Frank M. Svoboda（联合董事长兼首席执行官）
Stephen Mota（投资者关系高级总监）
J. Matthew Darden（联合首席执行官）
Thomas P. Kalmbach（执行副总裁兼首席财务官）
Jamminder Bhullar（摩根大通公司）
Wiima Jackson Burdis（雷蒙德·詹姆斯联合公司）
Andrew Kligerman（TD Cowen）
Jack Matten（BMO）
John Barnidge（派珀·桑德勒公司）
Wesley Carmichael（富国银行证券有限责任公司）
Mark Hughes（Truist Securities公司）
大家好，欢迎参加Globe Life公司的第四季度财报发布电话会议。我是Jim，将担任今天活动的协调员。请注意，本次电话会议正在录音，所有电话线均已设为仅收听模式，以防止任何潜在的背景噪音。此外，如果您想在今天的问答环节提问，只需在您的电话键盘上按星号和数字1。按星号1将把您的线路加入队列，我们将逐一处理您的问题。现在，我将把会议交给主持人——投资者关系高级总监Steven Mota，开始今天的会议。
谢谢您，先生。
谢谢。大家早上好。今天参加电话会议的有我们的联合首席执行官Frank Sivota和Matt Darden、首席财务官Tom Kalmbach、首席战略官Mike Majors以及总法律顾问Brian Mitchell。我们的一些评论或对您问题的回答可能包含前瞻性陈述，这些陈述仅用于一般指导目的。因此，请参考我们2024年的收益报告、10K文件以及向SEC提交的任何后续10Q表格。我们的一些评论可能还包含非GAAP指标。有关这些术语的讨论以及与GAAP指标的调节，请参见我们的收益报告和网站。
现在我将会议交给Frank。
谢谢Stephen，大家早上好。第四季度，净收入为2.66亿美元，即每股3.29美元，而去年同期为2.55亿美元，即每股3.01美元。本季度净营业收入为2.74亿美元，即每股3.39美元，较去年同期的每股3.14美元增长8%。2025年全年，按GAAP报告基准，净营业收入为14.52美元，比我们之前指导区间的中点高出0.02美元。截至12月31日的股本回报率为20.9%，每股账面价值为74.17美元（不包括累计其他综合收益，即AOCI）。
股本回报率为16%，截至12月31日的每股账面价值为96.16美元，较去年增长11%。在讨论第三季度保险业务之前，我想谈谈我们业务的性质。回顾过去一年的业绩，我仍然相信我们的商业模式有效地为我们未来的成功奠定了基础。Globe Life在服务严重不足的中低收入至中等收入市场提供财务保障，该市场在很大程度上被金融服务行业所忽视。我们分销的基本保障产品，代理和消费者易于理解，并专门为满足该市场的需求而设计。
研究表明，超过50%的美国人保险不足。因此，我们拥有巨大的可持续增长机会，无需与其他保险公司争夺市场份额。GlobeLife的增长历史通过我们近期和长期的业绩得到了清晰证明，我们完全专注于并相信我们未来有能力继续增长。我们很荣幸为这个市场服务，并感谢有机会为我们保险业务中的数百万工薪家庭创造更美好的明天。第四季度总保费收入较去年同期增长5%，2026年全年，我们预计总保费收入将增长约7%至8%。
第四季度人寿保费收入较去年同期增长3%，达到8.5亿美元。人寿承保利润为3.5亿美元，较去年增长4%，这得益于保费增长和整体保单负债的降低。2026年，我们预计人寿保费收入将增长4%至4.12%，而2025年全年增长为3%。我们预计人寿承保利润率占保费的比例将在41.5%至44.5%之间。
健康保险方面，保费收入增长9%至3.92亿美元，健康承保利润也增长9%至9900万美元。2026年，我们预计健康保费收入将增长14%至16%，而2025年增长为9%。这得益于强劲的销售活动以及我们医疗保险补充业务的保费率上调。我们预计健康承保利润率占保费的比例将在23%至27%之间。该区间的中点略低于2025年的承保利润率，主要是由于我们的United American General Agency部门预计在2026年实现强劲的保费增长，该部门的承保利润率低于我们的其他分销渠道。
本季度行政费用为9200万美元，较2024年第四季度增长约1%。2026年，行政费用占保费的比例为7.4%，我们预计行政费用约占保费的7.3%，与2025年相同。
现在我将会议交给Matt，由他就第四季度的营销业务发表评论。
谢谢Frank。现在，提醒一下，我上个季度提到过，虽然我们的代理人数增长历来受到频繁的短期波动影响，但在过去10年中，我们持续看到显著的长期增长，我们的代理人数几乎翻了一番，而且我相信，由于潜在代理招聘人员的巨大储备以及我们提供的机会，我们能够继续看到强劲的长期增长。我们的招聘策略并不针对保险代理。我们只是从各行各业招聘那些希望改善财务状况并能更好地掌控自己职业生涯的人。
现在让我们从我们的专属代理机构开始讨论每个分销渠道的业绩。在American Income Life，人寿保费较去年同期增长6%，达到4.57亿美元，人寿承保利润增长5%，达到2.08亿美元。第四季度，人寿净销售额为1.02亿美元，较去年同期增长10%。第四季度的平均生产代理人数为11,000人，较去年同期下降2%。虽然我们的招聘活动强劲，但代理流失率高于预期。不过，这并不总是坏事，因为根据代理流失的质量，这可能会带来更高效的代理机构。
本季度10%的销售增长得益于代理整体生产力的提高。话虽如此，我们非常重视代理留存，并推出了一项强调代理留存的举措，以帮助确保代理机构的持续增长。现在，在Liberty National，人寿保费较去年同期增长4%，达到9800万美元，人寿承保利润增长6%，达到3600万美元。人寿净销售额为2800万美元，较去年同期增长6%。健康净销售额为900万美元，与去年同期大致持平。第四季度的平均生产代理人数为3,965人，较去年同期增长6%。
我相信我上个季度提到的举措正在产生积极影响，并且我有信心随着我们的推进，这家代理机构将继续实现增长。在Family Heritage，健康保费较去年同期增长10%，达到1.21亿美元，健康承保利润也增长10%，达到4400万美元。由于代理人数和生产力的增加，健康净销售额增长15%至3100万美元。第四季度的平均生产代理人数为1,640人，较去年同期增长8%。由于持续专注于招聘和发展代理机构中层管理，Family Heritage的代理人数已连续六个季度实现强劲增长。
在Globe Life的直接面向消费者部门，人寿保费与去年同期大致持平，为2.44亿美元，而人寿承保利润增长3%至7400万美元。虽然本季度人寿保费持平，但人寿净销售额为290亿美元，较去年同期增长24%。我们很高兴看到销售从近年来的下降趋势持续好转。正如我们之前提到的，今年早些时候推出的新技术帮助提高了客户咨询转化为销售的比例，同时没有增加承保风险。由此带来的利润率提高使我们能够增加营销量，并进一步增加直接面向消费者的咨询和销售。
现在，我们还看到与我们的代理机构共享的直接面向消费者的潜在客户转化率有所提高，这也有助于利润率的改善，使我们能够加大广告投入，进一步增加潜在客户数量，进而推动我们直接面向消费者和代理渠道的销售增长。我们预计该部门在2026年为我们的三个专属代理机构生成的潜在客户将增加约10%。United American是我们的一般代理部门，其健康保费较去年同期增长14%，达到1.73亿美元，这得益于销售增长以及我们之前讨论过的医疗保险补充费率上调。
健康承保利润为800万美元，较去年同期增加200万美元。整个代理机构的强劲活动导致健康净销售额达到7700万美元，较去年同期增加约4700万美元。我们将这一巨大增长主要归因于医疗保险受益人从Medicare Advantage计划向医疗保险补充计划的大量转移。因此，不，提醒一下，我们不销售Medicare Advantage计划。现在我想讨论我们的预测，基于我们业务的近期趋势和经验，我们预计2026年全年平均生产代理人数趋势如下：American Income为中个位数增长，Liberty National为高个位数增长，Family Heritage为低两位数增长。
2026年人寿净销售额预计如下：American Income为高个位数增长，Liberty National为低两位数增长，直接面向消费者部门为中个位数增长。2026年健康净销售额预计如下：Liberty National和Family Heritage均为低两位数增长。至于United American，考虑到我们2025年的销售额几乎翻了一番，我们目前预计2026年销售额增长持平。我们承认医疗保险市场存在相当大的动态变化，我们将在全年过程中调整我们的估计。现在我将会议交回Frank。
谢谢Matt。我们现在转向投资业务。超额投资收益（我们定义为净投资收益减去所需利息）为3100万美元，较去年同期减少约800万美元。净投资收益为2.81亿美元，大致持平，而平均投资资产增长1%。所需利息较去年同期增长约3%，与平均保单负债的增长相对一致。如之前电话会议所讨论的，本季度净投资收益受到平均投资资产增长放缓以及短期直接商业抵押贷款和有限合伙投资的平均收益率低于去年同期的负面影响。
净投资收益也较第三季度环比下降，因为我们第三季度的有限合伙投资回报非常好，但第四季度恢复到更正常的水平。提醒一下，这些投资报告的收入基于合伙企业在本季度赚取的收入，并且会逐季度变化。此外，由于本季度执行的百慕大再保险交易，我们本季度持有的现金比正常情况略多。2026年全年，我们预计净投资收益将增长3%至4%，所需利息增长约4%，超额投资收益相对持平。
现在关于我们第四季度的投资收益率，我们投资了1.31亿美元于固定期限证券，主要集中在金融和工业领域。这些投资的平均收益率为6.23%，平均评级为A，平均期限为27年。我们还投资了约1.45亿美元于具有债务特征的商业抵押贷款和有限合伙，预期平均现金回报率随时间约为9%至10%。这些非固定期限投资预计将在我们的固定期限投资基础上产生额外的现金收益，同时仍符合我们整体的保守投资理念。整个固定期限投资组合第四季度的收益率为5.29%，较2024年第四季度上升2个基点，包括我们其他长期非固定期限投资的投资收益。第四季度的已实现收益率为5.4%。虽然我们确实持有浮动利率投资，但它们与资产负债表上的浮动利率负债很好地匹配。投资资产为217亿美元，包括按摊余成本计算的188亿美元固定期限证券。在固定期限证券中，183亿美元为投资级，平均评级为A。总体而言，固定期限投资组合的评级为A-，与一年前相同。由于当前市场利率高于我们持有的账面价值，我们的固定期限投资组合存在12亿美元的净未实现亏损。
我们有意图，更重要的是有能力将我们的投资持有至到期。BBB级债券占固定期限投资组合的42%，而去年同期为46%。这一比例是2003年以来的最低水平。正如我们在之前的电话会议中讨论的那样，我们收购的BBB级证券通常提供最佳的风险调整后资本调整回报，部分原因是我们有能力将证券持有至到期，而不受利率或股票市场波动的影响。也就是说，在过去几年中，由于企业利差收窄，我们在高评级债券中发现了更好的风险调整后资本调整价值，因此我们对BBB级债券的配置有所减少。虽然我们的BBB级债券集中度可能仍略高于一些同行，但请记住，我们对其他高风险资产（如衍生品、股票、住宅抵押贷款、CLO和其他资产支持证券）的敞口很少或没有。投资级以下债券仍接近历史低点，为5.21亿美元，而去年同期为5.29亿美元。投资级以下债券占固定期限证券总额的比例仅为2.8%，与2024年底一致。我们的投资级以下债券金额仅占扣除AOCI后总权益的6.7%，是25年来任何年底权益比例的最低水平。由于我们的固定期限负债期限较长，我们投资于长期资产，因此，我们投资理念的关键和基础部分是投资于能够在多个经济周期中生存的实体。
尽管美国经济的走向可能存在不确定性，但由于我们持有的BBB级及以下投资级债券占权益的比例处于历史低位，我们处于有利地位，可以承受严重的经济衰退。此外，我们拥有非常强劲的承保利润和长期负债，因此我们不会被迫出售债券以支付索赔。关于我们2026年全年的预期投资收购，在我们指导区间的中点，我们假设投资约9亿至11亿美元于固定期限证券，平均收益率在5.9%至6%之间，以及约3亿至4亿美元于具有债务特征的商业抵押贷款和有限合伙投资，预期平均现金回报率随时间为7%至9%。
同样在我们指导区间的中点，我们预计2026年全年固定期限投资组合的平均收益率约为5.3%。关于我们的非固定期限长期投资，我们预计2026年影响净投资收益的收益率将在7%至8%之间。总体而言，包括这些额外投资，我们预计混合已实现收益率约为5.4%至5.5%。现在我将会议交给Tom，由他就资本和流动性发表评论。
谢谢Frank。首先，我将花几分钟时间讨论我们的可用流动性、股票回购和资本状况。母公司年初的流动资产约为9000万美元，年末的流动资产约为8000万美元。第四季度，公司回购了约130万股Globe Life公司普通股，总成本约为1.7亿美元，平均股价为134.44美元。全年，我们购买了540万股，总成本为6.85亿美元，平均股价为126.41美元，其中包括约8500万美元的股东股息支付。
2025年，公司向股东返还了约7.7亿美元。除母公司持有的流动资产外，母公司将在2026年产生超额现金流。我们定义的母公司超额现金流主要来自母公司从其子公司收到的股息减去债务利息支付，可通过股息和股票回购的形式返还给股东。我们通过在新业务技术和保险业务方面进行投资来继续投资于我们的增长。需要注意的是，母公司从我们的保险业务收到的现金是在我们的子公司进行了这些大量投资并收购了新的长期资产以满足其未来现金需求之后的。
2025年，母公司超额现金流（不包括特别股息的收益）约为6.2亿美元。尽管2026年的法定业绩尚未最终确定，我们预计超额现金流将增加到约6.25亿至6.75亿美元。鉴于近期有利的死亡率趋势和保费增长，我们将继续尽可能高效地使用我们的现金。我们仍然认为，与其他可用替代方案相比，股票回购为我们的股东提供了最佳回报或收益率。因此，我们预计在支付股东股息后，股票回购将继续是母公司超额现金流的主要用途。在我们的指导中，我们预计以股息形式向股东分配8500万至9000万美元，其余部分用于5.35亿至5.85亿美元的股票回购。
我们预计母公司在2026年底的流动资产将在5000万至6000万美元之间。现在关于我们保险子公司的资本状况，我们的目标是将保险业务内的资本维持在支持我们当前评级所需的水平。Global Life的目标是综合公司行动水平RBC比率在300%至320%之间。尽管这一目标范围低于我们的许多同行，但考虑到我们大量有效保单带来的稳定保费收入、我们的保障产品具有对利率或股票市场不敏感的福利性质、我们保守的投资组合以及强劲一致的承保利润率（这导致我们的保险公司产生一致的法定收益），这一目标是适当的。
由于我们的法定财务报表尚未最终确定，我们2025年底的综合RBC比率尚不清楚。然而，我们预计2025年最终的RBC比率将在我们的目标范围内。本季度，我们完成了Globe Life Re Ltd的许可和组建，这是一家百慕大再保险附属公司，旨在对Globe Life附属公司发行的部分新业务和有效人寿保险保单进行再保险，并执行了初始再保险交易。如前所述，我们估计随着再保险业务的增长，母公司的超额现金流将随着时间的推移从我们美国和百慕大子公司的增量收益中增加。
我们预计，随着再保险、额外有效业务和新业务产生收益，母公司的年度超额现金流将随着时间的推移增加至2亿美元。这种额外的超额现金流将增强公司的财务实力，并为母公司提供额外的财务灵活性以支持增长。现在关于本季度的保单负债，第四季度保单负债占保费的比例从去年同期的36.7%下降至35.4%，与持续有利的死亡率趋势一致。United American的健康保单负债占保费的比例为53.7%，而去年同期为54.1%。
个人医疗保险补充索赔趋势相对稳定。然而，我们确实在第四季度看到个人和团体健康产品的季节性高索赔。现在关于我们全年承保利润率，已根据假设更新的影响进行了标准化。正如我在之前的电话会议中提到的，根据GAAP会计准则的要求，我们每年都会审查并通常更新死亡率、发病率和退保率的精算假设。我们选择在每年第三季度进行假设变更时进行此操作。GAAP会计准则要求进行累积追赶调整。这种累积追赶是与假设相关的重计量收益或损失。
假设重计量收益会降低准备金余额，并表明前景改善，因为需要更少的保费来为准备金提供资金以满足未来的保单义务。如果存在假设重计量损失，则情况相反。为了更好地了解全年业务表现，我们认为查看标准化承保利润率是有益的，该利润率排除了假设变更的影响，并为同比结果比较提供了更好的基础。2025年全年，标准化人寿承保利润率占保费的比例从去年的39.7%上升至41%。
由于有利的死亡率趋势，标准化人寿保单负债占保费的比例较去年提高了超过2个百分点，但部分被较高的获取成本摊销所抵消。标准化健康利润率占保费的比例为25.4%，而去年为27.3%，这反映了年内较高的索赔经验和保费率上调的时间。最后，关于我们2026年全年的指导，我们估计稀释后每股净营业收益将在14.95美元至15.65美元之间，该区间中点代表每股收益增长5%。
这比我们之前的指导有所增加，主要与我们正在监测的持续改善的死亡率和经验趋势有关，包括第三季度将进行的人寿假设更新带来的预期积极影响。此外，鉴于United American的强劲保费增长，我们预计健康承保利润率将更高。标准化每股收益增长（消除2025年和2026年中点的假设更新影响）约为10%。在我们指导区间的中点，我们预计总保费收入增长7%至8%，人寿保费增长4%至4.5%，健康保费收入增长14%至16%。
健康保费增长不仅得益于2025年医疗保险补充销售的强劲增长，还得益于个人医疗保险补充保单获批的费率上调带来的8000万至9000万美元的额外年化保费，这些费率上调将在2026年全年分阶段实施，并于2027年全面实施。回想一下，这些费率上调的大部分将从2026年第二季度开始生效。由于这一延迟，以及通常在第一季度发生的季节性高索赔，我们预计United American第一季度的健康利润率将低于全年8%至10%的利润率。
然而，我们预计今年最后三个季度的平均利润率为10%至11%。随着保费率上调的全部效果实现，我们预计人寿部门的承保利润率占保费的比例将在41.5%至44.5%之间，健康部门将在23%至27%之间。在我们的指导中，我们预计近期的有利趋势将持续到2026年。因此，我们2026年的指导区间反映了第三季度假设更新带来的估计收益以及由此产生的5000万至1亿美元的重计量收益，预计这将使第三季度人寿利润率占保费的比例提高到48%至52%之间。
以上是我的评论。现在我将会议交给Matt。
谢谢Tom。以上是我们的评论，现在我们将开放提问环节。
女士们，先生们，现在提醒一下，如果您想提问，只需在您的电话键盘上按星号和1。按星号和1将把您加入队列，我们将逐一打开您的线路。再次提醒，女士们，先生们，是按电话键盘上的星号和1。今天的第一个问题来自摩根大通的Jimmy Buller。请讲，您的线路已接通。
嘿，早上好。我有几个问题。首先是关于第一年退保率，似乎在各个渠道都有所上升，尤其是在直接响应渠道。希望您能给我们一些关于这方面情况的说明。
是的，谢谢Jimmy。是的，你说得对。直接面向消费者部门以及实际上Liberty National的第一季度退保率确实比我们预期的要高一些。你知道，在这一点上，我们将其视为波动，我们将继续在DTC渠道监测它们。你知道，我们的销售增长主要来自互联网渠道，实际上我们看到互联网渠道的退保率更高。因此，略高一些并不出乎意料，但它比我们对该渠道的预期要高。我想说的一点是，即使退保率略高，销售增长也是积极的，因为它确实增加了整体承保利润率，但这是我们将继续关注的事情。
好的。然后关于Med Supp，也许您可以谈谈Med Supp和Med Advantage之间的历史动态，显然在共和党政府时期，您会认为Med Advantage将会增长。这次情况似乎相反。但我有两个问题：我假设您对Med Supp增长的前景相当乐观，您是否如此预期？如果是这样，那么考虑到您大约在去年年中，也许是第三季度左右提交了价格申请，而自那以后索赔趋势一直居高不下。那么我们是否应该假设您必须进行一轮价格上调，才能使您已签约业务的利润率达到更正常的水平？所以也许我们应该预期初期利润率会略低，然后在实施更高价格后有所改善？
是的，Jimmy，关于索赔趋势，你知道，我们实际上看到索赔趋势在第三和第四季度趋于稳定。这与2024年的情况不同，当时我们看到第三和第四季度的索赔趋势有所上升。因此，我们最近看到的这些趋势实际上略低于我们在费率上调中预期的趋势。因此，我们确实认为我们获得批准的费率上调足以在2026年期间并进入2027年使我们回到10%至12%左右的正常利润率范围。你知道，正如我在评论中提到的，我们预计2026年第二、三、四季度的利润率为10%至11%，这些费率上调也将延续到2027年第一季度。
是的，我可能只是想提醒一下，第四季度由于季节性因素，可能会处于该范围的低端，可能略低于第二和第三季度的水平。然后，当所有的费率上调在2027年全面实施时，我们预计全年将真正回到那些更正常的水平。
然后我将谈谈您提到的市场趋势。你知道，显然我们第四季度的业绩非常强劲。我们认为很大程度上是由于Medicare Advantage市场的动态变化以及人们继续在医疗保险补充中发现价值。你知道，有很多关于政府报销率及其对Medicare Advantage运营商的相关影响的讨论，以及他们在保费上调、成本降低或缩减规模方面的举措。我们也看到提供商方面在缩减接受Medicare Advantage计划的规模。从市场角度来看，所有这些对我们都是有利的。你知道，我认为看到第一季度和第二季度该市场的动态发展将非常有趣。正如我们之前提到的，我们的定价是为了盈利，而不仅仅是为了获得市场份额。因此，正如Tom所提到的，根据我们的索赔表现管理费率上调对该业务块的整体盈利能力非常重要。而且，从我们所看到的情况来看，我们显然与其他运营商的经历以及我们要求的费率上调并不脱节，这对我们2026年的保费收入是个好兆头。所以，销售方面现在确实很难预测，但我们在当前年度，也就是现在的2025年，取得了巨大的增长。因此，当我们进入今年的第一和第二季度时，我们将真正看到情况如何发展。
也许。Jimmy，另一件需要提到的事情是，当我们考虑索赔趋势时，CMS确实从2026年开始在六个州对传统医疗保险补充引入了事先授权要求。因此，我们想看看这对整体索赔趋势有何影响。但我认为总体而言，这应该会产生有利影响，因为他们试图减少医疗保险计划中存在的欺诈、浪费和其他滥用行为。
谢谢。
今天的下一个问题来自Raymond James的Wilma Burtis。
嘿，早上好。过去几年的销售一直相当强劲，甚至可能比长期趋势更强。您提到了品牌、潜在客户共享和采购方面的一些效率提升。是否还有更多的推动力可以释放，还是大部分工作已经完成？谢谢。
不，我认为，你知道，随着我们继续利用我们的技术投资，从效率角度来看，我们将继续看到推动力。在代理方面，我认为还有更多潜力可以挖掘。已经实施了多种技术，但还有很多正在进行中的事情将在2026年和2027年上线。因此，我认为这将继续帮助我们的代理提高生产力，这显然会推动销售增长，并且在我们有效实施的情况下，销售增长速度会比代理人数增长速度快一些，这是我们进行这些投资的总体目标。然后在DTC方面的技术，正如所提到的，我们的营销方式中，很大一部分销售来自我们的在线渠道。当我们针对我们的目标客户群体（即正在寻找我们这类产品的客户）进行营销时，从技术角度来看，营销的复杂性仍然是我们的重要关注点，我们可以继续在该领域投资。我认为这就是为什么你会继续看到那里的增长趋势，以及正如我们所讨论的，通过分销模式将感兴趣的人、潜在客户和咨询转化为最终销售，然后通过良好的客户体验将他们保留在账面上，这些效率将在未来继续使我们受益。所以，我的结论是，我认为我们还没有通过技术增强充分实现我们所能实现的一切，但我们将在未来继续关注这一点，以实现我们所期望的增长。
很高兴听到这些。谢谢。您能否谈谈人寿和健康业务的重计量收益，两者最近实际上都有所逆转，但健康业务的重计量收益看起来相当强劲。您能否更详细地说明其驱动因素以及您预计其趋势如何？谢谢。
是的。关于我所说的季度实际与预期重计量收益，你知道，我们看到人寿死亡率经验和退保经验相对于我们的长期假设是有利的。健康方面也是如此，我认为我们继续预计死亡率将保持在最近的水平，这将导致人寿实际与预期重计量收益的持续。当我们查看这些经验并观察第一季度和第二季度的情况时，我们会遵循更新假设的流程。正如我所提到的，我们还预计2026年第三季度的假设重计量收益在5000万至1亿美元之间。现在，当我们进行这些假设变更时，你知道，我认为我们可以，你知道，取决于我们设定这些长期假设的位置，我认为我们可能会继续看到重计量收益，甚至可能在明年的第三和第四季度也是如此。因此，我认为我们不一定会消除所有这些收益。健康方面有所不同，你知道，健康方面的保费率上调将帮助我们产生可能带来持续重计量收益的经验。但健康方面的重计量收益波动性更大，这仅仅是因为医疗保险补充和费率上调在准备金实践中的应用方式与我们正常的补充健康业务略有不同。因此，我们将看到健康业务线的重计量收益和损失存在一定的波动性。
谢谢。
我们的下一个问题来自vmo的Jack Matten。
嗨，早上好。我的第一个问题是关于超额现金流的。我认为今年的指导中点相同，尽管GAAP收益前景更高。我猜这部分与您现在纳入的GAAP假设计量收益有关。但是在GAAP和法定之间还有其他我们应该考虑的不同之处吗？
是的，抱歉，Jack，你的问题有点难以理解，但我认为你是在寻找我们在GAAP或法定方面看到的影响超额现金流的差异。我的意思是，我认为在Tom提供的6.25亿至6.75亿美元的指导中，我们看到的是，这实际上是由2025年良好稳健的法定收益驱动的，这些收益随后在2026年转化为母公司的股息，比我们上一年的正常法定收益有所增长，当然，我们在2025年也有一些特别股息被提及。但如果你把这些剔除，我们看到的是一个不错的增长。我们感觉更好的是，我们的法定收益实际上达到了另一个水平，因此母公司的现金流生成也达到了另一个水平。法定或GAAP模型没有真正的重大变化。你知道，如果你考虑2025年甚至2026年的这个时间点，这确实会产生影响。可能在之前的一些年份我们也有过这种情况。
是的。为了清楚起见，在目前这个时间点，我们预计2026年不会从Globe Life再保险百慕大交易中获得任何收益。
是的。如果情况有任何变化，在这一年中，当我们与监管机构沟通时，我们一定会披露并在未来的电话会议中讨论。
太好了，谢谢。然后跟进一下American Income的代理人数。我知道随着时间的推移，通常会有阶梯式的模式，但本季度的下降幅度似乎比我们通常看到的要大一些。知道是什么原因导致的吗？然后关于您在准备好的发言中提到的留存举措，有更多细节吗？
是的，我想说对于American Income来说，第四季度年末代理人数环比下降并不罕见。如果你看过去四年中的三年，我们都有这种现象。所以我认为这并不出乎意料。通常，我们会看到那些可能在生产力和业绩方面遇到困难的代理在年底时离职。从这个角度来看，我们正在做的是，正如我们过去所讨论的，我们的中层管理人员和经理负责招聘、培训、入职和留存代理。因此，我们正在考虑一些激励措施，稍微调整他们的激励薪酬，以继续关注代理留存。这些措施将在年初实施。显然，实施需要一些时间。所以就像我说的，从长期来看，这不是一个令人担忧的趋势。这就是为什么我们预计代理人数会增长。但是，总体而言，我们关注的是整个代理机构的生产力，包括American Income在内的所有代理机构的生产力仍然非常强劲。因此，我认为这就是为什么你看到销售增长略高于代理人数增长的原因。同样，季度之间，我们会看到一些人员波动。
谢谢。
我们将接受来自TD Cowan的Andrew Clagerman的下一个问题。
早上好。快到下午了。我想继续Jack关于销售的问题。听起来你们今年将实施留存举措。去年情况并非如此。所以我想这解释了为什么您提到平均生产代理人数中个位数增长，然后在American Income，人寿净销售额高个位数增长。所以也许是这样。我想更深入地了解生产力。第四季度平均生产代理人数下降2%，而销售额增长10%，是什么推动了这一点。我想您之前提到过来自直接面向消费者的潜在客户生成。但我可以看到你们甚至在未来还在融入更多的生产力。所以想更好地了解是什么在推动这一点。
当然。我认为，你知道，正如我们过去所讨论的，你必须将代理人数增长视为领先指标，然后销售增长随之而来。因此，回顾American Income，2024年第四季度代理人数增长7%。然后第一、二、三季度代理人数均为低个位数增长。所以，这会延续到第四季度的销售中。我们还看到一些生产力提升，以及每笔销售的保费与去年同期相比有所上升。这也是推动因素之一。正如我们所讨论的，市场上的产品特点是消费者。我们进行基于需求的分析，与客户坐下来确定他们的需求。然后根据这些需求，我们提供适当的保障金额，这显然会影响我们每份保单收取的保费金额。我认为，当我谈到潜在客户的质量以及将我们DTC渠道生成的Globe潜在客户转化为American Income的客户时，这也有助于提高生产力，这反映在每笔销售的保费以及代理每周的销售业绩上。因此，你认识到代理人数的变化是正确的。我们认为2026年代理人数增长可能略慢于销售增长。这只是反映了其中一些动态，我们将看看这些激励措施的实施效果。我不会说我们在2025年没有激励经理招聘和留存代理。只是我们发现，我们总是必须进行调整，确保在销售与招聘、培训和留存代理之间取得平衡，制定正确的激励措施。因此，我们在2026年初会进行一些调整。随着今年的推进，我们将看看是否调整正确。
非常有帮助。如果我能回到Med supp的话题。我的意思是，United American的销售增长真是太棒了。而说你认为2026年销售将持平已经相当不错了。从长远来看，是否有可能MedAdvantage和Med Supplement之间的动态转向有利于MedAdvantage，他们更好地符合法规、合规和定价。然后你可能会看到相反方向的下降。随着更多Med Advantage被销售，销售面临一些真正的压力。
我的意思是，这当然是可能的，正如我们之前提到的，我们从事这个业务已有数十年，从年龄角度来看，越来越多的人进入这个市场。所以我认为这将是一个推动力。但很难预测政府在Medicare Advantage领域的支持。所以，这将在一定程度上影响动态。但我认为从医疗保险补充的角度来看，市场对该特定产品总是有需求的。人们想要选择的自由以及医疗保险补充市场提供的一些福利。所以，我认为这个市场总会有一席之地。我们非常专注于维持我们的利润率，我们真的不会为了追求市场份额而牺牲定价。因此，我认为长期以来你已经看到，我们在该领域的销售增长会根据市场情况起伏。但同样重要的是，我们也要维持现有有效业务块的定价。从长期稳定性的角度来看，这确实转化为我们真正关注的承保利润美元。
非常感谢，Matt。
谢谢，Andrew。
提醒电话听众，如果您想提问，请按星号和1。接下来，我们将听取Piper Sandler的John Barnage的提问。
早上好。感谢有这个机会。我的第一个问题是关于投资组合，您能否谈谈对软件的敞口以及您如何看待投资组合受到人工智能的影响，以及已采取的任何去风险活动？谢谢。
当然。谢谢John。你知道，关于我们的潜在敞口，我认为很多讨论都集中在另类投资组合类别中。我们已经在有限合伙和不同投资中进行了查看。根据我们掌握的信息，我们的最佳估计是，在该另类投资组合中，与软件公司相关的投资可能不到1500万美元。因此，我们认为这是相当有限的。你知道，我们的私人信贷总体上可能占我们总投资资产的1%左右。我认为这与我们上个季度的情况差不多，今年也没有变化。所以，总体而言，我们对另类投资领域的配置比私人信贷要低。而且至少在目前看来，在这方面我们对软件的敞口不多。所以我们在固定期限投资组合中考虑这一点。你知道，我想说我们在科技方面一直配置不足，你可以想象，我们试图购买20、30年后到期的债券，很难找到我们真正觉得适合该领域的科技公司。因此，我们固定期限投资组合中不到2%的投资资产用于该行业的某种科技类活动。我们主要敞口于硬件提供商、数据服务提供商等。其中可能有几个名字，我们认为可能不到5000万美元，它们更容易被取代。它们在其运营领域拥有一些专有数据，这为它们提供了一些保护。但我们正在密切关注。我认为整个人工智能的颠覆是投资团队多年来一直在考虑的风险，并且显然是他们在考虑我们将要投资的公司债券时使用的矩阵的一部分。同样，我们正在寻找那些真正长期的公司，我们认为它们将长期存在。因此，我们的投资组合中主要是IBM、亚马逊和微软等公司。
谢谢。感谢您的回答。
我们的下一个问题来自富国银行的Wes Carr, Michael。
嘿，谢谢。早上好。我有几个关于百慕大的问题。第一，我记得12月的新闻稿中，您提到执行了与业务计划相关的第一笔再保险交易，想知道您能否提供更多关于该交易的规模和范围的细节。
当然，是的。我们很高兴获得公司的许可信息以及美国监管机构和百慕大监管机构对完成该交易的批准。我们的目标实际上是建立这家公司，因为我们希望在2025年建立它，以便我们能够从2026年开始拥有该实体的经审计财务报表，并最终确定2025年的业绩。这使我们能够走上满足互惠管辖权要求的道路。因此，我们在这条道路上进展顺利。在这一点上，我们正在按照我们的业务计划执行。初始交易涉及约12亿美元的法定准备金转移。因此，在2026年期间，我们确实打算，这也与百慕大批准的我们的业务计划一致，我们打算在2026年对一些新业务以及增量更多的有效业务进行再保险。因此，在未来三到五年内，我们将增加在百慕大再保险的业务量。
谢谢。我的后续问题是，在这一点上，是否仍然有可能提前获得互惠管辖权的批准？我只是想了解当您获得该地位时，是否有近期计划加快再保险的步伐，以及您预计2026年或2027年超额现金流会增加多少。
是的，我们已经考虑过这一点。这确实是我们早些时候制定的业务计划的一部分。我们确实认为有可能提前获得互惠管辖权，但这需要监管机构的批准。因此，我们真的想完成这个过程，如果我们确实提前获得了互惠管辖权，我们会更新您。这将允许百慕大子公司进行额外的股息分配，我再说一次，是潜在的。但这些也需要百慕大监管机构的批准。所以，我们不想过于超前，我们希望实际与监管机构进行这些讨论。
是的。我补充一下，你知道，如果考虑时间框架，与监管机构合作可能会在年中左右进行。我们预计，如果我们能够获得批准，我们在2026年可能获得的任何潜在分配都将在年底。因此，目前我们尚未将其纳入2026年的计划。随着今年的推进，我们会明确考虑这一点。我们预计从2027年开始会有一些机会。正如Thomas所谈到的，我们认为随着时间的推移，这可能达到2亿美元，或者至少朝着2亿美元的方向努力。这只是提醒一下，这是我们预计每年流向母公司的现金流。但同样，这部分与业务计划有关，并在未来几年通过持续的交易继续积累。
不是很有帮助。谢谢。祝你们与监管机构合作顺利。
我们将听取Truist Securities的Mark Hughes的提问。
是的，谢谢让我加入。关于您说的个人和团体健康保险的索赔季节性较高。这是正常的季节性还是有点超出正常水平？
我认为首先，我们通常预计个人和团体健康保险业务在第四季度的索赔会略高一些。然而，我想说的是，在团体业务中，我们确实看到了略高的严重程度，因此比我们预期的要高一些。
明白了。然后您谈到了很多可能影响健康业务盈利能力的因素。但是23%到27%，4个百分点的波动，还有其他我们在考虑该范围的高端或低端时应该考虑的因素吗？
我认为Frank在他的评论中也提到了这一点，即医疗保险补充业务本身作为一条业务线，承保利润率较低。因此，如果它的增长速度快于其他一些业务线，我们将看到整体健康承保利润率占保费的比例面临一些下行压力。现在，健康业务的承保利润美元将会增长。所以我认为我们明白了。这就是为什么23%到27%的范围在一定程度上取决于医疗保险补充销售的强劲程度。
是的，Mark，完全正确。当你回顾2025年，United American的医疗保险补充业务约占总健康保费的49%。而在Family、Heritage、Liberty American Income，我们的真正有限福利产品更稳定，该有限福利业务的利润率在43%至44%之间，而2025年医疗保险补充业务的整体利润率约为5%至6%。现在，2026年我们预计医疗保险补充业务的利润率将上升到8%至10%之间。但目前我们预计它将占总保费的约53%。因此，它在总保费中的占比略高一些。这只是稍微拉低了平均水平。尽管该业务的利润率较低，但对我们来说仍然是一项非常好的业务，因为最终所需的资本非常少。因此，当你考虑内部收益率和资本回报率等指标时，从这个角度来看，这是一项非常好的业务。因此，当我们看到整体健康利润率略有下降时，只要这是业务组合的整体结果，我们并不认为这是过度令人担忧的，我们认为总体而言，这对我们来说仍然是良好的多元化。
是的。感谢您的详细说明。谢谢。
这是今天听众的最后一个问题。我很高兴将发言权交回Steven Mota先生，以发表任何补充或结束语。
好的。感谢您今天上午参加我们的会议。以上是我们的评论，我们下个季度再会。
女士们，先生们，感谢您参加今天的Globe Life公司第四季度财报电话会议。现在您可以挂断电话了。祝您今天余下的时间愉快。