Gregory Lemenchick（投资者关系副总裁）
Russell Weiner（首席执行官兼董事）
Sandeep Reddy（执行副总裁兼首席财务官）
Brian Bittner（奥本海默公司）
Dennis Geiger（瑞银投资银行）
David Palmer（Evercore ISI机构股票部）
David Tarantino（Robert W. Baird & Co. Incorporated）
Peter Saleh（BTIG）
Gregory Francfort（古根海姆证券）
Danilo Gargiulo（伯恩斯坦机构服务公司）
Sarah Senatori（美国银行）
John Ivankoe（摩根大通公司）
Patrick Johnson（Stifel, Nicolaus & Company, Incorporated）
Jeff Farmer（Gordon Haskett）
各位下午好，感谢您的等待。欢迎参加达美乐比萨2025年第四季度及全年财报电话会议。
目前，所有参会者均处于仅收听模式。
在发言者陈述结束后，将进行问答环节。
[操作员说明] 请注意，今天的会议正在录制。
现在，我将会议交给今天的发言者Greg，投资者关系与可持续发展副总裁。请开始。
各位早上好。感谢大家今天参加我们的第四季度及年终电话会议。
今天的会议将首先由我们的首席执行官Russell Weiner发言，随后是首席财务官Sandeep Reddy。会议最后将进行问答环节。
今天上午发布的财报报告和10-K文件（均可在我们的投资者关系网站上获取）中的前瞻性陈述同样适用于我们今天在电话会议上的评论。
实际结果或趋势可能与我们的预测存在重大差异。
欲了解更多信息，请参阅我们向美国证券交易委员会（SEC）提交的文件中讨论的风险因素。
此外，请参阅8-K财报报告，以获取今天电话会议中可能提及的非GAAP财务指标的披露和调节信息。
今天上午的电话会议正在进行网络直播，并且会录制下来以便通过我们的网站重播。
今天上午，我们将尽最大努力在时间允许的情况下回答尽可能多的问题。因此，我们鼓励您仅提出一个问题。
接下来，我将会议交给Russell。
好的，谢谢Greg，各位早上好。首先，我想说，我为我们的团队和加盟商感到无比自豪，因为我们继续将“渴望更多”（Hungry for More）战略付诸实践，并在整个快餐行业（QSR）中取得了一些最佳业绩。
在我重点介绍我们出色的2025年业绩并展望2026年之前，我想分享一下我对美国快餐披萨品类的看法。
似乎有一种说法认为披萨是一个面临挑战且正在衰退的品类。但事实并非如此。
回顾2019年，你会发现这个品类总体上每年增长约1%至2%，包括去年（2025年）。
我相信快餐披萨在2026年及以后将继续以这一历史速度增长。
披萨品类确实已经成熟，但不要让我们一些知名竞争对手所面临的挑战引发错误的说法。
我们竞争对手的业绩并不反映该品类的健康状况或未来潜力。他们的业绩直接反映了我们的实力。
达美乐在快餐披萨品类中占据主导地位已超过十年，我们预计这一势头将继续下去。
因此，需要明确的是，我们的增长前景从未如此广阔，因为我们的品牌从未如此强大。
我们的“渴望更多”战略正在发挥作用，我们正在利用作为全球第一披萨公司的规模和优势。
我想分享一下我认为达美乐在美国的终极机遇。
当我将我们目前的市场份额与快餐行业中其他占据其品类40%至50%份额的领导者进行比较时，我相信达美乐的零售销售额可以从目前的水平翻一番，是的，翻一番。
我们已经在一些国际市场和美国部分市场实现了这一更高的市场份额。
我相信在未来许多年里，我们面前将有显著的增长。
现在，我想回顾一下2025年，这是达美乐又一个成功的年份。
尽管充满挑战的宏观环境影响了整个餐饮业，但我们证明，当我们执行“渴望更多”战略时，我们实现了更多的销售额、更多的门店、更高的市场份额和更多的利润。
让我们从销售开始。今年我们在美国的到店自取和外卖业务再次实现增长，证明我们的战略和战术是有效的，并产生了一流的结果。
我们还推动了美国和国际业务的订单数量增长。如你所知，订单数量增长是餐饮业长期成功的关键。
接下来是门店。我们实现了符合预期的全球净门店增长。在美国，我们净增了172家门店，无论从绝对数量还是相对数量来看，这都是令人印象深刻的。
当我们将2019年至2025年第三季度期间所有拥有超过3000家门店的传统上市快餐品牌进行基准比较时，达美乐的净门店增长位居第一。在披萨品类中排名第一，在非披萨品类中也排名第一。
我们净增了超过1200家门店，而其余十大上市快餐品牌中有一半在此期间出现负增长。
在我们的国际业务中，中国和印度继续表现出色，去年合计净增了近600家门店。
市场份额。在美国，我们3%的同店销售额增长以及净门店开业的成功，使得2025年市场份额又增加了一个百分点。
在过去11年中，达美乐的市场份额增长了约11个百分点。
最后是更多的利润。所有这些增长最终使得本年度公司运营利润增长超过8%，我们估计美国加盟商的单店盈利能力增长至约16.6万美元。
我们的强劲业绩直接与我们的战略相关。2025年，我们的举措在“渴望更多”战略的四大支柱中均有效，不过我将重点关注其中两个。一个是来自我们“最美味食品”支柱的帕玛森芝士夹心 crust，另一个是来自我们“知名价值”支柱的“史上最优惠”（best deal ever）。
这些举措在2025年均表现强劲，并将在2026年及以后继续产生积极影响。
我们对帕玛森芝士夹心 crust的推出及其全年表现非常满意。它在各个层面都达到了我们的高期望，包括产品组合、新增客户和加盟商盈利能力。
最重要的是，我们的店内团队继续有效地执行这一复杂产品的制作，同时还应对了2025年创纪录订单量带来的挑战。
在客户继续寻求价值的一年里，我们推出了“史上最优惠”促销活动进行创新。这一价格点彰显了知名价值，而可定制且配料丰富的披萨口味提升了客户对我们最美味食品的认知。
这一促销活动还展示了我们系统的运营卓越性，因为我们在处理这些定制披萨方面做得非常出色。
最后，也是最重要的是，“史上最优惠”推动了加盟商的盈利能力。我们的媒体规模和购买力使我们能够推动足够的销量，使此类促销活动对我们的加盟商有利可图。
有人问我，考虑到消费者对价值的追求，快餐品牌是否还有定价权。从我们2025年的业绩和加盟商增加的利润可以看出，达美乐拥有比定价权更重要的东西。我们拥有利润权。我们可以为消费者提供价值，同时仍能为加盟商创造利润增长。
现在，让我们从宏观角度展望2026年，以及为什么我相信在我们预计仍将充满挑战的宏观环境中，我们的美国同店销售额将增长3%。
达美乐着眼于长期发展。在过去15年中，我们有着良好的业绩记录。我们的举措很少是一次性的。我们会识别那些未来有多年增长空间的机会。
例如，我们早在2010年就致力于发展美国的到店自取业务。在我们推出该举措后的一年，它并没有停止增长。事实上，自那时以来，它平均每年增长10%。我们的到店自取业务在2025年底达到约44亿美元。它一直是一个多年的增长驱动力。而且我相信，由于我们尚未在到店自取业务上达到与外卖业务相同的市场份额水平，我们未来仍有显著的增长空间。
另一个多年增长驱动力的例子是我们的忠诚度计划。我们于2015年推出该计划，并在2023年对其进行了改进。达美乐奖励计划在2025年底拥有3730万活跃用户，自重新推出以来增长了近20%。我们对举措的长期方法适用于我们在2025年推出的以及计划在2026年推出的项目。这些举措才刚刚开始。
我们将通过两项或更多的菜单创新，继续改进我们的产品供应，以满足消费者的需求和偏好。这些创新将建立在我们过去几年成功推出的产品基础上，这些产品仍是我们未来增长的关键部分，例如纽约风味和帕玛森芝士夹心 crust。我相信这些 crust 类型将带来更多增长。
我们将继续推动为我们业务提供动力的知名价值举措。我们已经有了经过验证的成功案例，例如“增长周”（boost weeks）和我们今天重新推出的“史上最优惠”促销活动。我们有一个团队专注于提出新的想法，以推动我们的业务在未来发展。
2026年，我们预计聚合平台（尤其是DoorDash）将继续增长，我们直到2025年年中才在DoorDash上全面推出服务。随着认知度和营销支出的增加，我们预计在DoorDash上的份额将增长。这一机会意义重大，因为我们在两大聚合平台上均尚未达到应有的份额。
今年，我们的业务将通过增强的电子商务平台得到加强，该平台为客户提供更好的体验，我们的品牌更新也为“渴望更多”战略赋予了独特的外观、声音和活力。
最后，我们的规模优势将继续成为差异化因素。我们在快餐披萨领域拥有一流的加盟商经济效益、最大的广告预算以及具有惊人购买力的供应链。因此，我们预计2026年加盟商的门店级EBITDA将继续增长。
现在转向我们的国际业务，2025年我们实现了连续第32年的同店销售额增长，这一成绩令人瞩目。我们预计26年同店销售额将再次增长，净门店增长也将加速。除了达美乐披萨企业（Domino's Pizza Enterprises）外，我们的国际业务总体上符合我们在2023年底投资者日设定的目标。我们继续与他们密切合作以扭转其业务，并对他们最近宣布任命新首席执行官Andrew Gregory感到鼓舞。Gregory先生是一位合格的全球快餐行业高管，为该职位带来了超过30年的快餐行业经验。让DPE业务重回正轨仍然是我们的首要任务，因为这是我们回归国际增长算法的关键。
最后，我想强调我与团队分享的相同信息。我们的战略不仅关乎我们在做什么，更关乎我们如何去做。我们始终专注于每天变得更强大。我们为现在和未来而建设。达美乐一直致力于创造自己的顺风并推动增长。这一直是并且将继续是我们为加盟商和股东带来一流业绩和长期价值创造的方式。现在我将会议交给Sandeep。
谢谢大家，各位早上好。我们对2025年的业绩感到非常自豪，尽管面临充满挑战的宏观环境，我们仍实现了符合预期的利润增长。剔除外汇影响，第四季度运营收入增长7.3%。这一增长主要得益于美国加盟商特许权使用费和费用的增加以及供应链内毛利美元的增长。这部分被美国公司自有门店利润率的下降所抵消，该利润率受到巨额保险成本的显著影响。
2025财年，剔除0.6百万美元的外汇负面影响和4百万美元的再特许经营收益，我们的运营收入增长了8.1%。剔除外汇影响，第四季度全球零售销售额增长4.9%，全年增长5.4%，这两者均得益于美国和国际市场的正同店销售额以及全球净门店增长。在本季度，美国零售销售额增长5.5%，这得益于同店销售额和净门店增长，符合我们的预期。
本季度同店销售额增长3.7%，这得益于我们的“史上最优惠”促销活动、新特色披萨的推出，以及在较小程度上得益于聚合平台，所有这些都促成了交易数量的增长。我们继续有纪律地管理我们的聚合平台业务，旨在确保为达美乐和我们的加盟商最大化增量销售和利润。
平均客单价受益于价格较高的Stuff Crust，但由于到店自取业务占比增加（其客单价低于外卖），产品组合略有下降，部分抵消了这一增长。本季度定价持平。由于上述举措，我们的到店自取同店销售额增长6.5%，外卖同店销售额增长1.6%。全年美国同店销售额增长3%，这主要得益于知名价值促销活动（包括“史上最优惠”）以及我们成功推出的帕玛森芝士夹心 crust 披萨。
我们的增长也远远领先于快餐披萨品类，该品类的增长符合其历史范围，导致市场份额持续增长。按渠道划分，外卖占我们交易的45%和销售额的56%，而到店自取占交易的55%和销售额的44%。由于到店自取同店销售额增长5.6%，2025年销售额和交易的权重再次略微向到店自取转移。全年外卖同店销售额增长1%。
强劲的同店销售额转化为加盟商的利润，我们仍然认为这是一流的。我们估计2025年美国加盟商的平均单店盈利能力约为16.6万美元，比上一年增加4000美元。
转向美国门店数量。第四季度，我们净增96家新门店，全年净增172家，使我们美国系统门店数量达到7186家。转向国际业务，剔除外汇影响，第四季度零售销售额增长4.5%。这得益于296家净门店增长和0.7%的同店销售额增长，两者均符合我们的预期。全年零售销售额增长5.9%，净门店增长604家，同店销售额增长1.9%。剔除2025年DPE对同店销售额的不利影响，我们本应符合3%的长期同店销售额增长算法。
转向资本配置。今天上午，我们宣布将季度股息增加15%，这符合我们的资本配置优先事项。第四季度，我们还回购了约18.9万股股票，总金额为8000万美元。截至2025年底，我们的股票回购授权仍有约4.6亿美元剩余。
现在让我们谈谈我们对2026年的指引。请注意，所提供的所有指标均排除第53周的影响，我们估计第53周将对全年全球零售销售额和运营利润增长产生约2%的影响。我们仍然认为全球零售销售额增长应约为6%。作为其中的一部分，我们有以下预期。首先，我们预计全年美国同店销售额增长3%，并在我们预计将继续增长的快餐披萨品类中显著提高市场份额。我们还预计，基于某些举措的时间安排，上半年的同店销售额增长将高于下半年。我们还认为，2026年全年宏观环境仍将面临压力。
其次，由于DPE持续面临压力以及我们在中国大量新开门店的影响（尽管这对零售销售额有利，但对同店销售额略有拖累），我们预计国际同店销售额增长1%至2%。
转向净门店。我们继续预计美国净增门店175家以上，并且我们有强劲的渠道来实现这一目标。在国际上，我们预计净门店增长将增加到约800家。这一增长主要是由于DPE预计关闭门店减少，以及我们两个最大的增长市场（中国和印度）持续显著的净门店增长。所有这些导致运营收入增长约8%，剔除外汇和再特许经营收益的影响。
关于2026年损益表预期的一些补充说明。我们预计食品篮子成本将温和增长，低个位数增长。由于采购效率，我们的供应链利润率将同比增长。我们确实预计未来的采购效率提升幅度将低于过去几年。
一般及行政费用（G&A）占全球零售销售额的比例约为2.3%。2026年2月，我们将每笔数字交易的技术费提高了0.01美元，达到0.385美元，以为我们的技术举措提供资金。2026年运营利润率将略有扩大，主要受销售杠杆和供应链利润率扩大的推动。利息支出总体与2025年持平。按当前汇率计算，我们预计外汇将对运营收入产生适度利好。我们预计税率将在21%至23%之间，与2025年一致。
最后，由于我们计划对公司办公室进行投资，我们预计资本支出约为1.2亿美元，之后在2027年恢复到1.1亿美元的算法水平。谢谢。现在我们开放提问环节。
谢谢。[操作员说明] 请稍候，我们正在整理问答名单。
第一个问题来自Oppenheimer的Brian Bittner。您的线路已接通。
谢谢。早上好。如您所知，我们不断收到的问题是，在2025年取得非常成功的业绩后，您能否在26年继续保持稳健表现，而夺取市场份额仍然是实现同店销售额目标的重要组成部分。
那么，您认为25年最大的市场份额驱动力是什么？考虑到竞争对手的门店关闭，您认为是否有机会加速市场份额的增长？
另外，关于行业，它确实在继续增长，我认为这可能是一个未被充分认识的动态。您能否谈谈是什么推动了行业的稳定增长？谢谢。
好的，早上好，Brian。有几个——也许我先回答第一个问题，然后Sandeep，你可以谈谈第二个问题。
是的，当我考虑26年时，我可能会回顾我在讲稿中谈到的内容。我认为很多讨论都像是从电子表格的角度看待这一年，好吧，你去年有这个业绩，26年你将如何超越。
如果你回顾我们一段时间以来的业绩，我想你会发现我们不是一家“一次性”的公司。我们推出的举措在推出年份之后很长时间都有持续的影响力，然后我们在2026年及以后会在它们的基础上推出新的举措。
所以，关于2026年，我可以告诉你的是，你应该期待与我们的“渴望更多”战略一致，今年会有两项或更多的产品创新。在运营卓越方面，我们将继续提高门店效率，这会推动利润增长，也会推动我之前提到的惊人的门店数量增长。在知名价值方面，我们现在正推出“史上最优惠”活动。
所以，重要的是要理解，当我们推出像夹心 crust 这样的产品时，我举的例子是到店自取和忠诚度计划，我们在2010年就致力于发展到店自取业务，在我们推出该举措后的一年它并没有停止增长。事实上，自那时以来，它平均每年增长10%。忠诚度计划也在继续增长。
所以，我们认为所有这些都将继续。因此，在26年，除了我们推出的新举措外，忠诚度计划、聚合平台的增长——我们说过我们还没有达到应有的份额。因此，在Uber和DoorDash上都应该有增长空间。到店自取业务，我们预计帕玛森芝士夹心 crust 将继续增长。我们还有很长的路要走。我们有一个全新的网站，比旧网站运行得更好。品牌更新，有很多事情可以继续下去，但Greg告诉我我的时间快到了。Sandeep。
好的。那么，让我们谈谈行业增长。我认为，即使回顾我们上个季度讨论的内容，我们在电话会议上也谈到了这一点。自2019年以来，这个行业肯定以1%至2%的速度增长，甚至更早之前也是如此。
我们在25年看到的情况非常代表了该行业多年来的表现，我们预计未来也将继续如此。
因此，对我们来说，真正令人印象深刻的是我们实际上一直从竞争对手那里夺取市场份额。我认为这体现在两个方面。一是我们持续推动同店销售额增长的一致性。二是我们的加盟商经济效益明显优于竞争对手。
25年初，我们与所有竞争对手（包括更大的全国性竞争对手）之间存在巨大差距。你猜怎么着，从那以后，我们的一个全国性竞争对手宣布其中个位数的同店销售额为负。他们还谈到在今年上半年关闭多达250家门店。
所有这些都符合我们继续夺取市场份额的战略，因为我们将在这个增长1%至2%的行业中，面对更少的外部门店，我们可以有效地从中夺取份额并获得这些销售额。
这只是我们在“渴望更多”战略中谈到的内容以及我们多年来一直在做的事情的延续。这就是我们对2026年及以后的展望。
谢谢。下一个问题来自瑞银的Dennis Geiger。您的线路已接通。
太好了。谢谢各位。祝贺第四季度和全年的强劲业绩。Russell和Sandeep，我想更多地了解美国销售额3%的展望。
你们详细介绍了去年推出的现有举措有很大的发展空间。能否大致说明一下您认为现有举措与今年可能推出的新举措（无论是两项产品还是其他促销活动）对美国同店销售额的贡献情况？只是一些高层次的想法，比如推动美国同店销售额增长的大部分是已经实施的举措还是今年晚些时候我们将看到的新举措？谢谢。
嘿，Dennis，我是Sandeep。我来回答这个问题，我想先做一些框架性的说明，然后再谈谈Russell已经提到的一些举措，但之后我会再重复一下。
首先，从同店销售额的角度来看，我们谈到全年增长3%。我们确实说过上半年的增长将高于下半年。
如果我不提到我认为整个行业已经在谈论的事情，那我就是失职了，那就是1月份的天气很糟糕。天气对我们造成了干扰。像许多其他公司一样，我们不得不关闭一些门店。这个因素已包含在我们的同店销售额估计中。
所以，我们承认本季度初面临的压力，但我认为在我们的业务中，天气往往会在一年中自行平衡。因此，就全年而言，我们认为这不会产生影响，但显然1月份确实受到了干扰。我想确保我们提到这一点并加以说明。
那么，关于举措，Russell在准备好的发言中已经谈了很多。但是，看看我们的业务，我要承认的是，去年在25年确实有一些头条事件。我们对帕玛森芝士夹心 crust 非常满意。我们对与DoorDash的合作推出感到非常兴奋。而且我认为真正酷的是，我们已经谈论了知名价值，然后我们推出了“史上最优惠”，它最终成为了一个重要的同店销售额驱动力。
这些都不会消失。它们都肯定是我们业务基线的一部分，我们预计随着时间的推移，它们将继续产生复合效应。
除此之外，Russell谈到了到店自取业务，它一直表现出色。我的意思是，我们在去年显著增长的基础上又增长了5.6%。回顾一下，我们的到店自取业务已经达到44亿美元，比我们的两个全国性竞争对手的总业务还要大。
因此，在这样的基础上，该业务的增长对我们的总销售额的复合影响是非常显著的。然后你再加上我们作为加速器添加的一层，即我们在23年推出的忠诚度计划。我们之前说过，我们的忠诚度计划目标肯定是更多地面向到店自取客户，同时吸引轻度用户。我们刚刚谈到，加入我们忠诚度计划的客户数量增长了20%。因此，这成为了我们正在谈论的这个出色的到店自取业务的加速器。
去年，当我们最初谈论它时，我们谈到了知名价值，但我们没有谈论“史上最优惠”。但是“史上最优惠”出现了，它实际上为我们的消费者和我们的利润都带来了显著的价值。
所以，我们有很多举措，回到Russell谈到的菜单项目，我们将依靠我们的四大支柱。我们将依靠我们的四大支柱，推动多项举措，加起来达到3%的增长。出于竞争角度，我们不会谈论所有这些举措。但相信我，随着今年的推进，竞争对手会发现的。
谢谢。下一个问题来自Evercore ISI的David Palmer。您的线路已接通。
谢谢。关于外卖业务的一个问题。我认为，正如Brian的问题的后续，人们很难看到外卖业务长期可持续的同店销售额增长。
他们关注25年的情况，特别是第四季度，有“史上最优惠”和更多的促销力度，但显然还有DoorDash，外卖同店销售额增长了1.6%，虽然是增长的，但感觉这是不寻常的火力。
所以，我想知道您如何看待第四季度、25年1%的全年外卖同店销售额增长，以及您对这部分业务未来可持续发展的展望。谢谢。
是的。谢谢，David。你知道，我看待外卖业务，特别是聚合平台的方式是我们还没有达到应有的份额。所以，我们大约占所有外卖业务的三分之一。我们没有在Uber上（已经有一年多了），在DoorDash上，我们直到去年第三季度才全面推出。
所以，这就是我之前的观点。当你推出某样东西时，除非你以不负责任的方式管理它，否则你不会在第一年就达到全部潜力。我们继续以增量方式管理这两个平台，因为我们的很多自助举措都表现良好。
所以，我们正在随着时间的推移缓慢增长它。我们还没有达到应有的份额。所以肯定有上升空间。
其次，当你考虑在这些平台上什么有效时，那就是在数字媒体中什么有效。你知道，在数字媒体中有效的是运行它的专业知识，以及购买媒体位置的资金。我们在市场上做得非常好，所有这些都是我们的市场。
我认为最后一点是，这项业务既是外卖业务也是到店自取业务。所以，我仍然认为并且我们正在增长我们的外卖业务。我们还没有达到应有的份额。但请记住，到店自取实际上比外卖更大。我们只占所有到店自取业务的五分之一。而且这项业务正在显著增长。
所以，我认为归根结底，人们寻求的是增长。
不过，我想再补充一点内容，因为到目前为止，我们在电话会议上主要关注同店销售额。我想退后一步，真正指出达美乐披萨的引擎，即同店销售额和门店增长，对吧？我们谈到了——这可能让你们中的一些人感到惊讶。但是如果你回顾2019年，无论是不是披萨，如果你看看拥有3000家门店以上的上市餐厅，我们的增长是第一。
所以，我认为你看到竞争对手受到影响的部分原因是，现在人们在他们的社区有了选择。达美乐就在那里。当达美乐在那里时，他们会选择达美乐。
当我们开设这些门店时，特别是从区域划分的角度来看，有两件事会发生，80%的到店自取客户是增量的。但是David，回到你之前的观点，我们的外卖业务变得更高效。我们能越快将更多热披萨送到客户手中，对外卖业务就越好。所以所有这些确实是所有举措共同作用的多米诺效应。
David，我想补充一个财务方面的内容，以确保我们理解。我认为Russell谈到了我们正在为增量和盈利能力管理业务，并真正着眼于长期。
但是当你把数字应用到Russell所说的内容上时，你会看到1%的同店销售额增长，再加上门店增长，我们外卖业务的零售销售额增长约3%或接近3%，这远远超过了快餐披萨外卖的增长，我们夺取了份额。我们在外卖业务中夺取了约一个百分点的份额；在到店自取业务中夺取了约一个百分点的份额，在整个业务中夺取了一个百分点的份额。
所以，我们对2025年的外卖业务以及我们在26年的发展非常有信心，特别是考虑到24年和25年我们所面临的非常严峻的宏观背景。
谢谢。下一个问题来自Baird的David Tarantino。您的线路已接通。
嗨，早上好。Russell，我想你提到了随着时间的推移将美国零售销售额翻一番的概念。我不记得你之前提到过这一点。
所以我想请你澄清一下，这是一个新的目标吗？然后我的问题是，你认为这需要多长时间才能实现？这是否意味着你对门店机会的看法有所不同？我记得你在上次投资者会议上提到过8500多家门店。现在考虑到当前的竞争格局，是否可能比这更高？谢谢。
谢谢，David。有趣的是，我从2008年9月开始从事这个行业，我记得当时我们说，嘿，我们要成为第一披萨公司，这似乎有些牵强。显然我们现在做到了。
所以，我所做的就是看几件事。一是我们持续的市场份额增长，过去11年每年增长一个百分点。然后我说，好吧，看看其他品类中——以及第一大玩家的份额是多少？我们大约占所有披萨的四分之一。好吧，第一大玩家的份额是40%-50%。看看——所以看看我们所处的位置，我们的加盟商拥有的资产，他们的盈利能力，我们的营销，这应该——为什么我们不能像其他品类的玩家那样大。这是我们一直在实现的目标，我们正在朝着这个方向前进。
所以，是的，这是我们一直在实现的目标的一部分。
是的，David，我想从指引的角度来看，我们确实谈到了到2028年的指引，这实际上意味着到2028年市场份额增长一个百分点，并且不会对2028年以后的节奏发表评论。
但我认为我们只是在阐述这个机会，就像我们说过8500家门店一样，我们现在相信有机会将我们的零售销售额翻一番，达到约100亿美元。我认为这非常重要。
我认为Russell在投资者日提到的另一件事，如果我没记错的话，是每次我们认为我们已经提出了新的全部潜力目标时，这个目标就会不断提高。我想那是600家[发言重叠]
6000家，然后是7000家，然后是8500家，这并不是因为我们不擅长预测。发生的一件事是，我之前谈到了门店增长——你正在看到这一点，当我们增长并更接近我们的竞争对手时，很多时候我们会关闭那家门店。
所以，如果你考虑竞争对手的关闭，这实际上带来了更多的门店机会。所以这是我们将继续关注的事情。
我真的想敦促大家。我知道同店销售额是每个人都关注的数字，我们也是。我们今年指引3%的增长。
但是如果你不退后一步看包括新门店销售额在内的总零售销售额，你会低估，正如Sandeep之前所说，我们在外卖业务中的表现。但你也会低估我们未来的表现，因为我们正在为消费者增加更多的接触点。
谢谢。下一个问题来自BTIG的Peter Saleh。您的线路已接通。
太好了。谢谢，祝贺出色的季度和年度业绩。我想问一下，你们能否评论一下不同收入群体的业绩。
关于年轻、低收入客户有所退缩的讨论很多。你们能否给我们一些关于你们所看到情况的信息？
另外，从历史上看，你们一直在谈论外卖和到店自取是不同的消费场合，不同的客户。最近这种情况有变化吗？你们是否看到两者之间更多的转换？还是保持相当一致？谢谢。
我可以回答收入群体的问题，你可以跟进。是的，Pete，早上好。我们——当然在快餐行业，有很多关于低收入群体下降的报道。这在达美乐并没有发生。我们在第四季度和全年所有收入群体都实现了增长。
是的。而且，我们在外卖和到店自取重叠方面看到的结果非常一致，多年来一直保持在百分之十几左右，我们并没有真正看到这方面的变化。
所以，这些往往是非常不同的消费场合，这很好，因为两个方面都有可触及的市场。
谢谢。下一个问题来自古根海姆的Gregory Francfort。您的线路已接通。
嘿，谢谢提问。我的问题是，Russell，您能否更新一下25年你们技术栈的变化？或者你们是一家以技术为导向的公司？
然后当您展望26年及未来几年，你们试图解决的问题中，有哪些突出的？谢谢。
是的。好吧，去年对我们来说是消费者端和门店端的重要一年。我们重新推出了我们的电子商务网站和移动网页。今年我们将推出所有这些的应用程序版本。已经上线的新网站比旧网站表现更好，这是我们说过我们会做的事情。我们对应用程序也有同样的关注。
此外，我们的DOM OS系统继续变得更好。所以，Greg，提醒一下，这是我们在门店中帮助运营门店的系统。我去年谈了很多关于这个想法，你知道，我一直谈论这个。我们在消费者完成订单之前就制作产品，因为我们的技术能够提前查看订单。
而且从调度的角度来看，我们有智能调度，可以帮助我们的门店路由订单。现在，订单的前端和调度的后端开始通过一个编排引擎相互通信。
所以现在，如果司机不能及时回来——我们现在在大约六家门店有这个功能。所以我预计这将继续增加。如果司机不能及时回来取刚出炉的披萨，而且披萨几分钟后才会出炉，那么我们的技术，这个编排代理将暂停该订单，这样门店就看不到它。
所以，我最终的目标是实时披萨制作和配送。这就是我们在消费者端和门店端已经做的和将要做的一些事情。
谢谢。下一个问题来自伯恩斯坦的Danilo Gargiulo。您的线路已接通。
太好了。谢谢。Sandeep，我想知道您能否详细说明这些保险成本，比如影响您门店级利润率的巨额保险成本。
更一般地说，您能否评论一下今年您目标的门店级利润率水平？您认为从长远来看，不仅对达美乐，对整个餐饮业或披萨品类来说，什么样的门店级利润率是可持续的？谢谢。
是的，Daniel，谢谢你的问题。我想，当我们——我在准备好的发言中也谈到了，公司门店，在我们总共约7200家门店中占约260家，受到了巨额保险成本的影响。这肯定影响了公司门店的损益表。
我首先想说的是，是的，这对公司门店的损益表有重大影响，并且在公司层面也足够大，值得我们提出来。然而，当我看加盟商的表现以及我们实际实现的加盟商表现时，我们去年的同店销售额增长了3%。如果你看加盟商的经济效益，它的增长速度大致相同。所以，我们保持了利润率。
因此，包括所有这些保险压力，加盟商在他们拥有的更大规模的门店组合中，有一些杠杆可以驱动非常好的盈利能力。所以，我们对加盟商的经济效益并不担心，我想确保我提到这一点。
话虽如此，我们意识到市场上存在保险压力，并且它确实影响了我们。所以，我们想承认这一点。我们想明确这一点，我们需要找到方法来提高效率以抵消其中一些压力，我们在2025年做到了，并且能够实现8%的利润增长。
而且，Danilo，我只想说，加盟商方面的另一件事是，去年我们加盟商的平均门店数量是9家。所以，我们加盟商的企业利润现在接近150万美元，如果某一年出现一些波动，他们有能力度过这些波动。
所以，我们不仅对门店级利润的增长感到兴奋，对企业利润的增长也感到兴奋。
谢谢。下一个问题来自美国银行的Sarah Senatori。您的线路已接通。
哦，谢谢。实际上，一个快速的后续问题和一个问题。这个问题实际上是关于外卖业务的。
我想在整个行业中，似乎不仅仅是披萨，所有地方的增长都来自第三方平台（3P）而不是第一方平台（1P）。所以，我们从其他公司那里听到很多关于第一方平台要么保持稳定要么大部分下降的说法。
所以，只是好奇您是否认为第一方外卖业务有持续增长的机会。再说一次，这更多是全行业的，或者我们是否已经到了增长主要来自聚合平台的地步，再次强调是整个餐饮业。
然后快速问一下同店销售额，我不知道您是否披露了第四季度的价格，但我想了解一下。谢谢。
嗨，Sarah。是的，我想——我将回答这两个问题，让我们从外卖业务开始。我认为你提出的是一个更广泛的行业评论，关于第三方平台与第一方平台。
我想第三方平台已经存在了将近十年，实际上在新冠疫情期间获得了规模。许多其他餐饮公司在我们之前就已经加入了第三方平台。我们直到23年、24年才加入。所以，我们正在加入第三方平台的过程中，就像Russell之前谈到的那样。
所以，我认为现在就全面了解情况还为时过早。我们感觉到，在过去几年中，随着宏观经济的压力，外卖业务确实受到了压力，但它仍然在增长。我认为我们总体上仍在夺取份额。
我们正在为增量和盈利能力进行管理，就像我们谈到的那样。所以，我们确实看到，一旦情况稳定和正常化，一旦我们在第三方平台上完全实现年度化，第三方平台和第一方平台都应该有增长，我们应该在双方都参与。
因此，基于此，我实际上要转到你提出的同店销售额问题，你问到了定价。你可能错过了，但我说过定价是持平的，这就是为什么我们对我们的加盟商如此满意。
我们的加盟商在过去几年中，在进入“渴望更多”战略以及自我们开始执行“渴望更多”战略以来所表现出的纪律性非常出色。这就是为什么当Russell谈到利润权与定价权时，这正是关键所在。在这样的定价水平下，我们能够为加盟商带来增量利润。这些经济效益无疑是行业内每个人都羡慕的。
是的。所以，回想一下 earlier 关于同店销售额的评论，同店销售额的质量是由订单数量驱动而不是客单价驱动，这确实说明了未来的机会。
基本的营销是试用、重复购买、重复购买的深度。当你提高价格时，你不会增加试用，对吧？但是人们不断回来购买到店自取、忠诚度计划和夹心 crust 以及所有这些产品的原因是因为我们保持了合理的价格，并且我们的加盟商执行得非常出色。
所以，我们如何实现3%增长的质量，让你感受到我们为什么对这种增长将继续充满信心。
谢谢。下一个问题来自摩根大通的John Ivankoe。您的线路已接通。
嗨，谢谢。问题是关于美国门店增长的。当然，Russell，您关于美国市场机会是当前规模两倍的评论非常有趣。
所以，请评论一下到2018年达到7700家美国系统门店的路径，如果我们有机会提前实现这一目标，特别是考虑到一些竞争对手的疲软，您认为有日期可以实现8500家门店吗？
而且我知道你们在美国每年净增门店不到200家，考虑到更大的市场机会，增加门店数量是否有意义？
我的问题最后都相关，就是关于门店区域划分的影响。换句话说，新门店的销售额对共享现有外卖服务区的现有门店的影响。你们是否能够更好地衡量这一点，并可能将对市场整体的影响降至最低？非常感谢您回答新门店发展的问题。谢谢。
是的。当然，John。我的意思是，看待我们门店增长的更好方式实际上是看关闭情况。所以，我们去年在美国超过7000家门店的基础上关闭了7家。前一年关闭了6家。
所以，当我们开设一家门店时，它会一直开着，我们希望继续尽可能积极地扩张。正如我之前所说，自2019年以来，在美国没有哪家拥有3000家以上门店的公司比我们更积极。
你可以开设很多门店，但如果你的下一家门店数量不多，那么你所做的只是用一家替换另一家。所以，我们将继续尽可能积极地与我们的加盟商建立合作伙伴关系，实现双方共赢。
所以，对我来说，关闭情况是更重要的事情，随着利润的增长，这增加了我们加盟商投资的兴趣。
是的。而且，John，你确实提到了区域划分和区域划分的影响。这就是为什么要非常小心扩张的速度，因为当你进行区域划分时，最初你会有一点倒退，然后你会逐渐增长。
因此，在这条增长道路上，需要保护加盟商的盈利能力，这正是我们采取的方法。这就是为什么正如Russell所说，去年关闭了7家门店，前一年关闭了6家。
这是我们在扩张过程中非常小心和有意识的事情，不会过快和鲁莽地扩张，以免产生影响，导致门店关闭。我们希望防止这种情况。
不是关闭速度有多快，而是仍然比美国所有拥有3000家以上门店的公司都快。是的。
谢谢。下一个问题来自Stifel的Chris O'Cull。您的线路已接通。
谢谢各位。我是Patrick，代替Chris提问。我的问题是关于国际发展的。
我希望您能更多地评论一下26年目前的渠道可见性。今年800家门店的目标有任何潜在风险吗？您对实现这一目标的信心如何？
从长期来看，我的意思是，我知道已经有几年了，您谈到让DPE重新成为净贡献者的重要性，但您是否有多种途径随着时间的推移回到每年975家门店的水平，印度或中国能否加速增长，还是必须让DPE回到他们以前的贡献水平？谢谢。
是的。是的，印度和中国实际上都在加速增长，这800家门店中的很大一部分将来自这些市场。
所以，你看，我们谈论——我们今年谈论比去年多200家门店。所以，随着DPE关闭门店的情况过去，一些不利因素已经消失。现在恢复增长是我们回到增长算法的部分原因。
如果你看看我们在“渴望更多”投资者日谈到的算法，今年门店方面或Sandeep指出的同店销售额方面的任何轻微未达预期，主要原因都是DPE，这就是为什么我们对他们新聘请Andrew Gregory感到鼓舞，以及我们正在与他们一起开展的大量工作。
Sandeep下周将坐飞机。他会带着家里的枕头，所以他会睡得很好。他将和我们的国际负责人Weiking一起去澳大利亚。我们一直在进行高层电话会议，我们正在与他们合作扭转业务。
这是我们增长的重要组成部分。关于DPE，我最后想说的是，特别是澳大利亚，当我 earlier 谈到世界上我们占据40%-50%份额的地方时，澳大利亚就是其中之一。
所以，这是一个我们肯定需要修复业务的地方，但我们是从一个强势地位出发的。
是的。Patrick，我想就你提出的指引话题补充一点，你问到是否有多种途径。有两件不同的事情。
当我们看去年的情况或我们正在谈论的指引时。实际上，剔除DPE的影响，我们总体上符合国际投资组合的其余部分。
虽然印度和中国表现非常出色并在加速增长，但这已经在我们的预期之中。所以，这很好，但是——我想确保你清楚这一点。
而且我认为，如果DP不能回到我们最初的假设，我们认为没有途径达到我们最初指引的925家门店，因为一切都在按计划进行。并没有超出计划。
所以，我想确保在我们谈论今年的展望时，这一点是清楚的。
谢谢。最后一个问题来自Gordon Haskett的Jeff Farmer。您的线路已接通。
非常感谢。只是对Sarah问题的一个快速后续，然后还有一个问题。
但是在2026年3%的同店销售额指引中，假设的菜单定价是多少，第四季度定价持平？
然后你们能否分享一下GLP-1对你们业务的潜在影响，任何最新情况都会有所帮助。谢谢。
是的，我将回答GLP-1的问题，然后分享定价。是的。
关于GLP-1，显然我们一直在密切关注。到目前为止，我们还没有看到对我们业务的影响。显然，随着它以药片形式出现，我们将拭目以待是否有任何影响。
现在，当你阅读关于GLP-1的文献时，它实际上更多地集中在早餐和午餐。而对我们来说，晚餐是一个共享的场合。所以也许这就是为什么我们没有看到任何影响，但我们将继续关注它。
而且有3400万种制作披萨的方式，我们有很多选择，但如果需要围绕这一点进行菜单创新，我们会这样做。
是的。关于定价，你稍后在阅读或收听 transcript 时可能会注意到，但我们谈到2026年定价预期为低个位数增长，这已包含在3%的指引中。
谢谢，Jeff。这是本次电话会议的最后一个问题。感谢大家今天参加我们的电话会议，我们期待很快与大家再次交流。现在您可以挂断电话了。