身份不明的发言人
Adam S. Grossman（创始人、董事、总裁兼首席执行官）
Brad Tade（首席财务官兼财务主管）
Terry Kohler（即将上任的首席财务官兼财务主管）
Rick Miller（Cantor Fitzgerald）
Anthony Petrone（瑞穗）
下午好，欢迎参加ADMA Biologics公司2025年全年财务业绩及业务更新电话会议，会议时间为2026年2月25日（星期三）。[主持人说明]接下来将进行问答环节。[主持人说明]
现在，我想介绍一下公司。请开始。
欢迎各位，感谢大家今天下午参加我们的会议，讨论ADMA Biologics公司2025年第四季度及全年财务业绩以及近期公司更新。今天与我一同出席的有我们的总裁兼首席执行官Adam Grossman、即将退休的首席财务官兼财务主管Brad Tade，以及即将上任的首席财务官兼财务主管Terry Kohler。
在今天的电话会议中，Adam将提供一些介绍性评论并更新公司进展。随后，Brad将概述公司2025年第四季度和全年的财务业绩，Terry将发表一些介绍性评论。最后，Adam将做简要总结发言，然后开放电话会议进行提问。
今天早些时候，我们发布了一份新闻稿，详细介绍了2025年全年财务业绩，并总结了某些成就和近期公司更新。该新闻稿可在我们的网站www.admabiologics.com上查看。
在开始正式评论之前，我要提醒大家，我们今天的电话会议中将发表前瞻性声明，这些声明代表公司对未来事件的意图、期望或信念，根据1995年《私人证券诉讼改革法案》的安全港条款，这些声明构成前瞻性陈述。所有前瞻性陈述都受到因素、风险和不确定性的影响，例如今天宣布此次电话会议的新闻稿以及我们向美国证券交易委员会（SEC）提交的文件中详细说明的那些因素，这些因素可能导致实际结果与此类陈述所表达或暗示的结果存在重大差异。
此外，任何前瞻性陈述仅代表我们在本次电话会议日期的观点，不应被依赖为代表我们在任何后续日期的观点。除联邦证券法要求外，我们明确不承担更新任何此类陈述的义务。有关可能导致实际结果与这些前瞻性陈述存在重大差异的重要因素的讨论，我们建议您参考我们今天发布的收益报告中的披露通知部分以及我们截至2025年12月31日的Form 10-K年度报告中的风险因素部分。
请注意，今天电话会议的讨论包括某些非公认会计准则财务指标，包括调整后息税折旧摊销前利润（EBITDA）和调整后净收入。这些非公认会计准则财务指标与最直接可比的公认会计准则指标的调节表可在我们的收益报告中找到。
接下来，我想将电话交给Adam Grossman。Adam，请讲。
谢谢。大家下午好。
ADMA为2025年画上了强劲的句号，这反映了我们在商业、制造和财务平台上的严谨执行。全年总收入为5.1亿美元，同比增长20%。调整后息税折旧摊销前利润为2.31亿美元，同比增长40%，调整后净收入为1.61亿美元，同比增长35%。
这些结果突显了我们增长引擎的持久性以及我们基于美国的完全整合业务模式中不断扩大的运营杠杆。重要的是，2025年是ADMA具有决定性意义的一年。我们扩大了利润率，改善了资产负债表，并执行了多项战略举措，增强了公司的长期持久性和盈利能力，因为我们进入了下一个增长阶段。
ASCENIV继续推动我们的增长。2025年全年，ASCENIV实现净收入3.63亿美元，同比增长51%。我们差异化的专利保护 specialty免疫球蛋白以创纪录的利用率结束了这一年，这得益于高需求和处方医生的强劲采用。由于ASCENIV在其总目标市场的渗透曲线仍处于早期阶段，在广泛的支付方准入和对长期供应连续性的信心增强的推动下，ASCENIV在2026年及以后有望实现持续的利用率增长。
在转向其他运营亮点之前，我想简要谈谈营运资金。我们预计应收账款和应收账款周转天数将在2026年期间有所改善，随着时间的推移，有望达到并可能超过行业基准。近期营运资金的增加主要反映了ASCENIV的增长以及我们在继续深入渗透ASCENIV仍显著未充分渗透的目标市场时所指引的收入增长加速。
随着需求的增长以及我们与McKesson的分销协议的逐步推进，以及我们分销网络进一步预期的多元化，我们预计2026年全年营运资金效率和现金转换将有所改善。我们还看到ASCENIV在现实环境中的差异化持续得到验证。2025年生成的独立数据集强化了ASCENIV独特的生物特性。
Tan等人在ACAAI 2025会议上发表并发表在《临床免疫学杂志》上的同行评审研究表明，在先前IVIG治疗失败并转换为ASCENIV的患者中，感染和住院率显著降低。71%的这些患者显示出临床改善。这些结果以及2026年预期的其他出版物，应进一步增强医生的信心，支持建设性的支付方参与，扩大医学教育，并推动持续的利用率增长。
从制造和供应的角度来看，2025年标志着一个重要的转折点，因为产量提升的生产已过渡到常规商业实践，并持续获得FDA批次放行。这使得2026年成为产量提升产出的第一个完整年度，这是我们业务模式的结构性改进，支持显著的毛利率增长和盈利能力的提高。
同时，我们战略性地重新定位了我们的血浆收集网络，以提高资本效率，同时确保我们长期的高滴度血浆供应。12月，我们达成协议，将3个血浆中心货币化，同时保留7个中心的所有权，并同时执行了一项长期供应协议，继续多元化我们的高滴度血浆采购基础。
通过与ADMA 3个中心的购买者新签订的供应合同，公司现在总共可以进入超过280个血浆收集中心，并且我们已经提高了到2030年代末及以后的供应可见性。这笔交易有望在本季度完成。我要感谢整个ADMA团队在2025年的出色执行和承诺。他们的纪律和奉献精神继续推动我们的业绩，并使我们为持续成功做好准备。
在我将电话交给Brad之前，我还想分享一个重要的领导层更新。在成功任职并为ADMA的增长和财务转型做出重要贡献（包括成功引入毕马威作为公司的独立审计师）之后，Brad已告知公司他打算退休，不再担任首席财务官和财务主管。我们感谢Brad的贡献和合作，并且很高兴他将以咨询身份留在ADMA，通过结构化的过渡时期确保运营的连续性，过渡期将持续到今年7月。
今天，我们很高兴宣布任命即将上任的首席财务官兼财务主管Terry Kohler。他拥有丰富的上市公司经验，在营运资金优化和现金转换方面拥有深厚的专业知识，并且在严谨的资本配置和财务执行方面有着良好的往绩。这一领导层过渡进一步巩固了我们高效扩展、增强财务灵活性和最大化长期股东价值创造的能力。
重要的是，我们先前发布的财务报表没有任何变化，我们的内部控制结论没有任何变化，我们的前瞻性指引仍然强劲。我们的财务基础仍然稳健，我们的优先事项明确：推动商业执行，投资于我们具有资本效率的产品线，并保持资产负债表纪律。
接下来，我将电话交给Brad，由他更详细地回顾我们第四季度和全年的财务业绩。
谢谢，Adam。我们2025年全年的财务业绩展示了ADMA的持续执行、不断扩大的盈利能力和收益能力。
全年总收入为5.102亿美元，同比增长20%。毛利率从2024年的51.5%提升至57.4%，这主要得益于ASCENIV不断增长的混合贡献以及产量提升生产成功过渡到常规商业执行。
调整后净收入总计1.608亿美元，同比增长35%，调整后息税折旧摊销前利润达到2.31亿美元，同比增长40%。这些结果反映了持续的运营杠杆、成本管理以及产量提升预期的结构性利润率改善，并嵌入到我们的垂直整合模式中。
2025年第四季度总收入为1.392亿美元，同比增长18%。重要的是，我们在2025年第四季度结束时的公司毛利率为63.8%，同比提高约10%。
2025年第四季度调整后息税折旧摊销前利润增长52%，达到7360万美元，2025年第四季度调整后净收入增长57%，达到5260万美元。
ASCENIV在这些更广泛的市场动态中的持续增长证明了该产品的差异化以及相对不受标准IVIG市场轮廓的影响。
ADMA在2025年底拥有8800万美元现金，主要不包括先前宣布的血浆中心剥离的收益，该剥离仍有望在2026年第一季度完成。我们保持健康的资产负债表，并预计2026年现金生成将有所改善，这得益于更高的利润率、改善的营运资金动态和严谨的资本配置。
转向我们的展望。我们2026年和2027年的财务指引预测ASCENIV将继续保持强劲，产品组合有利转变，全年产量提升生产效率，以及持续的运营杠杆。
2026年，总收入预计将超过6.35亿美元。调整后净收入预计将超过2.55亿美元，调整后息税折旧摊销前利润预计将超过3.6亿美元。
2027年，总收入预计将超过7.75亿美元。调整后净收入预计将超过3.15亿美元，调整后息税折旧摊销前利润预计将超过4.55亿美元。
2029年，总收入预计将超过11亿美元，调整后息税折旧摊销前利润预计将超过7亿美元。
这些目标是由ASCENIV持续渗透其目标患者市场、产量提升效率的充分实现、持续的组合改善以及严谨的运营执行推动的。重要的是，这些预测不包括SG-001和未来产能扩张的潜在贡献，这代表着有意义的长期上行空间。
我们相信ADMA正以强劲的势头进入2026年，在美国IG市场需求强劲、利润率更高、现金生成增加以及收益结构改善的情况下。
正如我向董事会和领导团队分享的那样，在ADMA实现显著增长和财务转型的时期担任首席财务官和财务主管是一种荣幸。随着ASCENIV的利用率创下纪录，产量提升生产现已完全整合到我们的商业运营中，以及长期血浆供应可见性的改善，我相信ADMA在未来几年有望实现持续的收入增长、持续的利润率增长和不断增加的现金生成。我为团队所取得的成就感到自豪，并且对公司的前景充满信心。
在将电话交回Adam之前，我想介绍Terry说几句话。Terry？
谢谢，Brad。我很高兴在ADMA拥有显著发展势头和前瞻性机遇的时候加入其管理团队。公司已经建立了一个差异化的平台，具有高需求、不断增长的利润率以及明确的增加现金生成的路径。我的重点将是支持严谨的执行，加强营运资金表现和现金转换，并在我们扩展时增强财务战略。
我期待与Adam、我们的首席运营官Kaitlin以及整个ADMA团队合作，继续推动增长、盈利能力和长期股东价值。
谢谢，Terry。Adam，我把电话交回给你。
谢谢，Brad和Terry。退一步说，ADMA正以强劲的势头和不断增强的财务实力进入2026年。我们正在扩展一个在血浆衍生疗法领域具有最高利润率的差异化增长平台。
公司致力于提高资本效率，同时继续专注于产生更多的现金流，我们相信这将释放有意义的股东价值。ASCENIV仍然是我们增长战略的核心。
2026年，我们预计需求和市场渗透将持续，处方医生采用率将扩大，支付方准入将持久且现已扩大，市场对我们IG供应连续性的信心将增强。
由于ASCENIV的渗透曲线仍处于早期阶段，我们相信持续利用和增长的空间仍然很大。产量提升生产现已完全整合到商业运营中，使2026年成为我们结构上更高利润率IG产出的第一个完整年度。结合向ASCENIV的持续组合转变，我们处于有利位置，可以实现外部毛利率增长、增加运营杠杆和持续的盈利能力。
我们血浆收集网络的战略性重新定位提高了资本效率，并确保了到2030年代末的多元化长期供应可见性。这些行动预计将从2026年开始产生增值成本节约，并进一步提高我们平台的耐用性。
除了我们的商业业务外，我们的主要产品线资产SG-001代表着有意义的长期选择权。我们预计在2026年提交pre-IND包，有可能直接进入具有成本效益的注册试验。我们继续将SG-001视为潜在的3亿至5亿美元的峰值年收入机会。
最后，ADMA的定位从未如此良好。我们预测将实现大幅收入增长、持续的利润率增长和不断增加的现金生成，这是由整个组织的严谨执行推动的。感谢大家今天的时间。感谢您的持续关注和支持。
接下来，主持人，让我们开放电话进行提问。
谢谢。今天的问答环节将以电子方式进行。[主持人说明]我们的第一个问题来自Cantor Fitzgerald的Kristen Kluska。
嗨，我是Rick Miller，代替Kristen提问。感谢回答我们的问题。
早上好，Rick。
现在我们可以——嘿，很高兴和你们交谈。那么，既然我们现在可以清楚地看到ASCENIV在销售额中所占的比例，关于您期望ASCENIV在未来的收入指引中如何融入产品组合，您能提供任何最新的信息吗？
是的。Rick，我一直在想第一个问题会是什么，这肯定是其中之一。但是，你看，我们对ASCENIV同比51%的增长（3.63亿美元）感到非常自豪。我们——这是我们第一次披露产品级收入。我们当然对ASCENIV的机会非常、非常乐观。在过去的一段时间里，对吧，Brad，我们一直在谈论组合转变。
是的。
我认为2025年ASCENIV和BIVIGAM之间的比例约为70-30左右。我们只是相信这一比例将继续增长。我们已经给出了明年的收入、EBITDA和净收入指引。我们认为，这一比例将会增长。在第四季度，我们的毛利率为63.8%。
我们预计这一比例将继续逐季度增长。全年来看，我们实现了57.2%的毛利率，对此我们非常自豪。但ASCENIV的组合将继续转变。
Rick，正如我们所说，我们正在购买更多的高滴度血浆。我们正在生产更多的ASCENIV。我们继续预测BIVIGAM在整个2026日历年应该持平或下降。因此，我们预计利润率将提高。我们预计ASCENIV将继续凭借强劲的利用率和需求取得进展，我们对结果感到非常自豪。
是的。Rick，关于Adam刚才提到的毛利率部分，我想进一步说明一下，对吧？2025年，我们第四季度销售了产量提升的产品。因此，在2025年第四季度结束时，毛利率为63.8%。展望2026年，我们对我们的利润率状况充满信心。我们将继续看到从BIVIGAM到ASCENIV的组合转变，并且BIVIGAM和ASCENIV都将有一整年的产量提升产品销售。因此，我们对我们的毛利率状况相当有信心。
好的。也许接下来跟进一下你刚才提到的事情。听起来进入今年，你们真的希望扩大第三方供应合同，以获得更多的RSV血浆。那么，在这些努力方面有什么更新吗？您能给我们提供任何关于在这方面寻找额外供应的信息吗？
没有，关于第三方供应协议，它们继续保持良好的执行状态。我们每个月都在收集更多的血浆。测试正在进行中，并且是常规的。
在1月份摩根大通会议上我们宣布的血浆中心剥离相关事宜中，我们还与这三个中心的收购方签署了额外的第三方供应合同。因此，该运营商是独立的血浆收集商。他们根本没有任何分馏能力。他们只是向第三方出售血浆。
我们很高兴能与他们合作。他们拥有强大的网络。我们说过，这目前增加了约30个中心，他们有计划扩展他们的网络。他们——他们向我们预测了大约50个额外的中心。
总而言之，我们从大约280多个中心收集高滴度血浆，这是我认为我们已经公开的数字。进展非常、非常顺利。你看，我们对与Grifols的合作感到非常满意和自豪。他们是一个很好的合作伙伴。他们与我们合作良好。Kedrion也是如此，另一个很好的合作伙伴，合作非常顺利。对于这里的ADMA团队。我的意思是，你看，我们测试了很多样本。当你真正看的时候，我们测试了数量巨大的样本。
你看，正如我们所说，不到10%的捐赠者群体具有我们正在寻找的抗体谱。因此，这是一项充满爱的工作，我们正在收集更多的原材料，我们将生产更多的产品。
Rick，我想补充的是，就像团队已经将产量提升制造纳入正常业务和正常制造过程一样，我想说RSV收集也是如此，对吧？第三方协议超出了我们的预期。我认为可以说我们已经将RSV血浆的收集正常化到正常运营过程中。
太好了。好的。我会回到队列中。谢谢你们。
谢谢。请稍等，等待下一个问题。我们的下一个问题来自瑞穗美洲的Anthony Petrone。
嗨，谢谢，恭喜今年年底取得强劲业绩。Brad，很高兴与你合作，欢迎Terry。也许，Adam，ASCENIV的数字，根据我们的计算，第四季度显然出现了增长，我们将根据这些新披露进行详细分析。但是当你考虑进攻性战略时，我认为过去你曾分享过你们正在追逐大约900个目标免疫学站点。这些站点已经有相当程度的渗透。每个站点可能有不止一位处方医生。那么，在进攻性战略方面，您认为2026年可以增加多少新中心？
您认为今年处方医生群体具体可以增加到什么水平？我还有一个后续问题。
不，非常感谢你，Anthony。如你所知，我们对结果感到非常自豪。我们积极拜访约300名免疫学家。其中大部分人已经为至少一名或多名患者开具了ASCENIV处方。我们对我们继续从覆盖范围角度增长的能力感到非常满意，让更多的处方医生开出他们的第一份处方，让更多的机构首次使用ASCENIV治疗这些有问题的难治性PI患者。但我们看到现有机构的深度增长迅速。随着商业支付方准入在某些地区有所开放，我们对我们团队在这方面所做的工作感到非常自豪。我们认为这将为我们打开更多的治疗机会。
然后我们提到了最近的分销协议，该协议将我们的分销网络扩展和多元化到McKesson以及许多严格从McKesson购买的机构。这是——我们不制定规则。人们做他们想做的事，在PI领域和其他继发性免疫缺陷人群中，有大量免疫球蛋白用户专门通过McKesson及其相关实体购买。
因此，我们现在处于一个有利的位置，我们拥有充足的原材料供应，这使我们能够了解我们工厂未来的吞吐量并进行分销。我们很高兴有机会扩展到我们尚未开发的其他机构。
因此，我认为凭借我们今年给出的指引，2025日历年5.1亿美元的目标已经实现。明年，我们的收入指引为6.35亿美元。我们相信，这一增长基本上都将来自ASCENIV的利用率。这将来自新机构获得经验、新处方医生以及现有机构覆盖范围的扩大。
因此，该药物继续表现良好。我们从研究者发起的研究中看到的数据。[技术问题]因此，我们对公司的表现感到非常满意，并且对26年感到非常兴奋。
我的意思是，除了我的同事Brad和Terry在这里之外，很多事情我们感觉已经宣布过了。但我们对未来感到非常兴奋[技术问题]我们确实释放了价值创造驱动力，即通过第三方血浆供应实现产量提升。你将继续看到逐季度的增长。
非常有帮助。快速的后续问题是，Adam和Brad也提到了应收账款，有望达到正常水平。我想快速问两个问题。McKesson何时会出现在应收账款中？如果您能定义一下一旦我们达到正常水平，正常水平是什么样的，那将很有帮助。恭喜。
谢谢，Anthony。所以我可能先从我们何时会看到McKesson开始说起。我们正在积极开展工作。我们已经制定了协议。我们正在与他们的合作伙伴和我们在那里认识的客户合作。我认为我们将在今年上半年开始看到，但我真的认为你会在今年下半年看到它真正实现。
我的团队，我知道，自从——你必须经过许多步骤才能获得许多这些客户的访问权限以来，他们一直非常密切地合作。我可以说，我的团队一直与McKesson以及从那里采购的许多机构就获得处方集批准、某些购买团体的P&T委员会批准以及某些输液联盟进行非常密切的合作。
因此，我知道我们正在取得实质性进展。我知道团队正在非常努力地工作。我乐观地认为，我们不仅会在McKesson看到这一点，而且我们还将看到库存、应收账款等的调整在今年年中至下半年趋于正常。这就是我们一直在传达的信息。
Anthony，当我查看数字时，首先——就像我今天早些时候说的，我知道这些数字。我从第一天起就知道这些数字。我知道我们销售了多少ASCENIV。我知道我们销售了多少BIVIGAM。但是，第一次在10-K中看到产品级收入分解，看到51%的同比增长，我的意思是，这让我更了解我们的分销合作伙伴、从我们这里购买的专业药房、最终用户所经历的情况。
ASCENIV在这些患者的生活中是一种极其重要的产品。它的每次输注成本高于标准IG。正如我们所说，ASCENIV的售价约为其他标准IG产品的5.5倍、6倍。我认为我们的客户相信我们说的，嘿，我们看到了所有这些增长。我们需要你为这种水平的需求做好准备。我认为他们在某种程度上相信我们，但随着这种显著的增长，我们的分销商和一些最终用户客户的营运资金需求一直很强劲。
给我们一些时间来解决这个问题。今年会正常化。对与McKesson的新关系以及带来的所有机会感到非常兴奋。是的，我们将继续增长。
谢谢。
我应该说，我们在增长收入的同时减少应收账款。谢谢，Anthony。
谢谢。女士们，先生们，电话会议的问答环节到此结束。我现在想将电话交回Adam Grossman进行额外的闭幕发言。非常感谢。接下来，我要感谢所有拨入今天电话会议的人。再次强调，请捐献血浆，帮助拯救生命，我们感谢投资者社区和ADMA团队的所有支持。祝您度过愉快的夜晚。[主持人结束语]