Colby Arnold（投资者关系经理）
Michael A. Wichterich（董事会主席兼临时总裁兼首席执行官）
Daniel Turco（执行副总裁，营销与商业）
Josh Viets（执行副总裁兼首席运营官）
Brittany Raiford（副总裁，临时首席财务官兼财务主管）
Scott Hanold
Neil Mehta（Goildman Sachs）
Matthew Portillo（Tudor, Pickering, Holt & Co）
Zach Parham（摩根大通）
Josh Silverstein（瑞银集团）
John Freeman（Raymond James & Associates, Inc）
Neal Dingmann（William Blair & Company）
Betty Jiang（巴克莱银行）
Leo Mariani（ROTH Capital Partners）
John Annis（德克萨斯资本银行）
Doug Leggate（Wolfe Research）
Kevin MacCurdy（Pickering Energy Partners）
Phillip Jungwirth（BMO金融集团）
Charles Meade（Johnson Rice & Company, L.L.C.）
Kaleinoheaokealaula Akamine（美国银行）
女士们、先生们，大家好，感谢您的等候。欢迎参加Expand Energy公司2025年第四季度财报电话会议。目前所有参会者均处于仅收听模式。在发言人陈述后，将进行问答环节。如需提问，请在您的电话键盘上按星号11。如果您的问题已得到解答或希望退出队列，只需再次按星号11。提醒一下，本次电话会议正在录制。现在，我想将会议交给Colby Arnold先生。先生，请开始。
谢谢Howard。各位早上好，感谢大家参加今天的电话会议，讨论Expand Energy 2025年第四季度及全年的财务和运营业绩。希望大家已经有机会查看我们昨天发布在网站上的新闻稿和更新的投资者演示文稿。在今天上午的电话会议中，我们将发表前瞻性陈述，这些陈述包括无法通过现有信息证实的陈述，包括关于我们的信念、目标、预期、预测、展望和未来业绩以及这些陈述所依据的假设的陈述。请注意，有许多因素会导致实际结果与我们的前瞻性陈述存在重大差异，包括我们昨天的新闻稿和其他SEC文件中识别和讨论的因素。
请注意，除适用法律要求外，我们没有义务更新任何前瞻性陈述，您不应过度依赖此类陈述。我们还可能提及一些非GAAP财务指标，这些指标有助于促进不同时期和与同行之间的比较。对于我们使用的任何非GAAP指标，我们会提供与最接近的相应GAAP指标的调节，可在我们的网站上找到。今天与我一起参加电话会议的有Mike Wistrich、Josh Feet、Dan Turco和Brittany Rayford。Mike将简要概述我们的业绩，然后我们将开放电话会议进行问答。
因此，再次感谢大家，现在我将电话会议交给Mike。
谢谢Koby，早上好。我想先谈谈2025年。我认为我们度过了一个真正出色的执行年。我的意思是，我们在海恩斯维尔的盈亏平衡点降低了15%。这非常困难。团队应该为此受到祝贺。这真是了不起。这不仅有助于我们的再投资率，也有助于我们的库存。你会在演示文稿中注意到，我们将位置向左移动，更接近更低的盈亏平衡点。我认为这真的是团队的功劳。当我们进行西南合并时，我们专注于减少债务。
我们今年正在履行这一承诺。我们减少了债务，但我们也向股东返还了大量资金，我们继续认为这是公司继续发展的良好方式。波动性，看，我们今天看到天然气价格的波动性。整个季度你都看到了。我们相信对冲，我们的对冲计划一直很有效。我们今年有2亿美元的收益。但是，看看今天的价格，我们很高兴我们有这些对冲。你会看到我们本季度非常活跃。我喜欢海恩斯维尔15%的盈亏平衡点的一点是，你知道它们是真实的，它们知道它们是真实的，因为当我们谈论26年时，我们已经减少了我们的维护资本。
这绝对证明了团队正在努力，而且做得很好。26年，我们将继续偿还债务。我们也会像往常一样考虑股东回报。当然，大新闻是我们上周做出的改变，这确实反映了天然气业务的变化。我们认为世界在天然气方面发生了根本性的变化。我们看到需求的巨大增长。我们预计未来五年将增长35%至40%。这一举措绝对是为了应对今天的这一现实。我们的营销业务，当我们考虑它时，分为三个部分。
我们考虑的第一部分是如何将我们的天然气输送到优质市场。这从一开始就是公司的目标。去年，当我们2021年在Chesapeake开始时，我们就有移动这些数字的目标。当时我们几乎所有的销售都在盆地内，而今天，我们接近50%。我们觉得已经取得了良好的进展。营销的第二方面是我们需要应对波动性。我们生活在一个非常波动的天然气市场。我们知道这一点。因此，通过对冲、通过进行存储交易，这有助于我们在我们一直担心的低价格环境中提供帮助。
这关乎纪律。对冲就是为了这个。我们的第三方面，我们没有取得太多进展，我们对此感到失望，我们期望做得更好，那就是我们需要捕捉和促进新的需求。我们需要在这个市场中获得我们应有的份额。我们的团队做了一些很好的工作。我们今年看到了LCM交易，但我们做得还不够。我们正在接受这个挑战。这确实是我们搬到休斯顿的一些根本原因，为了参与那个市场，你可以看到你必须在我们业务的交易方面或营销方面进行竞争。
我们不是唯一这么说的人。我的意思是，你看到从井口到水域，从井口到瓦特。我们必须超越井筒思考。我们必须说，仅仅钻好井已经不够了。我们必须在业务的营销方面进行竞争。这个机会有多大？已经被问过很多次了。我认为我们追求的机会规模是20美分。我们正在寻求提高整个业务的变现能力。我们认为这将使我们具有竞争力，成为一家更好的能源公司。这些变化和所有变化一样，都有一些不幸的事情。
显然，我们的高级领导层发生了变化。这不会改变我们的使命。这不会改变我们的战略。但你看到的是策略和重点的变化。我们有了一项新业务。我们必须在这项业务上投入时间。什么没有改变？我们的运营一直很棒。看看结果。我们不会改变我们的领导层，我们不会改变我们的位置。我们计划让我们的运营团队留在俄克拉荷马城。Josh仍然领导那个团队，我们预计那里不会有变化，因为坦率地说，它运作良好。所以我们不会做不起作用的事情。
所以当你想到我们时，我们的口头禅是我们的基础已经到位，我们的战略清晰，机会集巨大。现在是我们采取行动的时候了。所以我们谈论紧迫感，我们谈论竞争力。因此，我们要取得成功所需要做的就是执行。因此，有鉴于此，我们想开放提问。
女士们、先生们，如果您现在有问题或评论，请在您的电话键盘上按星号11。如果您的问题已得到解答或希望退出队列，只需再次按星号11。请稍候，我们正在整理问答名单。我们的第一个问题或评论来自Goldman Sachs的Neo Mehta。您的线路已接通。
早上好，Mike。团队早上好。感谢您抽出时间，Mike。感谢您提供的有关管理层变动的一些信息。也许您可以谈谈您和董事会在寻找下一任CEO时看重的特质。以及关于时间安排的任何想法，您认为搜索可能需要多长时间。
当然。感谢您的问题。我们正在寻找一位对能源有更广阔视野的领导者，他将是一位能源人士，但他将继续我们超越井筒的使命，即一个考虑整个价值链的人，包括，我们需要更接近客户，不仅仅是在美国，我们需要让客户更接近欧洲的客户。所以这是一个对整个能源行业有更广阔视野的人。需要多长时间？好吧，我们以前为CEO做过搜索。
大约花了六个月。这是一家更大、更复杂的公司。如果需要九个月，我不会感到惊讶。但目标是六个月左右。我告诉你。我致力于找到合适的人。在那之前我会在这里。
好的，这非常有帮助。然后，当您谈论营销时，您能否谈谈如果优化业务的商业方面，您认为可能会带来的现金流或变现能力提升的量化情况？一个案例研究可能是，Fern，你们是否捕捉到了您认为在该事件中可能获得的所有上行空间？如果您有更强大的营销努力，您是否觉得您本可以做得更好？
嗯，我认为所有能源公司和天然气公司都在向更多的营销方向发展，因为我们不能再把利润让给我们和市场之间的中间人了。所以第一，我们的首要目标是优质市场。我们今年开始在这方面看到一些结果。我预计这将是我们在2027年提高整个投资组合变现能力的近期催化剂。我认为波动性，我的意思是，尤其是当价格低时，存储是惊人的。波动性高时，存储将非常有帮助。
将我们的天然气输送到优质市场，无论是Gillis还是Perryville，都非常有帮助。这些是帮助我们利润率的近期方式。立即获得那20美分需要更长一点的时间，我们称之为三到五年。我们必须做更多的LCM交易，我的意思是，为了促进需求。通常这与建造某物有关，建造一个工厂，建造某种设施，所以它们需要更长的时间。但这确实是未来。我们真的在为未来三到五年而奋斗。
再次，目标是0.20美元。0.20美元的变现能力提升显然对我们的利润率非常重要，我们认为我们可以达到那里。
大约5亿美元的EBITDA，对吗？
这就是我们正在谈论的。
是的。然后，Neil，嘿，关于你问的，你知道，冬季风暴Fern，我的意思是，我认为你的问题是关于，你知道，我们将如何能够将我们拥有的运营与营销、商业、业务整合起来，所有这些都必须协同工作。但我认为只需谈论整个价值链，从运营开始。当遇到这类天气事件时，这些运营必须保持正常。当然，这真的取决于我们在东北部遇到的天气类型。
实际上在我们整个阿巴拉契亚地区。在天气事件期间，运营表现得非常好，非常强劲，事实上，我还要指出的是，在宾夕法尼亚州东北部，我们在1月份达到了生产水平的峰值。所以再次，想想我们在海恩斯维尔业务的灵活性，那是一个有点不同的挑战。我们的道路上积了超过一英寸的冰，这对电力基础设施以及我们管理资产上的水的能力造成了不利影响。
所以那里的情况确实有点不同，在那段时间对我们的产量产生了一些影响。但我们绝对知道，为了实现这些目标，整个价值链必须发挥作用，这包括我们的运营，必须包括我们的营销商业业务。然后这也意味着我们必须获得对价值链下游更多基础设施的访问权限。
谢谢。我们的下一个问题或评论来自TPH的Matthew Portillo。Portillo先生，您的线路已接通。
各位早上好。也许只是跟进营销方面，感觉就像，而且我知道您在演示文稿中已经阐述过，但感觉墨西哥湾沿岸天然气的供需平衡出现了建设性的重大转变。我很好奇您是否能够从总体上讨论您认为需求动态是如何变化的，以及您与路易斯安那州和德克萨斯州周围的液化天然气公司、公用事业公司或工业消费者的承购协议的合同期限以及定价动态的对话是否有任何变化。
是的，我先开始，然后让Dan补充。你知道，总体而言。我们肯定看到墨西哥湾沿岸非常活跃。它是。这是一个独特的地区。当然，我们50%的产量都在那里。我们看到天然气对天然气的需求。我们看到最终用户希望更接近井口。因此，我们认为这将对我们有利。你可以看到其他人也在谈论这个。我们不是唯一的，你知道，在东北部，当然那是一个电力市场，有点不同。当然，随着弗吉尼亚州和数据中心的建设，情况有点不同。
市场普遍认为墨西哥湾沿岸有更多的多样性。但是，Dan，你应该添加更多内容。
是的，谢谢，Matt。我认为你说得对。墨西哥湾沿岸是我们看到需求增长的地方。如果你看看整个美国，我们看到每天约250亿立方英尺的天然气需求上线。其中很大一部分，一半来自液化天然气。而这就在我们的后院，就在我们的海恩斯维尔资产所在的地方，就在我们的管道容量到达Gillis的地方。前几天有人问我，我对这个市场感觉如何？我说，我在这个市场已经有25年了。
这是我们第一次收到大量入站人员寻找您提到的那种安全供应。所以团队正在外面努力工作，处理所有这些交易，试图做一些更好的交易。正如Mike指出的，你知道，这个机会集是巨大的，我们正在加速我们在这里试图做的事情，并进一步向价值链下游扩展。我们的海恩斯维尔资产elis和这种需求对我们来说非常独特。不仅是边境的路易斯安那州一侧，边境的德克萨斯州一侧也在增长。
德克萨斯州和路易斯安那州之间在需求增长方面存在独特的情况。人们经常谈论二叠纪。二叠纪将进入这些市场，但当然，德克萨斯州和路易斯安那州一样都在大幅增长。通过州际管道跨境满足这种需求的能力也有点挑战。所以我们在这里设置得很好。好吧，在这里去捕捉所有这些需求。
很好。然后可能有一个问题问Josh。我们在宏观层面注意到的一件事是，该行业继续加速海恩斯维尔的钻机数量，但更多的钻机正在进入东德克萨斯。然后在盆地的核心区域。你的一些同行开始面临油井结果的下降，我想，Josh，当我们查看你的油井数据以及你在第12页展示的幻灯片时，很好奇你如何看待Expand在未来几年海恩斯维尔的 productivity 趋势，以及这与整个行业相比可能有何不同。
是的，谢谢你的问题，Matt。我的意思是，现实是我们在海恩斯维尔拥有的库存简直是无与伦比的。无论是深度还是质量。你可以在很多不同的地方看到这一点，然后再加上15年以上的盆地运营历史。因此，这自然会带来运营卓越。最终，这将体现在我们库存的盈亏平衡点上，仅在一年之内，我们就能够增加五年的库存，低于3.50美元。
所以是的，尽管我们看到海恩斯维尔增加了大约10台钻机。这10台增加的钻机绝不能与我们可能选择增加的钻机相提并论。事实上，如果你参考幻灯片30，我们描述了在两年的时间里，我们的钻机能够产生的产量相对于行业平均钻机的产量。所以我们继续关注的事情当然是运营卓越，并继续管理我们钻井的方式。这主要是关于我们如何管理温度。
我们的另一个差异化因素当然是我们如何采购沙子。这不仅降低了投入成本，而且通过提高利润强度和提高油井 productivity，确实使我们能够优化更好的经济结果。我要指出，这与IP无关，这真的是关于改变油井的递减参数，这最终转化为价值。
谢谢。我们的下一个问题来自Doug Legate。来自Wolf Research的Doug Legate。Legate先生，您的线路已接通。
你让我暂停了一会儿。非常感谢。早上好，伙计们。Micah，我想知道我是否可以问两个快速的问题，只要你能够回答，显然有很多焦点在你的盈亏平衡点上，当你和我聊天时，几乎就像你已经有点专注于如何降低这个盈亏平衡点。你的一些同行显然在这方面采取了不同的路线。无论是更高的液体混合比例、引入中游业务、去杠杆化。我想知道在多大程度上你可以分享Expand如何降低盈亏平衡点的愿景，考虑到你拥有的干气比例，这是我的第一个问题，我的第二个问题是你已经赎回了2029年的债券，这是一个大数目。
显然，我想知道这是否在现金使用方面定义了不同的优先事项，即资产负债表优先于回购，我就问这些。谢谢。
很好，谢谢Doug。有几件事，我确实认为我们非常关注盈亏平衡点，但我们也需要关注我们的总体财务状况，包括每股收益。显然，我们在债务方面取得了很大进展。我们认为这实际上有帮助。这是一种方法。但我们也在考虑营销。这是收入端，你知道，我们必须让利润率变得更好，所以我认为我们正试图以任何方式压缩这个数字。我们在为几分钱而战。我们知道作为一个行业，我们在为几分钱而战，所以你必须使用整个工具箱来完成这件事。
因此，在债务减少之间，我想你已经注意到在过去几年中，我们在G和A以及不仅仅是我们的业务方面做出了相当好的协同调整。所以我们希望营销将是下一个方面。至于，你知道，偿还债务与回购股票。当然，我们喜欢两者都做。我们今年两者都做了，我们将继续两者都做。但我们处于一个非常波动的大宗商品业务中。因此，拥有一个无可协商的出色资产负债表是第一位的。所以这就是为什么你看到我们优先偿还债务。
我认为我们会倾向于这一点。我们希望在回购方面不那么规定性。我认为告诉市场我们确切何时回购股票以及何时不回购是一个糟糕的政策。我们想明智地做这件事。所以。但首先，首先要做的是资产负债表优先。所以这就是为什么你会看到我们专注于这一点。我认为这对每股收益也有好处，这很重要。
Mike，在那里快速跟进一下。我想知道，MA是否会在重置盈亏平衡点方面发挥作用，再次是中游业务。而液体正是我想要表达的。你对此有什么看法？
嗯，我会说我们正在积极关注我们运营的盆地中的每一个潜在方，其中一些有液体。但这个问题更重要的部分是你必须有纪律。我会说今年我们看了很多交易，我们放弃了很多，因为这始于我们的不可协商事项。我们的不可协商事项是资产负债表，是增值，有时。今年天然气价格相当高，所以那些交易没有那么有吸引力。但如果你问液体是否有助于提高利润率。
这是一个可能的答案吗？是的，是的。
太好了。感谢您的评论。非常感谢。
谢谢。我们的下一个问题或评论来自Pickering Energy Partners的Kevin McCurdy。McCurdy先生，您的线路现已接通。McCurdy先生，您可能需要取消手机静音。
抱歉。早上好，感谢您接受我的问题。我想问一下您的维护资本支出，特别是幻灯片6。看起来与上一季度相比，您的维护资本有所改善，尽管指导没有变化，如果我理解正确的话。我还注意到左侧有三个生产水平加粗显示。7.25 BCF至7.75，范围比您2026年的指导略宽。这有什么含义吗？
是的，Kevin。我的意思是，我认为首先，我认为只是为了强调我们在维护资本支出方面看到的改善，我的意思是，如果你回到一年前看这张幻灯片，要达到每天7.5 bcf的产量，会高出2.25亿美元。所以首先，我认为只是承认业务变得更强了，这在这里得到了反映。所以你知道，你会看到，你知道，我们的计划确实有能力在每天7.75 bcf的产量下仍然具有令人难以置信的自由现金流生成效率。
但我认为非常重要的一件事是，你知道，回想一下，真正支撑这张幻灯片的是对中期价格的看法。我们对中期价格的看法保持不变，从3.50美元到4.50美元，这对我们来说是一个相当大的范围。因此，我们真正想要继续关注的一件事是保持业务的灵活性，因此我们在任何给定月份或全年的产量取决于我们如何看待这些价格趋势。
因此，在某些情况下，这可能会导致我们将产量推高一点。但如果我们看到市场可能变得有点看跌，无论是短期还是长期，我们希望有能力调整这些产量。
谢谢你。我的第二个问题是，您的预算为Western Haynesvill年度列出了7500万美元。您能谈谈这个项目将如何进展，何时开始钻探以及您期望的结果吗？
是的，Kevin，Josh，这又是Josh在说。你知道，我们计划大约有两口半井。全年有一些资本结转和结转。我们刚刚完成了第一口水平井的钻探。这些作业进行得非常顺利。事实上，当我们以天数和成本为基准衡量我们的产品性能时，我们处于西部海恩斯维尔一些更大竞争对手所见的最低端。所以对此感觉非常好。那口井正在完井，我们预计在第一季度末、第二季度初某个时候首次生产，真的就在那里。
我们显然会对那里的长期递减参数感兴趣。我们知道储层在那里。我们知道，你知道，它充满了超压天然气。但了解这些递减特征对今年剩下的时间非常重要。我们计划再钻大约两口井。这些真的将有助于我们评估我们在那里整合的整个 acreage 位置。
谢谢，Josh。
谢谢。我们的下一个问题或评论来自RBC Capital Markets的Scott Hanold。Hanold先生，您的线路已接通。
是的，谢谢。你知道，我想从某件事开始。你知道，Mike，你在概述中提到的一件事。你有点提到的是，你知道，你想看看，你知道，不能把利润让给中间人。当你退后一步思考时，这是否也考虑寻求更一体化的运营。比如出去实际拥有中游业务以实现更一体化。这对努力有帮助吗？这是你愿意考虑的可能途径吗？
是的，我认为一般来说，我们更专注于与中游公司建立合作伙伴关系。我们正在寻找过去做过的像momentum这样的东西。我们正在寻找，实际上LCM交易有momentum的组成部分。所以我想这更多的是合作伙伴关系。我们必须将我们的天然气输送到优质市场。认为我们不必处理某种运输来到达那里是不现实的。我们希望成为那个等式的一部分。
所以我认为这不仅仅是出去购买收集系统，我不确定这对我们真的有帮助。所以我们必须接触最终用户。所以是的，一体化，但也许以合作伙伴关系的方式考虑。
好的，明白了。感谢您的背景信息。然后如果我可以问一下现金税，令人惊讶的是您今年看到的最低模型现金税，您能给我们一个驱动因素吗？这是去年OBBA的一部分吗？而且您对未来几年现金税率可能走向有任何可见性吗。
是的。Scott，我是Brittany。所以你完全正确。这是O triple B的好处，我们去年看到了，今年也看到了它的好处。所以我们预计可能在本十年后期成为全额现金纳税人。所以我预计我们将在未来几年逐步提高现金税，可能在接近2030年时成为全额现金纳税人。
谢谢。
谢谢。我们的下一个问题或评论来自摩根大通的Zach Parham。Parham先生，您的线路已接通。
想跟进Matt earlier的问题。在演示文稿中，您强调了您预计2026年海恩斯维尔第一年累计产量的增加。您能详细谈谈吗？是什么推动了预期的增长，以及您是否认为这是可持续的。
是的。早上好Zach。是的，它可持续吗？绝对。再次，回到我 earlier 的评论。你知道，我们真的能够通过提高钻井效率、你知道，自己供应沙子以及你知道，主要通过改进完井设计来重置海恩斯维尔的经济性。在第三季度的电话会议上，我谈到了，你知道，在合并开始时，我们走到一起，我们制定了我们所说的Gen1完井设计。你知道，我们现在已经进展到所谓的Gen 3完井设计，并从中看到了真正改善的结果。
因此，你知道，我们预计你看到的这种趋势，你知道，会继续下去。再次，我只是把它带回到，你知道，我们在海恩斯维尔拥有无与伦比的库存质量和深度。而且，你知道，再加上，你知道，我们在盆地的历史，你知道，我们为什么能提供相对于同行的这些超额结果是有充分理由的。
谢谢，Josh。然后我的后续问题是关于海恩斯维尔的DMC成本。在过去几年中，您在降低成本方面做了很多工作。您对2026年的数字有轻微的降低。但您能谈谈未来进一步降低这个数字的能力吗？
是的，我对组织的期望很高，我们有能力做到这一点。我们继续发现提高工具可靠性的机会。在海恩斯维尔，你面临的一个更大问题是温度。因此，我们继续与我们的一些中游，对不起，我们的服务提供商合作，以提高工具可靠性。此外，我们看到人工智能在帮助我们以更优化的方式改进油井设计方面取得了一些重大进展，但更重要的是更快地实时优化钻井参数。我们认为这两个方面确实将使我们能够从DNC的角度释放更多节省。
谢谢，Josh。
谢谢。我们的下一个问题或评论来自瑞银的Josh Silverstein。Silverstein先生，您的线路现已接通。是的。
嘿，早上好，伙计们。Mike，您认为将Expand的产量输送到需求增长区域面临挑战。您能谈谈这样做的最大挑战是什么吗？是让客户实际同意供应吗？是对库存持续时间的价格担忧吗？我只是好奇。
嗯，我们团队面临的挑战有两个，一个在我们自己身上，一个是世界的事实。首先，我们的团队需要更积极地审查更多交易或潜在交易。我们将建立更多的生成器，我们将增加团队以便更多地参与其中。搬到休斯顿的一个重要部分就是参与其中，所以我们必须摆脱自己的方式。另一方面是真实存在的，那就是你需要将你的天然气物理输送给他们。所以你总是在考虑运输，如何到达那里，如何为这些客户提供服务。
这给像Williams这样的公司带来了优势，他们已经与他们建立了一代的联系。我们必须通过拥有他们没有的有保证的产量来竞争。所以这是我们的竞争优势。但我们肯定必须，我们必须合作。这就是为什么我们想与中游公司合作，因为这是需要克服的最大问题。
明白了。然后您谈到试图获得0.20美元的额外变现或利润率。实现这一目标的成本是多少？因为你将不得不开始更多地建设。这会让你前期花费更多，然后以后有好处吗？某种意义上的感觉会很棒，
是的，我认为这是一个很好的问题。首先，我们谈论我们的纪律文化。我们谈论回报率。我们认为自己是如何长期增长股东价值的？这意味着你也必须谈论成本。所以你知道，一般来说，我们最低的回报率将是或不是最低的回报率，最低的美元变化将是仅仅交易到优质市场。
这些将转化为ft的承诺，这些不一定是债务，但我们称之为承诺。其他一切如果我们必须投入更多资本或冒险我们的资产负债表，必须有更高的回报率，必须有更大的回报，因为我们是回报驱动的。所以我认为在未来三到五年内我们可能会花一些钱。毫无疑问，毫无疑问我们必须这样做。但我们会将其放在我们的回报率框架的背景下。我们的计划必须有不错的ROCE。所以这些事情必须围绕这一点进行处理。
谢谢。我们的下一个问题或评论来自Raymond James的John Freeman。Freeman先生，您的线路现已接通。
早上好。很高兴看到海恩斯维尔的 productivity 持续改善。但看起来，你知道。本季度产量的增长实际上来自阿巴拉契亚地区。也许我不知道是不是更快。你知道，转线，但只是任何你能提供的关于相对于你们季度指导的颜色。
是的，是的。所以John，我是Josh。我的意思是，只是，你知道，解决这个问题，实际上，这真的是关于我们在第四季度从缩减中恢复产量。这是其中的很大一部分，你知道，到年底。当然，这些缩减大部分会发生在阿巴拉契亚东北部。然后当然在第一季度，由于冬季风暴Fern，我们在海恩斯维尔会有更多与天气相关的停机时间，我们在1月底再次看到大约一英寸的冰。
所以这有一些适度的影响。但在全年过程中，我们预计平均每天在7.5 bcf左右。
明白了。谢谢，Josh。然后，抱歉啰嗦营销的话题，但看起来，我不想替你说话，但你似乎更专注于LCM类型的协议，而不是可能。比如长期的液化天然气供应协议。这是一个公平的描述吗？
我认为这不公平。我认为我们两者都在看。我们两者都在看。我们在追逐利润。我们必须参与我们下游的价值链。那肯定是液化天然气。那肯定是，你知道，制造业。是电力。我认为都是。所以所有上述。我只是想更积极，因为要参与其中，我们必须努力。这是一个竞争激烈的领域。我的意思是，这是一个超级竞争的领域。我们必须集中精力。
谢谢。很感激。
谢谢。我们的下一个问题或评论来自William Blair的Neal Dingmann。Dingman先生，您的线路现已接通。
早上好，Mike。不错的季度，Mike。我昨晚和你谈过一点的问题是关于你的上游位置。看看你的股价，在我看来，你们似乎没有因为超过200万英亩的巨大位置以及你的大量产量而获得认可。所以我只是想知道，你们是否会考虑做些什么。我不知道是不是变现一部分库存或者给某人钻井携带权或者其他什么来释放一些这种价值，因为。看起来鉴于那个相当大的位置，你的投资者只是没有认识到这一点。
嗯，首先，感谢你说我们没有得到充分的认可。我们希望得到充分的认可。我们希望你们都注意到。我们认为我们有一个好的业务。一般来说，我们没有积极地做你所说的事情，但我会说这总是在考虑之中。必须如此。仅仅为了说不而说不是错误的答案。如果我们看到投资组合中某样东西有人愿意高价购买，你知道，我们是一家上市公司，任何一天都可能发生。
所以没有什么是不可能的。但我认为我们现在没有积极地这样做。
有道理。然后第二，看，就指导而言，你将运行大约相同的钻机数量，你假设吗？你知道，我只是想知道，随着你继续拥有最近看到的效率，你是否会看到自己可能，比如说，你在第二、第三季度提前完成计划，你会减少钻机数量，只是继续积累自由现金流，还是你会继续可能比建议的更多地提高产量？
嗯，我的意思是，我认为，Neil，我们必须看看基本面，了解供需平衡的位置。我们真的为在业务中保持高度的灵活性而感到自豪，业务中的灵活性。你知道，我们今天已经注意到，你知道，我们看到这项业务在高达每天7.75 bcf的产量下是高效的，你知道。但在这个时候，我们对我们制定的计划感觉非常好，你知道，以28.5亿美元的资本支出实现每天7.5 bcf的产量。而且你知道，在市场基本面开始稳定之前。
这是我们今年期望执行的计划。
说得好。谢谢，伙计们。
谢谢。我们的下一个问题或评论来自Johnson Rice的Charles Meade。Mead先生，您的线路现已接通。
早上好，Mike，向您和整个Expand团队问好。我想问一个关于您营销推动的一个方面的问题，那就是存储。你们在演示文稿中说你们有五个。你们拥有5 bcf的存储。现在，您能谈谈这些资产的性质吗。以及建立该头寸的轨迹是什么？存储是您期望在获取更多方面具有竞争力的领域吗？
是的。嘿，Charles，我是Dan。我来回答这个问题。今年我们在最后一个季度增加了大约3.5 bcf的存储，之前我们已经有1.5 bcf。所以我们喜欢这个存储，我们喜欢它有很多原因。对。回到我们的MNC战略。关键组成部分之一是管理波动性。这个市场非常不稳定，正如我们在过去几个月中所看到的，不仅是时间变动，还有地理变动。所以我们积极使用那个存储。我们喜欢那个存储，我们已经从中赚钱了，我们计划更多地周转那个存储。我们希望增加存储位置，但这是一个竞争非常激烈的市场。这个市场的总需求大幅增长，而存储没有跟上。这就是为什么你看到很多波动性。
所以获得更多容量的竞争非常激烈。但我们继续积极寻找。回到我们这里的纪律性方法，我们只会采取我们认为会给我们带来价值并帮助我们管理波动性并最终创造更多利润的容量。
明白了。谢谢。然后如果我可以问一个关于西弗吉尼亚州尤蒂卡的问题。你们在演示文稿中还谈到将俄亥俄州尤蒂卡的开发概念带到西弗吉尼亚州的潜力，那里有很多上行空间。您能详细说明那是什么以及上行空间可能有多大吗？
是的，Charles。我的意思是，我们对我们的西南应用程序计划感到非常兴奋。我的意思是，现实是，正如你提到的，没有太多的尤蒂卡开发跨越俄亥俄河。我可以向你保证，地质情况不会在河边停止。所以我们认为，你知道，那里有相当多的上行空间。这是团队已经工作了一段时间的事情。这真的只是关于，你知道，进入正确的环境，其中库存开发有意义。将需要一些基础设施来处理它。
但这是，你知道，我们认为我们可以利用，你知道，我们在海恩斯维尔钻探更深的气井的一些经验，并将这些经验应用到尤蒂卡，并期望它成为未来业务中高利润的一部分。
谢谢，Josh。
谢谢。我们的下一个问题或评论来自BMO的Phillip Jungwirth先生。先生，您的线路已接通。
是的，谢谢。早上好。随着NG3管道现在开始输送量，您能谈谈这将如何。今年使Expand受益，以及随着Golden Pass的启动，是否有。长期或至少通过潜在扩建维持项目所有权的好处？
是的。嗨Phillip，我是Dan。我将谈论市场动态。所以是的，NG3去年10月推出，这再次为我们提供了更多的市场选择，并将我们的天然气输送到Gillis，随着时间的推移，这将成为一个相当优质的市场。目前，我们在容量支付和我们获得的提升方面基本持平。但随着时间的推移，回到这个市场的结构性需求。液化天然气正在显著增长，我们看到Gillis将变得更加优质。所以它为我们提供了两件事。它让我们进入优质批发市场，并为我们提供市场选择，我们可以在任何一天在Gillis和Perryville之间移动。
好的，很好。然后除了通往Gillis的容量，您每天还有2 Bs通往Perryville。所以它离液化天然气走廊更远。所以您能谈谈向这个枢纽销售天然气的优势吗，以及未来的营销策略将如何针对这里与通往Gillis的量进行调整？
是的，Perryville也是一个很好的市场。东南部的公用事业有很强的拉力。其中很多来自Gillis的动态。你知道，更多的天然气被重定向到Gillis用于液化天然气需求，而历史上流向Perryville的天然气减少了，更多的需求将从Perryville被带走。我认为有3 bcfd的新管道容量上线，进一步拉向东南部。所以这个市场也是一个优质市场，很多公用事业公司正在寻找长期可靠的供应。
所以我们在这里的优势实际上是能够进入两个市场，不仅在结构上向这些市场销售，而且在任何一天都能够在两个市场之间移动分子。如果我们在Gillis销售，而Perryville市场发生变化，我们可以在Gillis回购那个头寸或购买天然气进入那个头寸，并将天然气移至Perryville。我们已经做了很多这样的事情，并且为团队如何捕捉这种选择价值感到非常自豪。我们将继续做更多这样的事情。
谢谢。
谢谢。我们的下一个问题或评论来自巴克莱的Betty Jang。Jang女士，您的线路已接通。
你好，早上好，Mike。我完全同意你关于营销机会的规模以及需要更大胆思考的观点。我只是好奇我们谈论的0.20美元的提升，你是如何得出这个目标的，你认为这是一个合理可实现的数字还是对组织来说更像是一个延伸目标？
我不认为这是一个延伸目标。让我们从这开始。我认为这是我们必须积极去做的事情。这是我们必须投入时间和精力的事情。但我不认为这是一个延伸目标。我们肯定必须拉动我们的三个杠杆。杠杆一是优质市场。二，我们需要在我们的存储上努力，三，我们将不得不参与井筒之外的价值链，这意味着液化天然气或工业。所以我不认为。我认为这将是我们未来业务的重要组成部分。
而且我也认为这将有助于我们的盈亏平衡点，这将有助于我们的下行保护，因为如果你仔细想想，这些往往更接近固定费用的概念。所以我不认为这是一个延伸目标。我当然希望我们能很快实现，这样你们都能放心，然后我希望随着时间的推移扩大这一目标。
太好了。现在这说得通了。而且肯定有很多机会可以填补。我的后续问题是关于MA。关于墨西哥湾沿岸已经有很多讨论，但我们也看到阿巴拉契亚的交易活动在增加。您对东北部的并购胃口如何？为了捕捉北部不断增长的电力机会，在盆地内拥有更多的曝光度是否有价值？
是的，我认为MA在过去五年中我们做了很多。你可以看到。我认为我们已经完成了超过150亿美元的交易。所以继续关注阿巴拉契亚的一切是我们的DNA，当然，你们 earlier 提到的液体概念，当然问题是你能否有纪律地做到这一点，你能否保护资产负债表做到这一点？你能带着今年的不可协商事项做到这一点吗？我们不能。我的意思是，有些交易的价格很高，我们认为这不公平。
所以答案是我们会查看我们盆地中的所有东西。当然，这是我们的工作。但是，你知道，并购是一个棘手的市场。你只需要首先考虑你的基础业务。所以。我们会这样做。
太好了。感谢您的评论。谢谢。
谢谢。我们的下一个问题或评论来自美国银行的Kalei Akamini。您的线路已接通。
早上好，伙计们。感谢您接受我的问题。Mike，回到您关于营销的评论，您表达了对围绕您的产量进行更多商业活动的愿望。当您查看您的投资组合时，我很好奇您有多少天然气承诺了长期销售协议。试图了解您的投资组合中有多少灵活性可以将天然气运往更高价值的市场。而且认为投资组合中更灵活的分子在海恩斯维尔是否公平？
我认为这有两点。你指出的是，当然，我们每天都在做出承诺，其中一些承诺将不得不取消。我脑海中没有确切的数字。Dan也许能够回答这个问题。但我确实认为墨西哥湾沿岸是我们可以建设的地方，是我们可以增长的地方，我们可以在那里增加产量。因此，在我们获得更多需求的情况下，我们可以增加产量来满足该需求。所以我认为这总是一个很好的答案。
在阿巴拉契亚，你这样做的能力较差，我们正在谈论在那里增长。但墨西哥湾沿岸就是这样，我们觉得这是我们的竞争优势。我的意思是，我们有三个盆地，其他人有一个。我们有更大的市场区域，我们必须利用它。但海恩斯维尔增长和坦率地说收缩的能力给了我们很多营销机会。
我想补充的是，我们确实分阶段进行这些承诺。在第19页，我们列出了我们刚刚做出的几个承诺。对？在五年的时间里，我们的承诺长达15年。但在五年的时间框架内，我们真的在进行大量的销售。我们刚刚在这里增加了一些对优质市场的销售。所以这些不是我们要宣布的大交易。但这些是我们每天都在做的单曲和双打。增加更多对最终用户的销售，只是获得那个溢价提升。销售也成为一种资产。正如我在这里最后一点指出的，你进行销售，市场变动。
你仍然可以用其他天然气履行该销售，并将你的分子转移到更高价格的市场。所以这里有优质市场和捕捉波动性的双重组合。
我很感激。第六个问题是关于液化天然气敞口。在西南合并之前，希望敞口在15%到20%之间。在Mercury之后，这种评论有所转变。今天期望的敞口是什么样的？是四分之一的天然气吗？是三分之一吗？而且您认为有必要将井筒处的分子与水上的分子物理匹配吗？或者有没有一些合成的方法你可以做到？
是的，Kalei，很好的问题。我先开始，Dan也可以加入。Chesapeake在关闭前做出的15%到20%的液化天然气承诺，如果你仔细想想，从那以后天然气市场发生了很大变化。那时我们可能没有谈论那么多电力和工业需求增长。所以实际上，当你考虑它时，我们已经多次提到，我们有兴趣进入优质市场。我们真的对这些优质市场到底是什么不抱偏见。我们认为机会集很广泛，所以我们将寻找最高回报的方式来分散我们的销售敞口。
所以我们不会对我们想要进入液化天然气的确切数量规定过多。
明白了。我很感激，Brittany。谢谢。
谢谢。我们的下一个问题来自Roth的Leo Mariani。Mariani先生，您的线路已接通。
你们经常谈论这个。但关于天然气20美分提升的目标，是否有一个大致的时间框架？您 kind of 提到试图在三到五年内达成一些交易。只是想了解一下这是否 kind of 像一个五年目标。还有其他相关内容吗？
我会说是的，这是三到五年，给五年留出一些空间。我当然希望在3年、3.5年内实现。所以我们想在这里积极进取。
好的。然后只是跟进回购，你们 kind of 谈到了这一点。我不想替你说话，但听起来好像。这真的将是股票出现混乱的时候，优先事项真的将是让这个资产负债表更加坚如磐石。
同意。我们完全同意你刚才的说法。
好的，谢谢。
谢谢。我们的下一个问题或评论来自德克萨斯资本的John Annis。Anise先生，您的线路已接通。
各位早上好，感谢您接受我的问题。我的第一个问题是，您指出2025年约20%的 tills 超过每千英尺1bcf，您预计2026年这一比例将上升到30%以上。我想了解这些表现最佳的油井有什么不同之处。是地质、横向位置、完井强度还是某种组合？然后考虑到您的 acreage 组合，这个百分比能有多高是否有上限？
是的，我的意思是，这绝对是一个组合，John。你知道，完井设计真的将是我们前进的最大驱动力。但显然你在哪里钻井也很重要。所以通常我们在nfc的 acreage 位置的南部看到表现最好的油井。所以在任何一个收集系统中，你可以钻的井数量都会受到限制。你会简单地遇到容量限制。所以是的，回答你的问题，会有一些限制，但我们只是看到整个 acreage 位置的持续上行空间。
今年我们在钻三英里的侧向井方面取得了很大成功。我们将继续变得更好，并看到更大比例的井在未来出现。正如我 earlier 在电话会议中提到的，我不认为我们已经达到了我们真正认为的完井设计的最佳状态。而且再次，由于能够获得更便宜的沙子来源，我们继续重置这些经济性。
有道理。我的后续问题。您提到在阿巴拉契亚提供具有灵活 volume 合同的微电网解决方案。这个机会现在有多大，您如何比较这些小 volume 交易与盆地中宣布的一些大供应承诺的吸引力？
嘿John，谢谢你的问题。是的，我们启动了这个微电网解决方案。公平地说，它相对较小，但我们对这些感到兴奋，因为很多这些小交易加起来，这实际上通过在我们的收集系统后面收取预订费获得了相当高的溢价，微软可以从我们这里提取 volume 并以更高的价格捕获。所以我们在这里得到了预订费和更高价格的双重效果。它很小，但这些单曲随着时间的推移会加起来。我们将做更多。这些类型的交易。
谢谢你们。
太好了。感谢今天所有人的问题。我们希望你们提出尖锐的问题。我们希望对此做出回应。所以谢谢你们。我想以一些大局评论结束。第一，我们的执行一直非常稳定。这是我们的基础。我们不会改变它。我们期望它继续下去，我们继续期望我们的团队在未来表现得更好。第二，我们肯定在思考井筒之外。显然，我们今天谈论了很多营销。这实际上不是战略变化。
我们有那个战略。我们今天谈论的变化是紧迫性、注意力、纪律。我们想更积极，但始终知道我们准备好回报和建立股东价值。你必须有那个。第三，机会是巨大的。我们看到了。我们终于觉得天然气有了它的时刻。我们想利用它。需求是惊人的，现在只是我们停止谈论并执行的时候了。所以这是我们公司的重点，我们将继续。因此，有鉴于此，我认为我们的电话会议到此结束，希望您今天过得愉快。
女士们、先生们，感谢您参加今天的会议。本次会议到此结束。您现在可以挂断电话了。祝大家有美好的一天。