Ben Vallejo（投资者关系总监）
Jason Wells（总裁）
Christopher Foster（首席财务官）
David Arcaro（摩根士丹利）
Shar Pourreza（富国银行证券）
Steve Fleishman（Wolfe Research）
Julien Dumoulin-Smith（杰富瑞）
Nicholas Campanella（巴克莱）
Jeremy Tonet（摩根大通证券）
Anthony Crowdell（瑞穗）
Andrew Weisel（加拿大丰业银行）
早上好，欢迎参加中点能源2025年第四季度及全年财报电话会议，与高级管理层交流。[主持人说明] 现在我将把会议交给投资者关系副总裁Ben Vallejo。Vallejo先生？
早上好，欢迎参加中点能源2025年第四季度财报电话会议。我们的董事长兼首席执行官Jason Wells以及首席财务官Chris Foster将讨论公司2025年第四季度及全年业绩。管理层将讨论某些包含预测和其他前瞻性信息及陈述的话题，这些信息基于管理层的信念、假设和管理层目前可获得的信息。这些前瞻性陈述受风险和不确定性影响。实际结果可能因各种因素而存在重大差异，如我们的10-K表格、其他SEC文件以及我们的收益材料中所述。
除非适用证券法要求，否则我们没有义务公开修订或更新任何前瞻性陈述。根据GAAP会计准则，我们报告2025年全年及第四季度的稀释每股收益分别为1.60美元和0.40美元。管理层将在今天的电话会议上讨论某些非GAAP指标。在提供指引时，我们使用合并基础上的稀释调整后每股收益这一非GAAP每股收益指标，称为非GAAP每股收益。有关我们的指引方法以及用于提供指引的非GAAP指标的调节信息，请参阅我们的收益新闻稿和网站上的演示文稿。我们使用网站发布重要信息。本次电话会议正在录音。有关如何访问重播的信息可在我们的网站上找到。现在我想把会议交给Jason。
谢谢Ben，大家早上好。首先，我想向所有一线团队成员表示诚挚的感谢，他们继续不懈努力，为我们的客户带来更好的成果。无论是应对我们在1月份经历的恶劣天气，还是执行可靠性和弹性工作，去年在大休斯顿地区减少了超过1亿分钟的停电时间。我们敬业的员工每天都在为我们的客户和社区服务。在今天的电话会议上，我想谈谈三个重点关注领域。首先，我将谈谈2025年第四季度和全年的强劲且一致的执行情况。我们持续的业绩体现在我们在过去五年中第四次实现9%的每股收益增长。
其次，我将讨论休斯顿电力业务显著增长的加速情况。我们现在预测，到2029年，峰值负荷需求将增长50%，即额外增加10吉瓦。这比之前计划提前了两年。更重要的是，这种增长对该地区来说仍然是好消息，因为它推动就业，增加税基，并帮助保持我们账单部分基本持平，使我们的客户和社区受益。最后，除了这种加速增长之外，我们将在我们10年650亿美元的资本投资计划中增加5亿美元的增量资本，以资助额外的765千伏进口线路。我们继续看到超过100亿美元的资本支出上行空间，以进一步支持我们地区的经济发展。
让我们从第四季度和全年财务业绩开始。今天上午，我们公布2025年第四季度非GAAP每股收益为0.45美元，全年为1.76美元。除了实现9%的每股收益增长外，我们去年还实现了9%的每股股息增长。我为我们为利益相关者持续执行的业绩记录感到自豪。Chris将在他的部分中提供有关这些强劲业绩和行业领先表现的持续交付的更多细节。提醒一下，我们继续根据实际表现调整我们的长期增长目标，因为我们寻求每年为投资者创造价值。按照这种方法，今天，我们重申2026年非GAAP收益指引为1.89美元至1.91美元，中点较2025年交付业绩增长8%。
长期来看，我们继续预计到2028年，非GAAP每股收益将以7%至9%长期年度指引区间的中高端增长，此后至2035年每年增长7%至9%。我现在想谈谈休斯顿电力业务增长的加速情况，这是由多种驱动因素推动的。我们很幸运，在我们地区拥有为大型负荷和快速增长提供服务的良好记录。我们多样化的增长和互联队列的大幅增加继续以前所未有的速度加速，主要由先进制造设施的回流和新的数据中心需求推动。
作为这一点的反映，我们现在预计峰值负荷将增长50%，比原计划提前两年。展望未来，这种持续的增长和显著的加速步伐让我们对我们的预测更有信心，即到下一个十年中期，负荷需求将增加一倍以上。然而，这也表明，持续报告不受限制的互联队列并不能提供关于预期增长水平的有意义见解，这在很大程度上将由现有系统容量以及扩展和快速执行的能力驱动。相反，我们认为，当前增长预测的最有意义衡量标准是要么已经在建设中，要么是坚定承诺的大型项目的大型负荷请求管道。
为了说明今天峰值负荷增加50%的背景，我们已有2.5吉瓦的项目处于建设阶段，另有5吉瓦的坚定承诺项目，我们预计这些项目将在2028年前通电。这还不包括我们地区预计已经经历的3吉瓦常规增长。我们有信心能够满足这种近期需求，因为这将通过现有系统容量和可控的系统升级来满足。除了这些项目之外，我们将继续致力于转换剩余的互联请求，这可能会进一步增加这种预计增长。这种大型负荷增长的快速加速，加上大休斯顿地区的普通人口增长，将对我们的客户和社区产生积极影响，并帮助保持我们账单部分基本持平。
为了说明为数据中心客户通电的潜在好处，我们认为已利用5吉瓦的现有承载容量。根据2025年的平均账单，我们估计这可能使平均居民配送费用降低超过2%。这延续了过去十年我们能够保持客户费用几乎持平的趋势。为了准备好应对我们在近期之后继续看到的增量增长，我们正在更新我们的输电规划研究，这可能会导致增量输电项目，以跟上我们地区的爆炸式增长。
除了这种加速增长可能带来的额外输电项目外，我想简要谈谈ERCOT的一些最新更新以及我们将为支持我们先前计划的增长而进行的增量资本投资。响应ERCOT的反馈，表明需要额外的基础设施来支持大休斯顿地区的持续增长，我们在1月份申请了额外的765千伏输电线路。这将是第三条765千伏进口线路，为我们不断增长的地区提供增强的弹性和可靠性。今天，我们将这个必要的项目纳入我们的展望，我们将资本投资计划增加约5亿美元，使我们10年的总投资达到超过650亿美元。
除了今天宣布的这一增长外，我们继续看到超过100亿美元的增量机会。当我们有信心能够为客户的利益执行这些工作时，我们将把这些增量机会纳入我们的10年投资计划。这些额外的投资将为我们到2030年超过11%的费率基础增长提供进一步的上行空间。在我把会议交给Chris之前，我要感谢我们的团队继续为客户和社区执行任务，并在2025年取得了强劲的业绩。凭借对一致执行的承诺以及坚定承诺的增长机会的快速加速，我们处于有利位置，继续为利益相关者创造业绩记录。接下来，Chris将更详细地介绍财务情况。
谢谢Jason。今天上午，我将涵盖四个重点领域。首先，第四季度和全年财务业绩的细节；其次，我将提供简要的监管更新。第三，我将谈谈我们的资本部署执行情况，包括我们10年资本投资计划5亿美元的正向修订。最后，我将提供有关资产负债表和融资计划的最新情况。现在让我们转到财务业绩，从第5张幻灯片开始。根据GAAP每股收益，我们报告2025年第四季度为0.40美元，全年为1.60美元。1.60美元包括与路易斯安那州和密西西比州天然气业务相关的商誉处置相关的0.11美元，以及与我们的大型临时发电机组相关的0.07美元折旧。
提醒一下，我们预计今年晚些时候开始将这些机组用于转租或出售，预计不迟于明年春天收回这些机组。我们仍然相信，在我们剩余的租赁年限内，转租收入至少将等于这些机组捐赠给圣安东尼奥期间损失的收入。在非GAAP基础上，我们报告2025年第四季度为0.45美元，全年为1.76美元。我们2025年的业绩与2024年相比增长了9%。这些强劲的业绩使我们有信心实现2026年非GAAP每股收益1.89美元至1.91美元的指引。提醒一下，我们2025年的同比费率恢复反映了几个临时恢复机制的延迟时间，直到下半年。
随着我们进入2026年，我们预计将恢复更典型和及时的申报节奏，这应该支持全年更强和更一致的恢复。现在仔细看看第四季度收益的驱动因素。与去年同期相比，费率恢复增长贡献了0.12美元，这是由于全年建设性的费率案例和临时申报机制结果的实施。与去年同期相比，天气和使用情况带来0.01美元的有利影响，这是由于我们服务区域的温度与历史正常水平基本一致，客户使用量增加。第四季度运营和维护出现0.02美元的不利影响，因为我们加速了某些工作，包括原计划在2026年进行的可靠性和弹性工作。
此外，额外约33亿美元的债券发行导致利息支出增加0.05美元，产生不利影响。我现在想谈谈我们最近的监管活动。本季度，我们在俄亥俄州天然气LDC费率案中收到了最终命令，这延续了我们建设性结果的记录。该命令对和解协议进行了轻微修改，批准略低的收入要求5310万美元和9.79%的净资产收益率，商定的52.9%权益比率不变。提醒一下，我们预计今年第四季度完成这项业务的出售。我想强调的是，未来几年我们的监管活动有限。我们预计今年下半年在明尼苏达州和印第安纳州提交费率案，总体而言，这些案件占我们合并基础收益能力的不到20%。
随着接近各自的申报日期，我们将提供更多关于这些案件的信息。除了这两个费率案之外，我们将继续在我们的各个服务区域提交临时资本跟踪器。提醒一下，我们预计通过我们的各种资本跟踪器收回约85%的资本投资。我们预计在未来一个月内提交TCOS和DCRF机制，这些机制支持正在进行的投资的回收，并有助于减少监管滞后。接下来，我将谈谈我们2025年的资本投资执行情况以及我们增加的10年资本计划，如第9张幻灯片所示。到第四季度末，我们为客户和社区的利益投资了54亿美元。
这超过了我们已经积极修订的2025年53亿美元计划，该计划在我们最初的资本投资概况基础上增加了5亿美元，因为我们加速了与系统弹性计划相关的某些投资。这种增加的投资水平应该使我们能够在今年第四季度晚些时候完成出售后，部分抵消俄亥俄州投资的损失。对于2026年，我们重申10年计划中概述的资本计划为68亿美元，以造福客户，我们预计在电力和天然气基础设施、弹性和系统现代化方面继续执行。正如Jason earlier强调的那样，对增量输电需求的更高可见性支持我们长期资本投资计划增加5亿美元，到2035年总额超过650亿美元。
了解这些输电项目的时间线，我们预计资本支出将在本十年末增加。这反映了我们现在更有信心推进的机会，这与我们在获得明确性和批准后正式纳入增量资本的纪律性方法一致。最后，我想谈谈我们的信用指标和资产负债表。截至年底，根据穆迪评级方法，我们调整后的FFO与债务比率为13.8%，略低于我们100至150个基点的目标缓冲。我们相信我们处于有利位置，可以在目标缓冲范围内，特别是考虑到美国财政部昨天刚刚提供的更新规则制定，我将很快提供更多细节。
正如我们之前所暗示的，我们预计在计划的剩余时间内指标会进一步改善，因为我们预计今年晚些时候将从与飓风Beryl相关的证券化债券发行和俄亥俄州天然气LDC出售的完成中获得大量现金收益。我们的执行仍按计划进行，就在昨天，我们为大约12亿美元的证券化债券定价。有了这些收益，我们将寻求偿还休斯顿电力公司5亿美元的定期贷款并减少商业票据。此外，我们预计第四季度从俄亥俄州交易的完成中获得税后现金收益8亿美元，这将提供额外的资产负债表支持并进一步增强我们的财务灵活性。
我现在想简要谈谈美国财政部发布的关于公司替代性最低税计算的指导草案，这将为我们现有的计划增加额外的融资灵活性。正如你们中的一些人可能已经看到的，昨天，美国财政部发布了修改该税计算方式的指导意见，现在澄清像中点能源这样的合格公用事业公司应该减少维修扣除的纳税义务。提醒一下，当《通胀削减法案》首次颁布公司替代性最低税时，我们保守估计我们的年度现金税负约为1.5亿美元。虽然我们仍在分析该通知的影响，但我们现在认为，到2035年，我们的年度联邦所得税现金税负应该接近0。
有了这种新的现金税状况，我们预计短期内信用指标将改善60至70个基点。这对我们的客户来说是一个很好的结果，因为现金税的减少应该会传导到降低客户费用。此外，这可能使我们能够在我们现在超过650亿美元的计划中纳入10亿美元的客户驱动资本投资增量，而无需增量股权。最后，我们可能会看到有关使用税收维修扣除来减少与公司替代性最低税相关的现金税负的指导意见。
提醒一下，我们估计公司替代性最低税的年度现金税约为1.5亿美元。消除这种现金税影响将在未来几年导致我们的FFO与债务指标增加60至70个基点。总之，我们相信，鉴于我们计划的低风险和保守性质，我们处于有利位置在2026年及以后执行。我们还重申2026年非GAAP收益指引，目标至少为1.89美元至1.91美元的中点。在中点，这将比2025年交付的业绩增长8%。
展望未来，我们预计2026年至2028年非GAAP每股收益将以7%至9%区间的中高端增长，长期来看，我们预计到2035年非GAAP每股收益每年增长7%至9%。
我们仍然致力于持续改善客户体验，并期待执行我们的计划，该计划提供全国最多样化的增长驱动因素，推动未来几年的经济发展。接下来，我将把会议交回Jason。
谢谢Chris。最后，我们可执行的增长现在比以前以更快的速度和更大的规模到来，有助于为我们的地区带来经济增长，支持客户负担能力。正如Chris所涵盖的，我们也很幸运，通过批准的最终命令，到2029年在我们约80%的费率基础上实现了监管明确性。我仍然完全有信心，凭借我们出色的负荷增长基本面、建设性的辖区和低风险的融资计划，我们继续拥有行业中最切实可行的增长计划之一。
谢谢Jason。主持人，我想把会议交给问答环节。
[主持人说明] 我们的第一个问题来自摩根士丹利的David Arcaro。您的线路已接通。
嗨。非常感谢。早上好。
早上好。你好吗？
嗨，Jason，我想你提到了更新输电规划研究。这是已经完成并反映了你在这里添加到计划中的765千伏线路吗？还是尚未完成。想知道你能否给出时间安排，以及如果仍在进行中，潜在的上行空间是什么。
是的。谢谢David的问题。我会将本季度我们宣布的与765千伏线路相关的5亿美元额外资本与我提到的大型负荷加速导致的增量输电工作分开。本季度我们推出的第三条765千伏线路已经在进行中，并且是ERCOT规划的一部分。不过，我们刚刚到了确认我们系统需求的地步，并已向ERCOT提交申请，这就是为什么我们将其作为10年资本支出指引的更新。除此之外，随着我们看到这种大型负荷加速，我们内部加速了年度输电规划。我预计我们将能够在今年下半年提供增量输电项目的更新，这些项目将需要适应这种新负荷。
正如我所说，我们在这些新的大型负荷方面看到的是，它们来得更快，而且重要的是，它们来到大休斯顿地区的不同地理位置、不同区域。因此，这可能会导致我们休斯顿系统需要更多的进口容量，以及更多的区域内输电项目，以确保我们在休斯顿地区需要的地方有容量。正如我所说，我们可能能够在今年下半年提供资本支出方面的更新。
明白了。好的。这很有帮助。然后Chris，抱歉如果我错过了，但当你考虑到AMT中的维修调整时，这是否可能正式减少计划中的股权需求与你已经纳入的相比？我们什么时候能更多地了解资产负债表影响可能如何传导。
当然，David。再次，正如你可能已经看到的，它实际上是昨天下午才出来的。所以我认为最终，这与我们的预期一致，我们认为这将有几个好处。首先，记住我们谈论的总体情况，每年约1.5亿美元。所以我们认为这实际上会做两件事。首先，肯定会有60至70个基点的近期资产负债表 benefit。我们认为这将释放大约10亿美元的资本支出增量，我们也可以将其添加到计划中，而无需添加任何增量股权。
完美。非常感谢。
谢谢。我们的下一个问题来自富国银行证券的Shar Pourreza。您的线路已接通。
嘿，伙计们。早上好。我只是想稍微梳理一下David关于增长等方面的问题。我的意思是，比计划提前两年，这是巨大的增长，显然可能对当前指引有相当大的影响。你能否帮助我们更具体地说明这对资本支出的时间和规模意味着什么，以及我们应该如何看待第七到第九年，特别是因为你已经接近该轨迹的高端。我想，我们应该如何看待这对最终轨迹可能意味着什么？谢谢。最终，我认为这是公司在已经很棒的行业领先计划上的另一个非常强劲的顺风。但让我尝试提供更多细节。我们能够加速这些大型负荷互联，因为我们的系统有现有容量。我认为，这对我们来说是一个独特的资产。许多这些公司，无论是先进制造数据中心，都在未来两年内需要电力，而我们处于独特的位置，可以在那段时间内连接它们。这些项目不需要大量的增量资本。实际上是在我们现有的输电线路上建造一个新的变电站。不过，正如我对David提到的，这将导致需要更多的进口容量进入休斯顿，以及更多的区域内输电连接，以确保我们将电力输送到休斯顿需要的地方。所以如果你考虑这些项目的时间安排，这些可能是我估计在本十年末到下一个十年影响资本支出指引的项目。我不会将其视为近期机会，而更多的是，正如我所说，在本十年末。但同样，这只是为已经很棒的计划提供了异常强劲的顺风。明白了。好的。那很完美。然后最后，关于ERCOT的批处理和研究流程变化，有一种观点认为这会影响队列时间，当然还有新的互联和升级。你是否预计任何批准放缓或服务日期延迟，特别是考虑到你瞄准的这种加速负荷？或者影响是否可控？谢谢。
我绝对认为这是可控的。我们支持批处理的总体方向，我认为这将有助于缓解整个ERCOT市场的压力。但快速提醒一下，我们在休斯顿非常独特。我们在ERCOT队列中非常有纪律。我们的大型负荷互联申请在70天内得到处理。所以我们没有看到许多地区存在的积压。随着ERCOT过渡到这种批处理流程，我们仍然在我们一直以来的现行规则下运作，正如我所说，在70天内实现审查和批准。许多这些坚定的项目将遵循该时间线。再次，我认为无论是根据现行有效规则还是作为Wave Zero、Batch Zero的一部分获得批准，我们都能在27年和28年的时间线内将这些项目上线。所以再次，支持长期方向，但我认为鉴于这些是前瞻性规则，我们有机会快速行动，以适应今天的大型负荷请求。
明白了。太棒了，伙计们。非常感谢。感谢。
我们的下一个问题来自Wolfe Research的Steve Fleishman。您的线路已接通。
早上好。只是跟进输电容量的低增长。Jason，你如何看待你还剩下多少过剩容量，如果有的话？你是否正在用你列出的这两个桶来填补它？
早上好，Steve，我们当然正在大幅减少我们今天拥有的过剩容量，但没有完全耗尽。你还记得去年秋天我们推出650亿美元10年资本支出计划时的投资者更新，该计划中包括略多于200个输电项目，旨在跟上增长步伐。我们在这里看到的加速是它以更高的数量更早地到来，并且在不同的地理位置，这可能会导致更多的输电项目。但我们提出的基本计划使我们能够确保我们领先于这些容量需求。所以今天，我们估计我们大约有略低于10吉瓦的现有容量，但我们已经在研究将释放更多容量的输电项目，因为我们带来这些大型负荷。因此，我目前没有预见到不仅容纳这些项目，而且我们正在合作的额外大型负荷的挑战。
好的。然后从定价给客户的角度，我假设这种增长长期有助于客户账单？或者我们应该怎么想？
就是这样。这对我们的客户和社区来说是一个绝佳的机会。因为现有容量现在就在那里，我们将把这些固定成本分摊到更广泛的基础上，降低客户账单。我们在行业流行之前就一直在连接大型负荷。这就是为什么在休斯顿过去十年我们的费率保持持平，而这只是这一趋势的延续。我们将越多的这些大型项目带入我们的地区，它们不仅有助于该地区的税基，而且回到你提出的观点，它们帮助我们保持费率的可负担性。因此，我们继续预计，由于这种增量负荷，我们将在2028年之前保持费率持平。
好的。然后还有两个快速问题，我想。最后一个关于数据中心机会。你过去曾提到可能在印第安纳州考虑一些事情。有什么更新吗？
我们在那里继续进行非常积极的对话。我仍然非常乐观，我们将能够敲定我们正在追求的那些机会。但现在，我们在数据中心市场看到的趋势确实是关注可用容量。许多超大规模企业需要电力。实际上，他们试图在未来两年内优化。而德克萨斯州是该国少数几个我们拥有大规模容量且可以快速行动的地区之一，这就是为什么我们看到如此根本的转向休斯顿地区。再次，我对我们为印第安纳州西南部获得至少一个大型数据中心机会的能力保持乐观。但我们今天看到的确实是对德克萨斯州现有容量的追求。
好的。然后最后，关于资产负债表，有CAMT benefit，然后你提到了Beryl和LDC出售。所以如果你不改变你的资本计划，到26年底或27年底，FFO与债务比率会是多少？
我想你可能——当然，Steve。我认为如果你保持一切不变，我们大概会在15%左右的方向。所以新法规的出台绝对是一个好结果。
好的。太好了。谢谢。
谢谢Steve。
我们的下一个问题来自杰富瑞的Julien Dumoulin-Smith。您的线路已接通。
非常感谢。感谢您的时间。也许只是回到几个主题。首先，一些细节，但我们看到ONE Gas根据去年的德克萨斯州立法更新了他们的指引。你能评论一下延期和那里的任何机会吗？你如何与同行相比利用这一点？我们看到Atmos也有相当大的反映。只是想听听你最新的想法，以及这在多大程度上可能只是在指引范围内？或者这是否是尚未充分利用的东西？
早上好Julien，感谢你的问题。这在我们目前发布的指引中。如你所知，我们在这个问题上处于领先地位。我真的认为从帮助减少监管滞后的角度来看这是有意义的，这对我们的客户和股东都有帮助。我们追求这一点是因为——再次，我们认为这符合我们所有利益相关者的最佳利益。由于追求这一点，我们比许多同行更早看到了这一点。因此，反映在现有的指引中。
明白了。是的。我知道你们去年做了。我只是想确保它得到了更充分的利用。然后另外，如果我能回到这个批处理流程的对话，我知道这得到了很多关注。你能评论一下它什么时候会在今年晚些时候——在6月或他们最终行动的时候重新开始吗？你是否预计这里的时间安排有任何风险？或者将其推迟到6月或更晚的意图是否真的是为了避开一些你可能会或至少被认为会被推迟的延迟？
再次感谢这个问题。我的意思是，我们都在等待修订的时间安排。但从已经暗示的夏季采用来看。我们向客户建议的是，他们尽快完成负荷研究，以便我们能够完成我们的工作并在今年春天将其提交给ERCOT。我们列入坚定承诺栏的大型负荷数字是——我们一直在合作的那些客户已经完全完成了他们的大型负荷请求，包括 ramp 的时间安排。所以我认为将这些请求纳入ERCOT队列并让它们再次推进没有任何挑战，无论是根据现有规则还是作为Batch Zero的一部分，这将与我们这里概述的时间安排一致。因此，我们一直在建设性地努力，再次继续连接最大的负荷。我们没有ERCOT其他许多地区经历的积压问题。我们将继续这样做，然后我们将在今年夏天ERCOT过渡到批处理流程时与他们合作。
太棒了。然后最后一个小细节。正如你所说，我认为这是迄今为止的第三个765项目。你能评论一下——我们应该期待未来几个季度再次有增量节奏吗？或者更可能是在某个时候基于ERCOT流程确定输电需求后有一个更大的765更新？或者它会继续是一次性和两次性的？
我们认为保守是有意义的。我们已经确定了一些765千伏的机会，这些机会包含在100多亿美元的资本支出上行空间中。不过，我们认为将其确定为上行空间，然后与ERCOT和其他人合作，确保这些线路是需要的，并且最能支持大休斯顿地区的增长，这是有意义的。这就是这里发生的事情。ERCOT提出了第三条线路。我们需要评估它。我们同意评估结果。我们申请了它，这就是为什么我们将其纳入。所以我预计会有类似的记录，随着我们对每个单独项目更加满意，会有一系列的更新，而不是一个全面的765更新。
谢谢你们。感谢。
谢谢。
我们的下一个问题来自巴克莱的Nicholas Campanella。您的线路已接通。
嘿，早上好。我喜欢“在流行之前连接大型负荷”这个标语。我很欣赏。所以对我来说只有一个问题。很多好问题都得到了回答，但你们有一个每个季度都不断提高资本支出的记录，看到10年计划增加5亿美元真是太好了。只是当你考虑可执行性、供应链、劳动力限制时，将更多资本纳入五年计划的能力如何？或者在这一点上是否已经充分考虑？我知道你在幻灯片上列出了很多增量项目，而且似乎其中一些输电连接在27年、28年及以后的时间框架内。但也许说明一下你在未来五年内实际可以推动多少资本进入，而不是10年？
是的。鉴于一些大型负荷位于大休斯顿地区的新区域。所以从历史上看，我们在航道、石化综合体附近连接了很多这些大型负荷。我们现在看到休斯顿内的不同地区，真正目标是容纳这些大型负荷请求。我们将需要更多的区域内输电容量。这是计划的前5年需要完成的工作。进口线路通常需要更长的时间。我预计它们实际上会在本十年末，下个十年初受到影响。但我们无疑在未来五年内在大休斯顿地区需要更多的输电。我们有能力容纳这一点。
再次，由于我们长期以来一直在连接大型负荷，我们在所有关键设备、高压断路器和变压器方面都有采购点。我们与第三方有合作关系。我们可以快速行动，按照客户的速度连接这些负荷。所以我不认为材料是一个约束。我不认为劳动力是一个约束。我认为我们真正需要做的是继续完成我们的潮流研究细节，提出这些项目。并开始处理它们。我认为其中一些将在头五年出现，一些将成为下一个十年的顺风。
感谢提供的信息。感谢。
我们的下一个问题来自摩根大通证券的Jeremy Tonet。您的线路已接通。
嗨，早上好。感谢今天所有的信息。如果可以的话，我想更深入地谈谈休斯顿的智能电表和地下化。想知道你是否能提供更多关于时间安排的细节，以及你现在看到的机会规模？
当然。Jeremy，简而言之，我认为这里有机会，也许也与上一个问题有关，可能在五年计划中也是如此。所以简而言之，关于新的智能电表计划，我们可能会在第四季度向PUCT提交申请，这是一个自然的时间。我们将能够在那里为计划提供更多潜在的资本支出上行空间的见解。我认为另一个可能要提到的，这是有意义的，对于休斯顿市来说，这是一个非常重要的项目，正如我们所讨论的，是市中心振兴努力。在这里，我们可能会在今年下半年更新，因为在那个阶段，我们现在花时间与该市合作，讨论重新安置和选址我们的新变电站的最佳位置。所以这些将是有意义的决定，这肯定会推动成本概况和计划的潜在上行空间。最后，关于系统弹性计划。在那里，我们最早将在今年开始一些战略性地下化工作。下一个系统弹性计划的提交时间可能是2028年。所以——抱歉，是的，2028年。所以实际上，这是关于为计划的后半部分，2029年初、2030年和2031年提供支持，也可能带来上行空间。
明白了。这很有帮助。谢谢。还有一个问题，如果可以的话。你谈到了到2028年保持账单持平，我认为运营和维护减少一直是这个故事的重要部分，而且看起来它将继续如此。考虑到已经取得了这么多成就，你现在认为这个空间有多深。
我认为我们还处于早期阶段。我真的为团队在提高效率方面取得的进展感到自豪。但当我们继续审视系统时，我认为我们还有更多机会。举个例子，我在准备好的发言中强调，去年通过我们的大休斯顿弹性计划，我们节省了1亿分钟的停电时间。我们才刚刚开始这项工作。随着我们在我们的腰带上再进行一年的投资，我们将以一种将成为运营和维护的重要顺风的方式减少停电水平。简单地说，我们实现了休斯顿自2014年以来从未见过的可靠性数字。自2014年以来，我们增加了超过100万户计量家庭和企业。所以正如我所说，我们才刚刚开始。因此，随着我们继续减少停电，提高和增加我们系统的自动化程度，我们将减少故障工作的数量。这只是我认为公司运营和维护方面的另一个顺风的例子。明白了。这很有帮助。谢谢。
谢谢。我们的下一个问题来自瑞穗的Anthony Crowdell。您的线路已接通。
嘿，早上好，团队。只是一个快速问题。我想早些时候，Chris，你谈到了最近决定的变化给你们带来的额外资产负债表容量？其他项目。我想你谈到了FFO与债务比率可能达到15%。在过去几年里，你在出售一些天然气资产方面也非常 opportunistic，以帮助为你拥有的大量增长提供资金。现在这种额外的资产负债表容量是否可能推迟天然气业务的未来剥离，并且考虑到你面前仍然有这种实质性的增长？
Anthony，我们将不断考虑什么最有意义。我们所做的资本回收在为主要发生在大休斯顿地区的增长提供资金方面非常高效。最终，我们将对什么有意义保持非常开放的态度。Jason earlier 所说的当然是，未来几年资产负债表确实有帮助，来自多个方面。我们提到的俄亥俄州天然气LDC出售比计划好4亿美元。公司替代性最低税的结果肯定提供了额外的缓冲。但与此同时，Jason，我想你肯定能听到我们说在本十年末，对吧，我们可能有大量的资本支出机会，这需要我们再次考虑为增长融资的最有效方式。所以我们在这方面总是会保持开放的态度。
好的。这就是我所有的问题。再次感谢。
谢谢。我们的最后一个问题来自加拿大丰业银行的Andrew Weisel。您的线路已接通。
嘿，大家早上好。感谢让我加入。请允许我问两个快速问题。首先，关于第四季度，电力交易量，我注意到总吞吐量略有下降。住宅增长4%，过去几个季度我们看到商业和工业趋势积极。只是想知道数据中是否有任何噪音或需要指出的事情？显然，你对长期趋势持乐观态度。只是想知道近期发生了什么。
当然，Andrew。我认为这里的要点是，在我们的整体基础中，我们继续看到更多地向商业和工业增长倾斜。我想我会这样说。如果你看整个2025年，我们谈论的是大约7%的工业增长。这是相当显著的。我想你也听到我们暗示，我们对长期增长潜力非常有信心，包括因为我们从客户角度谈论的这些机会将为我们的社区创造大量新就业机会。两个例子可能是最近礼来公司提到的在大休斯顿地区超过150亿美元的投资，这是令人难以置信的。这将带来数千个就业机会，以及我们谈论的负荷实际上包括与数据中心相关的生态系统，这是我们谈论的先进制造类别。那里的好处是，这实际上是关于数据中心组件的生产和制造，这意味着同样的情况。它伴随着大量的永久就业机会。所以这让我们对未来几年充满信心，既有我们已经拥有的住宅增长的良好动态，也有加速的工业增长。
好的。那么换句话说，不必担心第四季度的数字？
是的，先生。
好的。非常好。然后最后，关于资本支出更新，你增加了总体计划，多亏了765千伏线路。看起来，如果我没记错数字的话，那是增加了8亿美元，然后你将天然气支出降低了约3亿美元左右，我相信。你能告诉我们是什么推动了这一点吗？是为了保护资产负债表吗？还是天然气方面有特定项目你出于基本原因选择移除？
你明白了其中的得失，对吧？我的意思是，很大程度上，增长是由765千伏线路推动的，正如你提到的。我们总是不断审视完整性管理工作的执行情况。我们能够在2025年提前推进其中一些工作，这给了我们在天然气方面的一些灵活性。在未来几年。我们将始终根据可执行性、我们看到的需求来调整投资组合。我不认为这是长期趋势的信号。
好的，非常好。非常感谢。
[主持人结束语]