操作员
韦德·穆迪（高级经理 - 投资者关系）
丹尼尔·斯卡维拉（总裁兼首席执行官）
迈克尔·波默罗伊（临时首席财务官）
维克拉姆吉特·乔普拉（富国银行）
艾伦·卢茨（美国银行）
伊丽莎白·安德森（Evercore ISI）
丹·克拉克（Leerink Partners）
杰夫·约翰逊（贝尔德）
乔纳森·布洛克（Stifel）
迈克尔·萨科内（杰富瑞）
布兰登·巴斯克斯（威廉·布莱尔）
大卫·萨克森（Needham & Company）
莉莉·洛萨达（摩根大通）
迈克尔·佩图斯基（巴灵顿研究公司）
格伦·桑坦杰洛（巴克莱）
史蒂文·瓦利克特（瑞穗证券）
各位下午好，感谢您的等待。欢迎参加登士柏西诺德2025年第四季度财报电话会议。目前，所有参会者均处于仅收听模式。在发言人演讲结束后，将进行问答环节。[操作员说明] 我们恳请每位分析师将问题限制为一个。
请注意，今天的会议正在录制。现在，我想将会议交给今天的第一位发言人韦德·穆迪。请开始。
谢谢香农，各位下午好。欢迎参加登士柏西诺德2025年第四季度财报电话会议。今天与我一同参加会议的有总裁兼首席执行官丹·斯卡维拉，以及临时首席财务官迈克·波默罗伊。我想提醒大家，与本次电话会议相关的 earnings 新闻稿和幻灯片演示可在我们网站的投资者板块查阅，网址为 www.dentsplysirona.com。
在我们开始之前，请花一点时间阅读 earnings 新闻稿中的前瞻性陈述。在今天的电话会议中，我们可能会发表某些前瞻性陈述，这些陈述反映了我们对未来业绩和财务结果的当前看法。我们基于某些假设和对未来事件的预期做出这些陈述，而这些未来事件受到风险和不确定性的影响。我们最近提交的Form 10K以及后续Form 10Q或其他SEC文件中的任何更新信息列出了一些最重要的风险因素，这些因素可能导致实际结果与我们的预测存在差异。
在今天的电话会议中，我们的发言将基于非公认会计原则财务业绩。我们认为，非公认会计原则财务指标为投资者提供了有关我们业务财务表现的宝贵额外见解，能够在某些项目可能独立于业务表现而变化的期间进行财务结果比较，并提高了管理层在运营业务时所使用关键指标的透明度。有关公认会计原则与非公认会计原则结果之间的调节，请参阅我们的新闻稿。除非另有说明，所提供的比较均与上年同期相比。今天电话会议的网络直播回放将在会议结束后在公司网站的投资者板块提供。
接下来，我将把电话交给丹。
谢谢韦德，各位下午好。2025年是登士柏西诺德重要的一年。我们采取了有意义的措施，通过组建世界级的董事会和领导团队、加强执行纪律以及围绕我们的“回归增长行动计划”调整组织，为公司的未来定位。由于员工的辛勤工作，我们以强劲的势头结束了这一年，财务业绩符合我们的预期。
2026年，我们将全力执行“回归增长行动计划”，将客户置于我们一切工作的中心。我们将更深入、更快地行动，并更大胆地推动持续的盈利增长。我对我们设定的道路以及我们实现目标的能力充满信心。登士柏西诺德的潜力从未像现在这样巨大，我们拥有实现这一目标的一切条件。
在今天的电话会议中，迈克将回顾我们2025年第四季度和全年的财务业绩。然后，我将概述过去几个月我们在推进“回归增长”举措和加强全业务执行方面取得的进展。我们在线演示的第3张幻灯片突出显示了其中的一些关键进展。之后，我将概述今年的优先事项，并介绍我们2026年的财务指引。
接下来，我将把电话交给迈克。
谢谢丹，各位下午好，感谢大家参加今天的会议。总体而言，我们在2025年第四季度圆满结束了这一年，收入、调整后息税折旧摊销前利润 margin 和调整后每股收益均符合第三季度 earnings 电话会议上提供的预期。
让我们从第4张幻灯片开始。我们第四季度的收入为9.61亿美元，报告销售额增长6.2%，按固定汇率计算增长2.5%，而上年同期业绩较低，其中包括一次性的Byte客户退款以及与我们ERP实施相关的经销商预购。
与上年同期相比，外币对销售额产生了370个基点的积极影响。一次性客户退款和经销商预购的影响对本季度固定汇率增长产生了约570个基点的推动作用。调整后息税折旧摊销前利润 margin 下降10个基点至14.1%，这是由于毛利率下降300个基点所致，主要受销量下降、销售组合变化和关税影响。
本季度关税对毛利润的影响约为1500万美元。这部分被上年同期Byte业务的可比收益部分抵消。本季度调整后每股收益为0.27美元，较上年增长0.01美元，增幅4.9%。在本季度，我们记录了与CTS和OIS部门内商誉及其他无形资产减值相关的1.44亿美元税后非现金净费用。这种减值主要是由关税和销量下降的影响驱动的，部分反映了竞争压力。
第四季度，经营现金流为1.01亿美元，我们产生了6000万美元的自由现金流。我们本季度末的现金及现金等价物为3.26亿美元。净债务与息税折旧摊销前利润比率为3.0，与上一季度一致。本季度，我们支付了3200万美元的股息，使2025年全年返还给股东的股息总额达到1.28亿美元。
现在让我们转到第4张幻灯片上的第四季度部门业绩。首先看CTS部门，由于全球其他地区和欧洲的CAD/CAM销售额下降，固定汇率销售额下降1.9%。这部分被美国市场的强劲表现部分抵消，美国市场的设备、器械和CAD/CAM均实现高个位数增长。美国经销商库存水平仍低于历史平均水平。
转向EDS部门，包括根管治疗、修复和预防产品，按固定汇率计算销售额增长4%——抱歉，增长4%，全球其他地区各产品类别均实现增长。增长主要由预防产品引领，增长17%，美国和全球其他地区均表现强劲。
再看OIS部门，由于2024年第四季度Byte业务的客户退款，固定汇率销售额增长6.9%，与可比季度相比有所增长。IPS在本季度下降高个位数，主要受所有三个地区种植体销量下降的驱动。我们在今年上半年看到中国的种植体实现个位数增长，下半年则出现两位数下降——因为2026年第二阶段带量采购的预期改变了该地区的购买行为。
高端种植体下降，经济型种植体略有下降，主要受中国市场影响，部分被欧洲11%的增长所抵消。我们的隐形矫治器产品SureSmile本季度下降低个位数，美国市场下降10%，部分被欧洲15%的增长所抵消。
最后看Wellspect Healthcare部门，固定汇率销售额增长1.9%，其中美国增长15%，全球其他地区持续强劲，部分被欧洲市场抵消。
现在让我们转到第6张幻灯片，介绍我们2025年全年的业绩。全年销售额为36.8亿美元，报告销售额下降3%，按固定汇率计算下降4.3%。全年固定汇率受销量负面影响1.9%。由于美元对大多数主要货币走弱，外币对销售额产生了130个基点的积极影响。2025年我们面临的最大挑战是所有地区的CAD/CAM和种植体销量下降。
全年的主要亮点包括：全球其他地区EDS所有三个产品类别的增长；欧洲和全球其他地区影像业务的高个位数增长；欧洲SureSmile业务的两位数增长；以及Wellspect Healthcare在所有三个地区的增长。息税折旧摊销前利润 margin 扩大150个基点至18.1%，主要由销售、一般及管理费用下降驱动，部分被地理组合和关税导致的毛利润下降所抵消。2025年全年关税对毛利润的不利影响为2300万美元。
全年调整后每股收益为1.60美元，较上年下降0.07美元，同比下降4.6%，主要受税率上升的驱动。全年每股收益包括来自Byte业务的约0.13美元收入。随着我们在2026年第一季度逐步结束Byte业务，来自Byte的收入将不会再出现，并将成为未来的不利因素。调整后息税折旧摊销前利润 margin 超过18%，调整后每股收益1.60美元，均符合第三季度电话会议提供的指引。
最后，全年经营现金流为2.35亿美元，自由现金流为1.04亿美元。总体而言，我们的第四季度业绩展示了初步进展，我们带着非常清晰的战略、改进的执行和重点投资优先事项进入2026年。
接下来，我将把电话交给丹，由他分享更多业务更新和我们2026年的财务指引。
随着2025年的过去，是时候紧迫地向前迈进了。我们的24个月“回归增长行动计划”旨在恢复势头、加强执行并实现持续的盈利增长。这不是短期的重置，而是一场以更深入、更快行动和更大胆为基础的重点转型。
该计划基于五大支柱。第一，以客户为中心的思维模式。将客户置于每个决策的中心，以改善体验、服务和忠诚度。第二，重新点燃可持续增长，锐化我们的产品组合重点，并在我们能够获胜的市场加速创新。第三，赋能绩效，在整个组织中推动问责制、生产力和商业卓越。
第四，扩展组织，简化我们的运营方式以提高速度和效率。第五，财务实力，加强 margin、优化资本配置并增强现金生成以支持股东回报。每个支柱都有明确的行动来确定里程碑和可衡量的成果。它们共同构成了改善业绩和释放DS全部潜力的路线图。
让我更详细地介绍我们的重点领域，并更新我们在每个领域取得的进展。以客户为中心的思维模式。我了解到，当客户处于我们所做一切的中心时，我们就能获胜。虽然这听起来很明显，但我们公司的某些部分可以比其他部分更有效地为客户服务，这限制了我们的企业增长。我们将客户定义为任何使用我们产品的从业者，无论他们是直接购买、通过DSO还是通过经销商购买。他们都是我们的客户，我们将继续与DSO和经销商合作，确保客户获得及时、一致和高质量的支持。
上个季度，我曾提到我们创建了全球客户服务和技术服务组织，以在全球范围内提供高质量的支持，同时保持灵活性以满足当地市场需求。在我们继续建设这一能力的同时，我们正在采取其他以客户为中心的行动，例如在每个业务部门内创建战略性牙医和实验室咨询委员会，直接与DS领导团队合作进行创新和战略制定。
从今年开始，将临床教育投资增加50%。我们相信，基于临床数据的同行教育是与客户合作并充分利用我们产品组合的最佳方式之一。投资于全面的销售人员培训，重点关注牙医工作流程和互联牙科，通过我们的代表提升我们为客户带来的价值。现场团队现在是并将越来越成为我们公司的优势和关键竞争优势。
重新点燃持续增长。创新和执行将决定我们的前进道路。在过去六个月中，我们通过推出Wellspect Surity女性外部导管进入了新市场，这是一种新的非侵入性解决方案，旨在支持患有严重尿失禁的女性。我们还通过将CEREC整合到DS Core中进一步提高了工作流程效率，并在我们的EDS和IPS产品组合中推出了新产品。
2026年，我们将把研发投资增加两位数，以加速DS Core能力，推进互联牙科，并推动EDS、种植体和正畸领域的创新。我们计划维持并扩大这一提升的投资水平。同时，恢复美国业务的健康是重中之重。我们有一个全面的计划来重新点燃增长并加强我们的商业基础，使我们能够在这个关键市场更有效地竞争和获胜。
在过去三个月中，我们在美国业务方面取得了重大进展。我们重组并统一了我们的商业团队，以更好地在我们的市场中竞争。这种调整受到了我们销售团队的好评，并且已经在推动强大的现场参与度。我们聘请了马克·贝兹雅克领导我们的北美销售团队。马克来自捷迈邦美，在那里他领导着高性能的商业团队，并通过严格的执行和客户关注推动了持续增长。马克已经迅速投入工作，并已经产生了影响。
我们还通过竞争性外部招聘和内部晋升加强了美国商业领导层，增加了在种植体、正畸、根管治疗和互联牙科解决方案方面的深厚专业知识。我们对能够吸引相信我们战略和产品组合的顶尖人才感到鼓舞。这些领导者带来了丰富的牙科经验。
最近，我们与主要合作伙伴达成了新的或扩展的协议，包括Benco、Patterson、Burkhart和A-dec，同时继续推进与其他经销商的讨论。正如我之前强调的，重新参与经销商渠道是扩大我们在美国的覆盖范围和提高市场推广效率的关键杠杆，我们的销售团队对这带来的机会感到兴奋。
这种多渠道方法使我们能够在专业领域保持强大的直接存在，同时在CTS中扩展我们的经销商网络以推动增长和市场渗透。
我们的业务部门——除了种植体和正畸领域外，我们在所有类别中均排名第一或第二。在我们的“回归增长计划”中，我们最初将重点放在种植体上，利用我们拥有的同类最佳和广泛的种植体来满足客户需求，并利用我们深厚的临床数据历史，加上我们扩展的临床教育和销售培训计划。对于我们全面的正畸产品，我们最初的重点将是软件的现代化。
赋能绩效。为了领导DS完成这一转型，我们正在加强我们的组织基础。我们正在调整领导层、明确优先事项并选择性地增加专业知识以加速进展。这种平衡的方法建立在我们现有团队的优势之上，同时增加了在全球转型、持续增长和一致财务表现方面拥有丰富经验的领导者。我们正在采取的一些关键行动是，我们成立了一个转型办公室，负责协调“回归增长行动计划”。该团队还将领导我们的企业AI战略和精益运营原则，从根本上改善我们的工作方式。
转型办公室专注于提供跨职能改进，以提高效率和敏捷性。我们在寻找合适的DS首席财务官方面继续取得进展。迈克在临时角色中一直是出色的合作伙伴，使我们能够在执行2026年优先事项和财务前景的同时，深思熟虑地评估候选人。
我们还通过成立新的增长和价值创造委员会以及增加三名新的独立董事来加强董事会；吉姆·福布斯，摩根士丹利前投资银行副董事长；布莱恩·麦基翁，IDEXX实验室前首席财务官；以及唐·朱尔贝，帕特森前首席执行官。
这些新增成员，加上已经强大的董事会，将提高我们的治理和战略能力。在董事会持续的更新过程中，威利·迪斯已通知董事会他希望退休，不会在今年的年度股东大会上竞选连任。威利一直是董事会的宝贵成员，我们要感谢他的领导和许多贡献。
扩展组织。为了为我们的投资提供资金，我们正在启动一项重组计划，以精简职能、提高效率并支持更具竞争力的成本结构。该计划预计每年将在损益表中释放约1.2亿美元，这些资金将重新投资于“回归增长行动计划”。
我们预计将产生约5500万美元至6500万美元的非经常性费用，其中大部分将在2026年和2027年费用化并以现金支付。建立一个更快、更具可扩展性和盈利性的制造和分销网络。这包括整合资源、标准化包装和实施先进的规划和预测能力，以有利地影响营运资金并降低产品成本。
财务实力。第五个支柱侧重于加强我们的财务状况并推动股东回报。因此，我们正在改变我们的资本配置方法。经过战略审查，我们已取消股息。这些资金将重新分配用于债务偿还和股票回购。我想强调的是，这一决定反映了对最佳资本部署策略的评估以及许多股东的反馈。我们仍然致力于通过优先考虑债务减少来维持投资级信用指标，并随着时间的推移，将多余的自由现金流用于有纪律的股票回购。
现在让我们转到第8张幻灯片。对于2026年，我们预计净销售额在35亿美元至36亿美元之间，反映出-3%至-1%的运营增长。虽然我们不提供季度指引，但我们预计今年下半年销售将出现积极的连续增长势头。运营增长不包括2025年Byte业务带来的-2.1%的不利影响以及2026年一次性经销商资本设备库存销售，因为我们与经销商合作伙伴合作并调整库存模型。
我们预计调整后每股收益在1.40美元至1.50美元之间，反映了我们在创新、临床教育、Wellspect市场渗透以及商业投资方面的加速投入，以推动全球持续的盈利增长。
最后，我们迅速采取行动并取得了很大成就，为公司在2026年及以后的更强执行做好了准备。我将以开始时的话结束我的正式发言。我相信我们面前的机会是巨大的。这是一个基于主人翁精神和紧迫感进行大胆变革和果断行动的时刻。在董事会的全力支持下，我们有信心释放公司的全部潜力。
在开始问答之前，我还想表达我们对登士柏西诺德前首席执行官唐·凯西的敬意，他上周因自然原因去世。唐和我在强生公司共事多年。我将永远感谢他的领导和指导。登士柏西诺德的员工将记住他对改善医疗保健的热情。我们向唐的家人和亲人表示哀悼。
现在我将把电话交给操作员，以便我们开始问答环节。谢谢。
谢谢。此时，我们将进行问答环节。[操作员说明] 我们的第一个问题来自富国银行的维克·乔普拉。请提问。
嘿，下午好，非常感谢回答问题。我可能有两个问题。您谈到取消股息每年释放1.28亿美元用于资本部署。丹，或许可以谈谈债务偿还和股票购买的最佳组合，以及在什么股价水平您认为股票具有吸引力？然后我还有一个简短的后续问题。
嘿，谢谢维克。有几件事。我们确实有即将到期的债务需要偿还。我认为我们想利用这一点。我也想确保我们不会越过界限，降至投资级以下。所以现在，我们确实在关注这一点。我会告诉你，我认为以我看到的潜力，我们现在的股价具有吸引力。所以我的目标是真正完成这个“回归增长计划”，释放现金，执行重组计划，并尽可能获得更多现金。但首先要做的是控制债务，但如果一切顺利，今年我们尽快进入股票回购。
我真的不能确切地说什么时候。我必须完成计划的一部分，但这是我的目标。然后在持续的基础上，我可能没有固定的节奏，但在这个价格下，我希望明年开始以我认为的便宜价格回购股票。
很好。谢谢。还有一个简短的后续问题，如果可以的话。您提到了新的经销商库存模型对产品运营增长的影响。您能谈谈预计的收入不利影响吗，我们应该在2026年什么时候预期这一点，以及这在多大程度上是时间问题还是结构性问题？谢谢。
是的，这是个好问题，维克。我没有详细说明，但我们正在做的是，不像过去那样向经销商库存销售，而是转向直接发货模式。因此，特别是对于拥有资本的供应商，我们预计他们会在上半年内销售完毕，我猜是这样。这确实是我认为会发生的情况。我们认为大约3000万美元左右的库存他们会在转向直接发货模式之前销售出去。
作为一家公司，我的目标是在进入第四季度时与所有供应商实现全面的直接发货。
谢谢。我们的下一个问题来自美国银行的艾伦·卢茨。请提问。
下午好，感谢参加电话会议。丹，我很欣赏“回归增长行动计划”。其中有很多很棒的细节。我的第一个问题是，您如何看待最近宣布的与Patterson、Benco、Burkhart的扩展合作的时间安排？有没有办法确定规模或提供时间安排的评论？指引中是否包含任何这些好处？
是的，这是个好问题。指引中没有包含主要部分。当然，这是回报计划的一部分，艾伦。我要告诉你的是，这是一个合乎逻辑的想法，我们在年初，也就是第一季度与他们签约。我们的代表大部分需要培训和入职，以加快速度。然后他们必须走出去与客户接触，并开始建立自然的资本管道，你知道这是存在的。
所以对我来说，第一季度和第二季度初的活动，我认为应该在第三季度末、第四季度初取得成果。我真的不能给你具体的美元数字，只是长期销售资本的自然流程，我不认为这会在第一季度或上半年突然出现。我认为更多的是下半年晚些时候我们才能真正看到签署所有这些优秀合作伙伴带来的提升。
好的。然后关于每股收益指引，1.40美元至1.50美元。考虑到您谈到的所有内容，创新方面的加速投资、商业投资、临床教育，我们是否应该认为2026年是这些投资的峰值年，或者您预计这些投资在未来几年会随着我们考虑未来几年销售、一般及管理费用的节奏而增加？谢谢。
是的，同样，这是个非常好的问题。我认为今年是进行这些投资的强劲年份。我认为2027年不会有显著不同。然后，坦率地说，我期待在那时，业务的健康状况提升到能够自我供资，我希望看到一些东西，坦率地说，随着我们回到顶线增长，超过每股收益增长。
太好了，谢谢。
谢谢。请稍等。我们的下一个问题来自美国银行的艾伦·卢茨。您的线路已接通。
嘿，香农，我们刚刚结束与艾伦的对话。你可以跳到队列中的下一个。
抱歉。我们的下一个问题来自Evercore ISI的伊丽莎白·安德森。您的线路已接通。
嗨，各位。下午好，非常感谢提问。我听到您在电话中说要将研发支出增加两位数，以推动DS Core、EDS和正畸业务。显然，我们上周在芝加哥看到您继续推出了一系列新产品。您如何看待新开发周期的节奏，所以我们应该期待这些产品在几年后推出？
您是否认为有些事情正在进行中，这只是帮助加快它们的速度，也许在26年底或27年有东西推出？帮助我们大致了解您的研发理念，以及我们应该如何期待这些收益作为增长计划的一部分开始逐步实现？谢谢。
明白了，伊丽莎白。所以你的问题几乎已经回答了。这是多方面的。请耐心听我说。DS Core是一个了不起的平台，也是这家公司的长期潜力之一。部分资金将用于加速其中一些应用。所以我们谈论进入种植体或正畸领域或更深入的根管治疗领域。
我们将以几乎同步的速度进行，并以更快的速度为客户带来这些功能。我不会承诺具体日期，因为你知道，有些事情需要FDA批准。尽管如此，加速的资金可以让我们在这条曲线上走得更远。同时，我们的EDS产品组合中有几件事情，我们以前以较慢的速度资助，或者甚至可能在外部，现在我们可以引入并加速，产品也是如此。
我们的种植体业务中也有一些有趣的机会，有了这笔资金，我可以说这些机会将比计划提前一年实现。我真的不能列出我认为的节奏，但部分将是软件的加速和推进，并创造那种环境，同时我们推出更强的产品给客户。其中一些是全新的，一些是加速的，一些是被推迟的，我们可以带回来。所以根据你的问题，这真的是混合的。
很好。作为后续，您谈到了重组商业团队。这现在完成了还是仍在进行中？我们应该如何考虑它的好处？我想您提到我们才刚刚开始，但我们应该认为这些在两到三个季度后才真正开始增加。在这种情况下这样想公平吗？
是的，同样，好问题。我老实说，我对团队快速而专业地设计和重组自身的速度感到惊讶。已经完成了。他们现在在第一季度末组建这个团队，并且真的会在三月和四月这么快就以这些新结构活跃起来。再次，对我来说，这进一步展示了这家公司的潜力和能力，一旦你把正确的重点放在它身上。
明白了。非常感谢。
谢谢。我们的下一个问题来自Leerink Partners的迈克尔·切尔尼。您的线路已接通。
太好了。谢谢。我是丹·克拉克，代表迈克提问。丹，只是想问问您如何看待随着“回归增长行动计划”不同部分的实施，销售改善的节奏？我的意思是，听起来我们应该在今年下半年开始看到连续增长。我们应该如何考虑上半年和下半年的销售权重？然后随着我们考虑2027年初，我们是否应该期待看到更多的连续加速？谢谢。
是的。所以丹，我会远离2027年，因为考虑到我们面前的情况，那太遥远了。这肯定是我们以后的谈话。我的意思是，我要告诉你的，也是我想传达的是，这不会在一夜之间改变。我想大多数人都明白这一点。我认为我们在第一季度、第二季度可能有稳定的速度。
谢谢。我们的下一个问题来自贝尔德的杰夫·约翰逊。您的线路已接通。
谢谢。下午好，丹。希望我能问一个澄清问题，这不算是我的问题，然后还有另一个问题。但在澄清方面，关于您对销售、一般及管理费用的回答，我只是想确保我理解您的意思。今年销售、一般及管理费用占收入的百分比会上升，但您认为未来可以开始使其增长与销售增长一致甚至低于销售增长。
我记得在摩根大通会议上，您谈到研发支出从4%，甚至可能推高到6%。感觉根据您所说的，今年可能会达到5%左右。那么我们是否仍然应该期待研发支出最终会达到6%左右的水平？谢谢。
是的，你明白了。有几点需要澄清。我认为销售、一般及管理费用会有一些流入。应该不会很大。展望未来，我们控制费用并真正寻求释放现金流的规则之一可能是让我们的一些支出以销售增长率的一半增长。所以再次，我不认为销售、一般及管理费用会大幅增长并突然变得更大。这真的不是目的。回到你的观点，杰夫，大部分支出确实用于研发，我们在2025年及更早的时候徘徊在4%左右。我预计今年会上升到5%左右。
随着我们这个计划的成功，今年我会投入更多。我不是说目标是达到6%，但这是有可能的。所以我自然会认为今年和明年研发支出都会增加，而我们继续获得增长，如果我们必须的话，显然计划的其余部分必须发挥作用才能实现第二部分。
谢谢。然后从概念上讲，我想真正问的问题是，今年显然是您有一些余地来真正实施这些重大转型计划并尝试重新建立增长模式的一年。我一直认为登士柏至少在最近，我知道您可能不太在意我的想法，但当我看成像、IOS、3D打印领域时，你们有一些非常棒的产品，但我们也看到低价竞争在过去大约五年、七年左右确实改善了他们的产品套件。
有没有考虑过进行重置年，也许将一些价格点降至更具竞争力的水平，或者这真的是关于投资以推动创新，按照您所说的方式进行？谢谢。
是的，这是个好问题。听着，这里有几个想法。首先，我们正在进行的投资将推动创新。与此同时，我们也在设定成本目标，使您能够在未来的价格和未来的产品上更灵活。话虽如此，我给你一个不同的行业分析，对吧？在汽车行业，你有奔驰和现代。
我们是奔驰，我们会保持这样。我们不会突然降级成为我们不是的东西，脱离核心竞争力。我们要做的是提供差异化和有意义的投入，让客户想要使用我们。我们必须通过创新来赢得这一点，这就是我们增加研发投资的原因。
谢谢。我们的下一个问题来自Stifel的乔恩·布洛克。您的线路已接通。
太好了。谢谢各位，下午好。你知道丹，当我们考虑2026年与2025年相比，四个收入部门中，您认为哪些可能会看到最大的同比改善或优势，而哪些可能需要更多时间和投资才能在更远的将来实现转变。
是的。好问题。我的意思是，如果你考虑到通过签约经销商并让他们活跃起来，我会倾向于CTS作为先行者。同时，如你所知，我们在EDS有很棒的产品，在芝加哥推出的产品以及我们正在投资的产品。我认为这应该是增长并保持那里的实力，可能是次要的。
正如我在讲稿中所说，我们不喜欢我们在种植体方面的位置，我们拥有市场上最好的种植体。我们必须在如何通过教育和应用将它们推出方面做得更好。所以我认为这会排在第三位。正畸需要更长的时间，因为我们今年要花时间现代化软件。我认为这是一个超出本日历年度的长期计划，我预计会看到。
好的。非常有帮助。很多细节。然后如果我可以问一个后续问题。您提供了很多很好的内容。到目前为止，我还没有听到您详细阐述公司的DSO战略。显然，这些DSO对行业非常重要，并且增长迅速。我觉得登士柏西诺德在渗透DSO方面一直有点滞后。也许部分原因是公司的高端产品组合。所以也许您可以谈谈尽管平均售价较高，您如何更好地获得DSO的吸引力，以及您能否向这些DSO证明有利的回报以获得吸引力？谢谢。
是的。再次，非常诚实，好问题。答案是我正在关注这一点。我还没有提到它的原因是，我还不能进一步谈论它。我们正在探索想法，但我会进一步谈论它。我们可以出去用我们拥有的一切填补整个套件，我们可以为他们提供数百个套件来填补。
所以我们有能力以有意义的方式与他们真正合作，满足他们所有的资本和需求，此外还提供一次性用品。所以我要告诉你的是，我们正在与他们进行谈判，你可以弄清楚他们是谁，我们正在考虑作为恢复健康计划的一部分我们的计划是什么。我不认为2026年会有重大举措，但你在2027-2028年夺走了我的一些亮点，基于我们的发展方向。
非常感谢，丹。
谢谢。我们的下一个问题来自杰富瑞的迈克尔·萨科内。您的线路已接通。
下午好，感谢回答问题。我想，丹，您提到，我认为这是重申，您希望在第四季度看到美国业务增长出现正号。我想您之前提到过没有市场好转您也能做到。情况仍然如此吗？或者如果您能快速评论一下您在基础市场看到的情况，那就太好了。
是的。我确实认为这与市场无关。我之前在摩根大通会议上说过，我们恢复健康并不依赖市场。我们需要在我们拥有的东西上做得更好，并执行我们拥有的东西。我认为有了这一点，我们应该能够做到这一点。也就是说，对我来说，市场看起来并没有根本不同。我认为它相当稳定。我认为与我们的同行所说的类似，我同意他们的评论。虽然有一些越来越多的乐观情绪，但我没有看到任何显著的飙升。
再次，重申一下，我们不希望或祈祷市场突然飙升以达到我们的目标。我们必须自己做到这一点。如果发生这种情况，那是额外的好处。
明白了。谢谢，丹。
谢谢。我们的下一个问题来自威廉·布莱尔的布兰登·巴斯克斯。您的线路已接通。
嘿，感谢回答问题。我想回到增加的研发支出和加速创新的重点。感觉这可能是保持需求兴趣的关键支柱之一。
那么也许您可以给我们设定一下节奏？是现在开始投入资金，直到27、28年才开始有成果，还是其中一些会被提前，我们可以开始看到一些。所以也许给我们最新的关于2026年内我们可能期待的新产品发布？然后研发桶中可能有哪些长期项目？谢谢提问。
是的，布兰登，这是个好问题。有几点。我们今天加速的支出不会有意义地将任何东西拉到2026年。所以我会告诉你这是第一点。这实际上是一旦你进入27年和28年，缩小差距的问题。这真的可能是它的第一部分。
关于我们计划推出的新产品，鉴于我们没有获得批准，我可能不会评论。我只想告诉你，一旦我们获得FDA批准，我们就开始谈论事情。所以虽然它们在那里，我们已经安排了它们，但鉴于我们没有所需的批准，我会避免说我认为是什么以及什么时候。尽管如此，我们有产品计划。我们只需要通过FDA和监管要求才能推出。我正在进行的支出增加，我认为是在26日历年之外的更长时间。
好的。也许作为一个快速的后续问题，您现在又进入了一个季度，刚刚开始了解产品组合。您是否注意到任何明显的差距，您认为需要填补，或者我的意思是，产品组合合理化，但是我觉得我们已经谈过了，但是您需要推出产品或收购的任何差距？谢谢提问。
是的。没问题。我会说现在没有重大差距。我看我们的产品组合，它非常丰富。我们如何组织产品组合、加强我们的品牌以及将临床教育和代表教育重点放在这些方面，我认为比新小部件更需要。我认为从销售种植体或其他产品到通过互联牙科进入牙医工作流程的过渡，我认为这是我们拥有的，也是我们花钱的事情之一。所以我认为旅程真的是关于数字化，我不能说，进入牙医那里推动它。
谢谢。我们的下一个问题来自Needham & Company的大卫·萨克森。您的线路已接通。
太好了。谢谢丹回答我的问题。只想问一个关于商业团队的问题。您的老公司显然是一个非常强大的竞争性代表招聘者。所以这是您今年可以利用的杠杆，还是您需要先修复基础和方法，然后这才能成为有意义的执行选择？非常感谢。
不客气。我会说我们今年晚些时候可能有潜力。我们必须先组建团队并让他们运作起来。但这在Aldo和Mark的清单上，特别是在美国。你是对的，我们将从那个剧本中借鉴并以很好的方式使用它。我只是不知道我是否能在下半年做到。当然，随着我们今年退出，这将是我们的关键。
太好了。非常感谢。
谢谢。我们的下一个问题来自摩根大通的莉莉·洛萨达。您的线路已接通。
太好了。感谢回答问题。在准备好的发言中，您提到了BBP [语音] 以及今年的正畸和种植体。所以您能谈谈您对此的看法吗？这在多大程度上被纳入了指引？如果您能通过销量抵消价格，您最终认为它对收入是净负面还是潜在正面？
您是在谈论我们将要关注的加速研发吗？我只是想确保我正确回答。
不，中国。VBP。
中国，对不起，没听到那部分。是的。我会告诉你，我们关注中国，当然感兴趣。我们理解那里的战略影响。但老实说，现在的恢复健康计划首先专注于让美国站起来并运作起来，今年首先完成这些流程。我们会关注中国，毫无疑问。我们对它有兴趣。但如果你看看它目前在我们整体销售中的占比，它实际上只占我们总业务的低个位数百分比。
所以我会说，我们只是优先考虑美国健康，保持——养活欧洲，我的意思是EMEA，作为第二。然后我们会看看随着中国消息的发展，我们最好的举措是什么。我们正在评估事情。我不想听起来我们没有计划。我们有两三个。我们只是还没有真正得出结论我们想朝哪个方向发展。
明白了。这很有帮助。作为后续，您能谈谈您对今年自由现金流的看法吗？我们知道牙科是一种能够产生非常强劲自由现金流转换的商业模式。那么我们今年应该记住哪些不利因素和有利因素？您如何看待2026年这个指标的走向？
你明白了。有两点。我们并没有在指引中明确指出自由现金流。我会远离这一点。我确实认为它可以改善。我认为我们需要进入我们正在进行的营运资金练习，这涉及所有这些类型的项目。我对这家公司的长期看法是成为你所说的现金引擎，我认为潜力就在那里。我们需要一点时间才能到达那里，但我们“回归增长计划”中的一切都专注于将其转变为更强大的现金流引擎。
谢谢。我们的下一个问题来自巴灵顿研究公司的迈克尔·佩图斯基。您的线路已接通。
嘿，晚上好。谢谢提问，丹。丹，我想是在11月的第三季度电话会议上，您提到了一些您想在种植体业务上做的事情来扭转局面。您谈到了增加更多代表、更好的培训、品牌调整、利用基础设施等等。我只是好奇，您是否能够实施您认为需要采取的一些步骤来扭转该业务？谢谢。
是的，答案是肯定的。在种植体内创建从上到下的专注销售团队是我们在商业引擎中谈论的事情之一，我们已经做到了。扩大临床教育，因为我认为这是非常可行和需要的部分。这是第二点。作为那里资金的一部分，我们正在进行的一些创新的推进。
太好了，谢谢。
谢谢。我们的下一个问题来自巴克莱的格伦·桑坦杰洛。您的线路已接通。
是的，感谢回答我的问题。嘿，丹，我只是想跟进自由现金流的问题。我理解您不想被固定在实际的自由现金流数字上，但通过暂停股息，您似乎将释放大约1.3亿美元。如果我们的自由现金流大致在那个范围内，看起来您的现金起点可能大约是2.5亿美元。然后我认为在新闻稿中，您谈到了5500万美元至6500万美元的费用。
所以当我把这些加起来时，是否有理由认为当我考虑将资本部署在投资、债务偿还和股票回购之间时，我可能有近2亿美元？我认为在您准备好的发言中，您似乎暗示今年有一些特定的债务到期。我不知道您是否可以更详细地说明这些数字，以便我们可以考虑2026年资本结构可能如何变化？谢谢。
是的。不，你明白了，格伦。听着，我认为这可能是一个下班后的电话会议内容，因为有很多数学问题。我要告诉你的是，取消股息将重新用于债务偿还和股票回购，对吧？这真的是我们知道的要点，通过这种方式应用现金比股息能带来更高的总股东回报。
所以我们可以排除这一点。但回到你的观点，即使你进行计算，1.3亿美元被取消，我们将把它转向这些其他领域。我们不打算那样积累现金。所以我就说到这里。就像我说的，其他的加减，我们可以离线查看你的模型并弄清楚。
好的，谢谢。
谢谢。我们的下一个问题来自瑞穗证券的史蒂文·瓦利克特。您的线路已接通。
是的，谢谢。下午好。我只是有一个关于Patterson协议的更新和/或扩展的问题。我非常感谢您不能详细说明新的合同条款等。但我想从总体上看，新的合同条款是否会在2026年对您产生重大影响，无论是正面还是负面？一方面，您可能有一点更低的价格，但可能有更多的销量。您还提到了其他三个更新。只是好奇这些是否与Patterson更新同样重要？谢谢。
是的，你明白了，史蒂文。有几点。这确实是与Patterson的新合同。这不是续约。其中有许多不同的条款实际上对双方都有利。老实说，与团队的对话非常愉快，我认为这对双方都会有好的结果。
对我们来说，这将是有利的，因为他们了解我们，了解我们的产品。他们是关键，特别是对于我们的CEREC系统。我认为让我兴奋的是能够培训他们的团队并与他们打开这些大门。我确实认为与他们签订新合同可以带来有意义的提升。
好的，明白了。谢谢。
[操作员结束语]