克里斯汀·斯图尔特（投资者关系总监）
佩曼·哈莱斯（总裁兼首席执行官）
迪龙·史密斯（执行副总裁兼首席财务官）
布雷特·菲什宾（KeyBanc Capital Markets）
马特·奥布赖恩（Piper Sandler）
理查德·纽伊特（Truist Securities）
特拉维斯·斯蒂德（美国银行）
安德鲁·库珀（Raymond James）
内森·特雷贝克（富国银行）
乔安妮·温施（花旗集团）
苏拉吉·卡利亚（奥本海默）
早上好，感谢您的等待。欢迎参加Integer——抱歉，Integer Holdings Corporation 2025年第四季度财报电话会议。我叫奥德拉，今天将担任会议操作员。目前，所有参会者均处于仅收听模式。在准备好的发言结束后，将进入问答环节。请注意，本次电话会议正在录制。现在，我想将会议转交给投资者关系总监克里斯汀·斯图尔特。请开始。
大家早上好。感谢大家参加我们的会议，欢迎来到Integer 2025年第四季度财报电话会议。
今天与我一同出席的有总裁兼首席执行官泰敏·哈莱斯以及执行副总裁兼首席财务官迪龙·史密斯。今天上午，我们发布了一份新闻稿，公布了2025年第四季度和全年业绩。我们已在公司网站（Integer.net）的投资者关系页面上发布了配合今天电话会议的演示文稿。在今天的电话会议中，我们将提供战略更新，回顾2025年第四季度和全年的调整后财务业绩，并讨论我们的财务展望。在我们准备好的发言之后，我们将开放电话线路接受大家的提问。提醒一下，我们今天讨论的结果和数据反映了Integer在指定期间的合并业绩。
在我们的电话会议中，我们将讨论一些非公认会计原则财务指标。有关非公认会计原则财务指标的调节，请参阅今天演示文稿的附录、今天的收益新闻稿以及培训时间表，这些都可在我们的网站（Integer.net）上获取。请注意，今天的演示文稿包含前瞻性陈述。有关可能导致我们的结果发生重大差异的风险因素的讨论，请参阅公司向美国证券交易委员会提交的文件。话虽如此，我现在将会议转交给佩南。
谢谢克里斯汀，也感谢各位参加今天的电话会议。今天上午，我们公布了2025年第四季度和全年的财务业绩。通过勤奋执行，Integer团队实现的销售额和调整后每股收益接近我们10月份提供的展望范围的高端。全年来看，销售额按报告基准增长8%，有机增长超过6%，调整后营业收入增长13%。调整后每股收益增长21%，反映了销售额增长、盈利能力提升和有效的资本管理。第四季度，我们回购了5000万美元的普通股。此外，今天上午我们宣布，打算启动一项加速股票回购计划，根据现有的股票回购授权回购约5000万美元。
我们的股票回购计划反映了董事会和管理层对我们的战略、财务状况以及产生强劲自由现金流能力的信心。我们还发布了2026年的财务展望。我们维持10月份分享的报告销售额范围的中点，并收窄了该范围。我们预计报告销售额将下降1%至增长1%，有机销售额将持平至增长3%。该展望继续包含来自三款新产品的3%至4%的不利影响，原因是市场采用率低于预期。剔除这三款新产品，我们的基础业务预计将增长46%，与市场一致。
强调我们核心产品组合的持久性和实力，我们继续投资于关键增长举措和能力，以支持我们的长期战略，同时在近期的费用管理方面保持纪律性。对于2026年，我们预计调整后营业收入将下降5%至增长1%，调整后每股收益将下降2%至增长6%。我们业务的基本面强劲，我们仍然专注于执行我们的稳健增长战略。我们拥有强大且多元化的产品线，结合我们基础业务的实力和持久性，我们有信心在2027年恢复到比市场有机增长高出200个基点的水平。
在达伦回顾我们的财务业绩之前，我想概述一下我们的业务，并像我们通常在第四季度电话会议上所做的那样更新我们的战略，讨论为什么我仍然有信心我们有能力为客户和股东创造价值。INTEGER是领先的医疗设备合同开发和制造组织，为全球最大的医疗设备原始设备制造商和新兴创新企业提供服务。我们的愿景是一次一个设备，改善全球患者的生活。我们通过行业领先的工程和制造，以对质量、服务和创新的不懈承诺，推进医疗设备客户的目标，从而实现这一愿景。
全球化的制造和研发足迹使我们能够在全球范围内有效且高效地为客户提供服务。我们在心血管神经调节和心脏节律管理市场提供业内最广泛和最深入的能力和产品组合之一。凭借这一点，我们可以在整个产品生命周期中满足客户的广泛需求，帮助他们更快地将产品推向市场，并简化他们的供应链。INTEGER处于为股东创造长期价值的有利位置。我们拥有通过执行稳健增长战略交付强劲业绩的良好记录。
医疗设备行业是一个有吸引力的终端市场，受到持久增长驱动因素的支持，我们继续专注于几个高增长市场，在这些市场我们具有强大的竞争优势。我们在行业中具有高度差异化，拥有深厚的技术专长、广泛的能力、创新技术和可扩展的全球制造。我们拥有强大且多元化的产品开发管道，面向高增长市场，与全球顶级医疗设备公司和许多新兴创新企业合作。我们的高绩效文化是竞争优势，以客户为中心、创新和运营卓越为核心。此外，我们在资本管理方面保持纪律性。
我们在投资支持增长的同时，保持强劲的资产负债表，并优先考虑长期股东价值创造。虽然预计某些新产品的不利因素将影响我们2026年的展望，但我们有信心在2027年恢复到高于市场的有机销售增长和利润率扩张。现在让我们更仔细地看看这些领域中的每一个。医疗设备市场仍然极具吸引力，受到长期增长驱动因素的支撑。在这一领域，我们专注于心血管神经调节和心脏节律管理市场，预计这些市场将以中个位数增长。
我们的战略重点是投资以不断扩展我们的差异化能力，并在新产品的设计和开发阶段早期与客户合作。我们专注于目标高增长市场的新产品，包括电生理、神经血管、结构性心脏和神经调节。通过在开发过程早期参与，我们希望客户加速创新并推动成功的产品 launch。我们有专门的增长团队负责我们最优先市场的产品线战略。这些跨职能团队在我们的关键市场拥有深厚的专业知识，包括客户需求、疗法、产品、全球趋势和竞争格局。他们不断完善我们的战略，以应对不断变化的市场动态，确保我们客户的成功，此外，增长团队指导和优先考虑投资、能力和产能，以支持长期可持续增长。
近年来，我们通过有机和无机方式投资，以扩展我们在目标高增长市场的能力。这些投资旨在增强我们为客户提供的价值，支持他们的长期成功，包括上市速度、可靠的全球供应链和最高质量的产品。近年来我们进行了许多能力投资，例如先进自动化、激光加工、挤出控制、复杂装配、小型化和导管工艺平台化。我们还投资扩展了快速原型制作能力，这使我们能够帮助客户更快地将产品推向市场。
正如我们过去所分享的，我们扩大了制造和研发设施的数量以支持我们的增长。例如，我们扩建了弗吉尼亚州塞勒姆的设施，在那里我们进行激光加工和微加工，并计划进一步扩建纽约奥尔登的设施，该设施支持CRM和N植入式设备。除了实体产能扩张外，我们还在进行持续改进计划，以优化我们现有的足迹。同时，我们执行了几项战略性小型收购，加强了Integer在高增长市场的地位，并增加了专门的高价值能力。
例如，在NeuroCO，我们显著增强了在神经血管脉冲技术方面的能力，深化了微加工能力，并加强了多个高增长市场的产品线，如电生理、无导线起搏、神经调节和结构性心脏。我们2025年的收购极大地增强了我们的编码能力，并推进了我们的垂直整合战略。Integer是首选合作伙伴，因为我们的技术专长、原始能力、创新技术、可扩展制造和卓越的客户服务使我们与众不同。我们支持客户从概念到商业化的整个产品生命周期的成功，实现创新，加速上市速度，并简化客户供应链。
我们在广泛的技术学科中拥有无与伦比的主题专业知识。我们是可制造性设计的领导者，拥有深厚的产品设计和监管专业知识。我们以能力广度和端到端解决方案而闻名。我们拥有全面的工程组件、复杂子组件和成品设备组合。我们的创新技术包括广泛的专有材料和加工能力，以及内部先进制造和自动化。我们还提供创新的市场就绪接入和交付产品。我们在全球范围内拥有强大的制造和质量体系。我们的客户认可我们将其关键产品从开发阶段无缝过渡到规模生产以支持其增长的能力。
产品开发销售是我们在与客户合作设计和开发新一代产品时从客户那里获得的报酬。一般来说，产品开发销售的增加意味着我们正在开展更多项目、更大项目、更复杂项目，或三者的组合。我们认为产品开发销售是我们开发管道规模的良好指标，因此是新产品对未来增长贡献的领先指标。自2017年以来，产品开发销售增长了300%以上，约80%的开发销售来自高增长市场的产品。
这种势头既突出了我们客户关系的强度，也突出了我们产品组合的战略重点。我们深厚而广泛的产品线包括许多令人兴奋的项目，这些项目专注于目标高增长市场。举几个例子来说，我们的产品线包括用于电生理手术的设备，包括脉冲消融、结构性心脏输送系统和结构性心脏植入物的组件、用于治疗出血性和缺血性中风的神经血管疗法、肾去神经支配和旨在解决广泛疾病的神经调节设备。强大而多样化的产品线支持我们预计在2027年恢复到高于市场的增长。在CRMNN中，我们在神经调节市场拥有PMA产品的新兴客户的产品线仍然强劲。
我们与40家处于开发阶段的客户合作，因为这些挽救生命和改善生活的产品正在通过监管审批并进入制造 ramp 阶段。INTEGER受益于加速的销售增长。来自处于产品推出和上市阶段的客户的销售额从2018年的1000万美元增长到2024年的约1.25亿美元。展望未来，我们预计这一类别在未来三到五年内将以15%至20%的复合年增长率增长，有助于我们实现高于市场的增长。我们的员工和文化是我们成功的核心。Integer拥有以向客户和股东交付价值为重点的高绩效文化。
我们最近将运营重点领域细化为客户成功、运营卓越和领导力影响。客户成功认识到，Integer的成功取决于我们使客户实现其目标的能力。运营卓越反映了我们在组织各个层面专注于持续改进，以确保我们有效且高效地满足客户需求，同时为股东创造价值。领导力影响反映了我们在培养强大领导者方面的持续投资，以不断提高绩效标准。作为我们运营卓越重点的一部分，我们继续推进Integer生产系统，这是我们以精益为导向的运营框架，整合了先进工程、制造和持续改进实践，以提供一致的高质量医疗设备制造，推动客户成功。
为了作为INTEGER操作系统的一部分进一步提高有效性和效率，我们正在启动一项多年计划来现代化我们的ERP平台。这项投资预计将加强我们的运营能力，提高生产力，增强营运资金管理，加快商业上市时间，并为INTEGER的长期可扩展增长奠定基础。我们已组建了一支由顶尖人才组成的跨职能团队，在未来几年内执行分阶段实施。我们继续在资本管理方面保持纪律性，以推动为股东创造可持续的长期价值。我们的资本配置框架包括有机投资，包括用于增强技术能力、自动化和产能的资本支出，用于扩展高增长市场能力和存在的小型收购，以及机会性股票回购。
多年来，我们在资本管理方面一直采取纪律严明的方法。自2021年以来，我们在资本投资上投入了销售额的5.8%，并在小型收购上投入了超过7亿美元。11月，我们的董事会授权了一项高达2亿美元的股票回购计划。第四季度，我们回购了5000万美元的普通股，今天我们宣布打算启动一项5000万美元的加速股票回购计划。展望未来，我们预计将继续进行有机和无机投资，以支持我们的增长目标并加强我们的竞争地位。我们的战略是定位在正确的市场，投资于差异化能力，在新产品和高增长市场早期进行设计，创造高绩效文化，并在资本管理方面保持纪律性，这已交付了强劲的财务业绩。
自2022年以来，我们的销售额以12%的复合年增长率增长，远高于我们的市场，同时利润率扩大了近400个基点，并将杠杆率维持在2.5至3.5倍的范围内。虽然2026年预计将受到暂时不利因素的影响，但我们专注于执行我们的战略，以实现我们的长期战略财务目标。这些目标是销售额增长比市场高出200个基点，调整后营业收入增长速度是销售额的两倍，净债务杠杆率维持在2.5至3.5倍。现在，我将会议转交给达伦，由他回顾我们的财务业绩和展望。
谢谢。佩曼，大家早上好，再次感谢大家参加今天的电话会议。我们第四季度的销售额和调整后每股收益处于我们10月份传达的展望范围的高端，反映了我们全球团队的强劲执行力。第四季度销售额总计4.72亿美元，按报告基准增长5%，按有机基准增长2%。有机销售增长剔除了收购、便携式医疗市场的战略退出和外汇波动的影响。我们实现了1.06亿美元的调整后息税折旧摊销前利润，与去年相比增加了1100万美元，增长11%。
调整后营业收入与去年相比增长10%。随着我们在利润率扩张举措上继续取得进展。我们的调整后营业利润率扩大74个基点至17.6%，主要由毛利率改善推动。2025年第四季度调整后净收入为6200万美元，同比增长22%，而调整后每股收益总计1.76美元，同比增长23%，均反映了2025年3月可转换债券发行带来的利息支出节省。2025年全年，我们取得了强劲的财务业绩。销售额总计18.54亿美元，按报告基准增长8%，按有机基准增长6%。
我们实现了4.02亿美元的调整后息税折旧摊销前利润，与去年相比增长12%。调整后营业收入与2024年相比增长13%，我们的调整后营业利润率为17.3%。调整后营业利润率扩大76个基点，反映了毛利率改善和严格的费用管理。全年调整后净收入为2.26亿美元，同比增长23%，而调整后每股收益总计6.40美元，同比增长21%。转向我们按产品线划分的销售业绩，2025年第四季度心血管销售额增长11%至2.84亿美元，主要受精密涂层和VSI聚对二甲苯收购以及神经血管需求强劲的推动。
在过去四个季度中，CNV销售额增长17%至11.07亿美元，电生理领域新产品 ramp 带来强劲增长，收购贡献以及神经血管心脏节律管理和神经调节需求强劲。2025年第四季度CRMN销售额下降2%至1.67亿美元，因为心脏节律管理增长被神经调节下降所抵消，主要由部分拥有PMA产品的新兴客户需求下降驱动。在过去四个季度中，CRMN销售额增长1%至6.69亿美元，CRM和神经调节按市场增长，被2020年宣布的早期SES神经调节成品植入式脉冲发生器客户的计划下降所抵消。
其他市场的产品线详细信息包含在演示文稿的附录中，可在我们的网站（Integer.net）上找到。2025年全年，我们实现了强劲的调整后净收入和调整后每股收益表现。调整后净收入增加4200万美元，即23%，调整后每股收益增加1.10美元，即21%，两者的增长都远快于我们8%的销售额增长。运营改进占3000万美元或每股0.86美元，反映了更高的销售额、制造效率、运营费用管理和收购业绩的好处。利息支出比去年低1400万美元，税后贡献1100万美元或每股0.33美元，反映了2025年3月完成的可转换债券发行带来的节省。
我们全年的调整后有效税率为17.2%，低于去年的18.3%，主要反映研发投资的税收优惠、较低的利息支出和基于股票的薪酬。这些改善被更高的外汇压力略微抵消，外汇压力使调整后净收入减少200万美元或每股0.07美元，调整后加权平均流通股增加使调整后每股收益减少0.11美元。2025年第四季度，我们产生了5500万美元的经营现金流，资本支出为2700万美元。第四季度自由现金流为2800万美元。
2025年全年，我们的经营现金流总计1.96亿美元，比去年减少900万美元。我们的资本支出为9100万美元，约占销售额的5%。这导致自由现金流为1.05亿美元，比去年增加500万美元。2025年第四季度末，总净债务为11.9亿美元。第四季度末，我们的总净债务杠杆率为过去四个季度调整后息税折旧摊销前利润的3倍，处于我们2.5至3.5倍战略目标范围的中点。转向我们的财务展望，我们今天分享的2026年展望比我们去年10月分享的初步展望更为严格。
我们保持销售额增长的中点和调整后每股收益增长的高端。从我们10月份对2026年全年的初步展望来看，我们预计报告销售额在18.26亿美元至18.76亿美元之间，按报告基准下降1%至增长1%。按有机基准，我们预计销售额将持平至增长3%。我们已主动调整成本结构以适应预期的制造量，因为我们预计这三款新产品的不利因素将是短期的，并且我们继续支持我们的增长举措。我们不会对组织进行结构性调整。
我们预计调整后息税折旧摊销前利润在3.91亿美元至4.15亿美元之间，与去年相比下降3%至增长3%。我们预计调整后营业收入在3.04亿美元至3.24亿美元之间，下降5%至增长1%。我们预计调整后净收入在2.16亿美元至2.32亿美元之间，下降4%至增长3%。该范围包含全年预计16%至18%的调整后有效税率，第一季度略高于全年税率。最后，我们预计调整后每股收益在6.29美元至6.78美元之间，与去年相比下降2%至增长6%。
我们的展望反映了第四季度股票回购带来的流通股减少以及我们今天宣布的5000万美元加速股票回购的估计影响。仔细看看我们的销售业绩，正如我所提到的，我们预计报告销售额按报告基准下降1%至增长1%，按有机基准持平至增长3%。我们预计我们绝大多数产品组合将继续增长。然而，正如我们在10月份所传达的，我们的有机展望正受到三款新产品销售下降的影响，其中两款在电生理领域，一款在神经调节领域。
我们仍然是这些产品的客户供应商，但市场采用率低于预期。这些产品在2025年占总销售额的近6%，我们预计这三款产品的销售额在2026年将显著下降，导致约3%至4%的不利影响。剔除这三款新产品，我们预计基础销售额将增长约4%至6%，与市场一致。我们还预计无机下降约1.3%，这反映了现已完成的便携式医疗业务退出，被收购贡献和外汇略微抵消。
我们的产品线展望与10月份的初步展望一致。我们预计CMV销售额将持平至低个位数增长，反映电生理领域两款新产品的影响。我们预计CRMN销售额将持平至低个位数增长，反映神经调节领域新产品的影响。在其他市场，我们继续预计下降约3000万至3500万美元，主要由于便携式医疗业务退出。我们预计上半年有机销售额将低个位数下降，并在下半年恢复市场增长，与10月份的初步展望一致。
上半年业绩主要反映与三款新产品相关的销售额显著下降，这些产品在2025年上半年 ramp，预计在2026年上半年将处于较低的运行率。第一季度，我们预计报告销售额将持平至低个位数下降。然后我们预计名义销售额在剩余季度将按顺序 ramp。季度销售节奏反映第一季度5%的顺风和第四季度5%的逆风，原因是生产天数的同比差异。第一季度，我们预计调整后营业利润率与去年相比下降200至250个基点。
我们预计2026年全年调整后营业利润率将有所改善，并预计在今年下半年恢复利润率扩张。我们预计经营现金流在2亿美元至2.2亿美元之间，增长7%。在展望中点，我们预计资本支出在9500万美元至1.05亿美元之间，约占销售额的5%至6%。因此，我们预计产生1亿至1.2亿美元的自由现金流，在中点代表5%的增长。我们预计2026年底总净债务在11.7亿美元至11.9亿美元之间。
这反映了今天上午宣布的加速股票回购计划的估计影响。我们预计2026年杠杆率将在2.5至3.5倍过去四个季度调整后息税折旧摊销前利润的目标范围内。现在我将把它转回给佩纳。
谢谢，达伦。总而言之，Integer团队在2025年表现强劲，销售额增长8%，调整后每股收益增长21%。虽然2026年预计将受到三款新产品暂时不利因素的影响，但我们业务的基本面仍然强劲。我们的产品线强大且多元化，结合我们基础业务的实力，我们处于恢复增长的有利位置。我们有信心在2027年实现比市场有机销售增长高出200个基点的目标。现在我们将会议转交给主持人进行问答环节。
谢谢。我们现在开始问答环节。提醒一下，如果您想提问，请按星号，然后按电话键盘上的数字1。如果您想撤回问题，请再次按星号1。为了尽可能多地回答问题，请限制自己只提一个问题和必要的相关跟进问题。我们的第一个问题来自Keybanc Capital Markets的布雷特·菲什宾。
嘿，各位，早上好。非常感谢回答问题。我想从收入指引开始。我认为，大多数人会对看到与上一季度相比相当稳定的展望感到鼓舞。但我只是想谈谈降低初步范围高端的决定。我记得上一季度，你们的有机增长预期是0%至4%，现在是0%至3%。所以只是一个轻微的变化，但我很好奇这背后的增量原因是什么，是否与1月份的具体情况有关，或者更多是关于下半年改善的速度。
是的，早上好，布雷特，感谢你的问题。正如你所指出的，我们维持了指引的中点，并收窄了范围。实际上，你所看到的不一定与1月份的任何特定动态有关。这可能更多是四舍五入的问题。
好的，非常有帮助。然后，关于利润率，这更多是一个2027年的问题。2026年的展望，考虑到销售额预计将受到抑制，似乎仍意味着一些压力。但你们提到预计在27年恢复到高于市场的销售增长，然后恢复营业利润率扩张。所以也许可以多谈谈，是什么推动2027年营业利润增长超过销售额增长。
是的，当然。我认为对于2026年，正如达伦在准备好的发言中提到的，我们不会对业务进行任何结构性调整，因为我们完全期望在2020年实现高于市场的增长。随着2026年的推进，我们预计今年下半年将实现利润率扩张。在2027年，当我们回到比市场高出200个基点的业绩时，我们将继续实现利润率扩张，这是我们战略的一部分，也是我们Integer生产系统的一部分，我们的长期战略没有改变，即实现比市场高出200个基点的增长和2倍的利润率扩张。
好的，很好。最后一个问题，我总是很喜欢战略更新以及产品组合和PMA产品的一些更新。我认为，与去年相比，PMA产品的总数增加了一个。我想问一下，一些新产品的总体贡献情况，以及你们如何预期这些产品今年的表现，然后从更长期来看。似乎未来的活动更多仍处于开发和临床阶段，而不是监管阶段。
那么你们是否预期其中任何产品今年会取得进展并在27年上市，或者在一些开发产品实际商业化方面是否存在一些差距。非常感谢回答这些问题。
是的，没问题。我们拥有的模型，正如我们所谈到的那样，我们预计这一产品组合在三到五年内将以15%至20%的速度增长。它考虑了你谈到的所有动态。我们有一个良好的产品线，我们在这个分组中有大约40个客户。我们对正在开发的产品有很好的可见性。第一，已经上市的产品，我们对这些产品的增长有预期。然后我们对上市日期和预期收入有很好的可见性，在风险调整的基础上，这让我们有信心在三到五年内以15%至20%的速度增长。
所以你在这里看到的，即在上市阶段增加了一个客户，这完全符合我们的预期，并且已经被纳入我们的预测中。
我们接下来请Piper Sandler的马修·奥布赖恩提问。
早上好。感谢参加电话会议。我的问题是，也许只是跟进第一个关于降低指引高端的问题，我不想过多关注这个，但有机增长数字从持平至增长4%下降了1个百分点到持平至增长3%。如果我看一下这个数字，这意味着在中点减少了900万美元。
所以我真正想知道的是，是否有来自新客户或现有客户的任何因素让你们认为，好吧，我们将从某人那里获得比最初预期更少的收入，这就是为什么我们降低指引范围的高端。
早上好，马特。不，正如你所指出的，没有客户预测等方面的具体变化。我们的指引完全符合我们的预期，也符合我们10月份传达的内容。所以我们收窄了我们传达的中点周围的范围，再次强调，高端的变化可能更多是四舍五入的问题。
好的。明白了，很公平。然后作为跟进，达伦，我注意到DSO（应收账款周转天数）在第四季度末明显上升。这有什么真正的原因吗？我们如何看待这一指标在今年的进展？谢谢。
是的，马特。当然。关于DSO，我们决定在第四季度限制应收账款保理的金额。这确实是考虑到保持我们的财务灵活性。如你所知，我们的循环贷款已经偿还，通过保理产生的任何额外现金都将用于进一步提前偿还我们的定期贷款A，所以我们认为限制第四季度的保理是更好的现金使用方式，这实际上提高了DSO，超出了你通常看到的水平。
好的，有道理。谢谢。
不客气。
我们接下来请Truist Securities的理查德·纽伊特提问。
嗨，非常感谢。我有两个问题。第一个，除了有机指引高端略有收窄外，隐含的营业利润率似乎也比之前的隐含水平略低。第一季度同比下降非常陡峭，比我们预期的要大。所以你能否谈谈第一季度的情况，特别是如果有额外的销售天数对第一季度有帮助的话。然后在利润率方面，你能否也像你在第三季度电话会议中提到的那样，你预计毛利率同比会改善。
你能否在营业利润率的背景下，结合营业费用和毛利率来分解营业利润率的评论。谢谢。
是的，理查德，我是达伦。我来回答这个问题。是的。当你看我们的营业利润率时，你知道我们之前讨论过，佩曼刚才也提到，不会对业务进行结构性调整，因为我们希望确保我们处于有利位置，在下半年恢复市场增长，并在2027年实现比市场高出200个基点的增长。所以当你看到这一点时，结构上有一定水平的固定成本需要吸收，在销售额较低的情况下，特别是在第一季度，在该季度吸收这些固定成本面临更大的挑战。
所以当我们查看模型和第一季度销售指引的结构时，这就是我们看到200-250个基点利润率压力的地方。然后随着我们的销售额在今年剩余季度名义增长，我们预计营业利润率也会增长。所以我认为这些是推动全年利润率展望的几个关键因素。如你所知，我们不一定提供毛利率指引，但我认为我们过去曾说过，通过Integer生产系统，我们期望继续推动可变成本或可变利润率扩张。
所以，你知道，管理我们的直接材料和直接人工，并看到那里的利润率扩张，同时我们仍然会看到压力，这取决于我们能够在销售展望中达到的位置，以及毛利率和间接费用中的固定成本。所以毛利率内部的情况会有点复杂。
好的，这很有帮助。谢谢。然后关于你提到的特定产品，我感谢全年300-400个基点的影响，而且自从你上次提供初步展望以来已经过去了一个季度。我们已经看到了第四季度的业绩，特别是在至关重要的电生理领域。你能否描述一下你与客户关于他们对终端市场的看法的讨论，这些看法让你对他们的特定产品感到惊讶？以及与三四个月前相比，你现在对他们的预测方式有什么可见性，以便我们能够确信你300-400个基点的影响是正确的，甚至超出下一季度。
谢谢。
是的，没问题。所以，我们第四季度的完成情况完全符合我们的预期，我们对事情的建模方式，以及我们自10月以来与客户的讨论，以及我们继续与客户的讨论，都完全符合我们的建模方式。理查德，稍微回顾一下，当我们在10月份提供指引时，我们做了很多功课，与客户合作，并利用我们自己的情报来尝试提出不同的预测观点。
当时我们谈到，我们在初步指引中提供了更广泛的范围，考虑了不同的可能性。随着我们与客户的合作，正在发生的事情以及我们对2026年的完全预期，完全符合我们的建模和客户告诉我们的情况。所以预测模式、订单模式都与预测和我们的指引一致。
好的，谢谢。
我们接下来请美国银行的特拉维斯·斯蒂德提问。
嘿，感谢回答问题。我想问一下第一季度收入，报告的持平至低个位数下降。有5个销售日的影响，大约5到7天。但我知道有非有机影响，所以想确保我理解第一季度到第二季度的实际有机增长过渡，以及你对第一季度与今年晚些时候不同业务的一次性影响和一些复苏的看法。
所以我们在10月份曾指引，2026年上半年有机增长将低个位数下降，下半年将恢复市场增长。这种观点没有改变。让我先从这一点开始。我们仍然预期相同的增长曲线。现在，谈到第一季度，如你所提到的非有机影响。是的，那里有一点影响，但收购的影响实际上很小。但是当你看第一季度和第四季度时，我们只是想强调第一季度有5%的顺风，第四季度有5%的逆风。
所以，当你对此进行调整时，季度分布完全符合我们的预期。我们预计今年开始时会略低，然后在2026年期间增长到市场增长水平。
好的，谢谢。然后可能是另一个更宏观的问题。作为新任首席执行官，你如何考虑股东价值创造，以及在平衡更短期的价值创造（可能是合作路线）与更长期的独立股东价值创造之间的利弊。
是的，这是一个很好的问题。我认为我们能够以可持续方式为股东创造价值的唯一途径是对我们的战略和执行有长期看法。我认为我们。让我从我们开始。我坚信我们的战略。2018年，当我们开始考虑制定新战略并进行完善和执行时，我就在那里。在过去的许多年里，我们将继续完善我们的战略并执行它。我们相信，如果我们能够定位自己为客户创造价值并使他们成功，我们就能取得成功。
这是我们能够以可持续方式取得成功的唯一途径。所以如果你的问题是关于短期和长期的，我们相信，我相信创造价值的唯一途径是继续执行我们的战略，对我们需要做什么来为客户创造价值有长期看法，这是我们能够为股东创造价值的唯一途径。
很好，谢谢。
我们接下来请Raymond James的安德鲁·库珀提问。
嘿，各位，谢谢回答问题。也许首先深入了解一下2027年的发展轨迹，你指引说剔除有挑战的产品后，全年将与终端市场一致。在2026年期间，需要发生什么才能让你从与市场一致回到2027年的高于市场增长，全年会有什么变化才能实现这一目标。
所以我认为首先要考虑的是我们的核心业务非常强劲。我们说我们的核心业务预计在市场范围内增长，这里的核心业务是指剔除我们谈到的三款产品后的业务。所以其余业务强劲，我们预计进入2027年仍将保持强劲。除此之外，我们有新产品预计在今年下半年和2027年期间推出。
所以当我们考虑这些因素的组合，顺便说一下，我们将不再有这三款产品带来的不利影响。所以当我们综合考虑所有这些因素，并考虑到我们拥有的强大产品线时，这让我们有信心回到比市场高出200个基点的增长。
好的，有帮助。然后也许也跟进一下前面的问题，关于PMA产品和15-20%的目标。我知道你通常每半年更新一次这个数字，但你能分享一下这些新产品在25年产生了多少收入吗？我问这个问题是因为我脑子里想着，一个PMA产品可能会有不利影响。所以，考虑到至少一个产品面临一些挑战，我们如何看待在三到五年的展望中弥补这一点。
是的，这些产品，正如我们所提到的，在2025年上半年增长强劲。然后我们有一个放缓，特别是在第四季度，正如我们预期的那样。让我也提醒你，2024年第四季度这些产品的增长非常异常强劲。所以我们也有一些具有挑战性的同比比较。所以总的来说，我想说这些产品的增长，包括第四季度的不利因素，在2025年与市场一致。
好的，我就问到这里，之后再详细聊。谢谢。
好的，谢谢。
接下来我们请富国银行的内森·特雷贝克提问。
嘿，各位，感谢回答问题。我只是想再次谈谈2027年。假设产品调整真的只限于这三款产品，并且你在今年下半年摆脱了这些不利影响。而且你显然说不会对公司进行结构性调整。我想了解为什么同比不会导致2027年的增长超过你所说的比市场高出200个基点的公式。
嗯，我们的长期战略目标是增长比市场高出200个基点。这就是为什么我们比往常更早提供2027年指引的原因，因为我们想传达我们对未来增长前景的信心。
所以我们只是传达，凭借我们拥有的可见性，我们预计回到比市场高出200个基点的增长。当我们来到明年这个时候，我们将能够提供更具体的2027年增长指引。
好的，谢谢。我注意到你演示文稿中的终端市场表格。只是想澄清一下，那是整个终端市场还是只是你所涉足的领域？因为，你知道，我看到电生理你写的是中 teens，我认为一些市场估计仍然认为该市场在2025年至2029年期间将以高 teens 增长。
所以我只是想了解那个表格中是否有任何特定于Integer的内容。谢谢。
是的，终端市场，我们预计终端市场将以高 teens 增长。如你所指出的，2025年，我们预计EP终端市场将在高 teens 至20%的范围内。我们预计2026年将在中 teens 左右。
好的。但是，就广泛的终端市场而言，你指的是整个终端市场还是你所参与的领域。
整个终端市场？
好的，
接下来我们请花旗集团的乔安妮·温施提问。
早上好，非常感谢回答我的问题。我先把问题提出来。自第三季度以来，在你如何考虑经营业务以及与华尔街沟通目标等方面，内部有什么变化。在有激进投资者参与的情况下，这是否对我第一个问题产生了影响，即你如何考虑目标和经营业务。非常感谢回答这个问题。
是的，早上好，乔安妮。感谢你的问题。所以我们，让我从整体上回答你的问题，因为我们相信我们的战略，我们相信我们经营业务的方式，我们的执行力，我们拥有的流程，我们如何照顾我们的客户，以及我们能够为股东创造价值并以可持续方式为股东创造价值的信心。我们不会改变业务中的任何事情，因为我们相信我们的战略和我们正在做的事情。我认为你的问题中隐含的是三款新产品带来的不利影响。正如我们之前提到的。这是不寻常的，与市场采用率有关，我们的客户也没有预料到。所以，所以，所以这是一个不寻常的事件，我们不期望继续发生。我想回到你问题的第二部分。
我们倾听并与所有股东交谈，当然我们也考虑他们的观点，但我们，我坚信我们的战略以及我们为股东创造价值的能力。
非常感谢。
我们接下来请奥本海默的苏拉吉·卡利亚提问。
嘿，佩曼，迪龙，你们能听到我吗？
是的，早上好，苏拉吉。
各位先生，感谢你们关于应对这些暂时不利因素的所有评论。达伦，有一个问题问你，佩曼有一个问题问你。我先把两个问题都提出来。达伦，想回到你关于第一季度无法吸收固定成本的评论。也许你能给我们一些额外的说明。达伦，我假设你提前六到九个月就有可见性。所以关于固定成本无法吸收的具体属性让我有些困惑。任何额外的说明都将非常好。这是给你的问题，如果我可以提出这个问题。
我知道这是一个假设性问题，但我只是想把一些点联系起来。假设你有一个ENT客户，苏拉吉公司，他们取消了某个产品的需求，对吧？你必须降低生产，销售额下降，等等。但是出于某种原因，终端客户回来说，哎呀，我需要 ramp 回这个新产品的生产。这需要新的合同吗？你必须转换制造吗？你保留备用库存吗？我只是想具体联系到一个ENT客户，任何这方面的信息都将非常好。各位先生，感谢回答我的问题。
嗯，谢谢你，苏拉吉，你的问题。为什么不，为什么我们不从你问我的问题开始，然后我会请达伦回到你的第一个问题。所以在运作方式上，苏拉吉，让我从哲学角度开始。我们与客户密切合作，认识到，你知道，我们已经谈到我们的大部分业务是独家供应的，最终我们看到终端市场的需求。所以我们的客户与我们合作，根据他们的生产计划给我们预测。所以无论他们为他们的制造设施计划什么，我们提前几个月得到一些这些预测和订单，因为这是他们的计划。
如果有什么变化，我们当然会与他们合作。所以如果他们要求我们降低预测，我们会与他们合作，以有序的方式进行。我的意思是，我们的客户认识到，因为他们自己也进行制造，你不能停止生产，不能有悬崖式下降。所以他们通常会给我们一个 ramp down 计划，我们与他们合作，共同考虑什么是合理的。这样，在你提到的假设情况下，如果需要 ramp down，我们会以有序的方式进行，以避免大量的低效率。
相反，如果你必须 ramp back up，我们也会做同样的事情。显然，如果你必须快速 ramp back up，可能会有相关成本。然后我们再次与客户合作，我们与客户有良好的合作关系。我们与他们合作。关于你具体的问题，是否需要新合同。不，我们与大多数，所有大客户都有一般合同。我们之前提到过，大约70%的业务是在长期合同下。所有条款都在合同中规定，我们以业务的速度前进。
每次有变化时，我们不会去重新谈判合同。这些事情已经完成了。这只是我们如何定期、每天相互合作，以确保Integer能够满足客户的需求，客户也与我们合作，以确保我们能够高效地运营业务。
是的，苏拉吉，只是为了涵盖你关于固定成本杠杆的问题，我认为你需要了解的是，作为一家制造公司，你知道，我们有一定水平的产能和能力来实现我们的销售业绩。所以当你看我们第四季度的销售水平以及25年第四季度到26年第一季度的连续变化时，你会看到一个较低的销售数字，而这仍然必须吸收用于实现较高销售数字的全部固定成本。
这就是为什么我们总是说Integer作为一家公司需要从滚动四个季度的角度来看待，因为你可能会在某些季度出现销售的内部季度变化，有时固定成本杠杆多一点，其他季度少一点。所以当你考虑我们全年的指引时，你会看到全年指引中的营业利润率不像某个季度那样受到影响，因为那个季度的销售额最低。
谢谢。
再次感谢大家今天的参与。您可以在Integer的投资者网站（Integer.net）上获取此次电话会议的回放以及演示文稿。今天的电话会议到此结束。您现在可以挂断电话。