Sean K. F. Hannan（投资者关系副总裁）
Edwin Roks（总裁兼首席执行官）
Daniel Boehle（执行副总裁兼首席财务官）
身份不明的参会者
Jim Ricchiuti（Needham & Co）
William Stein（Truist Securities）
Michael Crawford（B. Riley Securities, Inc.）
William Stein（Truist Securities, Inc.）
各位下午好，欢迎参加TTM科技2025年第四季度财报电话会议。目前所有参会者均处于仅收听模式。在发言人陈述结束后，将进入问答环节。若要在问答环节提问，请在电话上按*11。之后您将听到一条自动消息，提示您已举手提问。若要撤回问题，请再次按*11。请注意，今天的会议正在录制中。现在，我将会议交给发言人——投资者关系副总裁Sean Hannan先生。请开始。
各位好。欢迎并感谢大家今天参加会议。我是Sean Hannan，TTM的投资者关系副总裁。今天与我一同参加会议的有我们的总裁兼首席执行官Edwin Roks，以及执行副总裁兼首席财务官Dan Bailey。在开始之前，我想提醒大家，今天的电话会议包含前瞻性陈述，包括与TTM未来业务前景相关的陈述。由于一个或多个风险和不确定性因素，实际结果可能与这些前瞻性陈述存在重大差异，包括我们在向美国证券交易委员会提交文件中披露的风险因素，我们建议大家查阅这些文件。
这些前瞻性陈述代表管理层基于当前可用信息的预期和假设。TTM科技没有义务公开更新或修订任何此类前瞻性陈述，除非法律要求，无论是由于新信息、未来事件还是其他情况。我们还将在本次电话会议中讨论某些非公认会计原则（non-GAAP）财务指标，如调整后息税折旧摊销前利润（EBITDA）。此类指标不应被视为根据公认会计原则（GAAP）编制和列报的指标的替代方案。我们建议您参考公司收益报告中包含的GAAP与非GAAP指标的调节表，该报告可在TTM投资者关系网站investors.ttm.com上查阅。我们还在网站上发布了一份收益演示文稿，我们将在会议中参考该文稿。
我是Edwin，谢谢Sean。各位下午好，感谢大家参加我们2025财年第四季度及全年财报电话会议。在TTM科技，我们专注于设计和制造复杂产品及解决方案，主要围绕两个战略方向。第一个是先进互连技术，包括高度复杂的多层电路板、基板和先进封装。第二个战略方向基于我们的先进互连技术，设计和制造复杂的模块、子系统和系统。例如，我们内部开发的射频模块、热管理和电源管理系统、边缘和人工智能处理产品，以及复杂的子系统和完全集成的任务系统。
我们相信电子行业的未来在于上市速度、高可靠性和高效的技术集成。我们所在的市场继续要求高度复杂的技术解决方案，且尺寸和占地面积日益紧凑。我们的战略是通过创新保持在先进互连技术的前沿，并继续向价值链上游发展，进入结合传感器、执行器、射频和光子学的复杂模块和子系统领域。我们尽早与客户合作，确保产品开发的一致性，这有助于优化他们对领先技术的采购并简化其供应链。从需求角度来看，由于我们参与了当前推动经济增长的两个关键大趋势——人工智能和国防，我们预计将迎来强劲的增长动力。
如前所述，我们约80%的净销售额与这两个大趋势相关。我们抓住这些有机增长机会的能力要求我们继续专注于技术创新，并在战略布局中扩大产能。我们正进一步投资资本和资源，通过我们的全球布局充分利用当前和未来的这些机会，我们在全球拥有24个生产基地，分布在中国、马来西亚、加拿大和美国，为客户提供制造选择。我们在终端市场的增长中处于有利地位，并有望实现未来三年每年15%至20%的收入增长目标，以及在2025至2027年将收益翻倍的目标，这些目标是我们在1月13日之前公布的。
在商业领域，我们高度专注于支持数据中心计算和网络终端市场的人工智能需求浪潮。在航空航天和国防终端市场，我们凭借在先进互连产品领域的领先地位继续表现出色，同时努力扩大我们在集成产品（包括模块、子系统和任务系统）方面的产品供应。我们还专注于医疗、工业和仪器仪表终端市场中因自动化和人工智能应用增加而产生的技术机会，同时在高价值汽车解决方案中保持战略定位。现在，我将概述本季度的业务亮点。
然后，我们将总结2025财年第四季度和全年的财务表现，以及2026财年第一季度的销售指引。之后，我们将开放电话会议接受大家的提问。我们在2025年第四季度取得了出色的业绩，我要感谢我们的员工为此做出的贡献。我们实现了7.743亿美元的销售额，高于我们指引范围的上限。非GAAP每股摊薄收益为0.70美元，达到了我们指引范围的上限。销售额同比增长19%，反映出在生成式人工智能需求的推动下，我们的数据中心计算和网络终端市场需求持续强劲，同时我们的医疗、工业和仪器仪表以及航空航天和国防终端市场也实现了稳健至强劲的增长。
公司2025年第四季度的调整后EBITDA利润率为16.3%，与去年同期的14.7%相比表现强劲，反映出执行效率的持续提升。非GAAP每股摊薄收益0.70美元是TTM的季度历史最高纪录，经营活动现金流为6300万美元，占销售额的8.1%，使得2025财年经营活动现金流达到2.92亿美元，占销售额的10%。
航空航天和国防终端市场占2025年第四季度销售额的41%。该市场第四季度销售额同比增长5%，2025年全年同比增长13%。国防市场的销售增长得益于国防预算的积极推动、我们强大的战略项目协同以及2025年第四季度持续项目的关键订单。在2025年第四季度，我们看到了与APS153机载监视雷达、Altams防空雷达、AMRAAM空优导弹和标枪反坦克导弹系统相关的大量AMD订单。
此外，我们继续看到受限项目的订单增加。AMD部门本季度的订单出货比为1.46，2025年全年为1.04，这使得项目积压订单从一年前的15.6亿美元增加到16亿美元。我们预计2026年第一季度该终端市场的销售额将占我们总销售额的42%。数据中心计算终端市场占2025年第四季度销售额的20%。该终端市场第四季度同比增长57%，2025年全年同比增长36%，反映出我们的数据中心客户为人工智能应用构建产品的需求持续强劲。
网络终端市场占2025年第四季度销售额的8%。该市场第四季度同比增长23%，2025年全年同比增长43%，因为该市场与人工智能相关的更复杂交换技术需求的相关性越来越强。由于数据中心计算和网络终端市场之间存在人工智能相关的相关性，我们将从2026年开始将它们合并为一个终端市场进行报告，因此未来我们将报告四个终端市场。2025年第四季度，数据中心和网络的合并销售额占总销售额的36%，我们预计2026年第一季度将占总销售额的37%。
医疗、工业和仪器仪表终端市场占2025年第四季度销售额的14%。该终端市场第四季度同比增长28%，2025年全年同比增长22%，因为医疗和工业领域对人工智能驱动的机器人和更复杂的传感应用需求增加，仪器仪表领域对自动化测试设备和人工智能应用的需求增加。对于2026年第一季度，我们预计医疗、工业和仪器仪表终端市场将占总销售额的14%。汽车销售额占2025年第四季度销售额的9%。我们将在该市场更加有选择性，专注于具有与我们财务增长一致的利润率的高附加值产品，我们预计2026年第一季度汽车终端市场将占总销售额的约8%。
2025年第四季度的整体订单出货比为1.35，其中商业报告部门为1.28，AMD报告部门为1.46，RFS报告部门为0.94。截至2025年底，90天积压订单（可能会被取消）为6.549亿美元，而去年年底为5.021亿美元。现在，Dan Bailey将总结我们第四季度和全年的财务表现。Dan。
谢谢Edwin，各位下午好。我将回顾今天发布的新闻稿中包含的2025年第四季度和全年财务业绩。主要财务亮点也在我们网站上发布的收益演示文稿中进行了总结。第四季度，净销售额为7.743亿美元，而2024年第四季度为6.51亿美元。同比增长19%，原因是我们的数据中心、计算、网络、医疗、工业和仪器仪表以及航空航天和国防终端市场持续强劲增长，部分被汽车终端市场的下降所抵消。
全年净销售额为29亿美元，而2024年为24亿美元。2025财年19%的增长是由推动第四季度增长的相同终端市场动态驱动的。2025年第四季度的GAAP营业收入为8070万美元，而2024年第四季度的GAAP营业收入为900万美元，其中包括与射频和S组件部门相关的3260万美元商誉减值费用。2025年全年，GAAP营业收入为2.647亿美元，而2024年为1.16亿美元，其中包括与射频和S组件部门相关的3260万美元商誉减值费用。
按GAAP计算，2025年第四季度的净收入为5070万美元，每股摊薄收益0.48美元。相比之下，2024年第四季度的GAAP净收入为520万美元，即每股0.05美元，其中包括与射频和S组件部门相关的3260万美元商誉减值费用。2025年全年净收入为1.774亿美元，每股摊薄收益1.68美元。相比之下，2024年为5630万美元，每股摊薄收益0.54美元，其中包括与RFS组件部门相关的3260万美元商誉减值费用。我接下来的评论将重点关注我们的非GAAP财务表现。
我们的非GAAP业绩不包括并购相关成本、重组成本、某些非现金费用项目（如无形资产摊销、商誉减值、股票薪酬、财产出售收益、外汇未实现损益）以及其他不寻常或非经常性项目。我们提供非GAAP财务信息是为了让投资者从管理层的角度了解公司，并便于与预期和 prior 期间进行比较。2025年第四季度的毛利率为21.7%，而2024年第四季度为20.5%。2025年全年毛利率为21.3%，而2024年为20.4%。
两个时期的同比改善主要得益于销售额增长、有利的产品组合（特别是在数据中心、计算、网络和航空航天及国防终端市场）以及运营执行的改善。第四季度的销售和营销费用为1980万美元，占净销售额的2.6%，而去年同期为1890万美元，占净销售额的2.9%。2025年全年，销售和营销费用为8080万美元，占净销售额的2.8%，而2024年为7620万美元，占净销售额的3.1%。第四季度的一般和行政费用为4310万美元，占净销售额的5.6%，而去年同期为4090万美元，占净销售额的6.3%。
2025年全年，一般和行政费用为1.683亿美元，占净销售额的5.8%，而2024年为1.566亿美元，占净销售额的6.4%。2025年第四季度的营业利润率为12.7%，比去年同期的10.1%提高了260个基点。2025年全年营业利润率为11.7%，而2024年为9.6%。两个时期的增长都得益于毛利率的提高以及销售、一般和行政费用的持续支出纪律。2025年第四季度的利息支出为1180万美元，而去年同期为1070万美元。
2025年全年利息支出为4320万美元，而2024年为4550万美元。2025年第四季度的利息收入为280万美元，而去年同期为210万美元。2025年全年利息收入为1040万美元，而2024年为1090万美元。2025年第四季度的其他非经营性收入和支出总计净支出300万美元，而去年同期为净收入140万美元。2025年全年，其他非经营性收入和支出总计净支出480万美元，而2024年为净收入350万美元。
2025年第四季度的有效税率为13.2%，导致税收支出1140万美元。相比之下，去年同期的有效税率为12.2%，税收支出为720万美元。2025年全年，有效税率为14.5%，导致税收支出4390万美元，而2024年的有效税率为12.4%，税收支出为2520万美元。2025年第四季度，净收入为7480万美元，每股摊薄收益0.70美元。相比之下，2024年第四季度净收入为5140万美元，每股摊薄收益0.49美元。
2025年全年，净收入为2.59亿美元，每股摊薄收益2.46美元，而2024年为1.775亿美元，每股摊薄收益1.70美元。2025年第四季度的调整后EBITDA为1.262亿美元，占净销售额的16.3%。相比之下，2024年第四季度的调整后EBITDA为9570万美元，占净销售额的14.7%。2025年全年调整后EBITDA为4.563亿美元，占净销售额的15.7%，而2024年为3.515亿美元，占净销售额的14.4%。我现在将转向我们对2026年第一季度的指引。我们预计2026年第一季度的净销售额在7.7亿至8.1亿美元之间，非GAAP收益在每股摊薄0.64至0.70美元之间。
提醒一下，我们预计第一季度的盈利能力通常会受到运营成本增加的影响，特别是春节假期导致的劳动力成本增加。此外，我们预计2026年全年总净销售额将比2025年总净销售额增长15%至20%。2026年第一季度的每股收益预测基于约1.067亿股的摊薄股数，其中包括未行使股票期权和其他股票奖励的摊薄效应。我们预计第一季度的销售、一般和行政费用约占净销售额的8.5%，研发支出约占净销售额的1%。
我们预计利息支出约为1060万美元，利息收入约为220万美元，其他非经营性支出约为270万美元。我们估计有效税率在12%至17%之间。此外，我们预计将记录约2980万美元的折旧、约920万美元的无形资产摊销、约1150万美元的基于股票的薪酬费用以及约50万美元的非现金利息费用。最后，我想宣布我们将参加2月19日在佛罗里达州迈阿密举行的花旗工业技术与移动会议，以及3月3日在佛罗里达州迈阿密举行的摩根大通杠杆融资会议。以上是我们的准备发言。现在我将开放提问环节。
谢谢。提醒一下，若要提问，请在电话上按*11，等待您的姓名被宣布。若要撤回问题，请再次按*11。由于时间限制，我们请您将问题限制为一个主要问题和一个后续问题。请稍候，我们正在整理问答名单。第一个问题来自Needham and company的Jim Ricchiuti。您的线路已接通。
谢谢。下午好。恭喜本季度的业绩。第一个问题是关于产能的，我想知道您能否谈谈在需要时在中国增加额外数据中心产能的情况。第二个问题是关于锡拉丘兹新产能的 ramp 情况。然后我还有一个关于利润率的问题。谢谢。
好的，非常感谢你，Jim。下午好。回答你的第一个问题，我们在中国和美国扩大产能方面都取得了很好的进展。记住，我们曾指引未来三年15%至20%的增长。这些产能能够满足需求，当然，根据需求情况，我们还有更多的产能来实现更多增长。所以产能不是问题。供应链也不是问题。设备也不是问题。所以我们进展顺利。上周我们在中国，情况非常、非常、非常顺利。
回答你关于锡拉丘兹的第二个问题，情况相同。我们在那里有主要客户。如你所知，大楼已经建成，设备已经到位。我们基本上正在进行最后的调试。正如我们三个月前所说，我们完全按计划在今年下半年推进。我们将看到锡拉丘兹工厂的首批收入，这确实是一个非常好的里程碑。
我的后续问题，也是最后一个问题，是关于毛利率的。你强调了毛利率的改善是由销量和产品组合驱动的。我想知道你能否也告诉我们槟城的不利因素有多大，以及在AMD和数据中心方面，这更多是产品组合相关还是销量相关。
Jim，你好，我是Dan。我来回答这个问题。首先，关于槟城的问题，第四季度在毛利润层面仍有大约180个基点的不利影响，我们之前指引的是160个基点。所以第四季度比预期略差，但正如你所注意到的，毛利率仍有所改善。因此，毛利率的改善主要是产品组合驱动的。数据中心和网络，以及我们在A&D领域的利润率也有所提高，按这个顺序排列。所以你说得对。但槟城约180个基点的不利影响将在今年全年得到改善。正如我们之前指引的，到年底将减少约一半。
也许，Jim，关于槟城的一些补充信息。我们的收入与上一季度相比基本上翻了一番。所以这是朝着正确的方向发展。此外，如果我看良率数据，我们每周都会查看这些租赁设备的良率数据，我们看到它正在朝着正确的方向发展。一周后我会去那里。槟城的进展非常、非常顺利。所以我真的希望我们能比160个基点做得更好，并在年底将其减少一半。正如我们之前所说，我们正在取得良好进展，所以我真的希望我们能做得更好。
非常感谢这些补充信息。
现在是下一个问题的时间。这个问题来自Truist Securities的Will Stein。您的线路已接通。很好。
感谢回答我的问题。恭喜取得强劲的业绩和前景。Edwin，刚才你提到了美国的产能。我猜你指的是欧克莱尔。你能否更新一下关于该设施的装备计划以及我们何时可能看到收入？关于欧克莱尔的长期计划，你能告诉我们什么吗？
是的，当然，Will，很乐意回答。首先，我指的是中国和美国的现有设施。但我很乐意谈谈欧克莱尔。欧克莱尔是一个很棒的基地。如果不包括一些客户的内部活动，它是美国最大的BCB基地。从更大的范围来看，它是美国最大的BCB基地，面积达750,000平方英尺，基于三个不同的模块。两周前我去过那里，它真的非常大，维护得很好。前 owner TDK做得非常好。
它维护得很好。所以我们计划在未来18个月到两年内为该设施配备设备。我们目前正在与商业和国防领域的主要客户讨论，这目前正在进行中。所以这仍然是一个组合。他们需要产能。所以我认为我们在这方面处于有利地位。但同样，这是相辅相成的。设施已经存在。我们需要大约18到24个月才能获得首批收入，但进展非常顺利。顺便说一下，欧克莱尔不在我们描述的产能计划中。
好的。所以听起来是18到24个月后。
好的，我们会跟进的。是的。
明白了。谢谢。也许另一个问题，本季度你们的订单出货比非常高。显然，国防领域有很多订单，但即使在业务的商业部分也是如此。然而，你们也披露了90天的订单出货比。所以这听起来不像是下个季度的紧急订单，而是为你们提供了更大的可见性。关于按终端市场划分的订单，或者这是由什么驱动的，你有什么信息吗？我想知道这是为了锁定产能，还是为了向TTM做出承诺，以便你们能够承诺增加产能。
是的，是的，很乐意回答。所以如果你看我们的可见性，业务的可见性没有改变。商业方面的持续业务，主要是数据中心和网络，仍然是大约六到九个月。是的，这是我们的展望，这是正常的数字。随着时间的推移，我们将在这些相同客户的一些更战略的元素上获得更多的可见性。但正在进行的业务大约是六到九个月。情况一直如此，现在仍然如此。在国防方面，当然情况不同。我们拥有的16亿美元积压订单是一个很大的数字。 pipeline 甚至更大，如你所知，这将持续多年。所以一般来说，大约两年甚至两年半。这就是我们使用这16亿美元的原因。所以在这种情况下，情况仍然相同。
太好了，谢谢。
请稍候，下一个问题。这个问题来自Stifel的Reuben Roy。您的线路已接通。
嗨，我是Sahaj，代表Rubin提问。恭喜本季度的业绩。我想问一下资本支出及其相对于航空航天和国防以及数据中心的可替代性，以及您如何考虑与您之前提供的2027年长期目标相关的增长。
是的，我们之前也提供了一些指引，即我们在中国增加的数据中心和计算产能，在未来两到三年内将额外增加约2亿至3亿美元的资本支出。这高于我们通常4%至5%的资本支出。所以坦率地说，从今年到明年，我们的资本支出水平可能几乎相同。我们将在10-K文件中披露2026年的预期资本支出，范围在2.4亿至2.6亿美元之间。然后在接下来的一年里还会增长。
好的，关于收益翻倍，您是考虑纯粹有机增长还是无机增长？在这种情况下，您如何考虑并购？
是的，我们很乐意回答这个问题。这完全是有机增长。有机增长。是的。因为需求非常大，我们正在投资我们的产能。所以基于此，以及我们在良率和所有其他运营要素上取得的进展，我们认为我们可以在两年内将收益翻倍。
谢谢。
请稍候，下一个问题。这个问题来自B. Riley Securities的Mike Crawford。您的线路已接通。
谢谢。深入了解一下你们在中国增加的数据中心产能。我相信你们现在生产的最先进的印刷电路板是在东莞，可能有87层，非对称设计。这些工艺是否也被移植到中国的其他设施？这需要多长时间？
是的，Mike，这是个好问题。确实，确实。一切，比如说超过6层的。我们听到各种数字，78层，不是87层。78层是我们正在研发的一种电路板。进展非常顺利。但我可以告诉你，如果我们与客户交谈——当然我们每天都与客户交谈——需求很高，层数也在增加。已经有超过100层的需求。当然，这些系统变得越来越紧凑。这需要更多的层数和更高的复杂性。我们处于有利地位，我们很高兴看到这一点，因为我们有能力生产这些多层板。
Mike，我补充一下你提到的地点。东莞和广州这两个地点，都是我们现在生产人工智能电路板的地方。我们在那里的资本支出是在这些相同的工厂中增加设备、设施和优化生产线。所以不是新工厂。所以回答你的问题，我们将能够轻松高效地启动这些新产能。
好的，感谢澄清。然后一个后续问题是关于太空领域。历史上，我认为国防可能占你们航空航天和国防业务的90%，太空可能占5%。但现在有传言称将在近地轨道部署多达100万颗数据中心卫星。因此，我想这些卫星可能对印刷电路板有不同的性能要求。这是你们现在正在研究的，还是未来的机会？
两者都是，Mark。这是我们现在正在研究的。我们拥有这些技术，但太空绝对是我们的战略方向之一，不仅需要印刷电路板，还需要集成模块、抗辐射等。
所以这绝对在我们的雷达上，也绝对在我们的战略计划中。很好。
非常感谢。
谢谢。我们有一个后续问题，来自Truist Securities的Will Stein。您的线路已接通。
谢谢。后续问题是关于铜的成本问题。铜传统上是TTM的重要支出。我认为铜价波动很大且一直在上涨。我相信你们对冲了铜价，但你能给我们一些启示吗？未来几个季度铜价波动对利润表的影响应该是怎样的？
当然。谢谢你的问题，Will。我们预计不会有任何重大影响。一般来说，我们将波动性纳入定价。所以如果我们看到铜价上涨，我们会将其纳入定价。我们能够将其转嫁给客户，所以我们能够快速更新我们的定价模型。正如你所说，我们确实对冲铜价，这也抵消和减轻了一些风险。但最常见的缓解措施是我们能够将其纳入定价。
太好了，谢谢。
谢谢。目前问答队列中没有更多问题。现在我将把电话交还给管理层进行总结发言。
好的，谢谢Cherie。我想通过总结三点来结束。首先，我们正在增长。我们在第四季度实现了90%的同比销售额强劲增长，这得益于数据中心、计算、网络、医疗、工业和仪器仪表以及航空航天和国防市场的增长。其次，我们第四季度16.3%的调整后EBITDA反映了强劲的运营表现，导致非GAAP每股摊薄收益达到创纪录的0.70美元。第三，我们继续产生稳健的经营活动现金流，这使我们能够投资于我们预计的持续增长。最后，我要感谢TTM的所有员工、客户、供应商和股东的持续支持。非常感谢，再见。
今天的会议到此结束。感谢各位的参与。现在您可以挂断电话了。