严瑾（投资者关系）
保罗·鲁伊斯（首席执行官）
奥利维尔·莱昂内蒂（首席财务官）
安德鲁·奥班（美国银行）
克里斯·斯奈德（摩根士丹利）
奈杰尔·许（沃尔夫研究公司）
妮可·德布拉兹（德意志银行）
迪恩·德雷（加拿大皇家银行资本市场）
美好的一天，欢迎参加伊顿公司2025年第四季度财报业绩会议。此时所有参会者均处于仅收听模式。在演讲者发言结束后，将进行问答环节。若要提问，请按星号11。若要退出队列，请再次按星号11。提醒一下，本次通话可能会被录音。我现在将通话转交给投资者关系高级副总裁严瑾。请开始。
嘿，早上好。感谢大家参加伊顿公司2025年第四季度财报电话会议。今天与我一同出席的有首席执行官保罗·鲁伊斯以及执行副总裁兼首席财务官奥利夫·莱昂内蒂。我们今天的议程包括保罗的开场发言，然后他将把发言权交给奥利夫，由奥利夫重点介绍公司第四季度的业绩。与以往的电话会议一样，我们将在保罗的总结发言结束后接受提问。我们今天将要讨论的新闻稿和演示文稿已发布在我们的网站上。本演示文稿包括调整后每股收益和其他非公认会计原则指标，这些指标在附录中进行了调节。
本次通话的网络直播可在我们的网站上观看，并将提供回放。我想提醒大家，我们今天的评论将包括与公司预期未来业绩相关的陈述，因此属于前瞻性陈述。由于我们的财报发布和演示文稿中描述的各种风险和不确定性，我们的实际业绩可能与预测存在重大差异。话不多说，我现在将发言权交给保罗。
谢谢简，感谢大家参加我们的会议。我很高兴地报告，从需求角度来看，我们取得了稳健的业绩。我们在过去12个月的滚动基础上继续看到巨大的增长势头。我们美洲电气部门的订单加速增长，从第三季度的7%增长至16%。我们美洲电气部门的积压订单同比增长31%，创下历史新高。此外，我们航空航天业务的需求仍然非常强劲。我们在过去12个月的滚动基础上实现了11%的订单增长，积压订单同比增长16%，因此我们合并部门的季度订单出货比超过1. 2，滚动12个月订单出货比为1. 1。
我们在数据中心市场继续实现强劲增长。我们的订单加速增长约200%，销售额与2024年第四季度相比增长约40%。我们2025年加速增长的订单表明，我们成功的价值主张持续受到强劲需求。在第四季度的亮点中，我们的调整后每股收益同比增长18%，部门利润率达到24. 9%，创下第四季度季度纪录，同比增长20个基点。我们重申了对战略资本配置的承诺，2025年宣布的投资达130亿美元，其中包括对Fiberbones弹性电力系统、Ultra PCs的收购以及宣布的对Boyd Thermal的收购。
除此之外，我们宣布打算将mobility业务分拆为一家独立的上市公司，进一步加强我们的投资组合和增长轨迹。最后，我们实现了2025年调整后收益的承诺，并且我们有能力超越2026年的指导目标。奥利维尔和我将深入探讨第四季度和2026年的展望，但首先让我们转到幻灯片4。我们继续通过我们大胆的“引领、投资和执行为增长”战略推动伊顿前进。这三个方面旨在加速我们的增长并为股东创造持续价值。今天，我们将重点关注投资和执行为增长，包括我们最近宣布分拆Mobility业务以及分享我们为在美洲电气部门实现最佳运营执行所采取行动的进展。这对我们的战略来说既令人兴奋又意义重大。
所以让我们转到幻灯片5，谈谈我们分拆Mobility的意图。这是令人兴奋的下一步，它将为我们的团队、客户和这两家世界级公司的股东释放更大的长期可持续价值。分拆Mobility，包括我们的车辆和E mobility部门，是在我们过往业绩的基础上，继续我们重塑公司投资组合的工作。因此，今天我想更多地分享这一举措对伊顿和Mobility意味着什么。伊顿将处于更有利的位置，以利用电气和航空航天市场的强劲增长趋势。
这将使我们能够更专注于这些领先业务，这些业务为Mobility带来强劲的收入增长和利润率扩张。这一举措将使团队能够巩固其在汽车和商用车市场的强大领导地位。作为一家独立的上市公司，Mobility将成为为全球车辆、汽车和非公路原始设备制造商提供工程解决方案的领先独立供应商。强大的产品组合和令人瞩目的有机增长前景。转到幻灯片6，作为一家年收入约30亿美元的独立企业，Mobility是领先的规模提供商，提供为各类车辆和推进系统创造、分配和优化动力的工程解决方案。
它专注于汽车和商用车上的安全关键组件和系统。Mobility团队建立了在市场上高度重视的声誉，并被公认为客户真正的创新合作伙伴。我们预计Mobility将受益于更加强化的战略重点，以推动更优化的资本配置策略，这将使其在最具优势的市场中更灵活地追求额外的增长机会。现在转到幻灯片7。在正确的时间做出分拆Mobility的正确举措，分拆伊顿和Mobility的决定凸显了我们大胆的2030年“引领、投资和执行为增长”战略。
这笔交易将加强我们的战略重点并优化投资组合。它将为伊顿提供更高的敏捷性和灵活性，以应对这一代际增长的时刻，我们将能够通过将资本优先投入到增长更快、利润率更高、收益更稳定的市场来推进我们的增长战略。它将使两家公司能够通过快速决策和更量身定制的资本配置释放更大价值。此次操作建立在我们强大的价值创造和投资组合转型记录的基础上，继2020年剥离lightning和2021年剥离液压业务之后。随着我们努力整合ultra PCs并完成对Boyd Thermal的收购，我们预计这将立即提高有机增长率和运营利润率。我相信分拆Mobility将使两家公司能够加强专注度，以推动长期价值。
转到幻灯片8的美洲电气部门，这里是关于大型项目的最新简要情况，我们今后将每年进行更新。这些项目的加速与我们未来的订单增长之间存在明显的相关性。大型项目的长期顺风是我们扩大产能以投资和执行为增长的众多原因之一。趋势仍然非常积极。大型项目积压订单同比增长30%，达到30000亿美元，目前我们正在跟踪866个项目。数据中心继续推动大部分增长，占今年迄今为止公告的54%。其余大部分是美国的制造业回流。
此外，按2025年的建设速度，美国Dodge数据中心建设积压订单现在已达11年，美国积压订单为206吉瓦。该项目的启动率略有上升至约16%，我们的大型项目收入在2025年比2024年增长了30%以上。这种大型长周期项目通常需要三到五年以上才能转化为收入，并提供持久的长期增长顺风，这是一个将长期保持强劲的市场。现在看第九页。你会发现，不仅大型项目数据支持持续的强劲势头，我们强劲的谈判也同样如此。
渠道和积压订单。2025年美洲电气部门的谈判金额高达近100亿美元。事实上，自2019年以来，渠道规模增长了四倍多，右侧的多年复合年增长率为26%。积压订单也继续创下纪录，电气部门为15. 3亿美元，航空航天部门为4. 3亿美元，总积压订单为19. 6亿美元，而去年电气部门积压订单实际增长29%，航空航天部门增长16%。与第三季度相比，电气部门增长9%，航空航天部门增长3%。我们显然正在经历非凡的增长，因此我们对未来的需求以及到2030年结构性更高的有机增长率充满信心。
转到幻灯片10，让我分享我们如何在美洲电气部门加速我们的“执行为增长”战略。美洲电气部门正面临前所未有的需求，积压订单和订单摄入量均创历史新高。这是一个好的挑战，凭借我们广泛的产品组合和强大的工程专业知识，我们有能力应对这一挑战。为应对这一令人难以置信的需求环境，我们已经宣布了约1. 5亿美元的投资，以战略性地扩大产能。
同时，我们正在快速适应不断变化的客户环境。我们与客户密切合作，为他们的需求定制解决方案并提供快速响应，包括提高我们的工程速度，扩大供应链中的合作伙伴网络，以确保我们所有运营中材料的及时、可靠供应。为了抓住这一时刻，我们正以前所未有的速度快速提升。我们专注于推动我们大部分增长的关键地点。我们组建了拥有深厚专业知识的老虎团队，并将其部署到我们的运营中以加速专注。
在伊顿，我们在各业务领域都有卓越运营的良好记录。我们最近在我们的全球电气业务中做到了这一点，帮助我们赢得了更大的配电项目并提高了利润率。我们在航空航天业务中也做到了这一点，在增长率和利润率方面都取得了可观的增长。因此，当我们转向优化我们最大的业务——美洲电气部门时，我们对再次做到这一点充满信心。虽然在我们提升过程中显然存在复杂性，但我相信伊顿已采取正确的行动，以在美洲实现增长，并实现我们2026年利润率中点30%的指导目标以及到2030年32%的利润率目标。现在我将把发言权交给奥利维尔，由他介绍我们的财务状况。
谢谢保罗。我将从第11页开始简要总结第四季度的业绩。本季度有机增长为9%，主要受航空航天、美洲电气和全球电气部门的强劲表现推动，部分被车辆和E mobility部门的疲软所抵消。否则，有机增长几乎可达12%。我们实现了71亿美元的季度收入，利润率扩大20个基点至24.9%。调整后每股收益为3.33美元，增长18%，符合我们指导区间的中点。现在让我们转到第12页的部门详情，重点介绍美洲电气部门。该业务保持了强劲的运营势头，实现了又一个创纪录的季度营业利润和强劲的利润率。
有机销售增长15%，主要受数据中心增长约40%以及商业和机构领域的强劲增长推动。营业利润率为29.8%，与去年同期相比下降180个基点，主要受产能提升成本推动。过去12个月的订单增长率从7%加速至16%。这反映出强劲的加速，季度总订单环比增长超过18%。在这一势头的基础上，我们在2025年实现了创纪录的订单量，本季度订单增长超过50%。订单出货比增至1.2，积压订单同比增长超过30亿美元，即31%，达到132亿美元，为我们的有机增长前景提供了强劲的可见性。
数据中心需求正以前所未有的速度加速增长，为我们未来几年的卓越增长奠定了基础。现在我将总结我们全球电气部门的业绩。总增长10%包括6%的有机增长，这是本季度的非常强劲表现，我们在数据中心、住宅和机械OEM领域表现强劲。营业利润率为19.7%，与去年同期相比上升200个基点，主要受欧洲、中东和非洲地区的销售增长以及持续的运营改善推动，部分被较高的通胀所抵消。过去12个月的订单增长6%，主要受终端市场的广泛增长势头和数据中心需求的异常强劲推动，强化了未来的强劲增长轨迹。
积压订单同比增长19%，而滚动12个月的订单出货比保持在1以上。在转向我们的工业业务之前，我想简要回顾一下第四季度合并电气部门的业绩。我们在过去12个月的滚动基础上实现了12%的有机增长和26.5%的部门利润率。订单加速增长至13%，我们电气部门的订单出货比保持在1以上。这代表着持续加速，季度订单环比增长10%。电气部门订单增长超过40%。因此，电气部门总积压订单同比增长29%。随着需求激增，我们对未来的重大增长机会感到振奋。
第14页重点介绍了我们的航空航天部门。有机销售增长10%，保持在较高水平，并实现了季度销售纪录，所有市场均表现出广泛的强劲增长，尤其是商用OEM和国防领域。售后市场营业利润率扩大120个基点至24.1%，主要受过去12个月的销售增长推动，订单增长11%，其中国防OEM和售后市场分别增长11%和13%。在两年叠加的基础上，过去12个月的订单增长21%。我们航空航天部门的滚动12个月订单出货比保持强劲，为1.1，导致积压订单同比增长16%，环比增长3%。我们很高兴在1月份完成交易后欢迎Ultra PCs团队的加入。总体而言，航空航天部门第四季度表现强劲，并有望继续保持强劲势头。
转到第15页的车辆部门，本季度该业务有机增长下降13%，主要受北美卡车和轻型车辆市场疲软推动。利润率同比下降230个基点，主要受销售额下降推动。第16页显示了我们E Mobility业务的业绩。收入下降15%，其中有机增长下降17%，部分被2%的有利汇率所抵消。营业利润为1000万美元。现在我将把发言权交回给保罗，由他继续介绍演示文稿的其余部分。
谢谢奥利维尔。我想借此机会感谢奥利维尔在2026年4月1日离职前对公司的重大贡献，这是计划中的过渡。他担任董事会董事已有五年，作为管理团队的重要成员已有两年，他将继续帮助确保平稳过渡。当他离开伊顿时，我们祝他一切顺利。谢谢奥利维尔。现在将注意力转向2026年，第17页是我们对今年终端市场增长假设的更新。总体而言，这仍然相当于约7%的增长，部分增长符合我们2030年6%至9%的有机增长复合年增长率。
我们将商用航空航天的预期从稳健增长上调至强劲的两位数增长。我们现在预计住宅市场将持平，而之前预计为略有增长。我们继续看到许多实现可持续增长的途径，我们对我们的终端市场定位充满信心，将迎来又一个差异化的增长年。转到第18页，我们总结了2026年的收入和利润率指导。在2025年强劲增长之后，我们全年实现了8%的有机增长，我们预计2026年全公司有机增长将在7%至9%之间，其中美洲电气部门增长10%（中点）。
部门利润率方面，我们的指导区间为24.6%至25%。在中点，这比2025年上升30个基点，主要受各业务部门的改善推动。下一页是我们2026年和2026年第一季度的其余指导。我们预计2026年调整后每股收益在13美元至13.50美元之间，中点为13.25美元，比2025年增长10%。现金流指导为39亿至43亿美元，中点增长14%。正如之前所传达的，由于Boyd交易，我们计划在2026年不进行股票回购。因此，我们预计股数与去年相比保持相对平稳。
我们在本页还提供了第一季度的指导，包括5%至7%的有机增长和22.2%至22.6%的营业利润率。随着我们扩大最大业务的产能，我们在年初产生了高于典型水平的提升成本，预计每个季度都会有所改善。我们对从这个起点开始的收入和利润率加速增长充满信心。健康的终端市场加上我们创纪录的积压订单为我们全年的预测提供了巨大的可见性。我们拥有最有利的产品组合，使我们能够在2026年专注于执行。
我将在第20页进行简要总结。我们度过了一个强劲的季度，实现了调整后每股收益的承诺。其中包括创纪录的收入、创纪录的部门利润和第四季度部门利润率纪录。我们看到的需求是前所未有的，这反映在持续的订单加速和不断增长的积压订单中。我们的“引领、投资和执行为增长”战略使我们能够抓住代际需求，为股东创造持久价值。我们正专注于更高增长、更高利润率的业务，以实现更好的收益一致性，我们认为这是新增长故事的拐点。
总而言之，随着我们进入2026年及以后，我们正以强劲的需求势头前进，我们对未来的布局和可持续增长能力充满信心。我们看到前方有令人兴奋的增长空间，我们最美好的日子还在前方。有鉴于此，我很乐意回答大家的问题。
谢谢保罗，关于今天的问答环节，请将每个提问机会限制为一个问题，然后可以有一个后续问题。提前感谢您的合作。现在，我将把发言权交给操作员，由他为大家提供指示。
谢谢。再次提醒，如果您想提问，请按星号11。我们的第一个问题来自美国银行的安德鲁·奥班。您的线路已接通。
是的，早上好，能听到我说话吗？
是的，早上好，安德鲁。
早上好。
早上好。奥利维尔，感谢你这些年来的所有帮助。非常感谢。
谢谢你，安德鲁。
我的第一个问题是，显然订单数量非常强劲，但能否给我们更多背景信息，是什么让您对2026年及以后数据中心市场的两位数增长充满信心？
是的，谢谢安德鲁。我认为这是每个人都非常关心的问题。所以让我详细说明一下。我将从市场开始，因为这是我们乐观的原因。当我们查看市场指标时，我们非常有信心。2025年行业公告同比增长超过200%。几乎是类似的速度。积压订单也增长了200%以上，相当于2025年建设量的11年。
因此，尽管行业继续寻找更快建设数据中心的方法，但积压订单仍在增长。所以它仍然代表11年，这是令人难以置信的。项目启动数量同比也增长了近100%。因此市场非常非常强劲。你可能注意到最近超大规模企业的新闻，他们确认了2026年的资本支出计划。这也是支持这些项目的好消息。多租户和新的云玩家非常活跃。从未见过他们像今天这样活跃。如果我在这里总结市场情况，那就是非常强劲，这些项目需要数年时间才能完成。
这就是我们对未来感到乐观的原因。然后我想稍微谈谈伊顿，因为你看到我们的订单数量，我们正在赢得订单。正如我之前向你提到的，我认为伊顿目前在数据中心的电源管理解决方案方面拥有最广泛的产品组合。当你考虑人工智能的发展时，我们的解决方案从芯片周围的白色空间产品开始，延伸到我们传统上凭借核心配电、电能质量产品赢得市场的灰色空间，一直到电表前的公用事业电网产品。
如你所知，我们提供硬件、服务以及软件和硬件。所以我们已经处于非常有利的位置。但我们团队并未止步于此。我们决定在这个快速增长的市场中进行有机和无机投资。有机投资的例子包括我们扩大工厂产能的计划，我们稍后也会讨论。我们还投资于前端资源和创新技术。这些都是我们的创新投资。如你所知，我们还部署资本进行无机增长。
弹性电力业务加速了我们在直流技术方面的未来发展。对Fiberbone的收购非常成功，为数据中心构建了模型，而宣布的对Boyd的收购——这是市场中增长更快的部分，即液体冷却领域。考虑到所有这些，并以第四季度的数据为证明，我们美洲电气部门的订单增长了200%，欧洲的订单同比增长了近80%。所以这证明，安德鲁，不仅市场强劲，我们的战略也在奏效。我们的价值主张引起了客户的共鸣，也表明我们将为这个行业的未来做好准备，成为行业领导者。
因此，我们对数据中心市场非常乐观。
也许还有一个后续问题，正如你所提到的，过去几个月关于液体冷却和技术趋势有很多讨论。保罗，你如何看待最近的市场发展？
谢谢，安德鲁。我想对大家说，我认为关于冷却的新闻每个月都会出现。我们只需要习惯它。人们谈论新技术发展、新趋势，这是一个快速增长的市场，相当令人着迷。所以这证明了这种兴奋是合理的。我首先要指出的是，我刚刚谈到了数据中心市场对我们和整个行业的重要性，并提醒大家，这个市场的液体冷却部分的增长速度甚至比业务平均水平更快，这已经很令人着迷了。
上个季度我还对大家说过，随着人工智能负载的增加，白色空间对伊顿来说变得更加有趣。不仅是我们在电源保护和电能质量方面的传统解决方案，还有冷却，这也非常重要。我们相信白色空间中这两种技术的商业和技术协同效应。所以这是一个令人兴奋的发展。我想简要提醒大家，我们为什么选择Boyd作为该领域的收购对象。我认为他们与伊顿有非常相似的方法。
他们以技术领先，以创新领先，在他们的领域是市场领导者，拥有全球足迹和最优秀的工程团队。因此，无论这个市场发生什么，当你拥有500名工程师，而且是行业中最优秀的500名工程师时，你就能找到在今天和未来赢得市场的方法。为了让大家了解这个市场对我们的发展，我之前说过，随着人工智能负载的增加，我们每兆瓦的可触及市场价值正在增长。今天，凭借我们目前的产品组合，我们已经达到每兆瓦290万美元。
在完成对Boyd的收购后，这一可触及市场将增加到每兆瓦340万美元。所以看到这种发展真的很令人兴奋。现在具体回答你关于英伟达最新公告对冷却的影响的问题，举个例子。我会尝试用简单的术语帮助大家可视化这个系统。试着想想两种回路，两种流体回路。第一种，主要的一种，我称之为内回路，靠近白色空间，旨在保护创造收入的资产，第二种是外回路。
外回路用于将白色空间连接到数据中心的公用设施区域，由冷水机组支持。如果你考虑我们决定参与的内回路，它们更靠近白色空间，旨在保护并保持所有创造收入的资产运行。想想GPU，还有TPU、CPU、电源、网络交换机等等。它们都需要冷却。这就是伊顿决定参与的冷却市场部分。这里简要总结一下内回路提供的产品。
想想冷板，想想CDU（冷却液分配单元），然后是管道歧管、控制单元等。基本上，CDU（冷却液分配单元）将冷却液泵入负载，即芯片、电源等。这种冷却液通过冷板吸收热量，然后较热的液体返回CDU。如今的CDU具有热交换器功能，可以处理部分散热，同时还与外回路的冷水机组通信。所以这个与内回路分离的外回路是CDU将热水发送到冷水机组并取回冷冻水的地方。
这就是这个系统的非常非常简单的工作原理。正如我之前所说，我们不直接参与冷水机组市场。我们认为伊顿最好的选择是与冷水机组领域的专业市场领导者合作。英伟达的这一公告——只是为了总结这一点——意味着他们的下一代芯片可以在更高的温度下运行，这意味着数据中心运营商可能不需要像今天这样多或如此强大的冷水机组。但这仍有待证明。但我想说的是，这对内回路没有负面影响。
我们决定参与的冷却部分，我想说情况恰恰相反，因为有了这些新系统，将需要更大、更复杂的元件。冷板是这样，CDU也是这样。总而言之，我对Boyd的地位非常有信心，因为正如我之前所说，他们在技术上早期参与，有效地参与了所有芯片平台、超大规模企业计划等的商业活动，无论是当前的还是未来的。所以我们对他们未来的地位感到满意。通过尽职调查过程，我们确认了这种乐观情绪，检查了即将在今天和未来几年推出的令人难以置信的广泛解决方案。
对于短期内，我认为这也很重要。在2025年非常稳健的收尾和非常强劲的1月之后，我们仍然相信Boyd有能力达到或超过2026年17亿美元的收入。希望这对你有帮助，安德鲁。
这确实是一个详尽的回答。非常感谢。祝你好运。谢谢。
谢谢。我们的下一个问题来自摩根士丹利的克里斯·斯奈德。您的线路已接通。
谢谢。我想问一下2026年每股收益指导的季度节奏。在中点，第一季度的同比增长可能只有个位数，而全年增长为10%，所以显然预计第一季度后会有很大的增长。您能否提供一些关于第一季度之后轨迹的情况？
谢谢。很好的问题，克里斯。我认为这是每个人都非常关心的另一个问题，所以感谢你提出这个问题。让我从我们如何看待全年指导开始。我们相信2026年指导代表强劲的有机增长，并得到创纪录积压订单的支持。所以我们对此感觉非常好。在利润率方面，我们在吸收所有这些提升成本的同时继续扩大部门利润率，我们继续实现我认为的行业领先利润率。如你所见，我们不断赢得订单，我们正在为下一波差异化增长和利润率扩张周期做准备。
如果你将我们的指导与我从你们大多数人那里看到的模型进行比较，我认为收入和部门利润率方面我们基本一致。在利润表下方，我看到与大多数外部模型存在一些差异，我看到同比利息支出较高，这是由于收购Ultra PCs和为Fiberbond融资。第二个项目是，由于我们决定暂时暂停股票回购以投资我们的业务，我们计划保持股数持平。所以这是全年的两个差异。
关于你问题的核心，即上半年和下半年的拆分，我们预计约44%的每股收益来自上半年，约56%来自下半年。当我查看过去10年业务的历史平均值时，上半年占47%，下半年占53%。这3个百分点的差异可以用两个主要原因来解释。税率占了其中的两个百分点。我们预计上半年税率为20%至21%，而下半年为16%至17%。
这是最大的差异。然后美洲电气部门的提升是另一个百分点的原因。由于我们将在上半年，特别是第一季度，增加大量员工和折旧成本。所以思考这个问题的方式是，我们的指导充分吸收了这些提升成本，我相信我们对今年的重点有高度的信心，思考的方式是我们设定了现实的期望，我们的目标是超越这些期望。
谢谢保罗。非常感谢。如果我可以跟进一下美洲的产能扩张计划，这显然是一项巨大的任务。由于公司很长一段时间没有不得不这样做，我很感兴趣。在产能扩张方面是否遇到了任何挑战，您是否能看到这些产能上线的前景，只是想弄清楚您认为这种产能扩张从公司的阻力何时转变为推动力？谢谢。
是的，另一个大家非常关心的问题。所以我想说这是一个很好的挑战，克里斯。我们不能对我们在这个市场看到的机会置之不理。我们有强劲的市场，强劲的积压订单，创纪录水平的积压订单。我们也赢得了更高份额的订单。我相信我们正在进行的这些投资也给了我们的客户向我们下订单的信心。所以记住这一点非常重要。如果你考虑加速提升，我们去年下半年的订单比2024年增长了41%。
41%。所以我们宣布了这些扩大产能的计划。当你开始关注这个市场并获得这些订单时，你需要加速。所以我们加速了提升，这导致了去年第四季度，尤其是今年第一季度的一些压力。所以这是基于订单成功，我们将加速整体提升。我想说，产能扩张建设按计划进行。如你所知，这是一个多年计划。我们对暂时的短期阻力并不完全感到惊讶，因为我们有太多大型项目。
公司以前从未这样做过。同时，如果你看看美洲电气业务在过去四年的表现，他们在过去四年连续实现了两位数增长。所以是时候我们对这项业务进行投资了。实际上，平均增长率为15%。这是这项业务经历的令人难以置信的增长。所以我们需要投资以应对我们正在取得的成功。我们对这项业务的短期、中期和长期都非常有信心。简单来说，如果你考虑增加产能，当你增加制造成本，如人员和折旧，并且在销售提升之前就这样做时，你自然会面临利润率阻力。
这就是正在发生的事情，对吧？我们正在充分吸收这些提升成本，我想说我们继续实现约30%的行业领先利润率。所以想想这项业务的潜力。你给这项业务带来了所有这些成本压力，它仍然能保持30%左右的利润率。所以当这些提升结束后，潜力是存在的。具体到这些投资的节奏。我们投资的15亿美元用于大约24个项目。想想24个项目，2024个项目。到去年年中，我们完成了一半项目的建设。
所以一半的项目已经完成。我们在下半年开始提升，特别是在第四季度，我们将在2026年继续提升这些工厂，其余一半的项目正在建设中。其中一半的建设投资将在上半年基本完成。建设和提升将在上半年末开始，最后一批项目将持续到2026年，生产提升在2027年。所以让我们有信心的是，一半的项目已经在去年上线，我们继续提升它们。
我们正在增加额外的项目，预计在今年上半年提升。所以我们对今年的计划有很高的信心。思考节奏的简单方法，因为这可能是你问题的核心，是将第一季度视为业务的指导。预计第二季度会有进展。我想说预计第三季度会有势头，然后第四季度和2027年积压订单清算的速度会更强。这就是美洲业务表现的模型方式。我只想总结一下，我知道这是很多信息，但可能是整个电话会议中最重要的讨论点。
我相信我们的长期增长得到了强劲市场的支持，我们正在进行投资以赢得市场。我们有强大的产品组合地位。所以这里没有问题。这些投资之后只会变得更好。在短期内，我们的增长已经确定。它在我们的积压订单中，我们是强大的运营商，现在是执行并完成它的时候了。所以这就是信息。
克里斯，关于你问题的影响量化，补充一点。我们一直说，保罗也提到了，这些提升对美洲电气部门利润率的影响去年约为100个基点。我们认为今年会更高一些。很难精确量化，但我们预计2026年全年影响约为130个基点，这些更高的成本将集中在前期。提醒一下，尽管有这些影响，美洲电气部门的利润率仍保持在约30%。
谢谢你们两位，非常感谢。谢谢。
谢谢。我们的下一个问题来自沃尔夫研究公司的奈杰尔·许。您的线路已接通。
谢谢。早上好。到目前为止问题都很详细。保罗。嗨，各位。也许只是跟进最后一个回答，关于第一季度。如果能填补一些第一季度指导的空白，特别是美洲电气部门的有机增长与更艰难的同比比较。但更重要的是，听起来投资支出的阻力在美洲可能达到200个基点。只是想知道您认为该部门的利润率从什么水平开始。
所以正如我之前所说，奥利维尔正确地指出，美洲电气部门提升的年度影响约为130个基点，并非在各个季度平均分布。所以它集中在上半年。所以我们将在第一季度和第二季度从这些额外成本中获得大部分影响。所以这是思考它的方式。总体而言，正如我之前所说，该业务继续赢得大订单。我们不需要改变我们想要建设的内容或我们想要增加的产能计划。我们需要做的，并且已经做的，是加速提升过程，提前引进人员和资源，以便我们能够应对我们作为团队正在获得的令人难以置信的订单量。
我再次相信团队在平衡这一点的同时仍实现行业领先利润率方面做得非常出色。我们相信，当这一切过去后，这些低效率将会消失，我们将在业务中实现更高的利润率。我们仍然致力于我们去年提出的长期计划中的32%利润率区间。当你看这项业务时，第四季度有机增长15%，总增长约20%。思考这项业务的方式是，我们正在整合像Fiberbone等公司，我们继续实现30%的业务利润率。
所以这对我们来说是一个极好的业务机会。我们将像对待航空航天和全球电气业务一样，与这个团队保持密切联系，帮助他们执行这一大型提升。很好。
我有一个关于投资组合和长期增长前景的后续问题。但我想知道，也许奥利维尔可以澄清一下，如果美洲电气部门的利润率在年初是28%左右。我们是否会以31%左右的利润率结束。只是想确保这是您正在传达的节奏。但是保罗，回到你关于6-9%框架的有机增长。你从该框架中减去了增长最低的业务。你添加了一个你认为会有非常强劲两位数增长的业务。您如何考虑投资组合变化对框架的重新调整，当然还有Fiberbond等纳入其中。
是的。所以我想你指的是我们去年3月对长期计划的承诺，我想是这样，对吗？是的，没错。那么，让我对此发表评论。所以当然，我们正在采取的每一步都是为了让情况变得更好。从一开始就需要清楚这一点。但让我回顾一下我们向整个集团承诺的目标。我们去年3月在六年计划中承诺，该期间的收入增长在6%至9%之间，2030年部门利润率为28%。
我们还承诺在此期间每股收益平均增长12%或更高。那么从那以后发生了什么？自3月以来，发生了几件事。为了确认我们对2030年目标的乐观态度，我会说，奈杰尔和各位，我们作为团队致力于超越目标。有上行空间，我老实说，计划有上行空间。同时，作为一个团队，我们希望保持保守。所以我们希望随着时间的推移超越并提高预期。我现在想给大家一个平衡的观点，看看我们现在的立场与我们做出的承诺相比如何。
所以首先我会看上行空间。如果你看这项业务的上行空间，第一个大的上行空间不一定在投资组合本身，而是我在原始计划中只纳入了行业数据中心预测增长的一半。所以当时行业预测期内数据中心增长约33%，我在我们的数据中只纳入了17%。所以这是到目前为止我们最大的积极因素。如果你看我们2025年的表现，我们的增长速度远快于这个数字。所以我们的业务增长了44%，美洲增长49%，全球增长36%。
所以我们不仅领先于33%的市场增长，而且远远领先于我考虑的17%。所以这是一个非常积极的上行因素需要记住。第二个是你提到的关于投资组合的因素，因为我们与你透明分享的长期计划，我们说不包括任何无机收益。从那以后，我们完成了对Resilient power、Fiberbond、Ultra PCs的收购，很快将完成对Boyd的收购。我们上周还宣布分拆Mobility业务。我想说，这些措施都不在这个长期计划之内。
所有这些举措，无一例外，都对收入增长率和利润率有增值作用。所以这又是长期计划的一个巨大上行空间。现在我要提到另一面，即更加谨慎和审慎。这是一个六年计划，我们刚刚结束了一年。所以我认为我们作为团队需要谨慎和审慎。我仍在观察短周期业务，我们认为它们现在已经触底，这是好的。这里有一些积极的迹象。这包括Rasi、机械OEM，甚至Mobility市场，希望如此。
我们在这些市场的敞口，占公司总额的份额，随着时间的推移正在下降。但我们需要密切关注这些市场。暂时的改善令人鼓舞，但还没有明确的积极趋势。我们还掌握了计划中没有的其他事情。想想2025年的关税。这不在计划中。我们很好地应对了这一点。总而言之，我会说，计划有明显的上行空间。我们是谨慎的。我们认为现在提供2030年的新目标还为时过早。我们计划在大多数这些投资组合举措完成后尽快更新这些目标。
我会告诉你，我们不计划在2026年举办投资者日，因为我们希望专注于执行我们庞大的积压订单提升。我们还希望在收购和分拆方面取得进展。所以这是对未来的平衡看法。肯定是积极的，但由于六年计划而保持谨慎。
谢谢，保罗。干杯。
谢谢。
谢谢。我们的下一个问题来自德意志银行的妮可·德布拉兹。您的线路已接通。
是的，谢谢。早上好，各位。
嗨，妮可。
你好。只是想回到利润率问题。抱歉，已经有很多关于这个的问题了。但是第一季度与第四季度相比有相当大的环比下降，我认为正常情况下利润率环比下降约60个基点。显然你的指导中比这多得多。这是否都归因于美洲电气部门的产能提升？并确认投资和低效率与第四季度相比环比增加了这么多。
是的。所以你说得差不多，妮可。所以这肯定主要与美洲电气部门的提升有关。正如我们之前所说，它在全年的分布并不均匀。所以我们在第四季度受到了大部分冲击。如果你考虑整个工厂扩张计划，它不会在年底结束。所以我们受到的最大压力是去年第四季度、2026年第一季度，并在今年其他季度开始缓解，直到年底。所以这是模拟这个序列的好方法。
好的，明白了。然后回到美洲电气部门的订单趋势。您给出了数据中心200%的增长。能否简单谈谈本季度非数据中心垂直领域的情况？
谢谢。当然。我们也广泛讨论了公用事业。考虑到电气化、数据中心建设以及弹性和电网强化方面的所有发展，我们相信这项业务的长期潜力。所以这是一项好业务。我们看到订单方面，我们的公用事业业务在12个月的基础上实现了低两位数的增长，所以公用事业订单也非常强劲。我们全球电气部门的订单在12个月的基础上也实现了中个位数的增长。所以美洲电气部门的年销售额增长了中个位数，全球电气部门增长了10%。
这里表现不错。我们广泛谈论了数据中心。我不会重复数据。这是一个很棒的故事。不仅在美洲电气部门，在全球也是如此。但我也想谈谈航空航天，因为我很少被问到航空航天的问题。我们真的为这个团队感到自豪。他们不仅在2024年和2025年赢得了巨大的项目订单，同时还在改善执行。所以你看到他们的收入加速到全年12%，利润率提高了90个基点。所以看起来真的很好。2025年我们有一个很好的惊喜，即售后市场的回升非常好。
我们可能在2026年再次获得这个惊喜，但市场也很好。我最后的评论是，我们可以深入探讨你们任何人感兴趣的任何部门。但关于短周期业务的简短评论，我再说一次，我们对最新的观点感到鼓舞。我们认为这是市场的积极迹象。它在全球正积极转变，我们预计未来在美洲也会积极转变，包括住宅领域。我们在进入今年时持谨慎态度，我们的指导可以超越和提高。
谢谢保罗。我将把机会让给别人。
谢谢。
谢谢。我们的下一个问题来自加拿大皇家银行资本市场的迪恩·德雷。您的线路已接通。
谢谢。大家早上好。我想回到数据中心订单组合，您可以提供第四季度或全年的数据。只是想了解超大规模企业在您订单中的占比与托管数据中心和企业相比的大致情况，以及随着您的积压订单延长，您是否被要求签订更多五年期供应协议？
好问题。我会说，我非常高兴和自豪的是，团队成功创造了一个环境，在数据中心领域我们有多个重要的客户。几年前，我们有几个超大规模企业承担了大部分业务。今天，我们在所有超大规模企业和主要多租户方面都处于非常有利的位置。所以是更加平衡的方法。这也是我们与其他公司相比赢得更大订单的秘诀之一，因为我们接触广泛，为他们提供良好的服务，并且我们在投资产能。
所以我不想给你具体的细分，因为我们在客户组合方面做得更加平衡，我喜欢这样。你问题的另一部分，如果我理解正确的话，我可以给一个数据点。过去，我们的大部分订单和收入来自云而非人工智能。我们在2025年的订单中看到的情况。为了让你了解这里的转变，我们看到2025年的订单已经是50-50。所以50%的订单来自基于云的数据中心增长。另一半来自人工智能。
如果你记得我10-15分钟前说的话，这实际上对我们有帮助。我们每兆瓦的收入随着人工智能负载而增加。所以我们欢迎这种变化和转变。看看我们2025年的收入，大部分收入仍然是基于云的，所以70%是云，30%是人工智能。但正如你在订单组合中看到的，人工智能正在增长，这对伊顿来说是好事。
这真的很有帮助。只是澄清一下，一年前有讨论说伊顿被要求与这些超大规模企业签订更多五年期供应协议。这些是非常有利可图的供应链接。但目前情况如何？你们是否签署了更多此类协议？然后我的后续问题是伊顿在800伏直流转型方面的立场？
好的，关于多年期协议，我们不再看到这种动态。非常透明地告诉你，几年前发生过客户恐慌性购买以保证产能的情况。我们一直在投资产能。所以我们现在收到的订单交付时间在12到18个月之间。就是这样。这是思考它的方式。所以没有人在那里预先预订或预购未来的产能。他们看到了未来。
还有800伏的问题。
800伏。我们通过Resilient power在这项技术上处于领先地位。我们正在与当局合作制定规范，以便我们能够将该技术商业化。我们在与行业领导者一起定义这些规范方面有一席之地。但我们已经准备好进行这种转变，我们希望不仅与芯片制造商合作，还与超大规模企业合作，我们正在与他们合作设计他们的新设置。
谢谢。
嘿，好的。嘿，谢谢大家。我们的通话已到尾声。非常感谢大家的提问。一如既往，我们的团队将随时解答您的后续问题。感谢您的参与，祝您有美好的一天。
感谢您的参与。您现在可以挂断电话了。