身份不明的发言人
Bard Glad Pedersen（高级副总裁兼投资者关系主管）
Torgrim Reitan（首席财务官）
Anders Opedal（总裁兼首席执行官）
Teodor Sveen Nilsen（Sparebank1银行）
Henri Patricot（瑞银集团）
Alastair Syme（花旗集团）
Irene Himona（伯恩斯坦研究公司）
Paul Redman（法国巴黎银行Exane）
Vidar Skogset Lyngvaer（丹麦银行）
Steffen Evjen（DnB Carnegie银行）
Martijn Rats（摩根士丹利）
Naisheng Cui（巴克莱银行）
Jason Gabelman（TD Cowen）
Christopher Kuplent（美国银行美林证券）
Matthew Lofting（摩根大通）
James Carmichael（贝伦贝格银行）
John A. Schj. Olaisen（ABG Sundal Collier）
Biraj Borkhataria（加拿大皇家银行）
Kim Fustier（汇丰银行）
早上好，无论是在奥斯陆现场的各位，还是在线参与的所有人士。欢迎参加Equinor 2025年第四季度及全年业绩发布会。我叫Borglaud Pellesen，是Equinor的投资者关系主管。对于现场的各位，我想告知今天没有计划应急演练，因此如果响起警报，我们将按照指示进行疏散。今天，首先由我们的首席执行官Anne Z. Upedal进行演示，随后由首席财务官Turgrim Reitan进行演示。
在我们开始电话参会者的问答环节之前。系统与所有正常季度相同。在现场的各位可以按星号1来报名提问。当我们进入问答环节时，你们可以举手。所以现在，我把发言权交给Aners进行演示。
感谢各位在现场的参与，也感谢各位在线参与。对于Equinor而言，2025年是业绩强劲的一年，但也是地缘政治紧张局势加剧和市场不确定性增加的一年。我们的工作是确保以维持业务竞争力的方式分配资源，在任何时候都创造价值。今天，Thorgrim和我将展示我们如何采取必要措施进一步增强竞争力、现金流和稳健性。这确保我们能够应对并利用市场波动和当前的宏观环境。
因此，我们今天有三个关键信息要传达。首先，我们处于最大化长期股东价值的有利位置。今天，我们将分享明确的战略优先事项如何指导2026年和27年的资本配置，我们将在6月的资本市场日回归，展示我们到2030年的战略。其次，我们采取坚定行动加强自由现金流。我们将资本支出展望减少40亿美元，并保持严格的成本纪律。这使我们在面对较低价格时更加稳健，并确保我们能够在整个周期内维持坚实的资产负债表。第三，我们继续开发具有深度吸引力的投资组合，实现油气产量增长。
有了这些，我们为未来的波动做好了准备。许多市场的能源转型正在加速，政府和企业正在改变优先事项。当前的油价受到地缘政治风险的支撑，但我们准备好应对供应强劲加上需求温和增长在短期内对油价造成的压力。对于天然气，欧洲市场在12月底和1月经历了寒冷天气和高库存消耗。目前库存水平约为40%，显著低于过去五年的平均水平，也低于去年。我们预计未来将继续波动，更多液化天然气将进入市场。
在美国，低温推高了当地需求并减少了液化天然气出口。但在我进一步展开之前，我总是从安全开始。尽管受伤人数减少，我们的安全数据朝着正确的方向发展，但我们仍然发生严重事故，需要改进。9月，一名同事在Mongstad的吊装作业中不幸身亡。这鲜明地提醒我们，在每个人每天都能安全下班回家之前，我们不能松懈。我们的安全趋势反映了组织内员工和供应商多年的良好工作。安全仍然是我们的首要任务。
整个2025年，尽管地缘政治不确定性、供应链高通胀和大宗商品价格下跌，我们仍取得了强劲的业绩。这带来了创纪录的产量。得益于良好的运营表现和新油田投产，我们在挪威大陆架和国际上成熟了具有竞争力的项目组合。随着Johan Casberg投产，我们在巴西的巴伦支海开辟了一个新区域。我们从Bacalhau开始生产，这是国际公司获得的首个自由盐层运营权。我们继续优化投资组合，并保持成本和资本纪律。所有这些使我们能够实现14.5%的行业领先平均资本回报率，以及180亿美元的税后运营现金流。
我们已向股东分配了90亿美元的资本。正如我们在年初所说。去年，我们收到了两份关于Empire Win的停工令。在我们看来，这两份都是非法的。第一份在5月被联合国行政部门解除。第二份停工令在圣诞节前发布。这援引了国家安全理由，而国家安全已经是广泛审批流程的核心部分，我们已遵守所有要求。1月，我们获得了初步禁令，允许我们恢复建设。将有持续的法律程序，我们仍在与美国当局对话以解决任何问题。
尽管停工令造成了重大挑战，但项目执行仍按计划进行。该项目现已完成60%以上。我们已成功安装了所有单桩、海上变电站和近300公里的海底电缆。Empire Win的总资本支出现在预计约为75亿美元。剩余约30亿美元，与其他公司一样，我们仍面临未来可能的关税不确定性。该项目符合美国国会决定的税收抵免条件。这些抵免的现金影响预计约为25亿美元。到目前为止，我们已从项目融资中提取了27亿美元。
我们预计今年提取剩余的4亿美元。2027年和28年合计，我们预计约6亿美元的运营现金流与ITC相结合。这涵盖了该期间的剩余资本支出。我们继续优化投资组合，本周早些时候我们宣布了最新举措，以11亿美元的总对价剥离阿根廷的陆上资产，为高价值创造机会释放资本。Adura的成立是去年的一个重要里程碑。我们与壳牌的合资企业在英国大陆架创建了一家领先的运营商，完全自筹资金，涵盖所有Rosebank的资本支出，并处于增长的有利位置。
这家合资公司预计从2026年上半年开始，向股东分配超过50%的运营现金流。基于Adura的计划，我们预计2026年和27年合计股息超过10亿美元，且从26年到27年呈增长趋势。这使我们的英国投资组合从因资本支出而现金为负转变为从股息中获得正现金流。这两笔交易建立在之前投资组合优化的基础上，剥离成熟资产，并通过此在陆上美国更多投资于长期天然气生产，我们创建了一个更具未来适应性的国际投资组合，专注于有前景的核心领域，增加自由现金流，提高产量，降低成本，以及低碳强度的投资组合。
现在谈谈我们2026年和27年的战略优先事项，以及它们如何指导我们的资本配置。世界在变化，但有一件事保持不变：能源需求继续增长。我们处于为能源安全、可负担性和可持续性做出贡献的有利位置。首先，经过50多年对挪威大陆架的开发，我们在价值创造方面处于独特地位，我们将继续投资。挪威大陆架仍然是公司的支柱。2026年，挪威大陆架将为我们的产量增长做出贡献，我们努力在未来十年保持强劲的产量。
未来，如你所知，我们预计会有更多但更小的发现以确保商业可行性。我们将与合作伙伴、供应商、当局和工会合作，改变我们在挪威大陆架的运营方式。我们将更快地开发未来的发现，提高效率，增加回报，同时进一步提高安全性。接下来，我们将从我们优化后的国际油气投资组合中实现强劲的产量和现金流增长。我们正在关键地区推进项目执行和勘探，增加新的产量和投资组合的长期机会。在电力方面，我们将可再生能源投资组合与灵活电力相结合，构建综合电力业务并增强竞争力。
我们所做的一切都以价值为导向，并在执行和资本配置方面保持纪律。26年和27年的主要重点是安全运营和已批准投资组合的强劲项目执行。所有这些挪威油气、国际油气、电力都通过我们的营销和交易能力联系在一起，为我们的业务创造价值提升。我们有能力在碳捕获和封存等低碳解决方案中创造价值，但市场发展速度慢于预期。除了执行Northern Lights和Northern Endurance项目外，我们将继续以低成本培育一些选定的选项和市场。我们将在市场发展、客户到位且回报稳健时进行投资。我们从2025年的创纪录产量水平在2026年将产量增长到更高水平。今年，我们预计产量增长约3%。我们正在提高新油田的产量，这超过了剥离和自然 decline 的影响。
我们正在补充投资组合，三年平均储量替代率为100%。在挪威大陆架，我们去年有14个商业发现，主要靠近现有基础设施，增加了寿命，并继续勘探。我们在挪威、巴西和安哥拉获得了有吸引力的矿区，预计将钻探约30口勘探井。2026年，我们预计将单位生产成本降至每桶6美元。我们继续专注于提供我们的碳高效投资组合，上游二氧化碳强度为每桶6.3公斤。我们采取坚定行动加强现金流并进一步提高弹性。
面对2026年更高的市场不确定性，我们预计税后运营现金流约为160亿美元。这反映了较低的价格前景，也受到挪威税收滞后效应的影响，在价格假设不变的情况下，2027年将增长到约180亿美元。我们加强了2026年和27年的投资计划，反映了市场现实。我们将这两年的资本支出展望减少了约40亿美元，主要在电力和低碳领域。这也影响了我们2030年和2035年的净碳强度降低目标。分别维持在5%-15%和15%-30%不变。
我们每年对油气保持约100亿美元的稳定投资。我们2026年的资本支出指导约为130亿美元。这包括Empire Win，我们预计2027年将实现约20亿美元的投资税收抵免。因此，我们指示2027年的资本支出为90亿美元。在当前海上风电行业的情况下，我们专注于执行中的项目，对新的海上风电项目投入资本设定了很高的标准。这包括我们在Ofsted的所有权。我们将继续推动成本改进，包括我们所做的投资组合优化。
我们的目标是在2026年将运营支出减少10%，同时增加产量。我们继续进行战略投资组合优化，以加强未来的现金流。Peregrino和阿根廷陆上资产剥离的收益预计贡献超过11亿美元。我们为加强现金流和稳健性所采取的行动支持可持续的竞争性资本分配。这对我很重要，也是董事会的优先事项。起点是现金股息。我们设定了每年每股现金股息增长0.02美元的目标。我们继续实现这一目标。
这代表超过5%的行业领先增长。我们还继续使用股票回购来提供有竞争力的总分配。2026年，我们宣布了一项包括国家股份在内的15亿美元股票回购计划。3.75亿美元的第一笔将于明天开始。如前所述，我们看到了时间效应，如挪威的税收滞后和Empire Win的分阶段实施，并依靠资产负债表在2026年实现有竞争力的资本分配。2027年，我们已采取行动提供更强的自由现金流。这对于确保我们能够以长期可持续的方式提供有竞争力的资本分配非常重要。
因此，在我们的指导背景下，我将把发言权交给Togrim，他将带您了解更多细节。然后，等他讲完后，我期待与Tom一起回答问题。所以Tom，请讲。
所以，谢谢Anders，早上好和下午好，感谢大家今天参加我们的会议。2025年对Equinor来说是不错的一年。我们取得了强劲的业绩和创纪录的产量。但在我们深入财务结果之前，我想详细说明我们将如何度过波动时期。我们为较低的价格做好了准备，拥有强劲的资产负债表、较低的成本和资本支出以及有吸引力的项目组合。我们的财务框架为我们的资本配置和公司管理设定了边界条件。首先，我们的首要任务是根据股息政策提供稳健且不断增长的现金股息。
这反映了我们长期基础收益的增长。然后，我们将继续投资于具有吸引力且经过优化的投资组合，具有低盈亏平衡和强劲回报，符合以下优先事项。首先，我们在挪威大陆架的独特地位给了我们竞争优势。这就是为什么我们将继续优先开发这一领域，并将近60%的投资分配到我们比任何人都更了解的领域。26年，我们在挪威有16个项目在执行中。其中许多是与现有基础设施的连接项目，成本低，盈亏平衡非常低。
然后，我们将30%的资本分配给国际油气业务。这主要是为了批准项目，我们预计到2030年产量将增加到每天90万桶以上，然后约10%的资本将用于建立综合电力业务，主要重点是安全、按时、按成本交付海上风电项目。在这三个领域之外，我们预计未来两年投资有限。如你所知，我们将优先考虑在任何时候都拥有强劲的资产负债表和必要的流动性，这对于管理风险和继续创造价值非常重要。
未来两年，我们将看到时间效应，如挪威大陆架税收滞后和Empire Wind的税收抵免影响我们的运营现金流，我们将依靠资产负债表。我们将在2026年依靠资产负债表来支付明年的资本支出和分配。2027年，运营现金流更强，我们大幅降低了资本支出，改善了自由现金流。因此，我们将在此期间管理资产负债表，并继续提供有竞争力的资本分配，包括股票回购。十多年来，我们一直保持行业领先的资本回报率，如果你问我，这是我们公司高度重视的关键绩效指标，通过这个财务框架，我们预计未来两年将达到约13%。
使用比我们之前更低的价格区间。因此，这与我们之前所说的具有可比性。我们习惯于管理波动并在周期中创造价值。首先，为了管理周期，我们必须保持强劲的资产负债表和稳健的信用评级，我们做到了。拥有可用的流动性是关键。目前我们有近200亿美元。其次，低成本基础对于确保我们在低价格下盈利非常重要，我们继续降低成本。我们的单位生产成本低，2026年我们将进一步降低约10%至每桶6美元。
我们是向欧洲供应管道天然气的成本最低的供应商，总成本低于每百万英热单位2美元，我们确信通过强劲的成本表现和投资组合优化，我们将在欧洲的任何价格情景中创造显著价值。我们的目标是在2026年将运营支出和销售、一般及管理费用减少10%。这相当于在克服通胀的同时实现基本成本持平，同时增加产量。我们正在解决组织各个部分的成本问题。我想强调的是，2025年我们将可再生能源的运营支出和销售、一般及管理费用降低了27%，主要是由于早期阶段成本的减少。
第三，拥有有竞争力的项目组合至关重要。在较低价格下，我们运营大部分项目，这使我们能够灵活调整。通过投资组合的灵活性和优化。我们在未来两年将资本支出减少了40亿美元，自2024年以来剥离资产总计超过60亿美元，并提高了投资组合的质量。我们的平均盈亏平衡约为40美元，在我们的投资组合中，内部收益率为25%。在油价65美元时，我们在二氧化碳效率方面仍然领先，平均回收期为两年半。
所以我称之为稳健、低风险和高价值的项目组合，即使在波动时期的低价格下也能创造价值。我们的挪威大陆架地位和国际投资组合相互补充。在挪威，我们对较低价格的承受能力更强，而在国际上，特别是在美国，我们在天然气方面的优势使我们在价格上涨时有很大的敞口。挪威首先，我们可以将资本支出从特别石油税中立即扣除。通过油田之间的完全合并，没有酸性围栏或税前，约60亿美元的资本支出转化为税后投资不到15亿美元。
当价格变化时，收入影响的78%被减少的税收吸收。这使得挪威大陆架比其他盆地更少受到低价的影响。那么如果价格变化会发生什么？油价每变动10美元，现金流仅受12亿美元的影响。这是全球投资组合的情况。调整欧洲天然气的税收滞后，每变动2美元相当于8亿美元。特别有趣的是美国天然气，其产量现在是我们挪威天然气产量的三分之一。但天然气价格每变动2美元对税后现金流的影响与挪威相似。
所以让我详细说明美国天然气，因为它对我们变得更加重要。2025年，我们从该资产获得约10亿美元的运营现金流。由于适时的收购，产量增长了45%，达到每天约30万桶，捕获的天然气价格比2024年高出50%以上。我们美国天然气的单位生产成本约为每桶1美元，我们处于有利位置，受益于强劲的电力负荷增长和东北部需求的增加。我们自己销售天然气，能够通过交易、管道容量和进入纽约市和多伦多等优质市场来增加价值。
今年1月，东北部的天然气价格达到非常高的水平，由冬季风暴驱动。我们利用我们的基础设施和交易从这种波动中捕获了相当多的价值。好的，现在谈谈我们的第四季度和全年业绩。这张幻灯片总结了你从Anders那里听到的关键数字。安全是我们的首要任务。我们看到了强劲的安全结果，但我们需要继续改进，确保员工安全返回。2025年平均资本回报率为14.5%。税后运营现金流为180亿美元，每股收益强劲，为81美分。
今年我们的产量为每天213.7万桶。这是创纪录的高点，比去年增长3.4%，主要得益于Johann Kasberg和Halton East的产量提升。在挪威大陆架、美国陆上天然气以及本季度投产的新井，尽管挪威和巴西出现一些运营问题，产量仍增长了6%。在挪威大陆架，Johannes Verde在电力方面又度过了强劲的一年。我们生产了56.5亿千瓦时，可再生能源发电量增长了25%，然后是财务数据。EMP挪威的调整后运营收入总计50亿美元，由产量增加和价格下降推动。
由于新油田投产，折旧与去年相比有所增加。我们的国际勘探与生产业绩受到投资组合变化和本季度产量不足情况的影响。在美国，业绩由显著增加的天然气产量和更高的价格驱动。在我们的MMP部门，业绩由天然气交易和优化以及1月份有利的价格审查结果驱动。因此，这次价格审查的结果解释了与MMP指导的差异。所以这是一次性的。然而，足够重要的是，现金流影响将略高于会计影响，并将在2026年体现。
在集团层面，我们有6.2026亿美元的净减值和2.82亿美元的资产出售损失。这些不影响调整后数字。其中很大一部分与Peregrino和Adura交易有关。它们主要由这些交易的会计处理驱动，更多是技术性的。调整后的运营支出和销售、一般及管理费用与去年同期相比增长7%，全年增长9%。这是由全年的运输成本、保险索赔和货币因素驱动的。基本运营支出和销售、一般及管理费用增长1%，如果调整货币逆风，实际上略有下降。
今年，我们的税后运营现金流为180亿美元，与我们的指导一致，经过价格变化调整后。全年有机资本支出为131亿美元。也与我们所说的一致。我们的净债务与资本比率最终为17.8%。本季度的增长主要由挪威大陆架税收支付、rsted配股参与以及营运资本有所增加驱动。所以让我总结一下我们2026年的指导，我们预计有机资本支出为130亿美元，油气产量增长3%。我们将季度现金股息增加了5%以上，现在为每股39美分，并宣布了高达15亿美元的年度股票回购，第一笔将于明天开始。
非常感谢大家的关注，现在我将发言权交回给Bord进行问答环节。谢谢。
谢谢Onnes和Turgim。我们现在开始问答环节。每个人可以一次性问两个问题，我们这样做是为了确保我们能够覆盖尽可能多的问题，并按计划在中欧时间13:00前结束会议。对于电话中的各位，我提醒您，要提问，您需要在电话上按星号1，然后我们会告诉您轮到您了。在现场，系统更简单。您只需举手，但请使用您面前的麦克风，以便电话中的人也能听到问题。
那么我们开始。我看到的第一只手是Sparabanken的Theodor Svenilssen。Theodor，请讲。
谢谢。祝贺取得强劲业绩。有两个问题。首先关于资本支出，你们显然降低了2020年的指导。我想知道我们应该如何解读2020年的运行率。我们是否也应该假设2028年的资本支出将远低于你们之前宣布的130亿美元？或者现在说还为时过早？第二个问题是关于mmp，你能解释一下推动业绩增长的价格审查背后是什么吗？谢谢。
非常感谢。所以你可以考虑价格审查Tolgrim，而我谈论资本支出。是的，你是对的。我们减少了资本支出。当我们查看过去几年的资本支出情况时，我们保持了一致性。我们看到我们一直在挪威油气和国际油气领域进行一致性投资，去年和今年我们降低了可再生能源和低碳解决方案的资本支出展望。
这是因为两三年前我们的市场观点与今天不同。我们预计未来几年这个市场不会发生巨大变化。我们打算继续专注于一致地投资于Tolgen展示的有吸引力的油气投资组合，并以市场为导向，在时机成熟、盈利能力合适且市场到来时投资于低碳解决方案和电力。所以我还不能给出28年的指导，但有了这种一致性，油气投资以及我们在可再生能源和低碳解决方案资本支出方面的这种变化，市场在未来几年可能不会有太大变化。
我认为你将看到我们未来的资本支出指导会有一定的一致性，我们将在6月回来提供更多细节。
谢谢，Theodore。关于价格审查，这是许多天然气合同中的正常机制，如果合同中的价格与市场应有价格脱节，我们有重新谈判或开启审查的机制。
在这样的过程中，我们经常与客户存在分歧，并且经常像在这种情况下一样将此类事情提交仲裁。所以这已经进行了一段时间，我们在仲裁中获胜，我们已经累计了与该年度相关的收入，因为我们认为我们有强有力的案例，我们的结果甚至比我们累计的更好。
因此，这将在年内一次性支付，从现在开始，该合同将有新的机制。
抱歉，我需要坚持两个问题，因为我们想覆盖尽可能多的人。我的名单上下一个是Jono Leus，ABG Sundal Koller。
感谢你接受我的问题。第一个问题是关于Johan Svedryp。
Johan，请使用麦克风，以便在线的人能听到你。
我想我不需要。
你需要按一下按钮。请按按钮。好的。
是的，抱歉，我是abgs的John Olise。感谢你接受我的问题。我的第一个问题是关于Johan Svadrip。Anders，你今天在媒体上被引述称，你预计今年它将下降超过10%。我想详细说明一下。下降多少，未来几年是否也会如此？这是关于Sverdrup产量概况的第一个问题。第二个问题是关于并购。你已经出售了很多国际资产，所以我想知道，你在国际上还有资产在出售名单上吗？其次，你已经很久没有在国际上收购资产了。你是否在寻找国际上的潜在收购？这是两个问题。Sver和Emily。
谢谢。首先，关于Sverdrup，我认为多年来我们已经展示了我们如何能够保持产量，甚至增加产量，这归功于Johan Sverdrup的工作人员所做的出色工作。然后我觉得这和其他所有油田一样。最终它会开始 decline，我们现在看到了这一点。所以我们看到JOHANNES Verdrup在2026年的产量下降，超过10%但远低于20%。这是我们纳入数字的情况。尽管如此，Equinor在2026年仍将有3%的增长，实际上挪威大陆架和国际上也都有增长。
当然，基于所有良好的工作，钻新井，更好地放置井位，改造井，高生产效率，含水率高，通过分离器流动，团队正在努力确保这种下降尽可能低。但2026年的计划是高于10%，远低于20%。我们没有披露具体的并购出售候选名单和目标。但我认为你已经看到，我们过去所做的，我们在我们认为时机合适的情况下积极进行剥离以创造价值，并且在我们认为未来投资可以更好地用于其他地方的情况下，我们将这些资产货币化。
当我们看到机会性投资机会时，我们就像在Marcellus的美国天然气业务中做过两次那样进行投资。你可以期待我们未来继续保持活跃。我们有优化国际业务的战略。我们现在已经优化了它，并明确了增长方向。现在的重点是实现这一增长，在这些选定的领域寻找更有吸引力的勘探机会，同时对市场上的增值机会持开放态度。
谢谢。我的名单上下一个是瑞银的Henri Patrico。
是的，谢谢，感谢你的演示。我有两个问题。第一个是关于26-27年的现金流指导，你确实显示27年有显著改善，达到180亿美元。你能给我们更多关于这一改善背后的细分吗？我想你提到了Empire Wind投产和一些税收滞后效应。还有什么促成了这种大幅增长？其次，我想知道，Empire Wind 1仍然存在不确定性，如果项目未能完成，对你今天提出的财务框架有什么影响，或者对更广泛的资本支出和股东回报有什么影响？谢谢。
所以如果你让他先讲Empire Win，然后我可以之后讲27年的资本支出减少。
好的，谢谢。谢谢Henri。关于Empire Win，显然我们在做决定时是由前瞻性的经济和前瞻性的现金流引导的。所以从现在开始，剩余的投资将由未来两年的ITC和运营现金流覆盖。因此，不推进它的门槛非常高。我的意思是，该项目生命周期的总体经济性是另一回事。但显然我们必须做出的决定实际上是它未来的样子。展望未来，实际上，相当稳健。
所以停止它的门槛非常高。我们的工作是按时按计划交付。我必须说，我为该项目团队在今年所有这些波动中能够保持稳定的进展感到非常自豪。所以我们有望按计划交付，我们没有其他计划。
是的。然后运营现金流从160亿美元增加到27年的180亿美元。这是基于价格假设不变，油价65美元，欧洲和美国分别为9美元和3.5美元。这里的答案是税收滞后。今年我们基于去年挪威大陆架的更高价格支付更高的税收。2026年3%的产量增长也将有助于更高的现金流。
好的。我在线上也有一长串名单，所以我们从那里选几个。第一个举手的是加拿大皇家银行的Biraj Burkhattarya。请Biraj，你的线路应该已开通。
嗨，感谢你接受我的问题。第一个问题是关于Johannes Vedrup的后续问题。你提到了2026年的下降。你的基本情况下2027年及以后是怎样的，因为显然它是你投资组合的很大一部分。能在下降率方面提供一些清晰度会很好。第二个问题是关于Empire Wind的预算显然有所上升。我们应该如何考虑新的75亿美元预算中的应急资金有多少？谢谢。
嗯，当谈到。我们现在指导JOHANNES Verde 2026年的情况，说2017年的情况还为时过早。正如我所说，那里有一个出色的团队，他们将尽一切努力减少这种下降。我们将钻新井，我还提醒你，27年底我们将有Johannes Verdrup第三阶段投产。我们在挪威大陆架上所有油田都在增产。这意味着尽管26年Johannes Veldrup产量下降，我们仍将有产量增长。
然后我们将看到Johannes Veldrup在下降初期的表现以及我们如何缓解，然后我们会回来讨论。所以现在说还为时过早。Empire win的增长主要与两个因素有关。一是对项目征收的关税，也是我们遇到的第一个停工令的影响。第二个停工令期间，我们能够在停工令开始时执行项目的部分工作，大部分项目。
最重要的进展部分，我们能够在初步禁令后完成。所以对项目的影响很小。所以执行部分在资本支出使用方面进展顺利。但关税仍存在不确定性。你可能记得几周前因格陵兰岛而征收的10%关税几天后被取消了。这是我们面临的一些不确定性。
下一个在名单上的是花旗的Alastair Sime。Alistair，请继续。
是的，谢谢。Board。Anders，我只有一个问题。我只是想回顾一下Equinor近年来在转型方面的历程。因为你今天发出了进一步缩减雄心的信号，降低了资本支出。我知道你在行业中并不孤单，但如果我回到几年前，你概述了Equinor可以在转型领域差异化的竞争地位。所以我的问题是，你对这段旅程有什么反思，你认为与几年前的预期有什么不同？
谢谢。这是一个非常好的问题，我认为这就是我们今天所说的，我们正在发出一致性的信号。在过去五年中，我们在油气方面的沟通非常一致，我们将如何开发油气投资组合。优化它，我们已经实现了这一点。但我们对海上风电以及特别是二氧化碳的运输和储存也有不同的市场观点。这就是，我们有经验。我们看到二氧化碳运输和储存市场的增长比我们实际看到的要快。
例如，氢气也是如此。几年前，我们实际上与客户签订了框架协议。这些都被取消了。这意味着我们无法在该领域推进许多此类项目。但请记住，我们能够完成Northern Lights第二阶段，Northern和Durots。所以我们现在看到，我们对二氧化碳捕获的许可支持制度和申请进展缓慢。尽管现在的框架和法律比以前更有利于二氧化碳。所以非常快速地总结，几年前我们基于与政府和潜在客户的真实讨论，有不同的市场观点，而今天我们有不同的观点。
三四年前，客户打电话给我们购买天然气，也询问潜在的氢气和二氧化碳的运输和储存。今天他们继续购买天然气，但他们已经将减排目标推迟到2030年以后。几年前，每个人都有2030年的目标。客户更关注现在快速启动这个市场，现在有不同的目标，到2030年以后收集足够的二氧化碳来签订长期合同，我们发现这非常困难。这就是为什么由于市场条件，我们在该领域不再分配更多资本支出。
这就是发生的事情，我们专注于与难以减排的行业的企业对企业业务，这些行业推迟了目标。
谢谢。下一个问题来自伯恩斯坦的Irene Hermona。Irene，请讲。线路已开通。
非常感谢。早上好。我的第一个问题实际上是澄清。你提到了建立综合电力投资组合的目标。通常当你的同行提到综合电力时，他们本质上是指将燃气发电添加到可再生能源中。所以我想问，综合电力对你意味着什么，Olstedt如何融入其中？我的第二个问题，回到股票回购，过去你曾指导过长期可持续的周期内股票回购约20亿美元。今天你将其降低到15亿美元。
我只是想了解从那时到现在发生了什么变化。谢谢。
你可以先讲那个Torim，我来谈综合电力。
好的，谢谢。谢谢Irene。那么，我们在早些年曾说过12亿美元是某种可持续水平。所以15亿美元实际上高于这个水平。我们稍微回溯了12亿美元，以提供更多背景。Irene，你知道，在一个周期内保持稳定的股票回购的概念有点理论化。我们刚刚走出一个超级周期，基于此，我们在过去三年返回了540亿美元。所以我们现在所处的位置，实际上是资产负债表正常化的第一年，我们旨在量入为出。
所以我们今天提出的数字是15亿美元。我们今年依赖资产负债表，但你已经看到了2027年的情况。所以我们想给你一个未来几年的展望。所以你应该将股票回购视为资本分配的自然部分。它是常规的，并且是现金股息之上的。你应该认为现金股息是可靠的。显然，股票回购在未来将更多地取决于宏观环境。
关于综合电力。对我们来说，这意味着间歇性电力，如海上风电、陆上风电、太阳能，以及灵活电力电池和燃气轮机，我们在所有这些方面都有 exposure。我们在英国有燃气发电，在波兰有电池，以及陆上、海上和太阳能。这被分为不同的业务领域。现在一切都整合到一个电力业务领域。然后我们有能够整合这一整体并为其增加额外价值的大宗商品。话虽如此，未来一年综合电力的优先事项是交付已批准的项目。
从中我们有潜力，如果我们有正确的投资机会，可以进一步扩展综合电力。但当然，凭借我们在欧洲和美国的天然气地位，如果我们在未来看到合适的机会，我们当然也适合燃气发电。Oersted和与Oersted合作，正如我们所说，适合这种类型的综合电力。我们可以以不同方式 exposure 海上风电，与rsted合作，与我们合作，这将以不同类型的潜在结构融入综合电力。
谢谢Irene。我再接一个电话问题，然后回到现场。下一个是bmp Paribas的Paul Redman。Paul，请讲，你的线路已开通。
太好了。非常感谢你们今天抽出时间。各位。我的第一个问题是你如何看待Equinor的增长？我问这个问题的原因是在去年的资本市场日，你强调2026年以后产量持平下降，我假设这也包括一些Wakamerta产量。你正在大幅削减可再生能源投资组合。那么我们应该如何看待从现在开始的增长？其次，当我看mmp时，我想长期来看，年度指导是16亿美元，每季度4亿美元。本季度你产生了约12.5至13亿美元。
如果我从本季度中剔除长期天然气合同审查，是否有任何理由不更新指导？我们应该如何看待MMP的未来？谢谢。
我将从增长开始，我们分工，你可以讲mmp。好吧，让我们从可再生能源开始。我们已经说过，我们不想投资超过我们已经批准的，但这将创造增长。今年我们的可再生能源业务季度环比增长45%，2025年全年增长25%。所以未来一年综合电力仍有增长。然后，正如我所说，我们将不得不考虑如何在该领域创造进一步的盈利和有纪律的增长。当谈到国际业务时，我们重新定位了该投资组合，你可以期待从今天的水平到2030年将产量增长到每天9亿桶。
所以国际业务显然有增长，产量增长，自由现金流增长。在挪威大陆架，我们将继续勘探。在挪威大陆架创造进一步增长将很困难，但我们获得了有吸引力的矿区。明年我们将在挪威大陆架钻探26口勘探井。我们正在努力将勘探到生产的时间从5-7年减少到2-3年，提高效率，能够将挪威大陆架的产量保持在尽可能高的水平，并从该投资组合中增加自由现金流。
这就是我们为挪威大陆架、国际和综合电力设定的目标。
谢谢Paul。关于mmp。所以如果你剔除价格审查，第四季度约为4亿美元，这与我们的指导非常接近。所以这在某种程度上是你应该在季度基础上预期的。然而，正如你非常清楚的，会有波动。通常驱动业绩的是大宗商品市场的波动以及期货升水与贴水。我可以给你一个例子，实际上是1月份，天然气市场有很多波动。你知道在欧洲，我们有70%的日度 exposure 和30%的月度 exposure。
所以你可以放心，你在1月份看到的峰值会反映在我们欧洲的损益表中。在美国，我们没有我们想要的确定 exposure，但显然交易员会保持一定的敞口。所以在1月份进入美国时，我们的交易员将30%的敞口留在了即时或现金价格上。因此，在最极端的情况下，例如Marcellus天然气的盆地价格为每百万英热单位60美元，我们接受了这一点，然后我们有到纽约的运输能力，实际上在Penn Station出现，我们在那个周末实现了超过每百万英热单位100美元。
所以我只是举例说明，当你看到波动时，你应该期望我们能够从中获利。这就是为什么这些结果通常会波动。
谢谢。Paul，Donskebunk的Vid or Lingvart。请使用麦克风。
谢谢。首先，只是关于2027年可再生能源支出的另一个澄清。你将资本支出减少了40亿美元。我理解税收抵免部分。你能再补充一些关于剩余削减是否来自第二个Johans 5 drip的信息吗？你提到了下降率。有那些退出到退出。所以25年底到26年底还是26年平均产量与25年平均相比下降？谢谢。
你想补充退出到退出吗？或者
你知道，让我们回到具体细节。但我确实认为，这是，你知道，当你比较去年的产量和明年的产量时。只是。是的。我看到我的团队在点头。所以这就是，这就是方式。是的。
是的，是的。对此再多说一点。正如我 earlier 回答的，我们有不同的市场观点。所以例如，我们去年展示的资本支出展望中有潜在的氢气项目、CCS运输项目，这些项目没有实现。此外，我们也减少了陆上可再生能源的资本支出。总的来说，这加起来就是那40亿美元。正如你所看到的，还有ITC的影响。
好的。DNB Carnegie的Stefan Avian，谢谢。
关于itc的问题。你能提醒我一下获得付款所需的里程碑吗，就第一次发电和其他必须满足的条件而言。我的第二个问题只是澄清。关于ADURA，我想你说过10亿美元的股息。这是你的份额还是所有股东的总份额？谢谢。
这是我们的份额，然后是itc。
itc，是的。所以运作方式是，当你开始生产时可以确认，并且随着你继续启动各种涡轮机而逐步确认。所以我们假设的是，我们在2027年确认所有这些，因为这是计划。有一种上行可能，你知道，2026年确认一些ITC。我们的分析没有基于此。所以这是确认部分，然后是，你知道，现金流影响是什么。从确认到现金流进入我们的账户需要一些时间。
所以你在幻灯片上看到的是，我们假设27年ITC的影响为20亿美元，而绝对数字是25亿美元。所以这就是我能给你的一点视角。管理所有这些是一项重要的财务操作，你知道。但在美国，ITC有一个庞大且不断增长的市场，运作良好。
谢谢。
谢谢Stefan。下一个是摩根士丹利的Martin Ratz。Martin，请讲。线路已开通。
是的，早上好，我有两个FMA。我想再次问你关于资本支出削减的问题。我知道已经有一些关于它的问题，但当Equinor最初收购Orsted 10%的股份时，此后不久我们也看到了海上风电可再生能源总体资本支出展望的减少，在很多方面，这具有这样的特点。因此，当你将这两件事放在一起时，就好像我们减少了有机支出，而更多地进行了无机支出。这在某种程度上不是完全减少，而是我们将一种支出换成了另一种支出。
我想知道我们应该如何解释这次资本支出的减少。如果电力和低碳资本支出下降，我们是否应该将其解释为公司将减少这方面的投入，或者我们是否应该预期最终这也会变成一种交换。减少有机但增加无机。我希望你能就此说几句。然后，我想问的另一个问题是关于10%的运营支出和销售、一般及管理费用削减目标。像在一年内削减10%，这是相当大的数额，而且因为Equinor已经在这方面非常专注了一段时间，我对仍然有这样的机会感到惊喜。
你能谈谈可以减少支出的关键杠杆吗？另外，为了避免误解，10%转化为绝对美元金额是多少会有帮助。
让我们先从那个问题开始Anton。
好的，谢谢。谢谢Martin。关于10%的削减。在过去几年中，即使我们增加了产量，并且尽管存在通胀，我们也能够保持运营支出和销售、一般及管理费用持平。所以我们的员工和组织做得很好。明年我们预计这个数字将下降10%。这是一个很大的数字。然而，Peregrino的剥离和Adura的成立将被权益法核算，这有重大影响。所以报告的数字将下降10%。但当你调整结构变化时，我们预计运营支出和销售、一般及管理费用在增长3%的同时保持持平，并且仍然存在通胀。这来自许多来源。首先，活动水平显然我们已经大幅降低并高度优先考虑。
这对此有直接影响。我们大幅降低了投资组合中的早期阶段成本，这也是一个重要贡献者。员工继续优化并提高效率，然后业务领域显然正在为此努力。所以但关于你的问题，是否还有更多空间？答案是肯定的。我们对现状从不满意，我可以给你两个未来的例子。一个是NCS 2020-35的工作，我们确实看到了显著的成本影响。
所以我们希望在6月展示更多。另一个实际上是人工智能。所以我们已经在我们的数字中看到了约10亿克朗左右，这很好。然而，这还处于早期阶段，我们确实相信，凭借我们的大规模运营和跨资产提高效率的能力，人工智能确实可以成为进一步成本改进的重要贡献者。所以我们将继续努力。但10%显然受到我们所做的无机举措的影响。
是的。谢谢你关于资本支出的问题Martin。让我详细说明一下我的想法，因为你可能已经看到，我们已经多次降低了可再生能源和低碳解决方案的资本支出，这不一定是因为我们进行了任何无机举措。也是因为我们在一些竞标中没有成功，因为我们提高了赢得未来CFD的标准。
几年前，我们的资本支出展望中有几个项目，由于故意在那些拍卖中没有成功，现在不在资本支出展望中。所以几年前更积极的观点，正如我们在Ofsted 10%股权收购期间所说，我们发现在那个时间点进行无机举措比有机举措更能创造价值。我们进一步降低了海上风电的资本支出，也包括几年前的陆上可再生能源。去年，我们对CO2高速公路和Amshafen的氢气项目有更积极的市场观点和与客户的直接讨论，这些现在都被推迟了。实际上，Amshafen的氢气项目在前端工程设计前就停止了，我们不会继续推进。
在这些领域，我认为没有太多无机举措可以创造价值。所以你不应该期望我们在这方面做太多工作。我们将继续致力于成为二氧化碳运输和储存的领先公司，基于Northern Lights 1、2和Endurance。但在我们看到长期合同、成本下降和有利可图的项目之前，我们不会进行投资。这意味着需要比我们今天看到的更好的市场。
谢谢Martin。下一个是巴克莱的Nash Kueh。Nash，请继续。
嘿，大家下午好。请允许我提两个问题。第一个是关于你的上游储量寿命。我想知道你认为中长期上游储量寿命的合理水平是多少。像人工智能这样的更好技术能帮助延长它吗？然后我的第二个问题是关于Orsted。我想你 earlier 提到你可以与Orsted在不同类型的潜在结构中进行更多合作。我想知道你能否详细说明你所说的潜在结构是什么意思。谢谢。
嗯，你已经看到我们所做的。例如，与英国的壳牌合作，总有合作创造双方股东价值的方式。但目前没有讨论。但我们认为与Ofsted的进一步合作可能对两家公司都有利。但今天没有新的内容要详细说明。当谈到储量寿命时，我认为未来几年ROP也会受到影响。我们有更多的勘探井，更小的发现，从发现到生产的时间更快。这意味着ROP将低于传统上我们在挪威大陆架有大型油田时的水平。
同时，我们对目前的ROP感到满意，约为7，因为我们有如此多的勘探井，我们有发现。去年我们有14个发现，总共增加了1.25亿桶新资源。Luffen Langemann位于Sleipner，是我们认为没有更多可发现的地区。但新技术、新地震技术、人工智能的使用使我们能够有更多发现。我们在Ringwaivest地区也看到了同样的情况。所以我们将继续在勘探中实施人工智能，以确保我们能够发现过去被忽视的新资源，现在我们可以更快地钻探并推向市场。
通过在勘探和运营等方面使用人工智能，我们去年节省了1.3亿美元。这正在加速。所以正如Tolkien earlier 所说，我们确实专注于实施人工智能来为公司创造价值。这是你将来会听到更多的事情。
谢谢。
谢谢Nash。下一个是TD Cohen的Jason Gabelman。Jason，请讲。
是的，嘿，感谢你接受我的问题。我想首先回到Empire Wind的指导，我想知道6亿美元的现金流是Equinor预计收到的，还是会有一些项目融资的还款在早期年份将其最小化？我想知道你是否有Dogger项目的类似数字。然后我的后续问题只是关于除了你已经讨论过的更广泛的勘探机会。我们看到公司回到财政条款有所改善的地区，如中东和西非。
我想知道你是否将这些地区视为公司可以利用的潜在机会，或者由于在这些地区缺乏足迹，这不是核心重点？谢谢。
是的，我将从那个问题开始，你可以讲6亿美元和那里的协同效应。所以基本上你已经看到，我们在国际油气投资组合中所做的是集中精力。我们曾在30-40个国家，成本高，勘探成本高。我们得出的结论是，我们在该战略上没有成功，增加了太多成本，在将新资源纳入库存方面进展甚微。所以我们非常努力地专注于在这些重点领域建立有吸引力的勘探组合，如安哥拉、巴西和美国近海，当然还有加拿大东海岸的Bay du Nord。
我们正在Bay d' Nor油田开展工作，那里也将有有吸引力的勘探机会，类似于我们在Carsberg和其他新油田看到的情况。然后，当然，我们当然会对核心之外的想法和增值勘探活动持开放态度。但门槛很高。我们不会有在世界各地移动的全球勘探战略。我们有我们现在看到的领域，我们了解盆地，我们有经验，我们认为我们可以在这方面扩展很多。例如，巴西的Bacalao，Raya，我们在那里有有吸引力的勘探机会。
BP的Boomerang发现的邻近区块，我们在Raya附近有一个区块，我们正在成熟，看看我们可以在该地区进行什么样的勘探计划。今年我们实际上也将在安哥拉钻探勘探井。所以我们对其他地区感到好奇，但我们的大部分重点将放在重点领域。
那么，Jason，关于Empire Wind的6亿美元现金流，这与我们的股权有关。没有那种，你知道，其中的钱流向贷款人。有几件事。除了项目内的现金流外，还有一个投资组合效应，这与Empire Wind的折旧计入IFRS业绩有关，美国的最低税基于IFRS业绩。所以它在某种程度上减少了美国的最低税支付。所以除了项目的直接现金流外，还有一个投资组合效应。
只是澄清一下，在运营现金流中包括利息支付，但不包括向贷款人的支付。你说。
谢谢Jason。我的名单上下一个是汇丰银行的Kim Firstier。Kim，请继续。
嗨，下午好。感谢你接受我的问题。我有几个关于ncs的问题。首先，我相信在11月，你宣布了NCS业务的重组，按照集中的职能线，如海底钻探等。你能提供更多细节吗？这一举措如何帮助你为NTS的未来做好准备，即更少的大型开发项目，但更多的小型开发项目？其次，你能更新一下几个FID前项目的情况吗，Wisting和加拿大的Beijing，那里最近似乎有一些技术进展。
谢谢。
是的，谢谢。挪威大陆架正在发生变化，你知道，在Johannes Verdrup和Bacalhau之后，正如我所说，我们有更多更小的发现，更小的油田。现在大多数开发将是海底连接项目。实际上，我们在未来10年有75个这样的项目。所以这是关于确保我们能够更快地执行这个项目，我们可以更快地钻探更多的勘探井，我们可以创造更多的价值。所以我们实际上开始研究我们的工作方式。从与合作伙伴合作、内部审批流程、海底连接的油田开发流程等所有工作流程。
我们研究了从钻探到开发等70个工作流程。我们简化了这些工作流程，并一起查看它们，以便所有这些流程都端到端地流线化。只是说一个我将做的改变，不是对这些项目逐个做出七八个单独的决定，我们将对决策进行分组，我每年两次对几个项目做出一次性决定，实现更快的决策流程，并确保我们能够基于工作方式的改变更快地推进这个项目。
我们还在重组挪威大陆架的项目组织、钻探组织和运营单位。不是海上，而是所有陆上职能，能够按照新的简化工作流程工作。所以这实际上是自2007、2008年我们成立starter hydro公司并将starter和hydro合并以来，我们在开发挪威大陆架方面所做的最大变革之一。所以这实际上是改变我们的工作方式，因为挪威大陆架的地质和储量发生了变化。我们想要实现什么？好吧，我们希望将发现到生产的时间从5-7年缩短到2-3年。
我们需要增加我们能够在勘探期间发现的产量。这意味着我们需要在挪威大陆架上实现2-300%的效率提升。当谈到这个事情。这在巴伦支海的北部，具有挑战性的项目。我们正在努力简化它。我们在这方面取得了很大进展。我们将在2026年上半年或2076年期间完成概念结论，然后有望在2027年推进DG3。但让我强调这一点。我们不是按计划驱动的。这是一个我们可能必须确保这是正确的项目，正确的财务，正确的盈亏平衡净现值，并且我们一切就绪的项目。
因为这是一个非常非常具有挑战性的项目。在Bay du Nord，我们也正在接近概念选择，我们称之为决策门二。我们与地方当局和加拿大政府有良好的接触，所以我们可以一起工作。这是一个非常好的项目。我们与供应商长期合作，尽可能降低成本和盈亏平衡。如果我们在接下来的几个月内成功，那么我们可以在未来几年内做出投资决策。如果我们成功，这两个项目都将在2030年后贡献高产量。
谢谢Kim。我的名单上还有几个，我想尽可能多地覆盖。所以我要求你限制自己一个问题，给尽可能多的人机会。下一个是美国银行的Chris Kuplent，请讲。Chris。
是的，非常感谢。我将只问Torgram一个问题，请原谅我快速心算，但当你设定15亿美元的回购时，你是否实际上在说在26和27年期间，考虑到运营现金流和资本支出的波动，你目标是在股息和回购后自由现金流中性？我是不是言过其实了，还是这是你未来两年试图做的公平描述？
嗯，Chris，我认为我需要在这里非常精确。你在Twitter上，所以显然你应该看这两年。当你考虑我们可用于现金股息和股票回购的自由现金流生成时，我们旨在保持强劲的资产负债表。然而，我们将在26年依赖资产负债表。很清楚明年的自由现金流更大。所以跨这两年看是有意义的，我们在设定26年的股票回购水平时已经这样做了。
谢谢。感谢。
谢谢。
谢谢Chris。摩根大通的Matt Lofting。Matt，线路已开通。
感谢接受问题，只是一个关于Empire Wind和从中吸取的教训。Equinor似乎在项目执行方面做得很好，克服了停工令，但我想知道公司如何反思由此产生的影响，以及通过保留100%股权来评估风险管理和风险调整回报，比如说对未来资本配置，是否有从Empire Win中涌现的经验教训，用于最佳规模，考虑到地上和地下因素。谢谢。
谢谢。这是一个非常好的问题，是的，这绝对是需要反思的事情，我们通常不会在任何许可证中持有100%的股权，无论是油气还是海上风电。但由于与BP的交易，他们拿走了一些，我们拿走了这个。我们通过更高的执行价和融资方案在一定程度上降低了风险，然后如你所见，新政府的政治风险高于预期。这是我们现在在几个国家看到的趋势，能源投资越来越政治化和两极分化。我们在挪威、英国、美国都看到了。
对我们来说，这确实带来了一些关于你可以承担的地上风险的思考。我自己也反思了很多，看看两党对未来项目的支持。如果对潜在项目存在强烈的分歧，那么我们需要三思而后行，真正了解政治风险。这是新的。不仅在美国。这是我们最近在几个国家看到的新情况，我们需要适应学习，并将其纳入未来的决策流程。
你提出的问题非常重要。而且，你知道，随着我们看到的政治变化，这些变化超过了所有其他降低风险的因素，我们过去可能会对Empire Win有不同的看法。
谢谢。我们已经到时间了，但让我们再提一个，希望简短，然后我们就结束。那就是你，贝伦贝格银行的James Carmichael。James，请讲。
嗨。谢谢Ozja。最后一个简短的问题。我想再问一下Empire Wind。我想知道你能否，对不起，你能否澄清你对基础法庭案件时间的最佳估计，以及我们何时能够消除未来停工令等方面的不确定性。谢谢。
是的，现在说还为时过早，因为是美国的法官决定案件的是非曲直何时提交法庭的时间。有迹象表明这将在几个月内相当快地发生，这给了我们很好地阐述案件的机会。我还想提醒你，所有其他四家运营商，我们都在法庭上挑战这一点，他们都获得了初步禁令。我们认为这个停工令是非法的，至少有如此一致的初步禁令，我认为我们在前进中也有强有力的案例。
但我是工程师，不是律师，但我们正怀着强烈的信念前进，我们将在法庭上有一个好的案例。强有力的案例。
谢谢。我要感谢各位的参与和提问。我们没有完成所有名单，但我想尊重每个人的时间。一如既往，投资者关系团队今天或本周晚些时候随时可以回答任何后续问题。祝大家下午好，感谢参加。