Robin Halpern（副总裁兼投资者关系主管）
James Quincey（董事长兼首席执行官）
Henrique Braun（首席运营官）
John Murphy（总裁兼首席财务官）
身份不明的参会者
Dara Mohsenian（摩根士丹利）
Lauren Lieberman（巴克莱）
Christopher Carey（富国银行）
Filippo Falorni（花旗）
Robert Ottenstein（Evercore ISI）
Andrea Teixeira（摩根大通）
Peter Galpo（美国银行）
Peter Grom（瑞银）
Kaumil Gajrawala（杰富瑞）
Carlos Laboy（汇丰银行）
此刻，我欢迎大家参加可口可乐公司2025年第四季度财报电话会议。今天的会议正在录音。如果您有任何异议，请此时挂断电话。在发言人发言后，将有问答环节。如果您想提问，请按电话键盘上的星号1。我现在想提醒大家，本次会议的目的是与投资者交流，因此不会回答媒体的问题。媒体参会者如有任何问题，应联系可口可乐的媒体关系部门。
现在，我想介绍Robin Halpern女士，副总裁兼投资者关系主管。Halpern女士，您现在可以开始了。
早上好，感谢大家参加我们的会议。我与我们的董事长兼首席执行官James Quincy、我们的候任首席执行官兼首席运营官Enrique Braun以及我们的总裁兼首席财务官John Murphy一同出席。我们已在公司网站投资者部分的“财务信息”栏目下发布了表格。这些表格对今天上午可能提到的某些非GAAP财务指标与根据公认会计原则报告的结果进行了调节。您还可以在网站的同一部分找到提供我们毛利率和营业利润率分析的表格。
本次电话会议可能包含前瞻性陈述，包括有关长期盈利目标的陈述，应结合我们的收益发布以及公司向SEC提交的定期报告中包含的警示性陈述一并考虑。在准备好的发言之后，我们将回答大家的问题。请将问题限制为一个。现在重新进入队列可以提问后续问题。我现在将会议交给James。
谢谢Robin，大家早上好。在我开始之前，我想感谢大家多年来的支持与合作。从电话会议中的分析师到正在聆听的投资者，再到许多员工和其他利益相关者，感谢你们的参与。今天将是我最后一次参加财报电话会议。能够担任这家非凡公司的首席执行官，我感到无比荣幸。可口可乐给了我为全球消费者、客户和社区服务的机会，并与才华横溢、敬业奉献的同事和朋友们并肩工作。在过去的十年里，我们公司取得了很多成就。
回顾2017年的CAGNY（消费者分析师小组会议），我们设定了四个战略重点：加速以消费者为中心的品牌组合、加强我们的体系、实现企业数字化以及释放员工的力量。我认为我们在实现这些重点方面做得很好。我们在总饮料组合中增加了120亿美元的品牌，使我们的总品牌价值达到320亿美元。我们价值十亿美元的品牌中，75%来自非碳酸软饮料。虽然我们扩大了产品组合，为消费者提供了更多选择，但我们也重新激发了我们传统碳酸软饮料品牌“可口可乐”的增长。根据凯度的数据，零售额增长超过600亿美元，该品牌是世界上价值最高的食品和饮料品牌。
展望未来，我们与 bottling 合作伙伴的合作比以往任何时候都更加紧密。我们清晰地看到完成特许经营重组战略的方向。这项工作为我们的体系创造了一个良性循环，带来了更高的回报、更多的投资和进一步的价值创造。我们还采取了数字化体系的基础步骤。我们在更精细和个性化的层面上与消费者和客户建立联系方面取得了良好进展。最后，我们建立了一种文化，优先考虑我们承担风险的意愿、通过迭代学习、相互推动和扩大成功。我们的员工和我们的增长心态仍然是我们最大的两个优势。由于至少实现了四个战略重点，自2017年以来，我们的有机收入平均增长7%，高于我们的长期增长算法。
在经历了多年可比每股收益停滞在2美元左右之后，我们的收益出现了拐点，克服了持续的货币逆风，并在2025年实现了3美元的可比每股收益。我们还为股东创造了超过1500亿美元的市值，并跑赢了必需消费品行业。无论从哪个角度看，我们今天的基础都前所未有的强大。按类别、按消费者、按渠道，我们都有巨大的增长机会。Enrique将带来新的活力，开启我们下一个增长篇章，他对我们的品牌、特许经营模式、数字参与和我们的员工特别充满热情。
我们都在30多年前的同一年加入可口可乐公司，在过去的十年里，他一直是我宝贵的合作伙伴。他在许多职能部门工作过，并在我们开展业务的每个大陆为我们的体系创造了价值。我们体系的最佳日子还在前方，我相信在Enrique的领导下，我们将抓住这些机会。所以，不多说了，我将把会议交给Enrique Braun，可口可乐公司的下一任首席执行官。
大家早上好，谢谢。James。我想花点时间感谢您在担任首席执行官期间的领导以及您对我们体系的巨大贡献。您留下了使我们业务恢复增长的遗产。成为下一任首席执行官是一种荣幸，我期待在您继续担任董事长的角色中与您合作。现在，我想讨论一下我们2025年的业绩，尽管外部环境复杂。2025年，我们实现了去年2月设定的初始营收和利润指引。我们还继续保持了价值份额增长的势头。
在过去的19个季度里。有机收入增长与我们的长期增长算法一致。虽然2025年的单位箱销量持平，但我们以第四季度每个月销量都有所改善的态势结束了这一年。退一步看，我们有长期应对复杂外部动态以保持或增长销量的记录。在过去的50年里，年销量仅下降过一次，那是在疫情期间。综合来看，2025年持续的效率和效益举措推动了可比营业利润率的强劲扩张，尽管面临5个百分点的货币逆风以及可比有效税率上升2个百分点，但仍促成了4%的可比每股收益增长。
第四季度，尽管与去年相比面临更严峻的对比，我们的销量仍实现了增长。我们继续投资建设我们的体系，为来年和长期发展做准备。从北美开始，尽管低收入消费者面临持续的宏观经济压力，我们仍取得了强劲的业绩。我们在销量和价值份额上都有所增长，并且销量、收入和可比营业收入都实现了增长。我们的总饮料组合表现全面强劲，如Trademark over call、Spritezero、Fresca、Dasani、Fairlife Body Armor Trademark和Powerade的销量均有所增长。创新为我们的增长做出了贡献。Edge Sprites Chill和Cocoa Holiday Creamy Vanilla在我们的产品组合中表现强劲。
我们的体系专注于加速冷饮设备的投放、扩大价值产品的供应以及赢得可见库存的份额。在拉丁美洲，我们正在借鉴各个市场的经验，并利用我们的体系能力来应对充满挑战的外部环境。第四季度，我们成功实现了价值份额增长，并实现了销量、收入和可比货币中性营业收入的增长。Coca Cola Zero Sugar和Sprite Zero Sugar在圣克拉拉表现强劲。我们在墨西哥的增值乳制品品牌成为我们十亿美元品牌阵营的又一成员。为了推动消费者需求，我们通过将Fanta与万圣节联系起来，挖掘了深厚的消费热情点。
我们还继续专注于可重复充装包装、价值产品以及整个产品组合中有吸引力的绝对价格点。在欧洲、中东和非洲地区，我们实现了价值份额增长以及销量和收入的增长。在欧洲，销量在季度初表现缓慢，之后有所恢复。为了推动交易，我们启动了几项针对假期和即将到来的冬季奥运会的活动。在英国，我们利用与英格兰超级联赛的合作，通过定制产品吸引消费者。在意大利，为了启动冬季奥运会火炬传递，我们在罗马举办了一场音乐节，我们的可口可乐卡车跟随奥运圣火穿越主要城镇。
在欧亚大陆、中东和非洲地区，我们两个运营单位的销量都实现了增长。我们利用基于当地消费者洞察的关键创新，如中东的Sprite Lemon Mint，并开展了有影响力的营销活动，如尼日利亚的schweppes born Social 2.0和“分享可乐”活动。我们强调体系本地化以及加强收入增长管理能力的努力，导致2025年两个运营单位的销量都实现了增长。最后，在亚太地区，我们实现了价值份额增长，但销量持平。然而，本季度收入和利润有所下降。
日本的销量增长被其他地区的下降所抵消，这主要是由于消费者支出疲软、行业表现不佳以及去年同期的强劲增长基数。我们继续投资于亚太地区的长期增长机会，我们正在实施精细的渠道执行计划，并调整我们的品牌价格架构，重点关注有吸引力的绝对价格点和价值产品。总之，我们通过更快地适应、利用我们的产品组合力量和投资增长来应对不同市场的动态。当我准备担任首席执行官并思考下一步时，我们需要在继续有效措施和改进提升效率之间取得平衡。
虽然我们为所取得的成就感到自豪，但未来的成功并非必然。我们必须每天保持不满足的状态。我们的体系需要专注于在各个方面做得更好、更敏锐，以产生变革性的影响。我们拥有持久的优势，包括令人难以置信的320亿美元品牌基础和无与伦比的体系覆盖范围。我们的使命是增加十亿美元品牌的数量，并将今天的十亿美元品牌转变为明天的数十亿美元品牌，以进一步推动质量领先。我对三个关键领域感到兴奋。首先，我们旨在通过更好地将营销活动与销售点的商业执行相结合，来改变招募年轻成年消费者的方式。
例如，我们在美国已经有了良好的起点，我们拥有10个针对年轻成年消费者的前20大饮料品牌，其中包括排名第一的饮料品牌可口可乐。其次，我们需要更接近消费者并提高我们的市场响应速度。尽管在过去几年中我们的总体成功率取得了一些进展，但我们今天的创新还没有达到应有的水平。我们致力于更好地预测饮料行业的下一个增长机会，并在深厚的消费者洞察驱动下塑造未来。第三，我对引领我们未来的Red体系感到振奋。
我们必须有意识地将数字置于与消费者、客户以及整个体系的每一次连接的核心。我们今天与Botlin合作伙伴比以往任何时候都更好的合作只是一个起点。综合来看，我们希望继续拓展视野并塑造我们的未来。我们有一个持久的战略，我们的发展空间很大。我有信心我们将实现2026年的指引并抓住巨大的机会。我期待下周在Cagade分享更多关于我们如何思考发展我们的文化和企业以推动新十年增长的细节。
接下来，我将会议交给John，由他讨论2025年的业绩和2026年的指引。
谢谢Henrique，大家早上好。首先，我要向James表示认可，并祝贺他作为我们的首席执行官所取得的杰出职业生涯和卓越领导。与您并肩工作是绝对的荣幸。我也对Enrique担任首席执行官后公司的未来充满信心。回顾2025年，我们保持敏捷，专注于改进战略执行以实现我们的指引。第四季度，我们的有机收入增长了5%。单位箱增长1%。浓缩液销售比单位箱增长高出3个百分点，这主要是由于浓缩液发货的时间安排和本季度多了一天。
我们1%的价格组合增长主要由约4个百分点的定价行动推动，被3个百分点的不利组合所抵消，这是由业务组合、类别组合和一些项目的时间安排的不寻常组合所驱动的。可比毛利率和可比营业利润率均增长约50个基点。两者都受到基础扩张的推动，部分被货币逆风所抵消。综合来看，第四季度可比每股收益为58美分，同比增长6%，尽管面临5%的货币逆风以及可比有效税率的上升。2025年，不包括FairLife或有对价支付的自由现金流为114亿美元，与去年的自由现金流相比增加了约6亿美元。
不包括美国国税局的税收存款，增长是由基础业务表现和与去年相比更低的税收支付推动的。2025年调整后自由现金流转化率为93%，连续第三年符合我们的长期目标范围。我们的资产负债表依然强劲，净债务与EBITDA之比为1.6倍，低于我们2至2.5倍的目标范围。在等待法院对我们与美国国税局 ongoing 纠纷的裁决期间，我们将继续审慎管理资产负债表。在我们全天候战略的支持下，我们已经展示了应对本地市场动态以实现全球目标的能力。
我们2026年的指引建立在过去几年取得的成果之上。我们预计有机收入增长4%至5%，与我们的长期增长算法一致。我们还预计，不包括收购和剥离，可比货币中性每股收益增长5%至6%。我们继续专注于投资我们的品牌，以推动平衡的营收增长，其中销量是关键优先事项。尽管某些大宗商品存在波动和全球贸易动态不断变化，我们预计对我们成本篮子的总体影响是可控的。剥离预计将对可比净收入造成约4个百分点的逆风，对可比每股收益造成约1个百分点的逆风。
这假设可口可乐非洲饮料公司的待售交易在2026年下半年获得监管批准后完成，其中包括剥离我们在尼日利亚的果汁和增值乳制品成品业务chi的影响。根据当前汇率和我们的对冲头寸，我们预计2026年全年可比净收入将有大约1个百分点的货币顺风，可比每股收益将有大约3个百分点的货币顺风。我们预计2026年的基础有效税率为20.9%。总体而言，我们预计可比每股收益较2025年的3美元增长7%至8%。
我们还预计2026年将产生约122亿美元的自由现金流，其中经营活动现金约144亿美元，减去约22亿美元的资本投资，这由我们的自由现金流产生驱动。我们坚定不移地致力于再投资于业务和增加股息。我们2026年预期资本投资的约25%与公司拥有的 bottlers 相关，其余资本投资主要以增长为导向，包括为我们的浓缩液和成品业务建设产能。在过去的63年里，我们不断增加股息。2025年，已支付股息占调整后自由现金流的73%，与我们75%的长期派息率基本一致。
关于收购和股票回购，我们在收购方面将保持灵活性和机会主义。虽然我们的记录并不完美，但总体而言我们创造了大量价值。我们320亿美元品牌组合中略超过一半是通过非有机方式创建的。其中大部分是我们后来通过收购并自行扩大规模的。在股票回购方面，我们继续回购股票，以抵消员工在特定年份行使股票期权所产生的任何稀释。综合来看，我们的资本配置政策优先考虑纪律性和敏捷性，以推动业务的长期健康发展并为利益相关者创造价值。
最后，2026年有一些需要注意的事项。首先，由于第一季度的日历变化，虽然我们多了6天，但我们预计大约一半的收益将被浓缩液发货周期和时间安排所抵消。此外，第四季度将减少6天。此外，由于我们在2025年11月剥离了在Coca Cola consolidated的权益，我们将失去权益收入。最后，假设可口可乐非洲饮料公司的待售交易在2026年下半年获得监管批准后完成，我们预计收购和剥离的影响将在下半年体现。
总而言之，我们专注于继续有效措施并在需要时进行变革，以实现2026年的指引并为股东创造持久价值。我们相信我们在长期推动营收增长、利润率扩张、现金生成和回报方面处于有利地位。下周在Cagny，我将详细阐述我们将如何做到这一点，操作员，我们准备好回答问题了。
女士们，先生们，要提问，请按电话上的星号1。要撤回问题，请再次按星号1。为了节省时间，请将问题限制为一个。如果您有其他问题，可以重新加入队列。我们的第一个问题来自摩根士丹利的Dara Mohsenian。您的线路已接通。
嘿，早上好。首先，James，祝您一切顺利。在您的领导下取得了非凡的成就，也祝贺Enrique。我只想深入了解一下2026年4%至5%的有机销售增长展望，希望能了解一下2026年价格组合和销量之间的平衡。您知道，首先，显然第四季度的价格组合结果受到了地域组合和时间安排的拖累。正如您所提到的，随着您建立各地区业务并展望2026年，尤其是在艰难的消费者环境中，更正常化的价格组合运行率是多少，以及相对于您认为第四季度之后价格组合的更基本运行率而言，情况如何，然后在销量方面，在面对2%的艰难对比时，本季度1%的结果令人印象深刻。
但是2026年墨西哥的税收对销量有拖累。也许还有一些浓缩液时间安排的因素，消费者环境仍然困难，所以想了解一下2026年的销量前景，以及有机销售增长指引中所暗示的销量和价格组合之间的平衡。谢谢。
嗯，谢谢Dara。我有点担心你会试图在最后一次向我提问的机会中塞进未来几年的所有问题。让我稍微展开一下，特别是当你提到2025年的价格组合，然后过渡到26年的时候。再次，我将利用最后一次电话会议的机会，特别是关于价格组合和库存，鉴于我们在供应链中的位置，恳请大家尝试采取四个季度的视角。我是什么意思呢？第四季度的定价为1%，但实际上是4%。
正如John所提到的，基础定价实际上是4%。有3%的负面组合，部分是由于大型业务，部分是由于某些地区和类别，在之前的季度中是正2%或正3%。如果你看过去四个季度，这个组合数字是平衡的。因此，对组合组成部分采取四个季度的视角总是有用的。如果你这样做，你会看到4%的基础价格和1%的销量。所以简单来说，第四季度是5%的收入增长季度，这与我们在25年以及前一年所实现的非常一致。
所以我认为记住这一点非常重要。然后，如果我们从历史角度来看，随着通货膨胀的缓和，随着我们看到世界上一些经济体的稳定，我们一直期望我们的未来指引会看到销量和价格的更平衡组合。因此，我认为2026年你会看到的是，我们仍然会以营收为驱动。我们看到我们所做的一切都有优势，我知道Enrique和John会在cagme中详细说明，但我们在26年实现销量增长方面需要改进的地方，我们只是更加现实。
并且需要一定程度的谨慎，一些弱点需要自行解决。关于印度、中国、一些东盟国家、欧洲的一些国家，然后我们现在开始面临墨西哥税收的逆风，我们一直认为这是现实和谨慎的，但仍然非常重要。我们正在倾向于增长。我们相信我们拥有所有的战略和执行力来推动未来的营收增长。
我们的下一个问题来自德意志银行的Steve Powers。您的线路已接通。
太好了。早上好，再次祝贺James过去的成就和Enrique未来的成就。我想接着Dara关于26年4%至5%增长目标的问题，James，几个月前。您谈到宏观环境中的一些稳定因素，如小雨，现在对消费者来说似乎有恶化的趋势。我想知道您如何假设未来一年的总体经营状况趋势？当我们从不同角度思考26年4%至5%的增长平衡时，您谈到了销量与价格。我想了解一下您预计新兴市场与发达市场在未来一年的贡献情况，这也会有所帮助。谢谢。
当然。是的，我认为“小雨”是12月的说法，相对于当时人们的预期，我仍然认为这是正确的。看，我认为销量和价格之间的这种组合，我们相信我们将回到平衡。我称之为50:50。重要的是，今年要知道，需要改善的地方是长期销量增长的贡献者。印度是长期销量增长的贡献者，但需要恢复，我们预计今年会逐步增长。同样，中国在第四季度比全年表现稍弱，我们希望看到全年恢复增长，还有其他一些东盟和欧洲市场。
因此，显然墨西哥税收逆风在年初第一季度的影响可能更大，然后在我们采取行动试图抵消影响的过程中，在一定程度上会缓解。所有这些都会让你得出结论，我们需要看到行动的执行，并看到一些销量驱动国家的销量在全年开始恢复。因此，你可能会在年初看到更多的价格因素，在年底看到更多的平衡，如果这有意义的话。
但最终，我们期待着，伙计们下周将在Cagny讨论，以获得更多增长、更多品牌和更多市场。
我们的下一个问题来自巴克莱的Lauren Lieberman。您的线路已接通。
太好了，谢谢。大家早上好。想谈谈盈利能力。北美营业利润率扩张，又是强劲的一年，现在这个运营单位的利润率首次达到30%。我记得过去问John时，您说过，哦，这是一次性的。你知道，不要对北美的盈利能力太兴奋。但看起来确实发生了结构性变化。所以想谈谈现在可能的长期利润率观点。
这是，你知道，合适的利润率水平吗？你需要进行更多的增量再投资吗？你觉得在盈利能力方面在某种程度上过度盈利了，还是有更多的工作要做和更多的扩张空间？谢谢。
谢谢，Lauren。分两部分回答。借此机会从公司整体层面谈谈。我认为在过去八年中，我们平均每年营业利润率扩张约60个基点。我们经常谈到这不是侥幸。我们在供应链、营销、投资、业务运营方面有很多杠杆，北美在过去几年中一直是我们在利用所有三个来源方面的明星表现者。我们期望，我们期望负责北美的人员，我们期望他们继续引领潮流，因为正如Enrique earlier所说，每天都有巨大的机会变得更好一点。
下周我们将再次深入讨论其中一些杠杆，以及它们如何一直并将继续帮助我们实现长期算法，如你所知，这意味着在前进的基础上适度扩张。
我们的下一个问题来自富国银行的Chris Carey。您的线路已接通。
嗨，大家早上好。我想把讨论带回2025年的一些市场，这些市场给业务带来了更多波动。有些市场正在好转。我认为印度、中国仍有改善的机会。墨西哥将实施消费税，因此销量可能会有一些波动。我想知道，如果我们退一步，您能否评论一下2025年一些比平时更具挑战性或更不稳定的市场，以及我们应该如何考虑在2026年克服这些挑战，既是因为比较变得更容易，也是因为您将在这些市场推动的一些行动。
James，您在之前的评论中提到了一些，但我想知道我们是否可以专注于这个概念，并更战略性地谈谈一些行动的顺序发展和您正在考虑的一些行动。谢谢。
Chris，我是Enrique。我来回答这个问题。首先，我认为看一下第四季度的数字很重要，因为它告诉你很多关于你提到的内容，即我们如何在世界各地获得收益和损失，在继续保持势头的据点市场，以及其他我们期望做得更好但由于不同原因在一年中起伏不定的市场。正如James所提到的。世界上的中国和最大的市场，你知道，税收带来的沉重负担，但10月，我们将如何实际利用全球表现来继续实现我们的算法。
好的，但我们的全天候战略一直对我们有效，因为我们不仅利用那些有势头的市场来抵消这些其他市场。如果你具体看一下我们在亚太地区提到的三个市场，例如中国，对我们来说是一个巨大的销量市场，但我们也看到消费者信心和扩张低于疫情前水平。尽管如此，我们继续在市场上获得份额。我们在那里采取了长期建设的战略，我们继续在核心产品的质量领先方面取得良好进展，我们继续在这方面取得胜利。
所以这更多的是一个长期市场，我们期望在我们的计划中明年继续推动，但中国会有一些波动，印度去年受到行业、税收动态、天气的不同影响，我们继续超前投资，我们相信我们可以在2026年回到正轨。最后另一个市场。很好。我们必须看一下拉丁美洲的背景。我们过去在不同市场遇到过逆风，整个体系共同建立了正确的能力，并通过RGM的良好基础来解决它。
这正是我们在墨西哥所做的，并利用其他有良好势头的市场来实现算法。所以简而言之，我们相信我们有计划继续良好地应对，全天候战略应该使我们能够实现长期增长目标。
我们的下一个问题来自花旗的Filippo Falorni。您的线路已接通。
嗨，大家早上好。也祝贺James和Enrique担任新角色。也许首先稍微扩展一下对2026年北美业务的预期，特别是围绕几个点。显然，年初会有额外的Fairlife产能投产。所以也许给我们一个关于全年这将如何发展以及您对该品牌增长的预期的感觉。还有，进入夏季，显然有世界杯和围绕该赛事的大量活动。
对那里的潜在增长有什么预期吗？最后，去年第一季度，您在西班牙裔消费者方面遇到了视频相关的负面临时问题。那么在北美今年上半年是否有可能看到一些更多的收益？
谢谢，Philippe。我也来回答这个问题。看，北美2025年。你记得我们年初面临你提到的一些假新闻的挑战，影响了产品组合的一部分。然后我们开始按季度逐步改善。如你所见，第四季度的数字以积极的态势结束，整个产品组合都有良好的势头，我们继续在核心碳酸饮料，特别是可口可乐品牌上增长。然后我们看到Fair Life也继续保持势头。我们在体育领域的双重战略，Powerade和Body Armor不仅在市场上获得份额，而且销量也有所增长，这也是非常令人鼓舞的消息。
Smart Water也继续表现良好。因此，从产品组合和消费者韧性来看，我们相信我们有良好的势头，并且计划继续在低收入消费者面临压力的环境中继续推进，也允许我们继续在全国不同地区推动这些，继续增长，每天都和我们的 bottlers 一起更好地执行该战略。所以简而言之，我们相信我们有良好的计划来继续我们拥有的势头，我们预计拉丁美洲在2025年将继续2020年建立的势头。
抱歉，2026年将继续2025年建立的势头。
我们的下一个问题来自Evercore的Rob Odenstein。您的线路已接通。
太好了，非常感谢。请允许我和大家一起表示祝贺。那么也许稍微转向外汇方面，您能否提醒我们您的货币处理方法？这比其他一些公司有点复杂，指引包括什么以及这是在哪里，我想我看到营收有1%的顺风，但利润有3%，如果我没看错的话。那么是什么驱动了这一点？然后您在货币收益方面的理念是什么？您是否会将其投资于业务中，还是将其计入利润，也许弥补James之前提到的由于货币原因被困在2美元多年的情况。
这是一个追赶的机会吗？然后如果我可以展望一下，考虑到您的多年对冲政策，基于我们今天的位置，您认为27年的货币顺风会与26年的指引相似，还是更大或更小？谢谢。
谢谢，Robert。事实上。我们谈论外汇已经有一段时间了，谈论外汇顺风的时间更长了。所以很高兴将任何关于外汇的对话锚定在我们更广泛的增长方程上。这个方程的核心是我们专注于随着时间的推移在每个市场获胜。为了实现这一点，我们必须能够以一致的方式进行投资，这除其他外，使我们能够根据当地宏观和竞争背景进行适当定价。所以这是第一部分，也是与之相关的。
第二部分是在整个企业层面。正如我们在过去几年所展示的，我们致力于增长我们的美国太阳能收益。因此，我们的对冲计划是管理这两种紧张关系的推动者。一方面，它消除了地方层面非市场驱动波动的负担，使地方市场能够专注于获胜。其次，它为我们在企业层面提供了明确的任务，以增长美元收益。所以这就是我们对冲的战略理由。任何一年的问题是，我们如何针对这一点进行最佳执行？对于2026年，我们利用了今天美元的一些不确定性来锁定收益。
我们今天在指引中反映的顺风主要是由我们一些较大的新兴市场，最明显的是拉丁美洲和南非的美元走弱所驱动的。关于我们走多远的问题，我们可能对G10货币进行了很好的对冲。新兴市场货币的决策在很大程度上与这样做的经济性有关。如你所知，走得越远，经济性就越具挑战性。因此，我们在26年对G10货币进行了很好的对冲，并且在新兴市场上进行了经济上合理的对冲。
所以所有这些都已纳入指引，你知道，净销售额1%，净收入3%。我们对这作为我们今年的初始立场感到满意。正如我所说，这有助于地方市场专注于他们需要关注的事情。这当然也给了我们企业层面的任务，以实现美元收益增长。
我们的下一个问题来自摩根大通的Andrea Teixeira。您的线路已接通。
谢谢。大家早上好。James，祝贺您作为首席执行官的出色表现，现在作为董事长，也祝愿Hiki作为首席执行官继续取得成功。现在，我的问题是关于美国SNAP变化的影响，然后澄清一下墨西哥的文本以及贸易的初步解读，这是否影响了您对2026年有机销售增长的保守立场？谢谢。
当然。谢谢，Andrea。我来回答SNAP的问题，然后Enrique可以谈谈墨西哥的战略。看，总体而言，SNAP最终将是可控的。从全球范围来看，这是一个相对较小的数字，我们认为在美国层面是可控的。显然，我们认为消费者应该被允许选择，但监管就是监管。我们认为会发生的是，人们会选择将他们拥有的现金花在某些事情上，他们会在适用的地方使用SNAP信用。归根结底，这一切都归结为我们必须为他们提供他们想要拥有并希望能够用可支配收入购买的品牌和饮料。
这给我们带来了挑战，即为他们提供最适合他们的类别、饮料、品牌、包装尺寸和价格点。总的来说，我们认为这在美国和全球范围内的影响是可控的。所以我会让Enrique谈谈他如何处理墨西哥的税收情况。
是的，关于墨西哥的问题，显然这是今年年初已经实施的逆风。但这个市场，你知道，Andre，我们有一个多年来一直非常协调的体系，建立了RGM的基础，并允许我们通过不同的包装、价格和渠道来应对税收的影响，以优化我们如何在消费者和客户面前展示，其影响继续被消费者和客户接受。
这也是帮助我们2026年的另一点，即墨西哥将举办世界杯赛事，这是世界上参与度最高的活动，对消费者和客户也是如此。我们从第一天起就投入了我们的活动。从1月1日起，我们已经开展了活动。除此之外，我们还庆祝Maxwell体系成立100周年。所有这些都帮助我们应对这一逆风，但作为一个非常专注的体系，我们拥有所有工具来全年应对。
还要记住，我们过去也有其他增税，我们从2014年的错误和正确行动中吸取了教训，并在这次也应用了这些教训，以最好地应对。
我们的下一个问题来自美国银行的Peter Galpo。您的线路已接通。
嘿，伙计们，早上好。谢谢。谢谢这个问题。John，我希望从您准备好的发言中深入探讨几个话题。我知道我们已经讨论了组合影响，但也许您可以提供更多细节。我想您特别提到了一些投资的时间安排，并且有一些评论更侧重于欧洲、中东和非洲以及亚太地区。所以那里有任何额外的细节吗？然后第二部分，John，在您的发言中，我想您谈到了权益收入线的逆风，不仅与一些特许经营重组有关，还有其他一些举措。
全年这对每股收益的影响有多大，当我们试图将营业收入与每股收益联系起来时会有所帮助。非常感谢。
谢谢。关于第一个问题。是的，也许再多一点，再多一点细节。有三个主要驱动因素，每个因素大致相同，各约1个百分点。所以我们有一些新兴市场的增长快于发达市场，通常新兴市场的利润率略低。其次，在一些发达市场，第四季度低利润率类别的表现优于高利润率类别。不是戏剧性的，但仍然较低。所以这是另一个点。
然后第三点主要与一些营销投资的时间安排有关，主要是为了考虑年底和我们在全球范围内的快速启动计划。所以这是我能记得的，回溯到多少个季度以来，第一次有三个这样的影响在同一个季度出现。所以这更多的是一次性的，而不是未来的趋势。正如James earlier所说，退一步看全年，我们为25年制定的指引更多地反映了全年的观点，这是指导明年或抱歉今年的良好基准。
对不起，一秒钟。你有第二个问题？是的。是的。所以正如你所说，我提到的主要驱动因素是年底出售合并股份。你知道，权益收入线有很多收益和损失。所以我不会深入所有这些细节，但主要驱动因素是合并业务失去的权益收入。
我们的下一个问题来自瑞银的Peter Grom。您的线路已接通。
太好了，谢谢，大家早上好，也祝贺你们俩。我有一个现金流问题，所以。考虑到26年预计现金流会更强，我们很想了解您的资本配置战略的最新情况，特别是您是否会考虑在明年进一步倾向于您的四个战略重点中的任何一个。谢谢。
很好，很好的话题。你知道，我认为这里的起点是了解潜在驱动因素。在过去的几年里，我们有一些不寻常的项目。美国国税局的税收存款和Fair Life或有对价，我知道逐年可能有点令人困惑。但对我来说，我看的是业务带来的潜在势头。我们看到这一直产生积极影响。正如我在准备好的发言中提到的，关于如何最好地利用流入的现金，有一个非常清晰的图景。
当你看到前两项时。我们正在根据业务需求投资业务。今年和去年，我们约四分之一的资本投资用于我们在非洲和印度仍拥有的特许经营。我们强调了我们在世界其他地区的成品业务的投资，特别是Fairlife。我们在世界许多地方也有机会支持浓缩液业务的产能，因为它在某些地区继续面临供应市场需求的挑战。这一直是优先事项，并将继续是。
而且，对此没有太多争议。其次，关于股息，我们继续为63年的股息增长记录感到自豪，我们支持这一趋势继续下去。从长远来看，剩下的是在非有机机会和股票回购方面既灵活又 opportunistic 的想法。特别是对于2026年，进入26年的想法是有尽可能多的选择权来管理一些特定变量。其中之一是我们与美国国税局多年的税务案件的结果，我们预计在今年年底、明年年初肯定会有一个重要的里程碑。
对我们来说，重要的是，无论结果如何，无论是在这方面还是其他方面，我们都有应对的能力。所以26年，非常明确需要灵活性，同时我们将继续专注于公司的核心业务，推动现金，以便我刚才概述的那些长期优先事项能够得到应有的关注。
我们的下一个问题来自杰富瑞的Kamil Gajrawala。您的线路已接通。嗨。
我想也许回到电话会议开始时的问题，只是了解2026年的发展方向。你知道，从每股收益的角度来看，今年在外汇5%的打击下增长了4%。你预计在3个百分点的收益下增长7%至8%。所以调整后，看起来相当，你知道，相当大的放缓。所以只是好奇你，你知道，这背后是什么？是投资吗？你只是因为年初而保守，还是还有其他原因？谢谢。
是的，让我来回答并补充已经发表的评论。你知道，起点是我们认为营收能带来什么。当你看我们提供的指引，4%至5%，它反映了世界各地许多部分的总和。我们在一些市场有势头，在25年结束时在其他市场面临挑战。我们期望能够在表现良好的市场继续，并在全年实现这一指引所需的复苏。所以这是第一部分，非常重要。
其次，我们长期以来一直在讨论在投资我们的品牌、市场、与 boxing 合作伙伴以及我们如何运营公司方面保持领先。Enrique下周将谈论我们继续建设能力的一些优先事项，因此明年有一个偏向于超前投资的倾向。然后第三个方面要记住的是，我们已经提到过，但重要的是一些结构性的，一些结构性的周期以及我 earlier 提到的关于可口可乐的一些线下项目。
所以你知道，考虑到营收层面的动态以及一些关键市场正在进行的恢复势头的工作，特别是将销量势头恢复到所需水平，我们在26年采取了谨慎的态度。
我们的下一个问题来自Redburn的Charlie Hicks。您的线路已接通。
谢谢。是的，也向James、Enrique和Robin祝贺你们的新角色。祝未来一切顺利，是的，James，很棒的任期。我只是想问一下您担任执行董事长的角色。这听起来比传统的董事长角色更深入。这种解释正确吗？您能否概述一下您在该角色中的主要优先事项？然后我只是好奇Enrique关于创新方面还有更多工作要做的评论。我相信我们下周会听到更多，所以不想过早，但您能否从高层角度谈谈您认为最大的机会在哪里，以及如何在全球消费者环境略有疲软的背景下执行这些机会？谢谢。
是的，当然。谢谢Charlie。我会分享一些想法，然后象征性地和字面上地将接力棒交给Enrique来回答关于创新的问题。我认为执行董事长显然不仅仅是一个完全独立的非执行董事长。理解它的最简单方法是有两个方面，一个是执行董事长基本上可以应首席执行官的要求做一些事情来帮助他运营业务。有很多利益相关者、人和事。担任首席执行官的日程非常满，尽管有一个庞大的团队提供帮助，因此有机会通过继续处理一系列事情来帮助过渡。
但要明确的是，运营公司的人是首席执行官。执行董事长在首席执行官需要的某些问题上提供帮助，这是过渡的一部分。难题的另一部分是董事长参与，因为董事会参与。我的意思是，董事长在某种程度上是董事会的代表，围绕资本配置、风险、长期人才等一系列问题，董事会显然很感兴趣，在这些方面，我可以帮助Enrique和团队确保我们在董事会层面就这些问题进行尽可能好的对话。
这就是简单的等式。
Jack和Charlie，你的问题很到位。我们下周将在Gagany分享更多。我对此非常兴奋。但让我在这里给你一个关于我 earlier 发言中意思的提示。看，多年来我们在创新方面确实取得了很大进展，你记得我们从400个品牌减少到约170个，精简这些品牌以继续加速更大更好的品牌与消费者的联系，其中一部分是提高我们的创新成功率，我们一直在这样做。
我们在提高过去的成功率方面非常有纪律。我们相信，现在从不同市场的见解来看，世界仍然非常开放，消费者也在寻找更多的本地创新。这就是我们认为我们可以产生更大影响的地方。当我说我们想更接近消费者时，是从本地角度理解他们，不要错过在本地市场启动可能后来成为十亿美元品牌的机会。
然后扩展。我们在如何精简品牌、学习如何发展它们和利用规模方面投入了大量精力。现在是将更多这些本地化机会带入家族并加速发展的时候了。你知道，我们今天也宣布了另外两个十亿美元品牌加入家族。所以Innocence和墨西哥的Santa Clara。这是一个很好的例子，从本地开始，然后我们在其背后投资。现在更大的品牌和从中获得的许多经验可以转化为其他地方，为这个家族带来更多品牌。
下周会有更多。但这就是想法。这是我们所处位置的演变，加速创新对长期增长更具增值作用。
我们的下一个问题来自汇丰银行的Carlos LeBoy。您的线路已接通。
是的，谢谢。早上好James、John、Enrique，感谢你们的专注、清晰和增长。您之前说过，您将特许经营重组筹集的资金再投资回那些市场。我们是否应该期待在印度增加营销和创新投资？在相关基础上，您能否讨论一下印度在B2B平台和高级分析等方面的数字投资程度，以便在特许经营重组之前按销售点进行更精细的执行，以及您对这种需求能力、履行能力在那里的发展愿景是什么？谢谢。
嘿Carlos，很高兴收到你的消息。所以让我退一步，因为这不仅仅是关于印度。我认为这是一个对我们有效的战略。John earlier 在几个问题前提到，这种与Potters一起超前投资的想法，首先表明体系对这个行业的信念，最重要的是，我们在我们运营的每个市场都以同样的想法进行投资，这是核心高通公司的独特之处。每个市场都有一个使命，这很重要。所以具体到印度，我们不仅与我们的 bottling 合作伙伴超前投资，我想我们几个季度前提到过，你知道，我们在印度的新生产线投资水平是前所未有的。
这只是给你一个关于该投资的想法。我们将继续投资，因为这是一个未来的市场。我们仍在那里建设行业，这就是为什么我们需要继续超前投资，因为这几乎是“建设即会到来”的模式。对吧？因为在这些市场，你实际上可以继续推进数字化。这也是其中的一部分，在印度仍然是一个机会。为什么？第一，因为从数字角度来看，该国的基础设施也相当高，在过去几年中整个印度都在加速发展，我们也在这方面进行了大量投资，不仅通过数据技术和人工智能与消费者互动，而且从客户角度开发了一个我们称之为CokeBuddy的平台，这是一个通过数字平台将 bottler 与客户连接起来的平台，从第一天起就一直在增长。
我们在印度仍能覆盖四分之一的整个 outlet 阶段，但我们认为我们已经部署了数字订购人工智能、代理人工智能来确定下一个最佳SKU，增长的下一阶段将是端到端数字平台，不仅连接消费者、客户，还将体验转化为交易。因此，出于这些原因，印度在该领域将继续领先。
太好了，非常感谢大家。总而言之，我认为我们处于有利位置，能够实现2026年和长期的目标。正如我们所讨论的，已经奠定了坚实的基础。现在是无缝领导过渡的时候了，我完全相信Enrique是帮助领导可口可乐公司、团队和体系进入下一个增长篇章的最佳人选。非常感谢您的信任、对公司的投资以及今天上午的参与。
谢谢，Jen。
是的。
女士们，先生们，本次电话会议到此结束。感谢您的参与。您现在可以挂断电话了。