Kevin C. Clothier（高级副总裁兼首席财务官）
Timothy Donahue（总裁兼首席执行官）
George Tapos（北美）
Philip Ng（杰富瑞）
Ghansham Panjabi（贝尔德）
Matt Roberts（雷蒙德·詹姆斯）
Chris Parkinson（沃尔夫研究）
Mike Rocksland（Truist Securities）
Stephane Diaz（摩根士丹利）
Anoja Shah（瑞银）
Arun Viswanathan（加拿大皇家银行资本市场）
Anthony Pettinari（花旗集团）
Selke Cook（摩根大通）
Edlin Rodriguez（瑞穗）
早上好，欢迎参加皇冠控股2025年第四季度电话会议。在问答环节开始前，您的线路已设置为仅收听模式。请注意，本次会议正在录制。现在，我将把电话转交给高级副总裁兼首席财务官Kevin Clothier先生。先生，请开始。
谢谢Elle，早上好。今天和我一起参加电话会议的是总裁兼首席执行官Tim Donahue。如果您还没有看到收益报告，它可以在我们的网站@crowncourt.com上获取。在本次电话会议中，与收益报告一样，我们将发表一些前瞻性陈述。实际结果可能与此类陈述存在重大差异。有关可能导致实际结果不同的因素的更多信息，请参见新闻稿以及我们向美国证券交易委员会提交的文件，包括我们2024年的10-K表格及后续文件。本季度每股收益为1.31美元，而去年同期每股收益为3.02美元，其中包括出售Eviosis获得的每股2.32美元收益。
调整后每股收益为1.74美元，较去年同期的1.59美元增长9%。本季度净销售额较去年同期增长8%，反映出全球饮料罐销量增长3%，原材料成本转嫁带来1.89亿美元，以及有利的外汇带来0.58亿美元。本季度部门收入为4.2亿美元，而去年同期为4.28亿美元，反映出欧洲饮料业务的强劲表现被运输包装业务的较低销量所抵消。本年度，公司实现了创纪录的调整后息税折旧摊销前利润近21亿美元，而2024年的 prior year 纪录为19亿美元。
这一改善得益于饮料和马口铁业务的强劲商业和运营表现。公司在2025年产生了创纪录的11.46亿美元自由现金流，而2024年的 prior year 纪录为8.14亿美元。3.2亿美元，抱歉，3.32亿美元的改善主要得益于息税折旧摊销前利润8%的增长和较低的养老金缴款。公司维持了2.5倍的净杠杆率目标，我们在2025年9月底实现了这一目标，较2024年底的2.7倍有所下降。我们兑现了向股东返还 excess 现金的承诺，第四季度回购了1.91亿美元的股票。
本年度，公司向股东返还了6.25亿美元，其中包括5.05亿美元的股票回购和1.2亿美元的股息，而2024年的总额为3.36亿美元。展望未来，我们仍然致力于复合收益、业务投资、维持强劲的资产负债表以及向股东返还 excess 现金。抱歉，2026年第一季度调整后稀释每股收益预计在1.70美元至1.80美元之间，全年范围预计为每股7.90美元至8.30美元。全年调整后收益指引包括净利息支出约3.5亿至3.6亿美元（取决于股票回购的时间），汇率维持当前水平（1欧元兑1.17美元），全年税率约为25%，折旧约3.3亿美元，非控股权益费用约1.4亿美元，而非控股权益股息预计为1.1亿美元。
我们目前估计2026年全年自由现金流约为9亿美元。在5.5亿美元的资本支出用于支持我们的增长目标（包括在巴西、希腊和西班牙的产能扩张和设施升级）之后，我们预计净杠杆率。我们预计。抱歉，我们预计将净杠杆率维持在约2.5倍的目标水平。话虽如此，我将把电话交给Tim。
谢谢Kevin。各位早上好。正如昨晚的收益报告所反映的，以及Kevin刚刚总结的那样，公司完成了又一个稳健的季度，圆满结束了出色的一年。公司在几乎所有指标上都表现良好，实现了超过20%的每股收益增长，同时也实现了我们2.5倍的长期杠杆率目标。第四季度全球饮料罐单位销量增长3%，帮助全球饮料部门收入与去年同期非常强劲的第四季度持平。在运营方面，团队表现出色，最大限度地减少了关税以及泰国和柬埔寨边境冲突的影响。
本季度美洲饮料销量增长略超过1%，北美2.5%的增长被巴西3%的下降所抵消。全年来看，北美销量持平，而巴西较去年同期强劲表现下降3%。该部门凭借出色的运营表现和积极的产品组合，实现了超过10亿美元的创纪录收入。经较高铝成本转嫁调整后，利润率与去年第四季度相差30个基点以内。展望2026年，我们预计北美销量增长2%至3%，但会被通胀和启动成本所抵消。
第四季度欧洲饮料销量增长10%，地中海和海湾国家的出货量保持强劲。全年销量也增长10%，产生了创纪录的部门收入，是仅几年前的两倍多。随着罐头继续赢得市场份额，我们预计2026年销量和收入将进一步增长，足以抵消希腊和西班牙的启动成本。由于柬埔寨和泰国之间的边境冲突，我们亚洲业务的销售单位销量在第四季度下降3%。尽管该地区消费者购买力因持续的关税担忧而仍然低迷，但我们预计我们的低成本区域结构将允许商业调整以推动2026年的销量增长。
正如预期的那样，运输包装业务的收入与工业活动减少相符。塑料和钢带销量保持良好，而更高利润率的设备和工具产品继续受到持续关税调整的影响。尽管整体工业疲软和关税阻力，运输业务继续产生大量现金流，同时继续获得两位数至低十几的利润率。通过过去几年专注的成本削减和运营改进，当工业需求恢复时，该业务已做好未来收入增长的准备。我们的北美马口铁业务受益于5%的食品罐销量增长，抵消了第四季度硬气雾剂的疲软。
本年度，“收入及其他”较去年同期（一个较容易的比较基数）增长80%，这得益于食品罐销量增长和新安装产能的运营表现改善。2026年，我们预计将进一步增长，主要由强劲的食品罐需求和罐头制造设备订单增加推动。净杠杆率处于2.5倍的长期目标，我们仍然专注于负责任地投资以支持合作伙伴的业务增长需求，我们也仍然致力于支付随时间增长的股息，并通过有纪律的股票回购向股东返还资本。所以，总而言之，25年是公司又一个改善的年份。
我们各业务的利润率保持健康，表明我们持续专注于获得适当的已用资本回报。凭借强劲的资产负债表和大量的自由现金流产生，公司仍然处于有利位置，能够持续为股东创造价值。有鉴于此，Elle，我们现在准备接受提问。好的，也许只有我们在这里。平静与和谐。
Al，我们准备好回答问题了。
对此表示歉意。我刚才静音了。参会者，如果您想提问，请按星号然后按数字1。请在提示时解开您的电话静音并清晰报出您的姓名，您的姓名和公司名称需要在提问前介绍。要取消您的请求，请按星号然后按数字2。我们的第一个问题来自George Tapos。您的线路已接通。
非常感谢。大家好。早上好。感谢提供的详细信息。
早上好，George。
恭喜取得进展。自由现金流除了是你们的纪录外，我认为是我们在该行业看到的最强劲的自由现金流之一，可能是过去10年的前五名。所以恭喜。我想首先问的是美国今年的息税前利润展望。Tim，如果你没听错的话，你说北美将增长2%到3%，然后你提到这将被2026年的通胀和启动成本所抵消。那么总体而言，我们是否应该预期美国的息税前利润与2025年相比基本持平、略有上升或略有下降？我们的观点是它会相对持平。
但想听听你的想法。然后第二个问题，之后我可能还有后续问题。你是否具体提到了你预计今年欧洲的销量增长多少？基于你对结构的了解，如果你有这个数据并可以分享，我们将不胜感激。
好的，George，我按顺序回答。我认为，美国饮料业务，我们目前预计该部门的收入会略有下降，这将是劳动力关税等持续的通胀影响。结合巴西新生产线的一些启动成本，抵消了我们提到的在北美看到的2%至3%的销量增长。关于你的问题，欧洲饮料业务，我们没有给出销量增长预测。我有些犹豫。你知道，我们2025年增长了10%。我，你知道，如果你想暂定为4%到5%，我们先从这里开始，然后看看全年的进展。
但目前欧洲市场看起来非常强劲，正如你从市场上听到的，不仅来自我们，也来自其他公司。我们将看看全年的进展。但我们对欧洲非常乐观。
感谢你，Tim。如果我们具体考虑北美和欧洲，当你谈论终端市场问题时，很多时候结果都是上述所有因素。不过，你认为有哪些特定的终端市场或事件将有助于推动你在2026年两个地区看到的销量增长？世界杯，美国250在另一个电话会议中被提及。你认为在这两个地区，哪些将是销量增长的重要驱动因素？如果你可以的话。
从欧洲开始，欧洲没有我们在北美似乎存在的啤酒问题。因此，我们继续看到啤酒罐销量增长，从玻璃转向罐头。而且我们确实看到，只要有新的灌装产能安装，更有可能是罐头灌装产能而不是塑料灌装产能。因此，当你查看所有其他产品，软饮料等，我们看到基材转换继续加速欧洲的罐头需求。所以，你知道，这就是你问题的答案。在美国，几乎所有产品，我们看到的是能量饮料非常强劲。
我们在能量饮料领域不是大玩家，但在我们参与的能量饮料业务中，我们的客户表现良好。风味酒精饮料表现异常出色，苏打水表现良好，碳酸软饮料在罐头中似乎保持稳定。你知道，啤酒在某个时候将恢复持平或增长。所以，在北美对我们来说不是很大的市场，但。但是当它恢复时，你知道，我们在加拿大的啤酒业务实际上相当大。我不应该这么说，但是。而且加拿大没有美国同样的问题。所以，再次，分布在众多产品或终端市场。
但就你的观点而言，我不知道美国250是否真的有很大推动作用，但世界杯肯定会，特别是因为它在美国举办，而且全球对美国的关注度很高。并且与南美和墨西哥在同一个半球，我认为我们也期待这一点。
明白了。我的最后一个问题。我再把机会让出去。今年自由现金流创纪录。显然你已经指出，可以理解，可能会略有下降。展望未来，你认为你能使自由现金流增长与销量增长保持一致吗？也许取两个范围的中间值？称之为10亿美元，介于你去年的表现和今年的指导值之间，你认为你能从这个水平上随着销量增长而增长，还是你认为我们或多或少已经达到了一个平台期，因为你将看到的销量增长需要投资支出。
考虑到你在该行业看到的销量增长，我们应该如何看待你将自由现金流转化为底线的能力？谢谢。祝本季度好运。
谢谢你，George。我想Kevin。Kevin在盯着我。我想Kevin会告诉我们10亿美元似乎是一个合理的可持续自由现金流数字。当我们展望未来，资本支出略有减少，你知道，我们预计是5.5亿美元，但如果我们考虑持续的4.5亿至5亿美元，这支持未来相当好的增长机会，10亿美元并非不合理。
所以如果你保持资本支出不变，并且获得销量增长，你应该能够从那个水平上增长。
是的。
谢谢你们。我把机会让出去。
谢谢，George。
谢谢。我们的下一个问题来自Jeffries的Phil Ng。您的线路已接通。
嘿，各位，恭喜又一个强劲的季度。Tim，你提供的视角很有帮助，也许今年你在巴西看到一些启动成本，我想还有一些通胀的时间差异。但当我们展望2027年及以后，感谢你创造了创纪录的利润率，我们是否应该期待这项业务的运营杠杆？考虑到这些成本可能在2027年逐渐减少，我们应该如何展望未来？
听着，我认为在过去六七年里，我们做得非常好的一件事是将新产能转化为你期望的利润率，甚至超出你期望的利润率。我认为我们的重点一直是努力获得已用资本的回报。我们不一定需要拥有每个客户来自我感觉良好。我们不只是为了填满工厂。我们不只是想做大。我们想盈利。我认为在过去几年里，我们在这方面做得很好。你知道，关于杠杆的整个问题，这是一个很好的术语。
我总是，当我们听到这个术语时，我很好奇它的含义。但是，你知道，我们的目标是不断创造更多收入。你知道，Phil，你知道，有时百分比利润率从一年到下一年有点误导，只是因为原材料的转嫁。你应该预期，只要铝价保持高位，百分比利润率会因为分母效应而略有收缩。但是，你知道，目标是随着我们前进，产生更多的绝对利润和更多的现金流。我看不出有任何理由，如果我们展望未来五年与过去五年相比，我们不应该像过去五年那样同样成功。
很好的内容，Tim。关于巴西，2025年有点疲软。你的一个竞争对手谈到今年年初渠道可能出现一些去库存。帮助我们了解你在巴西实地看到的情况，当然世界杯带来一些兴奋，但在不均衡的宏观环境中，你是否看到像过去周期那样转向可重复使用的玻璃？
嗯，消费有所减少，同时人们外出时转向600毫升大瓶装，可供多人分享。听着，巴西的经济，我不应该说经济。我知道的不够多，不能这么说。但我们确实知道消费者比我们希望的要弱一些。话虽如此，你也听我们说过很多次，我们不会对巴西的一个季度甚至一年过度担忧。这是另一个罐头行业异常强劲的市场。
我认为我们都做得非常好。当我们展望任何三到五年的时期，在那个三到五年期结束时，你是否相信你会比三到五年前处于更好的位置？我们相信是的。所以我不认为，你知道，我知道你的重点是，你的重点是试图预测近期，然后可能18个月后，而我们的关注点更长。但我们仍然对巴西非常乐观，你知道，它会回来的，而且这是一个罐头在啤酒领域定位非常好的市场。
我们继续看到啤酒业务表现良好。
我可能错过了。Tim，你有没有给出2026年巴西的增长展望？
没有。我认为现在说还为时过早，但如果你想的话，虽然早，但如果你想用3%，你可以为行业和皇冠使用3%。
好的，有帮助。谢谢。好的，谢谢。
谢谢。我们的下一个问题来自Gunsham Punjabi Ubered。您的线路已接通。
谢谢，Jarfeet。各位早上好。我想回到北美饮料业务2026年2%至3%的销量增长展望，这也是你对该年度行业增长的假设吗？然后与此相关，相对于行业去年或至少过去几年看到的一点增长，你在北美的产能利用率处于什么水平？只是好奇你的产能状况。
所以，你知道，我认为2025年的市场可能增长2%至3%，也许2.5%。我认为当我们展望2026年，再次，感觉市场应该增长2%至3%。我认为行业产能紧张。我知道我们很紧张。尽管可能有一些产能上线。我仍然认为，随着我们看到的增长，你知道，1200亿罐市场增长2%就是25亿罐。这是一个两条生产线全速运转的罐头厂。所以它应该能吸收任何新上线的产能。
所以我预计市场将保持紧张。
好的，谢谢你。然后关于资本支出，我的意思是2023年，大约8亿美元资本支出，过去两年，大约一半，比如说大约4亿美元，我们2026年的目标是5.5亿美元。这是你对未来的新基线吗？今年，显然你在欧洲和拉丁美洲花钱。2027年及以后会转向美国吗？还有，我很想听听你对罐头的可负担性的看法。显然铝价大幅上涨。塑料价格几乎没有变动，甚至下跌。
两者之间的差异，你认为这如何影响罐头的竞争力？
是的，我不认为，我认为，我们不应该对今年的5.5亿美元解读过多。我认为我们在欧洲有一个情况，我们需要产能，我们需要产能来服务地中海、希腊、西班牙的客户，我们在那里有相当强的地位。我们在该地区供不应求，我们只需要，你知道，希腊项目是，我们正在希腊工厂现场，我们将拆除两条旧的慢速生产线，安装两条高速生产线，我们将获得相当多的产能，我们将在西班牙北部的工厂再增加一条生产线，这基本上是为了服务我们供不应求的市场。
我们还有其他正在考虑的机会吗？当然，我们将看看它们如何显现。但关于你的北美问题，我没有看到。永远不要说永远。但就我们现在坐在这里而言，我看不到未来一两年内皇冠需要在北美增加任何产能的必要。罐头的可负担性，你知道，从生产到交付给消费者，它仍然应该是我们的客户向消费者交付产品的最便宜和最有效的方式。话虽如此，铝价上涨了很多。
你知道，我不能，你知道，你无法弄清楚关税长期会发生什么，当然我们对一些贸易伙伴，特别是加拿大，在铝方面的惩罚，以及加拿大需要生产原生铝。我们在美国的原生铝产量如果有的话也不够。所以就像新世界的很多事情一样，Donsham，当我们谈论可持续性时，我们正在将可持续性的成本转嫁给消费者，我们将看看消费者和零售商希望在他们的可持续性目标上保持多久，或者他们只是打勾，然后会回到不太可持续的产品。但是，我认为现在我们不。
我们对2026年和2027年的销量与铝成本的关系并不太担心。需求似乎非常坚挺。
好的，谢谢。
谢谢。我们的下一个问题来自Raymond James的Matt Roberts。您的线路已接通。
嘿，Tim。Kevin。Tom，早上好。
早上好。
首先，指南中假设的回购水平是多少？然后你有增量资本支出，但仍然有强劲的自由现金流产生。那么，如果假设存在任何转型机会，在罐头或其他领域，是否更倾向于并购？
好的，Matt，关于我们在指南中纳入的内容，现金流是9亿美元。假设向股东和少数股东支付的股息约为2亿，略低于2.5亿。所以这给了我们6.5亿美元。我们假设每个季度回购6.5亿美元的股票，为我们留出空间，如果我们，你知道，看到购买机会，可以伺机而动。
Matt，关于问题的第二部分，我认为每个管理团队的目标都应该是改善其公司，其业务组合。话虽如此，冒着冒犯分析师、投资者和我们在包装领域的其他同行的风险，我们没有看到包装领域的任何机会能够显著改善皇冠作为一家公司。因此，我们现金的最佳用途是通过股票回购的形式向股东返还现金，从而对自己进行投资。
谢谢，Tim和Kevin。我很欣赏那里的内容，也许我的后续问题是定性的。同样，冒着冒犯包装行业其他人的风险，我们当然看到其他同行最近有突然的管理层变动，而你们的运营和股票表现显然没有表明这一点。但有鉴于此，你如何看待继任计划，或者也许与包装行业高管近期的变动趋势背道而驰？感谢回答问题。
你知道，我认为帮助组织做好的一件事是稳定性。我们在皇冠，像所有公司一样，几十年来有起有落。我有幸领导皇冠的一群杰出专业人士。我想我是过去70年来的第四任首席执行官。我认为这种稳定性说明了组织和我们在皇冠的文化。当董事会决定厌倦我时，我们有很多内部候选人。我们在罐头行业有许多训练有素、经验丰富的专业人士，他们当然准备好并愿意领导这个组织前进。
但我认为稳定性非常重要。我认为我们在皇冠很幸运，这么多年来一直保持稳定。
再次感谢深思熟虑的内容。谢谢，Jim。
谢谢。我们的下一个问题来自Wolf Research的Chris Parkinson。您的线路已接通。
谢谢。关于亚洲的一个简单问题。只是填补一下地理格局。你在那里的资产基础方面大幅改善了成本状况。然而，在印度尼西亚存在竞争变化和挑战，泰国和老挝发生小规模冲突，就目前情况而言。你如何评估该市场的增长，并且明白不会是未来一两个月。我不是要你预测那个，只是当你考虑未来两年左右的市场与你过去对最终盈利潜力的看法相比，最新情况是什么？谢谢。
是的。Chris，我不想轻率，但我们随时可以获得增长。我们只需进入市场并进行商业调整。我们可以获得我们想要的所有增长。这是一个持续的评估，即为了获得增长需要什么样的商业调整。这些调整和增长是否会长期改善业务？可能是短期的痛苦，也可能不是。但它们是否会长期改善业务？这是一个持续的评估。我们确实。但亚洲市场有很多增长机会。我们在整个亚洲确实有非常低的成本结构。
我认为，你知道，我们在亚洲的大多数竞争对手都是私营公司，或者，或者不公开报告的公司。但我敢说，我们在亚洲的利润率概况是许多其他亚洲公司羡慕的目标。话虽如此，我们规模很大，定位良好，成本低，因此我们可以灵活地进行商业调整以增长业务。我们今年将在亚洲尝试这样做。
再深入一点谈谈欧洲，你提到你很乐观，我猜我们至少暂定为中个位数，即5%左右的增长率。当你退后一步看南欧与英国与北欧时，在增长率方面，对你的业务有任何重大差异吗，还是基本上所有子区域的增长率都相同？谢谢。
嗯，有些市场我们不在。例如，我们不在斯堪的纳维亚。我们在东欧有一家工厂。我们在东欧不是很大，也不在比荷卢经济联盟。所以。所以我不能对那些市场的增长率发表太多评论。我可以告诉你，我们确实知道这些地区的利润率不同。特别是在那些地区。它们与斯堪的纳维亚到比荷卢经济联盟等地区不同。它们与南欧和海湾国家不同。但你过去不时听到我们谈论旅游业对我们业务的影响。
由于我们在南欧非常强大。我们今年过得非常好，我们预计2026年南欧和海湾国家将又是非常强劲的一年。但是，你知道，我们在区域上的设置与竞争对手略有不同。但话虽如此，整个市场都表现良好，我们预计欧洲各地的每个人都会表现良好。
非常感谢。
谢谢。我们的下一个问题来自Truist Securities的Mike Rocksland。您的线路已接通。
谢谢，Tim，Kevin，Tom，回答我的问题。Tim，你能谈谈到目前为止1月份的需求情况以及2月初的初步情况吗？
嗯，我认为一切都如我们预期。我认为天气可能影响了一些出货量。拖拉机拖车在结冰的高速公路上表现不佳。但2月初开始，看起来已经完全恢复了。1月份的任何不足都得到了弥补。所以符合预期。
各位，也许1月份由于天气原因有点疲软，这是你们无法控制的，但2月份表现更好。到目前为止，你们在这个月是否已经恢复了1月份失去的部分销量？
是的，我想我刚才就是这么说的。我认为2月份的恢复超过了损失。
明白了，明白了。谢谢你，Tim。然后关于食品罐需求，显然我认为你提到本季度食品罐增长5%。你对2026年的预期是什么？你期望增长超过市场吗？你在食品罐领域获得份额吗，你能提供任何相关内容吗。谢谢。
我认为我们的客户群体，特别是我们在宠物食品领域的业务，给了我们略高于市场增长的机会。我认为实际上我们和另一家公司是市场上任何规模宠物食品罐的生产商。所以我们和另一家公司是宠物食品增长的受益者。宠物食品的增长肯定超过罐装人类食品。
谢谢。
谢谢。
我们的下一个问题来自摩根士丹利的Stephane Diaz。您的线路已接通。
嗨，Tim。嗨，Kevin。恭喜2025年的良好业绩。也许首先关于在巴西、希腊和西班牙的投资，我想知道到目前为止 ramp 情况如何？然后当我们考虑2026年时，我们应该期望这些投资带来什么样的销量拉动？或者投资带来的增量销量是否更多地体现在2027年？
这些主要是2027年的。这里的启动不会发生，直到今年下半年。所以今年很少。当我们在第二季度、第三季度、第四季度进行培训和其他事情、招聘人员时，会有一些启动成本，大部分销量在明年。
好的，非常有道理。不久前，投资者还担心北美产能过剩和潜在的价格压力。你的一个竞争对手表示他们在该地区的产能几乎已用尽。你今天表示你认为未来一到两年不需要在北美增加更多产能？我想，第一，你如何看待该地区的利用率？第二，如果需求比预期好一点，皇冠是否有能力获得一些业务。
谢谢。
听着，我认为我们不需要增加任何产能。你知道，我们有一个运营手册，我们希望产生大量现金流。我们认为那里有很大的回报机会。如果我们产生大量现金流，这意味着将资本保持在合理水平。我们在其他市场可能有比北美现在产生更好、更快回报的机会。而且似乎我们不需要在北美增加任何产能。我们有一点闲置产能，不是很多。
我们当然不能承接一个相当大的客户，你知道，其他地方的机会给了我们更好的机会。所以话虽如此，你知道，利用率很紧。这并不意味着其他人不会增加产能，但我们不需要，我们不需要追逐它。所以我认为我们对我们的声明感到满意，即我们认为皇冠在未来几年不需要在北美增加任何产能。
谢谢。我们的下一个问题来自瑞银的Josh Spector。您的线路已接通。
嗨，早上好。我是Anoja Shah，代替Josh。
早上好。
早上好。我想回到欧洲一段时间。你能更详细地说明你在西班牙正在做什么以及推动这种增长的因素是什么吗？因为如果我没记错的话，我想在过去五年里你已经在那里的三个不同工厂增加了产能。也许你可以估算一下目前的人均罐头消费量与英国相比，这样我们就能了解还有多少增长空间。
好的，我们看看Tom能否得出人均罐头消费量。西班牙不是欧洲最大的罐头市场。它可能是欧洲第二大罐头市场，仅次于英国。所以我们，我想大约七年前，我们在瓦伦西亚建了一个新的高速双线工厂。我们现在要增加生产线的西班牙北部毕尔巴鄂地区的Agencia工厂，曾经是一个双线钢罐工厂，速度慢、设备旧。我们拆除了钢线，安装了新的铝线，现在我们正在扩建工厂。
我们也在该设施生产罐盖。然后在塞维利亚，我们也有一个双线铝厂。所以是的，在这个市场投入了大量资金，但这是一个我们与两个非常大的全球客户享有相当好关系的市场。我们成功的部分原因是他们的成功，我们通过投资继续支持他们的成功。
好的，太好了，谢谢。然后我的后续问题，墨西哥最近大幅提高了含糖饮料税，我想从今年开始。你能提醒我们，我知道你在那里的大部分业务是啤酒，但你能提醒我们你的软饮料敞口是多少，以及你预计今年这对销量有什么影响吗？
是的，我认为我们在那里的大部分业务是啤酒。软饮料对我们来说约占10%至15%，其余主要是啤酒。
好的，太好了，谢谢。我把机会让出去。
谢谢。
我们的下一个问题来自加拿大皇家银行资本市场的Arun Viswanathan。您的线路已接通。
太好了。谢谢回答我的问题。希望你们一切都好。恭喜2025年取得成功。我想首先在北美。你讨论了能量饮料的强劲，你在那里的地位。你说碳酸软饮料基本保持稳定，啤酒会回来。你也提到了加拿大的一些评论。我想我们一直听说你的一个大型碳酸软饮料客户有兴趣重新获得一些份额。所以我想也许你可以评论一下你在北美与客户的地位。你觉得你在碳酸软饮料领域定位良好吗？你是否从客户那里听到任何关于促销的评论，以及增加促销以推动销量？几年前他们真的专注于价格。
但我只是好奇，随着铝价上涨和中西部溢价，他们现在是否开始担心这种需求能否保持，以及他们是否需要更大的促销来真正继续推动2%至3%的需求增长。谢谢。
是的，听着，如果你这个周末看超级碗，你会看到两个非常精彩的广告。我不知道它们各自会播放多少次，但一家主要啤酒公司和一家主要软饮料公司将播放一些非常非常精彩的广告。就软饮料公司而言，它在广告中聚焦并展示了罐头包装。所以显然他们花了一些时间，我，你知道，我不是广告主管，但我必须告诉你，这两个广告非常出色，我假设消费者会非常喜欢它们，希望这能在今年剩下的时间里推动更多的罐头消费。
好的。我想我也问问运输业务，因为我们还没有太多谈论它，但前景如何？我的意思是，显然非常受宏观驱动，但你知道，你们还能做些什么吗？你们已经削减了很多成本，但你知道，市场上是否有整合或其他任何可能从并推动运输业务销量前景好转的事情？
嗯，再次，我们可以通过任何方式推动销量。我们可以降价，我们可以进行 bolt-on 收购。我们可以做很多事情。我们在这项业务中选择做的是让这项业务为组织产生尽可能多的现金流，每年超过2.5亿美元，而给予这项业务的资源非常少。现在，如果我们要诚实地谈论我们的运输业务，即使在下行周期，我们的运输业务产生的利润率也超过了你们所有人都在写的许多所谓的高价值包装特许经营。
所以如果我们想诚实地谈论估值以及这项业务与其他包装公司的关系，在我们看来，这项业务的表现完全符合我们的需求。给予很少的资源就能产生异常的现金。
谢谢。
我不是要针对你，Arun。那不是针对你的。只是一个一般性评论。
没关系。谢谢。
谢谢。我们的下一个问题来自花旗集团的Anthony Pettinari。您的线路已接通。
早上好。抱歉如果我错过了这个，但有没有可能更精确地说明巴西、希腊和西班牙的启动成本对美元的影响？然后在时间方面，我想你说这些项目或成本将在下半年加权。只是想确认一下。
项目下半年加权。大部分启动成本下半年加权。我们将在第二季度开始招聘和培训人员。所以那里有一些成本，不是我们通常会指出的数字。只是告诉你它们存在，这是做生意的一部分。如果你想发展业务，就习惯它。这只是成本的一部分。我们从来没有对这个数字过于精确。你可以通过多种方式计算这个数字，但成本确实存在，这是增长环境中做生意的成本。
然后转向亚洲。我想你表示泰国、柬埔寨冲突基本上是造成，我不知道你说是全部还是大部分缺口的原因。我想知道你能否提供任何额外的细节。然后在这个问题影响销量的现状方面，我们现在处于什么位置。你是否可能在某个时候摆脱这个影响？因为我认为冲突去年开始，然后停止了。只是想知道你能否更精确地说明。
是的，我们将在第三季度某个时候摆脱这个影响。这只是一场土地争端。一方声称他们拥有另一方声称拥有的15英里边境。我对此了解不多，当然我不适合评论两国政府正在讨论的内容，但这对泰国业务的缺口负有很大责任。
好的，这很有帮助。我把机会让出去。
谢谢。我们的下一个问题来自摩根大通的Selke Cook。您的线路已接通。
嗨，早上好。我今天早上在欧洲参与你正在进行的扩张项目。所以希腊大约有10亿罐上线，西班牙的生产线可能也有10亿罐。你的基本产能可能是150或160亿罐。那么有没有可能你的基线，比如你在欧洲带来的产能增长高于4%到5%，比如可能更接近高个位数？还是说这太乐观了。
是的，我想我明白你说的了。我认为我们在欧洲的基本产能可能比你引用的数字要大。如果我听到你引用160亿。但听着，我们正在上线的产能，今年安装。但通过学习曲线，你在18到30个月内才能获得该产能的全部运行率。所以当你考虑为一个投资组合或足迹增加5%或6%的产能时，你实际上并不需要立即填满它，因为你不会立即生产那么多。它会在18到30个月内逐渐增加。
好的，谢谢。
谢谢。
好的，我们的最后一个问题来自瑞穗的Edlin Rodriguez。您的线路已接通。
谢谢。早上好。Tim，只是一个快速问题。所以当你现在看投资组合时，如果你看行业基本面，无论是饮料罐还是运输业务，你认为最大的机会和挑战是什么？
嗯，我认为，你知道，任何人面临的最大挑战，我们在行业中过去五六年做得异常出色。我认为作为领导业务的管理者，你们所有人面临的挑战是不要自满，要继续前进，做得更好。所以这是第一，我认为，第二，试图在支持客户增长目标和确保我们为支持他们的增长目标所必须做的事情为我们带来公平价值之间找到适当的平衡。作为一个行业，在过去五六年里，我们在这方面做得更好一些。
我仍然认为我们可以做更多的事情来为我们的公司和股东带来更多价值，同时支持客户的增长目标。当然，我们确实看到全球饮料罐增长。增长和增加利润之间的交叉点是我们一直寻找的。因此，我们不断专注于这一点，而不是仅仅试图做大。我确实相信，最终这些工业市场将会回归。我们对关税有一些明确的认识。如果我们能停止改变我们对关税的说法。如果我们只有他们将要成为的样子，如果他们只是保持原样，不要每天都变，那么我认为，你知道，工业领域的公司和采购经理可以对他们的发展方向有更多的信心。
话虽如此，当这种情况发生时，考虑到过去几年我们削减的成本，我们确实看到运输业务盈利能力有显著的上行空间。
好的，好的，很好。还有最后一个问题。资本配置，你知道，股票离历史高点不远，我相信。在你看来，股票回购仍然是资本的良好用途吗，Chair Powell？
我认为Kevin和他的团队在选择何时以及如何回购股票时将采用有纪律的方法。你知道，取决于利率走向，你可以提出继续偿还债务的论点。我认为偿还债务的一个挑战是，当你的杠杆率太低时，很难获得足够的回报。所以你知道，2.5倍是一个不错的位置。感觉像是杠杆率的甜蜜点，可以产生尽可能好的回报。当我们回购股票时，我们将明智地使用我们产生的现金流。
好的，谢谢。
谢谢，Ellen。所以El，我想你说那是我们的最后一个问题。所以我们感谢大家参加，我们期待在几个月后再次与大家交谈。再见。
今天的会议到此结束。感谢各位的参与。您现在可以挂断电话了。