伊莎贝尔·詹西（投资者关系副总裁兼财务主管）
泰德·德克尔（董事长、总裁兼首席执行官）
安-玛丽·坎贝尔（高级执行副总裁）
比利·巴斯泰克（商品销售执行副总裁）
理查德·麦克菲尔（执行副总裁兼首席财务官）
迈克尔·罗（专业客户执行副总裁）
史蒂文·福布斯（古根海姆证券）
扎卡里·法德姆（富国银行证券）
迈克尔·拉塞尔（瑞银）
西缅·古特曼（摩根士丹利）
史蒂文·扎科内（花旗）
马志涵（伯恩斯坦）
问候各位，欢迎参加家得宝2025年第四季度财报电话会议。目前，所有参会者均处于仅收听模式。正式演示后将进行简短的问答环节。[操作员说明] 提醒一下，本次会议正在录制。
现在，我很荣幸向大家介绍主持人伊莎贝尔·詹西。请开始。
谢谢克里斯汀，各位早上好。欢迎参加家得宝2025年第四季度及财年财报电话会议。今天参加我们电话会议的有泰德·德克尔，董事长、总裁兼首席执行官；安-玛丽·坎贝尔，高级执行副总裁；比利·巴斯泰克，商品销售执行副总裁；以及理查德·麦克菲尔，执行副总裁兼首席财务官。
在我们准备好的发言之后，电话会议将开放提问。提问将限于分析师和投资者。提醒一下，请将问题限制为一个主要问题和一个后续问题。如果我们在会议期间无法回答您的问题，请致电我们的投资者关系部门，电话：770-384-2387。
在我将会议交给泰德之前，请允许我提醒大家，今天的新闻稿和高管们的演示包含联邦证券法规定的前瞻性陈述，包括1995年《私人证券诉讼改革法案》中定义的前瞻性陈述。这些陈述受风险和不确定性影响，可能导致实际结果与我们的预期和预测存在重大差异。这些风险和不确定性包括但不限于新闻稿、我们最新的10-K表格年度报告以及我们向美国证券交易委员会提交的其他文件中确定的因素。
今天的演示还将包括某些非公认会计准则衡量指标，包括但不限于调整后营业利润率、调整后稀释每股收益和投资资本回报率。有关这些和其他非公认会计准则衡量指标与相应公认会计准则衡量指标的调节，请参阅我们的收益新闻稿和我们的网站。
现在，让我将会议交给泰德。
谢谢伊莎贝尔，各位早上好。2025财年销售额为1647亿美元，同比增长3.2%。同店销售额同比增长0.3%，美国同店销售额增长0.5%。调整后稀释每股收益为14.69美元，而去年同期为15.24美元。第四季度，同店销售额同比增长0.4%，美国同店销售额增长0.3%。调整后稀释每股收益为2.72美元，而去年同期为3.13美元。
本季度，我们的区域业绩有所不同，北部和西部部门实现了正的同店销售额。以当地货币计算，墨西哥报告了正的同店销售额，加拿大报告了负的同店销售额。我们第四季度的业绩基本符合预期，反映了第三季度缺乏风暴活动以及持续的消费者不确定性和住房压力。此外，1月份的风暴活动为本季度的销售带来了好处。经风暴因素调整后，全年基本需求相对稳定。正如你们将从比利那里听到的，我们通过提供家居装修领域最具价值的主张来扩大市场份额。
正如我们在12月的投资者和分析师会议上向大家分享的那样，我们处于独特的地位，可以增加所有客户的钱包份额。我们正在整个业务中进行投资，以推动我们的核心和文化，提供无缝的互联体验，并赢得专业客户（Win The Pro）。正如安将详细说明的那样，我们的团队在保持参与度、关注客户和提升客户体验方面做得非常出色。事实上，客户告诉我们，我们的员工继续提供卓越的服务。此外，我们的商家继续提供巨大的价值，本季度创纪录的活动就是证明。
我们也对专业客户方面看到的进展感到鼓舞。利用我们专业客户生态系统能力的专业人士在我们这里的支出更多，我们仍然专注于增强我们的能力，从销售支持到项目管理再到交付，所有这些都是为了在项目的整个生命周期中更好地支持专业人士。今年，尽管行业需求面临压力且下半年缺乏风暴，SRS的有机销售额仍实现了低个位数百分比的增长并扩大了市场份额。这证明了他们强大的价值主张、客户关系和一致的执行力。除了GMS收购外，他们还完成了几项小型收购，并在其垂直领域开设了多个新的绿地门店。展望未来，我们将继续支持SRS的发展势头，预计他们2026财年的有机销售额将实现中个位数增长。
展望2026财年，我们预计总销售额增长约2.5%至4.5%。可比销售额增长约持平至2%，调整后稀释每股收益增长约持平至4%。我们仍然专注于提供家居装修领域最佳的客户体验和价值主张。我们有明确的增长战略，我们正在投资于我们的门店、互联购物体验以及赢得专业客户，以在任何市场环境中扩大份额。
最后，我要感谢我们的员工在充满活力的一年中为服务客户所做的辛勤工作和奉献。现在，让我将会议交给安。
谢谢泰德，各位早上好。首先，我要感谢我们的员工，他们在最近影响我们许多服务社区的冬季风暴“弗恩”期间出色地为客户服务，特别是在我们的北部和南部部门。在这种情况下，我们的首要任务始终是员工和客户的安全。我们启动了应急响应协议，与供应商和商家团队合作，将必要的产品运送到相应的门店。这确保了我们在风暴之前、期间和之后都保持有货并准备好为社区服务。
一如既往，我为我们的团队如何相互支持和为客户服务感到无比自豪，这种承诺仍然是我们公司的一个决定性特征。正如我们在12月向大家介绍的那样，我们专注于公司的核心和文化。我们的员工是提供卓越客户体验的关键。他们的热情、知识和专业技能对于解决客户问题和实现他们的梦想至关重要。
在过去的一年里，我们一直在谈论我们如何为员工提供工具和流程，以更好地为客户服务。这些变化不仅提高了员工的参与度，还通过提高销售额、生产力和运营效率来增强门店绩效。我们还通过将任务分配给我们的MET团队来改善客户体验。我们的MET团队的核心能力是为我们的门店提供服务并执行商品销售变更。通过将任务分配给他们，我们的“橙色围裙”员工有更多时间与客户互动并推动销售。虽然这一过渡尚未完成，但在我们的试点门店中，我们已经看到劳动生产率有了显著提高。
多年来，我们的业务不断发展，以满足互联客户和专业客户的需求。如您所知，我们超过50%的在线订单通过我们的门店完成，确保我们的订单以可靠和可重复的方式被挑选、 staging 和交付，这对于提供无缝的客户体验至关重要，无论履行类型如何，无论是在店内取货还是当天交付到家庭或工作现场。因此，我们重新调整了门店的某些职位，以更好地实现我们期望的结果。
我们现在有一位运营经验丰富的经理，负责更广泛地管理客户服务，包括推动统一的运营流程，以增强互联和履行体验。对于专业客户，我们专门的统一专业客户团队，包括专业客户体验经理，继续通过协助专业客户并作为主要联系人来提升我们门店的专业客户体验，确保我们的客户在门店内外都能获得卓越且连贯的购物和履行体验。因此，我们看到专业客户参与度提高，专业客户销售额增长，我们的Pro Xtra忠诚度计划持续增长。
我们对今年在门店取得的所有进展感到兴奋。我们的努力正在取得成效。今年，我们的客户满意度得分每个季度都在提高，我们小时工的任期达到了2017年以来的最高水平。尽管环境充满挑战，我们的员工继续超越职责为客户服务，我想在结束时感谢他们所做的一切。我们不懈地致力于提供家居装修领域最佳的客户体验，我们知道我们的努力正在为我们在市场上扩大份额做好准备。
现在，让我将会议交给比利。
谢谢安，各位早上好。我也想首先感谢我们所有的员工、供应商和供应链合作伙伴，感谢他们对服务客户和社区的持续承诺。正如泰德所说，我们第四季度的业绩基本符合预期，本季度的基本需求与我们全年看到的情况相似。
谈谈我们商品销售部门第四季度的同店业绩，我们16个商品销售部门中有8个实现了正的同店销售额，包括电力、电气、存储、室内园艺、五金、 plumbing、浴室和厨房。第四季度，我们的同店平均客单价增长了2.4%，同店交易次数下降了1.6%。同店平均客单价的增长主要反映了一些价格上涨、高客单价商品的占比增加以及客户继续升级购买新的创新产品。1000美元以上的大额交易同店交易次数与去年第四季度相比增长了1.3%。我们对电力、 plumbing 和电气等类别的表现感到满意。然而，较大的非必要项目仍然面临压力。
第四季度，专业客户业务实现了正的同店销售额，表现优于DIY业务。我们看到石膏、电线、混凝土和 plumbing 等专业客户密集类别的强劲表现。在DIY方面，我们的礼品中心活动、手动工具、存储、便携式电源和硬景观产品表现强劲。
谈谈全公司的在线同店销售额，利用我们数字平台的销售额与去年第四季度相比增长了约11%。我们对互联平台持续取得的成功感到兴奋。本季度，我们继续通过在所有类别中推出大型和 bulky 商品的实时交付跟踪来增强交付可靠性和沟通。这一增强功能为我们的客户提供了更大的交付时间可见性和确定性。
我们知道，当我们消除体验中的摩擦时，我们会看到客户参与度的增加，从而在所有互动点带来更大的销售额。第四季度，我们举办了家电、礼品中心和黑色星期五活动。我们在所有这些活动中都看到了强劲的参与度，我们的礼品中心和黑色星期五活动创下了年度销售记录。我们期待着未来的一年，特别是春季销售季节即将到来，我们有一系列创新产品，为客户提供巨大的价值，从户外生活产品（包括 patio 和烤架）到我们的户外动力设备系列。无论是我们的RYOBI 40伏割草机，配备无刷电机和锂离子电池，提供更大的功率和更长的运行时间，还是我们的Milwaukee 18伏打草机套件，旨在满足景观专业人士的需求。
我们的春季礼品中心活动继续倾向于无绳技术，提供来自RYOBI、Milwaukee、Makita和DEWALT的各种产品，其中许多在大型零售渠道中是家得宝独有的。我们对我们的Live Goods计划也感到兴奋。每年，我们的商家与我们的国家和地区种植者合作，为客户提供新的和改进的品种，以增强整体园艺体验。投资于我们与种植者的关系使我们能够继续推动创新和价值，以满足客户的需求，改善他们的购物体验，同时建立对家得宝的忠诚度。我们仍然专注于为客户提供最佳的品牌、商品组合和价值。
现在，我想将会议交给理查德。
谢谢比利，各位早上好。在我评论我们的业绩之前，我想提醒大家，2025财年为52周，而2024财年为53周。额外的一周为2024财年第四季度增加了约25亿美元的销售额。当我们报告可比销售额或同店销售额时，我们采用52周对52周的基础，将2025财年的第1周至第52周与2024财年的第2周至第53周进行比较。
2025年第四季度，总销售额为382亿美元，比去年减少15亿美元，降幅约为3.8%。第四季度，我们全公司的同店销售额为正0.4%，其中11月为负0.2%，12月为正0.1%，1月为正1.3%。美国本季度同店销售额为正0.3%，其中11月为负0.3%，12月为负0.2%，1月为正1.4%。全年销售额总计1647亿美元，与2024财年相比增加52亿美元，增幅为3.2%。全年，全公司同店销售额增长0.3%，美国同店销售额增长0.5%。
第四季度，我们的毛利率约为32.6%，比去年第四季度下降约20个基点，主要反映了GMS收购带来的产品组合变化，这符合我们的预期。全年毛利率约为33.3%，比去年下降10个基点，符合我们的预期。第四季度，运营费用占销售额的百分比增加约105个基点，达到22.6%，相比2024年第四季度。我们的运营费用表现反映了营收结果的自然杠杆率下降以及对第53周的调整。
全年，运营费用约占销售额的20.6%，比2024财年增加约70个基点。第四季度的运营利润率为10.1%，而2024年第四季度为11.3%。剔除本季度的无形资产摊销，我们第四季度的调整后运营利润率为10.5%，而2024年第四季度为11.7%。全年运营利润率为12.7%，而2024年为13.5%。剔除无形资产摊销，我们全年的调整后运营利润率为13.1%，而2024年为13.8%。
第四季度的利息和其他费用减少5700万美元，降至5.51亿美元。第四季度，我们的有效税率为22%，全年为23.9%。第四季度的稀释每股收益为2.58美元，与2024年第四季度相比下降14.6%。2025财年的稀释每股收益为14.23美元，与2024财年相比下降4.6%。剔除无形资产摊销，我们第四季度的调整后稀释每股收益为2.72美元，与2024年第四季度相比下降13.1%。
2025财年调整后稀释每股收益为14.69美元，与2024财年相比下降3.6%。回想一下，2024财年包括第53周，这为第四季度和全年的稀释每股收益和调整后稀释每股收益增加了约0.30美元。年内，我们开设了12家新门店，使2025财年末的门店数量达到2359家。本季度末，商品库存为258亿美元，比去年增加约24亿美元，反映了更高的库存成本和GMS的收购。库存周转率为4.4次，低于去年的4.7次。
谈谈资本配置。第四季度，我们以资本支出的形式向业务再投资约11亿美元。这使得2025财年的总资本支出约为37亿美元。年内，我们向股东支付了约92亿美元的股息。今天，我们宣布董事会将季度股息增加1.3%至每股2.33美元，相当于每股9.32美元的年度股息。按过去12个月的平均长期债务和权益计算，投资资本回报率约为25.7%，低于2024财年第四季度的31.3%。
现在，我将评论我们对2026年的展望。正如我们在12月的投资者和分析师会议上分享的那样，我们观察到一些动态正在给住房和家居装修需求带来压力。当前的抵押贷款利率环境以及2019年以来房价的显著上涨影响了住房负担能力。自2023年以来，住房周转率一直处于历史低位，这大大减少了与买卖房屋相关的项目和其他购买需求。我们的客户还告诉我们，他们对整体经济不确定性感到担忧，包括通货膨胀、日益增长的就业担忧和更高的融资成本。展望2026财年，我们预计这些压力将持续，因为我们尚未看到住房活动拐点的催化剂。因此，我们确认我们在投资者会议上提供的2026财年初步指导。我们预计将继续扩大市场份额，同店销售额增长在持平至2%之间，总销售额增长约2.5%至4.5%，反映GMS收购、新门店、分支机构和小型收购的贡献。
全年，我们预计SRS将实现中个位数百分比的有机销售增长。我们计划开设约15家新门店和40至50家新的SRS门店。我们的毛利率预计约为33.1%。此外，我们预计运营利润率约为12.4%至12.6%，调整后运营利润率约为12.8%至13%。我们的有效税率目标约为24.3%。我们预计净利息支出约为23亿美元。我们预计稀释每股收益和调整后稀释每股收益与2025财年相比均增长约持平至4%。
我们计划继续投资于我们的业务，2026财年的资本支出约为销售额的2.5%。我们相信，通过加强我们在客户中的竞争地位并提供家居装修领域最佳的客户体验，我们将在任何环境中扩大市场份额。
感谢您参加今天的电话会议。克里斯汀，我们现在准备好回答问题了。
谢谢。我们现在将进行问答环节。[操作员说明] 请稍等，我们正在收集问题。谢谢。我们的第一个问题来自古根海姆的史蒂文·福布斯。请提问。
早上好。泰德，我参加了IBS展会，在那里和奇普谈到了一些数字规划工具以及你们为改善交付所采取的一些举措。所以我不知道你是否可以探讨一下你们在2026年试图重点推进的一些举措，数字规划工具就是其中之一。你提到了产品管理，但为了改善专业客户的整体价值主张，你们在2026年重点推进的一些更大的举措是什么？
当然。迈克也在这里，他可以更详细地说明。但我们知道我们谈到了为专业客户体验提供所需的能力。我们继续完善我们的销售队伍、订单管理，如你所说，我们的贸易信贷平台交付越来越好。我们一直在为专业客户的交付实现Two Sigma的准时和完整交付，并且在过去一年中实现了这一目标。现在随着AI工具的出现，我们正在为专业客户推出一系列项目管理和清单构建工具，包括AI起飞方案，让专业客户只需在专业客户应用程序中输入他们正在进行的项目类型，就能生成项目的预填充清单，这样他们就不必逐一输入数百个项目，预填充后他们可以编辑该清单，可以保存以便将来的工作重复使用。所以有一系列的活动。
是的。泰德，你已经涵盖了很多内容。因此，我们对第四季度的业绩感到满意，总体上对能力投资感到满意，无论是门店内投资还是外部销售。我们改进了门店内的工具和流程，提高了与专业客户的参与度，从而带来了更高的销售额，订单管理投资带来了创纪录的交付可靠性，我们正通过订单管理工具中包含的工作现场偏好以及客户的营业时间，将其提升到另一个水平。
我们将客户沟通提升到了一个全新的水平。我们过去只能与工作现场的一个人沟通，现在我们可以与许多人沟通，包括业主和那些在工作现场的人，当涉及到这些交付时。正如泰德所说，我们的在线B2B销售额超过了整体在线销售额的增长，这得益于我们添加的功能，如项目工具，我们看到每周有数万个项目开始，这些项目带来了更高的转化率和复杂销售交易的更大参与度。我们的贸易信贷努力持续增长，同时我们的AI蓝图起飞也有良好的开端。因此，考虑到所有这些，对专业客户业务的持续增长感到满意。
感谢这些信息。也许快速跟进一下。
[讲话重叠] 关于手持交付设备？
是的。我们最近推出的另一个功能是让我们的司机能够与客户需求保持联系，那就是我们的交付手持设备。这是一个我们用来跟踪所有交付状态和进展的工具，以及我们从客户那里收到的所有其他请求，以确保我们满足他们在特定工作现场所需的准确服务需求。
是的。然后正如乔丹，正如我们在准备好的发言中所说，以及比利所指出的，这也使我们能够对大型和 bulky 商品进行实时跟踪，客户已经期望对小型商品进行实时跟踪，但能够实时跟踪 bulky 商品的交付，无论是平板卡车运送木材到工作现场还是家电送到家中，这对我们的客户来说是一个很大的胜利，他们喜欢我们推出的这个功能，这是由我们的新手持设备实现的。
感谢所有这些。还有一个快速跟进，也许问理查德。你能否设定2025年SRS销售额的基准，然后评论一下GMS在第四季度的表现相对于你们之前给出的11亿美元框架或指导框架如何。
当然。所以，我们真的很高兴——继续对SRS的表现感到满意。我认为提供一些背景很重要。SRS第四季度的同店销售额同比下降低个位数。但如果你看行业数据，根据ARMA数据，第四季度带状疱疹平方的总行业出货量同比下降28%。这是自2019年以来的最低行业销量。因此，第四季度实际上将2025年全年的出货量拉低至2019年以来的最低年度销量。对于 roofing 行业来说，这是一个非常糟糕的季度。尽管如此，SRS表现出色，从所有外部指标来看，在本季度获得了份额。
关于GMS，我们已经拥有它们五个月了，我们对它们的表现感到满意，非常高兴欢迎它们加入家得宝大家庭。我稍后会请迈克谈谈SRS和GMS与家得宝的协同作用。但让我们再多谈谈SRS。所以，市场需求的缺乏确实给SRS第四季度的定价环境带来了巨大压力。当我们在第三季度末调整指导时，我们就预料到了这一点，我们知道由于第三季度没有风暴，行业可能会出现定价表现。因此，他们确实在价格上进行了投资以保持份额增长。这将影响我们第一季度的利润率预期。但正如泰德所说，我们预计并期望他们在2026年实现中个位数的有机销售增长，对我们所看到的情况感到非常兴奋。史蒂文，你提到了IBS，希望SRS、GMS和家得宝之间的联系已经显现出来。迈克，也许你可以谈谈我们如何合作。
是的。我的意思是，这是我们进一步关注收入协同效应的机会。我们有很多例子，我们以联合方式接触客户，但坦率地说，也有很多客户要求我们这样做。目前众多例子中的一个特别例子是，能够将一家多户住宅建筑和物业管理公司从我们其中一家公司的重要客户转变为家得宝、HD Supply、SRS和GMS的重要客户。随着我们的全国账户结构不断增长，这是一个更好地支持客户的机会。
除此之外，我们对在一些试点市场中家得宝和SRS在屋顶 leads 的专业客户推荐项目中看到的情况也感到满意。我们还绘制了我们的共同客户地图，以便HD代表能够联系HD Supply代表，HD Supply代表能够联系SRS或GMS销售代表，以采取共同的方法。因此，非常专注于推动这些收入协同效应。
谢谢。
我们的下一个问题来自富国银行的扎卡里·法德姆。请提问。
嘿，早上好。那么，当你回顾2025年时，你能否谈谈像佛罗里达和德克萨斯这样的市场的表现，这些市场的住房周转率和房价上涨环境比那些周转率前景更有利或正常化的市场更具挑战性，以及在这一年到2026年初，你是否看到这两类市场之间有任何变化或分化？
当然，扎卡里。我想说的第一点，也许是最重要的一点，在全年中，我们没有完美的风暴等因素调整。但尽我们所能调整后，我们的同店业绩在全年四个季度相对稳定，全国范围内的基本需求同店增长率略低于1%。显然，那些与去年显著风暴相比的地区，2025年没有任何风暴活动，而且非常显著的是，2025年从冰雹、大风到飓风，实际上没有任何风暴活动。
所以那些是最明显的地区，2025年与2024年相比同店业绩面临困难。我们也看到一些地区开始出现房价下跌，一些市场的周转率低于其他市场。正如我们一直所说，从长期来看，与家居装修活动相关性最高的可能是房价，其次是周转率。我认为因为我们有点像在——希望我们在周转率的底部徘徊，而且我们没有看到有意义的价格下跌，我们没有看到很多仅基于价格的区域地理表现差异。
我们有一些市场，你会看了说，是的，价格仍在上涨，销售稍微强劲一些。我们看其他市场，价格更具挑战性，你可以看到同店业绩较弱。但中间还有其他情况。我们有一些市场，价格正在下调，但实际上同店业绩相当强劲。所以我们一直说价格当然非常重要，但有滞后性。我认为已经发生的价格下跌仍在我们没有看到统计相关性的窗口内。
关于周转率，虽然有些市场周转率较弱，但我的意思是，我们处于全国范围内30、40年的低点。所以再次，由于每个人都在十年低点徘徊，我们没有看到很大的差异。
明白了。然后考虑到2026年的一些变动因素，我看着窗外，昨晚下了两英尺的雪。我们可能会有更大的退税，也许还有更可控的关税环境。你能否谈谈这些动态，特别是考虑到你持平至2%的同店销售展望中上半年与下半年的情况？
当然。我会从更高层面来说，然后比利可以更具体地谈谈关税。我的意思是，我们显然有一个范围，并且从12月开始维持这个持平至2%的范围。我们认为整体市场可能下降1%到增长1%。因此，在每种情况下，我们相信在我们的范围内，我们将跑赢市场。可能指向市场表现略强的因素将是负担能力的改善，那就是——我们的收入在增长。抵押贷款利率有一些不错的改善。我想今天早上，30年期抵押贷款利率刚刚低于6%。在中长期，2019年底以来50%的增长之后的适度价格调整将有助于负担能力。
你提到的税收刺激，我们实际上并没有指望税收刺激能提供很多支持。我们看到家庭钱包中会出现的金额范围非常大。我们看到2026年的退款和调整税率低至700亿美元，高达2000亿美元。如果取中间值，大约1350亿美元，看看我们在家得宝在个人消费支出（PCE）中的份额，约为60个基点，在中间值下，税收减免的同店支持可能约为0.5个百分点。但我们听说，这同样可能要么用于低收入阶层的债务偿还，要么被高收入阶层储蓄起来。所以我们没有计划太多。我们很高兴获得一些税收刺激的好处，但我们没有计划太多。然后是关税，我的意思是，这个消息每时每刻都在变化。比利，为什么你和你的团队已经为此工作了将近一年了？
是的，扎卡里，谢谢你的问题。我只是——从高层来看，只是提醒一下，我们过去讨论过这个问题，但重要的是要记住，我们超过50%的项目是国内采购的，不受关税影响。显然，周五的公告以及周末的政府声明，我们仍在分析这些决定的影响。我可以告诉你，我们将继续成为客户的价值倡导者。我对商家、我们的财务团队、我们的供应链和物流人员、我们在世界各地的采购办公室所做的出色工作怎么说都不为过，他们花了将近一年的大部分时间来解决这个问题。
给你一些背景，我们与关税相关的定价行动大部分已经完成，与4月份的影响有关。再给一些背景，如果你认为我们的风险敞口是中个位数，那么SKU价格的影响大约是3%。所以我们对我们的立场感到非常满意。我们的团队，连同我们的商家、供应商，在继续倡导低价和成为客户的倡导者方面做得非常出色。所以我们期待春天，正如我在准备好的发言中提到的，正如我所说，我们已经基本完成了迄今为止所看到的相关定价行动。
扎卡里，如果市场表现不如预期，可能会将我们推向范围的低端。其中的首要驱动因素将是持续的消费者不确定性。这仍然是人们告诉我们或客户告诉我们他们不投资大型项目的首要原因，这与消费者信心和情绪、就业状况、整体价格水平以及经济负担能力有关。如果我们确实开始看到更广泛的房价下跌，这可能会产生负面的心理影响，周转率保持低位，并且有更多的价格弹性。
正如比利所说，虽然我们对全年的同比价格展望较为温和，但我们可能会看到更高的弹性反应。所以这可能是宏观层面上行业面临更具挑战性的一年的原因。然后我们进入2026年的季度情况，理查德将带我们了解。
当然。是的。所以你提到了全年的情况，我们认为提供比通常更多的关于全年情况的细节会有所帮助。首先，我们预计下半年的同店销售额将略高于上半年。这反映了与2025年风暴活动的比较，以及风暴活动的缺失。本质上，这就是我们全年同店预期的形成原因。其次，我们预计毛利率同比下降约24个基点，反映GMS的年度化。所以回想一下，GMS对毛利率的预计影响约为每年40个基点。因此，24个基点反映了大约7个非可比月份的所有权。
这种年度化意味着我们预计上半年毛利率同比下降约50个基点，下半年毛利率与去年基本持平。因此，你将在第一季度看到毛利率同比最大的影响，然后全年将逐渐改善。此外，由于与去年的费用比较时间，这也是由于与去年上半年相比增加了GMS的费用基础。因此，增加的费用基础，加上其他一些时间因素，意味着我们预计第一季度运营费用占销售额的百分比将达到全年最高水平。
因此，由于所有这些因素，我们的预期是，我们的同比每股收益表现将在第一季度为中个位数百分比的负增长，并在全年逐步改善。这完全是由于收购的年度化和一些时间比较。
非常感谢你们的时间，各位。非常感谢。
我们的下一个问题来自瑞银的迈克尔·拉塞尔。请提问。
早上好。非常感谢你回答我的问题。你提到SRS在第四季度在定价方面更为激进，以维持市场份额，你预计这种情况在第一季度会持续一些。那么你认为这会持续到第一季度之后吗？除了 roofing 类别之外，你是否在其他任何地方看到这种行为的迹象，以至于可能导致家得宝的毛利率随着时间的推移出现更多波动？
谢谢，迈克尔。我认为随着时间的推移，这不会导致显著更多的波动。我认为随着2024年 roofing 出货量的大幅下降，再次，正如理查德所说，下降了28%，SRS抓住了机会，我们完全支持，来获取份额。记住，2024年下半年没有风暴，2025年下半年影响更大，但其中一些也会延续到第一季度。所以我们预计第一季度建材环境不会强劲，我们很高兴进行投资并获取份额。
这都已纳入我们全年的指导中。
好的。非常感谢。如果你有完美的洞察力，知道住房周转率在2027年之前将保持低迷，这会改变你的任何资本配置优先事项吗，特别是现在家得宝已经进行了大量的基础性投资，无论是有机的还是通过收购。你将如何平衡向股东返还资本与继续建设利用你已建立的专业客户生态系统所需的能力？
嗯，迈克尔，我——如果周转率、开工率和所有住房活动在2026年大致持平，那么我们将不会再有进一步的下降。在2025年，随着市场继续下滑，我们获取了份额，我们也希望在2026年获取份额。在目前的潜在下行水平上，我们说可能下降1%到增长1%，这不会是我们所在领域宏观层面的显著下降，不会改变我们的投资状况。我们对12月制定的战略感到非常满意，我们专注于我们的核心和文化，我们继续投资于我们的门店、门店维护和购物环境，以及开设新门店。
互联渗透率继续增长。交付继续增长。所以我们永远不会停止我们正在进行的所有投资以及我们在互联业务组合上取得的强劲成果。在任何市场环境中，专业客户对我们来说仍然是2000亿美元的空白市场，这是我们正在获取的份额，我们将继续投资以获取份额。
从资本配置的角度——从资本配置的角度来看，我们的原则没有改变。正如泰德所说，我们首先对业务进行再投资。看，我们对愿意投资的项目有很高的标准。每个项目都必须提供卓越的投资回报，我们觉得这就是我们的特点。在那之后，我们以股息的形式向股东返还资本。一旦我们回到超额现金状况，我们预计将在2027年上半年某个时候，我们预计将恢复股票回购。
非常有帮助。再次感谢。
我们的下一个问题来自摩根士丹利的西缅·古特曼。请提问。
谢谢大家。早上好。我想跟进一下消费者健康状况。你能谈谈消费者是否表现得更注重价值吗？然后，转售房屋与非转售房屋的支出总是更高。你是否看到随着消费者在转售房屋时支出减少，这种乘数效应有任何变化？谢谢。
西缅，我是比利。谢谢你的问题。我先回答第一部分，关于我们从客户角度看到的情况。我们整个一年都看到了平衡。显然，在不同的时间点。我提到了我们的黑色星期五活动和礼品中心的创纪录销售额。所以我们整个互联体验的互动非常好。我们没有看到很多降级，但正如我们谈到的台面等方面，我们在我们的家电业务中也看到了一些，但没有更广泛地看到，只是每个季度都非常一致。
除了我们谈到的动态，无论是风暴还是其他因素，我们继续看到强劲的客户参与度。没有真正看到客户参与度的下降或降级。正如我提到的，我们在第四季度的活动中创下了纪录。所以在我们继续为客户创造巨大价值的地方，我们看到了全面的良好互动。
是的。我认为，西缅，我们看到的一个动态，以及我们领域中其他已经从供应商方面报告的人也说了类似的话，即随着周转率下降，人们仍然想搬家，他们如果预计在未来一两年内搬家，就不会在他们的房子上花那么多钱。所以可能更多的是维修而不是更换。你之前听过我们谈论家居装修的累积支出不足，我们使用一些第三方咨询人员的数据，他们认为现在人们在老化房屋上的支出不足220亿美元。
所以周转率显然有助于人们在出售前修复房屋，新业主根据自己的意愿修改房屋，但它也会影响那些认为自己将要搬家的人，他们更多地处于维修而非更换周期。我不一定认为情况会变得更糟，但我们肯定在周转率等方面徘徊在我们希望的底部。
好的。然后对前面关于专业客户的问题的后续跟进。当你收购SRS时，我们谈论了很多订单管理和贸易信贷作为家得宝需要实施的能力。听起来这些能力的推出已经完成，还是2026年将继续在企业其他部分推出这些能力？目前还不清楚有多少已经到位，有多少需要完成，以及现在你可以执行并推动业务了。
是的，我是迈克。我的意思是，我会说根据能力的不同，很大比例已经完成，专业贸易信贷方面，今年将继续投资，使其在全年推广到门店层面，而不是现在更侧重于我们的外部销售。所以这些能力将在今年推出。在定价方面，我们现在正在进行一些试点，今年晚些时候将扩大到全国范围。在订单管理方面，我们对约翰团队及其他团队年复一年在交付可靠性方面看到的改进感到满意。但在订单整合方面仍有一些机会，这些将在全年进行，使用我们的单一供应链系统，而不是在某些情况下不得不依赖我们的门店进行一些非库存交付给客户。
然后在B2B方面，进一步投资的机会包括电子采购集成，用于我们许多客户使用的支出管理工具，以及施工管理软件集成，用于客户使用的工作管理软件。因此，2026年将继续进行健康的建设，尽管很大一部分已经完成。
但是西缅，关于SRS和现在GMS的愿景，最终的交叉销售机会和对大型改造商和建筑商的进一步渗透，我们对此非常兴奋，并且开始看到一些非常好的交叉销售成果，无论是家得宝、GMS还是SRS的销售代表与特定客户有业务往来，他们进行了介绍，坦率地说，通过与其他产品类别的团队的热情交接，我们赢得了数万个额外的家庭。在商业 roofing 方面，SRS也做一些商业 roofing。所以当你考虑我们的门店、仓库以及这些商业物业的大型供应商和建筑商时，他们也很高兴使用SRS的商业 roofing 能力。所以为专业客户提供单一联系点并进行交叉销售的愿景确实获得了动力，我们对此非常高兴。
谢谢。祝你好运。
我们的下一个问题来自花旗的史蒂文·扎科内。请提问。
嘿，早上好。非常感谢你回答我的问题。我想跟进同店销售展望。第一个问题是如何看待展望中的客单价与交易次数？有什么需要注意的节奏吗？然后是大额商品，在2025年看到了拐点。你如何看待2026年的表现？只是好奇更换周期和创新与大型私人项目活动仍然是拖累之间的平衡？
很好。谢谢你的问题。正如比利所说，对于2026年，客单价可能反映我们结束价格行动后的3个百分点的零售增长，全年平均来看，年初会略高，年末会略低于3个百分点。我们现在的指导假设负交易次数抵消客单价的增长。比利，也许谈谈大额商品。
是的，正如我提到的，我们对我们的大额交易同店交易次数感到满意，超过1000美元的交易次数本季度增长了1.3%。这已经是多个季度我们看到积极影响了。其动态与泰德提到的维护和维修有所不同。所以你想想 plumbing 和电气，当然还有我们本季度的电力业务，都推动了这一表现的显著增长。这与我们在某些领域看到的情况略有不同，比如家电，目前更多是出于压力。但正如我提到的上一季度的类似构成，我们预计2026年将看到非常相似的表现。
好的，很好。然后我的后续问题是，正如扎卡里提到的，我窗外也有两英尺的雪。我们是否应该预期第一季度同店销售额与第二季度有任何差异，只是考虑到仍然造成的任何中断？还有，我们经历了漫长的冬天，这有时会导致某些市场的春季开始较晚吗？
所有上述情况，史蒂文。我会说，再次，正如理查德所说，我们预计下半年同店销售额将强于上半年，这真的更正常——我们不计划风暴，但在正常情况下，你的基础中有风暴。春季的时间，你是对的，当北方有一个非常恶劣的冬天时，你会有很多景观损坏以及 roofing 和排水沟等需要修复，这将对第一季度有帮助。但如果你显然有一个寒冷的晚春，那么这会推动——我们多年来一直谈论浴缸效应，将核心春季业务推到第二季度，我们目前没有关于春季将如何发展的水晶球。但北方的所有这些冰雪肯定会造成一些损坏修复。
很公平。非常感谢。
克里斯汀，我们还有时间回答一个问题。
谢谢。我们的最后一个问题来自伯恩斯坦的马志涵。请提问。
嗨，谢谢。我将把我的一个问题和后续问题合在一起问。关于大额商品方面，能否谈谈大额非必要项目的销售趋势？是否看到任何改善？其次，关于库存，同比增长约10%。能否谈谈这在多大程度上是由GMS推动的，以及成本上升的影响？是否还有潜在的库存 buildup 增加？谢谢。
我来回答大额商品的问题。这对我们来说确实是一个信号，表明我们认为需求状况何时会向上转变，而我们还没有看到这一点。正如你们一直听到我们说的，情况正在改善，我们的同店销售额在2025年明显改善为正，但我们还没有看到大额商品的增长，这将是市场转向的信号。然后理查德，你可以谈谈库存。
当然。库存更多是同比动态而非季度环比动态。库存同比增长主要反映了GMS库存添加到我们的资产负债表中。这也反映了更高的库存成本，反映了关税，以及随着我们全年加快交付速度而导致的库存水平同比增长。我们认为我们的库存充足率和库存状况非常好，我们对2026年的定位感到非常满意。
太好了。非常感谢。
詹西女士，我想把发言权交回给你做总结发言。
谢谢克里斯汀，也谢谢今天参加会议的各位。我们期待在5月的第一季度财报电话会议上与大家交谈。
[操作员结束语]