Sebastian Marti（投资者关系总监）
Maximo Vedoya（首席执行官）
Pablo Brizzio（首席财务官）
Rafael Barcellos（巴西布拉德斯科银行BBI）
Carlos de Alba（摩根士丹利）
Timna Tanners（富国银行）
Jonathan Brandt（汇丰银行）
Enrique Marquez（高盛）
Caio Greiner（瑞银）
感谢您的等待。我叫Jordan，今天将担任本次会议的操作员。此刻，我想欢迎各位参加特尔尼翁2025年第四季度业绩电话会议。所有线路均已静音，以防止任何背景噪音。在发言人发言后，将有问答环节。如果您想在此期间提问，只需在您的电话键盘上先按星号，再按数字1。如果您想撤回问题，请再次按星号1。谢谢。现在我想将会议交给Sebastian。
Marty，请开始。
早上好，感谢大家参加我们的会议。我叫Sebastian Maria，是特尔尼翁全球投资者关系与合规高级总监。今天上午，我们发布了2025年第四季度及全年的业绩。今天的电话会议旨在为该报告提供背景信息。今天与我一同出席的有我们的首席执行官Maximo Bedoya，以及公司首席财务官Pablo Brizzio。我们将回顾特尔尼翁的经营环境和业绩表现。在我们准备好的发言之后，我们将开放问答环节。在开始之前，我想提醒大家，本次电话会议包含前瞻性信息，实际结果可能与所表达或暗示的结果有所不同。
可能影响结果的因素包含在我们向美国证券交易委员会提交的文件中以及今天网络直播演示文稿的第二页。您还可以在今天发布的新闻稿中找到任何非国际财务报告准则财务指标与最直接可比的国际财务报告准则指标的调节说明。话不多说，我将会议交给Bedollo先生。
谢谢Sebastian，大家早上好。感谢大家今天出席。在我们的电话会议中，特尔尼翁在2025年取得了具有韧性的业绩，通过快速适应和积极行动来保护盈利能力，从而克服了具有挑战性的市场环境。公司的成本削减和效率提升计划在2025年较2024年节省了2.5亿美元。关键举措包括增强高炉稳定性、重新谈判服务合同、优化铁矿石采购以及改善物流。因此，我们的EBITDA利润率达到了10%。然而，我们的业绩受到了2025年墨西哥特尔尼翁工厂发生的一起致命事故以及本季度巴西特尔尼翁工厂发生的另一起事故的影响。
USIMINAS在2025年也发生了一起死亡事故。我们极其重视安全，并认为这一事件是一个重大挫折。这样的结果是不可接受的，这促使我们加强我们的安全计划。作为回应，我们正在加强预防措施，特别关注关键风险。现在让我回顾一下全球贸易环境的最新变化。美国在2025年采取了重大贸易措施，以应对来自中国和其他亚洲国家的不公平贸易行为，随着世界其他国家也走上类似的道路，这正在重塑全球钢铁市场。在墨西哥，政府最近对没有自由贸易协定的国家提高了超过1400个税号的进口关税。
就钢铁而言，进口关税从25%提高到了35%。与此同时，关于北美地区贸易框架的谈判正在进行中。来自边境两侧的许多利益相关者继续参与讨论。我们在分享制造业的关切和优先事项方面发挥了积极作用。在整个过程中，我看到公众政策获得了广泛支持，这些政策旨在促进更大程度的区域一体化。其目的是保持贸易公平、解决不平衡问题、避免转口贸易并加强原产地规则。值得一提的是，加强贸易流动的协议应避免对区域内贸易的限制，例如基于232条款的限制。
随着美墨加协定联合审查的进行，消除其成员国之间的贸易限制对于确保更深层次一体化的益处至关重要。特尔尼翁也在为这种更大程度的区域一体化进程贡献自己的力量。自从20多年前进入墨西哥以来，我们显著扩大了在该国的业务版图，投资于最先进的技术，为该地区制造业的客户提供更广泛的高附加值产品。在这方面，我很高兴分享一些令人兴奋的消息。我们在Pescheria工厂的新冷轧机和镀锌生产线已经开始生产。
这一成就完成了我们在该基地的下游扩张，这得益于出色的团队合作。整个项目还增加了一条酸洗线和一个精整线中心。所有这些设施现在都已投入运营，冷轧和镀锌生产线已开始进入 ramp - up 阶段。与此同时，板坯厂的建设按计划推进，我们预计将在今年年底启动该设施。这家新工厂将使我们能够生产高质量的汽车用钢，其每吨二氧化碳排放量在行业内最低。在2025年，我们通过一项银团融资安排获得了12.5亿美元的贷款，为这个项目提供支持。
这笔贷款在上个季度获得了多个奖项，包括《国际金融评论》的年度可持续贷款奖、GBM奖项的拉丁美洲和加勒比地区年度可持续贷款交易奖，以及《拉丁金融》的荣誉提名。转向巴西，最近对九种钢铁产品实施反倾销措施和提高进口税，代表着市场环境的重大转变。这一果断行动表明政府更坚定地致力于支持本地生产商并实现平衡的竞争格局。展望未来，密切监控市场以防止规避这些措施的企图至关重要，以确保这种新环境继续支持公平竞争。
在阿根廷，人们对来自中国的不公平贸易行为的担忧日益加剧。在这种情况下，阿根廷和美国之间的新贸易协定很重要，因为两国同意共同努力解决来自其他国家的不公平贸易政策。虽然我们认为阿根廷应该进一步融入全球经济，但谨慎推进这一进程至关重要，特别是考虑到中国的过剩产能和掠夺性贸易策略。Samiva，我对特尔尼翁未来几年的前景持乐观态度。我预计特尔尼翁的盈利能力将在2026年从第一季度开始改善。一方面，我们将继续致力于降低成本和提高运营效率。
另一方面，尽管仍有几个重要的贸易问题需要解决，但我对世界各国市场经济政府对解决不公平贸易行为的支持日益增加感到鼓舞。随着美国和墨西哥之间的讨论取得进展，我相信将达成一项互利的协议，因为结构良好的协议对所有相关方都有利。墨西哥已表明其致力于加强区域防御，以应对不公平贸易行为，并鼓励区域内投资。在正在进行的谈判中，使其战略与美国的战略保持一致。此外，巴西钢铁市场环境的积极变化以及阿根廷经济改革的推进，让我们对南美洲的未来充满希望。
在这种背景下，我们在公司历史上最大的工业扩张中达到了一个重要的里程碑。总之，这些发展将使我们处于独特的地位，因为它们将有助于在整个地区建立更强的人才成长基础。感谢大家的关注，在我将会议交给Pablo之前，我要特别感谢我们在巴西的同事，以及所有在狂欢节期间抽出时间参加我们会议的分析师。希望大家假期愉快。Pablo，请开始。
谢谢Maximo。感谢大家今天参加我们的电话会议。那么让我从回顾我们的运营财务表现开始。如果大家翻到网络直播演示文稿的第三页，可以看到调整后的EBITDA在第四季度环比略有下降，这符合我们的预期，EBITDA利润率保持相对稳定，发货量出现小幅季节性下降。随着我们进入2026年第一季度，我们预计调整后的EBITDA将环比增长，这主要得益于EBITDA利润率的提高以及发货量的增长。
让我们翻到下一张幻灯片。第四季度的净收入总计1.71亿美元。在第四季度，我们的营业收入较低，主要受到一次性费用的影响，其中大部分与我们在墨西哥的一个采矿业务Leisa的减值有关。另一方面，我们的所得税结果有所改善，同时财务业绩也更强劲。在这个比较中，我们在第三季度对minas resistors进行了递延税项减记。让我们翻到第五页，回顾一下我们钢铁部门的表现。本季度发货量略有下降，主要是由于其他市场（主要是美国和巴西）的销量疲软，反映出季节性的活动放缓。
这些影响在很大程度上被墨西哥和南部地区的销量增长所抵消。在墨西哥，由于政府旨在遏制不公平贸易行为的措施，我们在商业市场的销量有所改善。展望第一季度，我们预计发货量将环比增加，主要是由于墨西哥需求的强劲增长。转向第六页，钢铁现金营业收入环比下降，原因是销量略有下降和已实现钢铁价格下降，但这部分被原材料采购成本的降低以及效率提升所部分抵消。转向下一张幻灯片，采矿现金营业收入环比增长，主要得益于产量的增加和已实现铁矿石价格的上涨，但部分被单位成本的上升所抵消。
如果我们查看第八页的现金表现和资产负债表表现，我们会看到在第四季度，我们的运营产生了又一个稳健的现金水平，这得益于营运资本的减少，主要是由于贸易及其他应收款的减少，但部分被贸易应付款项及其他负债的减少所抵消。我们现在已经过了资本支出的高峰期，第四季度的资本支出总计4.63亿美元，主要反映了墨西哥Pescaria的特尔尼翁工业中心新设施建设的持续进展。我们的净现金状况在今年第四季度保持稳定，我们的自由现金流为中性。
此外，向股东和少数股东支付的股息在很大程度上被金融证券价值的增加所抵消。现在让我们翻到最后一张幻灯片，总结我们的全年表现。在钢铁行业充满挑战的一年里，我们能够通过积极行动减轻钢铁价格和销量下降的影响，从而捍卫了盈利能力。因此，我们的EBITDA利润率在2025年达到了两位数水平。运营产生的现金达到了强劲的23亿美元，使我们能够为高要求的资本支出需求提供资金。我们完成了Piscaria的下游项目，并继续推进板坯厂的工作。
展望未来，我们预计2026年的资本支出将下降到约20亿美元的水平。在这种情况下，特尔尼翁董事会提议2025财年的年度股息为每股美国存托股份2.7美元，与2024年的水平相同。其中，我们已经在11月预支并支付了0.90美元的中期股息。该提议显示了我们对公司前景的信心，尽管我们目前正处于大量资本支出阶段。以39美元的当前市场价格计算，这意味着股息收益率超过6%。
至此，我们结束了准备好的发言。现在请进入问答环节。操作员，请开始。谢谢。
此刻，我想提醒大家，要提问请在电话键盘上按星号和数字1。第一个问题来自Bradesco BBI的Rafael Barcelos。您的线路已接通。
您好，早上好，感谢回答我的问题。首先，我想更详细地了解您对墨西哥市场的展望。目前的需求仍然远低于我们几年前看到的峰值水平。所以我想更好地了解从现在开始的复苏路径。具体来说，我的意思是，随着墨西哥最近宣布的TRS，我们应该如何看待其对2026年需求增长的潜在影响？除此之外，我想了解美墨加协定达成的时间可能性。如果这些影响中的很大一部分能够在2026年体现，还是要等到2027年及以后，这将很有帮助。第二个问题，转向巴西，我想了解您对最近宣布的反倾销措施的看法。您预计这些措施在过去几个季度会如何影响定价动态？我们应该认为国内价格会相对快速地传导，还是影响会更渐进，取决于库存和竞争行为？如果您能提供一些潜在涨幅的幅度，那就更好了。
谢谢。
谢谢Rafael。我先回答第一个问题，关于墨西哥市场和需求。你说得很对，需求非常低。2025年墨西哥的需求非常低。钢铁表观消费量下降了10%。这是一个巨大的下降。说实话，我在墨西哥从未见过这样的情况。而且如果把长材和扁平材分开看，情况甚至更糟。扁平材（这是我们的主要市场）的表观消费量比2024年低14%。所以这是一个巨大的下降。在这种情况下，我们在墨西哥的发货量下降幅度略小，因为我们成功在扁平材市场获得了更多的市场份额。
所以这是一个重要的举措。我认为在2026年，canaceto估计市场将增长4%。但我认为所有这些措施将使本地钢厂能够在进口产品面前获得更多的市场份额。你必须记住，在墨西哥，仍然有大量的成品钢材进口，几乎达到900万吨。所以我们所有这些措施的目标是像2025年那样获得更多的市场份额。尽管市场增长不如我们预期，但我们计划在2026年通过市场份额的提升来实现业绩增长。
那么，关于美墨加协定的时间，目前很难确定。我的意思是，目标是在7月美墨加协定应该续签。我真的不知道这个时刻是否能在我们的预测中实现。我们没有看到2026年美墨加协定的时间有太多提前。我们是否将其更多地放在2027年？我的意思是，当然我们希望这能更快，但我们必须做好计划，以防它会稍晚一些。
然后第二个问题是关于巴西和反倾销措施。我的意思是，为了提供更多细节。我认为这是非常重要的一步。如果你还记得，在过去几年里，巴西在捍卫产业免受中国不公平贸易政策和掠夺性策略方面并不是很积极。但随着四起反倾销案件的出现，包括中厚板、彩涂板，以及上周的冷轧板和镀锌板，情况发生了变化。所以这是一个非常重要的消息，是巴西加入世界上大多数经济体的重要第一步。我的意思是，从欧洲到印度，到墨西哥，再到美国，所有国家都在打击来自中国和亚洲的不公平贸易，这对价格的影响。
我认为影响将是渐进的。我不期望因此价格会大幅上涨。同样，这只是第一步，但正如你所说，它在未来的影响将是更渐进的。我想，Rafael，我回答了你的问题，但不知道你是否需要更清晰的说明。
非常完美。谢谢。非常感谢。
下一个问题来自摩根士丹利的Carlos d'Alba，您的线路已接通。
是的，大家早上好。非常感谢。也许Maximo首先澄清一下。您说Canaceto认为2026年需求增长4%还是下降4%。2026年增长4%。太好了，谢谢。
太棒了。
好的，我的两个问题是。首先关于美墨加协定，如果美墨加协定没有续签，并且墨西哥无法与美国单独达成商业协议，特尔尼翁的B计划是什么？特别是在汽车方面，你们在该行业的销量很大，而且墨西哥将其生产的大量汽车出口。我的第二个问题，如果你能给我们一些关于特尔尼翁2026年销量表现的展望？在你们目前积极运营的不同国家，销量增长的预期是怎样的？
是的，你能重复一下关于美墨加协定的第一个问题吗，因为我们听得不是很清楚。
是的，抱歉。特尔尼翁的B计划是什么？如果贸易协定没有续签，并且墨西哥也没有与美国达成独家协议，你们的策略是什么？
是的，我的意思是我们在2025年就是在这些前提下运营的。我的意思是，在某种意义上，如果美墨加协定续签。最大的好处是232条款将在墨西哥和美国之间消失。我不认为会在232条款存在的情况下续签协议。这将是续签的最大好处。所以在2025年，我们在没有美墨加协定的情况下运营。但是钢铁衍生品和许多产品的232条款影响了运营方式。如果没有续签，我认为其中一些措施将会被取消。
尽管。如果续签被推迟。所以我们在这种环境下运营。Carlos，关于2026年的销量。
好的，让我来回答这个问题。如你所知，正如你在我们的展望中听到的，我们预计销量将从第一季度开始增长，在这种情况下主要来自墨西哥。所以让我将这个问题的答案分为我们所在的不同市场，因为情况各不相同。在南美洲，第一季度是季节性最低的季度。所以在今年的第一部分，即第四季度，你不会看到任何增长。而墨西哥的情况则相反，季节性因素出现在第四季度末。
考虑到Maximo所说的，预计全年消费量至少增长4%，并且由于我们将能够增加产量的新设施，我们有进一步增加市场份额的可能性。即使不考虑美墨加协定最小化的可能结果及其后果，我们也肯定墨西哥的发货量增长将至少超过Maximo提到的墨西哥市场预期数字。在阿根廷或南部地区，你知道，特别是在2025年初，由于阿根廷正从严重的衰退中走出，销量受到了抑制。
所以数字往往会在今年下半年恢复，销量也会恢复。所以我们预计南部地区将从今年第二季度开始出现正数增长，而不是第一季度。巴西的情况不同，2025年我们看到销量处于健康水平，并且随着该国GDP的增长而增长。所以对巴西的预期是保持适度增长。因此，销量将更多地与该国整体经济的这些变化相关。
谢谢。
谢谢，Carlos。
下一个问题来自富国银行的Timna Tanners。您的线路已接通。
是的，嘿，早上好。如果可以的话，我想深入了解一下EBITDA利润率。过去你们曾指导正常化水平为15%至20%。在第二季度的电话会议上，你们曾表示预计到第四季度达到15%的低端。我只是想知道，过去两年确实充满挑战，我承认这一点。但我只是想了解需要什么才能回到15%至20%的水平。我们能在2026年看到吗？要达到这个目标，有哪些推动因素和阻碍因素？再次感谢。
嗨，Tim，我是Paolo，你好吗？让我试着回答你的问题，首先你是对的。我们原本期望去年下半年能进一步复苏，但最终没有实现，原因之一是不同市场发生的某些事情的影响。例如，在巴西，由于进口，特别是来自中国的进口，以及当时缺乏反倾销措施，对价格造成了压力。美国贸易新规则的变化在今年下半年对工业部门产生了影响，以及全年232条款保证金的增加。
所以这对利润率造成了很大压力，使我们无法达到最初的预期。与此同时，考虑到这一点，我们实施了一项成本削减计划，正如Maximo所解释的，在这一年中节省了超过或约2.5亿美元。而且我们显然会继续这样做。所以我们未能达到预期数字的原因解释，我可能会说完全一样，我们有机会在今年年底达到这个数字，因为我们不会在今年上半年达到这个数字。
当然。不过，我们非常清楚地宣布，由于全面的价格上涨，我们将在今年上半年提高利润率。当然，成本也会增加，但我们预计今年上半年的利润率会更好。正如我所提到的，我们将继续实施进一步的成本削减计划，以进一步提高这一利润率。但很大程度上取决于我们到目前为止所讨论的内容。Maximo详细描述了与232条款谈判相关情况的后果，这将产生影响。
所以再次强调，我们最初无法达到这个数字。我们有机会并且会努力达到这个数字，这是我们的目标。你提到在15%到20%之间。我想说的是，最初尝试达到15%，并继续努力。如你所知，公司一直以这个目标努力，并试图找到降低成本的方法，以便能够利用市场出现的机会。所以再次，希望今年我们能做到。
好的，非常有帮助。如果我可以跟进一下。我饶有兴趣地看到昨天DIA官方宣布墨西哥正在对来自美国的冷轧进口产品进行倾销调查。我想这让我想到，仅仅在墨西哥和巴西采取贸易行动是否足够，特别是当美国有50%的关税，欧洲有50%的钢铁行动计划，当然还有已经实施的CBAM。所以即使墨西哥和巴西已经开始采取一些行动，世界其他地区正在采取更激进的行动。
所以我只是想知道你是否认为这些行动足以产生必要的影响来实现你刚刚列举的那些目标。
谢谢。你好吗？你提出了一个很好的观点。我认为你所说的所有事情都是非常积极的。我的意思是，再次，正如我之前所说，巴西，这是非常好的第一步。如你所说，美国、加拿大，甚至墨西哥、欧洲在针对不公平贸易的这些贸易措施方面比巴西先进得多。但从上一季度到这一季度，情况发生了很大变化。巴西和墨西哥的情绪都发生了这种变化。针对冷轧的倾销案，不仅仅是来自美国，还记得吗，还有美国、马来西亚和中国。我认为如果我们认为值得追求，我们将继续提出倾销案。
在这种情况下，我们认为是值得的。墨西哥政府接受了开启调查的请愿。所以他们看到了一些价值或认为这项调查有价值。但墨西哥可能会继续采取一些措施，不是重复，而是试图与美国市场类似。所以所有这些措施都在发挥作用，我认为还会有更多措施出台。所以你是对的，它们还不够，但它们正朝着正确的方向发展。
好的，太好了。谢谢。
不客气。
下一个问题来自汇丰银行的John Brandt。您的线路已接通。
嘿，早上好，各位。感谢回答我的问题。我首先想问一下资本支出。我知道你说2026年是20亿美元。想必随着我们进入2027年和2028年，这一数字会继续下降。所以我希望你能给我们一些指导，这些数字可能是多少，或者当主要资本支出结束且项目完成后，正常化的资本支出数字可能是多少。然后，这对您拥有的额外自由现金流意味着什么？您描绘了需求增长、价格上涨、盈利能力提高、资本支出下降的良好前景，这意味着会有一些自由现金流。所以我想知道资本配置，您的净现金头寸多年来随着这些资本支出的增加而下降。我们是否应该期望净现金头寸上升，或者这些现金还有其他用途？我的第二个问题与此相关。既然您已经完成了对新日铁在Usiminas股份的收购，您是否有任何额外考虑可能收购Usiminas的少数股权？您是否分析过如果拥有100%股权会有什么样的好处或成本节约？任何您能告诉我们的信息都将非常好。
谢谢。
谢谢John。早上好。正如你所说，今年的资本支出将约为20亿美元，2027年将约为12亿美元。所以它在增加。然后在2028年，我们没有确切的数字，但资本支出将约为8亿美元。这是常规的资本支出。这包括Husiminas。所以你是对的。可能到2027年底的资本配置，我们将有不同的看法。2026年，我们仍将有大量的资本支出，并且可能我们必须增加营运资本，因为过去三个季度我们的资本有所减少。
所以我不知道，我不认为这会有太大变化，但Pablo，你是否想补充一些内容。
是的。好的。嗨，John，你好吗？让我补充一点，因为2026年肯定是我们使用现金和资本的一年。因为如果你把20亿美元的资本支出、我们正在支付的股息以及正如你提到的我们已经为从新日铁收购Yusiminas股份支付的金额加起来，这些加起来超过或接近30亿美元。而且我们正在讨论的现金生成很可能与今年持平甚至更高。但还要考虑到我们将扭转营运资本的减少，可能需要在那里分配一定的现金。
所以我们肯定会减少我们在2025年底的净现金头寸，当时我们有7亿美元的净现金，这将被逆转。所以我们将进入净债务头寸，但再次处于非常低的水平，然后进入2027年。正如Maximo所提到的，我们将减少资本支出。我们还不知道营运资本的前景如何。我们将继续支付DVM股息，所以可能我们将能够再生一点现金或减少净债务头寸。但目前我们的资本配置没有重大变化。
我们将继续进行资本支出，继续支付股息，并且我们已经在Nitro的案例中进行了投资。所以显然2026年将是使用现金的一年，2027年可能是恢复一点现金的一年。但是Maxim，我想你已经回答了John问题的开头部分。
是的。关于新日铁和Yusiminas的少数股权，目前我们不考虑发起要约收购或购买Usiminas的剩余股份，这一点很明确。但你知道，巴西对我们特尔尼翁来说是一个非常重要的市场。我们已经通过在New的股份以及在巴西里约热内卢的Termino工厂的运营在该国拥有了重要的业务版图。你也知道，我们对社区做出了巨大承诺，在里约热内卢我们工厂附近的圣克鲁斯社区投资4500万美元建设新的技术学校。
所以我们将继续寻找进一步的机会。正如我所说，我们目前没有任何计划，但我们一直在寻找新的增长机会。我希望，John，我回答了你的问题。
是的，非常好。谢谢，Maxwell。
不客气。
提醒一下，如果您想提问，只需在电话键盘上按星号和数字1。下一个问题来自高盛的Enrique Marquez。您的线路已接通。
大家好。感谢回答我的问题。我只是想了解更多关于Pescheria上游项目的细节。我认为最终销量的增长在很大程度上取决于市场情况。但是当您完成这个项目时，您认为有提高钢铁销量的空间吗？另外，如果您能分享更多关于自己生产板坯与第三方购买相比的成本预期，那也将非常好。谢谢。
是的。记得Pesque地区的项目，上游项目一直专注于汽车行业。正如你所记得的，当美墨加协定谈判时，有一个条款规定到2027年，大多数汽车行业必须进行熔炼和浇铸才能获得原产地资格。所以这个项目正在朝着这个方向发展。它可能会使我们能够向汽车行业销售比今天更多的销量。我们目前在汽车行业的业务量约为200万吨。有了这个项目，我们可能能够销售更多。今天这200万吨来自我们在巴西生产的板坯，然后运到Pescheria进行热轧、冷轧和镀锌。
所以我们正在改变这种情况，可能会允许我们替换更多来自日本、韩国、其他地区甚至欧洲在墨西哥销售的产品。所以这不是一个安全的成本。然后，我们今天有更多的热轧产能。所以如果市场改善，我们将能够用我们在墨西哥今天拥有的剩余产能为其他不同行业提供服务。我希望Enrique，这很清楚，或者如果你想了解更多这方面的内容。
是的，抱歉。我想更好地了解在墨西哥生产这些板坯实际上能在物流方面节省多少成本。也许只是为了更好地理解。我知道这个项目的动机也是战略性的，但只是想了解除了增加汽车行业的销量之外，这些上游项目的好处。
大家好，我是Paolo。让我试着补充一点。正如所解释的，我们正在替换我们从其他地方甚至从巴西带来的板坯，或者我们将在那里生产的板坯。你将获得部分利润，因为你将从购买转向生产，这已经是一个重要的节省。然后这将是一个非常高效和复杂的设施。而且这也将使我们能够生产我们以前无法用自己的设施生产的产品。所以这也将增加物流节省、生产方式的节省，当然，可能需要更长时间才能实现，还将提供增加销售销量的可能性，因为我们拥有比今天为汽车行业利用的更高的产能。
如果市场继续像预期的那样在nca谈判良好后增长，这可能使我们能够进一步增加销量。所以总而言之，这是特尔尼翁的一个关键项目，原因有很多。其中一个原因就是我们能够从这个项目中获得的节省和降低的成本。
好的。谢谢。
不客气。
最后一个问题来自ups的Kyle Grainer。您的线路已接通。
您好，早上好。谢谢大家。我有两个后续问题。第一个是关于Tim的问题，我想了解特尔尼翁在不依赖美国取消或降低232条款的情况下，利润率的潜力有多大。那么在接下来的几个季度，您认为EBITDA利润率还能上升多少？再次强调，假设美国没有撤回或降低232条款。第二个问题，也是对John关于资本配置问题的后续。感谢你们提供2026年和2027年的能见度。
这真的很有帮助。但我认为听听您对2027年后特尔尼翁的看法会很有趣。我们仍然很难理解公司在未来五年、十年的样子，以及管理层的优先事项是什么。我们确实知道，过去您曾谈论过企业简化，特别是关注阿根廷。John特别问到了少数股权。我还想知道这些是否是您的优先事项，或者您是否有其他优先事项，比如通过并购增长，在墨西哥开展其他项目，有机项目，或者考虑到我们仍然对美墨加协定没有能见度等，管理层是否对所有这些仍然几乎没有能见度。开始听听您的想法。谢谢。
谢谢。
Caio，你先回答关于nca谈判良好后的紧急情况的第一个问题。首先，Caio，感谢你的问题。首先，正如在其中一个答案中已经提到的，nca谈判良好的真正影响可能不会在今年看到，或者只是在今年年底，或者在2027年完全显现。所以如果是这样的话，北美市场的定价环境应该会有调整，需要对关税的影响做出反应，这将有助于降低关税并提高特尔尼翁的利润率。
当然，我们永远不知道最终结果会怎样。而且如果是这样的话，应该会有，这不是利润率，而是销量和销量的增加，这将有助于我们未来的业绩。同样，谈判仍有很多讨论需要进行，这是我们今年将看到的事情。时间和协议的预期结果存在不确定性。所以我们对结果持积极态度，正如Maximo清楚解释的那样。因此，我们对前景以及利润率真正增加和提高的可能性持积极态度。
再次，这是你提到的对Tim的回答的一部分，我们预计利润率会增加，并回到我们过去所在的位置。
关于资本配置，Caio，对于更长远的未来，正如你所说的5年、10年，简化仍然是我们的一个目标，我们总是会根据具体情况看什么时候是最佳时机或什么时候可以做到。但在某种意义上，我认为回报股东将始终是我们资本配置的优先事项，而且我确实看到在中长期，在巴西和墨西哥都有进一步的机会。如你所知，这两个市场都在增长，正如我之前所说，墨西哥有巨大的机会在进口产品面前实现增长，而且市场。我们的客户非常愿意从我们这里购买。所以我认为那里仍然有机会。我认为现在把它们写在纸上或公之于众还为时过早。但我们一直在分析巴西和墨西哥的这些机会。我想Caio，这回答了你的问题，但是。
是的，抱歉，非常好。那么也许我可以再问两个后续问题。Pablo，我想你提到过你认为利润率会恢复到15%至20%的正常范围。我不确定你是否提到这包括美墨加协定重新谈判带来的上行潜力，还是不包括这些因素。我的问题是，假设当前环境保持不变，即美墨加协定没有变化，特尔尼翁在不考虑这一点的情况下，仍然能看到多少利润率上行空间？谢谢。
是的，抱歉，抱歉Olivia，感谢这个季度你所问的问题。但我的意思是，因为我们相信，正如Maximo所说，美墨加协定创新的影响是积极的，我们认为不会在今年，所以这更多是2027年的事情。所以我之前的回答，我们的意图是回答我们将努力并提高我们的利润率，我们有可能达到我们所寻找的范围的下限15%，这没有考虑到谈判的影响，我们确实预计今年上半年利润率会提高，当然不会达到15%，我们将继续努力，我们认为特尔尼翁有机会和可能性在年底前达到比上半年更好的利润率，希望达到目标。
当然，在去年的预测失败后，我们今年会更加保守和谨慎地做出同样的预测。但机会是存在的。
明白了，谢谢。既然我是最后一个问题，我想借此机会再问一个后续问题，Maximo关于资本配置的问题。Maximo。从你的回答中我可以理解，公司仍然认为其主要市场有很大的增长机会。那么这是否会优先于进一步提高股息或制定可能提高公司股息潜力的股息政策，甚至回购计划。非常感谢你们，各位。
谢谢。Caio。我认为对我们来说，两个优先事项，增加股息，我的意思是回报股东，以及在我们的主要市场寻找机会，我们知道我们可以为我们的业务增加很多盈利能力或价值，在这些市场增长，我认为两者都是。正如我们过去所讨论的，我不认为股票回购是我们将要做的事情，因为市场上的股票数量。但另外两个是我们的优先事项之一。两者都是我们的优先事项，Caio。
非常感谢。各位。
实际上我们还有一个来自汇丰银行John Brandt的问题。您的线路已接通。
不用了。
John，您的线路已接通。
嘿，各位，抱歉。感谢回答我的后续问题。Kyle的问题实际上让我想到了一点。您提到在主要市场有一些增长机会，这是您正在寻找的事情之一。我想我知道这个问题的答案，但我还是要问一下。CSN表示他们正在为其在巴西的钢铁资产寻找潜在合作伙伴或做些什么。我想知道这对您来说是否是一个潜在的增长机会，或者您能否排除与他们的任何合作？谢谢。
谢谢John。是的，我们听说了CSN正在做的事情。其主要重点是水泥以及他们拥有的基础设施资产，关于钢铁。目前我们没有分析与csm的任何事情。但正如我之前所说，而且我已经说过好几次，巴西对我们很重要。所以如果出现不同的机会，我们总是愿意分析。但目前，我们没有与csm分析任何事情。
好的，谢谢。
不客气，John。
问答环节到此结束。现在我想将会议交回给特尔尼翁首席执行官做总结发言。
好的，感谢大家今天参加我们的会议，请随时与我们分享任何意见，再见，祝您有美好的一天。非常感谢。
今天的会议到此结束。您现在可以挂断电话了。