Pete Swenson（首席执行官）
Christopher Bernander（首席财务官）
Mike Rundle（Northland Capital Markets）
Matt Hewitt（Craig-Hallum Capital Group）
早上好，欢迎参加Park Dental Partners 2025年第四季度及全年财报电话会议。[操作员说明]
今天电话会议中发表的某些声明构成前瞻性声明，这些声明是根据经修订的1995年《私人证券诉讼改革法案》的安全港条款作出的。此类前瞻性声明受已知和未知风险与不确定性的影响，可能导致实际结果与此类声明存在重大差异。这些风险和不确定性在公司昨天发布的盈利新闻稿以及公司向美国证券交易委员会（SEC）提交的文件中有所描述。今天发表的前瞻性声明基于本次电话会议的日期，公司没有义务更新这些前瞻性声明。
今天的电话会议还将包括某些非GAAP计量指标。有关这些非GAAP财务指标的调节，请参见公司的盈利新闻稿。该新闻稿可在公司网站上查阅。
现在，我将把电话交给Park Dental Partners, Inc.的首席执行官兼董事会主席Pete Swenson先生。先生，您可以开始了。
谢谢你，Olivia。各位早上好，感谢参加Park Dental Partners的第四季度财报电话会议。今天和我一起出席的是我们的首席财务官CJ Bernander。
首先，我想首先感谢我们整个组织的医生和团队成员。我们的员工是我们最宝贵的资产。在每个诊所的每一天，你们都秉持着共同的承诺，每次都为每位患者提供最佳的患者体验。这种一致性是我们声誉、业绩和增长能力的基础。我感谢我们的团队为患者和彼此所展现的专业精神和奉献精神。
其次，我们感到自豪的是，我们的大部分股份由我们的医生和团队成员持有。今年1月，我们启动了员工股票购买计划，为我们的医生和团队成员提供了另一种分享我们共同创造的价值的方式。
对于那些可能刚了解Park Dental Partners的人，我想花一点时间简要介绍我们是谁以及我们的独特之处。我们是一家着眼于长期发展的牙科资源组织。我们的附属诊所在1972年开始为患者提供服务，因此2026年标志着我们合并运营的第54个年头。这种 longevity反映了一种历经数十年而不衰的模式，因为它植根于以患者为中心的护理、高度协作的文化和运营纪律。今天，我们为附属牙科诊所提供一系列全面的业务支持服务。Park Dental Partners的团队负责行政管理、排班、 billing、收款、设施等事务，这样我们的医生和团队成员就可以专注于他们最擅长的事情——为患者提供优质护理。
我们所做的一切都以患者为中心，这带来了高患者满意度和留存率，并最终为我们的股东带来长期价值。重要的是，我们的医生提供全方位的服务和综合护理模式。我们的目标是能够满足患者一生中的需求，无论是普通护理还是专科护理。临床领导力是我们身份的核心。我们的附属诊所由两位杰出的首席临床官监督：Christopher Steele博士负责我们的普通牙科，Alan Law博士负责专科护理。我们还受益于我们扩展的人才和领导团队的其他成员，包括首席行政官Jean Lind；负责业务发展的副总裁Jason Halupnik；以及运营副总裁Brian Zard。
我们核心身份的核心信念是，执业医生需要在我们组织的管理和治理中发挥核心作用。这方面的一个具体例子是我们今天医生参与的深度。我们的50名医生在临床工作之外积极贡献，帮助我们高效有效地运营业务。他们正在塑造护理标准、培训、临床系统、患者体验和运营改进。我们认为这是我们组织的一个重要竞争优势，凭借长期所有权机会、与我们的使命、愿景和价值观的一致性以及增长途径，我们相信我们的模式对新牙科学校毕业生、职业中期医生和职业晚期临床医生都具有吸引力。
现在，谈谈我们的增长战略。我们的长期增长战略很简单：增加为患者服务的医生数量。我们通过三种方式实现这一目标：为现有诊所增加医生、收购更多诊所、开设新诊所（de novo）。今天，我们在三个州拥有214名医生，我们相信随着时间的推移，这一数字可以显著增长。
从整个行业来看，我们处于有利地位，可以在未来几年继续增长。美国牙科服务市场估计为1730亿美元，年增长率约为4%至5%，但仍然非常分散。美国估计有20万名持牌牙医，其中超过三分之二是 solo从业者或小型独立团体。我们专注于充分利用这里的机会实现增长。
我们相信随着时间的推移建立市场密度，以释放运营效率、扩展综合专科护理服务并加强我们的品牌。我们的并购方法是有纪律的，我们优先考虑文化契合度，并专注于我们认为有潜力创造长期价值的机会。展望未来，我们打算继续在现有市场收购和开设新诊所以增加份额，同时在未来几年内通过“立足并扩展”的策略进入两到三个新市场。
现在转向第四季度业绩，我们对创纪录的收入和调整后EBITDA年度感到满意。这是伟大的一年，最终以12月初的首次公开募股（IPO）告终。我对我们全年5.8%的同店收入增长感到满意。我们全年的收入增长率为6.4%。这是一个出色的表现，我相信随着我们继续实施收购战略，这种增长水平还有上升空间。我们有强大的渠道，加上强劲的资产负债表，我们完全有能力抓住合适的机会。收购的时机难以预测，虽然我们努力保持定期的 closing节奏，但我们不会为了达到某些短期指标而牺牲我们的长期目标。
患者留存率保持在89.9%的高位，反映了我们附属医生与患者之间的牢固关系。除了稳健的财务表现外，我们的团队在2025年还投资于我们的员工和技术。其中一些亮点包括通过推出三个新的学习和发展平台对员工进行投资。第一个是“Polished Patient Experience”，这是一个为医生和临床团队成员提供的提高患者互动技能的项目。第二个是“Charting your Course”，一个支持新毕业医生从牙科学校过渡到临床实践的项目。最后是一个职业发展工具，这将有助于支持团队成员的长期留存，这对我们的业务非常重要。
我们继续审慎地投资于技术。我们的团队完成了名为Overjet的AI工具的实施，该工具协助我们的医生阅读X光片和诊断护理。我们的团队将我们的劳动力管理系统升级到UKG，我们预计这将提高生产力并改善劳动力规划。在谈论技术时，我只想补充一点，我们对数字牙科为患者健康结果以及我们医生和团队成员的职业满意度带来的持续好处感到兴奋。
我们还看到未来几年在提高行政工作流程效率方面有重要机会，因为我们将先进技术（包括AI）应用于文档支持、收入周期流程和其他运营任务等领域，这些可能会减少我们团队的摩擦。我们将负责任地采取这一做法，重点关注安全合规，并确保技术支持而非减损患者护理。
2025年的增长包括在明尼苏达州罗切斯特开设了一家多专科新诊所，以及三次诊所收购，其中两次在明尼苏达州，一次在亚利桑那州凤凰城，这标志着我们进入了第三个州。我们对亚利桑那州感到兴奋，我们在那里的战略很简单，就是“立足并扩展”的方法。截至1月，我们已经进入了凤凰城和图森市场，与一些出色的医生合作，他们对提供优质患者护理充满热情。
我将通过重申我希望能引起所有利益相关者共鸣的内容来结束我的发言。正如我在开始时提到的，我们优先考虑患者护理。我们着眼长远，并致力于让医生处于治理和管理的中心。我们相信这将很好地转化为长期股东回报的增加。
有鉴于此，我将把时间交给CJ进行财务更新。
谢谢，Pete。各位早上好。正如Pete所提到的，我们度过了伟大的一年，全年表现强劲。我们仍然有信心通过有纪律的并购战略实现持续的有机增长和无机增长。第四季度，收入为6120万美元，同比增长7.5%。普通诊所收入增长6.2%至4470万美元，多专科诊所收入增长11.3%至1650万美元。同店收入同比增长6.3%，主要受患者就诊量、临床小时数、费用和报销增长的推动。
全年收入总计2.445亿美元，同比增长6.4%。普通诊所收入增长4.8%至1.79亿美元。专科诊所收入增长11%至6550万美元，全年同店收入增长5.8%。
从收入角度来看，我想强调其他一些细节。首先，多专科收入的增长速度快于普通牙科，并且多年来一直如此。这是由我们在运营市场扩展专科服务以及该部分业务目前较小的收入基础所驱动的。除了我们的扩张之外，我们还看到患者对专科服务的需求增加，并预计人口趋势将在未来几年继续推动专科牙科服务的增长。
其次，我们在2025年增加了三家诊所。然而，其中两家对当年的收入没有重大影响，因为它们是在12月31日完成的交易。第三，我们的临床日程采用每周人员配置模式，在比较期间，运营天数的不同可能会导致差异。2025年我们的工作日比2024年少一天，按运营天数标准化后，2025年的收入增长与2024年相比将达到6.9%（同比 basis）。
转向我们的成本结构，给您两个快速定义。服务成本是诊所范围内发生的费用，包括可变成本（如医生薪酬、用品、实验室费用）以及固定成本（如占用和公用事业费用）。一般和行政成本代表我们为诊所提供行政支持的DRO共享服务。这包括质量保证、IT、会计、法律、患者呼叫支持、业务发展和收入周期等职能。
2025年期间，我们确实有一些与IPO相关的成本项目，我想提请您注意。IPO交易成本是2025年的一项大额一次性项目，总计270万美元。这些包含在我们的一般和行政费用中，并且是我们调整后EBITDA的加回项。此外，第四季度费用包括与IPO前股东限制性股票归属相关的880万美元非现金股票薪酬费用。约30%的IPO前限制性股票在IPO日期归属，其余将在未来12个季度根据医生和管理层的持续 employment归属。
股票薪酬在我们的损益表中出现在两个地方：服务成本领域的工资和福利以及一般和行政费用中。随着我们的IPO，我们现在也开始产生额外的公开报告成本，这些成本从12月开始。我们目前预计，未来我们的上市公司成本运行率约为每季度40万至50万美元，包含在一般和行政费用中。股票薪酬费用的计入和流通股的增加是每股收益同比下降的驱动因素。
股票数量是我想给您提供一些说明的另一个领域。我们年底的流通股为425万股，其中包括150万股来自IPO。截至年底，未归属的IPO前股票总计236万股。我们2025年的平均稀释股为194万股，第四季度为249万股。由于股票加权，这两个数字仅反映了IPO股票数量的27天。展望未来，如果所有IPO前股票在未来三年内完全归属，到2028年底，我们的流通股数量将约为660万股，不考虑任何未来事件。
转向现金流和杠杆率，我们2025年的经营现金流为1760万美元，展示了我们业务的现金流生成能力。截至12月31日，现金及现金等价物为2520万美元，其中包括1840万美元的IPO净现金收益。我们计划利用Pete earlier强调的“立足并扩展”概念，将现金用于未来增长。截至12月31日，我们的长期债务为1010万美元，较上年减少190万美元。我们还维持1500万美元的信贷额度，截至12月31日未使用。正如我们上周通过8-K公告所宣布的，该信贷额度最近进行了修订，以实现多项目的，包括将期限从2027年3月延长至2029年3月，并修改我们的债务契约，使其更符合其他上市公司，例如在契约计算中将股票薪酬作为加回项。关于这些契约，我们的运营远低于债务契约，并且预计在未来也会如此。
转向我们的2026年展望，我们的展望理念仅包括同店增长和已完成的收购。并购时机即使有强大的渠道也不容易预测。因此，我们认为最好只在我们的展望中包括已完成的交易。我们提供的2026年展望包括我们在2025年完成的三次收购和一家新诊所，以及今年迄今为止宣布的另一次收购。我们预计2026年全年收入在2.54亿美元至2.58亿美元之间。同店收入增长3.5%至5%，我们预计调整后EBITDA在2100万美元至2300万美元之间，占收入的8.3%至8.9%。
再次强调，我们预计但正如您所知，我们不能保证在2026年期间会有更多的并购活动。一如既往，我们将保持纪律，重点关注契合度、文化、回报和长期价值创造。我们计划每季度更新我们的展望，将这些期间内完成的任何收购纳入其中。
我将通过说总体而言，我们对2025年的表现以及整个组织的持续势头感到满意来结束我的财务评论。展望未来，我们仍然专注于支持我们的附属医生、增加我们支持的医生数量，并以有纪律的方式将资本分配给能为股东创造长期价值的机会。
现在，我将把话筒交回给Pete。
谢谢你，CJ。成为上市公司是一个重要的里程碑，但我们将其视为下一章的开始，而不是终点。自1972年以来，我们建立了一个根基深厚的组织。我们相信获得长期资本将帮助Park Dental Partners为未来50年的再投资和增长定位，同时忠于我们的文化以及对患者和临床医生的承诺。我们对未来的机会感到兴奋，并继续致力于为所有利益相关者创造长期价值。感谢您的支持。
有鉴于此，CJ和我很高兴回答您的问题。
谢谢。[操作员说明]现在，第一个问题来自Northland Capital Markets的Mike Rundle。您的线路现已开通。
嘿，谢谢Pete和CJ。也许第一个问题，Pete，您能否谈谈那个强大的渠道，也许它与六到十二个月前相比如何。
当然。谢谢你，Mike。我只想说，当我们查看我们的渠道时，您看到去年年底有几笔交易完成，然后今年1月初在图森又有一笔。我想说今年年初势头良好。我们真的很期待在亚利桑那州扩展，现在我们已经进入了那个市场。有一些很棒的医生，Holmes博士、Romero博士。期待与这些团队合作，在明尼苏达州和威斯康星州之外的亚利桑那州寻找更多增长机会。
明白了。您能提醒我们负责并购和寻找这些机会的团队吗？这个团队有多重要？
所以去年，我实际上把Jason Halupnick请了回来，他以前和我们一起工作过。Jason领导我们的这项工作，他负责我们一段时间内完成的一半交易。Jason得到一名分析师的支持。我们的整个领导团队，包括我自己，都深度参与推动这种无机增长。
明白了。那么最后，我们看看这些收购的销售周期——您完成的三次收购，2025年底的两次和2026年初的一次，您如何描述销售周期的长度？从您最初与他们交谈到完成交易可能需要几个月吗？几个月？销售周期的趋势如何？
是的，正如您可以想象的那样，这因交易规模、可能涉及的所有者数量而异。因此，对于一些较大的机会，可能需要几个月。您可以想象在您的渠道中发展多年的关系。
明白了。那么我最后一个问题，您宣布的三次收购都是单个或两个医生的地点。那么渠道中六名医生或五名以上医生的情况如何？渠道中是否有一些这样的？
是的。我想说，正如我们去年路演中所描述的，有不同规模的机会，我们继续追求所有这些类别。
明白了。嘿，非常感谢。
不客气。谢谢，Mike。
谢谢。我们的下一个问题来自Craig-Hallum Capital Group的Matt Hewitt。您的线路现已开通。
早上好，Pete和CJ。祝贺你们作为上市公司举办首次季度更新电话会议。对我来说，也许首先，还是关于机会渠道。您能否提醒我们。那么当您去收购一家诊所时，也许谈谈您如何能够进去，实施一些新的效率计划，以及通常需要多长时间才能让这些新诊所达到公司的利润率水平。
Matt，感谢这个问题。我是CJ。很乐意回答。与Pete关于某些收购的规模和形式的评论一致，我想说这取决于具体情况。我们收购的一些诊所在运营上非常高效和有效，我们在三个月内就能达到那个运行率。然后我们还有其他一些我们可能正在投资的诊所。正如Pete在路演中以及之后所说，我们的战略是运营多医生诊所。因此，在收购单医生诊所的情况下，我们通常会考虑如何增加第二名或第三名医生。这个过程确实需要一点时间。您知道，可能需要12到18个月才能达到第二名或第三名医生。这将取决于为该地区找到合适的人才。但我们可以确认的是，我们进行的每一笔交易，我们都对其未来增长的机会感到兴奋。我想说，实现这一目标将因交易而异，但您可以认为快速的那些在0到3个月范围内，而有些则需要更长时间。但我们也在考虑如何通过将诊所发展为多医生诊所来为其长期成功奠定基础。
明白了。然后感谢您关于软件的更新，坦率地说，我发现这是一个非常有趣的机会。您描述的软件平台，它们是否是您将独立于自己的诊所销售的东西？如果是这样，这是否会为未来的诊所收购创造一个切入点，也许您通过软件进入，他们对您感到满意，并决定，天哪，成为Park Dental平台的一部分对我们有意义。
是的，好问题，Matt。我们认为我们的技术和软件栈是一流的，对于医生考虑加入我们的组织来说，这是一个很好的卖点，因为他们被最好的工具所包围。我们使用这些工具的目标是让我们的医生和团队成员高效、有效，并在其执照范围内最大限度地执业。在这样做的过程中，我们目前专注于内部使用这些工具和技术来推动我们的组织向前发展。我们目前没有评估将其对外，但我们确实发现，无论是在部署它们的运营方面，还是Pete和其他人从并购角度进行这些对话时，都有巨大的价值。我们觉得我们可以昂首挺胸地谈论我们为团队提供的工具和技术，并与潜在的医生进行很好的对话。
是的，我认为这是一个很大的差异化因素。好吧，祝贺你们的首次季度更新电话会议，我们期待未来的会议。谢谢。
谢谢，Matt。
谢谢。没有更多问题了。我现在将电话交回给CJ Bernander进行任何闭幕评论。
谢谢，感谢大家参加我们的首次季度财报电话会议。我们预计在3月中下旬提交我们的第一份10-K。感谢您对我们公司的投资和兴趣，期待与大家的下一次互动。祝您今天余下的时间过得愉快。谢谢。
[操作员闭幕词]