乔希·奥伯斯基（投资者关系经理）
史蒂文·唐宁（总裁、首席执行官）
凯文·纳什（首席财务官）
尼尔·博姆（首席技术官）
卢克·江克（贝尔德）
马克·德莱尼（高盛）
乔希·尼科尔斯（B. Riley证券）
约瑟夫·斯帕克（瑞银）
詹姆斯·皮卡列洛（法国巴黎银行）
瑞安·布林克曼（摩根大通）
大卫·惠斯顿（晨星）
您好，感谢您的等候。欢迎参加真泰克2025年第四季度及年末财务业绩报告。此时所有参会者均处于仅收听模式。请注意，今天的会议正在录制。在发言人演讲结束后，将有问答环节。若要提问，请在电话上按星号11并等待您的姓名被宣布。若要撤回问题，请再次按星号11。现在，我想将会议转交给今天的发言人，投资者关系副总裁乔希·奥伯斯基。
谢谢。早上好，感谢您今天参加我们2025年第四季度及年末收益电话会议。我是乔希·奥伯斯基，真泰克投资者关系副总裁，今天与我一同出席的有总裁兼首席执行官史蒂夫·唐宁、首席运营官兼首席技术官尼尔·博姆以及财务副总裁兼首席财务官凯文·纳什。请注意，本次电话会议的重播网络直播以及编辑后的文字记录将在会议结束后在我们网站的投资者板块（ir.gentex.com）上提供。提醒一下，今天电话会议中发表的许多声明都是前瞻性声明，反映了我们当前的预期。
这些声明受到许多已知和未知的风险与不确定性的影响，包括今天上午新闻稿中详细说明的内容、截至2024年12月31日的10K表年度报告以及总体经济状况。如果这些风险或不确定性中的一项或多项成为现实，或者我们的基本假设或估计被证明是不正确的，实际结果可能与我们前瞻性声明中表达或暗示的结果存在重大差异。现在，我将把电话转交给史蒂夫·唐宁进行准备好的发言。
谢谢，乔希。2025年第四季度，公司公布的合并净销售额为6.444亿美元，与去年第四季度的5.416亿美元相比增长了19%。Vox在第四季度贡献了1.034亿美元的收入，真泰克核心业务收入为5.41亿美元。虽然真泰克核心业务收入与去年第四季度基本持平，但我们在主要市场的表现明显更强。这些地区的收入与轻型汽车产量下降2%相比增长了约3%，相对于基础市场表现高出5个百分点。
本季度对中国的销售额总计3450万美元，由于关税的影响，较去年下降了33%。2025年第四季度的合并毛利率为34.8%，而去年第四季度（未包含Vox）的毛利率为32.5%。真泰克核心业务毛利率为35.5%，与去年相比增长了300个基点，是自2021年上半年以来的最高毛利率。毛利率的增长是由于有利的产品组合、运营效率和采购成本降低，部分被与关税相关的成本所抵消。
毛利率的稳步改善反映了公司在过去两年中对成本控制、生产力和执行的严格关注。我们确立并宣布了回到35%至36%毛利率区间的目标，尽管面临外部阻力，团队通过难以置信的毅力和决心实现了这一目标。还有趣的是，毛利率的改善部分被增量关税相关成本所抵消，与去年相比，这些成本使毛利率降低了约150个基点。第四季度的合并运营费用为1.044亿美元，而去年第四季度的运营费用为8650万美元。
增长主要是由于Vox收购，占增长额的2460万美元。真泰克核心业务运营费用包括80万美元的真泰克特定 severance 费用。在过去一年半中，公司一直专注于扩大毛利率以及改善我们的运营成本结构。这项努力包括提前退休计划，旨在减少员工数量和降低第三方支出以降低持续运营费用，同时确保我们的关键技术和产品计划继续推进。第四季度的合并运营收入为1.201亿美元，而去年（未包含Vox）的运营收入为8980万美元。
真泰克核心业务运营收入为1.125亿美元，与去年第四季度相比增长25.3%。第四季度的其他总损失为870万美元，而去年的其他收入为800万美元。去年的收益来自我们对Vox原始投资的公允价值调整。第四季度，公司的有效税率为16.3%，而去年的有效税率为10.3%。增长是由于与股票薪酬相关的税收优惠减少以及外国衍生无形资产收入扣除的优惠减少。
合并净收入为9300万美元，而去年第四季度为8770万美元。第四季度的稀释每股收益为0.43美元，而去年（未包含Vox）的稀释每股收益为0.39美元。2025日历年，公司的合并净销售额为25.3亿美元，与2024日历年的23.1亿美元相比增长了10%。合并收入包括九个月的VOX相关收入。真泰克核心业务全年销售额为22.7亿美元，与去年相比下降2%，主要是由于关税导致公司对中国市场的出口需求下降；在公司的主要地区，尽管轻型汽车产量下降1%，收入仍增长约1%。
2025日历年，合并毛利率为34.2%，而去年（未包含Vox）的毛利率为33.3%。真泰克核心业务毛利率为34.7%，与去年相比增长140个基点。毛利率的改善是由于采购成本降低、运营效率和有利的产品组合，部分被本季度未报销的关税成本所抵消。抱歉。在这一年中，毛利率的扩张非常显著，特别是考虑到尽管销售额下降以及新的关税相关阻力在年内未完全抵消，但仍实现了140个基点的增长。全年合并运营费用为3.928亿美元。真泰克核心业务运营费用为3.185亿美元，而去年为3.114亿美元。今年真泰克核心业务运营费用还包括1040万美元的真泰克特定 severance 费用。Vox从4月到年底的运营费用为7430万美元。2025年的其他总损失为1290万美元，而去年的其他收入为1250万美元。
2025日历年，公司的有效税率为16.6%，而去年的有效税率为14.3%。税率增长是由于与股票薪酬相关的税收优惠减少以及FDII扣除的优惠降低。2025日历年的合并净收入为3.848亿美元，而去年的收入为4.045亿美元。今年的稀释每股收益为1.74美元，而去年的稀释每股收益为1.76美元。现在我将把电话转交给凯文，以获取更多财务细节。
谢谢，史蒂夫。真泰克汽车部门在2025年第四季度产生了5.276亿美元的净销售额，而2024年第四季度为5.313亿美元。尽管2025年全年自动调光后视镜出货量环比下降3%，真泰克汽车部门实现了22.2亿美元的净销售额，而2024年为22.6亿美元，尽管自动调光后视镜出货量同比下降6%。这一表现凸显了公司通过持续的内容扩展维持强劲收入水平的能力。在我们的其他类别中，包括可调光飞机窗、消防产品、医疗产品和生物识别技术，第四季度净销售额为1330万美元，高于去年同期的1030万美元；全年其他净销售额为5110万美元，而2024年为4860万美元。
Vox在2025年第四季度贡献了1.034亿美元的净销售额，在4月1日至12月31日的九个月期间贡献了2.672亿美元。第四季度反映了与假期期间需求相关的预期季节性和连续性增长，收购后的整合仍按计划进行，产品战略保持一致，客户参与度增强，合并业务的运营协同效应努力取得进展。转向资本配置，我们在第四季度以平均价格2343美元回购了380万股股票，全年以平均价格2348美元回购了1360万股股票，总计3.19亿美元。年底时，我们的回购授权下还剩余3590万股。
转向资产负债表，我们今天的比较基于25年12月31日与24年12月31日。从流动性开始，现金及现金等价物为14560万美元，低于2024年底的2.333亿美元。这一下降主要是由收购和股票回购驱动，部分被运营现金流抵消。短期和长期投资总计2.783亿美元，而24年底为3.619亿美元。应收账款为3.685亿美元，而2024年底为2.953亿美元。其中2.906亿美元归因于真泰克，7790万美元归因于Vox。库存总计5.163亿美元，其中3.922亿美元为真泰克核心库存，低于2024年底的4.365亿美元，主要由于原材料库存减少。
剩余的1.24亿美元为Vox库存。合并应付账款为2.49亿美元，而2024年底为1.683亿美元，其中真泰克为1.593亿美元，Vox为8960万美元。第四季度的初步运营现金流为1.257亿美元，而去年同期为1.544亿美元，主要由于营运资金和运营现金流的变化。2025日历年的运营现金流达到5.873亿美元，高于2024年的4.982亿美元，同样由营运资金变化驱动。第四季度的净资本支出为1750万美元，而去年第四季度为3850万美元。
全年净资本支出为1.206亿美元，而去年为1.414亿美元。最后，第四季度的折旧和摊销费用为2520万美元，而去年第四季度为2380万美元。年初至今的折旧和摊销总计1.04亿美元，高于去年的9470万美元。现在我将把电话转交给尼尔进行产品更新。
谢谢凯文。2025年第四季度是又一个强劲的产品发布季度。本季度超过85%的发布是先进的内部和外部自动调光后视镜以及电子功能。驾驶员监控、HomeLink和全显示后视镜是本季度推动先进功能发布增长的主要产品。我们很高兴地宣布，在2025年第四季度，我们开始向沃尔沃和极星交付驾驶员监控系统。这对真泰克团队来说是一项非凡的成就，因为这些驾驶员监控后视镜包含完整的摄像头系统、LED发射器处理和真泰克开发的软件以执行所需功能。
这是一项伟大的成就，团队在将产品推向市场方面做得非常出色。2026年初，我们再次在拉斯维加斯参加了消费电子展（CES）。展会为我们提供了与客户、供应商、投资者和消费者会面的绝佳平台，同时展示我们的最新技术和能力。这是我们参加该展会的第11年，也是迄今为止规模最大的一次。通过四个不同的展位，我们能够展示我们的eSight医疗产品、联网烟雾探测系统、Klipsch和Onkyo的音频新技术，以及在我们的Vox和高端音频公司联合展位上展示我们核心汽车业务的技术和战略演变。Klipsch庆祝其80周年纪念日，推出了下一代标志性的5S、7S和9S有源扬声器、新的Atlas系列HiFi耳机、HiFi扬声器的最新前沿产品（Reference Signature和Apollo系列），以及Flexis Element户外条形音箱的预览。
此外，团队展示了其高端Onkyo AV接收器的愿景，展出了各种新产品。推出这么多新产品是一项艰巨的任务，但团队做得非常出色，这些新产品在展会上获得了26个奖项。在真泰克主展位上，主要产品是我们的下一代全显示后视镜、可调光遮阳板和天窗、HomeLink 6、Place智能家居安全系统以及我们的驾驶员和车内监控系统。今年在CES上，主展位所有参观群体最感兴趣的产品是可调光遮阳板。
利用我们的核心电致变色技术，我们的遮阳板减少阳光眩光，同时允许驾驶员仍然看到前方的情况。我们展示了 vanity mirror 的多种集成，包括覆盖整个遮阳板的镜面，可打开或关闭。原始设备制造商对我们演示遮阳板技术的兴趣从未如此之高，我们很高兴地宣布，我们有了第一个客户，目标是在2027年下半年开始发货。我们相信这将是众多将这项技术融入其车辆的客户中的第一个。全显示后视镜随着市场的发展而不断发展，它是汽车行业领先的数字后视镜，已在全球140多种不同车辆上发货。
在今年的CES上，我们展示了下一代全显示后视镜，它融合了公司的动态视图辅助功能，这是一系列动态查看模式，可以增强驾驶安全性并使数字后视镜的使用感觉更加自然。通过使用更高分辨率的成像器，全显示后视镜可以在车辆缓慢行驶时自动扩展镜面的数字视图，在车辆倒车时可以数字向下倾斜，并且可以显示画中画功能，如显示盲点或卡车货床上的情况。下一代全显示后视镜引起了很多兴奋和兴趣，我们很高兴能在2025年推进发布。
全显示后视镜继续扩大其在我们整体业务中的份额，我们发货了319万台，与2024年发货的296万台相比增长了约8%。展望今年，我们预计全显示后视镜将再增长20万至40万台。为了在今年的CES上展示我们的驾驶员和车内传感技术，我们开发了一个全新的演示器，能够展示主要的DMS功能，同时展示我们基于2D和结构光的3D车内监控，用于检测乘客、物体甚至生命存在。
此外，我们展示了我们最新的软件套件，包含认知状态识别、损伤检测、生命体征监测和碰撞后通信等新兴功能。我们的驾驶员监控和车内监控系统继续获得 traction，因为它们提供了一个可扩展、易于部署的集成后视镜平台。2025年第一季度，我们宣布开始向Rivian发货，2025年第四季度开始向沃尔沃和极星发货。到2026年年中，我们预计将与另外两家原始设备制造商进入生产阶段。展望2026年，很明显我们主要市场的轻型汽车产量将基本持平。
鉴于这一前景，真泰克团队将继续专注于如何提高流程效率、改善与供应商的定价并减轻关税影响，同时继续为大面积设备和遮阳板等复杂技术的发布和生产做准备。真泰克拥有出色的团队，我相信我们有能力在推进技术的同时继续推动改进。现在我将把电话交回史蒂夫进行指导和总结发言。
谢谢尼尔。公司2026年和2027年的轻型汽车产量假设反映了标普全球移动2026年1月中旬对北美、欧洲、日本、韩国和中国的预测，并包含在我们今天上午早些时候的新闻稿中。基于标普全球移动的预测、我们主要市场的市场状况、关税对中国市场的持续影响以及Vox收购的预期增量销售贡献。公司提供2026年的详细年度指导和2027年的收入指导。2026年的合并收入（包括VOX）预计在26亿至27亿美元之间。
合并毛利率预计在34%至35%之间。不包括severance的合并运营费用预计为4.1亿至4.2亿美元。有效税率预计在16%至18%之间。资本支出预计为1.25亿至1.4亿美元，折旧和摊销预计总计1亿至1.1亿美元。此外，基于当前标普全球移动轻型汽车产量展望以及公司对Vox高端音频、航空航天、医疗、消防和消费电子产品的估计，公司目前预计2027日历年的收入在27.5亿至28.5亿美元之间。
我们进入2025年时专注于增长和提高盈利能力，并希望终端市场稳定。相反，我们面临着动态的市场环境，包括关税波动、反关税、主要市场生产疲软和成本通胀带来的阻力。尽管面临这些挑战，我们的团队取得了令人印象深刻的成果。4月，我们完成了对Vox的收购，并解决了大部分整合挑战。我们也在实现计划的成本改进举措方面取得了良好进展，我们相信这些举措最终将为Vox业务带来每年约4000万美元的正现金流。
在我们的核心业务中，我们的团队降低了成本、提高了效率并扩大了盈利能力，导致毛利率达到数年来的最高水平，并实现了我们宣布的回到35%至36%毛利率水平的目标。今年，我们的销售团队通过在主要市场增加销售，抵消了中国市场29%的同比销售下降，尽管这些市场存在动荡，但仍比市场表现高出3%。这些结果增强了我对我们团队在不可预见和动荡环境中坚持不懈并快速适应不断变化的业务条件和环境的能力的信心。
2025年的市场状况提醒我们一个关键结论：增长必须来自创新。团队正以专注和决心应对这一挑战。尽管市场状况和对成本调整的关注，团队继续推出和开发我们的下一波产品，包括新的驾驶员监控系统、下一代全显示后视镜、大面积设备、我们的第一个可调光遮阳板生产订单，以及高端音频集团内的全新产品系列，该系列在消费电子展上获得了众多奖项。我们的战略是继续利用我们的核心竞争力，通过现有和新技术推动高于市场的增长。
这种增长，加上我们的成本纪律，将使我们能够在未来几年创造股东价值。以上是我们今天准备的评论。我们现在可以开始提问。
谢谢。提醒一下，若要提问，请在电话上按星号11并等待您的姓名被宣布。若要撤回问题，请再次按星号11。请稍等片刻等待提问。我们的第一个问题来自贝尔德的卢克·扬克。您可以开始提问。
早上好。感谢回答问题。也许首先，史蒂夫，我们能否理清收入指导范围增长的下行和上行风险，因为去年，当然季度之间有点不均衡。您如何看待我们去年看到的一些影响，车辆和实际组合，以及可能我们也应该记住的任何客户特定因素。谢谢。
是的，我认为总体而言，你说得绝对正确。首先，2025年在区域和客户基础方面的情况肯定是不均衡的。我认为如果你看一下该预测背后的上行或顺风因素，你开始看到北美市场的一些稳定性。该市场肯定有改善或略好于产量估计的上行空间。如果你看看过去几年的情况，它肯定处于我们认为经济稳定的生产环境的低端。
如果你看西欧方面，这可能是我们看到一些改善的下一个最大机会。那里显然似乎有一些稳定性。绝对没有我想象的那么糟糕。进入25年时，它的表现肯定比我想象的要好一些。风险因素显然是中国市场的情况以及这种恶化是否会继续发生？对我们来说最后一个是我们确实对特斯拉作为客户有相当大的敞口。特斯拉作为电动汽车的角色以及这些车辆在全球的接受率将继续如何。
我们一直是他们的长期合作伙伴，在原始设备制造商基础上，特斯拉肯定存在一些外部风险。
明白了。也许换个话题谈谈利润率，25年的总毛利率。我想如果我的数据没错的话，最终比你指导的高端高出约30个基点，第四季度有上行。我们能否解读一下去年最后几个月，即第四季度与你的指导相比，哪些方面好于预期，以及进入26年有哪些是可持续的，或者是否有任何我们应该确保从本季度调整的因素？
是的，我想说积极的方面是产品组合、运营效率、劳动力产出，所有内部因素在第四季度都非常稳固。PPV和供应基地的定价也很稳固。如果你看消极方面，显然下半年的关税影响比上半年大得多。其中很多在本季度没有得到报销。因此，第四季度150个基点的阻力确实相当显著。当你看整体表现时。尽管有这些阻力，我们仍达到了35%左右的中值。
是的。显然告诉你，如果我们能够完全控制关税情况，长期上行空间可能有多大。
DRAM显然在汽车行业成为很多头条新闻。也许你可以评论一下你现在在供应链中看到的情况，或者相对于定价趋势，以及你可能从工程角度正在进行的任何内部努力。我是否可以假设在FDM材料清单方面存在一些直接敞口？
是的，卢克。关于使用DDR3技术的FDM，这是一种稍旧的技术。因此从供应方面来看，这方面没有太多风险。但从定价方面来看，随着出现的这些问题，几乎所有版本的该组件的内存定价都飙升了。DDR4方面，我们正在进行的驾驶员监控产品（DMS产品）也有一些敞口。从供应方面，我们有分配，有零件来生产和发货，但我们也在研究替代供应来源以减轻任何相关风险。
明白了。我就问到这里。谢谢，尼尔。
谢谢。谢谢。我们的下一个问题来自高盛的马克·德莱尼。您可以开始提问。
是的，早上好。非常感谢回答问题。我也想问一个关于毛利率的问题，但关于2026年的指导，希望你能从25年的水平谈到20年，这与去年相比基本持平。你刚刚报告了非常强劲的第四季度毛利率。你刚刚谈到了其中的一些驱动因素，但能否更多地谈谈26年的利弊因素？听起来在关税回收方面有更多机会。随着整合工作的进行，Vox也有一些机会。
但显然存在一些像DRM这样的挑战，你刚刚提到过。更多关于利弊因素以及与26年展望的衔接将有所帮助？
是的，绝对。所以如果你看，如果你。看看25年最后六个月的业绩退出率。这是我们进入26年的基本情况。因此，我们继续看到阻力方面，显然，你有客户定价挑战，就像我们一直有的那样，但在顺风方面，你有供应商定价应该会改善。然而，进入26年的两个最大挑战是其中之一是商品定价，特别是与贵金属相关的。所以我们的敞口通常包括银、金和钌。显然，钌，大多数人不关注，但银和金是相当明显的问题。
还预计铜和该市场中正在发生的一些事情会带来一些挑战，特别是它们对电路板和其他电子产品的影响。另一个大问题是关税。所以我们将有一整年的关税率，其中一些自25年初以来已经发生了变化。因此，如果你看加权平均值，今年我们实际上只有大约六个月的全部加权平均关税，而明年是整整12个月。特别是这两个因素在年初时可能代表约4500万至5000万美元的阻力。
好的，明白了。我的另一个问题是关于中国的，你已经谈到了你在直接中国市场看到的情况。也许更多地谈谈你今年对中国的预期，然后从更高层面来看，我们看到中国原始设备制造商继续在中国大陆以外的市场扩张。你认为真泰克在这些原始设备制造商进入欧洲等市场时，能在多大程度上向他们销售产品？谢谢。
我认为在中国市场，我们目前的主要关注点和预期是美国对中国市场出口的阻力将继续存在。这主要是由于内容和关税率不支持额外成本。考虑到关税率如此之高，我们能够在该业务模式下运营并进入中国市场，至少在过去的水平上是这样。当你看，当你开始谈论中国原始设备制造商及其在世界其他地区生产中的作用时，我认为这很大程度上取决于，是在中国生产的汽车出口到这些市场，还是中国原始设备制造商在他们销售的市场国内生产汽车。我之所以区分这两者，是因为如果我们为在中国的制造和出口发货，那么参与这种业务模式仍然会很困难。
另一方面，如果中国原始设备制造商在西方世界或亚洲其他地区扩大产能，我们可以以更好的关税税率向这些地区发货，那么我们绝对有更好的机会具有竞争力，并且这是我们向这些客户销售的一种方式。
是的。史蒂夫，这里快速跟进一下。我的意思是，当你看到一些中国原始设备制造商开始在中国以外建立工厂时，你是否已经获得了使用你的产品的兴趣并取得进展，还是这是你未来必须完成的事情？
不，这些客户中的大多数过去都与我们合作过。因此，当他们寻求在其他地区扩大足迹时，我们绝对在他们的供应商名单上。
好的，谢谢。
谢谢，马克。
谢谢。我们的下一个问题来自B. Riley证券的乔希·尼科尔斯。您可以开始提问。
是的，谢谢回答我的问题。很高兴看到已经提到的强劲利润率扩张。但我想你一直在谈论一些新的商业化胜利，这些胜利将在DMS以及可调光玻璃之间 ramp up。长期来看，当你看你现在提出的27年指导时，我认为这意味着约6%的增长。你对DMS的 ramp、中国复苏和可调光玻璃在总体收入贡献方面的预期是怎样的？
是的。所以如果你看26年的收入，其中几乎没有可调光玻璃的贡献。我的意思是，除了现有的航空航天产品。但如果你看其他部分，我们预计对中国市场的出口将继续下降。可调光玻璃没有帮助。显然，26年下半年的收入，我们将开始看到DMS发布的一些顺风。目前，在我们目前发货的两家原始设备制造商中，它们的影响相当小。一旦我们增加另外两家，它开始变得重要。其真正的影响将在27年及以后。
明白了。然后在商业化时间表方面，很高兴听到你已经有了第一个遮阳板客户，但像天窗、侧窗等其他更大的机会。最新情况如何？
是的，所以对大面积的兴趣。显然，遮阳板的情况非常好。在过去12个月里，人们对它的热情确实高涨，自CES以来，甚至更高。所以我们对这一点以及从大面积设备方面扩展它感到非常兴奋，客户方面，客户参与度仍然非常强劲。本季度的兴趣水平非常高。我想我们上个季度宣布我们正在准备资本到位，以便能够在薄膜基材上进行我们自己的涂层工艺，这是需要的。
该设备已在内部，正在组装和安装过程中。所以我们希望在第一季度末开始生产材料。然后在这条生产线上，我们将能够开始生产材料，我们可以开始与客户一起展示生产能力。
我认为这里的关键重要区别是遮阳板。这基本上是我们的核心化学。因此，从上市时间来看，它可以更快地推向市场，因为它基本上利用了我们在镜子和航空航天领域所做的工作。
谢谢。是的，很有趣看到它的进展，因为显然可能成为一个非常重要的增长驱动力，类似于FTM。如果你回去，我的最后一个问题是关于Vox的整合路径。我知道你说过你一直以超过4000万美元为目标，其中有多少工作已经完成？它是否显示出任何实质性的盈利能力，或者你是否期望大部分这些协同效应在26年下半年实现？
是的，我认为如果你看看我们的起点，这是一项收支平衡甚至亏损的业务。然后如果你看2026年，你知道，我们可能大约完成了一半。我们觉得它将继续 ramp up。团队一直在努力寻找机会。PAC团队和Eclipse团队正准备在年中到年底推出一些新产品，这将有助于推动销售增长，提高利润率。然后每个人都在努力削减成本方面的工作。
所以我们觉得在26年我们已经完成了大约一半到60%，然后在27年达到全速。
嗯，如果你看第四季度的盈利能力，如果你看Vox的独立财务数据，如果你将第四季度的情况年化，我们在进入26年时已经处于相当好的状态，基本上已经完成了一半。然后是在26日历年及以后努力超越这一点。
感谢。谢谢。
谢谢乔希。
谢谢。我们的下一个问题来自瑞银的约瑟夫·斯帕克。您可以开始提问。
谢谢。大家早上好。有几个问题，首先，关于Vox，除了多一个季度左右，你是否期望该业务在年化基础上有任何增长。
是的，按日历年计算，大约增长5%。如果你看2026年的全年运行率。
好的，那么如果我们考虑真泰克核心业务，那基本上是持平甚至略有下降。这样想对吗？
不，真泰克增长约2%到3%。
真泰克核心业务产量高，
作为比较，我们预计产量下降1%。下降2%。
主要市场实际上下降2%，
是的。好的。然后运营费用同比上升。显然部分原因是Vox多了一个季度。运营费用前景还有其他需要考虑的因素吗？
不，实际上，这是合并实体多一个季度的原因。我的意思是，如果你看真泰克核心业务的运营费用，它们与去年基本持平。
好的。上个季度你谈到了一些。我知道这和马克的问题有点相关。关于欧洲的减配问题。你从一些客户那里看到的最新情况是什么？
本季度的收入实际上出现了逆转。所以我认为部分原因是第三季度一些欧洲大客户的一些停产导致的异常情况。但我们之前讨论过的一些减配仍在继续。但本季度的销量实际上出现了逆转。
需要明确的是，减配主要集中在外部自动调光后视镜。很多是乘客侧的取消。所以你知道，当原始设备制造商在成本方面遇到困难时，他们会考虑取消功能以节省资金。
好的，谢谢。我把问题交给别人。
谢谢，乔。
谢谢。我们的下一个问题来自法国巴黎银行的詹姆斯·皮卡列洛。您可以开始提问。
嘿，大家早上好。首先有一个关于2027年收入增长路径的问题。那么，对于今年26年，你指出核心增长可能。是的，核心市场下降2%的情况下增长1%。对吧。然后到27年，这有所变化。对吧。就你在市场上的增长而言。那么，只是好奇这个桥梁，Vox是否有可能超过那个增长率，比如贡献超过其按比例的份额，或者不一定。谢谢。
不，就像凯文刚才提到的。我认为我们会认为26年真泰克核心业务增长约2%到3%。你在2017年看到的那种增长拐点根本不是Vox的权重。实际上是真泰克的核心业务。这部分增长将真正由尼尔谈到的DMS发布的全年贡献、FDM的一些持续增长驱动。然后到年底，虽然影响不大，但你开始看到遮阳板销售实际上开始计入损益表。
明白了。好的。如果我错过了这个，我道歉，但是否有望收回你在25年过去一年中产生的1900万或2000万美元的净关税阻力？然后你对今年的自由现金流和回购有什么看法？谢谢。
是的，没问题。谢谢，詹姆斯。关于第一个问题，关于关税方面。是的。我们的意图是尽最大努力收回尽可能多的部分。现在，其中一些可能是间接的，就我们如何获得它而言。一些客户谈判是直接的，你知道，采购订单到采购订单，你知道，价格上涨以覆盖关税影响。其中一些是，你知道，延迟APR或不给予降价作为交换。对我们来说只是美元。所以我们试图为每个客户谈判对他们和我们都有意义的最佳交易。抱歉。然后。是的，詹姆斯，第二个问题也是。
现金回购。
哦，现金流。是的。所以显然，如果你看今年的现金流，它处于我们很长一段时间以来的最高水平。所以我们的目标是继续关注现金流。我们在这方面做得很好。回购显然是我们成功产生现金流时的主要现金用途之一。
谢谢。
谢谢，詹姆斯。
谢谢。我们的下一个问题来自摩根大通的瑞安·布林克曼。您可以开始提问。
好的。谢谢回答我的问题。我想问一下中国，当你看到该地区的销售因你面临的异常高关税率而疲软时，客户主要是放弃使用电致变色后视镜，还是他们可能转向国内生产的替代品，这些替代品可能质量较低，可能不太理想，但成本更低？我问这个是因为我很好奇，如果关税率最终正常化降低，你是否有望看到该市场的收入反弹？
是的，我认为如果关税率大幅下降，那么我们将回到在该领域竞争的良好位置。关于你的问题的第二部分，替代方案是什么？我会说这可能是三分之二、三分之一的情况，即三分之二的时间中国国内原始设备制造商只是放弃该技术，大约三分之一的时间他们使用中国国内市场的本地供应商来尝试复制我们销售的产品。
好的，这很有帮助，谢谢。然后关于之前讨论的DRAM问题，我的意思是，听起来它不会真正影响车辆生产。肯定不像芯片短缺那样。但你确实提到了一些更高的成本，我假设这些是真泰克在获取组件时的更高成本。但是，你期望在多大程度上或何时能够通过客户获得这些更高的内存成本的补偿？
是的，我认为这是一个很好的问题。我认为从内存方面来看，这是我们仍然需要从客户角度回去处理的项目之一。就像关税一样，去。一些DRAM的成本点是它们以前价格的倍数。所以这是我们必须回到客户群并协商增加补偿的事情。
很多时候，就像我们在其他供应短缺期间所做的那样，一旦它们可用，我们会提前与原始设备制造商合作，说你希望我们做什么？所以如果一个芯片是4美元，现在交易价格是40美元，显然供应基地不能自己承担这部分成本。因此，原始设备制造商必须帮助我们确定他们是否愿意支付额外的溢价来保证生产。因此，当我们找到可用的芯片时，我们历来都与他们积极合作。幸运的是，我们不得不做的比许多供应基地不幸不得不做的要少。
好的，再次非常有帮助，谢谢。然后最后，关于可调光遮阳板，你能提供最新情况吗？我听你说你希望推出该产品吗？我认为在大面积可调光玻璃之前，你在这方面可能取得了什么进展？
是的，可调光遮阳板。我们有了第一个客户并已启动，将于2027年底投入生产；关于大面积设备。更新是关于我们上个季度谈到的设备，获得内部湿涂能力。所以我们不依赖外部供应商来制造薄膜。所以该设备已在内部安装，上周开始，计划在第一季度末、第二季度初投入运营。这样我们就可以开始生产一些自己的薄膜，为我们提供更好的薄膜质量，使该产品能够继续推进。
谢谢。
谢谢，瑞安。
谢谢。提醒一下，若要提问，请在电话上按星号11。我们的下一个问题来自晨星的大卫·惠斯顿。您可以开始提问。
谢谢，各位。关于人员减少，听起来至少，一旦我们听说，更多是在真泰克方面，我只是好奇，现在这是你想要的水平，还是你认为今年需要更多的买断计划？
如果销售继续按照我们认为的路径发展，我们真的非常接近我们需要的合适人员数量。显然，根本变化将由市场状况驱动。换句话说，如果市场继续疲软，那么显然我们必须对此做出反应。但就目前而言，我们已经执行了为2026年做好准备所需的90%的工作。
好的，关于核心毛利率超过35%至36%，考虑到恒定的关税环境，从长远来看，这是否现实，还是这真的只是一个非常最佳的情况？
是的，这确实是一种非常最佳的情况，特别是考虑到你的观点，特别是关于关税环境的情况。我的意思是，如果关税环境一夜之间消失，那么显然我认为上行空间很大。但考虑到目前贵金属方面的情况以及关税环境，35%-36%似乎是一个非常好的位置。
最后一个问题。由于关税，汽车制造商将一些生产迁回美国，这方面的业务有任何重大增长吗？
没有。有很多讨论。我们还没有看到这方面的任何重大顺风。这确实增加了一些。这确实增加了一些复杂性，因为在这种讨论的另一方面是欧洲的在岸外包以及其他地方的客户要求我们提供任何帮助以消除对这些地区出口的关税和关税影响？因此，未来几年业务肯定会变得更加复杂。我认为在岸外包方面的大部分顺风在你看到这些决定带来的收入变化之前还有两到三年的时间。
好的，谢谢。
谢谢，大卫。
谢谢。现在我想将电话交回乔希·奥伯斯基进行任何总结发言。
太好了。感谢大家今天的时间和问题。本次电话会议结束。
谢谢。本次会议结束。感谢您的参与，您现在可以挂断电话。