Andrew Rojeski（战略、投资者关系及净零项目负责人）
Fabio Sandri（总裁兼首席执行官）
Matthew Galvanoni（副总裁兼首席财务官）
Benjamin Theurer（巴克莱银行）
Peter Galbo（美国银行证券）
Leah Jordan（高盛集团）
Pooran Sharma（Stephens公司）
Thomas Henry（Heather Jones）
Guilherme Palhares（桑坦德投资证券）
Priya Ohri-Gupta（巴克莱银行）
早上好，欢迎参加Pilgrim's Pride 2025年第四季度及财年财报电话会议和网络直播。所有参会者均处于仅收听模式。如果您需要帮助，请按星号键后接零号键联系会议专员。应公司要求，本次电话会议正在录制。请注意，今天会议中提到的幻灯片可从公司网站投资者板块（www.grilgrims.com）下载。在今天的演示结束后，将有提问环节。现在，我想将会议转交给Pilgrim's Pride的战略、投资者关系与可持续发展负责人Andrew Rajeski。
早上好，感谢大家今天参加我们的会议，我们将回顾截至12-28-20的第四季度及财年的运营和财务业绩。昨天下午，我们发布了一份新闻稿，概述了本季度和本年度的财务表现，包括我们可能讨论的任何非GAAP指标的调节表。新闻稿副本可在我们的网站（ir.grilgrims.com）上获取，同时还有供参考的幻灯片。这些文件也已作为8K表格提交，并可在scc.gov在线获取。总裁兼首席执行官Fabio Sandri以及首席财务官Matt Galvanoni将在今天的电话会议上进行介绍。
在开始我们的准备发言之前，我想提醒大家注意我们的安全港免责声明。今天的电话会议可能包含某些前瞻性陈述，代表我们在本新闻稿发布之日的展望和当前预期。管理层未预料到的其他因素可能导致实际结果与这些前瞻性陈述中预测的结果存在重大差异。有关这些因素的更多信息已在昨天的新闻稿、我们的10K表格以及我们向美国证券交易委员会（SEC）提交的定期文件中提供。现在，我想将电话转交给Fabio Sandri。
谢谢Andy。大家早上好，感谢大家今天参加我们的会议。2025财年，我们创下了新的财务里程碑，净收入达到185亿美元，调整后EBITDA增长至23亿美元。我们的调整后EBITDA利润率为12.3%。在美国，我们战略的持续执行以及强劲的鸡肉需求推动了需求增长。我们主要客户的需求全年增长显著超过品类平均水平。我们的品牌建设加速，Just Bare在生鲜和预制产品的合并零售销售额超过10亿美元，进一步多元化了我们的产品组合，并与消费者的运营卓越努力产生共鸣。
Big Bird通过提高加工和活体运营的效率，全年缓解了大宗商品切割价格的波动。通过这些努力，美国业务的收入和利润均实现增长。欧洲完成了多个项目，以提高其制造足迹的效率，整合后台支持，并优化产品组合和创新。主要客户合作关系得到加强，销售额和销量与去年相比均有所增长。我们的主要品牌组合继续增长，进一步实现了产品组合的多元化。基于这些努力，利润率和整体调整后EBITDA继续改善。墨西哥通过增加生鲜和预制品牌产品的销量以及与主要客户的增长，实现了销售额增长，尽管大宗商品价格存在波动。
同样重要的是，我们启动了一系列对生鲜和预制产品的投资，以推动盈利增长，同时降低业务的波动性。2025年第四季度，我们报告的净收入为45亿美元。我们的调整后EBITDA为4.5亿美元，调整后EBITDA利润率为9.2%。我们第四季度的业绩反映了我们在美国不断变化的市场条件下推动强劲利润率的战略的稳健性。生鲜业务通过持续关注质量、服务和创新，提高了市场份额。我们的生鲜业务提高了工厂和活体运营的效率。预制食品继续在零售和餐饮服务领域推动品类领先的增长。
生鲜业务进一步多元化产品组合投资，以扩大在主要客户中的存在、增加产能、提升附加值并提高运营效率，这些投资均按计划推进。在欧洲，与去年同期相比，我们的整体调整后EBITDA有所增加。我们的生鲜业务通过提高生产力和优化产品组合推动了大部分增长。主要客户需求稳定，而我们的主要品牌组合继续增长。墨西哥面临困难局面，原因是动物蛋白进口增加以及活体市场基本面失衡。我们的多元化努力继续取得进展，品牌、生鲜和预制产品的销量与去年相比均有所增长。
转向供应方面，美国农业部（USDA）表示，2025年美国即烹鸡肉产量同比增长2.1%，这得益于鸡群数量增加、活体表现改善以及平均活体重量提高。种蛋数量高于2024年，使得产蛋鸡群更具生产力，孵化场利用率创历史新高。第四季度孵化率因季节性因素和鸡群年轻化而环比改善，但仍低于五年平均水平。与去年相比，整个季度的雏鸡投放量均有所增加。在第三季度达到峰值后，活体重量下降，第四季度末与去年水平一致。展望未来，美国农业部报告称，2026年1月蛋鸡群数量同比下降1.9%，同时雏鸡投放量与2024年第四季度相比下降3.1%。
考虑到这些因素以及其他因素，美国农业部最新估计显示，2026年产量将温和增长1%，与去年相比。至于整体蛋白质供应，美国农业部预测2026年增长1.5%，牛肉生产面临的挑战将部分通过增加牛肉进口来弥补。从需求角度来看，由于持续的经济不确定性，消费者信心仍然较低。家庭和外出就餐的食品通胀继续影响消费者的可支配收入。尽管如此，鸡肉的可负担性在各个渠道和品类中都极具吸引力。在零售领域，消费者继续通过更频繁的购物和更小的购物篮来拉伸预算。
在该渠道内，肉类部门继续领先。表现仍然是消费者的关键优先事项。与上一季度相比，鸡肉所有部位的销量均实现增长。无骨去皮鸡胸肉价格与上一季度相比下降1%，而其他蛋白质价格上涨，尤其是碎牛肉价格创下历史新高。事实上，与两年前相比，零售无骨鸡肉价格下降了1.7%，而碎牛肉价格上涨了22%。结果，出现了创纪录的价格差距，进一步增强了对鸡肉的需求。与无骨鸡胸肉类似，无骨鸡腿肉的深色肉也继续经历显著增长。
熟食店销售额与去年相比略有增长，因为销量增长足以抵消产品组合、分销和定价的变化。消费者也寻求便利性，在冷冻鸡肉品类中，我们看到销量显著增长，且持续保持强劲势头。在餐饮服务方面，外出就餐相关成本的上升继续对整体餐厅客流量造成压力，尤其是在餐饮服务形式中。然而，快餐（QSR）和非商业渠道的增长弥补了这些下降。在运营商通过价值产品、限时促销和菜单创新继续战略性关注鸡肉的支持下，以鸡肉为中心的快餐企业正在利用这种蛋白质的可负担性来推动客流量和参与度，表现优于更广泛的餐饮行业。
在餐饮服务中，无骨深色肉销量在所有细分市场均以两位数的速度增长。鸡翅势头强劲， tenders在出口方面继续实现稳定增长。第四季度行业出口量加速增长。在Pilgrim's，需求主要来自东南亚和墨西哥。价格相对于历史水平仍然较高，并在2026年第一季度继续保持高位。尽管高致病性禽流感疫情导致某些市场出现贸易中断，但由于大多数美国贸易伙伴迅速将限制范围限定在特定县或特定区域，对价格和销量的总体影响相对较小。
因此，在限制期间，贸易只是从受影响地区以外的其他地点转移。展望未来，我们预计出口将保持强劲，并在各个市场实现良好多元化。转向饲料投入，第四季度玉米价格与上一季度相比略有上涨。然而，由于美国玉米收获面积、单产和总供应量创下新纪录，1月份价格有所回落。虽然目前需求创纪录，但玉米期末库存仍预计将增加至22亿蒲式耳，创下2019年以来的最高库存使用比。由于美国恢复对中国的大豆销售，第四季度大豆和豆粕价格上涨。
国内对豆粕的浓厚兴趣和出口需求，鉴于南美大豆生产天气有利以及美国大豆出口步伐相对缓慢，潜在上行空间似乎有限。由于出货量低于平均水平，美国农业部预计期末库存将增加3.5亿蒲式耳，较上年增长7%。全球大豆库存和加工能力预计也将增加，产生充足的豆粕供应。全球小麦库存继续供应充足，产量较上年增加41公吨。所有主要生产国均实现了高于平均水平的收成，降低了运输中断的风险。
英国增加小麦种植面积可能会带来额外的有利因素。在美国，我们多元化的生鲜产品组合与去年同期相比增加了销量，因为消费者继续为他们的用餐场合寻求经济实惠的产品。在零售和餐饮服务领域，我们在预包装领域的高属性差异化产品加速了其“Smart Place”的存在，对主要客户的销量增长几乎是品类销售额的两倍，盈利能力与去年相比有所上升，这得益于持续增长。Smallbird也取得了类似的成功，尽管无骨鸡肉和整鸡市场低迷，但对快餐客户的销量仍然强劲。鉴于市场继续转向无骨切割、广泛的主要客户合作关系和增长愿望，我们将评估并调整产品组合以匹配需求。
在Big Bird业务中，大宗商品切割价值与去年相比下降了近20%。尽管如此，该业务仍能够提高活体运营和生产的效率。同样重要的是，我们进一步利用我们作为无抗生素（NAE）肉类领先供应商的地位，支持我们高附加值产品的强劲增长。为此，Big Bird将继续增加对我们内部预制食品的供应，以降低波动性并提高我们产品组合的利润率。在本季度和2026年初，我们的团队还开展了各种项目，以加强我们的主要客户合作关系并提升运营卓越性，包括在Big Bird内投资以增加我们的分切能力和差异化切割。
通过这些努力，我们的团队管理了计划内停机时间，并相应调整了各地点的生产，以确保充足的供应、维持质量和保持服务水平。预制食品销售额与去年同期相比增长18%，零售和餐饮服务的品牌增长显著。Just Bare在零售领域的市场份额继续加速增长，与去年同期相比增长了近300个基点。同样重要的是，它在冷冻鸡肉品类中拥有任何品牌中最高的周转率。通过增加分销，存在进一步的增长机会。我们在Pilgrims品牌下的口味创新和方法也继续获得赞誉，《人物》食品奖将我们的奶酪墨西哥辣椒 nugget系列评为餐饮服务品类的赢家。
我们继续通过与分销商、全国性客户和学校的持续增长来扩大我们的市场份额。我们在佐治亚州新建预制设施以满足对全熟产品需求的投资仍按计划进行。转向欧洲，消费者信心仍然相对低迷。尽管如此，由于我们在零售领域战略的持续执行，我们提高了盈利能力并保持了与去年同期相比稳定的需求，冷藏餐和生鲜产品是增长最快的品类之一。因此，我们的鸡肉业务在精选客户的差异化Pro3产品的引领下实现了盈利增长。我们的增值业务保持稳定。
由于西班牙出现动物健康问题，导致欧盟出口限制，各种猪肉产品面临供应过剩的挑战。尽管面临这些挑战，我们的团队与去年相比保持了销量并提高了盈利能力。我们通过主要品牌进行的多元化努力继续取得进展，整体销售额和销量与去年相比有所增长。Fridge Raiders凭借最近价格和包装变化的有效性，再次提高了市场份额，随着新客户的额外分销，产品的势头继续加速。Richmond品牌受到低成本自有品牌产品的挑战，但最近在促销和创新活动方面的投资有助于恢复我们的增长轨迹。
我们继续与主要客户密切合作开发创新产品线。为此，我们开发了各种新的平台和冷藏餐，专注于饮食、健康和民族特色产品。迄今为止，鉴于额外的分销奖励和消费者兴趣，市场接受度前景良好。如果餐饮服务访问量在快餐领域下降，引发对可负担性的担忧。因此，我们的销量受到影响，尤其是在第四季度后半段。为了扭转这一趋势，我们的几家快餐客户在2026年重新启动了促销活动。在墨西哥，由于动物蛋白进口增加，第四季度出现了具有挑战性的市场环境。
因此，墨西哥肉类和家禽的短期供应增加到了前所未有的水平。由于生长条件改善导致供应增加，活体大宗商品市场的基本面疲软进一步加剧了这些情况。尽管如此，我们继续推动我们的战略，与去年相比，在零售、kiwisars和餐饮服务渠道实现了销量增长。我们的生鲜品牌产品组合销量与2024年第四季度相比增长了两位数。Just Bear继续受到极大欢迎，销售额与去年相比增长了两倍多，同样，预制产品销量与去年相比增长了8%，主要由餐饮服务和快餐领域的主要客户推动。
基于这些努力，我们继续多元化产品组合并降低业务波动性。尽管面临这些短期挑战，我们在墨西哥仍有增长雄心，鉴于其长期增长潜力、作为动物蛋白净进口国的地位以及我们战略的有效性，我们的增长计划将进一步减轻产品组合的波动性，从而实现更高、更具弹性的盈利状况。我们已经开始在生鲜领域实施我们的计划。我们建立国内供应、创建全国分销能力和多元化地理布局的努力仍按计划进行，南部地区（韦拉克鲁斯）和半岛地区（梅里达）实现了增长。
在预制产品方面，我们通过扩建Porvenir的设施，将全熟产品的产能提高了一倍。我们预计增加的产能将在第二季度上线，进一步推动下半年的增长。我们在墨西哥的增长意图并非孤立存在，鉴于鸡肉的相对可负担性、消费者偏好的新兴趋势和健康属性，全球鸡肉的整体前景仍然强劲。因此，我们之前宣布的在美国的增长投资可以进一步利用这些趋势，强化我们的战略并增强我们的竞争优势。在这种环境下，我们的产品组合也将继续发展以支持主要客户。
在生鲜增长方面，我们正在将我们的一个大宗商品Big Bird工厂改造为预包装工厂。我们预计此次改造将在2026年上半年投入运营。为了支持预制食品的扩张，我们将在Big Bird安装设备升级，修改工厂布局，利用我们内部供应的差异化无抗生素分切原材料。无论这些投资如何，鉴于我们广泛的设施网络和整体供应链能力，我们完全期望保持一致的质量和服务水平。更重要的是，我们将加强我们的主要客户合作关系并提高运营效率，这将减少波动性、提高利润率并推动可持续发展方面的盈利增长。
我们的旅程仍在继续。与去年相比，我们在减少加工所用的碳基直接和间接排放强度方面取得了重大进展。外部机构继续认可我们在环境和社会事务方面的进展，我们的分数与去年相比有所提高。团队成员发展方面的改进继续受到极大欢迎，超过2300名团队成员或其家属已注册我们的“更好未来”计划，其中780人已开始他们选择的学术道路。现在，我想请我们的首席财务官Matthew Albanoni讨论我们的财务业绩。
谢谢Fabio。大家早上好。2025年第四季度，净收入为45.2亿美元，而去年同期为43.7亿美元，调整后EBITDA为4.151亿美元，利润率为9.2%，而去年第四季度为5.257亿美元，利润率为12%。2025财年，净收入为185亿美元，而2024财年为179亿美元，增长3.5%，同时调整后EBITDA从2024财年的22.1亿美元增长2.5%至今年的22.7亿美元。连续两年调整后EBITDA利润率超过12%。美国第四季度调整后EBITDA为2.742亿美元，调整后EBITDA利润率为10.6%。
我们的美国业务在本季度继续保持增长势头，生鲜零售和快餐主要客户推动了这些品类的超品类增长。Big Bird实现了进一步的运营改进。然而，我们面临同比大宗商品市场定价逆风，对盈利能力产生负面影响。我们的预制食品业务继续保持品牌产品销售增长势头，零售和餐饮服务客户均推动了本季度的同比盈利能力改善。2025财年，美国净收入为110亿美元，而2024财年为106亿美元，调整后EBITDA为16.3亿美元，利润率为14.8%，而去年为15.6亿美元，利润率为14.7%。
美国业务通过增加销量和提高运营效率保持了其利润率水平。在欧洲，第四季度调整后EBITDA为1.314亿美元，而2024年为1.171亿美元，全年增长12.2%。欧洲调整后EBITDA从2024年的4.069亿美元增长11.4%至2025年的4.531亿美元。欧洲通过家禽销售增长以及过去几年实施的一系列运营效率措施的影响，推动了盈利能力的提高。我们欧洲业务精简的组织结构和对创新产品的关注使其能够更有效地与该地区的主要客户合作。
我们全年确认了约3100万美元的重组费用，低于24年的9300万美元。虽然我们继续追求效率措施，但我们预计这些计划的大部分费用已经过去。墨西哥第四季度调整后EBITDA为950万美元，而去年为3690万美元。就全年而言，墨西哥调整后EBITDA为1.867亿美元，利润率为8.8%，低于去年的11.8%。墨西哥第四季度市场价格较低，原因是进口动物蛋白供应增加。尽管我们记录了7700万美元的诉讼相关和解费用，但我们第四季度的GAAP销售、一般及管理费用（SGA）低于去年，主要是由于法律和解费用减少以及欧洲实现的成本效率。
全年SGA费用与去年持平，略低的法律和解成本被更高的品牌营销投资所抵消。全年净利息支出为1.1亿美元。目前，我们预测2026年净利息支出将在1.15亿至1.25亿美元之间。2025年全年有效税率为27.9%。我们在第四季度记录了与美国州统一税补缴相关的离散税项，明年不会再发生。因此，对于2026年，我们预计有效税率约为25%。我们拥有强劲的资产负债表，并将继续强调经营活动产生的现金流、营运资本管理以及对高回报项目的审慎投资。
截至年底，我们的净债务总额约为24.5亿美元，杠杆率低于过去12个月调整后EBITDA的1.1倍。我们的流动性状况仍然非常强劲。在财年末，我们拥有超过18亿美元的现金和可用信贷。我们没有短期即时现金需求，我们的债券在2031年至2034年之间到期，我们的美国信贷额度到2028年才到期。我们全年资本支出为7.11亿美元。我们2025年的资本支出包括墨西哥的增长项目、Big Bird工厂改造以支持主要零售客户、佐治亚州沃克县新预制食品设施的早期进展以支持我们的Just Bear品牌增长计划以及Fabio之前提到的其他项目。
Big Bird工厂改造和墨西哥项目有望在4月完成。目前，我们预测2026年资本支出将在9亿至9.5亿美元之间。随着我们推进这些以及Fabio之前提到的其他支持预制食品增长的项目。如过去所述，我们的维持性资本支出每年约为4亿美元。我们将继续遵循我们的审慎资本配置方法，以实现公司的盈利增长，并将继续使投资优先事项与我们的产品组合多元化、关注主要客户、运营卓越以及对团队成员健康和安全的承诺等总体战略保持一致。操作员。
我们的准备发言到此结束。请开始提问环节。
我们现在开始问答环节。为了保证公平参与，我们要求您将问题限制在两个，然后重新加入队列进行任何后续提问。要提问，请按星号键然后按1（使用按键电话）。如果您使用扬声器电话，请在按键前拿起听筒，以减少背景噪音。要撤回问题，请按星号键然后按2。此时，我们将暂停片刻以整理提问名单。今天的第一个问题来自巴克莱银行的Ben Thur。请发言。
是的，早上好，感谢您回答我的问题。Fabio、Matt，有两个简短的问题。第一个，关于当前的生长条件，您在准备发言中已经阐述过，特别是与历史水平相比，切割水平和价格如何。
与过去两年相比。
当我们展望第一季度，随着孵化率下降，您认为这在多大程度上与遗传问题再次出现有关，或者更多是与过去几周的寒冷天气有关，即使在养鸡的地区也是如此。只是关于当前的市场动态以及我们应该如何看待第一季度的供应方面。是的。
谢谢Ben。早上好。是的，当我们看待供应时，我们总是从种鸡群开始，当你看到种鸡群的规模时，我们的总数同比下降了1.9%。所以我们的种鸡数量减少了。但我认为就年龄而言，它们更年轻，这将产生更多的蛋并有助于提高孵化率。尽管如此，数量减少，再加上天气和季节性等其他因素。我认为美国农业部预测第一季度鸡肉供应增长仅为1.2%，全年仅增长1%。
我认为孵化率问题是我们所拥有的品种的一部分，关于品种有很多问题，我认为对我们来说重要的是，我们关注的是整只鸡的整体盈利能力，而不仅仅是一个特征或另一个特征。因此，当我们查看鸡的盈利能力时，我们当然会查看孵化率，但我们也会查看转化率和产量。截至今天，尽管这只鸡的孵化率低于五年平均水平或低于前几年，但与其他鸡相比，它仍然具有更好的产量和饲料转化率。
因此，我预计品种不会有重大变化。当然，总会有新品种推出，但新品种的推出需要时间。
好的，很好。然后我的第二个问题是关于资本配置，显然，资本支出，您提到了9亿至9.5亿美元。与去年相比增加了约2亿美元，今年的投资达到了5亿美元，而维持性投资。那么，当您阐述这些项目时，Big Bird改造、墨西哥的项目、预制食品，还有什么在规划中？我知道几周前您在墨西哥发布了一些公告，所以请帮助我们理解2026年的资本支出框架。
还有，这些资本支出中有多少可能会延续到2027年，因为您会推出更多项目，只是想了解2026年以后的资本支出路径。
很好的问题。我认为我们一直在关注市场趋势，以及我们如何支持主要客户并改善我们的产品组合。是的。因此，在这方面，我们一直在寻求增长我们的预制食品业务。我认为我们提到了我们取得了出色的业绩，特别是因为Just Bear品牌。因此，我们正在佐治亚州建设新工厂，该投资始于去年。这将需要2026年，并将延续到2027年。在墨西哥，正如我们提到的，我们也在实现地理多元化，并在我们尚未涉足的地区增长。
通常在墨西哥，我们在北部地区和中部地区。我们在南部地区和半岛地区没有业务。我们正在增加对这两个地区的投资，规模较小。而且每年都会进行，因为我们希望在这些地区稳步增长。因此，2027年我们将有一些投资用于改造，以增加对主要客户的支持。这将在今年完成，Big Bird向我们预制食品内部供应肉类的变化也将在今年完成。
我认为2027年可能出现的唯一情况是，正如我们提到的，我们看到市场从小型带骨鸡转向更多无骨鸡的趋势。我想我们很多个季度前就讨论过“三明治大战”。我们一直在讨论这个问题，我们看到了这种趋势，我们可能会将一个小型带骨鸡工厂改造为更多的去骨工厂，而不是带骨工厂。
好的，非常感谢，Fabio。
下一个问题来自美国银行的Peter Galvo。请发言。
嘿，Fabio，早上好。还有Matt，感谢您回答问题。Fabio，也许只是接着Ben的问题，关于1月份开始的大宗商品价格上涨，只是想思考一下，我知道这很难预测，但这种上涨的可持续性如何，考虑到部分原因是该品类的有利因素以及其他竞争蛋白质价格较低，而部分可能是风暴影响，这可能对价格产生上行压力。您如何看待这种价格走势的可持续性。
我们已经看到。
进入历史上甚至季节性更强的时期。
是的。
谢谢Peter。早上好。我们看到几个趋势支持鸡肉需求。首先，总体而言，我们看到这些宏观经济指标显示消费者一直在密切关注支出，并对通胀越来越担忧。因此，由于外出就餐的食品通胀超过家庭食品通胀，消费者正在寻找节省方式，并转向零售。因此，当我们进入零售领域时，我们看到他们购物更频繁，购物篮更小，鸡肉需求总体增加，因为正如我们在准备发言中提到的，与上一季度相比，零售无骨鸡胸肉价格下降了1%，而我们看到所有其他竞争蛋白质价格上涨。
我认为这创造了，正如我们提到的，有记录以来的最大价差。如果你查看鸡肉价格与牛肉价格的比较，我们的价差接近每磅2美元。这增加了零售领域对鸡肉的需求，当你进入餐饮服务领域时。尽管餐饮客流量较低，但我认为餐饮服务运营商正试图通过促销活动吸引消费者。我刚才提到了“三明治大战”，我们看到鸡肉在餐饮服务菜单中的渗透率上升。因此，我们也看到餐饮服务增长了2%至3%。
因此，我认为2026年这些大趋势不会改变。正如我提到的，在供应方面，美国农业部由于种鸡群规模以及我们在孵化率和孵化场高利用率方面的状况，预计供应仅增长1%。因此，我认为这些趋势非常积极，尤其是对于烧烤季节。很好。
好的，感谢您的回答。还有Matt，也许如果您能帮助我们澄清一些问题就好了。我想您提到了利息、税收和资本支出，但也许关于全年的折旧和摊销（DNA）有什么信息吗？还有您如何看待SGA水平，这一直令人印象深刻，我们应该如何看待2026年的SGA。非常感谢，各位。
是的，没问题，Peter。早上好。关于折旧和摊销（DNA），我们预计2026年全年约为5.2亿美元，2025年约为4.6亿美元。至于SGA，我想告诉您的是，可以认为每个季度约为1.4亿美元。我认为这能让您非常接近实际数字。全年可能会比每季度1.4亿美元略高一些。
太好了。谢谢，各位。
下一个问题来自BMO资本市场的Andrew Strelczyk。请发言。
嗨，早上好。我是Ben，代替Andrew提问。首先，关于墨西哥，您能否更深入地谈谈本季度发生的情况。然后我们想知道2026年上半年的情况。供需状况是否已经好转，或者我们是否应该预期一些持续的压力？只是想了解那里的潜在节奏。谢谢。
是的，当然。早上好。正如我们一直所说，墨西哥的季度业绩可能非常波动。但从全年来看，我们总是看到增长和非常积极的结果。在第四季度，我认为我们遇到了一系列事件。第四季度通常是墨西哥的好季度。但在本季度，我们看到出口市场发生了一些变化。墨西哥成为特别是来自巴西和其他地区的鸡胸肉最具吸引力的市场。我们看到对墨西哥的鸡胸肉出口显著增加。我们还看到对墨西哥的猪肉出口显著增加，这大大增加了肉类供应，对北部地区的影响更大。
同时，在包括墨西哥城在内的中部地区，我们看到鸡肉的生长条件非常有利。在强劲的上半年之后，我们看到该地区的鸡肉供应增加。因此，这两个地区受到不同因素的影响。因此，我们看到中部地区供应增加影响了活体市场价格。因此，我们看到第四季度的表现弱于预期。这就是我们正在创建的产品组合的原因。我们正在谈论在两个不同地区增长。即在韦拉克鲁斯的南部地区和半岛地区增长，因为这些地区更多地与北部和中部的微观动态隔离开来。关于持续影响。
我认为我们现在看到市场更符合正常的季节模式。我们看到中部地区的生长条件放缓。我们总是提到，当该地区的盈利能力非常高时，有几个小养殖户进入市场。当盈利能力开始下降时，他们退出市场。我们正在看到这种情况。因此，我们看到供需更加稳定。在北部地区，我们也看到北部地区的冷库完全满了。因此，我认为该地区不会再有出口增加。
因此，我们看到墨西哥的波动性，这就是为什么我们正在发展我们的产品组合，以实现更具弹性的收益。
明白了。感谢您提供的详细信息。非常有帮助。然后我的最后一个问题是关于欧盟和英国业务。第四季度表现非常强劲，营业利润率远超过6%。这在多大程度上是季节性驱动的？
我想这是问题的第一部分。
然后您在10K表格中特别指出了国内对生鲜产品的强劲需求。因此，如果您能将其与欧盟和英国的销量增长和盈利能力增长联系起来，并思考2026年初的情况，如果第四季度不是季节性驱动的，我们是否可以预期6%以上的利润率持续存在？这是我的最后一个问题。
谢谢。是的，谢谢。英国的业务，尤其是猪肉业务，总是存在季节性。但我们在欧洲看到的情况与世界其他地方没有什么不同，那就是鸡肉业务的强劲。因此，我们看到鸡肉的可负担性、可用性以及我们的战略。我们通过差异化产品与主要客户和消费者产生共鸣。因此，我们看到该地区鸡肉业务的加强，但我认为第四季度的季节性在欧洲通常比其他季度更强。我认为在这种季节性范围内，我们将看到季度环比的显著改善。
因此，我认为我们第一季度将比去年同期的第一季度表现更好，尽管我们看到第四季度开始的快餐业务有些疲软，原因还是特色牛肉的价格。我们在该地区的快餐业务客流量受到了一些影响，但我们看到这些快餐客户正在开展一些促销活动。因此，我们预计第一季度会有所改善。
谢谢。
下一个问题来自Stevens的Pooran Sharma。请发言。
嘿，我是Adam，代替Peron提问。非常感谢您的回答。显然，在我们看来，牛肉市场环境继续对鸡肉有利。有两个重要的影响因素。一是墨西哥的牛进口，二是小母牛留存率。只是想听听你们对这两个因素的看法，在两个极端情况下——小母牛留存率缓慢与激进，以及牛进口的恢复或缺乏，可能如何影响鸡肉需求，进而影响肉鸡利润率。谢谢。
是的，我认为当我们查看零售数据时，我提到我们看到价差达到了历史最高水平。是的。我认为这是随着时间推移不断增长的，我认为2025年和2026年由于您刚才提到的影响——美国活体动物价格以及牛肉行业的一些产能减少——而加剧了这种情况。我认为很难确定这种价差需要达到多少才能引发消费降级。但我认为我们看到的是，消费者确实受到了通胀的影响，尤其是外出就餐的食品通胀。
我们看到零售领域对鸡肉的所有这些需求。我认为餐饮服务也是如此。正如我提到的，这是一个供应问题，因为当你查看美国农业部对2026年的预期时，牛肉产量将下降。因此，这在很大程度上取决于进口以及这些进口将来自南美和其他地区的哪些部位。因此，我们预计2026年牛肉价格不会显著下降，正如您提到的，因为留存已经开始。因此，我认为这可能是我们在2027年看到的情况。
但总体而言，我们看到零售和餐饮服务对鸡肉的需求非常强劲。
谢谢，这很有帮助。我的后续问题是，我想您在准备发言中简要提到了，但如果您能简要介绍一下您所看到的疾病压力情况，比如在西班牙，我知道我们看到西班牙有大约100到150例非洲猪瘟（ASF）阳性病例。但是，您能补充其他信息就太好了。
是的。当然，我们的欧洲业务因此受到了影响。我认为我们看到的是西班牙的非洲猪瘟。西班牙是世界上最大的猪肉生产国之一，由于非洲猪瘟，他们被禁止向中国出口，因为这些出口无法进入中国，它们最终进入了欧洲地区，通常是英国，这产生了大量供应，尤其是在香肠业务中，这对我们的品牌业务产生了一些影响，因为我们的Richmond品牌在英国是一个成熟的品牌，当它与这种外来肉类和所有这些自有品牌香肠竞争时，最终影响了价格，这就是为什么我们提到Richmond品牌在第四季度面临一些挑战。
但我们预计会有一些促销活动，而且该品牌的韧性令人惊叹。我们一直在同比增长，因此我们预计这种影响会减弱。现在，西班牙的非洲猪瘟将持续多久，以及这将如何长期影响英国，我认为这不是我们可以预见的，但我认为随着整个欧洲的猪群减少，这不会是长期影响。
好的，很好。
非常感谢。
下一个问题来自高盛的Leah Jordan。请发言。
谢谢。早上好。我想回到您关于美国餐饮服务的评论。您谈到消费者转向零售，这对该渠道是一个不利因素，但您继续实现了良好的增长。因此，想了解您在那里看到的需求的更多细节，快餐与其他细分市场之间是否有任何差异，以及新业务赢得在多大程度上可以继续抵消行业整体放缓，或者您如何看待过去一年在创新和限时产品（LTOs）方面的强劲表现的延续？
是的。谢谢Leah。
是的。
再次，正如我提到的，餐饮服务客流量受到挑战，并且在过去一年中一直受到挑战，餐饮服务运营商正在寻找促销活动来推动客流量。当你深入到细分市场时，我们看到全服务餐厅的放缓被非商业领域（尤其是酒店学校）的增长以及全国性客户的增长所抵消。当你查看促销活动时，即使是非鸡肉快餐也在进行大量鸡肉促销，我们看到整个行业增长接近3%。
因此，我们预计2026年这种情况不会改变。基于我们已经提到的因素，即瘦牛肉的供应、其他蛋白质的供应以及鸡肉的可负担性和多功能性。
好的，太好了。谢谢。然后我的第二个问题，只是想多问一点关于Just BARE的情况。您在整个预制食品领域都表现出了良好的增长加速，但Just BARE的市场份额增长确实非常强劲。我知道我们还在等待新工厂的开业。但是您如何看待该品牌在未来一年的增长？考虑到分销和周转率，然后从长远来看，您如何考虑继续提高品牌知名度或家庭渗透率？
谢谢。这是一个很好的问题。我认为品牌知名度仍未达到我们预期的全国扩张水平。但我们看到Just Bear在我们所在的市场中周转率排名第一，我认为这对零售商非常重要，因为我们正在与主要客户讨论。在分销方面，如果你的货架上有Just Bear，你会看到货架周转速度比任何其他细分市场都快。我认为创新将是我们继续增长的关键。
我认为我们有一个非常强大的核心产品，但我们可以创新并将该品牌扩展到其他不同的领域，比如切碎和成型产品，因为它现在是整块肌肉。但在切碎和成型产品方面有很多机会。Just Bear的品牌承诺正是消费者今天所寻找的，即清洁标签，不添加抗生素或消费者今天在标签上查看和比较的任何其他成分，这就是为什么它与消费者产生如此强烈的共鸣。因此，这是分销方面的增长，因为我们还不是全国性的。
在五年内，我们的市场份额从1%增长到13%，但仍有很大的分销增长空间，并且由于品牌及其承诺与消费者的共鸣，周转率将继续保持。
太好了，谢谢。
下一个问题来自Heather Jones Research的Thomas Henry。请发言。
早上好，各位。感谢您回答关于欧洲的问题。除了季节性因素外，还有哪些趋势推动了强劲的销量表现？以及这些趋势在2026年是否会持续？
谢谢。是的，我认为这是正常的季节性。我们看到年底有很多火腿、培根和其他切割产品的促销活动。但作为长期趋势，我们全年看到的是鸡肉的增长。这比季节性更重要。我认为欧洲消费者面临着与美国消费者相同的通胀挑战。当你查看杂货总增长的细分数据时，杂货增长4%，但鸡肉增长8%至10%。
因此，存在季节性影响，本季度我们看到生鲜猪肉增长接近5%。但长期趋势是鸡肉方面的更多增长，当然，通过我们在欧洲的创新、与主要客户的合作，我们还创建了一些新的产品线，产生了很好的结果。套餐是家庭满足需求的一种非常经济实惠的方式。因此，我认为这是我们与主要客户一起投资于差异化、为我们的消费者创造更好体验并在种族特色方面实现差异化的领域。
下一个问题来自桑坦德的Gilhern Pajares。请发言。
大家早上好。感谢您回答我的问题。有两个简短的问题。第一个是，您认为目前美国的祖父母代种鸡产能如何。第二个是，您能否谈谈欧盟对巴西鸡肉的新贸易许可，这是否会对那里的业务产生任何影响。谢谢。
谢谢。是的，谢谢。关于祖父母代种鸡，我们掌握的信息是美国农业部的信息。当我们谈论种鸡群规模时，它包括祖父母代和父母代，当我们查看数量时，同比下降1.9%，这包括加工商和祖父母代。因此，我们没有看到祖父母代规模显著增加的任何信息。关于南方共同市场协议或英国、欧洲与巴西的影响，我们看到的是巴西作为世界上最大的鸡肉出口国之一对欧洲的长期出口的正常延续。
我认为巴西通常出口鸡胸肉，这些鸡胸肉进入餐饮服务领域。当你查看英国消费者时，他们非常重视产地。我们在欧洲的鸡肉和猪肉业务主要在零售领域，因为我们是本地生产商。因为在英国生产鸡肉和猪肉的标准高于世界其他任何地方。因此，消费者支付溢价，并且他们有这种重要的产地特征。因此，当我们查看这些协议的影响时，更多是在餐饮服务领域，我们在英国有强大的餐饮服务业务，可以从更便宜的原材料（无论是来自泰国、波兰还是巴西）中受益。
因此，我认为这对我们在英国的餐饮服务生产来说是一个好消息，但对零售领域没有太大影响。谢谢，Fabian。
下一个问题来自巴克莱的Priya Rai Gupta。请发言。
嗨，早上好。感谢您回答问题。Matt，过去几年，在考虑营运资本变化之前的经营现金流一直稳定在16亿美元左右。有没有理由认为2026年会有所不同？其次，关于营运资本部分，我们应该注意哪些趋势，以判断它对经营现金流是正面还是负面影响？谢谢。
谢谢，Bria。很高兴与您交谈。总体而言，关于您的第一个问题，我认为与所有因素相比不会有重大变化。当然，我们2026年的资本支出意向与2025年相比增加了约2亿美元。因此，这当然会产生影响。但关于营运资本，我认为回顾2024年。是的。我们在24年与23年相比，谷物成本大幅下降，这对我们有很多有利因素。当然，25年情况更加平稳。我们在库存方面真正看到的是，我们有一些更有目的的增加，我称之为宽度或成品，因为我们能够在适当的时候采购一些更便宜的鸡胸肉，这增加了我们的一些库存水平。
阿肯色州的部分原因，我称之为逆风，实际上更多是销售价格上涨。因此，总体而言，我认为我们不会看到25年库存方面的负面情况重演。当然，我们将不得不观察谷物的情况，但就目前谷物的情况而言，我们认为应该更加平稳。然后我们将继续观察和监控。希望这有所帮助。
是的，非常有帮助。然后关于资本支出的一个后续问题。有消息称到2030年在墨西哥投资13亿美元。因此，展望未来，我知道您给了我们一些关于2027年的背景，但我们应该如何看待2026年至2030年与墨西哥相关的这13亿美元，如果您能给我们一些方向感。
是的，谢谢。我认为我们有一个长期愿景，正如我刚才提到的，在我们尚未涉足的地区增长并发展我们的预制食品业务。因此，这包括在南部地区和梅里达地区的显著增长，以及我们预制食品设施的扩建。在这项投资中还包括种植者为支持这一增长所做的一些投资。因此，这并不完全是我们的投资，而是由于我们的项目，这将有助于缩小墨西哥的差距。墨西哥是肉类的主要进口国，我们相信通过我们在墨西哥的增长，我们可以将进口需求减少35%，这将极大地帮助该地区的粮食安全。
这很有帮助。谢谢。
问答环节到此结束。我想将会议交回给Fabio Sandri进行任何总结发言。
是的。感谢大家参加今天的电话会议。在整个2025年，我们通过领导心态、践行我们的价值观和推动我们的方法加速了我们的业绩。凭借我们的团队合作，我们又度过了强劲的一年。2026年初，我们运营的许多地区都受到了几次天气事件的影响，我想感谢我们的团队成员，并对他们每天的努力以及对我们公司和社区的奉献表示最深切的感谢。展望未来，我们必须继续以坚定不移的专注于团队成员的安全和福祉、产品质量和可持续性来推动我们的努力。结合我们的战略和方法，我们可以实现我们的愿景，成为行业中最好、最具响应力和受尊敬的公司，为我们的团队成员及其家人创造更美好未来的机会。
同样重要的是，我们通过在所有地区的投资启动了我们增长旅程的下一章。基于这些努力，我们可以进一步推动盈利增长，减少波动性，并提高整个产品组合的利润率。为此，我期待在2026年及以后加强我们的 legacy。
谢谢大家。
本次电话会议现已结束。感谢您参加今天的演示。您现在可以挂断电话。