Susan Spivak Bernstein（投资者关系高级副总裁）
Evan G. Greenberg（董事长兼首席执行官）
Peter C. Enns（执行副总裁兼首席财务官）
John Keogh（安达集团总裁兼首席运营官及北美保险董事长）
Brian Meredith（瑞银集团）
Bob Huang（摩根士丹利）
David Motemaden（Evercore公司）
Gregory Peters（雷蒙德·詹姆斯金融公司）
Ryan Tunis（Cantor Fitzgerald公司）
Matthew Heimermann（花旗集团）
Tracy Benguigui（Wolfe Research有限责任公司）
Andrew Kligerman（TD Cowen）
感谢您的等待。我叫JL，今天将担任本次会议的操作员。现在，我谨欢迎各位参加安达保险有限公司2025年第四季度业绩电话会议。所有线路均已静音，以防止任何背景噪音。在发言人发言结束后，将有问答环节。如果您想在此期间提问，只需在电话键盘上先按星号，再按数字1。如果您想撤回问题，只需再次按星号1。现在，我想将会议转交给投资者关系高级副总裁Susan Spivak。
您可以开始了。
感谢您并欢迎参加我们2025年12月31日的第四季度及年末业绩电话会议。我们今天的报告将包含前瞻性陈述，包括与公司业绩、定价和业务组合、增长机会以及经济和市场状况相关的陈述，这些陈述存在风险和不确定性，实际结果可能存在重大差异。有关可能影响这些事项的因素的更多信息，请参见我们最近的SEC文件、收益报告和财务补充资料，这些资料均可在我们的网站@investors.chubb.com上获取。我们今天还将提及非GAAP财务指标，其与最直接可比GAAP指标的调节以及相关细节在我们的收益新闻稿和财务补充资料中提供。
现在，我想介绍我们的发言人。首先是董事长兼首席执行官Evan Greenberg，接下来是我们的首席财务官Peter Enns。然后我们将回答您的问题。今天与我们一起协助回答问题的还有我们管理团队的几位成员，现在我很荣幸将会议转交给Evan。
早上好。我们度过了出色的一个季度，这为又一个创纪录的年份做出了贡献，展示了我们公司的韧性和广泛多元化的性质。我们取得了出色的全年业绩，几乎所有业务都做出了强劲贡献。我们实现了季度和年度的创纪录收益。本季度，承保和寿险收入的非常强劲的两位数增长以及创纪录的投资收入带来了近30亿美元的核心营业收入，每股752美元，分别增长约22%和25%。公司总净保费增长近9%，其中PNC增长7.7%，寿险增长约17%。
事实上，我们公司本季度公布的增长速度快于全年平均水平。本季度，我们的承保业绩非常出色。PNC承保收入为22亿美元，增长40%，综合赔付率达到创纪录的81.2%。当然，我们公布的承保结果得到了较低的巨灾损失（CATS）和前期准备金发展的支持，但重要的是，我们所有业务的当前事故年度业绩都非常强劲，包括我们的农业部门，我们是美国第一大农作物保险公司。农业部门的出色业绩使本季度的基础当前事故年度综合赔付率达到80.4%，比去年提高了近2个百分点，创历史新低。
然而重要的是，剔除农业部门后，反映我们全球业务实力的全球PNC当前事故年度综合赔付率为80.9%，比去年提高了近1个百分点，再次创下纪录。我们业务的投资方面本季度表现出色。我们产生了创纪录的经调整净投资收益18亿美元，增长7.3%。我们的固定收益投资组合收益率为5.1%，我们当前的新资金利率平均略高于该水平。我们的投资资产现在为1690亿美元，高于一年前的1510亿美元。不过，我想讨论的更重要的时间范围是全年，我们度过了多么出色的一年。
我们的营业总收入接近100亿美元，每股24.79美元，分别比上年增长约9%和11%。从长远来看，过去三年和五年，核心营业收入分别增长了55%和超过200%。我们公司的三大收入来源去年均取得了创纪录的业绩。PNC承保收入为65亿美元，增长11.6%，全年综合赔付率创纪录地达到85.7%。经调整净投资收益增长9%至近70亿美元，寿险收入12亿美元，增长超过13%。尽管全年巨灾损失实际上高于上年，主要由第一季度的加州野火推动，但我们仍取得了创纪录的承保业绩和收益。
尽管今年美国和全球的飓风和台风季节异常平静，但年度行业巨灾损失仍接近1290亿美元。巨灾风险本质上具有波动性。损失的频率和严重程度依然存在。火灾、洪水、气旋和地震都是导致该年度行业巨灾损失的风险。我们公司总保费增长超过6.5%，其中PNC增长约5.5%，寿险每股增长超过15%。有形账面价值是我们衡量财富创造的最重要指标，去年增长了25.7%。Peter将详细介绍财务项目。
再次强调，我们季度和年度的业绩，无论是收入还是利润。通过地域、产品、商业和消费者客户群体以及分销渠道，凸显了公司广泛多元化的性质，这表明我们在相对和绝对层面上的定位都非常良好。转向增长定价和利率环境，PNC保费收入本季度再次增长超过7.5%，其中消费者业务增长近12%，商业业务增长超过6%。我们的国际PNC和美国农业业务本季度增长尤为强劲，保费分别增长近11%和超过45%。
但我们的美国个人险业务以及美国商业中端市场和ENS业务也实现了强劲增长。就第四季度的商业PNC承保环境而言。正如我过去几个季度所说，全球市场正处于转型期，竞争逐渐加剧。尤其是大型账户财产险（已承保）、ENS和中高端市场意外险定价。总体而言，大型账户ENS和中端市场在需要费率的领域继续保持坚挺，而在不需要费率的领域，价格上涨有所放缓。金融险仍然疲软，但在个别类别中出现一些坚挺迹象。
让我按部门详细介绍第四季度的情况，我将从我们的国际PNC业务开始。海外一般保险保费增长10.8%，按固定汇率计算增长超过8%。这是一个非常好的结果。我们在53个国家开展业务的全球零售业务（占我们海外一般保险部门的90%）保费增长12.5%，其中消费者保费（A&H和个人险）增长18.7%，商业险增长近7.5%。拉丁美洲增长14.7%，其中消费者业务增长近18%，商业业务增长10.5%。亚洲增长13%，消费者业务增长25%，商业业务持平，欧洲增长超过7%。
在我们的国际零售商业业务中，PNC费率下降3.6%，金融险费率下降近9%。损失成本保持稳定。我们的伦敦批发业务（占国际PNC的10%）保费下降约1%，原因是伦敦公开市场条件总体上更具竞争力，基本上涵盖财产险、海运险、航空险和专业险。转向北美，PNC总保费增长超过6.5%。农业部门再次增长超过45%，主要由于与政府的利润分享公式。剔除农业部门后，保费增长4.7%，其中个人险增长超过6%，商业险增长4.3%，商业险由中端市场、小型ENS和大型账户部门组成，美国商业增长进一步细分4%。
此外，中端市场和小型商业保费增长超过6%，其中PNC增长7.5%，金融险增长1.5%。中端市场和小型商业的新业务强劲，同比增长超过17%。主要账户和专业险保费增长3%，其中主要或大型账户业务增长0.5%，我们的E&US公司Westchester增长超过7.5%。主要账户以及Westchester的增长显然受到财产险的影响，并且在主要账户中，我们承保的一次性LPT交易比去年少。剔除细分类别和工伤保险后，财产和意外险的商业定价上涨4.3%，其中费率上涨2.5%，风险敞口变化1.8%。
财产险定价下降1.5%，费率下降4.6%，部分被3.3%的风险敞口所抵消。进一步来看，大型账户业务和ENS的财产险定价下降超过13.5%，而中端市场和小型商业的财产险定价上涨3.7%。北美的意外险定价上涨8.5%，费率上涨7.6%，风险敞口上涨0.8%。金融险定价下降1.5%，中端市场工伤保险定价下降略低于1%。北美商业的大型账户风险管理定价上涨6.5%，我们选定的损失成本趋势没有变化。
北美高净值个人险保费增长超过6%，房主险定价上涨超过8.5%。在我们主要位于亚洲的国际寿险业务中，按固定汇率计算保费增长近18%，在北美，安达员工福利业务的保费增长超过16.5%。我们的寿险部门本季度产生了3.22亿美元的税前收入，增长略低于20%。因此，总而言之，我们度过了出色的一个季度和出色的一年，这再次体现了我们公司广泛多元化和全球化的性质。我们在资产负债表的负债和资产方面都有许多机会来源。
同时，我们继续投资以提高我们的竞争地位。虽然2026年才刚刚开始，但我们开局良好，我们有信心通过PNC承保、投资收入和寿险这三个收入来源，实现全年营业收入的强劲增长以及每股收益和有形账面价值的两位数增长。不考虑巨灾损失和外汇因素，我现在将会议转交给Peter，然后我们回来回答您的问题。
早上好。正如Evan所说，我们以出色的季度结束了这一年，实现了全年收益记录，资产负债表也创下历史新高，包括现金和投资资产超过1710亿美元，账面价值接近740亿美元。我们的出色业绩得到了本季度42亿美元经调整营业现金流和全年139亿美元的支持。我们向股东返还了15亿美元资本，全年总计49亿美元，约占我们核心营业收入的一半，其中包括34亿美元的股票回购，平均价格为每股282.57美元，以及15亿美元的股息，每股账面价值和有形账面价值（不包括AOCI）本季度分别增长11%和15.5%。
本季度的核心营业有形股本回报率和核心营业股本回报率分别为23.5%和15.9%。本季度税前巨灾损失为3.65亿美元，主要来自与天气相关的事件，美国和国际分别占55%和45%，全年为29亿美元，而去年为24亿美元。本季度我们活跃公司的税前前期准备金发展为有利的4.3亿美元，其中短尾险种占64%，长尾险种占36%。我们的公司 runoff组合出现1.62亿美元的不利发展，主要与我们的石棉审查有关，该审查在每个第四季度完成。剔除巨灾、前期准备金发展和农业部门后，本季度和全年的赔付率分别为105%和91%。
剔除巨灾、前期准备金发展和农业部门后，本季度和全年的赔付率分别为94%和88%。转向投资，我们的A级投资组合比上一季度增加约27亿美元，比去年增加181亿美元。季度和全年的增长反映了强劲的营业现金流和积极的市值变动，而全年还包括有利的外汇因素，部分被股东分配所抵消。经调整净投资收益18.1亿美元，处于我们先前指导范围的上限，主要由于投资资产基础的强劲增长。全年经调整净投资收益增长9%至69亿美元，其中包括约60亿美元（增长9%）来自我们的公共固定收益投资组合，9.4亿美元（增长8.5%）来自我们的私人投资。
我们预计2026年第一季度经调整净投资收益将在18.1亿至18.4亿美元之间。本季度核心营业有效税率为18.7%，全年为19.4%，略低于我们先前的指导范围。我们预计2026年全年核心营业有效税率将在19.5%至20%之间。现在我将会议转回给Susan。
谢谢你，Peter。现在我们很高兴回答大家的问题。操作员，请开始提问环节。
谢谢。现在开始提问。如果您已拨入并想提问，请按电话键盘上的星号1举手加入队列。如果您想撤回问题，只需再次按星号1。如果您被邀请提问且通过设备扬声器收听，请拿起听筒并确保提问时电话未静音。在今天的会议中，我们要求您限制为一个问题和一个后续问题。
第一个问题来自瑞银的Brian Meredith。您的线路已接通。
是的，谢谢Evan。第一个问题，看看美国商业险，北美商业险业务，您知道，过去几年您的基础利润率一直非常稳定且业绩出色。我只是想知道，考虑到当前的定价环境，您认为在2026年能否维持这些利润率？
早上好，Brian。你知道，如你所知，我不提供前瞻性指导，一方面，有些业务线的价格跟不上损失成本，你知道，数学上自然会朝着一个方向发展。另一方面，我们的业务非常广泛，业务组合的变化会起到缓解作用。
在另一方面。我对我们公布的综合赔付率非常满意，我不会预测未来，但我对这家公司的承保收入增长以及承保收入对每股收益增长的贡献有信心。
太好了，谢谢。非常好。然后也许再转向个人险业务，同样，综合赔付率非常出色。有一些媒体和监管机构在谈论超额利润法并计划实施。我只是好奇您对此的看法以及对安达及其该业务盈利能力的潜在影响。
是的，你看，如果你在任何合理的时间段内，比如3年、5年、10年，衡量我们在美国的个人险业务，它通常的综合赔付率在80年代末到90年代初之间。
综合赔付率会有所波动。特别是考虑到巨灾损失的性质，我非常关注，并且不仅仅是关注，对美国的可负担性问题表示同情。但我认为，当政客考虑可负担性问题时，将保险视为罪魁祸首时应该谨慎。我们是资金的中介，我们不为其印钞。目前房主险的损失成本上涨约7.5%至8%。一方面，责任险是其中的重要因素。我们知道美国整体的责任成本正在上升。责任险的通胀率约为9%，7%至9%，是CPI的数倍。
这是诉讼问题，不是保险公司的问题。其次，我认为对房主险更重要的是，定价的很大一部分是巨灾，这些是在较长时期内衡量的。如你所知，可能会有两年时间出现巨大的巨灾损失，你在该州亏损。另一方面，可能会有一段平静期，看起来你赚钱了。需要在较长时期内衡量。对于房主险，特别是已承保的房主险，价格是根据精算技术进行申报并获得批准的。因此，我认为将可负担性问题政治化是不明智的。
这关系到房主保险，否则最终会造成可获得性问题，这将加剧可负担性问题。
谢谢。
不客气。
下一个问题来自摩根士丹利的Bob Huang。您的线路已接通。
嗨，早上好。我对海外业务很感兴趣，所以我想问一个关于海外业务的问题。显然，拉丁美洲和亚洲的增长非常强劲，在拉丁美洲，墨西哥一直被称为一个非常有利的环境。也许您能给我们一些墨西哥以外拉丁美洲的情况，那里的机会是什么，增长势头如何？
是的，更多是在我们的消费者业务而非商业业务中。你知道，我相信你知道，智利银行（Banco de Chile）是智利最大的银行，是我们长期的消费者保险分销合作伙伴。例如，Nubank是我们在巴西的数字分销消费者保险合作伙伴。在厄瓜多尔，我们与瓜亚基尔银行（Banco de Guayaquil）合作，这是厄瓜多尔最大的银行之一，分销消费者保险。你明白了。在阿根廷，我们的消费者和商业业务实际上都有很好的增长。虽然商业业务在墨西哥和巴西表现良好，在智利和哥伦比亚也有一定程度的表现，但消费者业务通过多种分销渠道（A&H专业个人险和汽车险），包括通过银行的直接面向消费者、数字直接面向消费者以及经纪人和代理人驱动。
我们的墨西哥业务主要是代理人驱动的增长，尽管我们是Banamex的长期独家保险合作伙伴。随着花旗集团目前将Banamex出售给墨西哥本地管理层，我预计这将是另一个增长机会。所以这是非常广泛的，跨越多个国家，我们已经做了很多年了。
非常感谢。听起来有很多机会，我们不用担心定价问题。也许第二个问题，还是关于海外业务，亚洲业务，显然是另一个令人兴奋的领域。但您能否给我们一些竞争动态的信息？是的。你们今年在那里进行了一次收购。我很好奇，在一个每个人都感到兴奋并且显然每个人都想分一杯羹的领域，我们应该如何看待？
是的。首先，我想，你知道，为了让我们保持现实。当你想到亚洲，想到拉丁美洲时，亚洲的规模和机会远远超过拉丁美洲。不过，这两个地区都是发展中市场和成熟市场并存的地区，具有这种特征。因此，经济和政治增长存在一定的波动性。亚洲有很多国家，有小型微观市场和大型市场，但在任何时期，一个时期到另一个时期都可能出现一定的波动性。两个地区的趋势线都是上升的，尤其是亚洲。
如你所见，本季度亚洲的增长主要来自消费者业务。商业业务持平。这主要是大型账户业务。澳大利亚、新加坡、香港等地的市场环境更具竞争力。我们的增长在小型和中端市场商业以及消费者业务，包括代理、数字和直接面向消费者的市场。对任何人来说，想进入这个业务分一杯羹都非常困难。有很多国家，每种文化都不同，经济状况不同，很多都是像东南亚这样的小市场。
但它们加起来是一个大地区。这是艰苦的工作，你不能只靠一个办公室和两三个承保人就建立起来。你必须在全国范围内拥有广泛的能力，才能挖掘小型和中端市场商业及消费者的机会。因此，在这些市场建立本地特许经营需要多年的艰苦努力。除此之外，能够将你的技术、数据和洞察力从全球规模中带到这些市场，以帮助你的竞争地位。
这是另一个维度，我们正在为此努力。这显示了结果。我对长期机会持乐观态度，尽管任何一个时期都可能有波动。
明白了。非常感谢您的回答，非常感谢。
不客气。
下一个问题来自Evercore ISI的David Motemaden。您的线路已接通。
嘿，谢谢。早上好，Evan。也许只是跟进一下海外一般保险业务和消费者联盟。那里的增长一直很强劲，而且看起来在过去三个季度持续增长。听起来您对机会和维持这种增长感觉良好。我想。您能否帮助我们思考这如何通过利润率体现？因为至少在过去几个季度，这似乎是利润率提升的。但我知道消费者业务有一些变动因素。费用率较高，赔付率较低。所以我希望您能帮助我思考这个问题。
是的，我不能帮你太多，你只能靠自己了。我们各有各的难处，你就面对这个吧。我们不按业务划分利润率。我们不划分海外一般保险的消费者和商业利润率。我能帮你的只有这一点。我们的ANH分为A&H、汽车和房主险以及专业个人险。每个都有自己的特点，顺便说一下，取决于分销渠道，无论是数字、银行直接响应电话营销，还是通过代理经纪，它们都有自己的获取成本和赔付率特征。
它们是相当稳定的业务，汽车业务显然不如ANH稳定。我们的ANH是一项大型业务，很多风险在直接营销方面，我们多年来建立了能力，当我们说我们是亚洲第一大直接营销商时，主要是A&H业务，包括非寿险和寿险，它产生了相当稳定和不错的承保利润率。除此之外，我对我们国际业务中大型账户、中端和小型账户以及消费者业务的整体业务组合有信心，我们的利润率。
我该怎么说呢？它们是。它们不可预测，因为这是风险业务，但如你所见，它们是不错的，我们对它们有信心。
明白了。谢谢。我很感激。然后也许只是我知道您。想要更多但您知道，我们就是不那样细分。我必须尝试。我知道您做到了，但我想也许是一个更大的问题。您。知道12月的演示显示，未来三到四年，数字转型将带来约150个基点的综合赔付率改善。我不是在要求正式指导，但您能否分享一下您对实现这一改善的关键驱动因素和执行优先事项的思考，即使您运营的一些市场竞争加剧。
是的，大部分是在费用方面。既有运营费用，也有理赔成本。有一些是，但在赔付率方面预计的是少数。但我们是基于事实的人，所以当我们看到更多我们可以用数学方法衡量的东西时，我们对这部分的洞察力更有信心。这是逐个业务、逐个部门的。主要是北美、英国、欧洲以及我们在亚洲的较大市场。在拉丁美洲，我们目前特别关注九到十个非常具体的项目，所有业务都与业务领导者、我们的技术团队（围绕技术、数据、人工智能分析）和我们的运营团队保持一致。
我们与那些完全致力于转型的人以及业务领导者一起工作，将所有这些整合起来，如何在不同地区的九个离散项目中转型业务。就是这样。而且它将继续发展。
太棒了。谢谢。
下一个问题来自Raymond James的Greg Peters。您的线路已接通。
早上好。所以我有两个后续问题。一个关于海外业务。我想我要问一个关于外汇的问题，我意识到这可能会涉及到地缘政治因素，因为它与您业务的增长有关。但我一直在观察过去几周日元对美元贬值，我知道您在同一货币中匹配资产和负债，但作为一家全球企业。我只是好奇您如何看待外汇波动与您在企业风险管理中的关系。
是的，我们不对收入或收益进行对冲。我们真正对冲的唯一时候是汇款。当汇款金额较大时，我们的资产和负债在货币上匹配，因此它们一起变动。外汇方面，如果美元相对走弱，对我们的增长来说是顺风，显然有助于任何产生收入的业务的收入。如果美元走强，这是长期趋势，我们就要付出代价。你可以看到，因为我们在固定汇率下的增长与公布的增长是透明的。
所以你知道，Greg，现在就是这样。目前的预测更多是美元走弱。但你知道吗？这种情绪会根据金融状况、经济以及如你所说的地缘政治而波动和变化。
好的。然后我想跟进。
顺便说一下，这就是为什么，这就是为什么当我们谈论安达未来收入或每股收益增长的任何预测时，我说不考虑巨灾和外汇，我们处于风险业务中，所以这不是我们可以控制的，但我们对大多数事情有更好的控制并且可以预测。我无法预测巨灾，无法预测外汇，我无法控制它们。这与业务的内在实力无关。
明白了。我想您在您的讲话中提到，引用的是“不考虑宏观条件”，当您谈论增长前景时。
是的，先生，我说的大致正确。
我能回到关于代理人工智能和数字基础设施的其他评论吗？我想从不同的角度来谈。您知道，大型经纪商正在谈论这种基础设施的建设是一个巨大的机会。我认为达信（Marsh）提到未来几年将建设2000到3000个数据中心。所以我想从几个不同的角度来探讨。您如何看待这种发展以及安达的参与？我想这也有安达可能正在考虑的投资机会。
所以我只是想了解您如何看待这一新兴趋势的不同接触点以及它将如何影响您的组织。
是的，你知道，在保险方面，我们全力以赴。我们一直在全球范围内承保数据中心。这是一个全球机会，我们的能力非常广泛。在财产险的风险运营能力建设方面，我们属于少数。我们承保主要财产险，我们做工程，我们有大的承保能力，我们投入其中，其他人在我们后面分保。一般来说，我们可以在全球范围内做到这一点。海运险以及所有相关的风险，保证险、责任险、专业险。当涉及到数据中心的设计时，我们是少数能够在全球范围内为那些建设数据中心的人面临的各种风险提供保险的公司之一。
最近，显然随着所有的投资进入这个领域。哦，顺便说一下，在公用事业和能源方面，我们是主要的承保商，没有人会在没有能源和公用事业维度的情况下建设大型数据中心。我们也可以无缝过渡到这方面的保险。随着我们组织内部所有的投资，我们加倍努力构建结构，将所有的保险、服务和工程团队整合在一起，以全球方式处理这个问题。当怡安（Aon）、达信（Marsh）和其他主要经纪商参与数据中心的创建、整合和分保时，我们是一个重要因素。
我现在想说的一件事是，有很多项目宣布了。其中有多少实际会建成，以及在多长时间内建成，仍然是个问题。存在阻力。数据中心供电的可用性和可负担性存在阻力。这是一个日益严重的问题。这个问题解决得有多快？每个数据中心的答案都不同，取决于它们的位置。关于数据中心的建设地点有更多的反对意见。还有劳动力问题，是否有劳动力可用于数据中心供应的建设，供应链和供应成本是悬而未决的问题。
所以有很多宣布的项目。我们都在关注。但在这个问题上，我要小心不要过于激动。在投资资产方面，你知道，其中一些是伟大的技术，我们正在为经济和人类目的以许多伟大的方式创造。有数万亿美元投入其中。我毫不怀疑其中一些将产生良好的回报，一些将产生更疲软的回报，一些可能在技术开发方面和支持技术的数据中心等基础设施方面无法收回资金。
作为投资者，我们对此深思熟虑且非常谨慎。我认为未来可能会有第二幕，这可能是一个非常有趣的投资机会，我就说这么多。
感谢您的详细说明。
下一个问题来自Cantor Fitzgerald的Ryan Tunis。您的线路已接通。
嘿，谢谢。早上好。那么Evan，我想跟进Greg的那个问题。您。知道，GDP增长一直在试图思考经济增长如何映射到增长。如果您在寻找，您知道，保险增长机会。显然，我们看到的很多GDP增长都来自于这种AI基础设施的建设。作为在PNC寻找增长机会的人，您是否对增长来自哪里持不可知论，或者您实际上更希望GDP增长来自更传统的方式，例如增长就业？
Ryan，如果GDP增长过于集中，它就更脆弱，可能更具波动性。广泛基础的增长本质上更稳定，它创造更广泛的繁荣，影响商业和消费者。所以作为一个商人，作为一个公民，我会这样对你说，当谈到安达的增长时，如果我们能在增长上获得足够的风险调整回报，我会接受它来自任何地方。这就是为什么我们在多个方向上寻求机会。
明白了。然后只是跟进，不是寻求指导，而是北美的商业收购费用率，我认为因为业务组合和中端市场，它一直在上升。这是一个我们应该继续看到的趋势，还是您觉得这些水平是稳定状态？
在季度中要小心。部分原因是。一个重要的原因是本季度我们的一次性交易比今年少。你知道，LPT业务，即损失组合转移业务，其收购率非常低，通常赔付率略高，这会影响它，并且季度之间会波动。在北美商业业务中，是的，中端和小型业务增长快于主要业务。所以这种业务组合转变一方面会影响它，但每个业务的相对规模每个季度都会有所不同。
所以你必须，你知道，这不是一条直线，但这种趋势和方向。是的，是明确的。而且ENS增长快于主要业务，本质上它是批发业务，收购率更高。
这很有帮助。谢谢。
不客气。
下一个问题来自花旗研究的Matthew Heimerman。您的线路已接通。
早上好，各位。第一个问题是您提到1月1日的条件更为有利。我只是，我很好奇您的意思是什么。无论是从增长角度、定价角度、地缘政治因素，只是想更好地理解您的意思。
是的，这与地缘政治无关。1月1日，不要过度解读，1月1日对某些业务来说是重要的日期，特别是大型账户业务。在欧洲和英国，这是一个非常重要的日期。很大比例的业务，特别是大型账户业务，在欧洲大陆和英国是在1月1日。所以在美国、欧洲和英国，特别是大型账户业务，它比我们想象的要好，开局相对良好。仅此而已。所以这表明对该业务有信心，我们开局良好。
嗯，我很感激，我想关于一个，我很感激您实际上给出了数字方面的目标，关于您在数字方面的投资。所以谢谢你。不过，我很好奇，当您考虑在这方面的推进速度时，您是否受到其他利益相关者、选民的限制，无论是分销商、客户还是服务或技术提供商？
是的，顺便说一下，当我们这样做时，我只是想让每个人都明白，当我12月在投资者晚宴上出来谈论这个并提出这个时，是因为我在谈论更长期的事情，关于内在价值创造和公司的竞争地位。这不会成为那种，这是长期的，我把它放在多年的时间里。所以这不是那种会开始进入工作表的东西，我不会开始提供这个或那个的季度更新。
这完全偏离了重点。有时我会提供更新，为那些考虑投资安达的长期投资者提供更广泛的见解。回答你的问题，分销合作伙伴限制我们实施或增长能力的唯一地方实际上是在我们的数字业务中。对于数字合作伙伴，考虑到他们发展基本业务的所有优先事项，他们多久会关注连接性、数据分析等，并为我们提供能力，让我们能够做好我们擅长的事情，即通过他们的渠道向客户推广和分销。
这是我能想到的唯一重要的地方。
我很感激，感谢您的观点。
不客气。
下一个问题来自Wolf Research的Tracy Benguigui。您的线路已接通。
谢谢。早上好。在资产配置方面，您的目标是在中期将私人投资从投资的12%提高到15%。我认识到，至少对于私募股权部分，Schedule VA类型的资产消耗大量风险资本。您是否期望通过多元化信用来弥补这一点，比如随着您的寿险业务增长？我应该认为这两个部分一起移动吗？
不，Peter，来吧。这是一个工作表问题。我认为我们应该离线讨论，但我会让Peter回答，不特定于寿险。
私募股权有一部分分配到寿险，特别是亚洲市场，但相对于整体规模和我们打算增长的规模来说，这是相对适度的。
它们不是，我们没有一起考虑它们和多元化。顺便说一下，我们非常清楚法定和标准普尔基础上每类另类投资需要多少资本。我们已经声明，无论是现在还是未来，它都将增加我们的股本回报率。
好的。我喜欢看到您的AI数字议程有实际量化的指标。所以我的问题实际上更多是关于文化。我有点认为保险业往往是部落文化。您的承保和理赔人员对重新发明他们的业务方式有什么反应？比如转型部分。
非常有趣，Tracy，关于部落的评论。我认为任何行业的任何业务，任何经营良好的公司。其标志是其文化。文化是所有人共同持有的行为规范，他们认为重要的规范，形成了文化。当我看安达时，我们文化的一部分是适应变化的能力和意愿，真诚。这是一个精英管理的地方，你的成就会得到回报。我们是一个高度纪律性的组织。我们打算做的事情是可衡量的。这是一个关于问责制的组织和行为，我们承担个人责任。
这不是某个委员会的事。当我把所有这些加起来，这是一种尊重的文化，我们相互尊重。这不是管理层尊重员工。我们都是员工。我们都是同事。因此，当我们有计划，并且这些计划被理解和解释，我们努力实现它们时，这个组织中的绝大多数人都会以开放的心态努力实现它，我们相互支持。对许多员工来说，转型——我们不是发明这个——数字转型是社会正在经历的，它将如何影响企业和经济。安达有很大的机会成为领导者并具有高度相关性。
但我们所有人都必须适应。我们所有人都必须学习技能。我们所有人都必须灵活。我对我的同事有很大的信心，全球绝大多数人都会全身心投入其中。这在很大程度上给了我信心。
谢谢。
不客气。
下一个问题来自TD Cowen的Andrew Kligerman。您的线路已接通。
早上好，Evan。您关于金融险和工伤保险定价趋势的评论听起来并不那么令人信服。所以有趣的是，金融险的净承保保费增长了5.4%。工伤保险增长了3.6%。您知道，比上一季度加速。所以我想知道，您可能看到了什么。您认为这种趋势可以继续吗，安达在这些险种中增长。嗯，首先季度之间会有波动。但我要把这个问题交给John Keogh回答。
Andrew，我们来谈谈金融险的数字。我观察到的这个数字，我想你明白这是一个全球数字。所以你知道，我们在全球多个市场提供金融险，其中一些在增长，一些在萎缩。金融险还包括从公共D&O到私人公司、非营利组织的D&O。它包括各种行业和贸易团体的专业险。包括雇佣行为险、信托险、忠诚险、网络险。所以在这个数字中，我认为它反映了我们金融险业务的多样性以及我们有意增长的领域，因为我们认为在特定市场的特定产品上我们得到了足够的回报。
不幸的是，在其他地方。我们在收缩，全球特定市场的特定产品不符合我们的要求。所以这个数字是这些业务多样性的总和。关于趋势问题，第四季度我们在金融险中看到了一些积极迹象，在一些需要费率的领域，我特别要指出的是在北美，我们在多个季度以来首次看到公共D&O笔记本的轻微费率上涨。在交易责任方面，第四季度的定价条款和条件比过去几年更加合理。
然后在美国的雇佣行为险，我们在整个业务中都在推动费率，因为该业务需要费率。
工伤保险业务。主要是在中端市场和小型商业领域本季度表现非常好。我很满意，因为我们不承保。我们不是所有行业、所有类别的广泛承保商。在工伤保险方面，我们多年来的特点是在我们承保的行业和州内进行选择。本季度尤其强劲。我不认为这是一种趋势。这有点机会主义，但非常好。
明白了。谢谢你。然后只是转向另一个出色的前期准备金。发展有利2.68亿美元。对意外险部分很好奇。商业汽车超额责任险。这部分发展如何？如果可以的话，也许一些关于事故年度的信息。
是的，如你所知，我们不会那样细分。本季度长尾险种的前期准备金发展来自我们在本季度研究的投资组合。每个季度我们都会研究不同的投资组合队列进行年度深入审查。我们每个季度都会临时查看所有投资组合，但我们特别会对那些属于季度审查的长尾业务做出反应。
因此，本季度我们审查的队列中的长尾业务产生了有利的结果，我就说这么多。
非常感谢。
不客气。
我们的问答环节时间已到。现在我将会议转回给Susan Spivak致闭幕词。
感谢今天参加我们会议的各位。如果您有任何后续问题，我们将随时接听您的电话。祝您度过愉快的一天，再次感谢。
今天的电话会议到此结束。您现在可以挂断电话。