Erinn Murphy（高级副总裁，投资者关系与企业战略）
Andrew Rees（董事兼首席执行官）
Patraic Reagan（执行副总裁兼首席财务官）
Jonathan R. Komp（贝尔德）
Adrienne Yih（巴克莱）
Rick Patel（雷蒙德·詹姆斯）
Tom Nikic（李约瑟）
Aubrey Tianello（法国巴黎银行证券）
Peter McGoldrick（斯提夫尔）
Brooke Roach（高盛）
Anna Andreeva（派珀·桑德勒）
Jim Chartier（Monness Crespi Hardt）
Mitch Kummetz（海港研究伙伴）
欢迎参加卡骆驰公司2025年第四季度及全年财报电话会议。所有参会者将处于仅收听模式。如果您需要帮助，请按星号键后再按零键联系会议专员。在今天的演示结束后，将有提问环节。如需提问，请在电话键盘上按星号然后按1。如需撤回问题，请按星号然后按2。请注意本次活动正在录制。现在，我想将会议转交给卡骆驰公司高级副总裁、投资者关系与战略财务主管Aaron Murphy。
请开始。
早上好，感谢大家参加卡骆驰公司2025年第四季度及全年业绩讨论。今天与我一同出席的有首席执行官Andrew Reese和执行副总裁兼首席财务官Patrick Reagan。在他们发表准备好的讲话后，我们将开放问答环节，恳请每位提问者仅限一个问题。在开始之前，我想提醒大家，本次电话会议中提供的部分信息具有前瞻性，因此受联邦证券法的安全港条款保护。这些陈述涉及已知和未知的风险、不确定性和其他因素，可能导致我们的实际结果、业绩或成就与预期存在重大差异。
有关这些风险和不确定性的更多信息，请参阅我们提交给美国证券交易委员会（SEC）的Form 10K年度报告。我们提到的某些调整后或非GAAP财务指标属于非GAAP计量。这些金额与GAAP对应金额的调节表包含在我们今天上午早些时候发布的新闻稿中。除非另有说明，所有收入增长率均以恒定货币计算。现在，我将会议交给卡骆驰公司首席执行官Andrew Reese。
谢谢Aaron，大家早上好。感谢大家今天参加会议。2025年以强劲势头结束，我们报告的 holiday 季表现好于预期，这得益于新产品和与消费者的真实连接。我们强大的价值创造模式带来了强劲的自由现金流，我们通过回购股票和偿还债务的形式将其返还给股东。我们继续深思熟虑且战略性地投资于我们的品牌，以支持建立更强大的基础，推动长期盈利增长。2025年全年，我们实现收入超过40亿美元，其中卡骆驰品牌约33亿美元，
Hey Dude品牌7.15亿美元。卡骆驰品牌连续第八年实现增长，国际收入占卡骆驰品牌销售额的近一半，实现两位数增长；直接面向消费者业务占企业收入的一半以上，且增长速度快于批发业务。6.59亿美元的强劲自由现金流使我们能够偿还1.28亿美元债务，并以5.77亿美元回购约650万股股票，约占流通股的10%。在进一步深入2025年的亮点之前，我想先花点时间回顾我们最近达成的一个里程碑。本周早些时候，即2月8日，我们作为上市公司已超过20年。
自首次公开募股（IPO）以来，我们已确立了自己作为全球创新休闲鞋类领导者的地位。除了创造了我们这个时代最伟大、最知名的标志之一——经典洞洞鞋（Classic Clog）外，我们还建立了一个强大且具有防御性的商业模式，该模式在品牌、产品、渠道和地域方面日益多元化。我们的产品在85个以上的国家销售，在社交和数字营销与 commerce 领域成为颠覆者，同时建立了强大的忠实品牌粉丝社区。在过去20年中，我们不懈地为消费者服务，销售了约15亿双鞋，实现了14%的复合年销售增长率。
我们的高利润率和现金流产生能力为我们提供了极大的灵活性，既能继续投资和发展业务，又能向股东返还大量现金。自IPO以来，CROX股票产生的总股东回报率超过700%，几乎是同期标准普尔500指数的两倍。虽然我对这些成就以及我们始终如一地为消费者服务的方式感到无比自豪，但我对公司未来的发展更加充满活力。我们将继续践行通过推动创新休闲鞋类和规模化个性化，为所有人创造更舒适世界的承诺，这将通过我们两个定位独特、深受消费者喜爱的品牌来实现。
我们今天多元化的收入流非常强大，我们已经建立了数十亿美元的收入支柱。事实上，我们的数字业务、国际业务和非洞洞鞋产品类别各自都代表着超过15亿美元的收入流，我们将其视为未来增长的有力驱动力。我们将以雄心、果断和敏捷的态度迎接未来20年，通过利用我们的产品创新工程、社交颠覆性营销和多渠道分销保持进攻态势。现在转向卡骆驰品牌，我们度过了一个强劲的 holiday 季，消费者对我们的新产品反响积极。国际业务实现两位数增长，北美销售额超出我们的预期。
虽然改善北美的发展轨迹仍是我们2026年的首要任务，但我们在卡骆驰品牌的五大战略支柱方面取得了良好进展。首先，我们正在全球范围内提升品牌相关性。作为全年洞洞鞋市场份额领导者，洞洞鞋占我们产品组合的74%，销售额较去年略有增长。在消费者对我们多元化洞洞鞋系列的强烈反响推动下，我们通过推出Echo ro等新产品，扩大了像运动灵感系列Echo这样的现有产品线。我们还推出了Bay系列，这是一款为女性设计的厚底款式，取得了巨大成功。在国际市场，我们在直接面向消费者渠道中看到Crafted系列的早期反响强烈，该系列将增加多种鞋面材质，我们计划在2026年扩大其规模。
我们对这个新系列的短期和长期前景感到兴奋。第四季度，我们的线性业务在北美和国际市场都特别强劲，这得益于消费者对新产品的强烈反响，包括北美的Unforgettable系列。我们正在谨慎管理经典系列，专注于保持严格的库存控制，并在主要合作伙伴中进一步推动细分。在国际市场，经典洞洞鞋在2025年实现了良好增长。其次，我们正通过新的品类扩展，在洞洞鞋之外的产品支柱方面取得重大进展。凉鞋业务表现非常好，占我们产品组合的13%，接近4.5亿美元大关。
北美地区的销售增长强劲，我们不仅获得了市场份额，还利用了传统春夏季节之外的延长销售期。2025年，我们的款式凉鞋引领增长，Brooklyn Getaway和Miami系列的全价销售表现强劲。虽然凉鞋的知名度约为洞洞鞋的一半，但2025年凉鞋知名度较2024年实现了令人鼓舞的中个位数增长。展望2026年，我们相信现有系列的持续创新以及新的Saturday系列（一款更新的可个性化双带凉鞋）的推出，将为我们在该品类进一步获得市场份额提供机会。
Jibbitz（我们独特的自我表达载体）占销售额的8%。在Jibbitz系列中，我们看到高端 charms 的持续增长。除了Jibbitz，我们还扩展了个性化的形式，推出了一系列包袋、包袋挂饰和配饰。第三，我们通过颠覆性的社交和数字营销促进消费者参与。2025年，我们推出了许多高影响力的合作。例如，与NFL的多年合作关系继续成功扩展，《怪奇物语》联名款迅速售罄，以及经典cult电影《暮光之城》联名款目前在转售市场上以三倍于建议零售价的价格出售。
1月底，我们宣布了与乐高（Lego）一项极其令人兴奋的全球多年合作，将两个自我表达和原创性的标志性品牌结合在一起。上个月，我们在巴黎时装周上展示了颠覆性的乐高积木洞洞鞋（Lego Brick Clog），下周这款洞洞鞋将向消费者发售。我们与乐高合作的新产品线非常丰富，将以鞋类为核心，当然还有Jibbitz。1月底，我们推出了新的全渠道全球品牌 campaign“奇妙不凡”（Wonderfully Unordinary）。第四，我们将继续在所有渠道创造引人入胜的消费者体验。2025年，我们充分利用了在社交 commerce 领域的先发优势，这是一个接触消费者的强大渠道，也日益成为 commerce 引擎。
我们仍然是美国TikTok Shop上排名第一的鞋类品牌，我们预计包括该平台在内的社交销售将在未来实现显著增长。2025年，我们在全球七个新市场推出了TikTok Shop，2026年的路线图中还有更多计划。最后，我们在国际市场继续获得市场份额。2025年，国际业务在去年19%增长的基础上又增长了11%。全面增长由直接面向消费者渠道引领，该渠道增长了23%。在中国，我们的第二大市场，在去年64%增长的基础上又增长了30%，目前该国约占销售额的8%。
第四季度，我们成功举办了“双十一”购物节，线性洞洞鞋产品的强劲增长推动了销售。我们相信我们在国际市场有巨大的未来增长机会。在国际上，我们在中国、印度、日本、德国和法国的平均市场份额约为我们在成熟市场市场份额的三分之一。年底，我们拥有约2600家卡骆驰单品牌门店和 kiosks。2026年，我们计划继续扩大国际业务 footprint，并有机会在一线市场和全球经销商市场开设200至250家门店。
现在转向HeyDude品牌，2025年我们优先致力于在北美稳定品牌，重新聚焦核心消费者。虽然我们正在努力使品牌恢复增长，但我们对2025年取得的进展感到鼓舞。让我分享更多让我对我们的战略计划充满信心的因素。首先，我们正在围绕核心消费者建立一个专注的社区。我们的HeyDude乡村 campaign 融入了品牌的亲和力，包括音乐、旅行以及运动前后的场景。在吸引我们悠闲、不挑剔的消费者的同时，我们也通过社交平台建立社区。
2025年，HeyDude是TikTok Shop上排名第二的鞋类品牌。我们感到鼓舞的是，年底品牌知名度达到39%，较一年前健康增长了9个百分点。我们还看到核心男性消费者的品牌购买意愿有所上升。其次，我们的产品方向明确。我们正在打造核心产品，并深思熟虑地增加更多产品。我们在拖鞋品类中加强领导地位，以标志性产品Diwali和Wendy为引领。1月，在 holiday 季度成功测试后，我们在所有渠道推出了弹力平纹布系列。这款我们亲切地称为“脚上T恤”的产品已经吸引了男性和女性消费者。弹力袜系列在推出第二年继续表现良好，获得了消费者和零售商的好评。
展望春季，我们将在不同价格点扩展凉鞋系列，并扩大成功的H2O计划，以满足目标消费者广泛的户外活动需求。我们还看到，随着我们为辛勤工作的美国人带来舒适和安全，我们已经成功的工作鞋计划有机会显著增长。第三，我们专注于稳定北美市场。2025年下半年，我们采取了两项果断行动。一是加快向零售商退货和降价补贴，以改善库存状况，同时提升批发渠道的品牌展示；二是减少非生产性的绩效营销支出。
虽然这两项行动在2025年下半年限制了我们约4500万美元的收入增长，但它们有效地清理了渠道，并为未来增长建立了更有利可图的基础。第四季度是连续第十个季度实现平均售价（ASP）同比正增长，这得益于渠道和产品组合的优化。总之，我们专注于推动增长故事的下一章。我们相信，我们有令人信服的战略来推动两个品牌的增长，这得益于明确的消费者关注、创新的产品和营销以及我们的多渠道全球目标市场能力。
我对我们才华横溢的团队执行这些战略的能力充满信心。现在我将会议交给Patrick。
谢谢Andrew，大家早上好。2025年，我们在几项战略举措上取得了重大进展，我相信这些举措将为可持续的长期增长奠定基础。回顾过去，我们采取了几项果断行动来巩固我们本已强大的基础。这些行动包括：1）重新调整卡骆驰品牌直接面向消费者渠道的促销活动；2）管理卡骆驰品牌的批发销售；3）减少HeyDude品牌的非生产性绩效营销支出；4）加速HeyDude品牌的批发清理行动。此外，我们有效执行了5000万美元的成本节约计划，并如先前沟通的那样，为2026年落实了1亿美元的额外成本节约。
现在让我们深入了解全年业绩，企业收入略高于40亿美元，较上年下降约2%。卡骆驰品牌收入33亿美元，较上年增长1%，主要由直接面向消费者业务增长3%推动，部分被批发业务下降1%所抵消。增长由销量推动，较上年增长2%，总销量达1.29亿双，而品牌平均售价与上年大致持平。北美地区收入17亿美元，较上年下降7%。这与我们年初决定减少直接面向消费者渠道的促销活动以及谨慎管理北美市场的销售有关。
在北美，直接面向消费者和批发收入分别下降5%和9%，因为我们努力更好地管理渠道销售。重申Andrew的评论，国际市场扩张是我们的关键战略支柱之一，我们很高兴报告又一年的两位数增长。收入较上年增长11%，达到16亿美元，主要由直接面向消费者业务增长23%和批发业务增长5%推动。我们在中国获得了市场份额，收入较上年增长30%，合作伙伴、可比门店销售、数字业务和新门店开业均实现均衡增长。重要的是，西欧也实现了又一年的两位数增长，而日本恢复增长。
转向HeyDude品牌。年内，我们采取积极行动稳定其在北美的品牌。因此，收入为7.15亿美元，较上年下降14%。直接面向消费者收入增长3%，得益于数字市场的强劲表现和新增23家零售门店，但部分被绩效营销支出减少的影响所抵消。批发收入下降27%，因为我们加速了清理行动，更积极地管理销售。全年平均售价上涨4%，略低于32美元，而销量为2200万双，较上年下降17%。
现在转向第四季度，我们实现企业收入约9.58亿美元，较上年下降4%，较第三季度改善3个百分点。这一表现由两个品牌推动，尤其是在 holiday 季期间。在北美，卡骆驰品牌收入7.68亿美元，按报告 basis 略有增长，主要由11%的国际收入增长推动，得益于中国、日本、西欧和印度的强劲表现。HeyDude品牌收入1.89亿美元，较上年下降18%，其中直接面向消费者业务与上年大致持平，批发业务下降42%，部分原因是本季度我们采取的计划性清理行动。
现在我将谈谈全年调整后毛利率。企业调整后毛利率为58.3%，较去年下降50个基点。这主要是由于130个基点的关税逆风。毛利率的总体下降部分被较低的协商采购成本所抵消。卡骆驰品牌调整后毛利率为61.3%，较上年下降30个基点，而HeyDude品牌调整后毛利率为44.8%，下降290个基点。第四季度，企业调整后毛利率为54.7%，较上年下降320个基点，主要受300个基点的关税逆风影响。
卡骆驰品牌调整后毛利率为57.8%，HeyDude品牌调整后毛利率为39.7%。全年调整后销售、一般及管理费用（SG&A）美元金额较上年增长7%，主要与2024年在人才、营销和直接面向消费者业务的投资有关，这些投资在2025年上半年进入周年期。第四季度，SG&A美元金额较上年下降，反映了我们5000万美元成本节约计划的效益。全年调整后营业利润率为22.3%，较上年下降330个基点。第四季度，调整后营业利润率为16.8%，较上年下降340个基点，不包括约1400万美元的特定离散成本，主要与最近的裁员有关。
全年调整后稀释每股收益为12.51美元，较上年下降5%，我们的非GAAP有效税率为17%。现在转向资产负债表和现金流的讨论，我们年底的流动性状况强劲，拥有1.3亿美元现金及现金等价物，循环信贷额度上有超过9亿美元的借款能力。截至12月31日，库存余额为3.69亿美元，按美元计算较上年增长4%，包括较高关税和产品组合的影响。重要的是，库存单位较上年下降高个位数，反映了我们管理进入市场的库存流量的行动。
企业库存周转率按年率计算高于我们4次的目标。我们商业模式的持续竞争优势。2025年，我们产生了6.59亿美元的自由现金流，这使我们能够以5.77亿美元回购650万股股票，年底现有股票回购授权中还剩余7.47亿美元。我们还偿还了1.28亿美元债务，使我们处于1至1.5倍净杠杆率目标区间的低端。具体而言，第四季度，我们以平均每股约84美元的成本回购了220万股普通股，总金额为1.8亿美元。
在转向指引之前，我想更新一下我们2026年的成本节约计划。正如我们先前沟通的那样，我们已确定1亿美元的成本节约，其中包括组织简化、有意减少非关键领域的支出以及进一步优化和现代化我们的供应链。我们预计这些节约将在商品销售成本和SG&A之间相对平衡。现在转向我们2026年全年展望，假设截至2月9日的货币汇率，我们预计企业收入增长率按报告 basis 为略微增长至下降1%。
当你考虑全年的走势时，我想提醒大家，我们在2025年采取的加速战略行动主要集中在下半年，因此将继续对上半年产生较大影响。换句话说，我们预计下半年企业收入同比增长率（按报告 basis）将超过上半年。对于卡骆驰品牌，我们预计按报告 basis 收入持平至增长2%，主要由约10%的国际增长推动，抵消北美的下降。
随着我们度过2025年下半年采取的战略行动的周年期，我们预计北美的同比收入增长率将较2025年的运行率略有改善，因为我们的指引预计直接面向消费者渠道将优于批发渠道。对于HeyDude品牌，我们预计按报告 basis 收入下降约7%至9%。我们预计HeyDude品牌将在2026年下半年恢复增长。随着我们度过2025年主要在下半年开始采取的战略行动的影响，直接面向消费者渠道预计将优于批发渠道，并在全年持续改善。
我们预计全年调整后毛利率将较上年略有上升，尽管预计全年约80个基点的增量关税压力将在上半年显现。基于当前关税税率和采购组合，我们现在看到年化未缓解的关税逆风约为8000万美元，低于我们先前提供的9000万美元的数字。我们相信，我们多元化的采购组合和灵活的供应链使我们在进入2026年时处于有利地位。调整后SG&A美元金额预计与上年大致持平，因为我们认识到先前宣布的成本节约计划的效益，抵消了直接面向消费者渠道的投资。
综合来看，我们预计调整后营业利润率将较2025年的22.3%水平适度扩张。这不包括与实施成本节约计划相关的约2500万美元特定离散成本。我们预计基础非GAAP有效税率（接近已缴纳现金税）为18%，GAAP有效税率为23%。我们预计调整后稀释每股收益在12.88美元至13.35美元之间。与我们之前的指引理念一致，该区间反映了未来的债务偿还，但未假设未来可能的股票回购的影响。
我们致力于将净杠杆率维持在1至1.5倍的范围内，同时将 excess 现金流用于 opportunistically 回购股票。全年资本支出计划在7000万美元至8000万美元之间。现在转向第一季度，按2月9日的货币汇率，我们预计收入下降3.5%至5.5%。卡骆驰品牌收入预计下降低个位数。我们预计增长由国际业务引领，季度增长率略低于全年运行率。对于HeyDude品牌，我们预计收入下降15%至18%。考虑到我 earlier 提到的动态，HeyDude上半年收入的百分比下降预计与第一季度相似。第一季度调整后营业利润率预计约为21.5%。尽管增量关税的持续影响，我们预计调整后毛利率将持平。根据我们目前的可见性，第一季度增量关税逆风估计约为100个基点，而第二季度逆风预计接近200个基点。调整后稀释每股收益计划在2.67美元至2.77美元之间。
在进入电话会议的问答环节之前，我想最后重申我们对2026年的信心。随着我们继续执行卡骆驰和HeyDude的基本战略支柱，我们已经看到积极迹象。总之，我们正在做我们所说的事情，我们正在为长期管理我们的品牌。正如Andrew所提到的，虽然我们作为上市公司的前20年取得了很多成就，但我们对未来更加兴奋。此时，Andrew和我很乐意回答大家的问题。
操作员。
我们现在开始问答环节。如需提问，请在电话键盘上按星号然后按1。如果您使用扬声器电话，请在按键前拿起听筒。如果您的问题已得到解答并希望撤回问题，请按星号然后按2，恳请每位提问者仅限一个问题。第一个问题来自贝尔德的Jonathan Komp。请开始。
嗨，早上好。谢谢。我希望您能详细说明一下北美卡骆驰的前景。您能否分享一下第一季度的一些驱动因素？并且，当您考虑全年走势时，是否有可能在今年晚些时候恢复增长？任何相关的可见性信息都将非常有帮助。谢谢。
谢谢John。我会让Patrick给你介绍一下全年的走势，然后我会给出战略层面的理由。
好的。John，正如你在准备好的发言中听到的，我们认为北美地区的运行率将随着全年的推进而改善。但就全年而言，我们真正的想法是，你知道，与2025年相比略有改善。你知道，提醒一下，你知道，我们在去年下半年所做的确实是开始采取一些战略行动，这样，你知道，当我们进入2026年时，我们的前景会有所改善。因此，你知道，上半年你会看到，你知道，继续受到那些尚未度过周年期的行动的影响。
然后，当我们进入2026年下半年时，你知道，我们将开始看到一些轻微的改善。随着我们度过这一年。
是的，是的。John，我想补充的是，你看，让卡骆驰品牌在北美恢复增长是我们非常明确的优先事项。作为背景，我还想提醒大家，2026年卡骆驰品牌在国际上的规模实际上将超过在美国的规模，我们对国际业务约10%的增长率非常有信心。我们认为将使卡骆驰北美业务恢复增长的因素确实是三个战略支柱。第一是洞洞鞋的迭代和创新。对吧。所以我们正在谨慎管理市场上经典洞洞鞋的库存。我们减少了折扣，特别是在我们的数字渠道上对经典洞洞鞋的折扣，这造成了一些阻力。但我们正在向市场推出大量基于洞洞鞋的创新产品。对吧。所以我们的Crafted洞洞鞋，我们推出了Croc band，我们还将在今年晚些时候推出非常成功的Echo系列的2.0版本。此外，多元化。所以凉鞋的增长和洞洞鞋之外的增长，包括拖鞋和个性化产品。
去年我们在拖鞋市场获得了份额。我们非常有信心我们将继续——抱歉，去年在凉鞋市场获得了份额。我们非常有信心2026年在凉鞋市场继续获得份额。最后一点是真正的颠覆性，我想说的是社交和数字销售。我们继续表现出色，是TikTok Shop上排名第一和第二的鞋类品牌。我们非常有信心，我们的数字实力以及我们点燃这些创新渠道并极其有效地触达消费者的能力将使我们继续领先。
这就是我们为解决这个问题所做的。我认为我们已经为今年给出了我所描述的非常审慎的指引。
太好了。非常有帮助。谢谢。
谢谢，Josh。
下一个问题来自巴克莱的Adrienne Yee。请开始。
很好。非常感谢。很高兴看到 holiday 季的改善以及今年的扩张。Andrew，我想知道您能否帮助——只是跟进您上一个问题的评论。您能否帮助说明一下今年卡骆驰和HeyDude将推出的新产品数量，我们在Fannie看到了很多，这非常有前景。但只是将其与过去几年推出的新产品数量进行对比，以及今年有何不同，然后在此基础上。
我的意思是，我必须问一下人工智能的具体投资。您将多少资本支出分配给支持人工智能的技术投资，您认为这对今年的指引有什么好处吗？非常感谢。
好的，那么，是的，让我尝试为新产品点添加一些色彩，然后我会谈到人工智能。从新产品的角度来看，我在回答John的问题时已经添加了相当多的背景。但我认为卡骆驰在新产品方面有两个关键支柱。它们是洞洞鞋系列的多元化。因此，增加其他洞洞鞋支柱，我们对Crafted系列特别兴奋，因为它为我们的洞洞鞋添加了材质鞋面，我们认为这拓宽了穿着场合。我想说洞洞鞋类别在全球范围内继续增长。我们可以看到它成为一个非常时尚的轮廓和强劲增长的类别，而我们显然是该类别的市场份额领导者。因此，我们可以在全球范围内利用这种增长。然后从凉鞋的角度来看，我。
认为有两个方面。一是我们的核心款式系列。所以Getaway、Miami和Brooklyn将继续扩大规模，我们在这些系列中添加了图案、颜色，并扩大了这些系列，我们认为它们有全球增长轨迹。但我们也正在推出，并且我们对一些早期反馈感到非常兴奋，一款非常有吸引力的双带凉鞋，我们在亚洲和北美都看到了早期反馈，我们对此非常兴奋。显然，双带是非常受欢迎的凉鞋轮廓，我们认为这是一个很好的增长机会，可以添加到我们的凉鞋组合中。
从HeyDude的角度来看，同样有很多新产品。我们今年已经推出了弹力平纹布系列，我们称之为“脚上T恤”。脚上的T恤。柔软、非常灵活、非常轻便且超级舒适。它的价格点也比我们的弹力袜系列低一些。所以这是消费者的入门级选择。我们对HeyDude中该产品或该系列的 runway 感到兴奋。然后我们也在为HeyDude扩展凉鞋系列。我们的工作鞋计划对HeyDude非常有效。
有很多新产品，我想我们想知道的是它是否比去年更多？我认为是的，肯定比去年更多，我们非常有信心。从人工智能的角度来看，它不那么像是资本支出。对吧。所以我们正在试验大量的人工智能应用，无论是在前端的营销、产品开发、产品创建方面。我们也在供应链和业务后端寻找效率机会。坦率地说，很多是SG&A投资。是对人员的投资，对人才的投资，对关键能力的投资，以及利用其他人的资本支出投资。我认为我们还没有准备好宣布基于人工智能的突破，但我认为我们正在积极倾向于并进行高度试验，当我们看到突破时，我们很乐意让大家知道。
是的。Adrian，只是简单总结一下。抱歉。所以，你知道，我们几个季度以来一直在谈论1亿美元成本节约的原因之一，是为了给我们提供灵活性，因为我们确定了Andrew earlier 提到的所有实验。所以，你知道，当然，你知道，我们没有将人工智能举措的任何上行空间纳入今年的损益表，但我们确实在这个领域积极行动。
太棒了。我们很高兴看到趋势朝着对您有利的方向发展。祝您好运。
下一个问题来自雷蒙德·詹姆斯的Rick Patel。请开始。
谢谢。大家早上好。关于2026年北美卡骆驰的指引问题。当我们考虑定价与销量时，您能否谈谈新指引背后的假设？特别是关于定价的任何细节。是否有任何已做出的或即将发生的变化。以及如果减少促销是否是平均售价持续改善和推动全年利润率略有改善的一个因素。
好的。那么，好吧，我认为Patrick已经给了你关于北美卡骆驰指引的相当清晰的说明。我认为你的具体问题确实是关于定价。我想说，北美指引中没有暗示重大的价格变化。我们对部分产品采取了选择性提价，可能在国际上比在北美更多。我们也对HeyDude的部分产品采取了一些提价。但我想说，价格不是我们2026年预期业绩的重要驱动因素。关于你强调的促销减少，关键是我们去年年中做出的战略决策的周年纪念。所以这些在2026年上半年度过周年期，将在该期间对我们的销售轨迹造成一些拖累，这已纳入我们提供的指引中。
非常感谢。
下一个问题来自李约瑟的Tom Nickic。请开始。
嘿，非常感谢回答我的问题。所以我只想澄清一下毛利率的问题。我想您说第一季度毛利率持平，但有100个基点的关税逆风。您能否澄清一下第一季度的抵消因素是什么？而且我想您说第二季度的关税逆风更大。那么既然第一季度持平，我们是否应该假设第二季度下降，然后下半年好转。谢谢。
是的，是的。这是个很好的问题，显然这个领域有很多因素。所以，你知道，首先让我开始说，显然，你知道，我们指引全年略有上升，这是由于我们在供应链内所做的所有努力，真正建立效率，不仅与关税有关，而且继续专注于在该领域尽可能高效。正如Andrew提到的，价格不是我们今年计划提高利润率的重要组成部分。
所以这实际上都围绕着正在进行的工作。因此，以此为背景。关于上半年或第一季度的问题，你真的需要将其视为第四季度到第一季度到第二季度。我这么说的原因是，你知道，你听到我们谈论第四季度的关税略高于预期。你知道，事实是，你知道，从流动的角度预测这显然是一个挑战。因此，当我们流动库存时，我们在第四季度看到的比预期略高。实际上，与90天前相比，我们在第一季度看到的比预期略低。
因此，我们想向大家透明地说明我们看到的100个基点的逆风。这实际上低于我们90天前的预期。然后第二季度我们认为更接近关税的实际运行率。所以这大约是200个基点的逆风。然后当我们度过第一季度、第二季度，考虑到这个细微差别，我们开始进入下半年，然后所有这些都在基数中。只要关税政策没有变化，一切都在基数中，然后我们达到一个更加正常的运行率。
希望这能给你更多关于我们在这个领域面临的挑战的背景。
非常有帮助。非常感谢，祝今年好运。
下一个问题由法国巴黎银行的Aubrey Tianello提出。请开始。
嘿，早上好。感谢回答问题。我想问一下成本节约计划。上个季度您提到现在说1亿美元中有多少会进入底线还为时过早。很想知道您对流动情况的看法是否有任何更新，以及指引中包含了什么。谢谢。
是的，所以我认为这是个很好的问题，正如你 earlier 听到的。一是我们只是不断专注于尽可能高效，其中一部分是将这些成本节约举措纳入我们的计划，以便我们能够推动投资。我们 earlier 谈到了我们在人工智能方面的所作所为。我们实施这些计划既是为了能够利用其中一些机会，坦率地说，也是为了我们尚未看到的一些优势。因此，我们也保留了一点灵活性。以及将资金流入底线。所以我们现在的情况是，你知道，我们计划SG&A与去年基本持平。如你所见。所以当然，你知道，我们实施的一些计划，你知道，围绕组织效率，围绕支出效率，正在从这个角度切入。正如你所看到的，你知道，我们的毛利率指引，我们在那里所做的一些成本效率工作正在帮助抵消我们谈到的一些关税逆风等。我们正在将其纳入，你知道，我们的毛利率展望。所以话虽如此，你知道，所有这些都已纳入今年的指引中，我们将继续，你知道，在2026年的过程中解决这个问题。
但我们对迄今为止的工作感觉很好。
下一个问题来自斯提夫尔的Peter McGoldrick。请开始。
是的，感谢回答我的问题。当我们考虑卡骆驰品牌两位数的国际前景时，您能否帮助我们思考区域品牌发展？您分享了中国从8%的基数增长的精彩评论。我也很好奇其他地区和国家的情况，因为我们考虑2026年的嵌入展望。谢谢。
很好。谢谢Peter。那么。是的，让我给你一些细节，同时也把所有内容放在背景中。2025年，我们的国际业务在去年19%增长的基础上增长了11%。因此，它一直是我们的持续两位数增长驱动力。关于中国，你已经强调了这一点，你抓住了这一点。但我们在25年增长了30%，我们继续有信心我们可以在所有渠道在中国实现增长。现在中国市场很棘手，但显然我们的品牌引起了共鸣，我们有能力继续增长。我们在25年看到强劲增长并预计26年继续强劲增长的其他市场是日本，25年恢复增长。
过去几年，我们在日本投入了大量时间和精力。这是一个很大的鞋类市场，人口众多，人口高度富裕。因此，我们很高兴看到它恢复增长，我们认为我们正处于正确的轨道上。西欧也表现良好。特别是英国、法国和德国，25年再次实现两位数增长，我们有信心在26年继续保持这一表现。而且，你看，印度对我们也很重要。我们一直在印度专注并进行一些战略投资，为未来的持续增长奠定基础。我们对26年印度的前景感到兴奋，但坦率地说，对中长期也感到兴奋。
非常好。谢谢。
谢谢。
下一个问题来自高盛的Brooke Roach。请开始。
早上好，感谢回答我们的问题。Andrew，我想更深入地探讨北美批发渠道。关于货架空间保留和全年订单簿的对话趋势如何？在竞争环境中，您如何看待该渠道中消费者的健康状况？谢谢。
是的，让我反过来回答。所以消费者的健康状况，我想说，我认为，你知道，我们对消费者的看法是他们仍然是两极分化的。对吧。所以高端消费者，我认为有足够的可支配收入并且在购物。低端消费者，我认为仍然有点犹豫。所以我们认为这种情况可能会持续到2026年。有很多关于退税等的讨论。这在历史上对我们来说不是一个重要因素。让我们看看会发生什么。而且，你知道，市场仍然竞争超级激烈。所以如果我从我们两个品牌的货架空间角度来看，我会说，你知道，我们已经，我认为，相当清楚，我们正在努力确保我们的两个品牌在正确的零售商中有正确的库存，并且我们相对于未来的消费者需求处于有利位置。从卡骆驰的角度来看，我们正在努力确保我们的经典款，我们的关键核心系列得到适当定位，同时也将新产品推向市场，因为我们谈论的是洞洞鞋系列的多元化。所以我们对卡骆驰的现状感觉良好。但正如我们在指引中所阐述的，这确实对销售造成了拖累。HeyDude。我们在去年下半年努力并花费了相当多的钱来调整库存规模。我们认为，从销售与手头库存的角度来看，它们现在处于平衡状态。所以我们很高兴能达到这一点，并能够从批发角度战略性地重建HeyDude的业务。所以，我认为我作为补充要说的另一件事是，一切都与新产品有关，对吧。所以当我们推出引起消费者共鸣的新产品时，我们可以看到销售和销售的良好轨迹。
消费者显然对新产品持接受态度。所以这是这个业务成功的重要驱动因素。
太好了。非常感谢。
谢谢。
下一个问题来自派珀·桑德勒的Anna Andreeva。请开始。
太好了。非常感谢回答我们的问题，并祝贺取得了不错的业绩。只是想跟进HeyDude的行动，在批发清理和绩效营销变化之间。Andrew，我想您刚才说清理行动已经完全过去。您能否谈谈在这个阶段是否在批发渠道为品牌增加更多合作伙伴，以及这些对话是什么样的？作为对卡骆驰的补充，如果您考虑相邻类别，我想您说凉鞋的渗透率相似，为13%，我认为这意味着中个位数的增长类别。
您提到了美国凉鞋的强劲表现，能否谈谈国际表现如何，以及您如何看待其渗透率随时间的变化？谢谢。
好的，Anna，这里有很多问题。让我尝试回答其中一些，并重点深入重要的部分。所以我认为我们已经讨论了HeyDude的清理。所以我想你已经明白了。我想衍生的问题是我们是否在增加更多合作伙伴？我会说我们并没有为HeyDude增加更多重要的合作伙伴。但我们确实认为主要合作伙伴有显著的增长。所以我认为这将通过货架上更多的鞋子和更多商店中的更多鞋子来实现。但我们必须努力回到那个增长路径。但我们非常专注于此。所以我认为你的第二部分是关于凉鞋。所以凉鞋总体份额为13%，去年在北美增长良好。我们对明年的增长有信心。去年我们获得了市场份额。我们的增长显著高于北美的市场。我想说去年凉鞋在国际上的增长比北美慢。但我们认为2026年国际凉鞋有强劲的增长愿望。
部分原因是有意为之。对吧。所以在我们的一些主要发展中市场，我们非常专注于用经典洞洞鞋渗透市场并确立我们的标志。因此，当你在这些主要市场的 footprint 相对较小时，你必须战略性地选择货架上的产品。但我们确实认为在印度、东南亚等主要市场，2026年及以后有良好的增长机会。
然后，Ann，我想回到HeyDude。所以，你知道，第一，正如你在准备好的发言中看到的，我们称HeyDude在今年下半年恢复增长。所以，你知道，这回到了我们在2025年下半年采取的所有战略行动，然后将开始取得成果。就我们的发展方向而言。只是想重申，我们对那里的轨迹感到非常有信心。另一个组成部分是关于清理。清理工作继续取得进展。我们看到的与库存、手头库存、销售率与销售率相关的所有KPI都在朝着正确的方向发展。所以我们感觉在努力进行了六个多月后，我们所看到的看起来非常积极，我们对我们的发展方向持乐观态度。但我们也知道我们必须完成这场“比赛”。完成这场比赛的一部分是在。
今年上半年仍需完成的工作。
非常感谢。太棒了。祝您好运。
下一个问题来自Monness Crespi Hardt的Jim Chartier。请开始。
早上好。感谢提问。您能否谈谈HeyDude门店的表现以及2026年的门店开设计划？
是的，我想说，你看，我们对HeyDude门店的表现感到满意。如你所知，大多数门店，实际上几乎所有已开业的门店都是折扣店。我们认为这是一个非常独特的机会，可以为品牌完成多项工作，即保持我们的库存清洁和新鲜，以及从折扣商场的强劲流量中受益，以推动商业成功。所以我们对这些门店感到满意。我们去年开设了23家门店，年底总数达到75家。2026年的开设速度可能会比这略低。
但我们认为我们的门店在产生强劲的商业成果以及拓宽消费者对品牌的认知方面做得非常好。
太好了。然后国际批发业务在过去三个季度按恒定货币计算似乎增长了低个位数。有什么可以强调的原因说明该渠道为何放缓，以及您认为未来国际批发业务有什么样的机会？谢谢。
是的，我认为正如我们强调的，国际增长由直接面向消费者业务驱动，这实际上有两个组成部分。一是我们的数字实力，这延伸到全球。二是门店开业，我们拥有的门店和国际门店的开设，这是我们门店开设的重点。当我们查看许多国际批发业务时，其中绝大多数销售进入我们的分销商。所以，你知道，关于为什么它放缓没有什么真正的故事，但我们对未来的国际批发增长有信心。
太好了，谢谢。祝您好运。
下一个问题来自海港研究的Mitch Kummetz。请开始。
是的，感谢回答我的问题。我想。第一个问题，我只是想更深入地探讨。关于HeyDude在下半年恢复增长的评论。我的意思是，这在多大程度上只是与25年下半年发生的4500万美元清理相比较，而不是其他因素。我很好奇您能否谈谈从批发角度来看秋季订单簿的情况。
是的，Mitch，这是个好问题。所以，你知道，正如我们 earlier 提到的。这是，你知道，我们在HeyDude方面取得了一些很好的进展。我们继续对品牌的发展方向感到非常乐观。关于2025年下半年的4500万美元，我们认为重要的是尽可能量化我们采取的行动以及从市场中产生的结果。所以我们现在的想法是，我们一直在努力清理库存。我们一直在努力关注我们的消费者群体。值得注意的是，我们的品牌知名度在过去六个月左右从30%提高到39%，增长了9个百分点。
所以我们觉得在消费者方面，在产品方面，我们正在获得很多 traction。产品创新。所以当你考虑下半年时，你知道，部分原因显然是与我们取出的部分进行比较。但我们也对，你知道，我们看到的产品创新以及，你知道，继续，你知道，从去年下半年和今年上半年推出的产品的更大广度上进行销售感到兴奋。
您能说秋季订单簿是否为正数吗？
是的，我们很多年都没有评论我们的订单簿了，所以。
好吧，这很公平。第二个问题。只是关于SG&A，考虑全年的走势。我知道您说美元金额与去年持平，您期望这在各个季度是一致的，还是您期望美元支出会反映每个季度的销售增长？
是的，我的意思是，你知道，这是。当我们考虑全年SG&A的走势时，显然我们的业务在季度上有周期性。所以当我们经历时，你知道，从SG&A的角度来看，你知道，我们看到它占销售额的百分比有起有落。
你知道，从SG&A的角度来看，第一季度会略有上升，因为我们开始新的一年，你知道，随着我们的推进，你知道，我们将开始从我们实施的这些计划中看到更多的 traction。此外，你知道，我 earlier 说过，但想再次强调，你知道，我们目标或已经确定并正在交付的1亿美元，实际上，是的，通过，你知道，部分流入底线的镜头。
但这确实专注于在全年中给予我们投资灵活性。你知道，当你考虑25年到26年的情况时，我们。看到的是我们正在重新调整两个品牌的方向。我们保留，你知道，灵活性来部署部分节省，你知道，回到损益表以加速，你知道，卡骆驰品牌。HeyDude。以及我们从投资角度进行试验的其他一些领域， earlier 提到了人工智能，但还有，你知道，还有很多其他领域。所以这是，这是更多的色彩，你知道，我们对事情的看法。
这很有帮助。谢谢，祝您好运。
我们还有时间再提一个问题。最后一个问题由贝尔德的Jonathan Kampf提出。请开始。
哦，谢谢让我进来。再问一个。只是更多的色彩。当我们从营业利润的角度考虑上半年和下半年的进展时，第一季度和暗示的上半年营业利润同比下降。下半年看起来可能暗示两位数增长。所以更多的色彩，只是我们思考全年走势以及对建模有帮助的任何事情。谢谢。
是的，John，我想你说的是，当你考虑全年的情况时，类似于25年。这是，你知道，上半年和下半年有很大的故事，你知道，去年下半年，你知道，我们已经，我们已经谈了，你知道，很多关于我们采取的影响去年下半年的行动。你知道，这是，我们在2026年上半年完成。所以，你知道，你会看到一些。收入方面的逆风。所以如果你考虑到这一点，你知道，从息税前利润的角度来看，25年到26年的轨迹，你知道，你对全年的看法也是我们的看法。所以这确实是一个上半年和下半年的故事。
好的，再次感谢。
问答环节到此结束。我想将会议转回Andrew Reese进行任何总结发言。
是的。只想非常感谢大家今天参加我们的会议。感谢每个人对我们公司的兴趣和他们深思熟虑的问题。非常感谢，祝大家有美好的一天。
本次会议现已结束。感谢您参加今天的演示。您现在可以挂断电话了。