吉姆·埃格斯德（投资者关系）
罗恩·克拉克（首席执行官）
彼得·沃克（首席财务官）
安德鲁·杰弗里（威廉·布莱尔）
达伦·佩勒（沃尔夫研究公司）
黄天津（摩根大通）
梅希尔·巴蒂亚（美国银行）
桑杰·萨克拉尼（KBW）
内特·斯文森（德意志银行股份公司）
拉姆齐（菲茨杰拉德）
拉伊娜·库马尔（奥本海默）
特雷弗·威廉姆斯（杰富瑞）
迈克尔·因方特（摩根士丹利）
戴夫·科宁（贝尔德）
麦迪逊·苏霍尔（雷蒙德·詹姆斯金融公司）
大家好，欢迎各位参加今天的Core Pay 2025年第四季度财报电话会议。目前，所有参会者均处于仅收听模式。稍后在问答环节，您将有机会提问。如需随时注册提问，请按电话键盘上的星号1。请注意，本次通话正在录音。我们随时待命。如果您需要任何帮助。现在，我很荣幸将会议交给投资者关系部的吉姆·埃格斯德。请讲。
下午好，感谢大家今天参加我们的财报电话会议，讨论2025年第四季度和全年业绩。今天与我一同出席的有我们的董事长兼首席执行官罗恩·克拉克，以及首席财务官彼得·沃克。本季度的收益报告和补充材料可在我们网站的投资者关系部分获取。有关本次电话会议中讨论的非公认会计准则财务指标的解释，以及这些指标与最接近的适用公认会计准则指标的调节表，请参考这些材料。我们今天的发言还将包括有关预期经营和财务业绩、战略举措、收购与协同效应以及资产剥离等事项的前瞻性陈述。
前瞻性陈述可能与实际结果存在重大差异，并受多种风险和不确定性的影响。其中一些风险在今天的新闻稿和8K表格中有所提及，也可在我们的10K表格年度报告中找到。这些文件可在我们的网站和sec.gov上获取。现在，我将把电话交给我们的董事长兼首席执行官罗恩·克拉克。罗恩。
好的，吉姆，谢谢。各位下午好，感谢大家参加今天的电话会议。首先，我计划涵盖三个主题。第一，分享我对第四季度的看法以及2025年的亮点。第二，我将分享我们2026年的指引，最后，我将概述我们2026年的主要优先事项。好的，让我从第四季度的业绩开始。我们公布的收入为12.48亿美元，增长21%，现金每股收益为6.04美元，增长13%。在恒定税率下，这一增长将达到20%。业绩好于我们的预期，主要由跨境业务和Alpha业务的超预期表现推动。我们对宏观环境的判断准确，因此本季度对我们的指引没有产生中性影响。
整体收入增长11%，这是连续第三个季度增长。其中，我们的车辆部门继续以10%的速度增长，企业支付部门增长16%。因此，我们最大的两项业务在面临相当困难的同比基数时表现相当不错。重要的是，我们本季度的趋势也非常积极。新销售额或订单量同比增长29%，销售非常强劲。同店销售额小幅进入正增长区间，增长1%，整体收入留存率稳定在92%。第四季度的现金息税折旧摊销前利润超过7亿美元。因此，所有这些都使我们的现金每股收益达到创纪录的每股超过6美元。
所以对我们来说，这确实是一个非常出色的季度。让我转向2025年全年的亮点。首先，我们全年的财务表现相当不错。全年收入为45亿美元，增长14%，现金每股收益为21.38美元，增长12%，在恒定税率下再次增长17%。全年有机收入增长10%，这使得过去五年中有四年实现了10%或更高的有机收入增长。全年销售增长也达到29%，生产力不断提高，因此我们继续保持大量销售。此外，在这一年中，我们采取了多项举措来更好地定位公司。
为了中期发展，我们收购了Alpha，这是公司历史上第二大收购，使我们获得了国际银行账户产品以及资产管理市场领域的准入。万事达卡以130亿美元的估值向我们的跨境业务投资3亿美元。希望能解锁并服务金融机构渠道。我们投资了Avid，这加深了我们在中端市场、应付账款自动化和支付领域的地位。最后，我们在巴西收购了第二家车辆债务公司，这将进一步帮助加速巴西的非 toll收入增长。因此，2025年的财务表现超出了我们最初的指引，同时我们的投资组合进一步向企业支付业务倾斜。
因此，我们非常满意。好的，让我转向我们2026年的指引。我们非常兴奋，因此我们提供的2026年全年指引中点收入为52.65亿美元，较去年增长超过7亿美元，即增长16%，我们提供的现金每股收益中点为26美元，增长22%。看看2026年指引背后的驱动因素，有几个方面。首先，基本面看起来业务运转良好。我们第四季度收官创纪录，相应的退出率非常好，销售趋势积极，客户基础健康，同店销售额稳定，留存率趋势良好，2025年又是销售丰收的一年。
当这些优势延续到2026年时，我们将获得很多益处，并且我们预计今年有机收入将继续增长10%。第二个驱动因素是增值性收购。我们的Alpha收购预计将贡献约3亿美元的增量收入，Alpha与Avid一起，预计将为我们2026年的前景贡献约1美元的现金每股收益。这是基于我们现在的最终计划。第三，宏观环境，我们预计2026年宏观环境将对我们有利，有所帮助。有利的汇率，尤其是上半年，较低的SOFR利率，以及最终预期的同比恒定税率。
因此，我们对2026年的指引有很多信心。需要明确的是，该指引不包括预期资产剥离（包括Pay By Phone）的影响，也不包括除简单去杠杆外的任何重大资本配置行动的影响。好的，让我转向我们2026年的五大优先事项，这些事项与去年的优先事项基本一致。首先是我们的投资组合。目标再次是进一步简化公司，减少业务数量，扩大业务规模，并加速我们向企业支付业务的转型。我们已经宣布了1.车辆支付业务的剥离，我们还有另外两项剥离工作正在进行中，并且一如既往，我们继续为新的企业支付收购机会拓展收购渠道。
第二个优先事项是美国销售，我们继续努力改善美国销售，特别是我们的车辆支付和住宿解决方案的销售。我们已经采取了一些措施。我们聘请了一位新的首席营销官，他最近已经上任。我们开发了一些新的Corpay品牌创意广告来提高公司的知名度。我们将在2026年扩大我们的远程销售团队。同时，随着我们不再强调数字销售，我们也正在彻底重新思考销售美国车辆支付解决方案的新方法。第三个优先事项是应付账款业务。有几件事。第一，我们正试图在那里增加新的企业客户账户，特别是在去年我们成功获得第一个大客户之后。
我们现在在英国销售应付账款产品。看到了一些初步的进展，我们正在英国加倍投入销售力量，最后，我们投入大量精力探索与我们的商户或供应商基础相关的新货币化选择。这些包括即时支付选项、借记卡支付，甚至电子支票，以帮助加速应付账款部门的收入增长。我们的第四个优先事项是跨境业务，超级关注我们的多币种账户和国际银行账户能力，特别是考虑到Alpha交易。我们正在进一步发展我们的稳定币能力，显然也在努力实现与Alpha收购相关的协同效应。
我们正在与万事达卡推进金融机构渠道的机会。我们已经完成了第一笔联合销售，为此表示赞赏，并正在建立一个相当有意义的渠道。因此对此感到兴奋。第五也是最后一个优先事项是人工智能。是的，我们已经开始重视人工智能。我们目前正在试点将对话式人工智能添加到我们的多个客户用户界面中。我们正在使用人工智能代理来减少人工客服成本，特别是在我们的住宿业务中，我们甚至使用人工智能来加快我们的商户与内部商户数据库的匹配过程，以帮助推动与潜在客户的新应付账款销售。因此，这是2026年的五个关键优先事项。
每一项都有明确的定义，每一项都在推进：投资组合、美国销售、应付账款扩展、跨境能力和人工智能实施。所以这肯定是忙碌的一年。因此，今天的总结是，第四季度业绩强劲，收益创纪录，超出我们指引的上限，有机收入、新销售、同店销售额和留存率趋势再次令人鼓舞。我们2025年全年的财务表现再次超出了我们最初的指引，我们再次实现了全年10%的有机收入增长。这再次使得在过去五年中，2025年又是一个重新定位的活跃年份，公司进一步简化，并增加了更多的企业支付资产。
至于2026年，展望非常强劲，预计每股收益将增长超过20%，这得益于有利的基本面、增值性收购，甚至有利的宏观环境。最后，我们制定了一套明确的优先事项，以更好地定位公司，在中期继续实现复合增长。因此，现在我将把电话交回给彼得，由他提供有关本季度、全年和2026年展望的更多细节。
彼得感谢罗恩，各位下午好。让我们从本季度和全年的亮点开始。第四季度收入为12.48亿美元，超过我们指引的中点，这得益于企业支付业务的强劲表现。公认会计准则收入同比增长21%，其中有机收入增长11%。第四季度调整后每股收益为6.04美元，超过我们指引的中点，同比增长13%，这得益于强劲的营收表现和稳健的费用管理。本季度的亮点是超预期表现，营收增长超过20%，利润增长处于低两位数，这是由我们连续第三个季度实现11%的有机收入增长推动的，我们第四季度新销售同比增长29%，并实现了92.3%的留存率，为2026年的业务提供了动力。
全年收入为45.28亿美元，全年有机收入增长10%，过去五年中有四年实现了这一增长。全年调整后每股收益为21.38美元，增长12%，但在恒定税率下增长17%。这些强劲的同比结果进一步得到了2025年全年收入、息税折旧摊销前利润和调整后每股收益健康且持续的季度环比增长的支持，这为我们2026年的发展奠定了良好基础。我们在2025年底成为了一家比年初更强大的公司。现在转向我们的部门表现和有机收入增长的潜在驱动因素。
尽管由于利率下降导致浮存收益压缩了200个基点，但企业支付部门本季度仍实现了16%的有机增长。这超出了我们的预期100个基点，部分原因是Alpha收入的超预期表现，为我们2026年奠定了良好基础。企业支付部门的整体表现受到支出额增长的推动，备考基础上支出额增长44%，达到超过810亿美元。跨境业务在第四季度继续实现强劲的销售和收入表现。这项业务具有很强的韧性，即使在全年面临贸易相关不确定性的情况下，需求仍然很大。
此外，Alpha集团的整合工作进展顺利。应付账款业务继续表现良好，第四季度的销售表现尤其强劲。我们对该业务的未来持乐观态度，因为我们正处于市场渗透的早期阶段，并在第四季度完成了对Avid Exchange的战略投资。我们认为这项业务在很长一段时间内有巨大的增长空间。本季度车辆支付业务有机收入再次增长10%。提醒一下，我们在全球三个地区（美国、欧洲和巴西）运营着三个规模大致相当的车辆支付业务。我们在所有三个地区都看到了持续强劲的业绩，这推动了整体表现。
全年美国车辆支付业务表现的改善尤其令人鼓舞。住宿业务占我们总收入的不到10%，同比下降7%，或在调整同比600个基点的联邦紧急事务管理局紧急收入下降后，本季度大致持平。虽然显然尚未恢复，但进展仍在继续，我们预计2026年将实现低个位数增长，上半年面临不利因素，随着新销售和实施项目上线，下半年将恢复正有机增长。总之，我们第四季度实现了11%的有机增长，处于目标区间的高端，这得益于企业支付业务持续强劲的有机增长和车辆支付业务两位数的有机增长。
现在进一步看利润表，6.84亿美元的运营费用增长了25%，主要原因是同比业务处置净收益下降、收购、剥离及相关费用，部分被去年第四季度的非现金减值损失所抵消。剔除这些影响，运营费用增长8%，这是由于销售投资增加以及与更高交易量相关的处理费用。当我们结束本季度时，我们开始看到最近执行的费用合理化举措带来的好处，这些举措将在2026年带来额外的节省。我们的调整后息税折旧摊销前利润率为57.1%，本季度调整后有效税率为25.8%。
税率上升是由于去年员工股票期权对税率的有利影响。至于资产负债表，我们本季度末状况良好，杠杆率为2.8倍，与我们的指引一致。我们本季度回购了170万股股票，价值5亿美元，全年共回购260万股。这使得我们大约有15亿美元的股票回购授权，其中包括12月会议上批准的额外10亿美元授权。我们将继续寻求并购机会，并将在维持杠杆率在目标范围内的同时，以此估值回购股票。
现在，让我分享一些关于我们2026年全年和第一季度展望的额外信息。正如罗恩所提到的，作为我们继续向企业支付业务转型的一部分，我们签署了出售非核心车辆支付资产Pay By Phone的最终协议。该交易预计将于2026年第二季度完成。由于我们的政策是为已完成的交易更新指引，因此今天分享的指引不包括此项出售的影响。Pay By Phone预计将产生2026年约1亿美元的年收入，预计该交易不会对调整后每股收益产生重大影响，因为我们计划将所得款项用于回购股票。
交易完成后，我们将提供更多信息。我们2026年的收入指引中点为52.65亿美元，同比增长16%。这假设有机收入增长10%。同样在我们指引区间的中点，2026年有机收入增长低于我们2025年11%的退出率，这是由于额外的浮存收益不利因素在2026年上半年的权重更大。在我们的企业支付业务中，我们2026年调整后每股收益指引中点为每股26美元，同比增长22%。我们对指引的信心很高，因为这一表现的大部分基础要素已经到位。
这包括我们强劲的有机增长退出率和第四季度年化趋势、已经产生节省的费用合理化举措，以及第四季度的股票回购。Avid和Alpha交易带来的1美元增值是可以实现的，因为我们在并购整合方面有着良好的记录。宏观环境提供了额外的顺风，包括同比税率持平。提醒一下，我们的收入和调整后每股收益在全年逐步增长。您可以在补充材料的第19页看到，全年收入和调整后每股收益的百分比在第一季度最低，在第四季度最高。这种模式是由我们客户在第二季度和第三季度的最高业务量以及全年收购协同效应的实现增加所驱动的，所有这些都基于相对固定的成本基础。
一致的历史模式使我们有信心实现2026年的指引。在息税折旧摊销前利润之下，我们预计净利息支出在3.7亿至4亿美元之间，调整后税率在25%至27%之间，加权平均股数与2025年第四季度末的股数持平。关于资本配置，我们的预测假设自由现金流用于偿还债务，如果我们将资本用于回购或重大投资，可能会有一些上行机会。我们的指引不包括任何股票回购。从部门角度来看，我们预计以下有机收入增长率：企业支付业务中个位数（包括较低利率对浮存收益的拖累），车辆支付业务高个位数，住宿业务低个位数。我们第一季度收入指引中点为12.1亿美元，同比增长20%。
我们预计第一季度有机收入增长中点为9%，低于全年10%的有机增长指引，这是由于我之前提到的浮存收益不利因素。我们预计调整后每股收益中点为5.45美元，同比增长21%。我们计划在消化浮存收益不利因素后，在剩余季度提高有机收入增长。我们在新闻稿和收益补充材料中提供了有关全年和第一季度展望的更多细节。在我将其交给操作员进行问答之前，我很高兴地分享，我们已经纠正了与用户访问相关的未决重大缺陷，您将在我们的10K表格中正式看到这一点，我要感谢实现这一目标的团队。
所以，操作员，请打开提问线路。
谢谢。如果您想提问，请按键盘上的星号1，随时按星号2退出队列。我们要求您请将问题限制为一个问题和一个后续问题。再次提醒，按星号1提问。我们的第一个问题来自威廉·布莱尔的安德鲁·杰弗里。请讲。您的线路现已开通。
谢谢。感谢您接受我的问题。很高兴看到业务的发展势头。罗恩，我想问一下关于应付账款货币化的评论。我知道在历史上，在非支票支付方面，这是一个有点棘手的领域。我知道您提到了电子支票，但您能给我们从维度上说明一下吗？这是否是一项可能增加本已令人印象深刻的部门有机收入增长的举措？或者您认为从这些举措中获得更好收益的时间表是什么？
嘿，安德鲁，这是个好问题。我认为，在使用虚拟卡进行货币化方面，我们这个行业一直是单一模式。所以，现在的这些选择，基本上就是淘汰纸质支票，这就是关键。让纸质支票退出历史舞台，使用电子支票、较低 interchange 的借记卡、ACH 加即时支付，我们可以做的所有这些事情。研究表明，商家喜欢这种选择，一些商家会接受这些新的支付方式，而他们不会接受虚拟卡。
所以我们正在进行中，我们正在规划这些事情，我们正在做研究，我们正在测试。所以我想说，在第二季度、第三季度的某个时候，我们应该会看到一些影响。我认为这为业务创造了更多的发展空间。是的，从长期来看。
是的，我同意。那么，如果可以的话，我想向彼得提一个简短的后续问题。您能否分别说明国内车辆支付业务与巴西的有机收入增长情况。我假设美国和欧洲看起来非常相似。只是想了解一下正的同店销售额对该业务意味着什么。
好的。美国国内车辆支付业务本季度有机增长约5%。欧洲和世界其他地区以及巴西与今年早些时候的表现一致。因此，三个地区的业绩一致，车辆支付业务整体有机增长率为10%。
好的，谢谢。
谢谢。我们现在请沃尔夫研究公司的达伦·佩勒提问。您的线路现已开通。
嘿，各位。谢谢。干得不错。我想先问一个更具战略性和可持续性的问题，关于车辆业务的增长率，然后我会有一个关于建模方面的后续问题。但是，当我看到两位数的增长率时，显然很高兴看到它在这些范围内保持，即使在2024年底面临更艰难的同比基数。所以也许只是谈谈可持续性，特别是美国车队业务增长加速的可持续性，以及在您看来，要使同店销售额有意义地提高需要什么。
嘿，达伦，我是罗恩。答案是销售。对吧。所以，为了跟进彼得的说法，如果你认为三个因素共同创造了10%的增长，比如低个位数、正好10%、高两位数，平均下来就是10%。所以，如果说有什么好消息的话，那就是我们在美国车辆业务上所做的工作终于有了结果。对吧。我们的留存率现在已经稳定，与其他业务一致。我正在看一份文件，美国车辆业务的同店销售额六个季度以来首次转为正数。我现在正在看这份文件。审批率上升，信贷状况良好。所以实际上，业务已经进入了一个良好的重置阶段，现在就像我说的，销售的全部任务。所以如果我们能在那里实现更多的销售，我们就能略微提高车辆业务的总体增长率，如果不能，我们将保持在低、中、高的水平。对我来说，真正的问题是我们是否继续分配投资水平以实现该业务的增长？这是我们内部的问题之一。
好的。很高兴听到这个消息。谢谢。我想再问一个后续问题，更多的是关于建模的几个问题，第一，能否提供更多关于增值贡献节奏的信息，因为与一些市场预期相比，超出的幅度相当大，所以它是否在全年逐步增长。帮助我们理解这一点。然后我知道我们收到了一些关于利息支出的问题。我认为您假设的是较低的利息支出率，即美元金额。
帮助我们理解这个概念。考虑到您也在以相当健康的速度增加债务。再次感谢各位。干得好。
达伦。我是罗恩。让我先回答第一部分，彼得回答第二部分。所以，我们有点超出了计划。所以当我们大约90天前讨论时，我们实际上正在整合Alpha，我们完成了工作，所以在开场发言中我提到了1美元。所以在这两笔交易之间，对Avid的投资，对Alpha的收购，我们非常有信心我们可以获得1美元，所以我们实际上已经在很多事情上取得了进展。当然在成本削减方面，一些非常容易实现的收入协同效应，比如他们的合同转换等等。
因此，在下半年将释放大量价值的最大因素是IT。我们将淘汰他们的核心企业IT系统，转而使用我们的系统，这不仅在IT方面，而且在合规和运营等方面都将节省大量成本。所以我想说，这是我们第三次、第四次、第五次做这些事情了。所以我们对该做什么以及数字的信心很高，最后我要说明的一点是，因为你擅长数学，这不是一劳永逸的，而是一劳永逸且更多。
所以我们的想法是，无论这些业务产生多少息税折旧摊销前利润，都必须超过为其融资的利息支出。因此，当我们创造协同效应并且这些业务增长时，它们显然在固定利息支出之上增长。所以，在我们的多年计划中，随着你进入下一年，这会进一步加速每股收益。所以这两项业务的前景非常好。
达伦，关于你提出的利息支出问题。我们年底的债务约为77亿美元。如你所知，我们产生了非常高的现金流，全年约产生18亿美元的现金流。因此债务将全年减少。此外，SOFR的远期曲线对我们来说看起来相当积极。所以将这两者结合起来，就导致了较低的利息支出。
好的，非常有帮助。谢谢彼得。谢谢。
谢谢。我们现在请摩根大通的黄天津提问。请讲。
非常感谢。彼得和吉姆，业绩很棒。我想问一下企业支付业务，如果可以的话。今年预计中个位数增长。您是否有支持这一增长的未完成订单，还是有更多业务需要去争取？我只是好奇可见性如何，是否可能有一些上行空间，如果有的话，在哪里？
嘿，天津，感谢你的数据，伙计。所以我想说，关于26年的数字，实际上有两个不同的方面。在应付账款业务，整个应付账款业务，我想说我们有销售，因为实施周期更长，所以基本上我们有一堆交易要实施，这些交易将推动收入。在跨境业务，从销售到实施的周期要短得多。所以我们必须在那里进行销售。尽管如果要对我们公司下一个赌注，我不会押注跨境销售失败。我们的核心跨境业务，甚至新的Alpha业务等，都有一个非常强劲的收尾。
所以这部分业务表现非常好。所以我想说我们对这部分业务的信心非常高。再次，这部分业务没有更强劲的原因显然是浮存利率的压缩。对吧。特别是当我们吸收Alpha时，它的银行账户存款业务比我们的大得多。这一点更为严重。对吧。尤其是在早期的压缩。所以当我们度过这个阶段后，我认为业务的前景会更好。
如果我们像安德鲁问的那样，把货币化的事情做好，如果我们能启动这部分，基本上会给业务带来另一个上行空间。
明白了。不，您听起来对Alpha非常满意。这太好了。所以中个位数增长对该部门来说将是一个胜利。我想问一下利润率，如果可以的话，作为我的后续问题，关于费用合理化。有没有办法考虑这对26年的影响，以及对26年增量利润率的一些更广泛的评论。有什么意外或需要考虑的利弊因素吗？
是的，也许我先开始。让彼得接着说。所以我们的目标是削减约7500万美元的费用。我们已经执行了大约5000万美元。我们仍在努力确定另外2500万美元，但仍在进行中。如果你看我们的内部计划，毫不奇怪，利润率会按季度大幅攀升。你知道，一旦我们进行销售投资，我们会尽早进行，然后收入就会滚雪球。对吧。所以随着你进入下半年或季度，收入增加约1亿多美元。所以我认为从第一季度到第四季度可能有3个百分点。
全年利润率看起来没有太大不同的原因实际上是收购费用。对吧。我们在这几笔交易中带来了相当多的成本，基本上利润率较低。其次，考虑到盈利能力，我们决定在销售、营销甚至品牌方面投入更多。所以我们试图保持利润率相当稳定，按季度提高，并在一些有助于明年增长的事情上投入。
完美。太好了。干得好。
谢谢，谢谢。
谢谢。我们的下一个问题来自美国银行的梅希尔·巴蒂亚。您的线路现已开通。
嗨，下午好。感谢您接受我的问题，业绩不错。但是罗恩，也许我想问一下PayByPhone，因为您几年前收购了该资产，从拥有它的过程中获得了什么经验教训，哪些有效，哪些无效，您对未来有什么想法？
是的，嘿，这是个好问题。所以经验教训，我想说关于这一点有两个教训。第一，我们收购它的理念是，有500万、600万、700万活跃用户，其中很多在欧洲，这可能成为我们将这些用户纳入网络并创造一些增量业务的跳板。基本上，我们证明我们在这方面做得不是很好。所以这是一个新想法，它在巴西没有那么有效，但第二个教训是我们做得很好。就像我们收购一项业务，我们将利润增加三倍，我们以比收购价高50%的价格出售它。
所以这很好地提醒我们，即使理念不完美，我们仍然可以从这件事上获得回报。所以我们很满意。我也对经营这家公司并建立它的人们感到满意，他们将去往哪里，他们会很高兴等等。所以我希望买家和管理团队一切都好。
明白了。我认为你们尝试了，当意识到不行时就放弃，这值得称赞。我想稍微转换一下话题，回到企业支付业务，可能有些问题我想您已经回答了一些，但只是想了解，您在该业务中列出了很多优先事项，对吧？无论是在英国建立应付账款业务，增加企业账户，新的货币化选择，在金融机构渠道增长销售等等。所以只是想了解时间线，实施其中一些变化需要多长时间，哪些将在2026年成为有意义的贡献者，而哪些举措可能是长期的，但您现在正在奠定基础。
是的，这是一个非常好的问题。我认为我们在这个优先事项上试图做的主要事情是确保人们清楚这些机会，当你关注应付账款业务时，你知道，除了日常工作之外，我们还有一些方向，你知道，从中端市场核心向外扩展，嘿，我们可以从支出中获得更多的货币化。我们可以增加企业客户的比例。我们可以进入扩大目标市场规模的地区。我总是试图确保人们清楚有很多方法可以推动业务发展。
我想说，在这一点上，货币化显然是短期的，是2026年的事情，因为我们有客户，我们有商家，我们有资金流动。所以我们只是试图提供更多的选择等等。所以我肯定会说在这一点上，同样在跨境业务方面，我认为长期来看，因为销售周期会像万事达卡的机会那样长，或者坦率地说，国际银行账户机会。我认为这些是，你知道，长期的。而合并Alpha企业业务的协同效应将在2026年实现。
所以我想说这两个是在2026年获得收益的事情。应付账款的货币化和Alpha的整合与协同效应将是今年的事情。
明白了。感谢您回答我的问题。业绩不错。
不客气。
谢谢。我们的下一个问题来自KBW的桑杰·萨克拉尼。您的线路现已开通。
谢谢。罗恩，您谈到了渠道中还有几项剥离，显然是今天宣布的这项。您能给我们一个关于从中筹集的流动性的大致概念吗？我知道您上个季度公布了15亿美元的数字，但如果我们只考虑今天的公告和另外两项，这会让您达到更高还是相等的数字？只是想思考您可以筹集的流动性和所得款项的用途。
是的，这是个好问题，桑杰。所以，现在有另外两项车辆业务正在后期阶段处理中，如果我们最终对这两项都进行交易，金额将超过10亿美元。可以说是10亿或13亿美元左右。所得款项将用于以我们目前的价格购买CPAY股票。所以我们会有答案。我猜接下来可能30天内会有结果。
明白了。然后也许您可以详细说明一下住宿业务。我知道它仍然疲软，你们假设低个位数增长。但是在扭转局面方面有什么具体的事情发生，我们应该如何展望未来？谢谢。
是的，桑杰，数据显然不太好。我对美国车辆业务的感觉有点类似。我认为我将这两项业务描述为几年前表现不佳、问题多多的业务。我感觉这两项业务，特别是住宿业务，都已经稳定下来。我们修复了IT，修复了产品问题。我们修复了那些流失的客户，流失的交易量。所以如果你看我引用的同店数据，你知道，美国车辆业务现在实际上是正的，我认为住宿业务基本持平。
所以好消息是管理团队在稳定收入方面取得了进展。我仍然对新销售感到非常失望。所以这是关键。对两者来说，真正的关键是，既然损失已经稳定，他们能否产生新的销售。而且它们都是利润率非常高的业务。它们都在我面前的平均水平之上，但息税折旧摊销前利润率在60%左右。所以它们是非常好的现金生成者。问题只是我们能否有成效地在那里进行销售，而不是我们在公司其他销售投资方面的选择。所以我们将在2026年尝试，如果我们看到全年销售改善和加速，我们会很高兴。
如果没有，我们可能会考虑做其他事情。
好的，很好。谢谢。明白了。
谢谢。我们接下来请德意志银行的内特·斯文森提问。请讲。
嘿，各位，感谢您的问题。我想跟进您在准备好的发言中提到的一些跨境优先事项。罗恩。您多次提到Alpha的超预期表现，您显然将Alpha和Avid的增值提高到了1美元。也许希望能更详细地了解Alpha哪些方面比预期的好。您正在实现哪些收入协同效应？是更好的有机增长，还是除此之外的其他因素？然后您还提到了与万事达卡的第一笔联合销售，从您之前的回答中完全可以理解，这是一个较长期的机会。但我们很想听到更多关于这第一笔成功的交易，是否有任何具体细节或从该合作伙伴关系中获得的经验教训，因为您希望赢得更多销售渠道中的业务。
是的，内特，这里有两个很好的问题。我认为Alpha的超预期表现是整合，人员方面比我想象的要好。所以当你遇到一个新的团队并将组织整合在一起时，有时会有停顿。人们没有全力以赴等等。我只是觉得我们的管理团队和他们的团队做得很好，非常和谐，不管怎样，他们的人只是全力以赴，你知道，推销嘿，我们是一家更大、更强大的公司。我们有更好的信贷，你知道，显然有更好的产品，我们有更好的支付产品，而不仅仅是风险管理产品。
所以对我来说，最棒的是人们，特别是销售人员，接受了我们带给他们的一些东西，并立即出去完成了大量业务。所以这部分业务不仅在收尾时表现更好，我看了一月份的数据，这些业务本月再次领先。所以我认为这是，你知道，这是文化，是某种东西，但每个人都在努力。人们没有消沉等等，他们很高兴能和我们一起参与这个游戏等等。所以这远远早于合同优势、费率优势、成本等其他协同效应。
我们还有所有这些事情在前面。银行账户牌照以及其他九项将创造收入的事情。但是，对我来说，这非常重要。关于万事达卡的事情，我得说，就像它远远超出了我的预期。我不知道它是否达到了万事达卡的预期，但我们现在有了第二笔销售。我想我说过一笔。所以那个说法已经过时了。我们实际上已经完成了两笔交易。但更重要的是，这是一个疯狂的渠道，特别是在欧洲，万事达卡已经尽了自己的一份力，安排了一些专门的人员去拜访他们熟悉和喜爱的客户，而我们的人进去后也了解很多，实际上我不知道有50到70个进行中的机会。
所以这个销售周期往往很长的业务已经相当不错了。我回想之前的理念问题，我认为理念正在得到证明，万事达卡拥有的良好关系和信誉，加上我们的产品和专业知识，是一个很好的组合。所以这需要时间来建立，但这有助于使该部门对跨境业务有意义，对吧？我的意思是，我不知道是否每个人都明白，但这项业务主要是单一模式。我们走向世界各地的中型企业并销售服务，现在我们正在谈论基本上让世界各地的银行、金融机构使用我们的服务，并成为一家国际银行账户存款公司。
所以这两个额外的产品和市场领域的扩展非常重要。我不知道人们是否注意到了，但我认为这完全改变了该业务的长期前景。所以我们在这家公司花了很多时间做冰山工作，准备，定位。我认为人们低估了，因为每个人都只想知道数字是多少。但我告诉你，这将对持久性产生很大影响。
嗯，非常非常令人兴奋的事情，我想作为后续问题。同样关于跨境业务，我们不时会收到一些关于最高法院对IEA的裁决以及如果关税被取消可能对CPAY产生的影响的问题。我不是要求您猜测任何可能的结果，但我想如果关税在某种程度上被取消，您认为这会如何影响您的企业支付业务或车辆业务。您认为是否仍有一些被抑制的需求可能会释放？这是否可以缓解美国航运和货运行业的一些压力，或者还有其他需要考虑的因素？
是的，这是一个非常好的后续问题。我想说确定性是我们的朋友。不管是什么，就这样吧。所以在特朗普的政策期间有一个超级冲击。我认为我们四月份的数字很疯狂，因为人们试图预测事情，然后我们的美国、北美业务在今年剩下的时间里表现非常糟糕，因为不确定性，而其他地区弥补了这一点。所以任何回滚、限制甚至只是确定关税的事情都将对跨境业务有利。
记住，你知道，一半的美元是基于服务的，而不是基于商品的。然后我们再次有，你知道，我们做风险管理合同等等。所以风险敞口，你知道，并不覆盖整个业务。实际上大部分风险敞口在北美，可能占业务的三分之一。所以这不是一个巨大的数额。但正如你所说，如果这件事得到澄清，对我们来说仍然是一个利好。
非常有帮助。谢谢罗恩。明白了。
谢谢。我们接下来请菲茨杰拉德的拉姆齐·埃拉·萨尔提问，您的线路现已开通。
嗨。非常感谢您今晚接听我的电话。我想问一下强劲的销售增长，这显然非常令人印象深刻。您能否告诉我们，随着您的业务发生变化，销售到收入的转化，即订单到收入的转化时间是否发生了变化。换句话说，现在您有更多的企业支付业务。您是否看到订单转化为收入的速度更快或更慢，还是与多年前您主要是车队卡业务时相同。
嗯，嘿，拉姆齐，欢迎来到你的新职位。我想说谢谢你，恭喜你，并感谢你继续关注我们。所以这是一个非常好的问题。所以在高层次上，答案是因业务而异。正如我提到的，我认为天津问过，你知道我们的应付账款业务从合同签署或订单到实施和增长的周期更长。我提到跨境业务要快得多。所以当你浏览我们的业务时，情况各不相同，有些，你知道，超级快。就像在车队卡业务中，几乎是即时的。
我们甚至在开始之前都不进行预订。我们实际上称之为上线。但公司的总体情况是当年约三分之一。例如，让我编一个数字。假设我们在2025日历年记录了3亿美元的订单。我们会在2025年的目标范围内获得约1亿美元的实际收入，然后我们会将未获得的2亿美元中的一部分在未来一年增长。所以我们思考如何制定收入计划的方式是，在那个例子中，我们已经有2亿美元在2026年向我们走来，而我们去年没有。
对吧。达到了我们去年的收入数字，我们将在2026年获得我们订单计划的三分之一。所以这就是模型，大约三分之一在当年，然后三分之二根据流失率增长。所以我们有所有这些相关的统计数据。所以我们很容易对其进行建模。明白了。
这非常有帮助。谢谢你。我的一个后续问题。稳定币是一个大的主题话题。您能否给我们更新一下您在市场上看到的需求情况，如果有的话，也简要概述一下您正在构建的适应稳定币的能力。
是的，这是一个超级。拉姆齐，我有点笑，因为今天早上我起床要参加今晚的财报电话会议时，我去找了我们的三个人。我去找了那个有数千名美国商户的人，我们向世界各地的受益人支付大量资金。还有我们的Alpha负责人，他管理着7000个持有存款的银行账户。我问他们三个人，嘿，跟我说说需求，有多少商户、存款持有人或受益人要求配套的稳定币钱包，以便他们可以接收稳定币资金。
基本答案是没有回应。真的没有，你知道，基本上没有噪音，没有需求。尽管如此，我们还是像之前说的那样做三件事。一是我们试图服务那些实际上拥有加密货币、比特币、稳定币的加密客户。所以我们已经签约了四五个。二是我们正在研究支付轨道并进行试点，比如，在我们自己的财务部门，确保我们实际上可以通过区块链转移资金。第三，这是我最喜欢的，尽管需求方面的评论，我们正在构建稳定币数字钱包，这样任何拥有银行账户的人，如果你愿意，他们将有一个配套的稳定币账户。
所以如果有人想在银行营业时间之外给他们寄钱，可以被捕获，然后我们可以将其切换到我们为他们开设的法定货币账户。所以我们正在推进这一点，看看是否有更多的采用。但就像俗话说的，西线无战事。
太棒了。罗恩，谢谢你的回答。
不客气。
谢谢。我们的下一个问题来自奥本海默的拉伊娜·库马尔。您的线路现已开通。晚上好。
谢谢接受我的问题。您能否谈谈今年将住宿业务恢复到低个位数增长的一些驱动因素？另外，您能否谈谈今年息税折旧摊销前利润率的前景以及我们应该注意的任何利弊因素。谢谢。
你想接这个吗？是的。
嘿，嘿，雷，我是彼得。所以在住宿业务方面，我们的想法是全年预计，你知道，大约低个位数增长，但这实际上是两个不同的情况。上半年有机增长将继续为负，下半年会有所好转。所以我认为这里要分享的好消息是我们在销售方面运气不错，所以这些实施项目将在下半年上线。所以这就是住宿业务全年展望的原因。
然后，如果我们看息税折旧摊销前利润率，它们在2026年每个季度都大幅增长。息税折旧摊销前利润率同比将略有下降，主要是由收购驱动的。但是随着我们开始实施，随着业务量的增长和我们实施协同效应，你会看到利润率开始逐季度扩大。
谢谢。谢谢。我们的下一个问题来自杰富瑞的特雷弗·威廉姆斯。您的线路现已开通。
很好，非常感谢，彼得。我想回到有机指引。第一季度9%的增长相对于第四季度的11%和全年10%的假设，听起来这主要是由于上半年企业支付业务更大的浮存收益不利因素以及您刚刚谈到的住宿业务改善。但是在节奏上还有其他需要我们注意的利弊因素吗，然后具体到第一季度，您对企业支付业务增长的预期，包括和不包括浮存收益，会很有帮助。
是的。所以，特雷弗，我认为你是对的。当我们看26年第一季度时，主要是浮存收益不利因素。当我们收购Alpha业务时，你会看到英镑和欧元的利率大幅下降。这是一个很大的驱动因素。而到目前为止的下降在全年更为均匀。然后你完全正确，住宿业务在第一季度对整体有机增长造成拖累，为9%。但我们预计第二季度及以后将恢复到10%。
关于企业支付业务的指引，你知道，我想说本季度的指引与我全年分享的类似。我们预计在浮存收益拖累下，它将达到中个位数。
嘿，特雷弗，我是罗恩。我只是补充一下彼得的话，所以当我们看我们赚取的加权平均曲线时，第一季度与去年第一季度相比，我们现在所处的这个季度的压缩更为严重，约为70或75个基点。当我们运行到年底时，这个数字会缩小到25到30个基点。所以考虑到我们现在有Alpha在组合中，这足以让我们本季度的增长率达到9%而不是10%。顺便说一下，另一个因素是我们的Gift业务。
这个业务在这个安全包装方面一直非常火爆。我面前没有具体数据，但过去三四个季度都是中到高个位数增长，本季度将恢复正常增长，但仍为正。所以这两个因素共同作用，使我们本季度的增长率达到9%。
好的，这对Gift业务的情况很有帮助。然后作为关于巴西的后续问题，你们的增长速度比基础标签增长快多少。这都是来自扩展网络的贡献吗。罗恩，您如何看待可持续性，以及如果不增加像Gringo Zappay这样的更多收购，您是否能够保持这种高个位数到20%的增长。我知道去年你们收购了另一家车辆债务公司。只是如何看待这种增长的持久性。谢谢。
好问题。是的，特雷弗，我们计划再有一个疯狂的高个位数增长年。如你所知，其中一半是因为去年有一个疯狂的好年。所以这只是延续下来。但是看，巴西的故事是免费银行没有打败我们。我们说过我们将创造大量的非 toll收入。我们有数百万的客户和企业。所以我们想，好吧，如果我们给他们一些其他的车辆相关产品，他们会来吗？我想非常清楚地说，是的，他们会。他们购买燃料，购买停车服务，购买保险，购买。
他们现在对我们10%的新销售感到疯狂。我们正在销售Semper信用卡。Semper信用卡现在占我们新销售的10%。所以说它有效，我认为这是轻描淡写的。我想说的第二件事是，我认为这有助于销售核心 toll产品，因为它现在与那些批发购买一些蹩脚 toll产品并提供单一产品的银行有很大的区别。所以它不仅创造了具有利润杠杆的增量收入，因为它是附加的，我认为它还允许我们继续销售，你知道，中到高个位数的标签增长。
所以这很好。我确实觉得那里的银行从一些市场反馈中感到厌倦。所以这可能是下一个倒下的多米诺骨牌。人们认为他们可以通过免费来打败我们，但他们没有。所以这是我要关注的下一件事。
好的，谢谢，罗恩。
谢谢。我们的下一个问题来自摩根士丹利的迈克尔·因方特。您的线路现已开通。
是的。嘿，各位，谢谢让我加入。为了节省时间，我只问一个问题。关于稳定币需求的评论很有帮助，但我很好奇您对未来中期稳定币退出成本压缩机制的总体看法，如果这些成本本身实际上只是由这些渠道的流动性决定的。如果答案是我们不太可能看到这种成本压缩，我们应该如何考虑如果您确实开始看到客户的这种需求出现时的增量推动力？谢谢，各位。
嘿，迈克尔，我是罗恩。我的意思是，我想你的猜测和我们的一样，因为我们目前什么都没看到。我认为我们已经重申，支付轨道是成本结构和价值链中微不足道的一部分。所以看，谁知道呢。我的意思是，人们可以出于任何原因疯狂定价。但是，我们没有看到。正如你所说，我们什么都没看到，我们认为这不太可能。如果我们在一笔交易中获得50或60个基点，有时根据客户、季度的不同达到200个基点，这主要是因为流动性和合规性等等。
所以，我们正在密切关注，仔细观察，但我们不认为这是一个高风险。正如我所说，无论是否有需求，我们都将提供稳定币产品。所以如果我们的客户想要，我们将提供。但这让我想起了电动汽车，关于这个话题的讨论和报道比实际使用的要多。这是我的结论，有帮助吗？
谢谢。
谢谢。我们接下来请贝尔德的戴夫·科宁提问。您的线路现已开通。
是的，嘿，各位，非常感谢。只是一个问题。少数股东权益。这条线现在随着Avid和万事达卡的一些影响变得更加重要。在调整基础上，本季度似乎是2700万美元。当您在您的线路中加回时。这是，我想。为什么这么高？这似乎非常高。这是未来季度的正确数字还是我们应该如何看待这条线？
所以可能。让我们在建模对话中与您离线讨论这个问题，以便我们更详细地讨论。
好的，太好了，谢谢。
我们的最后一个问题来自雷蒙德·詹姆斯的麦迪逊·苏霍尔。您的线路现已开通。
嘿，各位，谢谢让我加入。我也只问一个问题。回到万事达卡合作伙伴关系。早期迹象听起来相当积极。那么，跨境业务200到300个基点的推动力仍然是考虑该合作伙伴关系贡献的正确方式吗，或者您认为可能有潜在的上行空间？考虑到一些早期迹象。
是的，这是另一个好问题。我想说这是一个时间问题，对吧，因为金融机构的销售周期比企业的要长。但正如你所说，考虑到渠道的规模以及一些事情实际上正在转化，这是一个巨大的部门。我确实想提醒你和其他人，我们没有的几乎所有跨境业务，他们都有。所以所有的业务，对吧，都在那里。因此，在某种程度上，我们成功地通过万事达卡启动并开展这项业务，我只能说，这些银行今天拥有的资金流量是如此之大，如果我们在某个周期内与其中一些银行合作，可能会做出巨大贡献。
只是因为他们今天拥有所有业务，对吧。像我们这样的独立公司目前只占业务的一小部分。所以这非常令人兴奋，再次对我来说，这只是时间框架的问题。
谢谢。此时队列中没有更多问题。我现在将会议交回给我们的演讲者，以获取任何其他或 closing remarks。
太好了。感谢大家的关注。如果您还需要其他任何东西，您知道在哪里可以找到我。晚上好。
谢谢。今天的会议到此结束。感谢您的时间和参与。您现在可以挂断电话了。