亚历山大·胡特（副总裁，投资者关系）
亚当·格林利（总裁兼首席执行官）
肖恩·法布里（执行副总裁兼首席财务官）
乔治·斯塔福斯（美银证券）
马修·罗伯茨（雷蒙德·詹姆斯公司）
甘沙姆·潘贾比（罗伯特·W·贝尔德公司）
加布·哈伊德（富国银行证券有限责任公司）
迈克尔·罗克斯兰（Truist证券有限责任公司）
安东尼·佩蒂纳里（花旗集团）
丹尼尔·里佐（杰富瑞有限责任公司）
阿诺贾·沙阿（瑞银投资银行）
阿伦·维斯瓦纳坦（加拿大皇家银行资本市场）
各位下午好，欢迎参加西尔格控股2025年第四季度财报电话会议。今天的会议正在录制。我现在将会议转交给亚历克斯·胡特，高级副总裁、战略与投资者关系主管。请讲。
谢谢大家，早上好。今天参加电话会议的有：亚当·格林利，总裁兼首席执行官；菲利普·谢弗里埃，执行副总裁兼首席运营官；肖恩·法布里，执行副总裁兼首席财务官；以及鲍勃·刘易斯，执行副总裁兼企业发展与行政主管。在我们开始今天的会议之前，我们想明确，本次电话会议上发表的某些声明可能属于前瞻性声明。这些前瞻性声明是基于管理层对影响公司的未来事件的预期和信念作出的，因此涉及许多不确定性和风险，包括但不限于公司2024年Form 10-K年度报告以及向美国证券交易委员会提交的其他文件中描述的风险。因此，公司的实际经营业绩或财务状况可能与前瞻性声明中表达或暗示的结果存在重大差异。此外，今天电话会议的评论可能包含对某些非公认会计原则财务指标的提及，包括调整后息税前利润、调整后息税折旧摊销前利润、自由现金流以及调整后每股摊薄净收益或调整后每股收益。这些指标的调节表（不应被视为类似公认会计原则指标的替代指标）可在今天的新闻稿以及我们网站（silganholdings.com）投资者关系部分的非公认会计原则财务信息中找到。接下来，我将话筒交给亚当。
谢谢亚历克斯，我们欢迎各位参加西尔格的第四季度财报电话会议。在我们开始讨论第四季度和全年业绩以及2026年展望之前，我想欢迎肖恩·法布里加入本次电话会议，他于11月被晋升为首席财务官。肖恩通过2010年对IPEC瓶盖业务的收购加入公司，曾在我们每个运营部门担任高级财务职务，最近在我们的企业发展团队工作。肖恩为他的新角色带来了丰富的知识和经验，我相信这将使他和我们公司在未来取得成功。
肖恩期待在未来几个季度与我们的分析师和投资者会面。因此，请和我一起欢迎肖恩参加本次电话会议。我还想花一点时间感谢鲍勃·刘易斯，他已告知公司决定在3月底退休，感谢他21年多来对公司的坚定承诺。自从鲍勃于2004年加入公司以来，我们的销售额几乎增长了两倍，股价上涨了7倍多，复合年增长率为10%。鲍勃在我们的财务和企业发展工作中的领导对我们的增长和价值创造做出了重要贡献。
他一直是我、我们的执行团队以及我们的顾问们值得信赖和重视的合作伙伴，我们祝愿鲍勃在退休后同样取得成功。现在转向我们的业绩，2025年，随着我们的业务全年应对不断变化的消费者支出趋势，为我们的客户和公司创造了更具挑战性的运营环境，我们的团队继续展现出卓越的专注和决心。我们实现了公司历史上第二高的调整后收益和自由现金流，向股东返还了约1.6亿美元资本，并回到了我们的目标杠杆率范围内。
在完成Vayner收购仅一年多后，我们在2025年朝着战略目标取得了重大进展，成功整合了Vayner收购业务，在目标有机增长产品和终端市场继续领先于市场和同行，并完成了我们的多年成本节约计划。正如预期的那样，我们继续验证我们独特运营模式和客户合作伙伴关系的成功，并由于我们无与伦比的专注、运营卓越、市场领先的创新以及为客户提供最佳总体价值解决方案的不懈努力，在市场上获得了新的业务机会和奖项。
我们的分配与特种瓶盖部门（现在占我们调整后息税折旧摊销前利润的一半以上）实现了又一个创纪录的销售额、调整后息税前利润和调整后息税折旧摊销前利润，息税折旧摊销前利润率持续扩大，并产生了显著的自由现金流。随着Vayner收购的全面整合和我们的运行率协同效应的完全实现，该业务有望继续实现远高于同行的有机增长，因为我们继续在市场上赢得不成比例的新产品推出份额。这两个市场领先业务的合并创新引擎已经带来了额外的合同业务胜利，分配产品的业务渠道继续加速发展。
虽然2025年包含一些未预见的挑战，但我们的团队在这一年中适应了不断变化的形势，更重要的是，利用2025年的经验教训进一步加强了我们的流程，这将帮助业务在未来以更加敏捷和适应性更强的方式运营和服务其市场。我们的金属容器业务实现了又一年的正收益和销量增长，销量增长4%，其中宠物食品产品增长7%。尽管我们的业务面临一个非常具有挑战性的情况，因为我们的一个长期客户在这一年中出现了问题，但我们的团队在这一结果出现之前专注于保护我们的业务，并努力几乎完全抵消了该客户退出某些市场带来的次要影响。
更重要的是，随着该客户最近宣布的发展，我们相信我们处于独特的位置，可以在未来继续为该业务供应产品，目前预计该情况不会产生任何进一步影响。在定制容器业务中，我们的团队继续在商业上取得成功，尽管第四季度个人和家庭护理产品出现了显著的去库存，但由于我们的成本降低计划和持续的商业成功，实现了创纪录的盈利年度。我们的调整后息税前利润和息税折旧摊销前利润率扩大了150个基点，达到了大约十年前我们设定的目标之上的水平，该业务现在处于有利地位，将在未来几年过渡到加速增长阶段。
我们的团队继续展示和验证我们在这个市场中的独特地位，尽管与一些竞争对手相比规模较小，但我们提供的服务水平、新产品创新以及长期客户合作伙伴关系的价值创造了在该业务中实现有机增长的重大机会。当我们将重点转向2026年时，我们继续看到通过有机和无机方式发展公司的重大机会。我们的团队保持专注，我们的战略举措继续取得成果，我们的资产负债表处于目标杠杆率范围内，我们相信2026年及以后为股东创造重大价值的机会与我们历史上任何时候一样具有吸引力。
在部门层面，我们预计2026年分配与特种瓶盖部门的有机销量将以低至中个位数的速度增长，这得益于分配产品的又一年增长和产品组合的改善。我们预计金属容器销量将以低个位数百分比增长，主要由宠物食品的又一年中个位数增长推动。在定制容器方面，在创纪录的盈利年度之后，预计销量将持平，因为第一季度预计将受到客户去库存的一些持续但有限的影响。重要的是，我们预计随着业务重新定位，与主要特许经营客户实现长期增长，其余三个季度将抵消这一影响。
进入2026年，我们对公司未来的机会感到兴奋，并相信我们投资组合的结构性变化和演变使我们能够在短期和长期推动业务增长。我们的团队继续专注于满足客户的独特需求，因为我们继续在我们服务的市场中竞争并取得胜利，我们的战略增长举措继续塑造公司的未来，我们投资组合的力量、团队的实力以及资本配置模式的纪律继续为2026年及以后为股东创造价值带来重大机会。
接下来，肖恩将向您介绍本季度的财务情况以及我们对2026年第一季度和全年的估计。
谢谢亚当。正如亚当所强调的，我们报告了2025年又一个强劲的财务业绩，这得益于我们长期战略举措的持续成功、资本配置模式的纪律以及我们产品和终端市场的韧性和增长。在这一年中，我们成功整合了Vayner交易并实现了全部运行率协同效应，在交易完成仅一年多后将资产负债表杠杆率恢复到目标范围内，并完成了我们的多年成本降低计划。转向2025年第四季度业绩，净销售额约15亿美元，同比增长4%，主要由金属容器业务中较高原材料的合同转嫁以及有利的外币换算推动。
本季度调整后息税前利润总额为1.506亿美元，与去年同期基本持平，金属容器部门调整后息税前利润的增长主要被较高的公司费用所抵消。调整后每股收益为0.67美元，较去年同期下降0.18美元，原因是第四季度利息支出增加和税率上升。第四季度税率受到某些非经常性非现金税项的负面影响，这些税项对本季度税率的影响约为3%，对全年的影响约为0.5%。转向我们部门的第四季度销售，分配与特种瓶盖部门的销售额同比增长1%，主要是由于4%的外币换算影响。
高价值香水和美容产品的销量增长被个人和家庭护理市场产品的预期去库存影响所抵消。2025年第四季度分配与特种瓶盖部门的调整后息税前利润与去年同期的创纪录水平相当。正如预期的那样，高价值香水和美容产品的两位数增长贡献以及有利的外币换算在很大程度上被个人护理和家庭护理市场产品销量下降的预期影响以及本季度相对于我们预期的生产和库存减少相关的未充分吸收成本所抵消。
进入本季度，分配与特种瓶盖部门的销售额和调整后息税前利润基本符合预期。在我们的金属容器部门，销售额同比增长11%，这是由于主要钢和铝的原材料成本的合同转嫁以及4%的销量增长。本季度我们的销量增长主要是由于宠物食品市场销量增长7%，因为我们继续在这一类别中经历强劲的销量增长。此外，我们在第四季度确实看到了有限的预购量，因为某些客户在2026年预期原材料通胀之前提前拉动了销量。
金属容器调整后息税前利润同比增长约5%，因为该部门受益于强劲的运营成本管理（这是该部门超出我们进入本季度预期的主要原因）以及2026年额外原材料通胀之前预购量的有限影响。我们估计预购量对2025年调整后息税前利润的影响约为200万美元。在定制容器方面，我们的业绩与预期基本一致，销售额同比下降8%，原因是计划的足迹优化导致低利润业务退出。
剔除这些销量后，我们的销量同比增长1%。定制容器调整后息税前利润与去年同期水平相当。展望2026年，我们估计每股收益在3.70至3.90美元之间，而2025年为3.72美元，较高的营业收入部分被全年较高的利息和税费支出所抵消。该估计包括约2.05亿美元的利息支出、约25%至26%的税率、约4500万美元的公司费用以及约1.06亿股的加权平均股数。利息支出预计将高于2025年水平，主要是由于我们1.4%的优先有担保票据将于4月到期。在我们2025年调整后每股收益范围的中点，我们将超过2025年实现的调整后息税前利润和调整后息税折旧摊销前利润水平。
从部门角度来看，预计2026年调整后息税前利润总额将实现低至中个位数百分比增长，这主要由分配与特种瓶盖部门调整后息税前利润的低至中个位数百分比增长以及金属容器调整后息税前利润的低个位数百分比增长推动。定制容器部门调整后息税前利润预计与2025年水平相当，因为该业务在2026年完成其多年成本降低计划并过渡到有机增长。2026年分配与特种瓶盖部门的销量预计将以低至中个位数百分比增长，这由分配产品的中个位数增长推动。
金属容器销量预计将以低个位数速度增长，这是由于宠物食品市场产品的中个位数增长，该市场现在占部门销量的一半以上。定制容器销量预计与去年同期水平相当，因为第一季度销量将低于去年同期，原因是去库存活动的有限延续，预计后续季度的增长将抵消这一影响。基于我们当前对2026年的收益展望，我们估计自由现金流约为4.5亿美元，因为运营收益增长将部分被较高的现金利息和税收以及略高的资本支出（约3.1亿美元）所抵消，以支持分配和宠物食品产品未来增长的投资。
转向我们对2026年第一季度的展望，我们估计调整后每股收益在0.70至0.80美元之间，而去年同期调整后每股收益为0.82美元。第一季度利息支出预计在4500万美元范围内，税率约为25%至26%。从部门角度来看，第一季度分配与特种瓶盖部门调整后息税前利润预计低于去年同期，主要是由于2025年在通胀环境下销售往年库存的收益与2026年在欧洲销售往年钢铁、食品和饮料产品库存的不利影响之间的同比影响。
金属容器调整后息税前利润预计在第一季度与去年同期水平相当或略低，这是由于2025年第四季度有限的预购量将销量从2026年第一季度提前拉动的影响。定制容器调整后息税前利润预计在第一季度略低于去年同期水平，原因是去库存活动延续到1月份。接下来，我们将开放电话会议进行提问。梅琳达，请您提供问答环节的指导说明。
谢谢。如果您想提问，请按电话键盘上的*1键示意。如果您使用扬声器电话，请确保关闭静音功能，以便您的信号到达我们的设备。再次提醒，按*1键示意提问，我们将短暂暂停以整理提问队列。我们将接受来自美国银行的乔治·斯塔福斯的第一个问题。请讲。
非常感谢。大家好，早上好。感谢提供的详细信息。鲍勃，恭喜你，当之无愧的退休。肖恩，很高兴再次与你交谈，欢迎参加电话会议。我想我的第一个问题，肖恩，关于DSC（分配与特种瓶盖部门）的第一季度展望，你能给我们更多细节吗？只是你看到的各种因素的影响。我想你提到也有一些更广泛的预购影响，DSC现在已经成长为最大的业务。我想也许你不同意，订单模式、运营方式、业务运行方式可能与五到十年前传统的西尔格业务有所不同。菲利普、肖恩和亚当，你们如何管理业务？如何管理预测？相对于传统的金属业务，你们是否将客户保持在更窄的范围内？之后我可能还有一个后续问题。谢谢。
当然。我来回答问题的第一部分。亚当将回答DSC部门的第二部分。在第一季度，我们预计销量将增长低至中个位数，我们面临的挑战之一是，我们在2025年第一季度有一些低成本库存投入系统。因此，进入本季度，要克服这一息税前利润的不利影响。明白了。
乔治，关于分配与特种瓶盖业务，我们过去十年一直在谈论的投资组合演变，你是对的，该业务现在已成为我们投资组合中最大的业务。你也正确地指出，这与西尔格历史上的食品罐业务，或者甚至公司在80年代成立时开始的一些硬质塑料包装业务有所不同。你可以考虑与客户深度整合的共址设施。在许多情况下，你购买客户资产，因此从一开始你就是他们生产模式的一部分。
我认为，当你考虑我们在香水和美容以及一些个人护理和家庭护理产品以及分配与特种瓶盖业务中的增长时，这更多的是一种供应合作伙伴关系，具有由外而内的视角，而不是像在食品罐业务中那样现场深入了解他们的业务运营。因此，我认为，2025年我们获得了一些经验教训。我们会非常清楚这一点。我认为，这些经验教训的一部分是从更广泛的角度看待宏观环境和其他可能影响客户业务的因素，而不仅仅是我们在食品罐业务中现场或近现场运营的范围内的因素。因此，乔治，正如我们所讨论的，在我们现在为第一季度和2026年提供指导时，我们对风险采取了更广泛的看法，试图考虑一些我们以前可能没有纳入指导的未知风险。再次吸取2025年的经验教训。
亚当，谢谢你的回答。我的后续问题，我会把它交给其他人。如果考虑到生活中没有保证。对吧。预测可能显著高于或低于实际。这是我们所有人所处的世界。在你的指导区间下限，整个业务的关键销量和利润率考虑因素是什么？同样，不是说你一定会走到那个位置，没有保证。但是在指导区间下限，其中包含了什么？谢谢。
是的，乔治，我想肖恩已经概述了我们对每个部门的销量预期。我认为我们对客户的需求概况和模式以及我们的业务有很好的了解。我想也许为了回答你的问题，我会说可能影响我们客户产品需求的更广泛的市场状况可能是我要指出的可能使我们更接近区间下限的因素之一。但同样，我们在制定我们的区间时已经采取了非常广泛的方法来考虑这些风险，这也包含在我们对中点的指导中。
好的，谢谢。
如果您发现您的问题已得到回答，您可以按*2键退出队列。接下来是雷蒙德·詹姆斯的马特·罗伯茨。请讲。
嘿，亚当。肖恩，亚历克斯，早上好。恭喜肖恩和亚历克斯担任新职务。首先，关于2026年BSC（可能指金属容器部门）的销量。想知道你能否帮我分析一下。请耐心听我说。我将在这里提出三个问题。但首先关于热灌装饮料，第四季度的销量表现如何，2026年的展望或新合同在家庭和个人护理去库存方面的贡献，我可能错过了DSC（分配与特种瓶盖部门）第一季度是否有任何挥之不去的影响。最后，在香水方面，它继续以两位数增长。仅从数学或比较的角度来看，你可能会认为它在某个时候必须放缓。但是基于客户订单或创新渠道。你对此有什么预期，这是高端消费者表现良好的函数，还是持续的新产品推出或合作伙伴扩大其分销渠道？什么将维持增长势头？
当然。那么也许回到第四季度的销量。马特，对于DSC，销量非常接近我们的预期。对吧。肖恩指出我们的香水和美容销量实现了两位数增长。个人护理和家庭护理，我们预计会去库存。它确实在第四季度发生了，基本上与我们的预期一致。我认为定制容器的答案略有不同。所以要非常清楚，我们认为分配与特种瓶盖部门的去库存活动已经完成。因此，包括食品和饮料在内的销量与预期一致。
当我们转向2026年全年，再次如肖恩刚才概述的，预计香水和美容将再次实现显著增长。你考虑食品和饮料，也许我刚才对乔治的一些评论，我们现在对销量的假设将是可比的。所以你提到新的合同胜利。是的，有一些。我们采取的方法是，我们将为我们的食品和饮料、热灌装产品和运动饮料等市场提供一些保守的指导，因为我们正在展望2026年，我们将看看情况如何发展。
香水和美容，情况确实如此。我想马特，正如我们之前讨论的，这些产品的开发渠道是多年的。它可能不如我们的一些医疗保健产品那么长，但你说的是两到三年。因此，我们将在2026年实现的所有这些销量实际上已经在我们的创新渠道中存在了好几年。所以对我们来说真的没有惊喜。我认为真正重要的一点是，我们的客户继续因我们的表现而奖励我们。随着新业务的胜利，我们获得了他们推出的新产品的不成比例的份额，这继续推动了2025年最后两个季度的两位数增长以及我们对2026年的估计。
所以也许回到你的问题，马特，我会说对于香水和美容来说，以上所有因素都是原因。你概述的所有事情都是我们继续快于市场增长的原因。再次，我们对此感到非常自豪。我们非常认真地对待它。我们现在正在研究2027年和2028年的产品推出，鉴于该开发渠道，我们对届时的情况有相当好的了解。希望这涵盖了你的所有问题。
当然，非常感谢所有这些细节。作为后续问题，埃泰克询问了金属业务，第四季度的表现好于我认为的您之前的预期，并且随着宠物食品销量占比的提高，利润率甚至有所改善。因此，随着您继续投资并看到宠物食品增长，金属业务是否有任何合同变化正在进行，以继续扩大利润率（当然不包括任何原材料影响），或者是成本削减推动了强劲的业绩？关于2026年不考虑原材料的利润率预期，您能提供任何额外的信息吗？
当然。有三件事需要真正考虑。我认为最大的单一因素是我们在实际上所有三个部门提出的成本降低举措。当然，金属容器在过去两年的成本节约计划中占了很大一部分。因此，他们在该成本节约计划方面执行得非常好，正如你可以想象的那样，降低了总体成本结构。你知道，该业务的销量杠杆非常重要。因此，随着你继续在宠物食品领域实现增长，整个业务增长4%，这种杠杆作用非常强劲。
因此，这有助于运营利润率。最后，你是对的，我们继续投资以与我们最大的客户一起增长。我想，如果我没记错的话，是在2024年，我们宣布与我们最大的单一客户签订了重要的长期延期合同。当时我们说合同在结构上没有变化，但我们认为该合同在协议期限内将增加利润率，并且情况正如我们预期的那样发展。因此，这比我们的成本降低举措更多地与利润率有关。但我们的预期是，我们最大的合同在协议期限内将略微增加利润率。
马特，还有一点需要补充。当你考虑2026年时，请记住我们在该部门再次面临原材料通胀。因此，这将对利润率产生数学影响。因此，考虑到宠物食品的增量杠杆部分抵消了原材料转嫁带来的较高销售额，2026年利润率可能保持稳定。
亚当，这非常有帮助。再次感谢。
接下来是贝尔德的甘沙姆·潘贾比，请讲。是的，谢谢阿尔弗雷多，大家早上好。
也祝贺肖恩、鲍勃和亚历克斯的所有消息和晋升。祝未来一切顺利，我想。亚当，如果你回顾一下分配瓶盖部门，并从2025年的高层角度思考。对吧。所以，我认为你很早就开始看到饮料去库存对初始指导的影响，然后随着一年的展开，它扩展到其他类别。你是否看到最初陷入低迷的类别的需求正常化？更广泛地说，我们在去库存方面处于什么位置？考虑到去年发生的情况，你是否仍然看到今年年初的一些挥之不去的影响？
当然。是的，甘沙姆，我认为你说得很对。食品和饮料去库存活动确实发生在我们身上。我们在第二季度看到了这一点，根据你的观点，今年剩余时间的食品和饮料大致如我们预期的那样发展。我们认为系统中的销量现在已经正常化。我们认为客户年终库存水平达到了他们为年终设定的目标。当我们进入2026年时，我们将食品和饮料销量称为可比销量。因此，我们在第四季度的个人护理和家庭护理产品部门看到了一些去库存，我们认为这在第四季度已经完成，不会对分配与特种瓶盖部门的第一季度销量产生影响。
稍微转换一下话题，定制容器的去库存有一点延续，这实际上只是该业务在我们投资组合中的独特地位。甘沙姆，你知道，我们的大多数客户关系都是直接的。我们在定制容器或塑料瓶业务中有10%到15%的分销业务。通常，在该分销部门，去库存需要稍微不同的时间线。再次考虑供应链中还有另一层库存的简单事实。因此，去库存通常开始得稍晚，结束得也稍晚。因此，我们看到这种情况在第一季度略有延续。1月份也看到了这种活动。因此，这已纳入我们的指导。但要明确的是，对于DSC，去库存活动在2025年底已经完成。
明白了。很好。谢谢你。然后关于Wainer包装，我认为最初当你概述交易背后的逻辑时，它将增加增长，非常互补，等等。听起来整合进展顺利。关于资产的商业协同效应，你看到的潜在增长有哪些？你能列举一些具体的胜利，比如在制药和医疗保健领域提升你的地位吗？
当然，你是对的。它是我们投资组合的一个很好的补充。我会说收购整合现已完成。我们实现了协同效应目标。你知道，我们现在大约是收购后15个月。我们已经实现了运行率协同效应目标，我认为，你触及了一个要点，甘沙姆，商业协同效应。所以这真的不是我们通常纳入协同效应的东西。但在这项业务中它们绝对存在，你正在将两个市场领先的分配业务结合起来。特别是当你考虑Vayner在北美的地位。很棒的产品，在北美范围非常有限。
我们已经能够将他们的一些产品、技术带给西尔格有着悠久历史和关系的大型食品客户。我们不仅在食品方面，而且在我们的一些其他消费品方面都获得了新业务。因此，我认为，我们正在利用两个业务之间的关系，无论它们存在于西尔格传统分配业务还是Vayner客户关系层面，从而获得两全其美的效果。我们在这两个方面都看到了增长机会。
好的，谢谢。
接下来是富国银行的加布·哈伊德的电话。您的线路已接通。加布·哈伊德，您的线路已接通。
是的，抱歉。亚当、亚历克斯、肖恩，早上好。想问一下，我们从你的一些同行以及客户那里听到了很多混合的信息，他们试图应对当前的环境。不想一一列举，但人口趋势、可负担性、GLP1等。我们看到大型消费品公司进行一些重组和战略调整。我只是好奇，在这种环境下，显然在过去五六年里没有什么是正常的。但当你审视你的投资组合，考虑你的市场策略、长期关系和合同等。你认为当前环境下，客户似乎在寻求降低供应链成本、复杂性等，这对西尔格来说是一个机会吗？你如何将其纳入你对2026年的思考和/或指导中？
当然。我的意思是，我认为25年对于你概述的所有相同原因来说是非常不稳定的一年，加布。我认为，我们都必须以某种方式应对这一点。我认为，对我们来说，绝大多数，我的意思是，我们几乎所有的产品都属于消费必需品类别。因此，我们在很大程度上摆脱了投资组合中的可自由支配支出。因此，我认为我们有信心，即使有人口趋势和可负担性讨论，我们的产品继续具有良好的潜在需求。
我们会继续说，即使我们转嫁了一些通胀，食品罐仍然是向需要营养的消费者提供营养的最低成本方式。因此，我们认为我们的产品组合在这种环境中具有优势，并且同意你的观点，我们认为通过我们的客户关系、产品组合以及我们不仅在西尔格，而且与客户一起正在进行的一些可持续性举措，有相当多的机会。无论是轻量化还是其他成本削减举措，这些始终是我们与客户之间的首要活动。
因此，回答你的问题，加布，是的，我们认为这些是机会。这如何融入我们2026年的指导，我告诉你的是，我们实际上扩大了对人口趋势、GLP1、可负担性讨论等未知风险的看法，并且我们可能对这些机会的发挥采取了更保守的方法。但是，我们有信心我们的产品为市场和我们都在应对的波动性做好了充分准备。
好的，谢谢你的回答。我想稍微深入一下甘沙姆关于Vayner的问题，以及我想说在2021年，你们收购了UNICEP。但是除了香水中的更高利润率产品之外，你能谈谈分配业务中你看到增长机会的其他更高利润率产品吗？我想你们正在开发一些单剂量产品之类的。
当然。看，我认为医疗保健和制药可能是我们之前讨论的下一个合乎逻辑的步骤，显然该部分投资组合的利润率和增长率确实与我们在香水和美容业务中看到的相似，甚至更强。我们制药医疗保健业务的规模和范围，你知道，它正在快速增长，但在西尔格的起点要小得多。显然，通过Vayner收购，我们从他们的医疗保健资产和业务组合中带来的东西非常互补，非常有益。
我们正在继续增长。正如你们都将欣赏的那样，它的开发周期比我提到的香水和美容更长。因此，是的，我们多年来一直在研究其中一些产品，有些正在进入市场，有些处于最终开发阶段。但是，自你回顾Westrock收购以来，渠道确实是我们所见过的最强大和活跃的，我想我们曾一度说过，如果我们在未来三到五年内没有将医疗保健业务的规模扩大一倍，那将是令人失望的。
太好了。谢谢。
接下来是Truist证券的迈克·罗克斯兰。您的线路已接通。
谢谢各位接受我的问题。肖恩，恭喜担任新职务。鲍勃，恭喜即将退休。很高兴与你合作。第一个问题，亚当，只是想跟进加布提到的关于Vayner的内容，你能提供更多关于你取得的胜利的细节吗？你在一些言论中提到了这一点。所以你能评论一下我们获得胜利的产品类型，或者大致谈谈你获得胜利的产品类型，以及今年你期望Vayner通过这些胜利实现什么样的增长？
是的，我想再次我们会尝试说，迈克，Vayner已完全整合到我们的分配业务中。因此，当我们谈论分配产品以中个位数增长时，这包括Vayner。再次，我们完全覆盖了比较期。我想我们是在2024年10月中旬收购的该业务。因此，这些结果在很大程度上已经在我们的第四季度业绩中完全可比。因此，我们对中个位数增长充满信心，我的意思是产品组合以及我们能够通过合并获得新业务奖项的地方。
明白了。非常有帮助。感谢亚当提供的信息。还有一个快速的后续问题。过去，我相信你的一位同行在金属容器方面可能获得了一些番茄业务，这让你失去了一些份额。随着这次破产和解，似乎其中一个资产买家正在收回部分业务。那么你是否有可能重新获得你之前失去的一些番茄份额？相关地，你在讲稿中提到，你预计这位破产客户不会有进一步的问题。如果没有其他变化，资产继续按原样运行。你能提醒我们金属容器的总息税折旧摊销前利润损失（如果有的话）吗？我不是说有，但是如果有息税折旧摊销前利润，是否有重置降低，你能提醒我们吗，以及西尔格是否仍打算在金属容器中进行任何资产合理化和整合？谢谢。
当然。我想我首先要说的是，迈克，与该客户的情况尚未完全解决。这是一个过程，他们正在取得进展。所以你是对的，有一场拍卖，有三个拍卖赢家。我的意思是，我们谈论的业务实际上分为三类。有 broth 业务、水果业务和核心蔬菜业务。对我们来说好消息是，从结果来看，拍卖的赢家实际接管资产和品牌之前仍有程序步骤需要采取。
但 broth 和水果业务将交给我们今天供应的客户。因此，我们对持续的关系感到相当满意。蔬菜业务是罐装蔬菜领域的新参与者，但在新鲜类别中是知名参与者。所以，我看待这一点，我会说，在蔬菜方面，我们是共址的。我们处于非常有利的位置，可以继续供应该新客户运营我们共址设施所需的所有罐头。因此，我认为，随着最终解决方案的出台，我们将看到会发生什么。
你知道，我们在这方面采取了谨慎的态度。我们不认为有显著的上行空间。由于这些持续的关系和我们设施的供应情况，我们也不认为有显著的风险。再次，我们将等待并确保在程序达成决议后确切了解未来的立场。但是，你知道，作为我们5000万美元成本降低计划的一部分，我们在2024年关闭了一家向该客户供应水果产品的工厂，并将其整合到其他业务中以获得整合效益。所以从这个角度来看真的没什么可做的。我认为这是下一次财报电话会议的一个很好的问题。希望整个过程能够解决。但是，迈克，对我们来说，我不认为2026年会比我们在2025年经历的有任何进一步的风险。
明白了。很高兴听到，亚当。祝你本季度和今年好运。谢谢。
我们的下一个问题来自花旗的安东尼·佩蒂纳里。您的线路已接通。
早上好。关于钢铁和铝关税，您认为客户和消费者是否已经完全吸收了关税的影响，并且这反映在他们的行为和包装价格中？或者在这一年中，您是否可能看到某种滞后的客户变化或消费者变化？你知道，无论是改变产品定位还是消费者行为变化？只是想知道你在2026年如何看待这一点。
是的，好吧，也许让我们从25年开始。由于这些关税以及在实施关税之前我们必须处理的有限通知，原材料成本是非常不稳定的一年。安东尼，你非常清楚，我们的合同旨在确保我们免受此类活动的影响。因此，我们通过合同将这些成本和关税转嫁给我们的客户，然后他们再转嫁给消费者。所以，我认为，这些关税大约在年中，你知道，25年的4月、5月、6月。
因此，在2026年，随着我们获得这些成本的全年影响，这些成本有一些全年的年度化。我确实认为市场已经吸收了这些成本。在许多情况下，我们的客户已经将这些成本转嫁给消费者，他们现在真的在挑战自己的促销活动，试图了解这些产品的价格弹性。但要非常清楚，我们仍然认为食品罐在货架上具有成本竞争优势。再次，对于那些寻求营养的消费者，我们认为这是向这些消费者提供营养的最低成本方式。
所以，我们仍在与客户讨论他们2026年的定价活动。这是一种混合。不同客户情况不同。你可以想象，有混合的促销活动试图推动一些销量。也仍然有一些关于成本回收的对话。所以我认为随着我们度过这一年，情况会更加明朗。但我认为这是一种平衡的方法，所有这些都意味着我认为它在市场中被相当好地吸收了。我认为我们的销量，2025年食品罐的良好增长。我们也将在2026年看到持续增长。因此，我们认为即使考虑到他们已经产生的关税，这种特定包装的定位也非常好。
明白了，明白了。这非常有帮助。然后转换话题，跟进医疗保健和那里的机会。我认为你披露2024年医疗保健占销售额的3%，利润率可能高于公司水平。你谈到了在未来几年内翻一番。所以我想确认一下，我们是否应该认为医疗保健在未来三年内可能从低个位数百分比的销售额增长到高个位数百分比的销售额左右？相关地，是否有收购可以真正加速这种曝光，或者更多的是通过洁净室和你内部正在做的所有事情实现有机增长？
当然。再次，这是一个巨大的市场。我们很高兴我们继续增长，以及我们医疗保健业务的未来前景。所以我认为你是对的。我想你提到了2024年的数字。所以它已经增长到略高于那个数字。我会说我们仍然在2亿美元左右作为总收入的代理。那么在未来几年内，它能否轻松达到4亿美元？是的，我们绝对这么认为。我们如何实现这一目标？这得益于我们自己的渠道以及我们已经在未来三到五年内与最大客户开发的药品、制药和医疗保健产品的合同义务。
安东尼，我认为你提出了一个非常好的观点，我认为随着我们通过每次收购继续扩大分配与特种瓶盖部门，我们说这为未来的收购机会开辟了更广阔的视野。Vayner就是一个很好的例子。它带来了很多不同的产品，但也带来了非常强大的医疗保健业务。我们认为这从企业发展的角度开辟了更多机会，我们可以像过去一样通过无机方式继续发展业务。所以我想我们甚至在一些准备好的言论中说过，西尔格有机和无机增长的机会可能与我在公司21年中的任何时候一样大。我们对公司的未来，特别是医疗保健产品的未来感到非常积极和兴奋。
太好了，太好了。这非常有帮助。我会把话筒交回去。恭喜鲍勃和肖恩。谢谢。
再次提醒，按*1键示意提问。我们接下来请杰富瑞的丹尼尔·里佐发言。请讲。
早上好。感谢接受我的问题。所以不想啰嗦，但在上次电话会议上，我认为分配业务和定制容器中的消费者谨慎是需要关注的事情，因为可负担性问题等。但这似乎已经消退。所以我想知道这只是客户的暂时波动，还是在今年剩余时间需要监控的事情。
我绝对认为在这一年中需要监控。我想我想传达的是，在可负担性讨论中，我们认为我们的产品非常适合成为寻求各种产品可负担性的客户的非常积极的价值驱动因素。这确实是我们投资组合的很大一部分。因此，我们实际上鼓励这种对话，我们会密切关注。但我们认为我们的产品非常适合这种讨论。
好的，那么随着客户破产事件的发生，这是否会改变你与这样的客户或一般在金属容器业务中的合同设计或业务方式？我的意思是，这只是你过去的一次性事情吗？
好吧，再次，我认为自我们成立以来，这将是我们在金属容器业务中处理的第一个大型客户破产。我回到我们投资组合这部分的合同性质，这些合同经过长期精心编写，以至于在我们的一个大客户在这一年破产期间，公司没有面临任何损害。所以，我们的团队在保护公司方面做得很好，但公平地说，合同也允许我们这样做。所以，丹，就合同性质和我们在这些合同中建立的保护措施而言，这更多的是一样的，以确保我们保护我们的公司和股东免受任何不利结果的影响。
非常感谢。
接下来是瑞银的阿诺贾·沙阿。请讲。嗨，大家早上好。
感谢接受我的问题。最近出台了一些新的FDA食品指南，推广蛋白质，在我看来，这对你的金属罐业务非常有利。你认为这对你来说是一个重要的机会，还是投资组合的其他地方有抵消因素来自这些指南？
当然，我认为我们正在与客户密切合作，以确保我们帮助他们将产品定位到市场中，以真正适应或可能纳入新的FDA指南。因此，我们将蛋白质视为我们投资组合的一部分以及我们的高蛋白产品。再次，罐头是向消费者提供营养价值的绝佳载体。当然，我的意思是我们认为这是一个机会，但我们继续致力于几个机会。你知道，所以我确实认为我们正在与客户合作。我们的指导中没有任何具体的概述。这只是我们通常在提供前瞻性指导时会考虑的因素之一。
然后请注意，仅作为背景，蛋白质约占金属容器销量的10%。
太好了，谢谢。好的，谢谢你。还有，你今年的资本支出略有增加，我想同比增长约1000万美元。你提到分配和宠物食品增长推动了这一点。你能详细说明资本支出将在哪些方面增加吗？不，我会把话筒交回去。
是的，我认为我们。这是肖恩。我认为我们2026年的指导是3.1亿美元。实际上，这是由你提到的宠物食品增长和分配产品增长推动的。我们对我们的宠物食品客户非常满意，我们继续在我们看到增长前景的领域投资。老实说，我们根据长期协议这样做。所以我们很高兴这样做，并继续在我们看到增长的领域投资。
我想如果回顾我们过去30年的资本支出组合，湿宠物食品的投资在我们的资本支出配置中一直非常一致。可能不是每年，但我们正在投资以支持客户增长，再次在很长一段时间内为公司带来显著的销量增长。
太好了，谢谢。
接下来是加拿大皇家银行资本市场的阿伦·维斯瓦纳坦。请讲。
谢谢接受我的问题，我想。是的。首先，恭喜鲍勃。过去几年很高兴与你合作，肖恩，期待与你合作。然后关于业绩。所以指导我想首先关于销量。所以我想你说DSC（分配与特种瓶盖部门）是低至中个位数，金属容器是低个位数，由宠物食品驱动。只是对宠物食品项目感到好奇，因为你面临相当艰难的比较，并且你看到了一些波动。所以也许你可以分析一下驱动因素。我想知道你在湿宠物食品中的渗透率如何，然后在DSC方面。我认为你去年经历了相对波动的一年，考虑到一些消费者趋势。你会说你已经稳定下来了吗，去年你有任何执行问题已经解决了吗，还是主要是市场影响？谢谢。
当然。也许为了解决DSC问题，我认为我们在这一年中谈论的主要问题更多是与市场相关的。对吧。所以你有第二季度运动饮料中的食品和饮料项目，我们在电话会议早些时候谈到过，第四季度个人护理和家庭护理产品有一点去库存。这些绝对是与市场相关的活动。这是我认为在DSC中对业绩和香水和美容的挑战有很大影响的两个项目，全年表现都非常出色。所以转向金属容器，再次，如果你考虑湿宠物食品，几十年来这对我们来说一直是年度增长者，自从我们购买与其业务相关的资产以来，我们一直是最大客户的必要供应商，他们继续投资产能。
阿伦，我知道我们之前讨论过这个，但我们在这里谈论的主要动物是猫。主要是猫，还有一点小型犬。因此，这些种群随着时间的推移而增长。它们在未来继续增长。我认为这些类别的湿宠物食品被认为是优质产品。所以我们在这次电话会议上没有过多谈论K型经济。但是当你回到一些更大的宏观趋势时，高端消费者似乎仍然表现得相当不错，我们在湿宠物食品部门看到了这一点，最后一点，我们几十年来一直看到这一点。再次，一旦宠物主人用湿宠物食品喂养他们的动物，猫或小型犬很少会离开这个类别，大型犬会进出，我们总是谈论这一点。这在我们的投资组合中占比很小。但对于猫来说，我们很长时间以来一直看到宠物主人和消费动物对该产品的粘性。
谢谢你。还有一个快速的后续问题，关于现金流。4.5亿美元的指导，是否有任何库存影响，以及如果情况没有那么糟糕，是否有上行潜力，或者你如何描述4.5亿美元，是否有任何可变性？谢谢。
是的，这是肖恩。我们每年在自由现金流中通常都有营运资金改善计划，2026年也不例外。我称之为适度的营运资金改善。但总的来说，我们预计我们的运营收益将增长约2025万美元，这主要被全年较高的现金利息和税收所抵消，这使我们在26年达到450。与我们25年的数字相比。
非常感谢。
我们回到美国银行的乔治·斯塔福斯的电话。请讲。
嗨，各位。我会尽量简短。所以你在这次电话会议上到处都谈到了健康生活等的影响。当你分析各个类别时，相对于你在食品罐、DSC和定制容器中看到的终端市场增长和需求，这是净正面、中性、负面，所有这些评论。第二个相关问题，在过去一年左右，我们看到饮料方面的新产品，零卡路里产品。有没有什么我们应该注意的，可能有助于今年或未来几年分配部门的增长，你知道，我的最后一个问题是关于金属、钢铁和铝的供应和供应链。我假设你做得很好。只是想确认一下。你的供应商有没有任何关于可能将一些马口铁产能带回美国的评论？谢谢各位。再次恭喜所有人。肖恩、亚历克斯，一路顺风，鲍勃。很快和你们聊。
谢谢乔治。至于我们正在进行的健康对话及其对我们销量增长的影响，我的意思是我认为这对我们的销量增长相对中性。我的意思是我认为我们已经为投资组合中的各种结果做好了充分准备。这是我们构建投资组合的有意性质，我们可以在不同的经济环境中表现良好，我们可以在不同的消费者偏好模式演变中表现良好，并对我们已经捕捉到这一点并将以任何需要的方式支持我们的客户感到相当满意。
你是对的。我认为26年在食品和饮料方面将是创新的一年。你知道，我们最大的客户之一已经明确表示了这一点，你知道，无论是零卡路里还是更健康的产品，你知道，我们正在密切关注什么是新的销量带入类别，而不是蚕食一些现有产品。所以，再次，我会说在这种情况下我们大致是中性的，因为蚕食只是与我们已经拥有的类似销量，可比销量。我认为他们也从价值角度看待它，可能更健康的产品需要市场溢价。
然后当我们考虑铝和钢的供应时，你知道，这是我们的两项最大支出，对我们客户的成功也至关重要。你知道，我们在25年谈论了很多特别是美国市场的马口铁，美国市场现在是净进口国，有显著的关税。所以这是一个具有挑战性的环境。你知道，我们是世界上最大的钢铁和铝罐板买家之一。所以你是对的，你可以为我们勾选这个框。我们得到我们需要的产品。我们的合同允许我们将这些成本（无论多少）转嫁给我们的客户。
我们非常认真地对待这一点，并竭尽全力为自己和客户获得最低成本。乔治。但是，市场动态在不断演变。我很想告诉你，美国可能会有更多的马口铁产能上线，但它必须是高质量、宽幅马口铁产能，才能在不仅是西尔格，而且是罐头制造商随着时间推移组装的制造系统中真正发挥良好作用。因此，这将面临一些障碍。所以我认为我们的观点是，随着我们前进，情况将大致相同。我们将继续获得我们需要的产品，无论供应来自哪里。我们希望在我们生产和销售产品的市场购买原材料。不幸的是，美国马口铁市场随着时间的推移演变，我们不再能够做到这一点。
好的。谢谢你，亚当。
没有更多问题了。我将把话筒交回给总裁兼首席执行官亚当·格林利，以获取任何其他或闭幕词。
太好了。非常感谢，梅琳达。我们感谢大家对公司的兴趣，我们期待在4月底讨论我们的第一季度业绩。谢谢。
今天的会议到此结束。感谢您的参与。您现在可以挂断电话。