凯文·克赖顿（投资者关系执行副总裁）
大卫·埃里森（董事长兼首席执行官）
杰夫·谢尔（总裁）
丹尼斯·K·奇内利（首席财务官）
安迪·戈登（首席战略官兼首席运营官）
彼得·苏皮诺（沃尔夫研究公司）
约翰·霍杜利克（瑞银集团）
史蒂文·卡霍尔（富国银行）
罗伯特·菲什曼（莫菲特·纳森森公司）
里克·普伦蒂斯（雷蒙德·詹姆斯公司）
库特贡·马拉尔（Evercore ISI公司）
迈克尔·莫里斯（古根海姆公司）
布莱恩·克拉夫特（德意志银行）
下午好。我叫纳迪亚，今天担任会议操作员。我想欢迎大家参加派拉蒙2025年第四季度财报电话会议。目前所有线路已静音，以防止任何背景噪音。在发言者发言后，将举行问答环节。[操作员说明]
现在，我将会议转交给派拉蒙投资者关系执行副总裁凯文·克赖顿。您现在可以开始会议了。
下午好，感谢您抽出时间参加派拉蒙2025年第四季度财报电话会议。我是凯文·克赖顿，企业财务与投资者关系执行副总裁。
今天与我一同出席的有我们的董事长兼首席执行官大卫·埃里森、总裁杰夫·谢尔、首席财务官丹尼斯·奇内利以及首席战略与运营官安迪·戈登。
提醒一下，我们今天将发表涉及风险和不确定性的前瞻性陈述。我们的发言还将包括非GAAP财务指标，这些指标的调节表可在我们的收益信函或包含补充信息的趋势表中找到。这些内容可在我们的投资者关系网站上查阅。
在我们接受分析师提问之前，我现在将发言权交给大卫，由他发表简短讲话。
谢谢凯文，各位下午好。正如你们在我们的第四季度业绩和最新股东信函中所看到的，在我们领导团队的带领下，我们以强劲的首个完整季度结束了财年，并带着积极的势头进入2026年，达到或超过了我们在第三季度信函中提出的季度指导目标。自新派拉蒙成立以来的6个多月里，成果丰硕，我们对在相对较短的时间内取得的进展感到满意。
我们的核心优先事项继续指导我们所做的一切，我们有信心走在正确的轨道上，并对未来的机遇感到兴奋。在开始回答你们的问题之前，我想花一点时间感谢安迪·沃伦担任我们临时首席财务官期间的工作。安迪在我们公司和整个行业都广受尊敬，我们非常幸运在这个重要时期拥有他的领导。我们非常感谢他为帮助公司走向成功所做的一切，并感谢他作为战略顾问继续与我们合作。
我还想正式欢迎丹尼斯·奇内利。他拥有丰富的财务和运营经验，曾在通用电气、优步和Scale AI担任高级职务，最近在Scale AI担任首席财务官。在担任目前职务之前，他还曾短暂担任我们的董事会成员。我们很高兴他加入我们的领导团队，并期待大家在未来更好地了解他。
最后，我简要谈谈我们收购华纳兄弟探索公司的提议。周一，我们提交了每股31美元的修订现金收购报价，我们期待继续与他们的领导团队和董事会接触。虽然我们理解这显然是大家都有疑问的事情，但在今天的电话会议中我们不会进一步评论。
话不多说，我现在将发言权交回凯文，由他主持提问环节。
好的。谢谢大卫。纳迪亚，我们现在开始接受提问。谢谢。
好的。谢谢。[操作员说明]第一个问题来自沃尔夫研究公司的彼得·苏皮诺。彼得，请提问。
嗨，早上好。我想知道您能否评论一下作为UFC在流媒体服务上的独家平台的初步体验。也许可以将这些评论更广泛地与您对“每天为每个人提供内容”这一战略可行性的最新思考联系起来。我认为这是您在流媒体领域的既定战略。显然，这是一个极具竞争力的目标。我想知道在拥有该资产的过去六个月里，您学到了什么，这让您对实现这一目标更有信心还是信心有所降低。谢谢。
当然可以。非常感谢这个问题。首先，我们对UFC合作的启动方式感到无比兴奋。UFC 324对我们来说确实是一个非凡的开端。我们覆盖了美国和拉丁美洲约700万户家庭，这也是该平台迄今为止最大的独家直播活动。我们还看到UFC的广告需求强劲。总体而言，合作的启动超出了预期。除此之外，我们确实看到UFC粉丝参与了我们提供的大量其他内容。他们在看《Landman》。他们在看其他系列节目。所以我们真的看到了飞轮效应在发挥作用。我们也看到它与Zuffa Boxing的合作非常顺利。我们坚信，真正拥有格斗体育，将整个类别作为Paramount+上的内容阵地，这在迄今为止对我们来说效果非常好。更广泛地说，自从六个月前接管以来，我们已经批准了11部原创系列剧，我们的流媒体服务确实实现了强劲增长，Paramount+今年迄今为止的增长率超过17%。因此，从这个角度来看，我们确实看到这种势头在继续，并对与UFC和达纳·怀特的合作开端感到非常满意。
关于过去六个月的流媒体业务，还有什么要补充的吗？
是的，首先，我想补充大卫刚才关于UFC的评论，我们确实处于这种合作的最开始阶段，我们将进行大量实验。拥有这项运动的独家权并成为UFC的独家合作伙伴的好处在于我们可以尝试很多东西。我们即将在3月7日举行的比赛将部分在CBS播出，我们期待在品牌发展过程中进行大量实验。我认为流媒体业务的前六个月进展非常顺利。我们看到Paramount+的增长在加速，每个季度都越来越好。现在的关键是获得持续的用户参与度，我相信我们稍后会谈到的即将推出的内容对于实现这一目标非常令人兴奋。从财务角度来看，广告收入比我们预期的要更有前景。现在的关键确实是推动用户参与度和使用量，因为我们可以在Paramount+上实现货币化。因此，我们对到目前为止流媒体业务的势头感到相当满意。
纳迪亚，请下一个问题。谢谢彼得。
下一个问题来自瑞银集团的约翰·霍杜利克。约翰，请提问。
太好了。谢谢各位。杰夫，也许您可以跟进一下关于D2C（直接面向消费者）的评论。你们指导明年在订阅量略有增加的情况下实现更好的盈利能力。在ARPU（每用户平均收入）方面，你们看到了什么？退出硬性捆绑套餐似乎有一些变动，但一些价格上涨转化为更好的收入增长。然后在成本方面，总体而言，这些评论如何导致更好的D2C结果。
是的，谢谢约翰。我实际上会把这个问题交给丹尼斯。
是的，嗨，约翰，很高兴见到你，我很高兴来到这里。谢谢大家。我想——约翰，或许我们先整体阐述一下我们的指导方针会有帮助，其中很大一部分是DTC（直接面向消费者业务）。正如我们所公布的，总体而言，我们预计今年的收入为300亿美元，同比增长4%。DTC将是这一增长的驱动力。我们预计DTC的同比增长将继续加速。因此，2026年的增长将比2025年加速。其驱动因素有几个方面。我们继续看到订阅用户增长，我们称之为基础健康的订阅用户增长在2026年加速。这将通过用户结构转变以及我们在第一季度实现的价格上涨带来更好的ARPU。正如我们之前提到的——正如我们刚才提到的，我想强调的是，我们正在做出退出非经济性硬性捆绑套餐的深思熟虑的决定。因此，你将在我们今年的订阅用户增长中看到这一点。但如果剔除这些退出的用户，我们将继续看到净增用户同比增长。需要指出的是，这些非经济性硬性捆绑套餐在2025年占Paramount+收入的比例不到2%。因此，除了订阅用户增长外，我们还预计今年DTC广告收入将增长。我们一直在谈论我们如何投资于节目内容以提高用户参与度、改进广告技术以及杰夫提到的团队。因此，我们预计今年DTC广告增长将显著恢复。同时，回到你的问题，这些因素如何结合在一起，我们正在对业务进行投资，但我们预计随着收入增长和投资管理，DTC的盈利能力将同比提高。或许值得退一步谈谈其他业务。DTC将是增长驱动力。但当我们考虑我们拥有的其他业务组合时，比如电视媒体业务，我们预计收入会出现一些下降，这主要与付费电视行业面临的逆风一致，不过我们预计，随着我们整体执行和更好的广告销售，我们的广告收入下降将更为温和，我们对今年即将到来的预售感到非常满意。我们还将受益于2026年的政治支出顺风。需要指出的一点是，我们出售Telefe和Chilevision的交易确实产生了一些影响，我们对此进行了部分抵消。在电视媒体整体业务方面，我只想说，我们对管理该业务的团队印象非常深刻——尽管收入将下降，但我们预计该业务的整体盈利能力在利润额和利润率方面都将保持稳定。另一个方面是制片厂业务，对吧？对于制片厂，我们预计院线收入将下降。我想我们已经非常清楚，我们正处于该业务的重建阶段。随着我们执行重建计划，我们将在2026年的片单中看到一些成果，但大部分成果将在未来几年显现。因此，即使院线收入下降，我们预计更好的成本管理以及许可交易带来的收益将推动制片厂盈利能力上升。因此，综合来看，我们重申今年的收入和利润指导，调整后EBIT展望为38亿美元。这不包括我们3亿美元的股票薪酬，但在收入增长和实现协同效应的推动下，同比有所改善。因此，我们提出，我们预计将实现30亿美元以上的协同效应。这包括我们整个业务的协同效应。因此，我们预计DTC和新的制片厂部门的盈利能力将有所提高，电视媒体业务的利润率保持稳定。我想最后一个问题可能是2026年以后的情况会怎样。我认为在不提供具体指导的情况下，我们只想确保大家知道，在座的团队，从大卫开始，我们都是所有者经营者。我们正在为长期价值创造进行投资，我们预计这将在未来许多年中体现出来。
谢谢丹尼斯。纳迪亚，请下一个问题。
下一个问题来自富国银行的史蒂文·卡霍尔。史蒂文，请提问。
谢谢。首先，我想问一下你们是否已经与NFL（美国国家橄榄球联盟）进行过任何对话。这对投资者来说是一个重要话题，尤其是你们和福克斯在周日有这么多比赛。当你们考虑未来的发展方向时，我想知道Paramount+上的比赛是否有潜力在全国范围内提供，而不仅仅是在Sunday Ticket上，我认为目前这些比赛是有地理限制的。因此，在NFL续约方面，你们似乎既有一些机会，也有一些风险。所以我很想知道你们对此的看法。然后，关于2026年甚至2027年的展望，考虑到自由现金流，我记得你们之前说过致力于获得所有三家评级机构的投资级评级。我认为这意味着到明年，包括重组在内，总体自由现金流将为正。所以我想知道我的理解是否正确。谢谢。
谢谢，史蒂夫。我是杰夫。我来回答第一个问题，然后把第二个问题交给安迪。我们与NFL的关系非常好——你问我们是否与NFL谈过。我们几乎每天都与NFL沟通。我们与NFL有着良好的关系。我们是NFL成立时的第一家广播公司，这种关系已经有近一个世纪了。在这一个世纪里，过去一年是我们收视率最高的一年，去年我们的一切都很顺利，收视率最高，观看人数最多的比赛，最大的观看时段，即CBS全国性的425时段。因此，合作关系非常顺利，我们对他们感觉很好，我认为他们对我们也感觉很好。所以我们并不特别担心。显然，有报道称即将进行续约谈判。我们不谈论具体的谈判。但可以说，我们非常有信心将与NFL长期合作，并且我们已经在内部预测中适当考虑了该谈判可能产生的任何影响。让我——关于地理限制，我们来谈一下。我们与NFL关系的一个独特之处，实际上我认为这可能与福克斯与NFL的关系类似，就是他们飞轮的核心是覆盖范围，而覆盖范围的核心是CBS和福克斯在周日下午的覆盖范围。因此，我们为NFL提供这种覆盖范围的方式——这确实有助于我们双方共同促进NFL的成功——是通过我们庞大的自有和运营电视台网络，我们有28家自有和运营电视台以及附属机构。因此，重要的是这些比赛要进行区域化，我们要汇总收视率，并在每个市场为最佳比赛最大化收视率，这对我们和福克斯都有利。这对NFL和我们都有利，并在每个周日真正最大化覆盖范围。因此，我认为我们在Paramount+上不会做任何不同的事情。而且我认为福克斯在线性电视上也不会做与我们不同的事情，即最大化覆盖范围和该时段的区域化，我认为这对我们所有人都有效。也许把问题交给安迪来回答——。
是的，当然。嗨，史蒂夫，谢谢你的第二个问题。让我先谈投资级部分，显然，这与自由现金流转换相互关联。但正如我们在上个季度告诉你们的，我们绝对致力于达到投资级信用指标。当然，这是相对于我们的独立地位而言的，我们预计在2027年实现这一目标。关于自由现金流，我只想指出，尽管我们在第一季度偿还了超过3亿美元的债务，此外还有8亿美元的重组费用，但如果剔除重组费用，我们今年的自由现金流转换率实际上达到了5%，当然，这还不是我们想要的水平。随着我们在2027年及以后加速这一进程，我们预计将回到行业标准，并有望超过行业标准。这当然是我们战略计划的一部分。因此，我想说，这与我们在11月谈到的内容没有实质性变化。
好的，太好了。谢谢。谢谢史蒂夫。纳迪亚，请下一个问题。
下一个问题来自莫菲特·纳森森公司的罗伯特·菲什曼。罗伯特，请提问。
谢谢。各位下午好。当你们考虑未来的增长时，能否谈谈重振和发展核心特许经营权及知识产权对创造长期股东价值的重要性？如果可以，请评论一下华纳兄弟和HBO的知识产权将如何在未来三到五年内加速这种增长，无论是对于独立的Paramount+还是与HBO Max合并的平台？然后，相关地，我们如何看待整体内容支出，无论是独立的还是与华纳兄弟合作的，特别是考虑到体育内容以及增长利润和现金流的长期战略？谢谢。
是的，谢谢罗伯特的问题。正如大卫在开场发言中提到的，我们不会回答任何与华纳相关的问题。所以提醒线上的其他人，但我们会像在信函中提到的那样，谈谈我们对特许经营权和长期价值的看法。
是的，当然，我来谈谈这个问题。你看，作为B类股的最大股东，我们实际上是通过如何创造长期股东价值的视角来处理一切事务的，这意味着我们是长期投资者，是长期所有者经营者，我们在处理这个问题时确实有长远的眼光。如果你回顾我们所有的业务，我们实际上对我们正在进行的投资感到非常满意，这些投资确实回到了我们的核心优先事项。我们谈到了流媒体。我将从制片厂部门开始。正如丹尼斯所说，我们继承了一个表现不佳的片单。我们今年将看到电影片单的盈利能力显著改善。但我认为，如果你真的看看我们如何加倍投入我们的特许经营权，真正重振它们并对其进行再投资——这是我们在合作时所做的事情——显然，当我经营天舞时，到目前为止，在我们来到这里的六个多月里，我们实际上——今年将发行16部电影，而我们继承的是8部电影。我们真的将达到每年超过15部电影的稳定状态。自我们来到这里的前6个月以来，我们已经批准了11部电影，包括《寂静之地》和《刺猬索尼克》等电影，这实际上是我们对特许经营权的加倍投入。泰勒·谢里丹、皮特·伯格正在努力制作《使命召唤》，我们对此感到非常兴奋。而且我们的《惊声尖叫》本周末上映。再次，除了我们在UFC和体育方面的投资外，在Paramount+上，我们实际上在我们有幸接手的令人难以置信的片单基础上，又批准了11部原创系列剧。我们还在P+和Pluto上投入巨资改善产品体验。因此，消费者将继续获得更多他们喜爱的精彩内容和整体更好的用户体验，我们认为这将使我们在未来的增长中处于有利地位。然后，当你回过头来看以CBS为核心的线性电视业务时，我们有八部节目进入广播收视率前十，《Tracker》是排名第一的节目，《Sheriff County》是排名第一的新节目，《60分钟》是排名第一的新闻节目。因此，我们确实看到我们的内容在整个投资组合中需求强劲，而且这种需求在未来只会加速增长。所以已经过去了6个月，但我们对团队到目前为止所做的工作感到非常满意。你可以期待这种情况在未来迅速加速。
我们如何看待派拉蒙整体的内容支出？
是的，所以整体内容支出——抱歉，我想确认一下。我们谈到——正如我们上个季度宣布的，我们显然增加了15亿美元的内容支出，这实际上用于我谈到的所有事情，即扩大我们的电影片单、扩大我们的原创系列剧、在体育方面投入更多。我们确实相信，这将创造长期股东价值，因为再次强调，确保我们能在内容领域获胜、确保我们是技术能力最强的媒体公司以及在整个公司拥有适当的运营效率是我们的优先事项。这才是这里所有决策的真正驱动力。我认为我们在最初的六个月里有了一个非常强劲的开端。
谢谢大卫。纳迪亚，请下一个问题。
下一个问题来自雷蒙德·詹姆斯公司的里克·普伦蒂斯。里克，请提问。
下午好。在信函中，你们谈到了在整个生态系统中利用知识产权。请给我们一些具体的例子，说明你们希望在电影、电视、流媒体、现场体验、出版、消费品等领域实现什么目标，以及我们如何看到这些目标的实现？如果与同行进行比较，你们认为在知识产权货币化方面做得如何？
这是一个很好的问题。我将举几个例子。比如，我将以《忍者神龟》作为最近的例子，显然——我们正在制作两部《忍者神龟》电影，在《忍者神龟》的领域里，我们有系列剧，还有消费品。显然，要大力赞扬从美泰来到我们这里的乔希，他在派拉蒙工作的第一个月，就创建了公司历史上最重要的消费品合作伙伴关系，规模是迄今为止的5倍以上，我认为这是本季度我们如何在我们创建的飞轮中最大化知识产权的一个很好的例子。另一件值得我们骄傲的事情是我们推出的“派拉蒙一体”计划，这实际上是一个营销平台。UFC显然是我们通过该计划开展的首批项目之一，我们真正激活了所有线性频道、直接面向消费者的平台以及整个生态系统，以传递数十亿次的曝光，这确实帮助推动了UFC 324的推出，再次超出了我们的预期，并帮助我们创造了Paramount+历史上最大的直播活动。展望未来，随着我们将业务整合为一家公司运营，我们将在许多核心特许经营权和系列剧推出中激活“派拉蒙一体”生态系统。在最初的几个月里，我们看到这一计划的效果非常好。我必须非常感谢那些真正打破部门壁垒、作为一个整体业务运营的团队，结果非常有前景。我们仍处于开始阶段，才6个月，但我们对这一发展轨迹感到非常兴奋。
谢谢。纳迪亚，我们继续下一个问题。
下一个问题来自Evercore ISI公司的库特贡·马拉尔。库特贡，请提问。
太好了。感谢回答问题。如果可以的话，我有几个关于人工智能的问题。首先，生成式人工智能显然正在迅速而显著地发展。短视频目前不会威胁到你们制片厂的核心业务，但未来长篇个性化故事可能变得可行。那么，你们如何为这种演变定位公司？你们预计内容创作会变得商品化吗？还是品牌和知识产权在这个世界会变得更有价值？在人工智能方面，能否从总体上谈谈你们在许可方面的指导原则和任何限制措施？最后，你们的一个同行最近概述了将精选的人工智能生成的短视频引入其流媒体服务的路径。你们是否看到人工智能支持的短视频用户生成内容或提示生成内容出现在Paramount+中的未来？谢谢。
这是一个很好的问题。首先，我想退后一步说，我们的核心目标之一是成为技术能力最强的媒体公司。毫无疑问，人工智能将给我们行业和其他行业带来重大变革。但我想说，首先，我们是讲故事的人的家园，我们首先是一家内容公司。因此，我们真的将人工智能视为艺术家的不可思议的工具，它将极大地释放创造力。话虽如此，我们也坚信，回顾1992年——我相信是詹姆斯·卡梅隆和数字领域公司，他们基本上摒弃了光学技术，开始进入数字合成领域，这确实是过去几十年我们一直在迭代的基于软件的CPU管道的开始。我认为毫无疑问，我们正处于一个拐点，基于模型的GPU管道将在整个业务中部署。但同样，我们真的将其视为艺术家能够释放创造力的工具。当你看看我们内部在投资方面所做的一些事情，看看我们公司目前拥有的工程师，你可以期待我们在这方面的投资人数将增加10倍，我们真的希望能够在塑造这种转型方面成为行业领导者。关于你问我是否认为内容创作会商品化，答案是否定的。我认为没有什么能取代艺术家。我认为没有什么能取代原创故事的创造力。我实际上想指出——当你看知识产权的价值时，无论是Sora的推出还是Seedance，我想你看到我们显然对这两者都进行了防御——保护我们的知识产权免受这两者的侵害。但观众对他们喜爱的角色和知识产权有如此多的参与，我认为这说明了该知识产权的价值。我们处于一个独特的位置，能够利用这一点。我没有什么可以进一步详细阐述的。但同样，我认为当你看到人工智能赋能的知识产权的力量时，我认为这将成为我们公司的顺风，我们很高兴能成为这种创新的关键驱动力之一。
谢谢库特贡的问题。纳迪亚，我们继续下一个问题。
下一个问题来自古根海姆公司的迈克尔·莫里斯。迈克尔，请提问。
谢谢。各位下午好。我想先问一下制片厂的问题。丹尼斯，我记得你提到2026年院线收入预计会下降。我希望你能解释一下，这与你们预计的发行影片数量大幅增加如何协调。当你考虑这种下降时，它是针对整个制片厂业务的吗？还是仅针对院线部分，而你们预计许可业务会增长？然后，如果可以的话，关于你提到的Pluto的逆风，其趋势似乎远低于整个CTV行业。你是否期望这项业务扭亏为盈，成为增长驱动力？或者在你看来，这可能不是未来的核心业务？谢谢。
谢谢，迈克尔。是的，让我回答第一部分，然后交给大卫。因此，就制片厂整体业务而言，我们将看到制片厂业务收入的整体增长。这将主要由许可业务以及将天舞整合到该部门推动。我所谈论的是院线业务，对吧？在院线方面，我们正在增加电影数量，但我们是与去年相比，去年《碟中谍》的票房表现强劲。因此，这将导致2026年院线收入同比下降。然后是你问题的第二部分，关于Pluto，我的意思是，你会看到在DTC部门，第四季度同比增长10%。Paramount+增长17%，非Paramount+下降16%。正如我们所指出的，这主要是由Pluto驱动的，主要是Pluto的货币化问题。我认为我们应该指出的是，Pluto的用户参与度实际上是上升的。因此，月活跃用户及其参与度实际上是上升的。因此，我们面临的是货币化逆风，我们正在解决这个问题，并且在我们的指导方针中已经提到了这一点。我认为值得让大卫来总体谈谈我们对Pluto和FAST（免费广告支持流媒体电视）战略的看法。
是的，我想扩展丹尼斯在制片厂方面所说的内容。再次强调，我们去年接手的电影片单表现不佳。我们今年将电影发行数量从8部扩大到16部，而且盈利能力将显著提高。但当你真正考虑让我们的核心特许经营权重新上线时，你要到2027年才能看到这一点，因为制作一部大片的生命周期显然至少需要两年时间，从开始到发行最早需要两年。因此，我认为——我们今年在整个电影片单的盈利能力方面正在取得显著改善。然后在2027年，当你开始看到像《寂静之地》、《刺猬索尼克》、《使命召唤》以及我们将在2027年、2028年及以后发行的其他几部特许经营电影时，你会看到我们的票房数字上升。你会看到盈利能力上升。但这些大型活动电影至少有两年的生命周期。我实际上认为团队做得非常出色，为我们今年在院线片单上的增长水平奠定了良好的基础。然后你会看到这种增长在2027年显著加速。正如丹尼斯所说，真正看待Pluto，退后一步说，我是FAST领域的坚定信仰者。我认为，从全球范围来看，FAST的重要性只会不断增长。Pluto上也有一些非常令人鼓舞的迹象，那就是我们看到用户参与度在增长。我们面临的逆风确实是货币化问题，我们正在采取几项措施来纠正这一点。虽然Pluto一直是FAST领域的领导者，是一个盈利的平台，但在我们看来，前任所有者和管理者在内容和产品方面的投资不足。显然，我们还引入了新的领导层来帮助我们处理广告方面的事务。我们在D2C方面有新的领导层，他们真的在携手合作，确保我们改进产品和提高货币化水平。实际上，我们在上次财报电话会议上谈到的整体流媒体整合——我们有三个独立的技术栈在多个云上运行，彼此独立——这种整合显然将在未来几个季度完成。你将看到Pluto和P+的产品持续改进。随之而来的是，我们将看到货币化曲线得到纠正，我们将真正开始看到更好的货币化、更好的增长，并与同行保持一致，有望超越同行。
谢谢大卫。好的，纳迪亚，我们现在把会议交回给你。
好的。谢谢。最后一个问题来自德意志银行的布莱恩·克拉夫特。请提问。
嗨，下午好。首先关于UFC，我知道你们提到了700万月活跃用户（MAUs）。我很好奇，考虑到你们有7900万订阅用户，你们能否提供一些关于独立观众数量的信息，以便了解在某种程度上参与UFC的订阅用户占总订阅用户的百分比。其次，我想知道自从完成收购以来，你们在用户流失率（churn）和客户获取成本（CAC）方面看到了什么情况。这些指标的趋势如何？在未来一到两年内，你们认为这两个关键指标有多大的改进空间？改善其中一个或两个指标对流媒体业务的长期经济成功有多重要？
是的，当然。所以，我想重申，我们对与UFC合作的启动方式感到无比满意。当谈到美国和拉丁美洲的700万户家庭时，这超出了我们的预期。而且，这显然是我们在Paramount+历史上最大的独家体育赛事。所以——我们看到这种势头在继续。在用户流失率方面，我们看到趋势在朝着正确的方向发展。但我仍然认为我们有继续改进的空间，这就是为什么你们看到我们在内容和产品方面都进行了投资。我们知道，在全球7900万订阅用户的基础上，我们面前有很多增长机会。当你看看我们正在进行的投资，再次强调，在最初的6个月里，我们批准了11部原创系列剧，以及戴恩·格拉斯哥和他的团队为显著改进产品所做的工作，我认为你们会看到我们在未来所有这些指标上都有所改善。显然，我们相信这些投资将显著产生长期股东价值。因此，我们对到目前为止的工作感到满意，但你们只会看到未来这种情况继续改善。我的意思是，杰夫，你有什么要补充的吗？
不，我只是认为——我想说的是，这项业务也有季节性因素。因此，我们传统上看到Paramount+的用户流失率在大师赛之后的夏季确实会飙升，然后随着NFL的到来而下降。所以我们今天谈到的两件事，大卫谈到的UFC及其全年节目安排，再加上增加的电影片单，这些电影片单全年在Paramount+上播放会带来回报，我认为除了大卫刚才谈到的其他因素外，这将对用户流失率产生重大影响。
布莱恩，我插一句，我是丹尼斯。有一点需要纠正。数据是700万户家庭观看了UFC 324。
太好了。谢谢团队，也谢谢大家今天参加电话会议。我们很感激。如果有任何问题，请随时联系我们。
[操作员结束语]