凯文·科尔曼（投资者关系副总裁兼财务主管）
大卫·扎皮科（董事会主席兼首席执行官）
达利普·普里（执行副总裁兼首席财务官）
马特·萨默维尔（D.A. Davidson & Co.）
迪恩·德雷（RBC Capital Markets）
安德鲁·布斯卡利亚（BNP Paribas）
布雷特·林齐（Mizuho Securities USA LLC）
安德鲁·奥宾（BofA Securities）
杰米·库克（Truist Securities, Inc.）
妮可·德布拉斯（Deutsche Bank AG）
克里斯托弗·斯奈德（Morgan Stanley）
朱利安·米切尔（Barclays Bank PLC）
约瑟夫·乔尔达诺（TD Cowen）
克里斯蒂安·齐拉（KeyBanc Capital Markets Inc.）
斯科特·格雷厄姆（Seaport Research Partners）
罗伯特·韦特海默（Melius Research LLC）
罗伯特·梅森（Robert W. Baird & Co. Incorporated）
萨。伊特。山姆。您好，感谢您的等候。欢迎参加阿美特克公司2025年第四季度财报电话会议。目前所有参会者均处于仅收听模式。在发言人陈述结束后，将进入问答环节。在问答环节提问时，您需要在电话上按星号11。之后您会听到一条自动消息提示“您的手已举起”，如需撤回问题，请再次按星号11。请注意，今天的会议正在录制。现在，我将会议交给第一位发言人，投资者关系副总裁兼财务主管凯文·科尔曼。
请开始。
谢谢。克里斯特尔，早上好，欢迎参加阿美特克2025年第四季度财报电话会议。今天与我一同出席的有戴夫·扎皮科，董事会主席兼首席执行官，以及达利普·普里，执行副总裁兼首席财务官。在今天的电话会议中，我们将发表前瞻性陈述，这些陈述可能会根据各种风险因素和不确定性而发生变化，可能导致实际结果与预期存在重大差异。有关可能影响我们未来业绩的风险和不确定性的详细讨论，请参见阿美特克向美国证券交易委员会提交的文件。阿美特克没有义务更新或修订任何前瞻性陈述。
本次电话会议中提及的任何历史业绩均为经调整后的结果，不包括税后收购相关无形资产摊销和收购相关成本。GAAP与经调整指标之间的调节表可在我们的新闻稿和公司网站的投资者部分找到。我们将以准备好的发言开始今天的电话会议，然后开放提问环节。现在我将会议交给戴夫。
谢谢凯文，大家早上好。阿美特克以出色的第四季度业绩圆满结束了强劲的一年，亮点包括销售额、订单和营业利润的两位数增长，强劲的核心利润率扩张，强劲的现金流增长以及超出我们预期的每股收益。本季度，我们创下了销售额、订单、营业收入、息税折旧摊销前利润（EBITDA）、稀释每股收益、经营现金流和自由现金流的记录。我们还以创纪录的积压订单结束了本季度。今天，我们宣布收购LKC Technologies，这是一项有吸引力的技术收购，将扩大我们在医疗技术领域的 exposure。我稍后将提供更多关于LKC的细节。
现在让我谈谈我们的第四季度业绩。第四季度销售额达到创纪录的20亿美元，较2024年同期增长13%。有机销售额增长5%，本季度收购贡献7个百分点，外汇带来1个百分点的顺风。本季度订单非常强劲，总订单增长18%，达到创纪录的20亿美元，有机订单较去年增长7%，导致积压订单达到创纪录的35.8亿美元。全年销售额和订单增长持续改善，第四季度增长是全年最强劲的。阿美特克在本季度取得了出色的经营业绩。
营业收入达到创纪录的5.23亿美元，较2024年第四季度增长12%。本季度营业利润率为26.2%。核心利润率达到令人印象深刻的27.6%，上升100个基点。本季度EBITDA为创纪录的6.18亿美元，较去年同期增长10%，EBITDA利润率高达30.9%。我们出色的经营业绩带来了强劲的现金生成，本季度自由现金流达到创纪录的5.27亿美元，较去年第四季度增长6%，自由现金流对净收入的转化率为132%。稀释每股收益为创纪录的2.01美元，较2024年第四季度增长7%，高于我们1.90美元至1.95美元的指导区间。
若剔除去年第四季度异常低的税率影响，稀释每股收益在本季度将增长11%，有机销售额增长5%，反映出强劲的增量利润率。现在让我提供一些业务部门层面的额外细节。首先，电子仪器集团（EIG）在第四季度取得了出色的经营业绩，创下销售额和营业利润记录，同时核心利润率显著扩张。EIG销售额为13.7亿美元，较去年第四季度增长13%。有机销售额增长2%，收购贡献10个百分点。外汇带来1个百分点的顺风。
我们对本季度有机销售额的增长以及EIG在2025年全年增长率的稳步改善感到鼓舞。EIG第四季度营业收入为创纪录的4.137亿美元，较去年同期增长7%。核心营业利润率强劲，达到32.3%，较去年上升50个基点。机电集团（EMG）完成了出色的一年，第四季度实现了非常强劲的广泛增长和出色的经营业绩。EMG第四季度销售额为6.29亿美元，较去年同期增长15%。有机销售额增长令人印象深刻，达到14%，外汇带来1个百分点的顺风。
EMG所有部门的销售额增长都很强劲，本季度每个部门的有机增长均达到两位数。EMG第四季度营业收入为1.425亿美元，较去年同期大幅增长28%，而EMG第四季度营业利润率为22.7%，较2024年第四季度上升240个基点。现在来看全年业绩，阿美特克在2025年取得了出色的整体业绩，创下了销售额、营业收入、营业利润率、EBITDA和稀释每股收益的年度记录。全年总销售额为74亿美元，较2024年增长7%。2025年营业收入为19.4亿美元，增长7%，营业利润率为26.2%，较去年同期上升10个基点，而核心利润率则强劲上升80个基点。
全年EBITDA为23.3亿美元，增长7%，EBITDA利润率高达31.5%。2025年稀释每股收益为7.43美元，较去年增长9%。我们在2025年还实现了强劲的现金流，为我们提供了大量资本用于战略收购，自由现金流对净收入的转化率为113%。我对我们2025年的表现感到非常自豪。我们的业务成功应对了 sluggish的工业环境和持续的宏观经济不确定性，并取得了出色的业绩。感谢所有阿美特克同事的杰出贡献和辛勤工作，兑现了我们对客户和股东的承诺。
凭借你们的努力，阿美特克为长期持续成功做好了充分准备。现在谈谈收购和资本配置。2025年，我们以约10亿美元完成了对Ferro Technologies和Kern Microtechnic的收购，获得了约4亿美元的年销售额。随着这两项业务整合阿美特克增长模式，它们的整合进展顺利。现在转向我们最近的收购，LKC Technologies。LKC是创新技术的领先提供商，这些技术能够有效诊断和管理眼科疾病。他们的先进技术解决方案帮助医生测试和监测眼睛健康，旨在检测糖尿病视网膜病变和其他可能导致视力丧失的严重眼部疾病的早期迹象。
LKC与我们的超精密技术Rikert业务的结合提供了有吸引力的市场扩张机会，并创建了更广泛的眼科产品组合。LKC是一家私人控股公司，总部位于马里兰州日耳曼敦。我很高兴欢迎所有LKC Technologies的同事加入阿美特克大家庭。凭借我们稳健的资产负债表、强劲的现金流和有纪律的资本配置方法，阿美特克完全有能力通过我们的收购战略继续创造长期价值。我们对高质量收购候选者的强大 pipeline 感到鼓舞，我们的大量财务能力使我们能够部署超过50亿美元的资本，同时保持投资级信用评级。
我们资本配置的首要任务仍然是收购，而强劲的现金流使我们能够 opportunistically 回购股票并支付持续增长的股息。我们还继续专注于通过持续投资于我们的业务，确保阿美特克处于长期可持续增长的战略地位。这些投资加强了我们在细分市场的领导地位，帮助开拓了新的增长市场和有吸引力的相邻领域，并加速了我们的新产品开发和技术创新。2025年全年，我们为支持这些增长举措额外投资了9000万美元，其中大部分用于研发、工程、销售和营销以及数字举措，2026年我们预计将额外投资1亿美元。
我们从第四季度的这些投资中看到了良好的结果。我们的活力指数（衡量过去三年推出的新产品销售额）达到了出色的30%。这是一个令人印象深刻的结果，反映了我们业务和同事的出色工作。我想强调几个例子，说明我们的业务如何利用其技术创新努力和广泛的产品组合，战略性地扩大在有吸引力的细分市场中的存在。第一个业务是阿美特克Spectro。Spectro是先进分析仪器的领先提供商，用于关键工业、环境研究和学术应用。
Spectro的产品和解决方案提供高度准确、可靠和高效的元素分析。Spectro最近推出了一系列新的元素分析仪器产品，扩大了其技术、产品能力和市场覆盖范围。这些新产品，Spectromax和Exort，需求旺盛，因为大宗商品价格的快速上涨增加了在广泛应用中进行精确金属分析的重要性。我们还看到国防业务的需求不断增长，特别是在欧洲国防业务中，因为我们差异化的技术能力和产品组合非常适合从该地区不断扩大的国防支出中受益。
我们的国防业务为各种关键任务国防应用提供广泛的加固型高性能解决方案，凭借强大的设计和工程能力，我们继续赢得新产品项目的订单。举几个例子，阿美特克的Rotron和空气技术业务为多个欧洲防空系统提供先进的冷却解决方案，我们的Abico业务为欧洲飞机和通信平台提供集成高性能计算系统，我们的电源和数据系统业务为多个无人机平台提供发电系统。我们的业务部门在开发客户所需的关键产品和技术方面做得非常出色。
现在，转向我们对2026年的展望，我们预计总销售额将增长中高个位数百分比，有机销售额预计较去年增长低至中个位数。全年稀释每股收益预计在7.87美元至8.07美元之间，较去年结果增长6%至9%。对于第一季度，我们预计总销售额较去年第一季度增长约10%，调整后收益为1.90美元至1.95美元每股，较去年增长6%至9%。
总而言之，阿美特克以第四季度的出色表现为这一年画上了圆满的句号，反映了我们产品组合的实力和执行增长战略的能力。鉴于2025年下半年强劲的销售额和订单增长，我们以创纪录的积压订单和坚实的势头进入2026年。我们差异化的技术和深厚的行业专业知识继续使我们在有吸引力的细分市场中处于有利地位。此外，我们有大量资本用于战略收购，并有创造强劲资本回报的 track record。最后，我们成熟的运营能力使我们能够实现强劲的增量利润率，并应对经济或地缘政治不确定性。
专注于创新、运营卓越和有纪律的资本配置，我们有信心在2026年及以后继续推动增长，为股东创造长期价值。现在我将会议交给达利普·普里。我们将介绍本季度的一些财务细节。然后我们很乐意回答您的问题。达利普？
谢谢戴夫，大家早上好。正如戴夫所指出的，阿美特克以出色的业绩结束了这一年，在本季度创下了订单、销售额、营业收入、每股收益和自由现金流的记录。现在让我提供第四季度、全年的一些额外财务亮点以及一些额外的指导。2026年第四季度，一般和行政费用为3300万美元，较去年同期增加400万美元，原因是本季度慈善捐赠增加。全年一般和行政费用增加1000万美元，占销售额的百分比。
全年一般和行政费用占销售额的1.6%，略高于2024年水平。2026年，一般和行政费用预计约占销售额的1.5%。第四季度其他费用较2024年第四季度增加600万美元。2026年，我们预计其他运营费用与2025年基本持平。本季度有效税率为16.3%，高于2024年第四季度的12.8%。全年有效税率为17.8%。2026年，我们预计有效税率在18.5%至19.5%之间。正如我们过去所说，实际季度税率可能与全年估计税率有显著差异，无论是正向还是负向。
第四季度资本支出为5700万美元，全年为1.3亿美元。2026年资本支出预计约为1.6亿美元，约占销售额的2%。本季度折旧和摊销费用为1.06亿美元，全年为4.23亿美元。2026年，我们预计折旧和摊销约为4.3亿美元，包括税后收购相关无形资产摊销约2.1亿美元，即每股稀释收益0.91美元。本季度运营营运资本占销售额的16.5%，较2024年第四季度改善30个基点。本季度经营现金流达到创纪录的5.84亿美元，较2024年第四季度增长6%。
本季度自由现金流也创下纪录，增长6%至5.27亿美元，本季度自由现金流转化率高达132%。2025年自由现金流为17亿美元，全年自由现金流转化率也很强劲，达到净收入的113%。2026年，我们预计自由现金流转化率在净收入的110%至115%之间。年末总债务为23亿美元，较2024年底增加2亿美元，原因是收购FARO Technologies。抵消这一债务的是4.58亿美元的现金及现金等价物。
本季度，我们在股票回购上花费了约2.85亿美元，使全年股票回购总额达到约4.43亿美元。我们继续拥有大量的财务能力和灵活性，以支持我们的增长举措和资本配置战略。我们在2025年通过在收购、股票回购和股息上部署超过18亿美元，展示了我们的财务灵活性，同时保持了我们的财务能力和保守的资产负债表。2025年底，我们的总债务与EBITDA比率为1倍，净债务与EBITDA比率为0.8倍，与2024年底基本持平。
总而言之，我们取得了强劲的第四季度和全年经营业绩，突出表现为创纪录的收入、创纪录的收益、强劲的利润率增长和出色的现金流生成。凭借成熟的战略、大量的资本配置能力和强大的执行 track record，我们完全有能力在2022年继续交付卓越的业绩。凯文？
谢谢戴尔·克里斯特尔。我们可以开放提问线路吗？
谢谢。提醒一下，要提问，您需要在电话上按星号11，等待您的名字被宣布。要撤回问题，请再次按星号11。请稍候。我们正在整理问答名单，第一个问题来自D.A. Davidson的马特·萨默维尔。您的线路已接通。
谢谢。早上好，大卫。我希望您能更深入地探讨EIG和EMG的医疗产品组合及其表现。以及我们应该如何看待Paragon和Rowland以及医疗领域一些更大业务的中长期发展算法。然后我还有一个后续问题。谢谢。
当然。现在更广泛的医疗保健 exposure 约占我们业务的21%。如果您看两个集团的健康状况，Paragon和Rowland推动了业绩。它们在第四季度增长了低两位数，所以这是一个非常好的季度，增长了低两位数。2025年全年增长了高个位数，我们认为2026年将增长中个位数。所以我们最初的指导是中个位数，比较具有挑战性的同比基数，但业务仍然非常健康且表现良好。马特，后续问题是什么？
我想知道您如何看待未来的战略价格捕捉，在经历了多年显著通胀和明显的关税压力之后。那么阿美特克现在的价格算法是什么样的？谢谢。
2025年第四季度，我们的价格成本差为正。因此，我们的定价抵消了通胀和关税。所以我们认为这将是2026年的情况。因此，对于2026年全年，我们有信心能够抵消通胀和现有的已知关税。所以，您知道，我们有高度差异化的业务。阿美特克在全球细分市场的产品组合领先地位。这些是关键任务产品，价格不会下降，将会保持。绝大多数是价格上涨，而不仅仅是抵消。
所以我们的定价情况良好。正如我在准备好的发言中提到的，我们有更新的产品组合，30%的活力指数，关键任务产品。所以我们已经这样做了相当长的时间，没有看到任何变化。所以考虑到全年的通胀和关税，我认为我们将保持积极。
谢谢，大卫。
谢谢，马特。
谢谢。下一个问题来自RBC Capital Markets的迪恩·德雷。您的线路已接通。
谢谢。大家早上好。
早上好，迪恩。
嘿，也许我们可以回顾一下，您通常会梳理终端市场的关键平台。听起来医疗领域的一切都达到了预期，如果您能谈谈任何区域动态，那就太好了。谢谢。
当然，迪恩。我先从过程业务开始。我们过程业务的总销售额在第四季度增长了中两位数，这得益于近期收购的贡献。我们收购了Faro业务和Kern业务，它们的利润率较低，我们正在逐步提高。但该集团在本季度有机增长了低个位数。这是我们第一次看到过程业务有机增长低个位数。我们对此非常满意。我们看到全年持续改善。正如我所说，第四季度最为积极。
我们对这一年的收尾感到鼓舞，并且之前也讨论过。我们看到更广泛的过程和分析仪器市场有非常强劲的增长机会 pipeline。对于2026年全年，我们预计过程部门的有机销售额将增长低个位数。谈谈我们的航空航天和国防业务。它们以第四季度整体和有机销售额的低两位数增长完成了出色的一年。与全年增长类似，本季度商业原始设备和售后市场业务的订单和增长最为强劲。我们的业务在各种航空航天和国防平台上具有强大且不断扩大的内容，处于有利地位。
展望未来，我们预计2026年又是强劲的一年。有机增长高个位数，并且在商业和国防业务中保持平衡。接下来是我们的电力业务，本季度实现了稳健增长。整体和有机销售额均增长中个位数。本季度增长最强劲的是我们的RTD和电力仪器业务，受全球电网现代化和支持数据中心建设的应用推动。上次会议中提到过。我们在发电、备用电源、微电网、电力系统、模拟服务等方面有应用，所有这些都支持更广泛的数据中心生态系统并为其供电。
展望2026年，我们预计电力业务的有机销售额将增长中个位数。最后，我们的自动化和工程解决方案业务又一个出色的季度，整体和有机销售额均实现低两位数增长。自动化和工程解决方案业务的增长再次广泛，其中Paragon医疗业务增长最强劲。2026年，我们预计自动化和工程解决方案业务的有机销售额将增长中个位数。我想您还问到了地域情况，迪恩。
是的。
是的，美国和国际销售额均增长中个位数。所以，整体都有良好的增长。在美国，受自动化和工程解决方案业务强劲表现的推动，我们增长了中个位数。在欧洲，受航空航天和自动化业务强劲表现的推动，我们增长了低个位数。亚洲增长了10%。我们非常高兴中国业务增长了低两位数，这得益于我们的过程、电力和自动化业务。再次，亚洲增长了10%。如果将中国从亚洲中剔除，亚洲增长了高个位数。所以亚洲整体表现强劲。
所以地域表现整体良好。
听到这些都很好。快速跟进一下。您谈到了创纪录的积压订单。我们应该预期2026年积压订单的转化率是多少？我的意思是，我知道通常您的转化率约为30%，但随着最近的扩张，已经接近50%。2026年的情况如何？
大致在同一范围内。对于我们的长周期业务，如航空航天和国防业务、过程业务。其中一些是多年期的，但我们有很多近期可发货的订单。所以我们对订单 pipeline 非常乐观。我们在整个季度都有良好的订单。12月是我们最强劲的季度，12月是我们单月最强劲的纪录季度。
而且我们今年开局强劲。所以订单情况良好。再次，积压订单涉及多个行业。这有点困难，但您说得对，在30%到50%之间。但我们状况良好，感觉势头强劲。
很高兴听到。谢谢。
谢谢，迪恩。
谢谢。下一个问题来自BNP Paribas的安德鲁·布斯卡利亚。您的线路已接通。
嘿，大家早上好。
早上好，安德鲁。
我想关注EIG，听起来其2%的有机增长略低于您的预期。因为您预计全年同比增长。所以我想在过程和分析仪器方面，增长可能没有达到您的预期。您对2026年该细分市场的预期是什么，直接活动的转化情况如何？
是的，回顾2025年初，我们过程业务在最初几个季度实际上有机增长为负，然后有所改善。所以我们在第四季度实际上实现了正增长。所以我们对EIG在过程业务表现的推动下在第四季度转为正增长感到非常满意。展望2026年，如我在准备好的发言中提到的，我们的总销售额预计增长中高个位数，有机增长低至中个位数。我们认为我们的两个业务部门都将实现低至中个位数的有机增长。
所以EIG和EMG整体都将增长中高个位数，两者的有机增长都将为低至中个位数。
好的，明白了。关于EMG的展望，您第四季度的销售额非常强劲。是否有什么不寻常的因素推动了15%的增长，而这种增长不会在未来重复？
不，正如我在准备好的发言中提到的，EMG的每个部门的销售额都实现了两位数增长。所以确实有很多增长动力。我的意思是，明年的同比基数会更具挑战性。但我们表现良好。我们有强劲的执行力，有纪律的运营。我们在产品组合中获得了 momentum。EMG恢复良好。自动化和医疗技术业务稳健且保持强劲，积压订单良好。所以您可能看到的指导在年初有点谨慎，但我们对2026年的EMG感到满意。
好的，很公平。
谢谢，安德鲁。
谢谢。下一个问题来自Mizuho的布雷特·林齐。您的线路已接通。
嘿，大家早上好。
早上好，布雷特。
嘿，我想回到定价动态。我知道去年关税方面有很多波折，以及随后的定价。在某些渠道中是否有预购或预建的迹象，因为一些去库存已经转向补库存，客户可能希望领先于去年的一些价格？
不，我认为我们似乎正在应对很多宏观经济因素和不确定性，以及与更广泛的去全球化相关的问题。但我认为所有这些事情都发生在2025年，我认为现在更趋于正常化。感觉现在比2025年更正常，在2026年初。
好的，很好。然后跟进价格和成本，也许讨论一下您对2026年的实际定价预期，以及您如何看待全年的价格成本差？我知道我们现在面临一些金属通胀。
是的。我们没有给出具体目标，但正如我对马特提到的，第四季度，我们的定价抵消了通胀加上关税，还有约50个基点。所以非常强劲，我预计明年会有类似的表现。这是我们的目标。所以我们有不同的业务，有不同程度的通胀，有不同的动态。但由于我们的产品组合和在价值链中与客户的特殊地位，我们有很强的历史，能够通过定价抵消通胀和关税。
所以这种情况将继续。
好的，太好了。谢谢戴夫。
谢谢。
谢谢。下一个问题来自美国银行的安德鲁·奥宾。您的线路已接通。
是的，早上好。
你好，安德鲁。
我们能了解一下Faro收购的最新情况吗？您看到了什么？进展如何？有哪些关键经验教训？
好问题。请大家记住，它设计和开发先进的3D计量和数字现实解决方案。这些包括测量臂、激光扫描仪、激光跟踪仪、集成过程和分析软件等产品系列。它与我们的Creaform业务是极好的战略契合。所以我们有一个与其互补的业务，并补充了我们的计量能力。所以我们收购了这项业务，我们认为我们可以为Ferro增加有意义的价值。因此，除了消除上市公司成本和整合阿美特克的全球基础设施外，我们认为有巨大的协同效应。我们以约2.7倍的价格收购了该业务，我们认为成本协同效应将使我们能够将EBITDA利润率从当前的中 teens 水平提高一倍以上，达到30%的水平，并在第三年实现10%的投资资本回报率。
这是我们的计划，我们比以往任何时候都更有信心能够实现这一目标。我们已经采取措施整合业务。我们成立了两个业务部门。一个更多是计量业务部门，另一个更多是数字现实业务部门。所以这些人员来自 legacy Emetek 和 Faro 以及两个业务部门。进展非常顺利。您将在我们发布的新闻稿中看到。我们为此有一些一次性费用。我相信约为1760万美元。所以这使我们能够在业务中获得我们正在获得的那种改进。
这就是为什么我提到的核心利润率与报告的利润率之间存在相当大的差距。除了是一个盈利能力较低的业务外，我们正在做一些改进业务的工作，但我对这项业务非常乐观。我的意思是，它在全球有很好的覆盖。我们在能力上没有重叠，确实是互补的，团队非常有动力。所以阿美特克的领导风格对Faro产生了积极影响。所以我们对它非常满意。
谢谢。最后，2025年是我们都在等待短周期复苏但从未实现的一年。您明确强调订单在全年有所改善，并在1月份继续保持强劲。您与客户的对话是怎样的？您是否感觉现在发生的事情不是昙花一现，而是更实质性的复苏？请提供任何相关信息。谢谢。
如果您回顾我们过去几次的电话会议，我们在各个季度也感觉越来越好。我们可以看到 momentum 在建立，而且似乎在继续建立，您知道，我们有大量的机会 pipeline，其中更多的开始实现。我想，您知道，我们经历了三年的PMI负增长，我认为情况正在改变，对我们来说感觉很好。而且，您知道，我们有我们谈到的积极细分市场，我们的电力业务现在处于有利地位，并将从电力容量建设中受益。
过程业务正在稳步改善，我们正在管理强大的 pipeline。未来项目活动仍然非常健康。您看，更广泛的去全球化存在一些宏观不确定性，但同时情况仍然具有建设性。利率政策是积极的。并购环境看起来有利。您知道，西方的工业复兴应该有助于我们抵消关税带来的任何拖累。所以我们对业务充满信心，现在感觉很好。所以您永远不知道这是否会持续很长时间，但现在感觉很稳固，我们当然在指导中保持谨慎，因为您提到的情况可能发生，并且在今年晚些时候减弱，但我们现在没有看到。
非常感谢。
谢谢，安德鲁。
谢谢。下一个问题来自Truist Securities的杰米·库克。您的线路已接通。
嗨，早上好。戴夫，我的第一个问题是，您显然完成了Faro和Current的收购。能否更新一下您对2026年并购 pipeline 的看法，是否有任何规模较大的交易？我的第二个问题是，关于2026年相对于收入指导的隐含利润率，我们谈到价格成本为正。显然，我认为Faro仍将对利润率造成一定压力。
在我们考虑各部门利润率时，是否有其他不寻常的因素？谢谢。
不，我认为。杰米，我先回答利润率问题。就利润率而言，我们各个方面都在发挥作用。您知道，如果您看我们的核心营业利润率，本季度上升了100个基点。所以如果您剔除所有您提到的因素，两个集团都非常强劲。EIG上升了50个基点。EMG的核心利润率上升了310个基点。如果您看增量，我们第四季度的核心增量为45%。这非常强劲。对于2026年，我们稍微保守一些。我们说报告的增量利润率为35%，利润率扩张30个基点。
所以30个基点的利润率扩张，这对我们进入每一年来说是相当典型的。我们认为我们可以获得35%的增量，这将比2025年略低。但这更谨慎。我们对此感觉良好。像我们这样的业务不应该有任何意外，我认为我们每次收购业务时EBITDA为31%，它们的利润率都较低。所以，是的，这就是为什么我们试图给出核心利润率，并进行沟通和解释，您必须考虑到这一点。
但如果我们有一个利润率低得多的业务，比如Zygo本质上是15%。我的意思是，FARO的EBITDA利润率本质上是15%。所以最初会有稀释，但我们有巨大的能力提高这些利润率。长期来看，最好的方式是看我们的资本回报率。看我们的资产负债表，它不会说谎。我们的资本回报率在12%到13%之间，这就是我们知道我们在为股东创造价值的方式。
好的，这就是我问题的根源。所以这只是您的谨慎，而不是其他原因。
我想是的。确实如此。然后您谈到了并购，您知道，我们对完成的业务感到兴奋，因为我们真的可以为Faro和Kern增加很多价值。但我们确实有机会在未来一两年通过并购来区分我们的表现，因为凭借我们的运营能力，业务有纪律， pipeline 确实有了关键变化。我们现在的交易 pipeline 非常强劲，正如达拉斯所说，我们的资产负债表已准备好采取行动，准备投入使用， pipeline 仍然强劲。
我们正在积极关注一些高质量的交易。我们可以花费50亿美元，仍然保持投资级信用评级。所以团队很积极，我们很兴奋，这真的将是我们在未来几年区分表现的方式。
谢谢。
是的。
谢谢。下一个问题来自德意志银行的妮可·德布拉斯。您的线路已接通。
是的，谢谢提问。早上好，各位。
嗨，妮可。
也许回到中国。很高兴看到它在本季度转为正增长，而且增长相当不错。戴夫，您认为我们看到了该市场的转折吗？如果可以的话，能否详细说明您在各个业务中看到的情况以及您对2026年的预期。
是的。中国对我们来说有点不同。我的意思是，首先，我们在那里有一个出色的团队。我们在那里有非常优秀的长期阿美特克员工，他们做得非常出色。我们的产品被中国客户用于改善他们的制造流程，高价值制造流程。我们的产品用于自动化他们的流程。我们的产品使他们的环境更清洁。我们的产品帮助他们建设核电基础设施。我们的产品帮助他们测试电动汽车行业。
所以我们的很多产品非常适合我们在那里的客户群。所以，您知道，整体市场，整个国家。我认为您看到一些通缩。我认为您仍然看到房地产的后遗症。但在我们参与的领域，我们仍然有很强的地位，我们对该业务持保守态度。但很高兴看到这种变化，并实现低两位数的增长，这得益于我们的过程业务、电力业务和自动化业务，所有这些在中国都表现强劲。
太好了。谢谢，戴夫。然后也许跟进杰米关于并购的问题，听起来您对 pipeline 非常兴奋。您能否说，与您经营阿美特克的时间相比，今天的 pipeline 比平时更强，还是只是一般？我们的 pipeline 一直很强，这是阿美特克一段时间以来的重点。谢谢。
是的， pipeline 一直很强，但我认为现在 pipeline 中既有正常质量的交易，也有更大规模的交易。所以我认为我们的 pipeline 中可能比以往有更多的大型交易，大型交易。我们不打算收购与我们规模相当甚至一半或四分之一规模的业务。我的意思是，我们认为那样不会增加价值。但有很多对我们来说规模相当大的业务。所以随着我们规模的扩大，我们扩大了我们正在寻找的业务类型。
而且您知道，我们非常满意。我的意思是，我们非常有纪律。所以今天看起来不错的交易明天可能不会发生，因为我们不会支付过高的价格。但同时，如果我们收购一项业务，您知道，我们将获得资本回报，我们很乐观，我们非常努力。我们有一个很棒的并购团队。我们有大约11人专门从事并购。在工业界，很少有公司有专门的人员从事这方面工作。我们所有的运营商也都参与其中。所以我们有一个良好的流程。
这是定义明确的流程。这些流程用于交易 sourcing、交易建模、尽职调查、整合。我认为阿美特克的秘诀在于我们有非常强大的业务运营商，深深植根于阿美特克文化，深深植根于阿美特克业务系统，为每笔交易的财务指标交付提供所有权。我们从每笔交易中学到新东西。我们有经验，但我们保持谦逊，从每笔交易中学到新东西，并分享知识，这只会让我们变得更好。
谢谢，戴夫。我将把机会让给别人。
谢谢，妮可。
谢谢。下一个问题来自摩根士丹利的克里斯·斯奈德。您的线路已接通。
谢谢。我想跟进2026年的利润率指导。从数学上看，第一季度利润率似乎同比下降。我只是看10%的收入增长与每股收益中高个位数的增长。所以我想这是否反映了并购的一些阻力仍在同比比较中体现？显然，你们指导全年利润率上升。那么您认为利润率会在第二季度恢复扩张，还是更多是下半年的事情？任何关于轨迹的信息都将有所帮助。谢谢。
是的，克里斯，我认为特别是在第一季度，我们的总销售额增长10%，其中Farrow的利润率较低。这是一笔相当大的交易，利润率较低。所以如果您只看第一季度，看同比销售额增长，并对增量业务应用中20%多的贡献利润率，您会发现，这将符合我们的指导。我的意思是，我认为线下项目基本上抵消了，我们在增量业务上获得中20%多的贡献利润率，这将与我们的表现一致。
是的，克里斯，如果您剔除收购并看核心利润率，我们确实预计第一季度利润率将像我们指导的全年那样扩张，在同一范围内。
谢谢，我很欣赏这些信息。然后继续关于利润率，我想也许是非有机利润率机会，或者也许更好的说法是Faro和Paragon的协同效应机会。您能谈谈这方面的情况吗？我认为您说Faro的利润率处于中等水平。你们看到有途径将其翻倍至约30%，能否说明一下路径，然后Paragon显然更接近最终状态利润率。但我认为你们谈到过可能还有约500个基点的空间。能否提供一些关于这些业务实现目标的时间表的信息？谢谢。
我先从Paragon开始。Paragon的EBITDA利润率已经与阿美特克一致。所以这是业务中从事这项工作的人员的非常积极的成果。对他们非常满意，但还有更多的提升空间。所以我认为Paragon在未来12到18个月内将出现下一轮利润率改善，这将逐步发生。我们以低风险的方式逐步进行，这将会发生，然后对于Faro，我们正处于开始阶段，您看到今年年初进行了一些相当大规模的重组。
我们仍在进行一些组织工作。在国际基础设施方面，我们还没有处理重复问题。所以我认为您将在今年看到Paragon的一些收益。您知道Faro将证明这一点。但我们需要几年时间才能将其提高到30%，您知道，这将有一些显著的改善，但需要几年时间才能达到。
谢谢，戴夫。我很欣赏这些信息。
谢谢。
谢谢。下一个问题来自巴克莱的朱利安·米切尔。您的线路已接通。
嗨，早上好。也许想从最近几个月的订单趋势开始。正如您所说，年底感觉更好。12月很好，但我想有机订单增长率同比在第三和第四季度稳定在约7%。能否帮助我们理解订单中特定市场的变化或地域情况，任何关于第四季度与第三季度订单差异的信息？
我认为这是广泛的。我的意思是，第四季度我们的有机订单增长7%。如您所说，两个集团都增长了。所以EIG和EMG。所以这是广泛的，与第三季度的模式相似，阿美特克的订单出货比为1.02，而且相当广泛。
非常感谢。当我们看有机销售时。
我认为您看到的是EMG业务首先回升，而EIG业务中的过程部分随后跟进。这是我们历史上的典型模式。所以在2026年的某个时候，我们认为EIG中的过程部分将真正转为正增长。历史上，当这种情况发生时，我们有很高的贡献利润率。但事情就是这样发生的。EMG先发生，EIG后发生。当您看航空航天时，它一直很强劲，您可以单独看它。
这很有帮助。戴夫，只想跟进您刚才关于各部门阶段的观点。当我们看阿美特克2026年的有机销售增长时，能否澄清一下由于更严峻的同比基数导致的减速程度，以及在谨慎框架下全年的非有机增长。那么我们是否假设EIG业务可能在年底以更快的有机增长速度结束，因为后期的回升？
我不知道确切会发生什么，因为我们展望的时间还很长。但我认为如果进入下半年，EIG的有机增长可能会更强，而EMG的有机增长可能会面临更严峻的同比基数。
太好了。谢谢。
谢谢。下一个问题来自TD Cowen的乔·乔尔达诺。您的线路已接通。
嘿，早上好，各位。
早上好，乔。
抱歉，如果有人问过这个问题，我有点分心，但戴夫。关于过程业务的指导，我知道您喜欢在年初保持谨慎，市场也远不确定，但感觉有点保守。低个位数增长，而全年加速并转为正增长。能否说明一下推动这一初步观点的利弊因素？
我能理解。我的意思是，我们在第四季度增长了低个位数，并指导全年增长低个位数。所以第四季度是过程业务首次实现正的低个位数增长。所以我们有点谨慎，但您知道，一个季度并不代表一年。
在该细分市场中，哪些领域在改善，哪些领域稳定但没有加速，是否有很大的差异？如果能提供更多细节，我们将不胜感激？
是的。我认为在该细分市场中，您看到的是半导体业务呈阳性，仪器销售、金属业务呈阳性，我们 earlier 谈到的轧制业务呈阳性。所以很多领域都是积极的。而石油和天然气以及研究领域则比那些积极的细分市场略逊一筹。
是的，这很有道理。您能否提供一些关于新交易的信息，比如业务规模。以及利润率机会？
是的。是的。这确实是一项技术交易，我们不披露条款。我们有协议不披露条款。这是一项较小的交易，是一项技术交易。而且，您知道，这是一项非常有趣的业务。他们是先进眼科检测仪器的领先提供商。而且，您知道，验光师试图发现糖尿病视网膜病变的初始迹象，他们通过结构测试来做到这一点，他们测试您的眼睛。他们看着您的眼睛，您试图看东西。但这是一种实际的电反应，而且它不是便携式设备。
有一种技术用于进行测试。测试很昂贵。这是一个非常大的设备。但他们的创新是将其制成真正的便携式仪器。这真的会帮助很多人。而且这是一种发展非常迅速的技术。规模小，但增长迅速。而且，您知道，大部分销售在美国，在马里兰州日耳曼敦有大约60名员工。它非常适合我们的记录业务。我们的超精密技术业务有一项业务销售此类设备，作为额外的产品线。
所以我们对此非常满意。我们获得了相邻技术。它扩大了我们的产品组合。它让我们能够利用我们的渠道和他们的渠道。这项业务有近40%的经常性收入来自这些测试，来自放置在眼睛上的这些传感器条。所以这是非常好的技术。我们对此感到满意，但我们不会披露条款，尽管这是一项较小的交易。技术交易。
谢谢，戴夫。
谢谢，乔。
谢谢。下一个问题来自KeyBanc Capital Markets的史蒂夫·巴杰。您的线路已接通。
早上好，各位。我是克里斯蒂安·齐拉，代表史蒂夫·巴杰。
好的。你好。
我只有一个问题。几年前，EMG的营业利润率在中高20%左右。考虑到最近的收购和当前的产品组合，你们是否有可能通过有机方式回到那个水平，还是可能需要通过收购？只是想了解您对EMG的整体看法以及未来几年的目标。
是的，我认为从季节性来看，EMG在第四季度通常比其他季度略低，因为业务中的一些动态。但我认为我们没有理由不会达到那个水平。我认为我们在第三季度确实达到了那个水平。
是的，我认为正如您所说，回到几年前，在Paragon收购之前，我们可能在中20%左右。现在看看我们的位置，我们已经恢复了大约60%。我认为我们有望在2026年EMG达到中20%的利润率，并在此基础上继续增长。
太好了。谢谢。
谢谢。
谢谢。下一个问题来自Seaport Research Partners的斯科特·格雷厄姆。您的线路已接通。
嘿，早上好。感谢您回答问题，实际上有两个问题。戴夫，我不记得上次我们看到活力指数达到30%是什么时候了。我希望您能稍微分解一下，也许其中是否有一些国防业务？是否有，您知道，这可能是在追逐一些数据中心销售，能否具体告诉我们其中一些销售的去向以及它们对有机增长的影响。
是的，30%是个不错的数字，斯科特。我们对此非常满意。其中有一些数据中心销售，我们上次电话会议提到过，我们为该市场重新配置了一些销往国防市场的产品。这些肯定对此有所贡献。但公司的工程能力是毋庸置疑的，他们确实在开发一些好东西。我们的客户对他们的增长非常满意，这让我们对进入一个不断加强的市场充满信心，我们拥有您需要的合适产品。但这真的是。如您所知，这是自下而上的。
所以这是我们所有的业务，我们不会告诉业务部门开发这个或那个，这是有机的，而且有非常可行的产品开发计划、技术路线图，我们对我们的产品和技术所做的工作感到乐观。
好的，谢谢。后续问题很简单，国防预算可能在未来几年达到1.5万亿美元。您是否需要通过收购来获得更广泛的 exposure，以便从中获得一些收益，或者您对国防业务的感觉如何？我知道预算中没有具体内容，这只是一个数字。但您如何看待获取其中一些业务？您是否需要几笔交易来帮助您？
是的，我们很想在国防行业进行交易，但这并不意味着我们没有充分开发的产品线和业务案例。我提到了Abaco业务和计算领域。我提到了空气技术。我提到了我们的Rotron业务和先进冷却。我提到了我们的电力业务，向无人机销售电力系统。所以我们非常有竞争力，这项业务做得非常好。所以我们不需要收购来继续增长，实际上我们的航空航天和国防业务约占销售额的18%。我们的国防销售额略多于商业销售额。
所以我们在这方面处于相当有利的地位。飞机上的 legacy 传感器，销往商业和国防飞机，一些。最近几年我们做了更多的现代产品。所以范围很广，同样的战略。我们专注于细分技术，我们真正擅长的领域。有很多人来敲我们的门。正如我提到的，欧洲人开始关注自己的国防和保护。这绝对为我们创造了机会。
谢谢。
谢谢。下一个问题来自Melius Research的罗布·韦特海默。您的线路已接通。
嗨。谢谢。我知道我们快到会议结束了。我有一个一般性的问题，我想您和安德鲁提到过，但关于Paragon，似乎很多事情都进展顺利。这可能既是关于阿美特克的问题，也是关于Paragon的问题，但我想知道您能给我们什么见解，您做了什么，以及在那里取得的最积极的改进是什么，作为再次了解公司的一种方式。
是的，罗伯特，我认为最重要的是我们收购了一项非常好的业务。如果您还记得，当我们收购它时，正值去库存期间，您知道，人们对此感到担忧。我们并不担心，因为我们知道我们有一项好业务，我们知道我们有一个好团队。他们制造的 consumable 手术器械有良好的经常性收入。他们是植入式组件的领导者。所以我们收购了一项好业务，而且老实说，这项业务在运营方面管理不足。
所以我们做了很多很好的工作来改善运营，将其与我们在该市场另一部分具有强大能力的一项业务相结合。所以类似于Faro模式，我们在一个我们知道自己有一定能力的市场中收购了一项业务。我们重组了业务，使其更专注于客户，更专注于理解损益表。我们正在将阿美特克的全球能力带给它。所以这是我们经常应用的 playbook。Paragon将引领潮流，但Faro紧随其后。
完美，谢谢。
是的，谢谢。
谢谢。下一个问题来自Baird的罗伯特·梅森。您的线路已接通。
是的，早上好。谢谢让我加入。戴夫，只有一个问题，回到过程业务，听起来您的工业业务更有可能引领增长？您刚才提到了一些研究领域。您如何预期这些研究领域，即研发 exposed 领域，在全年的表现？您认为它们有机会持平甚至略有增长吗，开始看到一些转折。
我认为是的。罗布，总有您的时间。所以总会让您加入。是的。我认为在研究领域，您在美国确实看到，在那段时间里，有一些 dysfunction，现在已经恢复正常了。所以在很多研究领域，我们恰好特别偏向于，有很多核研究正在进行。在材料领域，有很多研究正在进行，以寻找新材料来替代其他材料，对于稀土金属，有很多研究正在进行。
所以在我们的Kameka业务中，有高端研究，有高端研究进入核能领域。2025年给我们带来一些问题的另一件事现在已经消失了，那就是当初关税实施时，给我们和我们的客户造成了严重的定价脱节。现在我们已经解决了这个问题。所以只要关税保持在大致相同的范围内，这就不会成为问题。所以我确实认为我们的研究业务在26年有增长的潜力。作为对您问题的回答。
非常好。谢谢，戴夫。
谢谢。
谢谢。我没有看到电话线上有更多问题。现在我将会议交回给凯文·科尔曼作总结发言。
再次感谢，克里斯特尔。感谢大家参加今天的电话会议。提醒一下，网络广播的重播可在阿美特克网站的投资者部分访问。谢谢大家。
谢谢。今天的会议到此结束。感谢您的参与。您现在可以挂断电话了。