Carlotta Chan（投资者关系主管）
Ralph LaRossa（董事长、总裁兼首席执行官）
Daniel Cregg（执行副总裁兼首席财务官）
Shahriar Pourreza（富国银行）
Nicholas Campanella（巴克莱银行）
Julien Dumoulin-Smith（杰富瑞）
Bill Appicelli（瑞银集团）
Michael Sullivan（Wolfe Research, LLC）
Anthony Crowdell（瑞穗证券）
Jeremy Tonet（摩根大通）
Nicholas Amicucci（Evercore ISI）
身份不明的参会者
女士们、先生们，感谢您的等候。我叫Rob，是今天的活动操作员。我想欢迎各位参加今天的会议，即公共服务企业集团2025年第四季度及全年收益电话会议和网络直播。此时，所有参会者将处于仅收听模式。[操作员说明] 提醒一下，今天的会议于2026年2月26日进行录制，并将作为音频网络直播在PSEG的投资者关系网站https://investor.pseg.com上提供回放。
现在我想将电话转交给Carlotta Chan。请讲。
早上好，欢迎参加PSEG 2025年第四季度及全年收益报告。今天的电话会议上有董事长、总裁兼首席执行官Ralph LaRossa，以及执行副总裁兼首席财务官Dan Cregg。
今天讨论的新闻稿、附件和幻灯片已发布在我们的投资者关系网站investor.pseg.com上，我们的10-K文件将于今天晚些时候提交。PSEG的收益发布以及今天电话会议中讨论的其他事项包含前瞻性陈述和估计，这些陈述和估计受各种风险和不确定性的影响。
我们还将讨论非公认会计原则运营收益，这与根据美国公认会计原则（GAAP）报告的净收入不同。我们在投资者关系网站和今天的材料中包含了非公认会计原则财务指标的调节以及有关前瞻性陈述的免责声明。在我们准备好的发言之后，我们将进行30分钟的问答环节。
现在我将电话转交给Ralph LaRossa。
谢谢Carlotta，也感谢大家参加我们的会议，回顾PSEG 2025年第四季度和全年的财务及运营业绩、我们对未来一年的财务展望以及到2030年的长期预测。在我深入讨论之前，我想感谢我们的员工，他们在过去一周再次准备并修复了我们的系统，以应对又一次强烈的冬季天气组合，这场天气给我们在新泽西州和长岛的服务区域带来了超过两英尺的大雪、个位数的温度以及每小时60英里的风速。我对我们的团队在整个冬季的奉献精神赞不绝口，他们在严寒条件下工作，以确保灯火通明和客户温暖。
现在，从我们的财务业绩开始，PSEG报告2025年第四季度每股净收入为0.63美元，全年每股净收入为4.22美元。我们的非公认会计原则运营收益在第四季度为每股0.72美元，2025年全年为每股4.05美元。此外，今天早些时候，我们宣布了2026年第一季度的股息宣布，将指示性年利率设定为每股2.68美元。这比去年的股息增加了0.16美元/股，增幅约为6%，高于去年0.12美元/股的增幅，所有这些都强化了我们对长期预测的信心。
从运营开始，2026年2月7日，当气温降至华氏10度以下时，我们达到了季节性天然气输送高峰，创下了我们历史上第五高的输送量。在同一次寒潮期间，PSEG的家电服务业务每天响应近2000个无热呼叫，而典型的冬季日平均为600个呼叫。我们的电力系统也表现良好，受影响的客户群体相对较小，PSEG能够在24小时内几乎为所有客户恢复服务。
除了2026年迄今为止的风暴外，PSEG 2025年的全年业绩是在全年面临多场严重风暴和极端天气事件的情况下实现的，这些事件给我们的电力和天然气系统带来了压力。PSEG在运营卓越模式的指导下做出的响应，在安全、可靠性和客户满意度方面取得了优异成绩。我也为PSEG支持新泽西州努力减少公用事业账单增长所做的工作感到非常自豪。去年7月，我们与新泽西州监管机构合作实施了几项夏季救济举措，以帮助我们的客户管理PSEG转嫁给客户的与PJM相关的电力供应成本的影响。
我们努力的最新例子发生在2月1日，当时PSEG将其居民天然气费率在2025至2026年供暖季节的剩余时间内保持不变。延长天然气费率的稳定性进一步凸显了PSEG有利的居民天然气账单状况，这不仅是该州成本最低的，也是该地区最低的。在客户方面还有更多好消息要报告。本月早些时候，新泽西州公共事业委员会批准了最新电力供应拍卖的结果，即基本发电服务拍卖（BGS），这将导致从6月1日开始，PSEG居民电力客户的平均每月账单减少1.8%，届时季节性电力使用量达到最高。
在接下来的几个月里，我们将推出更多帮助客户管理和节省公用事业账单的方法，包括加强预算账单教育、新的分时电价以及更多的能源效率解决方案。PSE&G还获得批准延长其为期三年的GSMP III计划，该计划将继续我们减少强效温室气体甲烷排放的努力。我们注意到，这些计划的累积进展已使我们的甲烷排放量比2018年水平全系统减少了30%以上。最近的冬季天气验证了我们的天然气系统投资的有效性，与过去类似的低温事件相比，管道破裂和低压问题的数量都有所减少。
我们的运营业绩继续在该州和该地区成为积极的差异化因素。PSE&G获得了2025年ReliabilityOne奖，以表彰其出色的系统弹性、出色的客户参与度，以及连续第24年在中大西洋地区的出色可靠性表现。根据J.D. Power 2025年美国电力公司住宅客户满意度研究，PSE&G在东部地区大型电力公司的客户满意度中排名第一，这是PSE&G连续第四年在该细分市场获得榜首位置。PSEG长岛，是的，PSEG长岛，根据J.D. 2025年美国电力公司商业客户满意度研究，在东部地区大型电力公司的客户满意度中排名第一，标志着自PSEG长岛接管长岛电网运营以来，在11年里从排名底部上升。顺便说一下，PSE&G在同一项研究中排名第二。最后，PSEG长岛获得了五年合同延期，继续作为长岛和洛克威的电力传输和配电运营商直至2030年。我们期待继续与LIPA建立建设性的合作伙伴关系，这使我们成为纽约州表现最佳的架空电力服务提供商，并且像新泽西州的PSE&G一样，在可靠性和安全性方面全国领先。2025年对我们公司来说是运营和财务上都取得成功的一年。
PSE&G执行了其资本计划，第四季度投资约10亿美元，全年受监管资本支出总计约37亿美元。在发电方面，PSEG Nuclear全年容量因子为91.2%，为电网生产了约30.9太瓦时的24x7无碳基荷电力，包括在2025年6月新泽西州最需要的强烈热浪期间。PSEG 2025年的非公认会计原则运营收益处于我们收窄的指导区间4.00至4.06美元/股的高端，延续了管理层连续21年实现达到或超过收益指导的记录。
转向我们对2026年的展望，首先，我们初步设定非公认会计原则运营收益指导区间为4.28至4.40美元/股，中点较2025年业绩增长7%。我们2026年的指导基于我们在PSE&G的投资计划和预期的核输出，实现超过核PTC阈值的市场价格。我们在2026年剩余时间内约95%进行了对冲。我们还将坚持我们长期以来严格的成本控制和持续改进的做法，以支持可负担性并使我们的客户受益。其次，我们将PSEG的资本计划更新为2026至2030年期间的240亿至280亿美元，其中超过90%专注于受监管投资。受监管资本支出预计在225亿至255亿美元的范围内，并支持同期6%至7.5%的基于费率的复合年增长率（CAGR）。
我们稳健的资产负债表支持这一强劲的五年资本计划的执行，仍然无需发行股票或出售资产。通过这些更新，我们将PSEG的长期非公认会计原则收益增长展望提高到2030年的6%至8%。这一更高的增长率得到了我们一流的公用事业运营的支持，执行以客户为中心的基础设施现代化和能源效率投资计划。这种受监管的增长得到了核发电所有权的支持，核发电是重要的现金流产生者，因此是我们同行中的差异化因素。超出我们预测的6%至8% CAGR范围的潜在增长可以通过现有和额外发电输出的合同机会以及增量受监管资本投资来实现。
我们在新泽西州看到的供需动态促使发布了行政命令，以探索供应选择，包括开发额外的3000兆瓦社区太阳能和电池存储。自去年11月以来，我们一直与政策制定者合作，我们希望帮助新泽西州实现这些行政命令的高度优先目标，其中包括探索监管改革……行政命令还指示BPU提供住宅通用账单抵免，以再次抵消电力供应费率的上涨。我们期待与BPU就这些问题进行建设性对话。
现在，转向立法方面，在过去几天里，州立法机构重新提出了一项法案，旨在BPU建立新的天然气发电厂采购计划，并激励该州新天然气发电厂的发展。这项天然气法案与早些时候的一项法案相结合，该法案在本立法会议开始时提出，也在BPU内建立了新的核采购计划。我们期待与政策制定者合作，推进确保负担得起、可靠和多样化能源供应的能源战略和资源，并支持增加发电供应竞争的立法，如果新泽西州决定寻求新的州内发电。正如我们之前提到的，我们处于有利位置来帮助满足这一需求。我们拥有具备电网连接能力和管道供应的场地，以及内部专业知识，可以使用现行工资劳动力在新泽西州建设新的供应设施。
现在我将电话转交给Dan，他将向您介绍我们2025年的财务业绩和2026年的展望，然后重新加入电话会议进行问答。
谢谢Ralph。大家早上好。PSEG报告2025年全年每股净收入为4.22美元，而2024年为每股3.54美元。2025年全年非公认会计原则运营收益为每股4.05美元，而2024年为每股3.68美元。2025年第四季度，净收入为每股0.63美元，而2024年为每股0.57美元，2025年第四季度非公认会计原则运营收益为每股0.72美元，而2024年第四季度为每股0.84美元。
幻灯片8和10详细说明了2025年第四季度和全年各业务部门对每股非公认会计原则运营收益的贡献。
幻灯片9和11包含瀑布图，带您了解主要业务在季度环比和全年期间每股非公认会计原则运营收益的净变化。从PSE&G开始，其2025年第四季度净收入和非公认会计原则运营收益为3.52亿美元，而2024年为3.78亿美元。全年，PSE&G 2025年的净收入和非公认会计原则运营收益为17.5亿美元，而2024年为15.5亿美元。公用事业全年业绩受到2024年10月中旬生效的新电力和天然气分配费率的推动，这些费率旨在收回先前资本投资的回报，总计超过30亿美元，以及更高的营运资金余额。
与2024年第四季度相比，分配利润率每股增加0.07美元，主要反映了第三季度GSMP2纳入带来的增量天然气利润率、客户数量的增加以及更高的天然气需求。本季度能源效率投资的增加也对分配利润率做出了贡献。在费用方面，与2024年第四季度相比，分配运营和维护费用每股增加0.04美元，主要由于更高的准备金和运营成本。折旧和利息费用与2024年第四季度相比每股增加0.02美元，反映了更高水平的可折旧工厂投资和更高利率的长期债务。
最后，与分配相关的税收每股增加0.05美元，原因是与工厂相关的税收以及与2024年相比更低的坏账冲销。第四季度的天气，以 heating degree days 衡量，比正常情况冷9%，比2024年第四季度冷23%。提醒一下，保护激励计划（CIP机制）将天气和其他经济销售差异与我们分配利润率的很大一部分脱钩，同时帮助PSE&G促进广泛采用能源保护，包括能源效率和太阳能计划。在CIP下，电力和天然气客户数量驱动利润率。2025年两个部门的住宅客户增长约为1%。
在资本方面，正如Ralph所提到的，PSE&G在第四季度投资了约10亿美元。2025年全年，我们的资本支出总计约37亿美元，继续投资于基础设施现代化、能源效率和支持不断增长的客户需求。2026年，我们受监管业务的计划资本投资计划约为42亿美元。我们还将我们的五年受监管资本投资计划延续到2030年，金额为225亿至255亿美元。这与我们之前210亿至240亿美元的计划相比有所增加。受监管投资增加15亿美元主要是由于数据中心和其他新客户带来的预期负荷增长，以及其他增量分配、可靠性和弹性投资。
我们2026至2030年的受监管资本投资计划预计将使PSEG的费率基础复合年增长率达到6%至7.5%，从2025年底约360亿美元的余额开始，其中包括在建工程。这些投资帮助我们保持一流的可靠性和客户服务，并实现新泽西州的节能目标。本月早些时候，BPU认证了年度新泽西州BGS拍卖的结果，该拍卖旨在为未选择第三方供应商的客户确保电力供应。根据竞争性拍卖结果，从2026年6月1日开始，PSEG住宅电力账单上的电力供应成本将下降1.8%。这一下降反映了将取代包含更高能源成本的2023年拍卖结果的2026年BGS总体价格降低的净影响。
转向PSEG电力及其他业务。2025年第四季度，PSEG电力及其他业务报告净亏损3700万美元，而2024年第四季度净亏损9200万美元。第四季度非公认会计原则运营收益为1000万美元，而2024年第四季度非公认会计原则业绩为4300万美元。全年，PSEG电力及其他业务2025年报告净收入3.66亿美元，而2024年为2.25亿美元。2025年非公认会计原则运营收益为2.84亿美元，而2024年为2.92亿美元。
参考幻灯片9上的第四季度瀑布图，净能源利润率与去年同期持平，因为更高的天然气运营被零排放证书的缺失以及我们100%拥有的Hope Creek核电站的计划换料导致的发电量下降所抵消。与2024年第四季度相比，运营和维护费用每股增加0.04美元，主要由Hope Creek换料停机驱动。正如Ralph所提到的，PSEG Nuclear在Hope Creek换料停机期间还完成了将该机组从18个月换料周期过渡到24个月换料周期的工作，这将在长期内产生额外的兆瓦时以及运营和维护成本节约。折旧费用每股有利0.01美元，利息费用每股增加0.04美元，反映了更高利率的增量债务。
非运营费用每股增加0.02美元，由对PSEG基金会的捐款驱动，税收和其他项目与去年同期相比每股有利0.01美元。在运营方面，核电厂在2025年第四季度生产了约7.2太瓦时，而2024年第四季度约为7.3太瓦时。2025年全年核发电量约为30.9太瓦时，略高于2024年的30.6太瓦时。2025年季度和全年核电厂的容量因子分别为83.7%和91.2%。谈谈最近的融资活动。
截至12月底，PSEG的总可用流动性保持强劲，为28亿美元，包括约1.3亿美元的手头现金。2025年强劲的运营现金流支持了流动性。在融资方面，12月，PSEG电力公司修订了其现有的4亿美元364天可变利率定期贷款，将余额增加到5亿美元，并将到期日延长至2026年12月。截至12月底，PSEG的可变利率债务包括电力公司5亿美元的364天定期贷款（将于今年12月到期）和商业票据。截至12月31日，我们的可变利率债务水平约占总债务的6%。
展望未来，我们的资产负债表支持PSEG到2030年的五年资本支出计划的执行，该计划以受监管的资本支出为主，无需出售新股票或资产，并为股息的持续增长提供了机会。到2030年，运营资金与债务比率预计将在十几左右，远高于我们的最低阈值。现在，在我结束发言之前，让我们回顾一下幻灯片5中概述的2026年收益驱动因素。首先，我们从2025年底约360亿美元的更高费率基础开始，比2024年底增长约7%。此外，分配、基础设施和CEF能源效率2投资的基于条款的回收预计将为公用事业利润率做出贡献。
正如我们在第三季度电话会议上讨论的那样，PSE&G的年度FERC输电公式备案于1月1日实施，年度输电收入增加8200万美元，有待调整。在业务的分配方面，2026年的电力基本费率预计将保持稳定。在PSEG电力及其他业务中，我们2026年的预期发电量约95%进行了对冲。与去年一样，由于价格环境较高，我们预计2026年不会计入核PTC。提醒一下，我们新泽西州核电机组获得的零排放证书金额于去年5月结束。
我们2026年的核换料周期包括Salem 2号机组春季换料，以及Salem 1号机组和Peach Bottom 2号机组秋季换料。Hope Creek计划在2025年第四季度完成燃料周期延长工作并转向24个月换料停机计划后，于2027年秋季进行下一次换料。随着我们继续严格管理可控成本，我们将看到利息和折旧费用随着PSE&G更高的投资余额以及PSEG电力和母公司与更高当前利率下的再融资到期相关的更高利息费用而上升。
最后，我们自豪地连续第21年达到或超过我们的收益指导，我们将这种信心延续到2026年全年非公认会计原则运营收益指导4.28至4.40美元/股，中点较2025年业绩增长7%。我们将股息增加了6%以上，并将长期非公认会计原则运营收益复合年增长率更新为6%至8%，连续第二年使用更高的基线。通过现有输出和计划升级的合同机会以及增量受监管资本投资，可以实现超出我们预测的收益增长。我们的正式发言到此结束。我们准备开始问答环节。
[操作员说明] 请稍等，第一个问题。第一个问题来自富国银行的Shar Pourreza。请提问。
嘿，早上好。早上好，Ralph。你怎么样？
我们很好。你呢？
还不错，还不错。很忙，很忙。Ralph，关于立法方面，我的意思是，你在这方面已经处于前沿一段时间了，关于新的天然气。你能不能谈谈法案的时间安排，下一步是什么，会有像IRP流程吗？假设有发电机赢得RFP，会不会有一种PPA结构，让你从PPA中获得回报？我们如何处理像空气许可证和涡轮机排队积压这样的事情？我想，你对整个过程有什么看法？
哇，这里面有很多内容。Shar，你在讲述的时候自己也回答了一部分问题。你知道，很多事情都在进行中，对吧？正如你所说，你列出的许多变量正是政策制定者需要解决的变量，对吧？特伦顿现在有几项法案在讨论中，这将有助于启用新的核能和潜在的新天然气。我认为州长已经有能力推进很多太阳能和潜在的电池存储项目。
我们的想法是试图帮助政策制定者思考，然后为天然气或新核能创造机会，对吧？我们在很多不同的场合都讨论过这个问题，这确实是我们一直在努力做的，就是在这一点上帮助他们思考。你提到的所有项目，无论是涡轮机积压、空气许可证等等，所有这些项目仍然是政策制定者必须解决的变量，他们可能在其中任何一个方面面临挑战。
你能相对快速地构建一个IRP流程吗？
是的。我的意思是，看，我们可以为PSEG提供IRP帮助。我们可以为新泽西州提供IRP帮助。我认为这个过程，再次强调，只是告知结果。它不会驱动结果，因为政策制定者将是真正在前进过程中拥有它的人。IRP将提出建议，就像我们在长岛一直做的那样，它们不会是决定性的决定。它们不具有法律效力，对吧？
明白了。那么最后，你能不能帮我们量化一下，在6%到8%的增长率中，嵌入了多少对冲水平以及相对于PTC的上行空间？CAGR的下限是否基于PTC水平假设？是否有期望未来更新以包括PTC以上的收益？谢谢。
是的。我会让Dan来带你了解这个。在准备好的发言中，我谈到了我们26年的情况，但Dan可以给你更多关于这方面的信息，并且，你知道，与他之前所说的保持一致。
是的，当然。我认为，你知道，思考这个问题的方式是，我们谈到当前年度约95%进行了对冲，并且未来几年我们对冲得相当好，但在后期年份肯定会减少。你更多地是在看市场观点来了解后期年份的情况。我认为这种市场观点得到了你所看到的一些基本面的支持。如果随着时间的推移它发生变化，我们预计它会变化，我们会在发表评论和更新情况时考虑到这一点。我认为这是思考它的方式。
明白了。那太好了。非常感谢你们。非常感谢。
谢谢，Shar。
谢谢，Shar。
我们的下一个问题来自巴克莱银行的Nick Campanella。请提问。
早上好，Nick。
嘿，早上好，各位。感谢更新。
谢谢。
所以我想，在过去，你知道，当你有5%到7%的增长率时，你 kind of 说它是非线性的，现在你有6%到8%，很高兴看到这一点。我只是认识到在这个计划中，你有像换料停机和费率案例结果的时间安排之类的事情。也许，你能不能谈谈这个CAGR是线性的还是非线性的，以及在2027年、2028年你可能在CAGR范围内的哪个位置，以及人们应该关注的关键驱动因素是什么？谢谢。
是的。Nick，我认为，你知道，过去三年我们一直在谈论更具可预测性。随之而来的是我们努力尽可能线性。这并不意味着我们将100%线性，但我们非常努力地做到这一点，对吧？会发生结构性变化，你知道，我们必须进行修改，现在，我认为结构性变化是供需曲线，我们已经看到了这一点，当我们向前看时，它已经明显使我们高于PTC下限。我们进行了调整。我认为我们的目标仍然是一样的，就是成为人们可预测的投资，我认为我们通过交付我们说过要交付的结果已经能够实现这一点。我们对今天提出的计划充满信心。是的，我们的目标仍然是尽可能线性。
谢谢。我认识到你也基于26年更高的中点进行了预测。谢谢你。也许只是，你也谈到了——
谢谢你注意到，Nick。
核合同。当然。当然。你谈到核合同可以让你超出那个范围。也许在这一点上最新的想法是什么？我知道前州政府非常专注于将数据中心引入该州。在新政府领导下，情况如何？也许你能提供一些你与客户就此进行的对话的信息？谢谢。
是的，Nick，我认为情况相当一致。我认为，显然，随着本届政府上任并确定他们对此的看法，你应该能够想到的最近期的事情是我们在宾夕法尼亚州拥有的设施，在那里，随着时间的推移，我认为州长办公室的人员相对稳定，观点也更坚定，以及我们在新泽西州本地拥有的一些较小的机会。我们已经谈到了公用事业看到的许多申请，所以，我认为从政府的立场来看，新泽西州在大规模项目方面的机会较少。如果这种情况发生变化，接受度提高，可能会有增量机会。我认为就目前而言，现在更肥沃的土壤是宾夕法尼亚州的大型项目和新泽西州的一些小型项目，我认为这些讨论进展顺利。
是的，我只想补充一点，Nick，从像这样的政府过渡的正常节奏来看，以及在新泽西州的运作方式，现在会有一个真正的焦点。首先，让我们配备人员，我认为州长在让许多人到位方面做得很好，不仅在我们的行业，而且在对州良好运行很重要的其他领域。我认为他们需要做的第二件事是真正关注新泽西州的预算。据我们的谈话了解，这是州长现在的重点。当她完成这个过程后，我认为经济发展将紧随其后成为重点领域。你知道，我们已经在我担任主席的Choose New Jersey组织中就我们将发挥的作用和重点领域进行了对话，但这尚未最终确定。
如果我能就Char关于核假设的问题再提一个后续问题。你知道，我知道RBA流程正在进行中，并且有关于将RPM collar再延长两年的讨论。一两周前，一个420美元/兆瓦日的数字被提出。你对以当前上限利率延长到2030年有什么看法，现在计划中嵌入了什么？
是的，看，我认为，Nick，你的问题中隐含的事实是，你有一个市场，你可以看到事情的样子，但随着时间的推移，它将保持一定的动态性，这也是我们拥有的最佳信息。我们正在努力看看它会是什么样子。我认为，可以说，你可以保持在5到7，处于PTC并更加坚定，但老实说，我认为你会不太现实。我们试图做的是对长期来看事情的样子采取现实的看法。
我认为我们对我们所处的位置以及它如何与计划中的所有内容相契合感到满意。我认为这是我们看到的相同市场信号，你也在那里看到。我的意思是，作为提醒，我想强调我们设施的位置在PSEG区域。如果你在考虑定价并试图计算这对后期年份意味着什么，该区域与我们运行的实际发电机母线高度相关。West Hub的交易价格高于此。我们说它的交易价格比我们从发电机母线看到的高出约20%。正是这些市场点，我们用来推导我们在计划中的走向以及我们向你提出的内容。我认为在这种背景下我们处于非常好的位置，但这是我们前进时所关注的。
好的。感谢你的想法。谢谢。
谢谢，Nick。
我们的下一个问题来自瑞银集团的Bill Appicelli。请提问。
早上好，Bill。我们是不是失去Bill了？早上好，Bill。Rob，也许你想转到另一个问题，看看Bill是否重新加入？
当然。下一个问题将来自杰富瑞的Tanner James。
嘿，早上好，团队。我是Julien Dumoulin-Smith。你们都好吗？
嘿，Julien。
你好，Julien。
嘿。早上好。谢谢你们抽出时间。我很感激。看，让我继续。顺便说一下，CAGR的增加做得很好。必须向你们致敬。如果我能跟进Char和Nick问我们的要点。让我们在这里稍微谈谈BPU和立法程序之间的重叠，就两者的下一步以及它们可能如何重叠而言，对吧？理论上两者之间肯定有一定程度的相互协调。你能不能评论一下，也许更面向时间线？我知道Char也在这方面施压。
是的，看，我认为随着人们在这个新政府中找到自己的位置，会有一些持续的让步和妥协，对吧？不是政府找到自己的位置，而是立法机构将如何运作，立法领域将如何运作，以及监管机构将如何运作。最近提出的这两项法案， kind of 指示BPU做某些事情。BPU今天有能力做某些事情。你知道，出去采购天然气，出去采购新的核能，对吧？
我们过去有ZEC流程，但他们的能力有限，他们可以通过一些立法变更获得更多指导，使流程对他们来说更清晰一些。我认为这只是那里存在的一个开放过程。我不能告诉你它会在接下来的30天内发生，也不能告诉你它会在接下来的六个月内发生。人们的兴趣和参与度相当高，这一切都源于过去12个月关于供应方面更高电力成本的讨论，我们需要以某种方式改变这种平衡。
稀缺性存在，你知道，我们在PJM各地都有负荷增长，即使我们在新泽西州没有数据中心，我们也有。正如我们一直在谈论的，我们有较小的那些。负荷增长正在河对岸发生，并且正在影响新泽西州的定价。你知道，我认为BPU已经认识到他们不想处于现在的进口水平。政策制定者也有同样的感受，他们希望对最终新泽西州居民要求我们所有人负责的产品定价有更多控制。
明白了。如果我能稍微聚焦一下，伙计们，关于26年的指导，再次感谢你之前的帮助。你如何看待受监管公用事业方面的同比增长与电力方面反映的增长之间的细分？即使在电力方面，你能不能评论一下你们的对冲情况？我知道你说过，你知道，今年95%。只是评论一下你相对于那个下限的位置，如果你愿意的话，作为一个起点。只是想确保我们都在同一页面上。
是的，我的意思是，显然，我们在它之上，因为这就是我们描述它和提出它的方式。我认为再深入讨论这些部分会开始打破超出我们整体指导范围的部分。我想，Julian，也许重复一下我之前说的话，如果你考虑那里的市场信号，那就是我们所依赖的。我会说26年，我们给了你95%的对冲。2027年，我认为我们可以公平地说我们在那一年大部分进行了对冲。2028年，我认为，你知道，如果你考虑我们谈论的三年期间的可比率方法，主要是我们会说，因为曲线的最流动部分在这三年期间。我们利用这种流动性能够对冲2027年和2028年的相当一部分，2029年和2030年仍然更多地受未来市场力量的影响。
好吧，让我换个方式试试。你如何看待本年度公用事业的已获得回报，和/或，你知道，每股收益同比增长的隐含情况？
是的，我。看，Julian，我认为我们已经非常清楚，当存在结构性变化时，我们会做出改变，当变化不是结构性的时，我们会寻找四年周期内可能进行的维护活动的机会，并试图从投资界的可预测性角度看待这一点。我们每年都会查看我们的计划，对此进行调整。再次，我只想强调，我们对过去几年5到7的高端感到非常满意，但我们认为电力的稀缺问题足以从结构上改变我们的思维过程，基于容量和能源方面驱动的价格，进入6到8的范围。我知道我，你试图推动我们进入关于ROE和公用事业的对话，现在我们觉得谈论我们从收益角度谈论的可预测模式很舒服。
是的。不，我明白。这里的增长主要基于未来几年业务的电力方面。太好了，伙计们。非常感谢。
谢谢，Julien。
下一个问题来自瑞银集团的Bill Appicelli。请提问。
欢迎回来，Bill。
是的。嗨，Ralph。嗨，Dan。谢谢。对那个技术问题表示歉意。也许基于，你知道，这些其他的，你知道，增量受监管资本投资，原谅我如果你已经解决了它而我错过了，但是，我想，你知道，这些会落在哪个范围内，我们在谈论什么样的项目？
我认为它们实际上分为两个桶，对吧？有增量输电，你知道，在PJM地区。我们一直活跃在这个过程中，正如我们在马里兰州多次谈到的那样，我们继续在这些机会出现时寻找它们。新泽西州目前正在进行一项非常具体的努力，即为太阳能做好准备，我们需要确保我们的配电系统做好准备。
这在公共事业委员会一直是一个持续的过程，如果你还记得的话，在过去几周里，我们在另一个州提交了关于这方面的评论。随着我们继续确保对太阳能和电池的关注能够被配电系统所支持，因为它们将连接到配电系统，这可能会为我们带来一些增量投资。第三个桶是我们参与发电方面的机会，再次，取决于政策制定者在这方面的立场。我会说这三个都是我们定期在桌面上讨论的领域。
不过，我想补充的是，你知道，嵌入在我们面前的基本计划中的东西，Ralph提到的事情可能会增加这一点，我仍然会将我们提出的更新资本预测描述为，其中没有任何一个项目是资本的很大一部分。它需要一大堆许可证才能完成。所有这些都是摆在我们面前的，并且是短期性质的，我们可以在没有太多繁文缛节或挑战的情况下完成。这只是我们知道我们可以实现的一组基本资本。
不，Dan说的是一个非常好的观点。我的意思是，我刚才说的一切都是额外的。我们在提出这个资本预测时，没有将任何一个桶的百分比纳入其中。这些都是小型项目，其中90%实际上是基于受监管方面的使用寿命结束。你知道，我一直告诉我的家人，如果你想想我们每天更换基础设施所做的事情，就像Portal Bridge一样。对于那些在新泽西州地区并看到新泽西交通局目前因升级而延误的人来说，新泽西州的基础设施很旧，因此我们有机会因此进行升级。
好的。不，这非常有帮助。只是另一个关于运营和维护方面的问题，我想，在6到8的计划中嵌入了什么，就在公用事业层面？
当我们制定计划时，Ralph经常这样描述，你知道，我们看看摆在我们面前的是什么，以及我们在那里的任何通胀假设。然后我们期望业务部门努力减少这一点，从成本削减和整体成本管理的角度最终达到一个更合理的位置。如果你有3%的通胀假设，你可以将其拉低到，你知道，2到2.25，因为每个人都在预算中寻找机会，试图进入一个更好的位置。这就是我们构建它并向前推进的方式。我们知道我们的劳动协议将持续到27年，这些协议将被重新签订，这也会产生影响。我们制定一个基准计划，然后撤回一些效率以达到我们最终计划的位置。
是的，Bill，我的意思是，相对持平，有一些通胀。然后正如Dan所说，我们将其降低。我知道有些人认为我们在谈论，你知道，在沙发上找便士，这实际上我喜欢。我妻子和我仍然有一个小桶，我们把便士放进去。去寻找它们并不是世界上最糟糕的事情，因为它们在某个时候都会加起来。
好的。这些劳动协议的重新签订假设反映在这个计划中吗？
是的，都在里面。没有，是的，预计不会有重大混乱，所以。
好的。好的。非常感谢。
谢谢。
下一个问题来自Wolfe Research的Michael Sullivan。请提问。
嘿，在那里。
早上好，Michael。
嘿，Ralph。我想，有一段时间了，你们的幻灯片中，在预测期内，90%的收益来自受监管业务。在这个更新的计划下仍然如此吗？或者你能给我们一些关于混合比例的感觉吗？
不，我的意思是，我要告诉你的是，Michael，我希望这个数字下降很多，因为这意味着电价会上涨，我们会做得更好。我会认为，你知道，业务的公用事业方面继续做它所做的事情，并且在一定程度上，我们看到电力价格从供需动态的角度有所上涨，你可能会看到那里有适度的转变。再次，我 kind of 开玩笑地说，我希望它下降很多，因为这意味着我们在业务的另一边做得更好。我不认为与过去相比会有任何重大转变。随着时间的推移，它将更加适度。
Michael，我甚至可能比这更大胆一点。我几乎——我们在我们的，在我们的幻灯片中也说了很多次很长时间。PTC下限是一种受监管类型的回报。当我们从这个角度考虑它时，你可以说 merchant 只在PTC下限之上，对吧？因为联邦政府已经将PTC下限规定为核电厂的回报。我知道这不是传统的受监管，但当我们从风险概况的角度考虑它时，它肯定感觉很像。
好的，不，这完全公平。听起来你不会告诉我们你在PTC下限之上的 merchant 假设。
我们会告诉你我们的收益预测，我们会像我们所做的那样实现它们，所以。
好的。好的。然后在公用事业方面，我只是认为，从历史上看，费率基础的CAGR重基比我们过去一年看到的要高一些。这有什么意义吗，或者是什么驱动了这一点？你知道，去年和前年可能是两位数，然后你在那之上增长了6%到7.5%。
你是从基线的角度说的。看，我会认为费率基础以我们过去几年提出的6%到7.5%的速度增长，我认为这仍然是一致的。我要说的是，值得称赞的是，这是在一个已经高于此的不断增长的基础上。因此，继续增长，我想，你的问题中隐含的是正确的，即费率基础在过去几年增长了更多。我们继续从更高的基础上增长6%到7.5%，这意味着增长略高。
好的，太好了。谢谢。
不客气。
下一个问题来自瑞穗证券的Anthony Crowdell。请提问。
嘿，早上好，团队。嘿，Ralph，你昨晚去看魔鬼队的比赛了吗？我听说开幕式真的很令人兴奋。
我们昨晚没去那里，但我们尊敬的首席财务官去了。
太棒了。
他是一开始鼓掌的粉丝吗？我知道有一些民选官员被嘘了。
Anthony，我听到的都是美国的欢呼声，震耳欲聋。太棒了。
那太棒了。嘿，我只是有一个清理问题。我相信BPU目前处于180天的暂停期，来自州长的行政命令。如果可以的话，请谈谈180天暂停期结束时会发生什么，也许你认为的一些结果。我相信这是90天的暂停期，不提高费率。只是好奇这是否包括任何费率附加费。
不。他们实施的暂停是针对上届政府通过的法规。他们暂停了它们。我不知道是180天还是90天，但他们基本上说，“嘿，听着，如果我们要改变收费公路的限速，而这是上届政府实施的改变，那么它不会在90或180天内生效。” 有一些事情在我们业务的边缘，但在我们审查后，没有任何会影响我们业务的事情。我的意思是从劳动力工资、福利的角度，以及以上任何方面。这一变化没有影响，但这些法规是上届政府在选举前几个月修改的法规。是的，我认为那是90天的时间框架，Anthony。
是的。我不想纠正Bar。
不，没关系。我知道，我知道你在沙发上找便士，但你知道90天什么时候结束吗？
是的，不，这是她上任后90天，所以我想说，你知道。我想如果我没记错的话，她是在1月12日上任的。
完美。非常感谢。
谢谢，Anthony。
谢谢，Anthony。
我们的下一个问题来自摩根大通的Jeremy Tonet。请提问。
嗨，早上好。
早上好，Jeremy。
感谢今天的所有内容。对我来说最后一个问题。当我们考虑新泽西州未来的发电时，你过去曾谈到过托管小型模块化反应堆（SMRs）的能力。我只是想知道，你是否能提供关于这可能实现的可能性的最新想法，或者只是对这个话题的总体想法？
我会说我们的看法是，如果我们倡导，我们倡导在核方面，大型核能。基于我们的财产和足迹，我们认为这最有意义。可能有其他地方，人们放置小型SMR并尝试该技术是有意义的。我认为从天然气设施的角度来看，我们已经说过我们有一个非常有意义的场地，那里已经有管道和电线。从我们的角度来看，SMRs不会是我们财产的最高最佳用途，但如果人们真的希望我们启用它，那是开放的。记住，我们的早期场地许可证与技术无关，所以我们可以朝任何方向发展。
明白了。这很有帮助。我就到这里。谢谢。
我们的下一个问题来自Evercore ISI的Nick Amicucci。请提问。
嘿，早上好，Ralph和Dan。你们好吗？
早上好，Nick。
我会保留那些便士，因为它们可能有一些稀缺价值。
没错。它们加起来。它们加起来。
是的。我实际上想在这里继续深入讨论核问题，如果可以的话。只是当我们考虑，你知道，核燃料的可用性以及你们在资本计划过程中的对冲情况，并且知道，你知道，俄罗斯将在2028年下线。你们是否，你知道， kind of 提前加载或 kind of 预购任何类型的核燃料，以确保，你知道，可负担性不会太失控？
是的，看，当我开始考虑核燃料时，我首先想到的是反应堆中的燃料，因为这是我们未来几年将要使用的大部分燃料。我看看我们签订合同的地方。我们未来几年的大部分需求都签订了合同。只有当你到达五年期的末尾时，事情才会改变。我，你知道，我也认为，只是不要太深入世界市场，但我认为从概念上讲，正在生产的燃料就是将要生产的燃料。如果俄罗斯燃料不来这里，俄罗斯燃料会去别的地方。这将取代我们将从我们将要购买的地方购买的东西。
你可能会看到供需定价的一些适度变动，但我认为不会有太大的戏剧性。如果我认为，你知道，价格在50美元左右，燃料在整体方案中在7美元、8美元左右，可用性对我们来说是一个关键方面，我毫不怀疑我们将继续看到燃料的可用性，你可能会看到价格的一些适度变动，但我认为我们未来几年的对冲状况相当好。
好的，太好了。如果我可以的话，我知道，Ralph，你一直 kind of 大力支持更多的大型核能而不是SMRs，我想如果我理解正确的话，Sherrill州长，考虑到她的海军背景，更，更倾向于SMRs。是否有，是否有任何 kind of 她的兴趣，只是考虑到，你知道，几个月前，Brookfield、Westinghouse、DOE 采购了10台AP1000s？我的意思是，你们有没有机会参与这些分配？
是的，我认为我们已经不厌其烦地说过，我们希望帮助实现这一点。我们将继续代表该州进行教育和倡导，例如AP1000。我不想预先确定那个选择。我认为这似乎是DOE确定的一个，但我也听说，你知道，所有的i都被点上了，t都被划上了。我们会在那里倡导，但这就是我们现在要做的。我认为正在为即将上任的政府进行的教育也是我们试图帮助的事情。
完美。谢谢，伙计们。
谢谢。
谢谢。我们的最后一个问题来自摩根士丹利的David Arcaro。请提问。
嘿，我是Amanda，代替Dave。非常感谢回答我的问题。
嗨，Amanda。
嘿，也许最后，关于行政命令，你如何看待当前BPU研究的范围，是否有任何财务影响目前在长期计划中考虑，基于任何潜在的变化，或者你认为现在评估这些变化还为时过早？
是的，我认为现在还为时过早。有很多对话正在进行中。我知道我们已经研究了监管方面发生变化的多种方式，以及公用事业如何获得补偿。你可以在全国范围内看到其中的许多。我认为，归根结底，其中许多都对参与的公用事业有效。这只是一种不同的思考方式，并为这些公用事业提供这些回报。我们没有改变。我们在我们做出的预测中没有实施任何不同的监管流程，但我们完全期望结果将是对我们和客户都有意义的结果。
太好了。非常感谢。也许只是一个快速的后续问题：随着BPU的两位新专员，我想，关于与他们的对话的初步评论，基于他们任命的头几个月？
是的，不，我——我们的团队继续与人们会面，但我们的对话仅限于，最好的说法是，见面会。
明白了。再次非常感谢。
谢谢。我们的提问时间已结束。我想请LaRosa先生做总结发言。
谢谢，Rob。我准备了一些评论，但正如你所听到的，我在这个电话会议开始时谈到了我们的团队在最后一场风暴中的出色工作。我们今天的主持人Rob实际上在早上开始时感谢我们所做的工作以及我们在风暴期间的响应和沟通方式。我只想再次感谢团队。我们可以尽情谈论财务和我们在这里的成果，但如果我们不能日复一日地履行我们的运营任务，任何监管结构对我们来说都无关紧要，而且，你知道，我们的工厂也不会运行。
我每天都感谢员工，当我们从Rob在打开这个电话会议时收到这样的评论时，这一切都是值得的。Rob，谢谢你，不仅主持了电话会议，还向我们所有人强调，重要的是我们的员工在现场日复一日所做的工作。有了这个，我将结束，期待见到你们。我们将在接下来的一个半月内外出很多，期待面对面的对话。
[操作员结束语]