Jack Atkins（投资者关系总监）
Kevin "Marty" Freeman（总裁兼首席执行官）
Adam N. Satterfield（执行副总裁、首席财务官兼助理秘书）
Jordan Alliger（高盛）
Chris Wetherbee（富国银行）
Scott Group（Wolfe Research）
Ravi Shanker（摩根士丹利）
Ken Hoexter（美国银行）
Reed Tse（Stephens）
Jason Seidl（TD Cowen）
Jonathan Chappell（Evercore ISI）
Eric Morgan（巴克莱）
Rishi Harnane（德意志银行）
Tom Wadewitz（瑞银）
Bruce Chan（Stifel）
Ari Rosa（花旗集团）
Jeff Kaufman（Vertical Research）
Brian Ossenbeck（摩根大通）
Stephanie Moore（Jefferies）
Christopher Koon（Benchmark）
早上好，欢迎参加Old Dominion Freightline 2025年第四季度财报电话会议。所有参会者将处于仅收听模式。如果您需要帮助，请按星号键后再按零键联系会议专员。在今天的演示结束后，将有提问环节。要提问，请在您的电话键盘上按星号然后按1。要撤回问题，请按星号然后按2。请注意，本次活动正在录制。现在，我想将会议转交给投资者关系总监Jack Atkins。请讲。
谢谢Gary。各位早上好，欢迎参加Old Dominion Freightline 2025年第四季度电话会议。今天的电话会议正在录制，从今天开始至2026年2月11日可通过拨打1-855-669-9658（接入码9011045）收听回放。网络直播的回放也可在公司网站上查看30天。本次电话会议可能包含1995年《私人证券诉讼改革法案》所指的前瞻性陈述，包括有关Old Dominion预期财务和经营业绩的陈述等。就此而言，本次电话会议中任何非历史事实的陈述都可被视为前瞻性陈述。
在不限制前述内容的前提下，“相信”、“预期”、“计划”、“期望”及类似表述旨在识别前瞻性陈述。在此提醒您，这些陈述可能受到Old Dominion向美国证券交易委员会提交的文件以及今天上午的新闻稿中阐述的重要因素的影响。因此，实际经营和结果可能与前瞻性陈述中讨论的结果存在重大差异。公司没有义务公开更新任何前瞻性陈述，无论是由于新信息、未来事件还是其他原因。在开始之前最后说明一点，我们欢迎您今天提问，但请您一次只提一个问题，然后再回到队列中。
现在，关于开场发言，我想将会议转交给公司总裁兼首席执行官Marty Freeman。Marty，请讲。
早上好，欢迎参加我们的第四季度电话会议。今天与我一起参加会议的是我们的首席财务官Adam Satterfield，在简短发言后，我们很乐意回答大家的问题。Old Dominion在第四季度取得了稳健的财务业绩，这反映了我们对收入、质量和成本纪律的持续承诺。我们再次为客户提供了行业领先的服务，收益率继续改善。尽管本季度我们的运营比率上升至76.7，但我们相信我们的盈利能力指标将继续引领行业，这反映了我们的团队在充满挑战的环境中仍能高效运营的能力。
我要感谢我们Old Dominion的全体员工，感谢他们对客户的奉献以及对执行我们长期战略计划的坚定承诺。我们的团队仍然专注于控制我们能够控制的因素，以确保我们继续为客户提供无与伦比的价值主张。这一价值主张的基础是我们以合理价格提供卓越服务的能力。我们的客户知道，他们每天都能期望从Old Dominion获得最高标准的服务，这使他们能够为自己的客户创造价值。我们很高兴在第四季度再次提供99%的准时服务率和0.1%的货物索赔率。
我们持续提供卓越服务的记录帮助我们长期赢得了市场份额，同时也支持了我们对收入质量的持续承诺。我们保持严格的收益率管理方法，旨在长期抵消成本通胀，同时也允许我们继续对产能、技术，最重要的是对我们的员工进行战略投资。虽然这些投资在短期内增加了我们的管理费用，但我们相信它们将支持我们未来几年与客户共同成长的能力。在整个经济周期中，我们对资本支出的持续投资使我们长期以来有别于竞争对手。
这也是我们价值主张的基本组成部分，这对我们在过去十年中比任何其他零担货运公司赢得更多市场份额的能力至关重要。在第四季度，我们的团队继续高效运营，同时管理我们的可自由支配支出。这些努力体现在过去几年我们对可变运营成本的控制效果上，尽管我们的整体网络密度有所下降以及面临其他通胀压力。具体而言，2022年，当我们创造公司历史最高运营比率70.6时，我们的直接运营费用约占收入的53%。
2025年，我们的直接运营成本占收入的百分比也为53%。尽管由于运量减少导致网络密度下降，但我们通过关键技术投资以及业务流程改进来提高生产力的努力已经取得成效，我们相信当业务水平最终再次改善时，这将使我们能够提高运营比率。随着我们进入2026年，我们对行业需求将出现一些复苏持谨慎乐观态度。凭借我们行业领先的服务标准以及我们前所未有的网络产能，我们比任何其他货运公司都更有能力从经济改善中获益。
因此，我们有信心在长期内赢得市场份额、实现盈利性收入增长并增加股东价值。非常感谢大家今天上午的参与。现在Adam将更详细地讨论我们的第四季度情况。
谢谢Marty，早上好。Old Dominion 2025年第四季度的收入总计13.1亿美元，与去年同期相比下降5.7%。我们的收入结果反映出零担货运吨数每天下降10.7%，这被我们每英担零担收入增长5.6%部分抵消。扣除燃油附加费，我们的每英担零担收入与2024年第四季度相比增长4.9%。按季度环比计算，第四季度我们的每日收入与2025年第三季度相比下降4.1%，其中零担吨数每天下降4.8%，零担货量每天下降6.5%。
作为比较，这些指标的10年平均季度环比变化包括每日收入下降0.3%，零担吨数每天下降1.3%，零担货量每天下降3.1%。第四季度零担吨数的月度环比变化情况为：10月与9月相比下降5.3%，11月与10月相比增长2.6%，12月与11月相比下降4.0%。这些相应月份的10年平均变化为：10月下降3.0%，11月增长2.7%，12月下降6.8%。
1月份，我们的每日收入与2025年1月相比下降6.8%，原因是零担吨数每天下降9.6%，这被每英担零担收入的增长部分抵消。1月份，扣除燃油附加费的每英担零担收入增长3.9%。2025年第四季度，我们的运营比率上升80个基点至76.7%。尽管我们在本季度继续高效运营并努力管理可自由支配支出，但收入下降对我们的许多运营费用产生了去杠杆效应。由于这种效应，我们的管理费用（往往更具固定性质）占收入的百分比上升了140个基点。
管理费用的增加还包括折旧占收入的百分比上升70个基点，这反映了Marty刚才讨论的我们长期资本投资计划的持续执行。与2024年第四季度相比，我们的直接运营成本占收入的百分比提高了60个基点。这主要是由于我们每年第四季度记录的与第三方精算审查相关的调整的净影响，这些调整涉及我们的工伤和事故索赔。年度审查的结果影响我们损益表中的工资、薪金和福利以及保险和索赔项目。
除此之外，我们能够有效地管理直接可变成本，使其与去年保持一致。Old Dominion第四季度的经营现金流总计3.102亿美元，全年为14亿美元，而同期的资本支出分别为4570万美元和4.15亿美元。第四季度和全年，我们分别使用1.249亿美元和7.303亿美元现金用于股票回购计划，同期的现金股息分别为5840万美元和2.356亿美元。我们很高兴董事会批准了2026年第一季度每股0.29美元的季度现金股息，与2025年第一季度支付的季度现金股息相比增长3.6%。
2025年第四季度的有效税率为24.8%，而2024年第四季度为21.5%。我们目前预计2026年第一季度的有效税率为25.0%。以上就是我们今天上午的准备发言。操作员现在将开放提问环节。
我们现在开始问答环节。要提问，请在您的电话键盘上按星号然后按1。如果您使用免提电话，请在按键前拿起听筒。要撤回问题，请按星号然后按2。再次提醒，请限制每人一个问题。如果您有其他问题，可以重新加入队列。今天的第一个问题来自高盛的Jordan Alliger。请讲。
是的，早上好。我想问问，您能否就需求的任何迹象以及您从客户那里看到和听到的情况提供一些想法和观点，以及随着今年的推进，运量基调可能好转的看法，然后可能与此相关的是，您对从第四季度到第一季度利润率的季节性变化的看法。谢谢。
好的，我先从需求开始，我相信有人可能也会问到这个问题。但我认为在过去几个月里，我们看到了一些积极的迹象，这真的让我们感到高兴。
本周发布的ISM数据当然非常积极，这可能预示着今年剩余时间的情况。显然，长期以来我们看到ISM是一个领先指标，通常在它出现积极变化后的几个月，我们会看到运量也会出现类似的变化。但回到我们最近看到的趋势。我最满意的是单票货物重量的增加。我想我们已经讨论了好几个季度，当我们试图判断需求环境何时最终会转向时。
例如，我们一直将单票货物重量作为我们业务中的指标。所以它确实增加了。在9月、10月左右，我们大约下降了1450磅。11月我们看到它增加到1489磅，高于该月的长期季节性增长。然后12月进一步增加到1520磅。这又是大约2%的增长。10年平均从11月到12月的重量增长约为1%。1月份表现基本一致，我们正好是1492磅。
所以略有下降，但这与季节性相符，并且我认为在一定程度上受到了月底最后一周我们运营中断的影响。实际上，在整个月中，我们的趋势一直高于这个数字。所以看到在进入新的一年时，吨数/天、单票货物重量等所有这些因素，希望我们终于看到了过去几年一直预测的转折。谢谢。
下一个问题来自富国银行的Chris Wetherbee。请讲。
好的，谢谢。早上好，各位。也许我就接着这个问题问，关于第一季度运营比率的环比情况，以及您对第一季度每日收入的看法？
是的，显然每日收入将直接影响运营比率，考虑到我们刚刚讨论的1月份数据，从每日收入的角度来看，我们开始时再次略低于季节性水平，我觉得我们会缩小这一差距。早期我们看到了良好的表现，但上周由于天气中断，本周业务可能会有一些追赶。
所以我认为这将恢复正常，但希望随着本季度剩余月份的推进，我们能够缩小与季节性的差距。从整体收入来看，我觉得整个季度的收入可能会在12.5亿至13亿美元之间。该范围的低端是如果我们的表现低于季节性的程度与第四季度相似。高端则是正常的季节性。如果从1月到2月到3月按正常季节性计算，那将使我们处于中间位置。
所以，我们将看看情况如何发展。显然，我们会提供季度中期更新，以便进行跟踪。话虽如此，运营比率的10年平均变化是从第四季度到第一季度上升100至150个基点，我认为我们可以达到该范围的高端。所以我会说150个基点的上升可能是目标，然后可能有正负20个基点的波动，以考虑一些收入的不确定性。
下一个问题来自Wolff Research的Scott Group。请讲。
嘿，谢谢。早上好。Adam，我想问一下。您谈到了单票货物重量的改善。您能了解是什么推动了这一变化吗？是我们开始看到一些整车货运的货物回流吗？还是仅仅是基础工业有所好转，然后也许帮我们分析一下。我知道第四季度收益率趋势有所放缓，也许从第一季度开始，但这仅仅是重量改善的原因吗？或者对于从现在开始的收益率趋势有什么看法？谢谢。
是的，我认为重量的增加可能来自多方面。看看我们的合同客户，重量略有上升。我们的小型夫妻店客户，实际上在第四季度我们看到他们的表现更好一些，我不应该说是增长，单票货物重量也有所上升。所以我认为正如你所说的。随着整车货运市场的变化，我们已经讨论了很多关于溢出效应以及过去几年它如何影响运量的问题。我认为我们可能正处于一些溢出效应开始正常化的早期阶段。
我不确定我们是否已经完全达到这一点，但考虑到那里的一些供应合理化，感觉这确实开始发生了。重量肯定会对我们的收益率指标造成一些压力。但我们对第四季度每百英担收入的指导是增长5%，这符合正常的季节性。所以我们最终达到了4.9%。第一季度的正常季节性同比增长约为4.5%。我觉得现在看来，单票货物重量的变化可能给我们带来至少50个基点的阻力。
所以这实际上是一件好事，1月份的增长率正好在4%左右。所以这与我的预期相符，除非我们看到重量进一步增加，这可能会对每百英担收入指标造成压力。但现实是，这正是我们希望看到的。我们希望继续看到单票货物重量的上升，因为当我们谈论每百英担收入时，忽略了单票货物收入。随着重量的增加，单票货物收入将继续上升。这最终将是我们衡量成功的标准。
我们如何管理单票货物收入和单票货物成本？显然，在过去几年里，由于单票货物成本超过收入，运营比率出现了相反的变化。所以重量继续上升，这将帮助我们继续建立网络密度。这将使我们能够在单票货物基础上获得更真实的收益率，并有望让我们扭转局面，重新开始改善运营比率和实现长期盈利增长。
谢谢各位。
谢谢，Scott。
下一个问题来自摩根士丹利的Ravi Shanker。请讲。
各位早上好。所以这可能是一个关于情况的问题。我认为您和您的同行都谈到了在下行周期中从LTL向TL的一些份额转移，并且您预计当市场收紧时这会回来。我的意思是，既然TL费率已经紧张了几个月，您是否开始看到这种情况回来，或者您认为在整个周期中这种情况回来的节奏是怎样的？谢谢。
是的，我认为这是一种自然的变化。我认为当你看整车货运环境，很多那些货运公司几乎收支平衡或者更糟，你会看到在那种环境下的一些产能合理化，我认为这改变了那里的定价环境。所以希望我们能继续看到这些趋势的变化，在感觉整体工业需求准备开始显示一些改善迹象的时候，我们说我们对所有这些持谨慎乐观态度，因为去年大约同一时间我们看到ISM有所改善，然后4月份的事件给一切泼了冷水。
所以，我们处于一个很好的位置来继续处理任何到来的业务。我们的网络拥有比以往任何时候都多的产能。我们的设备和人员都有产能，所以我们可以在拐点出现时做出反应。我认为这正是过去使我们有别于竞争对手的地方。在周期的早期阶段能够承担显著的运量增长，这是我们过去获得最多市场份额的时候。当这个周期最终转向积极时，这肯定是我们将要寻求的。
明白了，谢谢。
下一个问题来自美国银行的Ken Hoexter。请讲。
嘿，很好。早上好，Adam。也许只是接着这个问题，或者Marty，您对员工人数下降6%，货量下降近10%有什么看法。所以我们看到了一些脱节。在您考虑成本周期时，是否有更多机会，或者这更多是为您刚才提到的捕捉增长做准备，类似于资本支出，似乎您正在让车队老化一点，今年从4.15亿美元减少到明年的2.65亿美元。那么现在维护等方面是否有成本影响？所以也许这是一个成本问题，但也许您在谈论为上行做更多准备。
谢谢。
是的，我们绝对为上行周期做好了准备。我们车队的平均年龄在过去一年实际上有所改善。现在我们的牵引车车队平均年龄降至3.9年，这正是我们喜欢的水平。大约在四年左右。我们以前曾低于这个水平，也曾让它稍微老化一点。但我们的运营团队在继续调整车队规模以确保我们在需要的地方拥有所有设备，同时从维修和维护的角度管理成本通胀方面做得非常出色。你知道，回顾2022、2023年，我们的每英里成本通胀在每年10%到20%左右。
在过去几年里，我们的成本通胀相对平稳，只是略有上升。我认为这反映了管理团队在这方面的努力，并继续调整规模。但从员工人数来看，我认为我们继续在地方层面进行管理，我们的服务中心经理确保他们拥有合适数量的人员，并能够灵活增加工时以满足客户不断增长的需求。所以是的，我们在这方面状况良好。我们预计第四季度会有一些人员流失。
这与我们预期的情况大致相符。所以总体员工人数在第四季度略有下降，正如我们某种程度上预期的那样。所以我认为这可能会在这里稳定下来。从长期来看，员工人数的变化和货量的变化实际上是相互匹配的。但我们期望看到的是，当我们进入复苏的早期阶段时，每个员工的工作小时数将增加。随着运量需求的增加，我们将能够增加这些小时数以满足需求。
因此，在这两个数字再次趋同之前，你最终应该看到运量增长领先于员工人数的任何增长。谢谢，Alan。
下一个问题来自Stephens的Reed Tse。请讲。
嘿，各位，谢谢回答我的问题。在新闻稿中，您指出相对于去年进入2025年时的预期以及历史水平，资本支出数字相当低。您能谈谈今年资本支出降低的原因以及该指导背后的预期吗？
是的，这实际上只是过去两三年运量环境的函数。你知道，我们继续执行我们的资本支出计划，我认为这也是我们长期以来在行业中与众不同的地方。
事实上，在过去三年中，我们在资本支出上花费了约20亿美元。显然，运量环境并不强劲。但我认为当你从服务中心支出的要素来看时，我们处于一个非常好的位置。我们有一些项目正在进行中，这是我们今年支出的很大一部分，但我们的服务中心网络有略高于35%的闲置产能。我们目前每天处理略超过40,000票货。而我们的网络 built to handle more like 55,000 or even more. We've done more in certain months back in 21 and 22. So we've got a lot of flex there to be able to grow. And the same thing with the fleet, just like I mentioned earlier, we've continued to. Right. Size the fleet, if you will, and take some of the older units out, but we've got some that continue to need to be replaced and, and that's the majority of what's in the spend there in that category for this year. So it is lower than as a percent of revenue than our typical range being 10 to 15%.
但这实际上只是过去三年持续投资的结果，以及我们现在的状况，只是希望业务能够发展到我们已建立的网络中。当这种情况开始发生时，你会想到我们的固定成本。Marty在他的评论中提到了这一点。你知道，我们的管理费用，如果回到2022年那个时期，你知道，它们上升了450、500个基点，这就是当时创纪录的运营比率与我们刚刚完成的2025年运营比率之间的差异。但一旦我们开始利用所有这些已投入的资产，你知道，管理费用占收入的百分比可以非常迅速地回落，密度将使我们能够进一步提高直接成本占收入的百分比。
所以这让我们有信心，当我们开始看到业务恢复增长时，我们可以将运营比率回到70左右的水平甚至更高。明白了。谢谢你，Adam。
下一个问题来自TD Cowan的Jason Seidl。请讲。
谢谢，操作员。早上好，Marty、Adam和Jack。我想回到您的员工人数以及随着今年的推进，我们应该如何看待司机薪酬和码头工人薪酬的问题。如果您的一些谨慎乐观成为现实，当我们开始看到反弹时，我们是否预计这个数字会在今年全年有所上升？
嗯，你知道，Jason，我们总是给员工加薪。当你的运营比率达到75时，我们处于幸运的位置，可以首先继续奖励我们的员工。
而且，从利益相关者的角度来看，我们优先考虑我们的员工，我们希望确保他们得到奖励，并继续有动力照顾我们的客户。当你提供99%的准时服务率和低于0.1%的货物索赔率时。我认为我们的员工确实做到了，所以我们继续给予可观的加薪。我们在今年9月1日这样做了。我们还改善了我们的福利计划成本或员工福利，这增加了这些成本。我们预计员工福利成本占工资和薪金的百分比将继续上升。
到25年年底，或者至少在第四季度，这些成本占工资和薪金的比例约为42%。但我们预计2026年这些福利成本会有一些阻力。可能会占工资和薪金的41%左右。最后一部分是我们提供的401(k)匹配。我认为这将所有事情联系在一起。我们每年提供高达公司净收入10%的酌情匹配。所以我们继续向员工的401(k)计划投入大量资金，以帮助他们和他们的家人为退休做准备。
这是很好的情况。我们应该期待下一次加薪是在明年9月，还是会比那更早？不，通常我们的加薪时间是9月。好的，很公平。感谢您的时间。
下一个问题来自Evercore ISI的Jonathan Chappelle。请讲。
谢谢。早上好，Adam。在谈论了两年的低于季节性之后，似乎您如您所说的那样更加谨慎乐观了。您列出了第一季度，其中该范围的中间值是2月和3月符合季节性。您的许多同行，尽管还没有报告，但都在谈论如果我们今年的运量或吨数达到X，那么Y会怎样，或者如果您将第一季度的2月、3月中间值按季节性延续下去，这会使您的吨数同比处于什么位置，以及相应地，今年的运营比率改善会处于什么位置？
是的，你知道，我认为我们通常一次只看一个季度，而且显然，在那种情况下，有很多假设和不确定因素需要发挥作用。
但你知道他们怎么说，假设和啤酒坚果，你会有一个很棒的派对。所以我会让你们所有人去进行所有这些分析。但如果只是从短期来看，因为我不想低估长期可能的情况。一旦我们进入需求更强劲的环境，我们的运营比率已经有了一些显著的改善。实际看到情况反转仍有待观察。但第二季度，我们已经为第一季度和第二季度奠定了框架。
通常，收入环比增长约7%，平均运营比率环比改善300至350个基点。所以，如果你看到所有这些，如果我们看到通常会发生的春季激增并导致7%左右的环比增长，那么第二季度的运营比率将与去年同期基本持平。然后我们将不得不从那里开始。但我仍然认为，你知道，我们不希望任何人在期望方面过于冒进。
现在仍有待观察这是否真的会导致我们通常看到的春季激增。现在我们当然觉得开始趋于一致，但我们以前也有过这种感觉，特别是关于去年的2月和3月。所以这就是为什么我们继续说我们对今年的发展持谨慎乐观态度。但我认为这就是为什么你看到资本支出有所回落，以及我们认为需要做的其他事情。我们继续管理成本，我们控制了可变成本。
我对我们的运营团队再满意不过了。如果你考虑过去几年网络密度的损失，我们增加了大约六个服务中心，随之而来的是大量成本，只是管理费用和网络干线成本，以及密度损失带来的取货和送货成本。所以能够管理这些成本，这充分说明了我们的团队，充分说明了对技术的持续投资，我们给团队提供的帮助管理这些成本的工具，以及收益率纪律。
如果在整个过程中没有对收益率的纪律，我们就无法保持这些成本的一致性。所以这涉及到销售、运营、定价、成本等各个方面，所有这些都有助于我们能够在长期内继续产生强劲的盈利增长。但在过去10年里，尽管经历了三年的货运衰退，我们的净收入10年平均增长率仍约为15%。所以这充分说明了我们所做的事情，但我们考虑未来。
我们有很大的增长空间和运营比率改善空间。所以对我们所做的感到满意，但对未来可能发生的事情更感到兴奋。很好，谢谢，Adam。
下一个问题来自巴克莱的Eric Morgan。请讲。
嘿，早上好。谢谢回答我的问题。我想跟进一下定价讨论。听起来第一季度单票货物重量对混合有影响。只是好奇，再往远看，节奏会是怎样的。特别是如果确实保持在1500磅的水平，我认为这将比去年第二季度和第三季度有更大的增长。所以只是好奇我们应该如何看待这种影响，以及也许这里的运输距离略有缩短。
我们是否应该自然地看到收益率数字因混合而略有下降？谢谢。
是的，我想是的。我的意思是，看看正常的季节性，你知道，我们会处于4%到4.5%左右的范围，而且你知道，再次，如果我们的重量有更大的增长，它可能会更低。你知道，当你回顾我们从整体收入、运量环境来看的一些强劲年份，这些类型的事情，你知道，我们的每百英担收入增长更多在3%左右。
这就是我 earlier 的观点，你知道，有时我认为，你知道，我们过于关注每百英担收入，有点忽略了真正的收入趋势以及我们的单票货物收入与单票货物成本的关系。所以，你知道，我很乐意看到我们的单票货物重量回到1600磅，这是我们在需求更强劲的环境中曾经达到的水平。是的，这可能会对每百英担收入造成压力。但这将对整体收入以及我们在运营比率方面能够做到的事情产生极好的影响。
所以我们将继续管理这一点，但当然希望看到单票货物重量的增加。如果我们谈论的每百英担收入可能比过去几年报告的略低，从需求环境的实际情况来看，这可能是一件好事。我们的收益率管理理念或我们在管理成本和收益率方面的纪律肯定没有改变。谢谢。
下一个问题来自德意志银行的Rishi Harnane。请讲。
好的，谢谢各位。Adam，您提到上周看到了一些中断。也许只是澄清一下原因。只是天气吗？这是否影响了您的成本？我们是否应该预计本季度成本会更高？考虑到天气因素，这是否已纳入您150个基点的运营比率变化目标中？另外还有一个澄清。好奇政府停摆是否对第四季度有任何影响，或者本季度可能对您或行业产生影响。然后这些是澄清。然后我想除了这些澄清之外，我的真正问题是增量利润率。
您说您的网络拥有比以往任何时候都多的闲置产能。我知道您说您对未来非常兴奋。我们是否认为您的增长增量回报可能比以往任何时候都高？我相信您在新冠疫情后超过了40%，但那伴随着非常强劲的收入增长。所以不确定这是否是独特情况。
是的，我可能会花更多时间回答最后一个真正的问题。但是的，上周的暴风雪显然造成了干扰，这已纳入我们的收入和利润率指导中。从政府停摆的角度来看，确实没有什么实质性的影响。但我认为，仅从增量利润率的角度考虑，第一，我们必须回到收入增长才能产生增量利润率。但我喜欢从我们的损益表结构来分解，我们经常谈论我们的直接可变成本。2025年这些成本占收入的53%。所以如果你带来一美元的业务，如果你只承担从那个角度来看的可变成本，你应该能够产生47%的增量利润率，并完全利用所有管理费用。
通常这就是在我们复苏的早期阶段发生的情况。我们只是看到更多的可变成本，并在你必须重新投资新的服务中心扩张和新设备以及其他资产之前获得杠杆。但当你添加新的服务中心时，这会产生增量成本。你在设施里有一个新的服务中心经理和一组员工，包括办公室人员和销售人员等等。所以这一切都联系在一起。但当我想到我们现在的位置，75的运营比率，我们曾经达到70.6。
我们之前谈论过达到低于70的运营比率。我认为从增量利润率的角度来看，40%左右是合理的，在早期阶段是合理的。但让我们继续专注于回到实现低于70的运营比率，我们肯定能做到这一点。我 earlier 提到过，但当你回顾我们收入增长非常强劲的一些年份，我们在任何一年的运营比率改善都在300个基点或更多。所以这就是我们将重点关注的。这将帮助将75带回70。
当我们达到70，当我们实现那个目标时，我们将设定下一个目标，并可能给出新的长期增量利润率目标，我们也在关注这些目标。
我喜欢这个。谢谢。
下一个问题来自瑞银的Tom Wadewitz。请讲。
是的，早上好。Adam，我认为，你知道，这次ISM数据非常大，增长如此之快，而且一些评论并不像这个数字那么乐观，订单也大幅上升。您从客户那里听到了什么？您是否听到很多关于活动改善的好消息和热情，或者您如何看待客户反馈，只是考虑到如此大的ISM数字，我知道历史上这对零担货运来说是一个非常好的指标？
是的，我认为显然我们不断从客户群和销售团队那里征求反馈。在第四季度，我们建立了自下而上的预测，并将其与自上而下的预测相结合，我们正在关注其他宏观经济指标，情况开始感觉好一些。即使在去年第四季度，我觉得我们与客户进行了一些非常好的对话，了解他们预期的运量可能是什么样子，他们会向我们提供多少业务等等。这给了我们一点乐观的感觉。
我只是继续说，这只是ISM的一个月数据，这就是为什么我们希望每个人都对此持谨慎态度。我们仍然看到运量同比下降。但我们感觉情况正在好转，我们仍然在谈论第一季度收入同比下降。但是，你知道，关于我们的业务模式的一件事是，你知道，我觉得当你考虑我们提供卓越服务的长期战略，允许该服务支持合理的价格，你知道，定价目标比成本高出100到150个基点。
你知道，这使我们能够改善运营现金流。我们的业务模式有一个飞轮效应，我们必须让这个飞轮效应再次运转起来。所以当我们进入早期阶段时，最初的旋转有点慢。我们只是确保每个人都考虑到所有这些因素，而不仅仅是因为那个经济数据点出来，明天就会发生转变。但如果我们处于这个的早期阶段，我认为历史在这个行业重演，当我们进入复苏的早期阶段时，你肯定可以看到我们如何超越其他货运公司。
我们当然处于有利位置。我们的团队已经准备好并准备行动。所以我们准备好把货物装上卡车，再次看到收入增长，运营比率的改善将随之而来。
您从客户那里听到了积极的意见，但可能没有达到ISM数字上升的程度。这是对您所说内容的合理理解吗？
是的，这是合理的。
好的，谢谢。
下一个问题来自Stifel的Bruce Chan。请讲。
谢谢，操作员，各位早上好。Adam，您谈到了网络中有35%的闲置产能，我知道，在过去几年里，我们更多地关注了门和设施基础设施。只是想知道车队和干线网络的这个数字是否相似。特别是，有了一些更好的规划工具。也许我们应该如何考虑额外的车队资本支出与如果运量确实加速，可能提高兼职员工比例。
是的，如果你愿意的话，我们的车队没有那么多闲置产能。我们的车队一直很充足，但可能没有达到那个水平。我们试图保持得更紧一些。你总是希望有闲置产能，特别是在挂车方面。如果你有那么多过剩的动力，这只会伤害你。从单位折旧的角度来看，这是非常不利的。但是，你知道，我们今年的资本支出中，我认为大约有1.05亿美元用于设备。所以这是我们将继续考虑在需要更换的地方进行更换的事情。
你知道，我们的牵引车使用大约10年，所以我们有一些已经到了需要更换的地步，但也在继续调整设备池的规模，并确保我们在看到增长的所有正确地方都有设备，以保持干线网络的平衡。我们全年继续调整干线。团队在确保我们满足服务标准方面做得非常出色。尽管网络中的密度有限，我们在某些线路上也继续缩短了一些运输时间。
期待系统中有更多的货物回来。这将使其中一些变得更容易。减少空驶里程，允许我们开始运行更多的直达运输，绕过一些中转站等等。这让我有信心，我们谈到的2025年占收入53%的直接成本，一旦密度再次流动，我们真的可以在这个数字上显示出强劲的改善。很好，谢谢。
下一个问题来自花旗集团的Ari Rosa。请讲。
嘿，早上好。所以我希望您能谈谈行业内的竞争动态。也许谈谈您对这个周期会像过去的周期一样发展的信心程度。具体来说，我很好奇亚马逊的作用。我们听到很多关于他们的增长野心或他们希望在零担货运领域扩张的消息。然后显然联邦快递计划拆分其货运业务。谈谈您对自己地位的看法。我知道服务显然一直很出色，但谈谈您认为这次周期可能会如何发展。
谢谢。
是的，你知道，所有排名前十的货运公司，约占行业的80%左右，除了之前的Yellow，其他都一样。我们多年来一直在与这些公司竞争。我觉得行业内的产能继续紧张，可能比外界的看法更紧张。当你看2022年底的服务中心总数与2024年底报告的数量相比，我们看到行业内的服务中心数量减少了约6%。
当你看每个服务中心的每日货量，22年底和24年底的这两个指标大致相同。所以你把当时紧张的环境，当你看其他货运公司的增长数字，尽管21年和22年的运量环境非常强劲，至少对于上市货运公司来说，我认为21年的吨数增长约为4%，而我们增长了16%。所以大多数货运公司的网络运行更接近满负荷。我认为这是我们的结构性差异。
我们拥有我们的大部分服务中心，约95%的门。所以我们愿意在整个周期中继续投资，并拥有更多的潜在产能来发展。这种资产所有权给了我们这样做的能力。所以这就是为什么我们有信心，当我们看到需求环境再次增长时，我认为我们将能够显著超过行业增长。当我们这样做时，我们将看到更强的回报。尽管过去几年环境充满挑战，我们的投资资本回报率仍为25%至30%。
当你看GAAP数字，真正的GAAP收益，我们有一些竞争对手的净收入利润率在个位数低位。所以我认为这将是机会。我们在过去的周期中看到的是，那时其他货运公司会更多地提高费率，并利用供需失衡。但对我们来说，我们希望继续采用更一致的战略。这就是我们看到巨大密度机会的时候，如果你愿意的话。这就是我们在最终看到周期转折时所期望的。
非常有帮助，谢谢。
下一个问题来自Vertical Research的Jeff Kaufman。请讲。
非常感谢，恭喜。我的很多问题到目前为止都已经得到了回答。所以我想回到您正在进行的设备讨论。你知道，我交谈过的一些卡车司机说，听着，我们很难报价我们的Freightliners或Internationals，因为第232条关税，人们不确定回扣会是什么。但是我们对我们国内生产的卡车，比如Peets和Kenworths，有更基本的定价。我只是有点好奇，在一些关税变化之后，您从原始设备制造商那里看到的设备报价活动是什么样的。
是的，我认为当我们查看设备成本以及我们如何规划设备等时，我们总是会遇到一些挑战。似乎每一次发动机变更和新法规，都只会增加设备成本。对我们来说，正如我刚才提到的，我们的牵引车通常使用10年。所以你想想10年前的单位价格与今天相比，有很大的不同。这是我们一些成本通胀的主要驱动因素。当你从单位基础上考虑这些。
所以，这就是为什么当我们看今年要买的单位数量时，你要考虑到所有这些。但归根结底，你需要你需要的车队，你必须将这些单位的定价以及我们处理的每一个其他成本要素纳入我们的成本模型，并让这驱动我们需要的产出。但是，你知道，我会说，你知道，再次，这只是成本的一个要素。如果你查看我们的损益表，考虑单位通胀，在过去10年里，我们的单票货物成本通胀平均约为3.5%至4%。
你知道，每个项目都有显著的通胀，而且比那个数字更多。这就是为什么我们如此专注于成本管理、效率管理和可自由支配支出管理的重要性。我们正在做所有这些其他事情。我们正在推动运营效率，这确实最大限度地减少了我们从保险成本、团体健康和牙科、医疗成本、设备成本等方面看到的真正通胀影响。所以我们的团队在利用技术、业务流程改进方面做得非常出色，能够保持我们的成本通胀较低。反过来，这使我们能够在长期内尝试实现4.5%至5%左右的单票货物收入增长，这就是我们想要能够产生的100至150个基点的正差异。
但是，你知道，我们不能在成本管理上掉以轻心。无论好坏，你都必须日复一日地考虑成本。我认为这是我们的团队在我们的历史过程中，特别是在过去几年中所做的事情。谢谢。
下一个问题来自摩根大通的Brian Ossenbeck。请讲。
早上好。谢谢回答问题。Adam，也许快速跟进一下您今年预期的单票货物成本通胀。仍然是3.5%到4%吗？您概述了一些设备和医疗成本。您认为这是今年合理的预期吗？然后也许跟进竞争方面，私营公司在Yellow倒闭后显然也变得更大了一些。想知道您是否认为这对行业下一个上行周期的发展有任何影响。
谢谢。
是的。所以成本通胀，我认为今年可能会再次有点高。我认为可能会在5%到5.5%左右。这是核心通胀。没有真正考虑燃料可能会怎样。现在我们看到燃料价格同比有所下降。所以我们将看看情况如何发展。但我觉得，正如我 earlier 提到的，我们预计员工福利方面会有一些更多的通胀。我认为我们将继续看到我们的团体健康和牙科成本方面的一些压力。
然后我们如我所提到的，对我们的带薪休假政策等做了一些持续的改进。因此预计那里会有一些通胀，正如刚才提到的，设备、保险计划和其他方面的持续通胀增长。所以如果我们能让系统中的密度回来，我认为这可能会使这个数字有所改善并将其降下来。但如果你只是处于一个更中性的运量环境，如果你愿意的话，我认为我们将更多地处于5%到5.5%的范围。
再提醒我一下，第二部分只是关于Yellow退出的影响。是的。只是私营公司似乎已经占据了一些额外的产能，这对行业或周期的发展可能产生重大影响。是的，我认为正如报道的那样，许多这些服务中心最终落入了私营货运公司手中。但再次，从行业整体产能来看，服务中心数量是我们拥有的最好指标。这看起来比之前下降了约6%。可能有一些服务中心被交换，增加了更多的门。
但我认为这是从市场上移除的产能的一个很好的代表。所以再次，如果你在21年和22年有一个产能受限的行业，2024年的每日货量/服务中心与我们在那个产能受限环境中的情况相同。我认为当我们开始进入更强劲的需求环境时，我们将看到产能限制。这就是为什么我们有信心我们将能够赢得市场份额，并在复苏的早期阶段从运量角度超越其他货运公司。
好的，非常感谢，Adam。
下一个问题来自Jefferies的Stephanie Moore。请讲。
很好。早上好。谢谢。我想也许回到之前被问到的一个问题，您谈到了与客户的自下而上分析，以及您从他们那里听到的一些略微乐观的对话。有没有办法您可以解析最终市场，或者是否有任何最终市场的集中，您从客户那里听到了一些乐观情绪。无论是在工业领域，是大型基础设施、数据中心项目，还是在消费领域？任何额外的见解都将非常感谢。谢谢。
嗯，你知道，我们55%到60%的收入与工业相关，我认为这与行业类似。这就是为什么ISM与行业运量高度相关。所以，你知道，在各个领域都听到了一些改善。你知道，我认为看到那里的一些改善，我们得到的反馈是库存普遍较低。所以，你知道，我们认为我们将看到一些库存补充，但我认为不同客户有不同的因素。我们的业务非常多元化，我们运输所有东西，包括厨房水槽。所以如果你看到房屋开工改善，你会看到像水龙头等东西的需求增加，显然还有所有进入新房的产品。
但我认为看到那里的一些持续改善将很重要。如果我们继续在工业方面看到，归根结底，驱动一切的是健康的消费者。消费者信心和消费者实力以及购买模式将决定我们是否看到需求和运量环境的持续改善。所以希望当人们开始看到如果退税看起来更好，他们有更多的可自由支配收入去消费，然后库存确实需要补充，这些都将是好事，将创造货运并最终出现在我们的卡车上。
我们期待着这一点。非常感谢。
下一个问题来自Benchmark的Christopher Koon。请讲。
嘿，早上好。谢谢在电话会议结束时回答我的问题。非常感谢你们今天抽出时间。你们没有太多谈论，但在2026年及以后，你们是否有任何AI计划正在进行，我们应该关注？
是的，你知道，我会把它放在技术投资的更广泛背景下，显然AI是当下的流行词，我们在一些工具上有一些投资。但我认为从更大的角度来看，你想想Old Dominion。我认为我们在技术上的投资可以追溯到几十年前，我们有OD技术作为我们的品牌产品之一。
所以多年来，我们一直处于技术投资的前沿，我认为这不会有什么不同。但必须有能够带来回报的投资。我们不想只是说我们在投资机器学习和AI，只是为了能够说出来。布丁的证明在哪里？我认为当你看我们2025年的成本表现，你知道，这就是证明。如果我们没有继续投资和完善我们的团队正在使用的工具，我们就无法像现在这样管理或调整所有成本。
而且，你知道，在码头上是这样，在我们的取货和送货运营中也是这样。你知道，我们必须继续投资那些会带来回报的产品。你不想投资那些在技术上花费更多而不是你可能节省的东西。有时情况可能是这样。但是，你知道，我认为我们的重点将继续是我刚才所说的，投资于能够推动运营效率的地方。不过另一个关键部分是继续投资并从客户服务角度推动战略优势。
所以如果我们能继续努力领先，拥有能够建立更紧密客户关系的系统，你知道，这些是我们在考虑每年投入技术计划的资金时考虑的两个主要关键因素。明白了。谢谢。
感谢你，Adam。
问答环节到此结束。我想将会议交回给Marty Freeman作总结发言。
感谢各位今天的参与。我们感谢你们的问题，如果之后有任何进一步的问题，请随时给我们打电话。谢谢，祝大家有美好的一天。
本次会议现已结束。感谢您参加今天的演示。您现在可以挂断电话了。