谢提供的信息。我将把发言权交给其他人。
下一个问题来自Canaccord Genuity的Anthony Taglieri。您的线路已接通。
早上好。Mark、Ross和团队。也许从White Mesa开始，考虑到您150万磅至250万磅的铀生产指引，哪些因素会推动该范围的高端？也许生产10个月与低端的大约6个月。如果您在2026年加工铀10个月，您会在27年第一季度切换回铀还是可能会推迟一点？
是的，这实际上是工厂运行时间的函数。我们也必须快速开采，因为工厂的需求很大。当我们进行铀生产运行时，我们真的不想频繁地开关工厂，因为一旦达到平衡，它就会持续运行，并且你可以获得连续运营的效率。所以，我的意思是，我们已经——我们已经讨论过第一阶段，我们有我们所谓的1b阶段和1c阶段，这将使我们能够在2027年商业生产轻稀土和重稀土。
所以我们总是给自己一些灵活性，必要时可以将工厂转为稀土生产。我们正在努力。好吧，我们正在向世界展示我们有这种灵活性。所以我想说，这实际上是达到临界质量并在需要时最大化长期运行的经济性的函数。所以，我们只是在这方面给自己一些操作空间。
好的，很好，明白了。也许换个话题。那么对于您26年的铀销售指引，显然有一些现货销售的空间。我们都知道现在的现货价格，大约每磅87、88美元。我们是否处于你们会考虑更多地进入现货市场销售的水平，或者你们希望看到价格达到某个阈值才这样做？现货市场销售或多或少的决定是否可能与潜在的战略铀储备有关？我们 earlier谈到了Project Vault。也许那里的一些信息会很棒。
是的。我的意思是，我们当然不想在现货市场以低价大量出售铀，而且我们确实没有这样做。我的意思是，如果价格走低，我们是买家；价格走高，这有助于我们的合同定价，因为我们的六份合同中有五份有定价公式。所以我们总是想在最有意义的时候进行现货销售。所以，我们以略低于80美元的价格出售过，比如77美元、70美元，这里那里有一点，但我们总是瞄准更高的价格。所以，现在我仍然认为一磅铀的真正重置价值仍然超过目前的现货价格。如果我们进行销售，我们总是记住这一点。
但我也认为公司需要展示他们正在增加收入并走向盈利。所以如果我们有利润，我们不会仅仅因为对价格不满意就不出售铀，而且我们确实有可观的利润。当你看我们的生产成本时，我们希望继续增长收入、盈利能力，并在构建我们其余战略的过程中减少消耗。所以，我们处于一个独特的位置，有能力利用这个铀业务在未来几年提供重要的桥梁。
是的，我只想补充。
这很有帮助。
Anthony，当你看长期供需基本面时，你不禁对铀感到非常乐观。所以我们试图在现货和长期合同之间保持良好的选择权，这给了我们在我们认为铀价格会走强的情况下进行操作的选择权。
这非常有帮助。谢谢。我将把发言权交给其他人。
下一个问题来自H. C. Wainwright的Heiko Ihle。您的线路已接通。
嘿，Mark，祝贺你退休。同样，Ross，祝贺你的任命。
谢谢，Heiko。
Mark为公司做得非常出色。Ross，我实际上今天早上看了一下，我们在2015年6月29日以6.30美元的目标价开始覆盖该公司。所以这是10.5年前的事了。
我们已经走了很长的路。
这表明我们已经取得了多大的进步。我有点犹豫在公开电话中问这个问题，但我忍不住。自那时以来，公司发生了很大变化，想必随着近期一些人事变动，变化将会出现。我假设考虑到“旧公司”（打引号）做得很好，大多数这些变化都将是微小的。但你能给我们简单介绍一下你对公司未来的期望吗？也许一些在新闻稿或指引中不那么明显的事情，你认为你将带来你的专业知识并可能稍微改变一些事情？
Heiko，我让Ross回答这个问题。
是的，Heiko，这是个好问题。听着，当你看我们的增长计划时，它们是相当雄心勃勃的。我们将同时进行四个主要建设项目。所以我认为关键是我们将在团队中增加一些重要成员，他们负责多个地区的执行。所以这真的是为公司在多个地理和商品项目上的执行成功做好准备。所以未来的一切都是关于执行，并确保我们为团队增加合适的人员。
公平。然后关于指引，你在准备好的发言中暗示了这一点，你们在良好的一年基础上继续发展，但我的意思是，250万磅，你能详细说明一些可能让你们达到250万磅的因素吗？你 earlier在准备好的发言中提到这显然取决于工厂。但除此之外，我们在模型中应该注意什么，请。
听着，我认为我们在Pinyon Plain的采矿速度方面正进入更常规的状态。所以我们非常有信心我们可以达到那个范围，甚至可能超过它。La Sal也在发生同样的事情。我们已经培训了很多矿工，因为我们的障碍之一是找到知道如何常规采矿的矿工。所以，但是同时，我们将有Whirlwind。我们计划做更多的工作，使其在2026年首次投入生产，实际上是在2027年。Energy Queen也是如此。我们仍在进行钻探，并考虑何时在怀俄明州启动Nichols Ranch。
所以，对于常规采矿来说，真正的关键是有更多的工作区域、更多的矿工，我们可以相应地提高产量。所以，对我们来说，达到这个目标现在风险相当低。而且Heiko，你所看到的是，我们的开采量比我们通常计划加工或销售的要多。所以我们计划建立相当多的库存。这些库存，特别是未加工的铀，可以在工厂重新启动时或工厂运行时迅速转化为成品。所以，我们拥有其他人没有的很大灵活性，我们计划充分利用这一点。
非常好，我会回到队列中。谢谢大家。
下一个问题来自Tuohy Brothers Investment Research的Noel Parks。您的线路已接通。
嗨，早上好。只有几件事。您昨晚宣布的第一阶段将要开发的额外氧化物。这基本上就是您去年年底提到的1c阶段吗？
是的，我的意思是，我们正在对第一阶段（即现有的、已建设和可运营的稀土溶剂萃取电路）进行的一项工作是添加我们所谓的1B阶段。我知道这有点令人困惑，因为我们有很多第一阶段和第二阶段。但是我们有1b阶段和c阶段。所以1b阶段是为了让我们能够获取SN+（即钐加，实际上是重稀土精矿），并继续分离出镝、铽和其他一些稀土。所以我们认为这是在美国拥有商业工厂并比其他人更快实现的真正差异化优势。
1c阶段实际上是在去年年中、年底出现的。它真的专注于能够处理MRAC [语音]。这是一种中间产品，可能来自其他裂解和浸出的独居石，但也可能来自潜在的离子粘土或其他来源，这将使我们能够最大限度地利用第一阶段基础设施用于稀土，无论是轻稀土还是重稀土，1b阶段用于重稀土分离，1c阶段用于MREC。所以这确实更快地提供了显著的灵活性。当我们与人们交谈时，无论是原始设备制造商还是政府机构，他们都希望快速。1b、1c阶段是我们认为快速的。
现在展望第二阶段，该阶段应在27年获得批准，并在27年进入建设，最终投资决定将扩大约5倍，将成为更永久的设施，尽管我们计划长期继续拥有1b和1c阶段。
太好了，谢谢。我只想问一下完成ASM收购的进展情况以及您能提供的任何更新。我想知道，您是否需要韩国监管机构对那里的工厂的特定批准，以及，我的意思是，对于那里工厂的出售，还有您是否对CREA工厂未来阶段的资本要求有任何大致估计。
我会回答一些，但也让Ross补充。我们有一份我们正在执行的计划文件，该文件由ASM签署。再次，我们计划在今年6月完成交易。我们必须获得澳大利亚投资审查委员会的坚定批准。我们对基础资源也必须做同样的事情。所以好消息是我们最近在澳大利亚经历了计划过程。我们仍然需要获得股东投票。我们必须在他们拥有资产的管辖区获得所有其他各种批准。所以我们正在推进。
Ross，你想补充关于资本或批准的事情。
当然。所以，是的，我应该提到ASM的第二阶段已经获得资金，所以这将增加18个额外的熔炉和额外的带式铸造机。所以这已经在预算中并获得资金。然后展望未来，如果我们进行第三阶段，我们目前还没有相关数字，但它们是相对适度的数字。我认为关键时间线，正如Mark提到的，是获得外国投资审查委员会（FIRB）的批准以及澳大利亚股东对计划文件的批准。所以这是我们最近在基础收购中所做的事情，我认为我们对这个过程相当熟悉。
太好了，非常感谢。
下一个问题来自ROTH Capital Partners的Joseph Reagor。您的线路已接通。
嘿，Mark和Ross，感谢回答问题。我想我的大部分问题已经被回答了。但有几件小事，我想关于铀销售指引。今年现有合同和现货销售的细分是多少。然后如果你们能提供任何关于剩余合同中350万磅或2026年合同磅的定价预期的信息。
是的，看这个问题。我要交给Curtis，因为他在电话会议上，他负责我们的铀销售。但是Curtis，请讲。
当然。嘿Joe，很高兴收到你的消息。所以，今年，我相信总数是大约65万磅到88万磅的合同销售总量，其中我们在第一季度已经完成了一些。所以，这个数字和范围，我们在这些合同上提供了一些灵活性。这些是我们在2022年签署的第一批合同，为了签订这些合同，我们不得不提供一些灵活性。但请记住，这些合同也使我们能够启动Pinyon Plain矿，这当然是美国目前最大、成本最低的矿。
所以是的，理论上其余的将在现货中期市场出售。也许今年会按远期价格曲线出售之类的。再次，正如Mark所说，如果价格下跌，我们可能会购买铀来补充库存，但我会说我们可能是价格敏感的卖家。
好的，您能提供任何关于今年或如果您对剩余合同更满意的合同定价的信息吗？
是的，Joe，我们没有就此提供指引。如果你看我们过去几年的合同定价，这很好地表明了我们第一批合同的价格水平。我们有三份合同，三份是在2022年初至年中签署的，我们在这些合同上获得的价格比当时报告的要高一些，但它们不是高价合同。这些合同的固定价格部分是混合合同。它随着通货膨胀而上涨。但在过去18个月左右，我们又签署了三份合同，显然这些合同的价格更高。所以我们今年仍在交付2022年的那些合同。但我相信今年也有一份较新的合同要交付。
所以我认为你可能会，希望看到我们的合同定价在全年有所上涨。不过第一季度可能会略低，因为那是我们另一份2022年合同的交付时间，而且今年就完成了。所以，你会看到第一季度的数据，但之后可能会开始显著上升。
是的，但我会说，它将在70多美元。好的。并且取决于铀价格，你可以进入80多美元。所以，但它不在60多美元，Joe。很多人认为是60多美元，而我们不是。
好的，这非常有帮助。然后你们还提供了更新的储量资源数据。看起来数字有所上升。你能谈谈一些增长来自哪里吗？是因为更高的价格使一些资源进入资源类别，还是其他修订？我知道Pinyon是其中的重要部分，但总体而言。
是的。我的地质学家不在这里，我想他正在飞机上转机。但看看Pinyon，当你看Pinyon最初的情况，至少现在，那是产生现金流的矿。最初对所谓的上部主矿带的估计约为160万磅，而最近的估计，他们将主矿带增加了两到三倍。这真的很难。有趣的是，SLR做估计的主矿带是我整个职业生涯中见过的钻探最密集的矿带。他们的估计偏差了两到三倍甚至更多。
所以很难得到我认为准确的估计，特别是在Juniper矿带。但我们看到的是，主矿带的储量大幅增加，品位也大幅提高。品位几乎翻了一番。所以这是估计偏差如此之大的原因之一，因为品位更高。在Juniper矿带，我们有一个600英尺的区域，我们目前正在开采其上方的200英尺。所以总共有800英尺的可开采区域。我看到Juniper矿带有很大的勘探潜力。我们已经知道在Juniper矿带有一些非常高品位的 intercepts，但特别是在Juniper矿带下方200英尺、300英尺处，钻探并不多。它的潜力非常开放。
所以这将是一个持续的过程。在我的职业生涯中，我曾在几个矿山工作过，它们的资源或储量只有一年，然后不断增加。我们知道Pinyon Plain不会持续20年，但我非常乐观它会持续很多年，并且由于品位高，我们的成本将保持非常低。
嗯，谢谢提供的信息，伙计们。我将把发言权交给其他人。
下一个问题来自Texas Capital的Matthew Key。您的线路已接通。
嘿，大家下午好，感谢回答我的问题。我想深入了解一下2026年开采U3O8的指引。我想知道您是否可以提供该总量的资产细分，特别是与Pinyon Plain相关的部分。我们是否应该期待2026年的产量与2025年底看到的产量相似？显然，这种组合对于我们建模成本很重要。所以只是想了解一下细分情况。
是的，听着，我们非常有信心Pinyon Plain本身将至少生产200万磅以上。所以剩余部分将由La Sal综合体（目前有两个矿）弥补。所以我们在La Sal还有另一个矿正在考虑翻新和启动，然后我们有世界矿。所以大部分产量来自Pinyon Plain。但有趣的是，La Sal综合体目前我们只回收铀，不回收钒。钒的品位大约是铀的5倍。如果钒的价格继续上涨，我们可能会开始谈论回收钒，并获得另一种副产品，这将进一步降低La Sal综合体和我们的铀钒矿的成本。
所以我认为你可以看到，我们对这个范围感到满意，Pinyon可能在200万磅左右，La Sal综合体补充其余部分。然后你可以看到，有了Energy Queen、Whirlwind，甚至Nicholas Ranch，我们真的很有可能达到300万磅，如果我们选择的话。再说一次，这300万磅只需要有限的资本。我们不需要大量资本。我们基本上需要营运资金来实现这一目标。但是，如果钒的价格继续上涨，你可能会看到我们从钒生产中获得信贷，这可以大幅降低成本，因为当价格上涨时，它的影响很大。
明白了。不，这非常有帮助。我还想谈谈中期项目。您需要看到哪些市场信号才能对Nichols Ranch和Whirlwind做出推进决定？您认为这些资产可能在2027年某个时候上线吗？如果您能提醒我一下，从高层次来说，这些中期铀项目上线的资本支出要求是多少。谢谢。
是的，我认为，2027年Whirlwind以及Energy Queen上线的可能性非常高，实际上取决于铀价格，Nicholas Ranch也是如此。所以我的意思是，资本成本，我的意思是，如果你看Whirlwind和Energy Queen，我的意思是每个大约500万到1000万美元。非常非常小。当你看Nichols Ranch时，实际上是关于建设井场，你可能谈论的是2500万美元左右。其中大部分资本用于井场，这实际上是采矿过程。所以你打这些井，然后提取铀。所以这三个项目加起来，与其他项目相比真的很小。但我确实认为另外几个常规矿上线的可能性非常高，Nichols Ranch我认为在2027年上线的可能性非常大。
明白了。这非常有帮助。感谢今天的时间，并祝未来一切顺利。
谢谢。
问答环节结束。我现在将会议交回给Mark Chalmers进行任何闭幕发言。
不，感谢所有收听或提问的人。我认为，最后，我们——我一直说，我们有一个激进但不鲁莽的战略。我们希望保持强劲的资产负债表。我们需要优秀的人才来推进战略。我们正在努力，我们确实在全球获得了很多关注，在过去10年里成为其中的一部分真的很荣幸。我计划继续与Ross和其他人合作，因为我在这些资产上花了相当多的时间。但我真的很兴奋，还有更多的事情要做。正在发生的事情太多了。我不希望投资者认为我们已经达到了某个顶峰，因为我们仍在推动这家公司成为一家100亿美元以上的公司。我只是期待不再每周工作七天，有更多时间享受乐趣，去滑雪，花时间和我的孙子孙女、家人和朋友在一起，在过去的10年里，这些时间有点短缺。
所以，Ross，你想对此再说点什么吗。
嗯，再次，我只是重申Mark将签订一份为期两年的合同，我完全打算利用他的专业知识。他带来了令人难以置信的知识财富。但是，这家公司为令人难以置信的成功和持续增长做好了准备。正如Mark所说，我们现在有很多令人兴奋的事情在进行中，是的，为这家公司的未来感到兴奋。
[操作员结束语]