Karla R. Lewis（总裁兼首席执行官）
Katja Jancic（BMO资本市场公司）
大家早上好。今天上午，我们从Reliance开始。今天和我们在一起的是首席执行官Karla Lewis。Karla，交给你。
大家早上好。感谢大家今天参加会议，也感谢BMO和Katja邀请Reliance参加本次会议。我们将快速概述一下Reliance的基本情况。我们是一家金属服务中心和加工商。是行业内最多元化且规模最大的公司。我们自1939年开始营业。通过收购实现了增长，自1994年首次公开募股以来已完成76次收购。我们认为我们采用了一种差异化的方法，非常注重本地化，通常在200英里半径范围内为客户提供交付服务。去中心化的运营模式，将决策权下放至接近客户的地方。我们非常注重库存管理、严格的定价纪律，并且合同销售有限。这体现了我们的产品多元化。
再次强调，我们相信自己是行业内最多元化的公司。这是有意为之的，因为并非所有金属价格都会同时上涨或下跌，而且我们销售到周期性终端市场，因此我们认为多元化很重要。去年的销售额为143亿美元，平均订单金额约为3000美元。我们40%的订单：客户今天下单，我们明天发货。这确实是我们的优势所在，我们认为这有助于提高我们的毛利率，正如你们在这里看到的，我们的毛利率随着时间的推移呈上升趋势。其中可持续的部分确实是通过提高增值加工水平实现的。
最近几年，我们一直专注于增长。我们的员工一直在积极抢占市场份额，我们的发货吨数增长显著超过行业平均水平。逆周期现金流，因此我们的模式在不同周期中似乎都表现良好。正如我所提到的，我们继续通过资本支出进行有机增长，也通过收购进行增长，同时专注于通过股息（自首次公开募股以来我们刚刚第33次提高股息）和股票回购为股东创造价值。这是我们的股价多年来跑赢标准普尔500指数的直观体现。
以上就是介绍部分。
很好。如果有人有任何问题，请通过应用程序发送。但或许我们先从当前的市场状况开始。你能谈谈你的主要市场，你所看到的情况以及你的客户反馈吗？
好的。如前所述，我们努力实现多元化，销售到许多不同的终端市场。很多时候，我们并不确切知道我们的产品去向，因为我们向许多原始设备制造商的分包商销售产品。我们确实有一些直接销售给原始设备制造商的业务，但很多是通过小型加工厂以及二级和三级供应商。我们最大的终端市场敞口是非住宅建筑，我们也将基础设施纳入其中。对于Reliance来说，与许多其他公司类似，数据中心一直是我们所有人需求的重要驱动力。在Reliance，数据中心中属于非住宅建筑部分的是建筑物本身，但我们也销售用于建筑物内部、能源电网的产品。
我们销售管材，用于内部的机架。我们为服务器周围的外壳穿孔金属。我们有用于一些冷却系统的管材，以及一些高端液体管材，水通过这些管材输送冷却液。我们还向其销售铜。因此，凭借我们多元化的产品组合，我们在许多不同方面与数据中心相关联。但数据中心属于非住宅领域。基础设施一直很强劲。我们也继续看到大量的公共基础设施工程，如医院、机场、学校；这些对我们来说一直保持强劲。Reliance和服务中心通常销售到五层及以下的建筑物。
我们不涉及大型高层建筑。有很多桥梁工程。通用制造业。国防领域有很多活动。政府一直相当活跃，还有很多相关公司。我们看到消费品有所回升，工业机械，一些重型建筑设备。农业仍然疲软，我们预计这种情况将继续滞后。我们还通过委托加工公司涉足汽车行业。委托加工意味着我们不拥有金属，因此不承担任何价格风险。但我们为汽车公司检查、加工和交付大量金属，钢铁和铝生产商是我们的客户。我们看到汽车行业至少在我们业务的这部分保持稳定。
航空航天领域，我们销售了很多产品。在过去1.5到2年里，供应链一直存在一些积压。我们看到这种情况正在得到解决。随着2026年生产速度的提高，我们预计随着进入2026年，该终端市场将继续改善。还有半导体领域，我们也有涉及。这曾经是一个非常热门的市场。对我们来说，过去几年有点放缓，因为他们在新冠疫情后也大量采购，所以仍在消化供应链中的一些金属。但总体而言，进入2026年，我们的客户持乐观态度。我们看到很多活动，很多询价，很多大型项目。再次强调，有很多政府和国防项目正在进行中。因此，我们对2026年感到兴奋。
我们收到了观众关于半导体业务的后续问题。问题是，你们的半导体业务有多大规模？你们预计今年和明年会有什么样的增长？
好的。对于我们来说，在半导体领域，我们通常通过两种不同的渠道进行销售。一种是面向设备制造商。这部分业务，我们看到某些类型的金属活动有所改善。我们在那里销售的主要产品是厚规格通用工程铝板。
过去几年，部分业务已经转移到海外。由于关税，或许是因为关税，如今，一些金属没有像以前那样回到美国。因此，我们认为这在一定程度上阻碍了其更显著的回升。但我们确实认为，2026年将继续看到适度改善，但这可能更多是在2026年底，进入2027年。我认为半导体业务总体占我们总营收的比例略低于5%。
我们还有一家子公司，他们在半导体领域的业务更多处于项目阶段，即半导体晶圆厂建设期间，以及之后的维修和维护。他们实际上制造超高纯气体系统，这类似于晶圆厂内的管道系统，用于输送清洁气体并在整个工厂内过滤。更具体地说，对于我们的客户，在该领域的最大客户中，他们有很多项目启动和停止，并放慢了很多建设项目。因此，我们不确定这何时会回升；这在一定程度上取决于客户。
或许转向定价方面。基础大宗商品价格大多一直在上涨。但我想，在铝价上涨方面存在一些挑战。现在这些挑战已经过去了吗？你们能够将所有价格完全转嫁给客户吗？
好的。我的意思是，2025年是一个独特的环境，我们为我们的一线员工在这种环境中所取得的成就感到非常自豪。在碳钢方面，2025年初，当关税实施时，我们的员工执行得非常好，扩大了毛利率，这是我们的典型模式，因为我们的合同销售有限，因为我们是次日交货的模式。
通常，我们在现货市场购买，在现货市场销售。因此，当客户向我们下单时，我们会为该订单定价。如果宣布了钢厂提价，我们会立即转嫁该提价——我们会尽力立即转嫁。因此，在我们获得更高成本的金属之前会有一个滞后。因此，通常当钢厂宣布提价时，我们可以扩大毛利率。因此，我们在2025年上半年主要在碳钢方面做到了这一点。但随后铝关税实施，美国铝生产商实际上必须支付关税。因此他们的成本上升，我们的成本也大幅上升。
客户非常清楚这一点。因此在铝方面，我们受到了更多的抵制，因为需求不存在。这对碳钢方面很重要。我们能够获得更高的利润率，因为有良好的潜在需求支持。在铝方面，需求较弱。因此，当人们不购买时，转嫁价格上涨要困难得多。因此，我们无法像往常那样在第一天甚至在我们收到材料之前就完全转嫁价格上涨。因此，我们确实看到——在2025年下半年，我们的铝和不锈钢利润率没有像往常那样扩大。到年底，我们已经——我们能够覆盖更高的成本，但价格也在继续上涨。中西部溢价处于历史高位，这对我们有利。
我们销售的铝每磅仍能获得更多的毛利美元，这对我们来说是好事。只是从百分比来看，它略有压缩。因此进入2026年，铝价仍然居高不下，这对我们有利。我们将继续转嫁成本。我们可能无法在成本之上获得额外的利润率，但我们将完全覆盖我们的成本。因此，我们预计，特别是如果需求改善，正如我们谈到的航空航天和其他一些市场，我们的利润率应该会回到更正常的水平。
关于利润率方面，目前接近可持续范围的下限。从更长期来看——过去，我们讨论过增加更多的增值加工，这可能支持更高的利润率。随着时间的推移，是否仍有可能推动可持续毛利率上升？
好的。我们确实——我们确实讨论过，并且在介绍中有一张幻灯片提到，随着我们进行更多的增值加工，我们能够提高毛利率。我们谈到的可持续部分在很大程度上是由我们正在进行的加工水平的提高所驱动的，因为加工不依赖于金属价格，即我们金属的潜在成本。但是当价格较高且需求强劲时，这也会增加我们的整体毛利率。但很难量化这种提升中有多少来自定价环境。但我们认为29%至31%的可持续毛利率是我们的年度目标。
2025年我们确实略低于这一水平。当然没有理由下调目标，因为我们认为这是暂时的。我们认为我们谈到的一些高价值产品，特别是航空航天和半导体领域的压力，对利润率造成了一些不利影响。但长期来看，我们仍然预计处于该范围内。我们继续投资于增值加工设备并扩建设施。2025年，我们的销售量增加了30多万吨。在我们的行业中，这是相当显著的。而且——我们能够保持毛利率。大部分增长来自碳钢产品，我们在碳钢产品上提高了毛利率。
因此，我们听到一些问题，Reliance是更追求销量还是利润率？我们两者都追求。我们认为，底线是增长我们的收益美元。因此，有些业务是好业务，它的毛利率可能不是32%，但可能是27%。这可能是好业务，我们在这上面能赚取利润美元，所以我们应该追求这种业务。因为我们也受到通货膨胀的影响，所以我们的成本在上升。
我们需要收益美元来覆盖这些成本。因此，平衡在于仍然追求好的业务，但有些好业务的毛利率为27%，但你仍然必须能够在其他一些产品上获得35%的毛利率。对于我们来说，不同公司的情况会有所不同，这取决于他们的产品组合。因为并非所有市场，我们在不同产品和终端市场的利润率概况都相同。因此，这里有很多需要平衡的地方。但我们认为，对我们的股东来说，底线是我们能为你们创造的收益美元越多越好。但同时关注销量和利润率仍然是我们的战略。
观众有一个关于增长销量战略的问题。问题是，你们如何平衡销量增长，同时确保为所提供的服务获得全部利润率？是否愿意为了销量而牺牲利润率？
好的。正如我刚才提到的，我们的一线员工问我们，你们想要什么？是销量还是利润率？我们两者都想要，对吧？我们认为底线是增长我们的收益美元。因此，有些业务是好业务，它的毛利率可能不是32%，但可能是27%。这可能是好业务，我们在这上面能赚取利润美元，所以我们应该追求这种业务。因为我们也受到通货膨胀的影响，所以我们的成本在上升。
我们需要收益美元来覆盖这些成本。因此，平衡在于仍然追求好的业务，但有些好业务的毛利率为27%，但你仍然必须能够在其他一些产品上获得35%的毛利率。对于我们来说，不同公司的情况会有所不同，这取决于他们的产品组合。因为并非所有市场，我们在不同产品和终端市场的利润率概况都相同。因此，这里有很多需要平衡的地方。但我们认为，对我们的股东来说，底线是我们能为你们创造的收益美元越多越好。但同时关注销量和利润率仍然是我们的战略。
通常，当我们看到上游钢铁或铝行业关注增长时，会伴随着大量的资本支出。为了实现增长，你们是否必须增加资本支出？
嗯，我认为过去几年我们在增长方面做得非常好。我们有一张图表显示了我们的发货吨数增长。2025年我们的发货吨数创历史新高。2023年和2024年，我们的资本支出预算高于正常水平。2025年有所下降。2026年的预算比以往略低，但仍然有很多增长机会，主要还是通过增值加工设备。我们确实有一些新建项目和扩建项目。但今年我们的重点是确保充分利用过去几年的支出。这是我们的重点。
我们可以利用我们已经发生的支出和设备做更多事情，这是我们真正推动员工去做的。但我们将继续增长，2026年的资本支出预算为2.75亿美元。但正如我 earlier 提到的，客户非常乐观，有很多项目正在报价，我们完全有能力并且愿意在看到客户带来的良好机会时增加预算。这确实是我们资本支出预算的制定方式。它来自与客户的机会，我们希望支持他们的增长。
我想你提到了今年的资本支出。如果我没记错的话，其中一半用于增长，对吧？你能谈谈是什么类型的项目吗，是否有你正在投资的大型项目？
好的。对于Reliance来说，与你们将交谈的许多其他公司不同，对我们来说，一笔大的资本支出可能是4000万美元。这包括购买房产、建造新的服务中心设施并安装设备。我认为我们有史以来最大的单笔资本支出约为7000万美元。如果你是生产商或矿商，你会在单个项目上花费数亿至数十亿美元。我们购买的锯子每台60万美元或10万美元。
我们购买了很多——平板和管材激光加工设备有了很大的进步。这些设备的价格可能在100万至200万美元之间。如果我们为扁平材产品安装一条完整的纵剪线，成本可能达到500万至600万美元，高的话可能达到1000万美元。因此，这是许多单个设备加起来达到的总额。
Karla，你 earlier 谈到了你们多元化的产品组合。是否有任何产品你们希望比其他产品增长更多？
嗯，只要是有利可图的业务，我们都希望所有产品都能有更多增长。因此，对于我们的服务中心来说，它不像沃尔玛那样所有门店都销售相同的产品。我们的大多数服务中心，我们有310多个服务中心地点，主要分布在美国、北美范围内，但也有一些在海外。其中很多都有专业分工。
有些主要销售到航空航天行业，他们必须拥有相关认证。有些拥有汽车认证。我们有面向多个不同行业的综合产品线公司。有些更专注于非住宅建筑。因此，通常——即使我们在一个城市地区有3到10个地点，在某些产品上仍然有增长空间。因此，我们非常具有机会主义，依靠经营我们业务的员工告诉我们该地区的客户需求是什么。
然后我们可以有机增长，或者我们会审视摆在我们面前的收购机会并进行评估。但在大多数市场中仍有相当大的增长空间。
或许谈谈收购方面，我们已经看到两笔较大的交易宣布或合并宣布。你认为这对行业有什么影响？从你的角度来看这是积极的吗？或者你如何看待？
好的。这对行业应该是积极的。因为我们所期望的——我们认为我们在定价纪律方面做得相当好。我们的毛利率在行业中处于较高水平。但我们确实有竞争对手。因此，通常来说，竞争对手越少，定价纪律就越好。因此，如果这些合并由于市场上参与者减少而导致更好的定价纪律，那将是我们和所有人都能受益的事情。
此外，当发生这样的合并时，会出现混乱。因此，对于Reliance来说，我们也从其他几个方面将其视为机会。第一，我们可能会获得一些客户。我们可能会在混乱中吸引一些优秀的销售人员或员工。而且，Katja提到的两笔合并，创造了更大、更多元化的公司，这些公司在未来某个时候可能成为Reliance更具吸引力的收购目标。
从你的角度来看，正如你 earlier 提到的，你们历史上非常积极地进行收购。你能谈谈现在市场上的情况吗？是否有通过并购实现增长的好机会？
好的。2025年我们没有完成任何收购。2024年我们完成了4笔。但2025年我们一直在积极寻找。因此，仅仅因为我们没有完成任何收购并不意味着我们没有在寻找。我们的收购意愿仍然存在。但随着Reliance规模不断扩大，我们继续增长，并且我们拥有非常稳固的管理团队，有时我们可能会更具选择性。但我们确实会权衡机会。
正如我 earlier 提到的，去年我们的销售量增加了30多万吨。这相当于收购了一家价值超过6.5亿美元的公司。可以说，我们为增长这些吨数支付的价格低于我们为收购一家公司支付的溢价。但这并不意味着——我的意思是，我们仍然想收购合适的公司。但我们——仅仅因为去年没有进行任何收购并不意味着我们没有在发展公司。
最后，快速谈谈股东回报。你如何看待今年和更长期的股东回报？
好的。因此，我们从长期角度考虑股东回报。正如我在介绍中提到的，我们认为我们一直非常积极且平衡。正如我所提到的，我们已经支付季度股息大约66年了。我们已经增加了33次股息。我们希望——我们从未停止支付股息，也从未减少股息。因此，我们希望以可持续的水平持续增长股息。然后我们在股票回购方面具有机会主义。因此，我们关注市场。
我认为在Reliance重要的一点是，我们能够在财务实力方面保持非常平衡。我们不必为了进行收购而减少股东回报。我们能够执行我们面前看到的所有良好机会。
非常好。非常感谢你，Karla。
好的。谢谢大家。谢谢你，Katja。