Terese Wilke（投资者关系高级总监）
Karl McDonnell（总裁兼首席执行官）
Daniel W. Jackson（首席财务官兼首席行政官）
Jeff Silber（BMO Capital Markets）
Alex Paris（Barrington Research）
Jasper Bibb（Truist Securities）
欢迎参加Strategic Education 2025年第四季度业绩电话会议。现在我将把会议转交给Strategic Education投资者关系高级总监Terese Wilke。Wilke女士，请开始。
谢谢。大家好，欢迎参加Strategic Education的电话会议，我们将在会上讨论2025年第四季度业绩。今天与我们一同出席的有总裁兼首席执行官Karl McDonnell，以及执行副总裁兼首席财务官Daniel Jackson。
在今天的发言之后，我们将开放提问环节。请注意，本次电话会议可能包含根据1995年《私人证券诉讼改革法案》安全港条款作出的前瞻性陈述。这些陈述基于当前预期，并受到Strategic Education在今日新闻稿中已确定的若干假设、不确定性和风险的影响，可能导致实际结果与预期存在重大差异。
有关这些及其他相关不确定性的更多信息，请参见Strategic Education即将提交的最新10-K表年度报告、最新10-Q表季度报告以及向美国证券交易委员会提交的其他文件，以及Strategic Education未来的8-K表、10-Q表和10-K表。这些文件和完整新闻稿的副本可在strategiceducation.com网站上查看。
现在我想把会议转交给Karl。Karl，请开始。
谢谢Terese，各位下午好。我们对今天早些时候发布的2025年第四季度及全年业绩感到非常满意。首先，与往常一样，我要说明的是，我今天提到的业绩均为调整后数据，并反映恒定汇率下的比较。
第四季度，我们的收入同比增长4%，运营费用下降1%，导致运营收入增长35%，运营利润率扩大390个基点至16.9%。每股收益为1.75美元，同比增长38%。2025年全年，我们的收入增长4%，运营收入增长25%，运营利润率扩大260个基点至15.5%。
我们的调整后每股收益为6.21美元，同比增长28%。我们在整个业务组合中持续推进的人工智能驱动的生产力提升，实现了约3000万美元的费用削减，这些资金既用于资助新的增长机会，也用于扩大运营利润率。我们有望在2027年底前至少再实现7000万美元的费用节省，与今年一样，这些节省的资金将用于资助额外增长并继续扩大运营利润率。
2025年是我们教育技术服务（ETS）部门又一个创纪录的年份，该部门收入增长超过40%，达到近1.5亿美元。尽管我们对ETS持续进行大力投资（包括费用增长44%），ETS的运营收入仍增长38%至5900万美元，运营利润率达到40%。2025年，ETS在SEI运营收入中的占比增长至合并运营收入的约三分之一，反映出我们高利润率技术和服务业务的进展。
Sophia Learning在第四季度的平均总订阅用户增长47%，收入增长41%；全年平均总订阅用户增长42%，收入增长40%。这些业绩得益于消费者和雇主关联订阅用户的强劲增长。
Workforce Edge也创下了纪录，其收入强劲增长得益于雇主关联入学人数、平台费用和新的雇主合作伙伴关系。本季度雇主关联入学人数增长6%，全年占美国高等教育总入学人数的比例达到33.5%的历史新高。美国高等教育新入学学生中雇主关联比例为40%。
我们整体雇主战略的另一个关键部分是发展我们的医疗保健组合，该组合依然表现强劲。目前，它占美国高等教育总入学人数的一半，占雇主关联总入学人数的37%。
截至2025年底，Workforce Edge拥有80份企业协议，这些企业总共雇佣了超过390万名员工。我们的企业合作伙伴网络仍然是SEI的主要竞争优势之一。
现在转向美国高等教育业务。第四季度收入增长2%，全年增长1%，这得益于每学生收入增长6%，主要由学生辍学率降低、折扣减少和奖学金减少推动。2025年，我们大部分人工智能驱动的生产力提升集中在美国高等教育业务，这使得第四季度运营费用下降3%，全年下降2%。这导致第四季度运营收入增长58%；全年增长32%。美国高等教育业务的运营利润率在第四季度和全年分别提高了470个基点和270个基点。美国高等教育业务全年平均学生保留率达到88%的纪录。
我们的澳大利亚和新西兰（ANZ）部门在第四季度和全年的总入学人数均下降2%，主要受国际入学人数的持续监管限制影响，国内新生增长部分抵消了这一影响。ANZ部门第四季度收入也下降2%，同比持平。与美国高等教育业务一样，我们在澳大利亚也取得了显著的生产力提升，本季度运营费用下降6%，全年持平。这使得ANZ部门第四季度运营收入增长16%，运营利润率达到19%，提高了290个基点。
接下来，关于2025年的资本配置。我们从运营中产生了2.47亿美元的税前现金。我们支付了4900万美元的税款，并投资4400万美元用于资本支出，剩余1.54亿美元的可分配自由现金流。我们利用这笔现金和现有现金余额，通过2.40美元的普通股股息向所有者返还约5800万美元，并进行了略低于1.4亿美元的股票回购，其中包括第四季度的4500万美元，2025年共回购170万股股票，约占流通股的7%。
截至2025年底，我们的股票回购授权仍有超过2亿美元的剩余额度。年末我们拥有1.53亿美元的现金和有价证券，且无债务。我们2026年的计划反映出业绩将继续符合我们在2023年投资者日概述的概念模型。最后，一如既往，我想借此机会感谢SEI的所有同事，感谢他们对我们的学生和雇主合作伙伴的持续承诺与支持。
接下来，Kevin，我们乐意接受提问。
谢谢。[主持人说明] 第一个问题来自BMO Capital Markets的Jeff Silber。您的线路已接通。
非常感谢回答我的问题。我想首先关注美国高等教育的入学趋势。我知道你们不提供具体指引，但下降趋势似乎有所加剧。非雇主关联领域的情况似乎更为突出。所以第一，我希望能了解更多相关情况。第二，你们需要做什么——或者能做什么来让美国高等教育入学人数恢复正增长？谢谢。
当然。嗨，Jeff。你说得对，我们看到的美国高等教育入学人数下降完全集中在非雇主关联渠道。正如我在准备好的发言中所说，我们的雇主关联入学人数依然强劲。而且正如我们之前所说，我们的新生入学人数可能具有一定的周期性，季度间会有所波动。
至于我们能做什么，我们会继续专注于我们的营销策略、Strayer和Capella的品牌战略，我相信从长期来看，入学人数将会正常化，没有任何迹象让我改变刚才所说的——我们预计今年的业绩将符合我们的概念模型。
好的，很好。换个话题，利润率的扩大非常令人印象深刻，你多次提到人工智能驱动的运营改进。能举几个你们正在做的例子吗？
当然。我们的整体生产力提升工作分为三个子类别。第一个是内部生产力，即寻找流程自动化的方法，通过技术扩大人员的覆盖范围，使任何招生顾问或学生顾问都能拥有更大的工作范围。这是三个类别之一。第二个是我们能做的任何提升收入的事情。第三个是学生成果和评估，这三个方面都非常强劲。我们的首席财务官Dan领导生产力提升工作，他可以给你举几个例子。
是的。嗨，Jeff。再举两个具体例子。第一，在后台方面，我们开发了一个工具，将大部分成绩单接收和评估流程自动化，这在以前是非常手动的工作。这是我们今年几乎在整个平台上推出的功能。我想年底前我们会在所有地方推出。
第二个例子更多地集中在前端招生流程，从我们如何评估和分配咨询开始，然后确保我们的招生顾问和招生官员知道如何优先处理这些咨询。这是两个领域。我们还在开展更多工作，到年底会推出，每个季度我们都会有更多进展分享。
好的。非常有帮助。我会回到队列中。谢谢。
稍等——稍等下一个问题。下一个问题来自Barrington Research的Alex Paris。您的线路已接通。
嗨，各位。谢谢回答我的问题。只是想跟进之前关于美国高等教育的问题。全年总入学人数有所下降，第四季度同比下降可能最大。而且，我理解这是非关联入学人数，这不是公司的重点领域；你们专注于雇主关联入学。
但话虽如此，我也知道你们将营销作为一个组合来管理，在回报最大的地方投资。可能是Capella优先于Strayer，当然雇主关联优先于非关联。但我们几乎全年都知道这些问题。你们有没有采取什么措施来遏制——有意采取措施来遏制非关联方面的下降？如果没有，你们是否计划这样做，以及能做些什么？
当然，Alex。回答你的问题，我们有没有采取有意的措施？是的，当然。我们有运营计划，包括年度和季度营销支出。你说得对，我们将其作为组合进行管理，我们要求美国高等教育管理团队解决我们认为将实现最强整体增长的问题，我们的战略没有变化，即我们大力发展Workforce Edge、ETS和雇主关联入学。
正如我刚才回答Jeff的问题时所说，我没有看到任何迹象表明美国高等教育入学人数会出现更急剧的下降，我相信假以时日，它将正常化至中个位数增长，在此期间，我们会保持耐心并继续执行我们的计划。
好的。很合理。感谢回答。关于概念模型，你知道，作为正式指引的替代，它要求收入复合年增长率为4%至6%，调整后运营收入（AOI）利润率每年提高200个基点。你是说这可以很好地代表2026年的情况吗？
是的。
好的。那么构成可能会有所不同，对吧？你知道，当你们在2023年提出这些目标时，你们期望美国高等教育入学人数增长4%至6%，ANZ入学人数增长6%至8%。我假设2026年的收入增长主要由ETS支撑，是吗？
显然，我们预计ETS将继续实现强劲增长。不过我还要说，在澳大利亚，我们看到的国内新生增长水平非常令人鼓舞，因此我认为澳大利亚今年很有可能实现总入学人数增长。我记得在上次季度电话会议上，我说可能要到2027年初。我现在认为可能在今年年底前。因此，澳大利亚将做出良好贡献。
正如我刚才所说，我相信美国高等教育将恢复正常，我显然无法预测其今年对收入的贡献，但我对我们2023年提出的概念模型充满信心。
明白了。最后一个问题，关于ANZ的后续问题。你说预计年底前总入学人数恢复增长，这意味着现在新生人数在增长，对吧，因为新生入学人数增长出现好转后存在滞后效应。新生入学人数增长将由什么驱动？我想我们在之前的电话会议上讨论过，软上限的增加。另外，能否更新一下，国际学生在入境后从一个国内机构转到另一个机构的能力？
是的。关于国际入学人数，我们确实从澳大利亚政府获得了约3%的国际入学人数增长额度。因此，我们预计将完成这一目标，这将是增长的一部分。
有一个变化。这不是新情况。我们早就知道会有这样的变化，即禁止为任何在岸转学支付代理费用。转学仍然可以进行。我们预计转学仍会发生。数量可能会略有变化。但我认为新生增长的大部分将来自国内，这几个季度对我们来说一直是积极的，我们预计这种情况将持续到2026年。
太好了。非常感谢。我会回到队列中。
谢谢，Alex。
稍等下一个问题。下一个问题来自Truist Securities的Jasper Bibb。
嘿，各位下午好。也许只是跟进一些之前的问题。我是否过多关注了Strayer在美国业务中非关联非医疗保健领域的风险？因此，能否谈谈这些领域的趋势，以及作为已宣布的成本削减的一部分，你们打算如何管理那里的成本结构？我想知道，当租约到期时，你们是否会考虑缩减校园数量？
我想说，在过去两年中，随着我们更多的营销资金集中在医疗保健和Capella（两者都表现良好）。我们一直在稳步利用租约到期的机会减少校园数量，我们可能会继续这样做，尽管我们仍然认为在当地社区拥有校园具有重要价值，因此我想说，该成本基础中已经削减了相当一部分费用。
在这一点上，展望未来，不仅是Strayer，整个业务组合的任何费用削减都将来自我们的自动化工作，我相信到2026年和2027年，这些工作将为我们带来显著的生产力提升，同样，不仅是Strayer，而是整个业务组合。
感谢回答。那么，也许回到2026年的概念模型。在成本削减的背景下，能否说明一下有多少将直接转化为利润，有多少将再投资于增长和营销？
嘿，Jas，我是Dan。我们的概念模型设想在五年内每年扩大几百个基点，这假设了一定程度的生产力收益。因此，正如Karl之前提到的，我们今年进行了投资，将部分节省的资金再投资，部分资金促成了利润率的超额表现。
因此，逐年来看，这将首先取决于我们看到的再投资机会有多少，然后是支持概念模型中的利润率。在某些情况下，我们可能会看到一些超额表现。
谢谢。谢谢回答问题，各位。
谢谢。目前没有更多问题。我想把会议转回给Karl，以作任何进一步的发言。
谢谢大家，我们期待下个季度讨论2026年第一季度业绩。
[主持人结束语]