马特·西姆斯（副总裁、投资者关系及企业财务规划与分析负责人）
杰森·霍拉尔（首席执行官兼董事）
艾伦·奥尔特（首席财务官）
艾琳·威尔逊·赖特（摩根士丹利）
伊丽莎白·安德森（Evercore ISI 机构股票部）
埃里克·珀彻（Nephron Research LLC）
迈克尔·切尔尼（Leerink Partners LLC）
艾伦·卢茨（美国银行证券）
乔治·希尔（德意志银行股份公司）
詹姆斯（富国银行）
凯文·卡利恩多（瑞银）
莉萨·吉尔（摩根大通）
丹尼尔·格罗斯莱特（花旗集团）
格伦·桑坦杰洛（巴克莱）
查尔斯·赖伊（TD Cowen）
史蒂文·瓦利克特（瑞穗）
布莱恩·坦奎卢特（杰富瑞）
您好，欢迎参加卡地纳健康公司2026财年第二季度财报电话会议。我叫谢尔盖，将担任今天活动的协调员。请注意，本次会议正在录制，在通话期间您的线路将处于只听模式。不过，在通话结束时您将有机会提问。您可以通过按电话键盘上的星号1来登记您的问题。也请您每人只提一个问题，以便让尽可能多的参会者有机会提问。如果您在任何时候需要帮助，请按0，您将接通操作员。
现在，我将把会议交给主持人，投资者关系副总裁马特·西姆斯，开始今天的会议。谢谢。
早上好，欢迎参加卡梅尔健康（注：原文此处可能为口误，应为卡地纳健康）2026财年第二季度财报电话会议，感谢您的参与。今天与我一同出席的有卡地纳健康首席执行官杰森·霍拉尔和我们的首席财务官艾伦·奥尔特。您可以在我们网站的投资者关系部分（ir.cardinalhealth.com）找到今天上午的 earnings 新闻稿和投资者演示文稿。由于我们今天将发表前瞻性陈述，我想提醒您，这些陈述所涉及的事项存在风险和不确定性，可能导致我们的实际结果与预测或暗示的结果存在重大差异。请参考我们向美国证券交易委员会提交的文件以及演示文稿开头的前瞻性陈述幻灯片，以了解这些风险和不确定性的描述。
请注意，在我们今天的讨论中，除非特别指明为GAAP（公认会计原则），否则所有评论均基于非GAAP basis。所有相关期间的GAAP与非GAAP调节表可在我们新闻稿所附的支持性附表中找到。在今天电话会议的问答环节，我们恳请您每位参与者仅提一个问题，以便我们尽量给每个人提问的机会。话不多说，现在我将把电话交给杰森。
谢谢马特。大家早上好。我们很高兴地报告，卡地纳健康团队凭借全公司范围内的广泛表现，又交付了一个出色的季度。我对我们的业绩感到鼓舞，这直接反映了我们持续的运营势头以及为服务客户和推进战略所做的不懈努力。我们继续优先考虑加强核心业务、拓展专业领域、加速其他增长业务并执行我们的GMPD（通用医疗产品和分销）转型计划。在本季度的业绩中，最让我印象深刻的是我们投资组合业绩的平衡性。
我们所有五个运营部门均实现了至少两位数的强劲利润增长，我们的业绩再次由制药和专业解决方案部门的强劲表现引领，在该部门，我们继续看到强劲的需求环境以及出色的运营执行。我们对专业领域的战略关注正在取得切实成果。正如我们在最近的行业会议上分享的那样，我们预计2026财年我们的专业领域收入将超过500亿美元，这证明了我们在这个高增长、高利润率领域的进展。我们的MSO（管理服务组织）平台继续是我们增长的重要驱动力，特别是由专业联盟的领先多专业平台引领。
随着11月初正式完成对美国领先的泌尿科MSO索拉里斯健康的收购，我们有望进一步扩张，为我们的平台增加更多的诊所和能力。转向我们的GMPD部门，我们很高兴地报告，我们在改进计划举措方面继续取得进展。该团队仍然专注于推动卡地纳健康品牌增长（我们继续看到积极成果）和简化运营（这正在推动运营健康状况的改善）。我们的其他增长业务，如家庭解决方案、核精准健康解决方案和Optifreight物流，本季度再次表现强劲。这些业务的表现得益于长期趋势、其价值主张的优势以及我们专注的长期投资。
我们第二季度的表现让我们对未来充满信心，因此，我很高兴地分享我们再次上调了展望。接下来，我将把时间交给艾伦，由他介绍财务情况。
谢谢。早上好。我们在最近的行业会议上提供了中期更新，但当时我们第二季度的账目仍未结算。现在，我很高兴分享我们第二季度业绩的最终细节，这反映了又一个时期的出色执行和全公司范围内的强劲需求。我们的业绩证明了我们业务模式的韧性以及多元化投资组合的切实益处，五个运营部门均实现了显著的收益增长。由于这种势头，并考虑到我们对本财年剩余时间的更新预测，我也很高兴地指出，我们再次上调了2026财年每股收益指引。
我们的新区间为10.15美元至10.35美元，高于至少10美元的中期指引更新。这一更新后的展望意味着每股收益同比增长23%至26%。让我们从第二季度的合并业绩开始，最容易解释的观察结果是，当收入和毛利率的增长快于销售、一般及管理费用（SGA）时，就会产生积极进展。第二季度总收入增长19%，达到660亿美元。这一收入增长主要由制药和专业解决方案部门持续强劲的需求以及其他业务的毛利率美元增长24%至24亿美元推动，这得益于我们各业务的有利组合。
即使在扩展能力和为未来投资的同时，我们仍对成本结构保持严格控制，销售、一般及管理费用增长16%至15亿美元。重要的是，不包括近期收购的影响，我们的有机SGA增长较为温和，处于低个位数，而我们业务中的转型部分GMPD实际上由于优化措施，SGA同比有所下降。强劲增长与严格的费用管理相结合，使得企业层面的营业收益达到8.77亿美元，与去年同期相比增长38%。
在营业线以下，利息及其他费用从去年的3800万美元增加到7700万美元。这一增长主要由与我们已宣布的收购相关的融资成本推动，包括本季度我们很高兴完成的索拉里斯健康交易。本季度的有效税率持平于21.4%。平均稀释后流通股为2.37亿股，较去年下降2%。本季度我们回购了3.75亿美元的股票，达到了2026财年7.5亿美元的基准股票回购目标。这些回购的加权平均价格为每股173美元。
本季度的最终结果是非GAAP稀释后每股收益2.63美元，与去年第二季度的1.93美元相比增长36%。现在让我们转向部门业绩。从制药和专业解决方案开始，该部门收入增长19%至610亿美元。这一增长由现有和新客户共同推动，我们观察到整个投资组合的药品需求持续强劲。其中包括来自GLP1的约6个百分点的收入增长。部门利润增长29%至6.87亿美元。这一显著的利润增长由品牌和专业产品、我们的MSO平台以及仿制药项目的积极成果推动。
我们在红橡树支持的仿制药项目中经历了稳定的市场动态，并且再次看到健康的仿制药单位增长超过了我们的长期预期。此外，这些结果得益于我们对整个分销网络效率举措的持续关注。我们的团队正在利用我们在技术基础设施方面的投资，如Vantis HQ电子商务平台，来提高客户效率并简化我们的运营，这直接支持了我们的利润率。转向GMPD部门，收入增长3%至33亿美元，这得益于现有客户群的 volume 增长。我们对卡地纳健康品牌产品组合的表现特别满意，其在美国的收入增长了10%。
值得注意的是，我们估计本季度这一增长中的3至4个百分点是由其他分销商的库存补充时机推动的，我们预计这一影响将在第三季度被抵消。GMPD部门利润从去年同期的1800万美元增加到3700万美元。这一改善由现有客户的 volume 增长以及成本优化举措的效益实现推动。这些积极因素部分被关税的不利净影响所抵消。尽管面临关税阻力，但该部门已明显从过去的挑战转向稳固的盈利能力，我们仍然致力于改善计划举措，重点是发展卡地纳健康品牌、增强我们的供应链并简化运营。
现在让我们讨论我们的其他增长业务，核与精准健康解决方案、家庭解决方案和Optifreight物流。收入增长34%至17亿美元，这得益于所有三项业务的强劲需求以及对高级糖尿病用品（ADS）的收购贡献。部门利润增长52%至1.79亿美元。这一令人印象深刻的增长由所有三项业务的强劲基础表现以及ADS的收购推动。ADS与我们家庭解决方案业务的整合进展顺利。这种结合为慢性病患者创建了一个强大的平台，我们看到了我们双重战略的好处，既作为直接家庭分销商，又作为核与精准健康解决方案的直接提供商。
我们很高兴看到我们的热诊断产品继续保持增长势头，收入增长超过30%。我们在放射性药物领域的领导地位以及我们的端到端服务能力继续引起制药合作伙伴和提供商的共鸣。Optifreight物流也交付了出色的季度业绩，欢迎新客户加入我们的物流管理计划，并帮助现有客户成功扩大对我们计划的利用，推动了进出货量的显著增长。因此，该业务本季度收入增长超过30%，进一步验证了我们作为医疗物流管理领导者的地位。转向资产负债表和现金流，今年迄今为止，我们已产生18亿美元的调整后自由现金流。
我们的团队继续专注于营运资金效率，以支持我们的资本配置优先事项。我们在季度末的现金头寸为28亿美元。关于资本配置，本季度我们部署了大量资本，为股东创造价值并投资于我们的未来。今年迄今为止，我们通过资本支出向业务再投资约2.4亿美元，以支持我们的有机增长计划。我们今年到目前为止还向股东返还了10亿美元，其中包括约2.5亿美元的股息，以及如前所述，通过加速股票回购计划返还的7.5亿美元。我们完成了所有这些，并且季度末穆迪调整后的杠杆率为3.2倍，回到了我们2.75倍至3.25倍的目标区间。
我们提前完成了这一目标，这为我们提供了灵活性，可以根据我们严格的资本配置框架评估机会。我现在将重点介绍我们更新的2026财年指引。由于我们已经取得了两个强劲的季度，并且看到整个投资组合持续保持势头，我们再次将全年展望上调至10.15美元至10.35美元的新区间。在制药部门，我们的收入指引保持不变。我们之前的指引已经考虑了IRA（《通胀削减法案》）相关的制造商标价下降对制药部门利润的预期影响。我们很高兴将我们的展望上调至20%至22%的增长区间，高于之前16%至19%的区间。
这一增长反映了我们今年迄今看到的强劲表现以及我们对最大运营部门持续表现的信心。正如我们之前强调的，在2026财年下半年，我们将去年引入的100亿美元新客户收入以及之前对ION和gia的收购进行年度化处理，同时今年还将受益于索拉里斯的贡献。尽管我们不假设下半年的需求会保持同样的高水平，但我们已经纳入了一些近期的强劲表现，并预计下半年利润将实现十几%的增长。
在GMPD部门，我们将收入展望更新为1%至3%的增长。关于GMPD部门利润，我们将指引上调至约1.5亿美元。这一上调的展望反映了我们的团队在GMPD改进计划方面取得的持续进展，包括卡地纳健康品牌。正如我在回顾GMPD第二季度业绩时提到的，第二季度的一些超额表现归因于卡地纳健康品牌分销商购买模式的时机，我们预计这将在第三季度正常化。我们继续预计第三季度至第四季度利润将连续增长。在我们的其他增长业务中，我们的收入指引保持不变，为26%至28%的增长。
我们将其他部门的利润指引从之前的29%至31%上调至33%至35%的增长区间。这一修正由所有三项增长业务迄今的强劲表现推动。当您为今年剩余时间建模时，请记住，我们将在第四季度对ADS的收购进行同期比较。此外，我们的核业务在第三季度将面临更困难的比较，因为我们开始与一年前经历的强劲治疗诊断学增长进行同期比较。在运营线以下，我们将有效税率展望下调1个百分点，从之前的22%至24%降至21%至23%。
这一改善反映了我们上半年的表现以及对2026财年下半年积极离散项目的预期。我们还更新了股票数量假设，反映了我们第二季度的加速股票回购计划。我们将稀释后加权平均股票的展望从约2.38亿股下调至2.37亿至2.38亿股的区间。最后，关于调整后自由现金流，我们继续预计全年将产生30亿至35亿美元的强劲调整后自由现金流。总之，我们的第二季度业绩表明卡地纳健康正在有效执行其战略。
我们正在加强我们的核心分销业务，同时积极拓展专业领域和其他增长业务等高利润率领域。我们仍然专注于卓越运营、简化和为客户及合作伙伴创造价值。我们更新的指引反映了我们对本财年剩余时间的信心以及我们驾驭动态医疗环境的能力。我们处于有利地位，能够为股东提供可持续增长和长期价值。话不多说，我将把电话交回给杰森。
谢谢艾伦。我们在制药和专业解决方案方面的战略仍然清晰，团队的一致执行让我们对未来的长期潜力充满信心。我们继续优先考虑核心业务，我们在足迹和技术方面的投资有助于提高服务水平，包括在过去两年中提高了10%，为专业领域的产品可用性树立了新的基准。我们看到专业分销、我们的MSL（医学科学联络官）平台和生物制药解决方案的贡献不断增长。我们对索拉里斯健康的收购已经在市场上获得势头，在密歇根州，我们在这个新结构下增加了第一个泌尿科诊所，向上游发展到我们专业增长的关键部分——生物制药解决方案。
我们很高兴地强调，一些主要的制造商合作伙伴最近选择了我们的赛尼克斯（Synexus）准入和患者支持业务来支持他们的中心项目，总共为超过100万新患者提供服务。这些成功得益于我们在数字化患者支持旅程方面的重大投资。我们在领先的第三方物流（3PL）业务中也看到了类似的势头，我们继续与制造商合作，将他们的专业疗法商业化。例如，在2025日历年，我们的业务支持了大约一半使用第三方物流的所有新产品 launch。转向GMPD，我们的改进计划举措正在产生切实成果。
我们在继续投资我们的网络的同时，仍然专注于简化，并且对卡地纳健康品牌产品组合内的积极趋势感到鼓舞。这在我们更具临床差异化的产品类别中尤为明显，创新仍然是我们产品组合的核心。例如，旨在降低深静脉血栓形成风险的SmartFlow间歇性气动压缩装置获得了非常积极的市场反响，销量超过了我们的 launch 预期。现在转向我们的其他增长业务，我们对它们的业绩势头和未来增长的强劲定位仍然感到鼓舞。我们越来越看到核、家庭解决方案和Optifreight之间更多的连接点，以及利用我们整个企业投资组合全部力量的能力。
核与精准健康解决方案在我们差异化产品和团队深厚专业知识的支持下，继续超越市场。我很高兴地分享，核部门最近进行了2025年客户调查，并再次获得远高于行业平均水平的净推荐值，这清楚地反映了我们为客户提供的可靠性、适应性和尖端技术。我们的业绩由我们独特的端到端能力和对治疗诊断学的强劲需求推动，本季度治疗诊断学收入再次增长超过30%。这些产品的扩展对我们的客户和他们所服务的患者产生了重大影响，我们将继续投资以支持业务增长。
在我们超过70种产品的 pipeline 中（主要由肿瘤学和泌尿科领域的新型治疗诊断学主导），我们继续看到我们的核业务与我们的MSO和专业业务之间有更多连接的机会，这得益于推动对精准医疗需求增加的行业转变。我们处于独特的地位，可以为社区诊所提供建立和管理治疗诊断学项目的专业知识，以加速在家庭解决方案中的采用。需求环境继续强劲，得到护理向家庭转移的支持。我们正在执行ADS的平稳高效整合，为长期增长定位。
我们看到与我们庞大的核心制药和专业解决方案业务有协同机会，最新的例子是我们宣布的持续护理路径计划。该计划利用卡地纳健康的全部投资组合，为合作药店和患者简化糖尿病用品管理，目前已经支持超过11000家药店，还有更多机会处于试点测试阶段。我们很高兴地宣布与Public超市建立重要合作伙伴关系，Public超市是我们制药业务的新客户，以进一步扩大我们的覆盖范围。最后，Optifreight物流继续展示其市场领先的价值主张。通过对我们专有的技术驱动平台TotalView Insights的持续投资。
我们看到为客户提供成本节约、透明度和运营效率的长期潜力。我们还在新的以客户为中心的技术方面取得了重大进展，以扩大我们在 pharmacy 领域的存在，因为我们继续推动核心增长和技术驱动的转型。最后，我们对我们的业务模式的韧性以及我们作为美国医疗保健系统支柱的重要地位充满信心，每天向数万个地点配送产品，产品来自数千家制造商。在最近影响美国大部分地区的风暴期间，这一重要作用得到了充分体现，卡地纳健康团队展示了其非凡的承诺，确保关键产品和服务送达客户和患者手中。
团队的承诺和行动是我们成功的关键，我们深深感谢他们的贡献。随着我们进入财年下半年，我们业务的势头强化了我们对面前机会的信念，并让我们有信心继续创造可持续的价值。话不多说，我们将接受您的提问。
谢谢。提醒一下，如果您有任何问题，请按电话键盘上的星号1。再次提醒，请每人只提一个问题，以便让尽可能多的参会者提问。我们的第一个问题来自摩根士丹利的艾琳·赖特。请提问。
好的。感谢您接受我的提问。那么，您能否详细说明一下制药解决方案部门利润表现的一些组成部分？您能否分解有机增长与非有机增长，以及下半年的潜在有机增长意味着什么，还有潜在的需求趋势？我认为您在准备好的发言中提到了这一点。从利用率趋势以及专业领域的实力来看，您如何看待业务的持续潜在实力和稳定性？谢谢。
早上好，艾伦（注：此处可能为口误，应为艾琳），感谢您的问题。我们在本季度的制药业务中看到了势头，就像过去几个季度一样，所有类别和业务部分（品牌、专业、消费者、仿制药）的需求都很强劲。您看到了显著的收入增长和利润增长。特别是在利润线上，主要由专业领域推动，其趋势高于历史水平。正如我们在摩根大通会议上谈到的，我们今年的专业领域收入将超过500亿美元，在关键优先领域（泌尿科、肿瘤学）看到了强劲表现，生物制药业务部分也表现强劲。
您已经听我们谈论过Ms. Annexis（注：可能为特定项目或业务名称，暂音译为“安耐克西斯女士”）。我们看到了MSO带来的预期贡献，并且很高兴在11月完成了索拉里斯交易。因此，我们在本季度获得了两个月的收益。但我想强调的是，本季度MSO的贡献与我们的预期一致。我们确实看到了强劲的核心增长。仿制药最近一直是我们的积极因素。当我们看到不断增长的销量（我们确实看到了）和稳定的市场动态（我们也看到了）时，这当然是基础业务的良好贡献。当然，我们不能忽视本季度运营团队的出色执行。至于制药业务的未来以及下半年的指引，我想指出的是，我们对指引的上调确实是基于强劲的第二季度表现和对未来的改善预期，特别是在业务核心部分。我们上半年的增长高于我们的预期。我们称下半年利润增长为十几%。
这并不是对需求预期的减速，而是我们一直以来的指引中提到的，我们将在下半年与去年引入的100亿美元新客户以及ION和gia的收购进行同期比较，当然还有索拉里斯不在投资组合中的影响。正如我在准备好的发言中提到的，我们确实部分基于所看到的需求上调了预期，但我们没有假设会出现过高的需求。
这将是一个机会，这也与我们前几个季度的指引理念一致。最后，我要指出的是，按照我们的惯例，我们没有假设索拉里斯的分销业务会转移到卡地纳健康。如果真的转移过来，那也将是在我们财年结束时。所以这并没有被纳入考虑。杰森，你有什么要补充的吗？
是的，我只想说。我知道这个问题可能会以各种不同的方式出现。我认为有必要提醒大家，我们在上次电话会议中所说的仍然与我们当前的预期基本一致，即制药业务的并购预计将占我们全年总增长的约8%。这与我们今天预期的范围相同，可以帮助您将所有这些不同的因素整合起来。但我们对业务的核心表现感到非常满意。不仅是制药业务，还有其他运营部门。
因此，虽然并购是我们战略的良好加速器，但我们继续证明核心业务是强劲的，我们的有机核心投资和优先事项也在推动业务向前发展。
请下一个问题。
下一个问题来自Evercore ISI的伊丽莎白·安德森。请提问。
嗨，大家好。早上好。恭喜本季度的业绩。我想知道您能否稍微解析一下其他部门。您知道，ADS在您对第一年整体表现的预期方面是否超出了您的预期？您如何看待其竞争地位的改善？您谈到了核业务的一些潜在动态。所以我只是想从三个基础业务层面解析一下超额表现的原因，因为这显然是本季度非常好的结果。
是的，我来回答。我是杰森。我先开始，艾伦会补充任何其他细节。我想说的是，这与我、艾琳和我刚刚就我们的制药业务提供的评论非常相似。这三项业务的核心都很强劲。在我们的其他部门，不考虑并购和ADS收购，我们也看到了良好的两位数增长。那次收购至少与我们预期的一致，也许比我们预期的要好一点。就所有整合和协同机会而言，现在还为时过早。
但家庭业务的核心业务总体上仍然强劲，核业务和Optifreight业务也是如此。这三项业务都非常注重核心有机投资，确保核心业务强劲，并照顾好我们今天的客户和患者。我们以不同的方式对这三项业务进行有机投资，以进一步提升它们的能力和未来的增长。当然，在家庭业务方面，我们也在进行非有机投资。但对我们来说，保持有机投资和有机增长确实很重要。
我们的三项业务各有不同的故事。在家庭业务中，有机方面我们非常注重分销网络，继续建设自动化和技术。我们已经完成了11个配送中心中的3个，未来三年还有另外3个要完成。核业务的故事主要围绕治疗诊断学的持续增长和该领域的创新，我们正在投资我们的能力和回旋加速器容量来实现这一目标。Optifreight则是利用我们在医疗方面长期的领导地位和能力，并随着时间的推移将其扩展到医疗客户更大的钱包份额以及 pharmacy 领域。
因此，它们目前都运营得非常好，增长非常稳定，我们将继续评估适当的并购类型，以进一步加速增长。但就目前而言，您知道，我们仍然希望确保我们照顾好家庭客户，并确保这次整合完美进行。艾伦，我有没有遗漏什么，我会。
只需强调强劲的定位、积极的长期趋势、三项业务中每一项的两位数核心利润增长。抛开ADS收购的积极影响，杰森确实提到了治疗诊断学的观点，我想指出的是，我们将在第三季度与去年产品 launch 带来的强劲治疗诊断学进行同期比较，这也已纳入我们的指引。请下一个问题。
下一个问题来自Nephron Research的埃里克·珀彻。请提问。
谢谢。关于资本配置的问题。我认为您之前的评论在某种程度上是以回到低3倍杠杆率为前提的。您可能比我们预期的更早回到了这个水平。下半年有大量现金流。您能否给我们更多关于资本配置的信息，以及进一步交易的能力或机会？您在MSO方面需要一些时间吗？您在其他部门看到机会了吗？
感谢您的问题，埃里克。我想指出两点。首先，我们努力告诉您我们要做什么，然后去做并报告回来。我们非常有纪律地遵循我们恰当地命名为“纪律性资本配置框架”的原则。因此，在本财年的两个季度中，我们有望完成我们之前谈到的6亿至6.5亿美元的资本支出投资。我们保护了我们的资产负债表，并在第二季度末回到了我们的目标杠杆率区间。所以这也是个好消息。
并且在两个季度内，我们完成了7.5亿美元的基准股票回购承诺。对于一个继续产生强劲现金的业务来说，这意味着我们有灵活性来评估我们如何在前进过程中创造最大的股东价值。正如您从杰森的评论中可以看出的那样，我们正在投资于业务增长，实际上是整个投资组合，无论是制药业务中的专业领域、我们刚刚强调的其他业务的三个部分，还是确实在推进GMPD的转型计划。
其中一部分也是，我们正在观察形势，看看我们可以在哪里推动更多增长，或者我们应该在哪里向股东返还更多资本。虽然我们今天没有提供任何承诺，但我们非常清楚业务为我们创造的灵活性，以确保我们不懈地专注于创造股东价值。
是的，我要补充的是，我们非常努力，团队做得非常出色，非常努力地产生了大量现金。我们将非常小心地部署这些现金。当您考虑到在我们行业中，一些最大的运营挑战是在资本配置方面的糟糕决策时，这一点尤为重要。因此，我们从中吸取了教训，在资金投入方面非常有目的性。正如我已经提到的，我们真的专注于业务的核心，我们的战略并不依赖于任何重大的并购。
话虽如此，我认为“机会主义”这个词会出现，无论是我们谈论回购还是我们谈论额外的并购。我不认为我们有很大的缺口或我们真的要大力投入的东西。我们对我们现在收购和/或建立的三个不同的MSO平台感到非常满意：肿瘤学、自身免疫和泌尿科。我们希望看看我们如何能够通过这些合作伙伴关系和这些资产创造更多价值。我们认为在这类领域可能有更多但规模较小的收购机会。
家庭领域和其他领域总体上仍然相当分散。因此，如果我们选择的话，将会有机会。但我们将确保任何这些额外的收购都能保护核心业务，确保它确实创造协同价值，帮助建立能力，并且您知道，我们不会在这里采取任何防御性措施。我们将，您知道，看看是否有一些进攻性行动发生。虽然我们对杠杆率感到满意，但您知道，我们的现金处于历史较低水平。这是我们将拥有很大灵活性的地方，您知道，我们所有的其他杠杆都已到位，以便在这些机会出现时提供所需的灵活性。
因此，我们将继续评估所有这些，并您知道，当我们有更清晰的认识时，肯定会报告回来。
是的，总结一下，我想说的是，我们很高兴内部和外部都存在对我们资本的竞争。
下一个问题来自Learing Capital的迈克尔·切尔尼。请提问。
早上好，感谢您接受我的问题。也许我可以更清楚地在此基础上展开。在许多人看来，过去几年的故事一直是专业领域的改善，无论是来自MSO还是分销能力。当您考虑内部资本和外部资本的优先次序时，您在专业领域的经验，加上各种新 launch 和生物类似药的 pipeline，如何影响了您对战略推进方向的思考，因为您继续推动实现您的长期计划并可能更进一步。
是的，很好的问题。很乐意深入探讨。我们的观点几乎没有改变。如果您回到不是上一次投资者日，而是再上一次，我们谈到了专业领域的飞轮效应和我们预期的好处，虽然分销对我们很重要，但MSO战略、生物制药解决方案战略，所有这些能力，无论是上游与制造商还是下游与我们的客户以及最终患者，都协同工作。我认为我们在专业领域看到的全面业绩改善并不令人惊讶。MSO当然以不同方式帮助整合了这一切。
我们的生物制药解决方案实力绝对提高了我们在分销领域的信誉。我们在上游和下游都有极好的关系。因此，我们在两个方向都执行得非常好，这创造了额外的机会。已经提到了我们的其他业务，核、家庭和Optifreight，这三项业务都以不同方式与 pharmacy 能力相连接。其中之一是我们上个月谈到的与家庭业务的持续护理路径计划，并与那些大型 pharmacy 客户建立联系。因此，我们看到了继续整合这些业务的很多机会。
这就是为什么我们不太专注于扩展到新的不同领域，因为在我们已有的客户、产品、平台和能力范围内，仍然有很多扩展机会。我认为当您看到这些机会时，已经足够多了，我们不需要分心以其他方式增长，因为我们目前的投资组合中没有我们担心的缺口。因此，这意味着我们可以再次更具进攻性，并在我们已有的业务中承担额外的增长向量。
请下一个问题。
下一个问题来自美国银行的艾伦·卢茨。请提问。
早上好，感谢您接受提问。GMPD中的卡地纳健康品牌继续加速增长。即使您扣除了您提到的时机问题，是否有任何具体的亮点可以说明这种增长？然后第二个问题是关于GMPD本季度因优化措施而降低的SGA。您能否谈谈您在这方面看到的情况，具体是哪些方面节省了成本，以及GMPD下半年指引中隐含的内容。谢谢。是的，很好。是的，我先开始，然后把SGA的问题交给艾伦。
关于卡地纳品牌增长，这真的不是那么复杂。这可以追溯到我上次评论的类似内容。您必须至少回到几年前，可能更像是几年前，当时GMPD团队真正开始不仅关注，而且真正投资于他们的核心业务。所以这就是我们之前讨论过的五点计划，真正专注于业务的基本要素。我们必须在制造基地投资一些产能和能力。您知道，我们有出色的产品，需求很大，但我们并不总是能在正确的时间和地点将产品交付给客户。
因此，正确地获得这些能力，我们的未交付订单从未如此之低。我们的服务水平从未如此之高。我的意思是，我们处于前所未有的运营卓越水平，这创造了很多机会。在我们之前存在的限制下，我们很难扩展到新客户、新类别。这些限制在很大程度上已经消除，我们确实在很好地满足客户的需求。基础利用率仍然相对强劲，这很好。这不像我们在制药方面看到的那样，但这种低个位数的稳定市场增长让我们有足够的基础 volume，然后我们能够满足更多客户的需求。
我现在把时间交给艾伦。
关于SGA话题，GMPD无疑是其中的亮点，我们稍后会谈到。但我想强调的是，杰森和我对整个企业在如何既为未来投资又不懈地优化我们的成本结构以当然地强化那个飞轮方面的关注感到非常满意。GMPD业务在执行其GMPD改进计划的过程中，一直在不懈地寻找机会，如何既能符合五点计划，提高服务客户的水平，又能以更高效的方式做到这一点。
本季度证明了他们所取得的进展，他们的总体SG&A成本（无论是直接的还是企业层面的）确实以我们乐于见到的方式下降，以支持该业务。请下一个问题。
下一个问题来自德意志银行的乔治·希尔。请提问。乔治·希尔，请提问。
是的，早上好，各位，感谢您接受我的问题。我想，杰森，我想问一下宏观定价环境，因为我们看到一些品牌药制造商在2026年初进行了价格上涨。这似乎根本没有影响到你们的指引。但展望未来，我想知道我们是否应该预期看到制造商的品牌药价格下降？对不起，不是上涨，是下降，在我们考虑2026日历时，是否会影响收入线或营业收入线。也许您也可以谈谈你们用来保护损益表上营业收入的抵消措施。
谢谢。
当然。是的。好吧。我的意思是，当您谈论价格时，我认为您的问题不是关于或有通胀，但这部分与我们预期的相当。关于IRA、最惠国待遇（MFN），所有这些讨论。在这方面真的没有新消息。您知道，您已经从我们这里相当一致地听到，我们预计对收入的任何变化都将在我们的成本结构和与制造商的DSA（分销服务协议）费用中进行调整，以保持利润率。我们在最近的行业会议上表示，我们确实成功地处理了所有26个项目。
目前，对于27和28个项目，我们没有看到任何会让我们认为情况会有所不同的东西。乔治，您是对的，收入是另一回事。所以您知道，随着WAC（批发采购成本）水平下降，这将通过收入以及我们的销货成本进行调整，以便我们的利润率保持稳定。但这都已纳入2026年的考虑。我们没有看到任何与WAC水平调整相关的内容与我们最初的指引有显著差异。因此，我们没有对收入进行任何有意义的调整。
我们预计，就像我们在2026年看到的那样，未来我们预计类似情况，一些制造商会选择调整WAC，一些会选择更多地利用回扣结构。我们的长期预期是，虽然这不应该对我们的利润率产生任何重大影响，但可能会以与预期略有不同的方式影响收入。但我们认为在这些年份中这不会非常显著，但在我们能够确定之前，仍需要更多信息。
请下一个问题。
下一个问题来自富国银行的史蒂文·巴克斯特。请提问。
嘿，我是詹姆斯·阿莫尔。史蒂夫，感谢您接受我的问题。至于GLP1，我们看到市场发生了很多变化，包括定价变化、渠道变化、口服药的推出。您在今年对GLP1的收入或收益建模方面有什么不同吗？或者您长期如何看待它？
没有。您知道，到目前为止，我们看到的口服药贡献是缓慢的。我们预计它会快速增长，但我不认为本财年它会成为重要因素，其背后的经济因素。我们之前谈到过服务成本。我们预计口服药的服务成本会比注射剂好一点，但现在判断不同部分的 volume 贡献还为时过早。不管怎样。我在这一点上一直相当一致。我，您知道，您看到的是过去几年 volume 增长的大幅增加，而您没有听到我们将其称为有意义的驱动因素。
我不预期您会听到我们将其称为未来有意义的驱动因素，无论口服药增长多么强劲或两者之间的混合如何。虽然存在一些差异，但相对不太可能成为基础盈利能力的主要驱动因素。收入当然是更大的贡献者。我们本季度看到的贡献与过去几个季度类似。在增长部分，是的，第二季度SAL（销售额）的6%，我们预计GLP1的增长率为6%。
我们预计注射剂的增长会开始放缓一点，这只是市场规模的性质，这就是口服药将进来并开始抵消这种较慢的增长率的时候。但毫无疑问，我们预计至少在短期内，两者都将继续相当显著地增长。
请下一个问题。
下一个问题来自瑞银的凯文·卡利恩多。请提问。
嘿，早上好，各位。我想稍微换个话题，问一个关于GMPD的问题。具体来说，CMS最近发布了关于国内PPE（个人防护装备）的提案。我知道这只是一个提案，有评论等，但如果它获得通过，这对你们来说是积极还是消极的？它会如何影响你们在PPE方面的业务或利润？您认为定价会怎样？我只是想了解这是否是投资者应该关注的事情，以及它是否会以任何方式影响你们或行业。
所以您得让我回顾一下PPE的历史。我不记得是多久以前了，但可能是几年前。我记得当我们处理COVID影响时，曾说过，通常情况下，您不会期望我们谈论PPE，因为收入和利润率相对较低且相当稳定。显然，随着COVID，volume、价格和成本的波动造成了某种完美的波动风暴。所以我想从这一点开始，因为它不是我们业务的巨大类别，对客户来说当然很重要，但不是我们刚才描述的增长的关键部分。
当然。鉴于它对客户的重要性，这意味着它对我们也很重要。如果他们认为从国内购买PPE有价值，或者他们以某种方式受到激励这样做，或者我们以某种方式受到激励，当然，我们可以支持这一点。我们在GMPD业务中有一个非常灵活、有才能的采购团队，我们今天从世界各地采购非常多样化的来源。当然，这是由于COVID而扩大的。我们非常希望在美国采购更多。坦率地说，今天，客户通常不会选择购买的成本，但我们非常开放、愿意且灵活地支持这一点。
但在那种市场中没有太多选择。特别是在具有竞争力的市场价格点。但这就是激励措施在这个等式中的重要性。如果这样做，我们非常有能力、非常灵活地支持这种行动。
请下一个问题。
下一个问题来自摩根大通的莉萨·吉尔。请提问。
嗨，非常感谢，早上好。我想知道您能否花几分钟时间讨论一下您与医院和卫生系统在专业领域的关系，以及当我们考虑您的专业业务时，您是否看到了额外的机会？
嗯，所以我们今天在该市场部分有相当大的存在感，并且拥有良好的关系和合理的份额。所以您知道，我们非常有能力支持广泛的专业需求，无论渠道如何，无论客户如何。因此，在过去几年中，我们在不同渠道都看到了一致的增长。提醒一下，直到最近，我们一直谈论专业收入占14%，最近我们将三年复合年增长率提高到约16%。所以我们看到了一点加速，您知道，这是我们在该市场中赢得至少公平份额的部分。
我真的必须回到三年半前，当时我让黛比·韦茨曼担任该业务的领导角色。她在制药业务中做的第一件事就是将专业和非专业部分整合在一起，并创建了面向客户的“一个面孔、一个声音”，这使我们能够确保我们满足所有这些客户的需求。因为虽然专业领域对我们来说非常有趣和重要，但这只是他们需要我们支持的一个组成部分。
因此，我们改变了我们的市场进入策略，这确实引起了客户的共鸣。这种创新和高接触式的支持将继续推动我们确保满足他们的需求。
请下一个问题。
下一个问题来自花旗的丹尼尔·格罗斯莱特。请提问。
嗨，各位，感谢您接受我的问题，并祝贺本季度的强劲表现。我想回到生物制药解决方案，特别是您为赛尼克斯（Synexus）强调的新业务胜利，包括重大的竞争性收购。哪些具体能力最能引起制造商的共鸣？展望未来一年左右，您预计会进行哪些重大投资以保持你们在中心业务中的竞争力？谢谢。
是的，喜欢这个问题。谢谢。我把它分为两个关键方面。首先，您必须从团队开始。这不仅是一群很棒的人，他们了解客户，并且真正倾听客户的需求和要求。这就是一切的开始。因为从那里，您然后实施解决方案来照顾那些客户。解决方案是我们通过我们的工具、我们的平台进行的数字化。虽然总有技术，您知道，我们真的以简化他们与我们合作的方式投入其中。
当他们将他们的一种产品引入我们的平台时，我们允许它非常无缝地复制到他们拥有的其他产品上。因此，一旦我们获得了立足点，并且我们能够证明我们有更好的工具、更好的流程，那么我们就会看到很多后续机会。这不是我们最近的投资。这个团队多年来一直在全力以赴。您问题的最后一部分是，您知道，我认为在未来的投资方面，您知道，我们总是会有额外的投资。
我们试图灌输的是一种文化和流程，不会让我们的任何业务挨饿，然后需要一些大的追赶。这可能意味着我们在更长的时间内有更高的支出水平，但我们喜欢支出的波动性更小，投资更一致，这样我们就能领先于那些机会，而不必更具防御性地追赶。因此，我们在我们的每项投资中都进行了广泛的投资。今天我们没有特别指出任何重大的投资。但请记住，我们今天在资本或这些类型的项目上的支出比过去更多。
因此，我们已经在某种程度上处于较高水平。我不预期这会下降，但也不预期会有任何显著的激增。艾伦关于SG&A的评论，他是在回答关于GMPD的具体问题，但我认为这种回答适用于我们的每项业务。我们正在寻找的是消除系统中任何业务中始终存在的多余和浪费，并将其重新投资到更有生产力的领域。因此，我们总是在寻找生产力、效率，使用技术、人工智能，以及只是，您知道，努力去实现，并降低成本。
但我们也总是在寻找，我们如何能将这些投资于具有巨大回报的地方，不仅推动财务，还能解决更多客户和患者的问题。这正是组织现在运作良好的原因，我们能够比过去看得更远。我们所花费的不是今天的问题，而是我们正在为明天的机会花费。
提醒一下，我们致力于到2028年使投资组合中的生物制药服务部分达到10亿美元的收入。杰森强调了赛尼克斯（Synexus）在支持的疗法翻倍等方面的成功。这都是我之前提到的我们资本的内部和外部竞争的关键部分。因此，我们对赛尼克斯（Synexus）成为实现10亿美元目标增长的一半感到非常兴奋。请下一个问题。
下一个问题来自巴克莱的格伦·桑坦杰洛。请提问。
是的，感谢您接受我的问题。嘿，杰森，我想回到制药和专业部门。我认为在您准备好的发言中，您似乎暗示红橡树仿制药项目可能比您想象的表现更好一点。我想您也强调了仿制药 volume 可能比您预期的更好。我很好奇，您能否给我们更多细节，是什么推动了这一点？是更多的仿制药推出还是在现有客户中的渗透率更高？关于仿制药定价的任何评论都将有所帮助。
谢谢。
是的，我认为艾伦提到了仿制药项目的强劲表现。我相信这更多是从同比驱动因素的角度，它确实是。当您看红橡树时，利用率一直很强劲。这部分很清楚。就单位利润率而言。我们没有特别指出任何东西。市场动态仍然非常一致。今年也有不错的 launch。您知道，今年的新产品数量并不比我们想象的多。
但整个行业的基础利用率仍然，您知道，相当好。所以我会更多地关注 volume，而不是任何其他价格、成本或新产品类型的角度。
我们管理业务以单位平均利润率为目标。是的。这就是我们所说的一致的市场动态。该业务确实看到了良好的服务水平。这当然支持了 volume 趋势。当然，我们正在引入新客户，这从仿制药 volume 的角度来看是有帮助的。请下一个问题。
下一个问题来自TD Cowen的查尔斯·赖伊。请提问。
是的，感谢您接受我的问题。也许只是继续关注制药部门，并考虑下半年的指引。您知道，如果我们看上半年的表现，您知道，我认为AI（注：可能为口误，应为利润）增长了28%，如果您看下半年的指引，大约是16%。我们是否应该认为这种差异完全是由于与新客户和并购进行同期比较，并且了解我们有索拉里斯的贡献，当然我们也在上调下半年的预期。只是想了解其中的变动因素。
我真的想了解您对制药部门潜在核心增长的看法。谢谢。
几点想法。我想指出，我们下半年的指引远高于该业务的长期增长目标。事实是，我们全年的指引理念一直是指出，我们将在下半年与100亿美元的新客户以及并购进行同期比较。因此，我们希望确保人们在前进过程中对此进行适当建模。我确实指出，基于第一季度和第二季度的成功和强劲表现，从内部预测和指引的角度来看。
我们已经为下半年纳入了一些更强的需求，比我们最初预期的要多。但我们还没有假设我们到目前为止看到的过高需求会存在。我一直将其称为如果继续保持较高速度，对每个人来说都是一个机会。我们没有假设索拉里斯的分销业务会在财年末进入，如果发生这种情况的话。这些是我们提供的驱动因素。请下一个问题。
下一个问题来自瑞穗的史蒂文·瓦利克特。请提问。
很好，谢谢。早上好。所以我还有一个关于GMPD部门的问题。如果我们回到去年的分析师日，你们谈到作为五点计划的一部分，您知道，新产品开发和商业化。所以我只是想知道，当我们快进大约六个月左右，当您知道，关税和其他方面仍有很多变动因素时，新产品的进展如何，以及现在高于平均水平的增长，有多少是来自现有投资组合的增长，有多少是来自新产品，以及您对在整个GMPD投资组合中增加卡地纳自有品牌SKU数量的意愿如何。谢谢。
是的。我很高兴你问这个问题，因为在艾伦和我回答完之前的问题后，我突然意识到我遗漏了我们五点计划的那一点。新产品开发投资当然是我们优先事项和我们所取得成功的一部分。需要明确的是，我们的意思是在我们今天参与的产品类别中，比如我提到的新压缩装置。在我的评论中提到的我们营养业务中的新泵。这些都是我们已经有重要存在的类别，这使我们能够通过向这些现有客户、这些现有市场提供更广泛的产品来实现增长。
我们没有优先考虑将新产品引入新的产品类别。与我之前描述的其他业务类似，我们在已经参与的产品类别中仍有巨大的机会来提高卡地纳品牌的混合比例。我们可以更快、更高效、更有效地实现这一目标，解决更多患者的问题，并通过优先考虑这些产品类别为客户创造更多价值。因此，这是我们增长的关键组成部分，但这是在相同类别的更广泛、更好的产品。因此，我们将继续投资于此，这至少在近期仍将是我们的优先事项。
请下一个问题。
我们现在将接受今天的最后一个问题，来自杰富瑞的布莱恩·坦奎卢特。请提问。
嘿，早上好，再次祝贺本季度的业绩。也许艾伦，当我考虑核心业务中嵌入式技术部门或技术业务的增长时，比如赛尼克斯（Synexus），您能分享一下这些技术运营的增长率吗？我知道上个季度我想您指出赛尼克斯（Synexus）增长超过30%。所以。只是好奇我们应该如何看待这一点以及您未来如何看待它。谢谢。
是的，我们已经提出了到2028财年生物制药服务达到10亿美元的宏伟目标，并且年内增长30%，其中一半来自赛尼克斯（Synexus）。我们不会单独分解投资组合的各个部分，但我想强调的是，当杰森谈到我们的关键战略投资在专业领域时。我们将此视为专业业务的重要组成部分。因此，我们继续投资，无论是在赛尼克斯（Synexus）、中心业务、细胞和基因第三方物流，还是投资组合的其他部分。我们正在那里进行长期投资，以帮助支持我们专业业务的更广泛增长目标。
太好了。谢谢。
谢谢。我们似乎没有更多问题了，我想把电话交回给杰森·霍拉尔作任何额外的结束语。交给您，先生。
是的，谢谢。感谢您今天的参与。显然，我们对本季度的表现以及在推进我们战略方面的进展感到非常满意。一如既往，如果您有任何进一步的问题，请联系我们。话不多说，祝您今天愉快。
今天的电话会议到此结束。感谢您的参与。您现在可以挂断电话了。