Melody Huang（高级副总裁、财务与投资者关系总监）
Kelly Ann Young（首席执行官）
Scott Hynes（首席财务官）
John Dunn（Evercore ISI 机构股票部）
Kenneth Lee（加拿大皇家银行资本市场）
女士们、先生们，感谢您的等候。欢迎参加Acadian Asset Management Inc. 2025年第四季度收益电话会议及网络直播。在会议期间，所有参会者将处于仅收听模式。演示结束后，我们将进行问答环节，请有意提问者加入队列。在会议期间，您可以随时按星号键加1。如果您需要联系接线员，请按星号键加0。请注意，本次会议于今天，即2026年2月5日星期四，美国东部时间上午11:00进行录制。现在，我将会议转交给财务与投资者关系高级副总裁总监Melody Wong。
请开始。
Melody 早上好，欢迎参加Acadian Asset Management Inc.的电话会议，讨论我们截至2025年12月31日的第四季度业绩。在开始演示之前，请注意我们可能会就我们的业务和财务表现做出前瞻性陈述。每项前瞻性陈述都受风险和不确定性影响，可能导致实际结果与预测结果存在重大差异。有关这些风险和不确定性的更多信息，请参见我们向美国证券交易委员会（SEC）提交的文件，包括今天提交的包含收益发布的8K表格、我们2020年的Form 8.10K以及2025年第一、第二和第三季度的10Q表格。
我们在本次电话会议上做出的任何前瞻性陈述均基于截至今天的假设，我们没有义务因新信息或未来事件而更新这些陈述。我们还可能引用某些非GAAP财务指标。有关所引用的任何非GAAP指标的信息，包括这些指标与GAAP指标的调节，可在我们的网站上找到，以及我们将作为今天讨论一部分使用的幻灯片。最后，本文中的任何内容均不应被视为购买任何投资产品的要约或招揽。我们的总裁兼首席执行官Kelly Young将主持本次电话会议。
现在，我很高兴将会议转交给Kelly。
谢谢Melody。早上好，各位，感谢大家今天参加我们的会议。我很高兴与大家分享我们2025年第四季度和全年的业绩。我很高兴地强调，我们在管理资产和盈利能力方面取得了突破性成果。我们以又一个高点结束了2025年第四季度。由于非现金支出增加（代表Acadian LLC股权和利润权益估值的变化），我们归属于控股权益的美国GAAP净收入同比下降18%，每股收益（EPS）下降14%。我们的ENI稀释后每股收益为1.32美元，同比增长2%，这得益于股票回购，是公司历史上季度ENI每股收益的最高水平。
我们的调整后EBITDA增长了1%。我们在2025年第四季度实现了54亿美元的正净客户现金流，占期初管理资产（AUM）的3%，这得益于增强型扩展策略以及新兴市场股票，最终截至2025年12月31日，管理资产飙升至1775亿美元，创下Acadian的又一个历史新高。转到幻灯片3，2025年全年表现强劲，我们归属于控股权益的美国GAAP净收入同比下降6%，每股收益下降0.5%，这是由于非现金支出增加（代表Acadian LLC股权和利润权益价值的变化）。我们将在下一张幻灯片上讨论全年ENI每股收益和净流量。
与2024年相比，我们的调整后EBITDA增长了9%，这得益于经常性管理费的显著增长。聚焦幻灯片4，这张幻灯片展示了2025年对Acadian来说是卓越且具有历史意义的一年。我们产生了290亿美元的净客户现金流。这种有机增长加上强劲的股票市场，推动我们的管理资产在2025年12月31日达到了近1780亿美元的历史新高。与此同时，我们2025年的ENI总收入增长至近5.49亿美元，较2024年增长9%。我们的ENI利润率也扩大了超过2个百分点，达到35.5%，截至2025年底，我们的总杠杆率从2024年底的1.5倍降至1倍。
最后，我们实现了2025年ENI每股收益3.25美元的创纪录年度业绩，同比增长18%，这得益于更高的ENI收益以及以股票回购形式向股东高效返还资本。这些里程碑和财务业绩反映了我们团队在执行有机增长计划方面的纪律性和奉献精神，该计划是我在2025年初担任首席执行官时提出的。随着Acadian进入业务运营的第40个年头，我相信我们的定位比以往任何时候都更加有利。我们仍然专注于为客户提供解决方案和创造阿尔法收益，并扩大有针对性的产品和分销计划，这些计划有望为我们的股东带来长期增长和价值。
转到幻灯片5，尽管2025年市场充满挑战，Acadian的投资业绩记录仍然强劲。截至2025年12月31日，我们有五项主要投资组合，占我们资产的大部分。全球股票、新兴市场股票、非美国股票、小盘股股票和增强型股票在3年、5年和10年期间的资产100%跑赢基准。2025年第四季度全球股票市场实现强劲回报，为2025年画上句号。然而，低质量高贝塔股票的拥挤交易为Acadian所采用的基于基本面驱动的信号（如质量因素）创造了更具挑战性的环境，尤其是在下半年。
接近年底时，价值和质量导向的股票表现更好，这在第三季度的挣扎之后是一个可喜的变化，我们在2025年第四季度的业绩有所改善。随着我们进入新的一年，我们对我们纪律严明的系统化方法保持信心，并相信随着市场开始重新关注公司基本面，我们处于有利地位。幻灯片6详细说明了我们的投资流程如何经受住各种市场周期的考验，并为客户创造了有意义的长期阿尔法收益。截至本季度末，我们按收入加权的5年年化超额基准回报率为4.7%。在公司整体合并基础上，截至本季度末，我们按资产加权的5年年化超额基准回报率为3.8%。
按收入权重计算，截至2025年12月31日，Acadian 95%的策略在3年、5年和10年期间跑赢各自的基准；按资产权重计算，91%的Acadian策略在3年、5年和10年期间跑赢各自的基准。下一张幻灯片重点介绍了我们在净流量方面的持续势头。我们在第四季度实现了54亿美元的正净流量，占期初管理资产的3%。本季度的净流量在产品和客户类型方面再次呈现多样化。增强型扩展策略和新兴市场股票均产生了强劲的净客户现金流。正如我 earlier 提到的，2025年全年我们产生了290亿美元的净流量，2024年产生了20亿美元的正流量，我们现在已经连续8个季度实现正净流量。
在2025年获得了一些重要客户资金后，我们目前的业务渠道仍然强劲且活跃，我们预计在未来一年将继续保持积极势头。现在，我将会议转交给我们的首席财务官Scott Hynes，他将为您提供本季度财务表现的更多细节以及资本配置的最新情况。
谢谢Kelly。转到幻灯片9，我们的关键GAAP和ENI业绩指标在此按季度和全年汇总。如前所述，我们使用E和I指标管理业务，这些指标能更好地反映我们的基础经营业绩。完整的GAAP与ENI调节表可在附录中找到。现在让我转向我们的核心业务业绩，从幻灯片10开始，2025年第四季度的管理费为1.46亿美元，较2024年第四季度增长32%，反映出平均管理资产增长43%，这得益于强劲的正净流量和市场升值。EEI总收入为1.7亿美元，较2024年第四季度增长2%，主要由于经常性基础管理费增长，但部分被业绩费下降所抵消。
我们已经连续三个季度实现了近8%或更高的季度环比管理费增长，截至第四季度末的管理资产为1780亿美元，我们以显著更强的经常性收入基础进入226年。这个更强的起点增强了我们对实现收益、产生自由现金流、自筹有机投资以及向股东返还资本的能力的信心。转到幻灯片11，2025年第四季度ENI运营费用增长5%，主要由更高的基于销售的薪酬以及一般和行政成本（包括对IT和基础设施的持续投资）推动。我们的EE运营利润率从2024年第四季度的42.3%扩大338个基点至45.7%，这得益于EI管理费的增加，而我们2025年第四季度的运营费用率同比下降10个百分点至40.9%，反映了经营杠杆改善的影响。
2025年第四季度可变薪酬同比下降18%，主要由于与业绩费相关的薪酬减少以及非现金薪酬增加。相应地，我们2025年第四季度的可变薪酬比率从2024年第四季度的35.7%降至29.4%，而2025年全年可变薪酬比率从2024年的42.3%降至39.4%。假设收入结构和水平与2025年相似，合同分配意味着2026年可变薪酬比率约为40%至43%。转到幻灯片12关于资本资源，截至2025年12月31日，我们的资产负债表上有1.01亿美元现金和9700万美元的种子投资，新的定期贷款信贷额度余额为2亿美元，循环信贷额度余额为零。我们在2025年第四季度完成了先前宣布的2.75亿美元优先票据的再融资，将总债务减少7500万美元，并帮助将总杠杆率从去年的水平降低0.5个百分点至1倍，净杠杆率降至0.5倍。
这次再融资使我们的资产负债表更加强劲和耐用，使我们能够应对各种市场环境，并在未来继续返还 excess 资本。提醒一下，Acadian的杠杆率通常在每年第一季度达到峰值，因为我们提取循环贷款为年度薪酬提供资金，但随后随着我们产生现金并偿还循环贷款，杠杆率会在全年下降。我们预计这种动态在2026年将继续。转到幻灯片13，我们通过股票回购创造了显著价值的记录。近年来，流通稀释股从2019年第四季度的8600万股减少58%至2025年第四季度的3580万股。
同期，通过股票回购和股息向股东返还了14亿美元的 excess 资本。2025年第四季度股票回购暂停，资产负债表现金支持了先前讨论的去杠杆化。我们在2025年回购了180万股普通股，较2024年底总流通股减少5%，总金额为4800万美元。Acadian董事会已宣布中期股息为每股0.10美元，高于先前的每股1美分水平，将于3月27226日支付给截至2026年3月13日营业结束时登记在册的股东。
这次股息增加反映了董事会对我们经常性收入基础和持续强劲自由现金流生成能力的信心。展望未来，我们预计将继续产生强劲的自由现金流，并通过股息和股票回购向股东返还 excess 资本。现在我将会议转回给Kelly。
在进入问答环节之前。让我在幻灯片14上回顾一些关键点。Acadian作为唯一一家纯公开交易的系统化资产管理公司，拥有40年的业绩记录和系统化投资的竞争优势，具有竞争优势。本季度我们的投资业绩记录仍然强劲，按收入计算，超过95%的策略在3年、5年和10年期间跑赢基准。2025年第四季度业务势头持续加快，该季度净流入54亿美元，全年净流入294亿美元，是公司历史上最高的年度MCCF，管理资产达到创纪录的1775亿美元。
2025年第四季度财务业绩包括创纪录的1.46亿美元管理费，较2024年第四季度增长32%，创纪录的Eni每股收益1.32美元，较2024年第四季度增长2%，运营利润率从2024年第四季度的42.3%扩大至45.7%。最后，本季度资本管理仍然是重点，我们通过优先票据赎回和定期贷款再融资加强了资产负债表，并宣布将季度股息增加至每股0.10美元。Acadian通过有针对性的分销计划和战略产品 offerings，处于继续推动增长并为股东创造价值的有利地位。我们才华横溢且敬业的团队正敏锐地专注于实现这些目标，我期待在2025年看到的势头基础上继续前进。
我的准备发言到此结束。
此时，有问题的人应拿起电话听筒，按电话键盘上的星号键加数字1。要取消问题，请再次按星号键加1。请稍等片刻，我们正在整理问答名单。第一个问题来自Evercore的John Dunn。请开始。
谢谢。我想回到机构业务渠道。你说它仍然强劲。也许你可以简单介绍一下它的构成，以及你预计在2026年期间的时间节奏。
好的。嗨，John。当然，谢谢你的问题。是的，正如我所说，我认为业务渠道仍然非常强劲。而且，你知道，业务渠道正是我们想要的样子。所以在产品类型、地域和工具方面非常多样化。我们继续看到很多。对增强型策略的兴趣，如你所知，这是我们在2025年看到的一个主题，我认为这种兴趣继续存在。与客户产生共鸣，他们寻求低风险但一致的回报，同时费用较低。我们继续认为这是业务渠道中的一个关键特征。在风险 spectrum 的另一端，我们的扩展策略，我们看到了真正的兴趣，我想说，特别是来自北美，但在全球范围内越来越多。所以这是两个关键特征，也是我们去年谈到的增长战略的两个关键原则，然后是对我们一些核心策略的真正重新兴起的兴趣，比如新兴市场等领域，过去几年这些领域的表现较为平淡。这是第四季度现金流的一个特点。我们继续看到那里的兴趣，我认为，随着客户寻求多元化，远离美国市场，并且美元走弱带来强劲的顺风。
所以再次强调，业务渠道看起来非常多样化，我想说增强型、核心型和扩展型策略的特征继续保持为主题。而且，我们继续看到这种多元化和兴趣确实在全球范围内，不仅由我们的美国客户推动，也由国际客户推动。所以再次，广泛的业务渠道，延续了我们在25年看到的一些主题。但正如我所说，像新兴市场这样在过去几年可能表现较为平淡的领域，现在开始成为一个主题。
嘿，John，我是Scott。我想补充Kelly提供的内容，你知道，自从我去年春天加入以来，我们显然关注非常详细的业务渠道数据。你知道，即使在消化或实现一些非常大的胜利之后，业务渠道的水平仍然非常持久。所以我们对进入新的一年感到非常有信心，正如Kelly所暗示的，从我的角度来看，业务渠道能够重新填满的程度非常显著。
明白了。那么，也许谈谈你目前的投资领域，展望今年，在固定支出项目方面我们应该考虑哪些变化。
好的，我先开始，如果Kelly想补充的话她会补充。我的意思是，退后一步，我认为在这方面我们非常乐观。我们有能力继续产生积极的经营杠杆，专注于业务扩展。我们有信心做到这一点。当我们考虑投资领域时，你知道，我认为有一些关键领域，其中一些与我们去年已经宣布的某些产品计划有关。所以你可以考虑像系统化信贷这样的领域。我知道Kelly和团队已经和你以及其他人谈论过我们在那里继续进行的一些投资。
通常在现阶段，这表现为人员。为了更具体地说，比如系统化信贷的专门销售人员，你知道，当我们考虑技术时，这显然是我们的一个巨大关注点。业务周围模式的一部分。所以你看到在那里的持续投资，特别是在数据等领域。我们如何处理数据，这确实涉及一些持续的人工智能投资，只是为了让我们的研究团队能够更专注于策略实现结果，而不是处理数据。所以希望这能让你了解我们的发展方向。
但再次强调，我认为在费用方面，我们今年在实现利润率改善方面取得了很大进展。正如Kelly earlier 所说，我们对业务以这种方式有效自筹我们未来看到的投资的能力仍然非常有信心。但肯定没有阶跃变化。只是在我们看到增量增长的领域进行持续投资，比如系统化信贷。
非常感谢。
下一个问题来自加拿大皇家银行资本市场的Kenneth Lee。请开始。
嘿，早上好，感谢你回答我的问题，只是关于资本回报的前景，意识到你们也增加了季度普通股股息。在这种情况下，你如何看待股票回购？你是否可能关注某个水平或某种派息率，有任何相关的指导原则吗？谢谢。
是的，谢谢Ken。感谢你的问题。看，我认为我们在资本回报方面处于非常有利的地位。你知道，我知道你和我们的投资者都知道，我们去年完成了再融资。我们认为这使资产负债表更加耐用，提供了更多的灵活性，业务表现非常好，产生了大量的自由现金流。正如我 earlier 所暗示的，股息从1美分增加到10美分，这是一个信号，Kelly也强调了这一点，表明对业务表现的信心以及这种表现的持久性。
我想补充的是，当你把这放在一边时，股票回购我不希望市场认为这是一种非此即彼的对话，或者股息的增加反映了业务的增长和规模，以及我们的自由现金流水平，我们认为这是持久的。正确。但这绝不是与股票回购的二元非此即彼的对话。直接说水平的话。正如我所说，我们希望保持灵活性。不，我们没有特别的派息率要管理，你知道，从长期来看，在资产负债表管理方面，这是。从长远来看。我确实认为我们的意图是朝着净现金头寸而不是净债务头寸迈进。我们获得的定期贷款在这方面为我们提供了灵活性。这是有目的的，但肯定不是急于求成，我们确实认为今年股票回购将是一个优先事项。再次强调，非常健康的自由现金流。我们在第四季度因再融资计划暂停了回购，现在已经结束。截至第四季度末，资产负债表上有超过1亿美元，让我们这样说吧。
我们不打算只是持有这些现金。正确。我们将保持灵活性和积极性。这是一个结果。但显然，与Kelly和团队希望我们从财务方面进行的投资相对应。但再次强调，没有阶跃变化。我们在已宣布的产品计划方面基本上有我们需要的投资。可能会有增量种子资本吗？是的。但再次强调，没有巨大的阶跃变化。所以，长话短说，回购的暂停已经结束。我们认为，进入今年我们处于非常有利的地位，业务表现良好，我们将在这方面保持积极和灵活。
明白了。这非常有帮助。还有一个后续问题，如果可以的话。我不确定我是否在会议 earlier 错过了这一点，但该季度净流量的构成是什么？在第四季度，是否有任何特别大的委托？只是想看看哪些策略推动了部分流量。
谢谢。
是的，当然。
当然。Ken。是的，不，这又是一个。从NCCF的角度来看，这是我们真正希望看到的季度。所以没有一个大的主导委托推动这些数字。再次强调，从低风险端的增强型策略到高风险端的扩展策略，非常多样化。正如我 earlier 提到的，新兴市场是一个核心策略，具有票面现金流的核心特征。而且，我想说，在国际客户和美国客户之间非常平衡。所以非常多样化。没有一个大的主题主导某个特定委托。非常多样化，如我所说，按策略组、客户地域以及工具类型划分。其中一些是独立账户，一些进入我们现有的基金。所以广泛而多样化，正是我们在一个季度从NCCF角度真正希望看到的。
很好。非常有帮助。再次感谢。
再次感谢。如果您想提问，请按电话键盘上的星号键加1。目前没有更多问题。问答环节结束。我将电话会议转回给Kelly Young。
最后，我想重申我们对业务的兴奋之情。我们对该期间净客户现金流增长25%、管理资产增长52%以及管理费增长32%感到高兴。我们对Acadian在2026年的发展轨迹仍然非常乐观，因为我们继续保持强劲的增长。感谢大家今天参加我们的会议。