Cameron Rudd（投资者关系副总裁）
Terence McGuirk（董事长、总裁兼首席执行官）
Derek Schiller（亚特兰大勇士队总裁兼首席执行官）
Mike Plant（勇士发展公司总裁兼首席执行官）
Jill Robinson（首席财务官兼财务主管）
David Joyce（Seaport Research Partners）
Barton Crockett（Rosenblatt Securities）
各位好，欢迎参加亚特兰大勇士控股公司2025年第四季度及年末财报电话会议。所有线路已设为静音，以防止任何背景噪音。发言人发言结束后，将进行问答环节。[操作员说明] 提醒各位，本次通话正在录音。
现在，我将把通话交给投资者关系副总裁Cameron Rudd。
在开始之前，我们想提醒各位，在今天的通话中，管理层的准备发言可能包含前瞻性陈述。前瞻性陈述涉及可能受风险和不确定性影响的事项，这些风险和不确定性可能导致实际结果与今天讨论的结果有所不同。许多因素可能导致实际结果与预期结果存在重大差异，包括我们向美国证券交易委员会（SEC）提交的年度和季度报告中“风险因素”部分所述的因素。
前瞻性陈述基于当前的预期、假设和信念，以及我们目前可获得的信息，仅反映作出陈述之日的情况，管理层没有义务根据新信息或未来事件公开更新任何前瞻性陈述。在本次通话中，我们将讨论某些非公认会计原则财务指标，包括经调整的OIBDA。非公认会计原则财务指标的完整定义以及与可比公认会计原则财务指标的调节表包含在公司网站上的10-K表格和收益新闻稿中。
现在，我将把通话交给亚特兰大勇士控股公司董事长、总裁兼首席执行官Terry McGuirk。
各位欢迎，感谢大家参加我们今天2025年第四季度及年末的电话会议。随着春季训练的进行，我们对即将到来的一年充满活力。过去两周，我去过我们位于佛罗里达州北港的春季训练 facility，对球队的进展和我们已具备的阵容感到满意。我们的新经理Walt Weiss正在努力建立球队势头，为开幕日做准备。
我们相信，凭借强大的阵容和组织深度，我们本赛季具备竞争力。我们继续专注于提升球队，最终目标是为球迷争夺并赢得另一座世界大赛冠军。正如我在上次通话中所说，我们致力于回归我们长期的胜利和冠军传统。我们的棒球运营总裁Alex Anthopoulos在这个休赛期表现出色，为球队增添了一些关键的自由球员。为此，我们对Robert Suarez的加入感到兴奋，他刚刚被ESPN评为[技术问题]棒球运动员，与Raisel Iglesias搭档后，将组成大联盟中最优秀的牛棚后端之一。
我们还有Jorge Mateo和Mauricio Dubon，他们都能在球场上胜任任何位置，并将在五月中旬金手套得主、新签约的Ha-Seong Kim手指受伤归来之前担任游击手位置。Dubon在过去三个赛季中有两个赛季获得了实用内野手金手套奖。我们还很高兴通过签下Tyler Kinley和Joel Payamps来加强我们强大的牛棚。我们将这些有天赋的球员加入到已经精英的阵容中，其中包括卫冕国家联盟年度最佳新秀Drake Baldwin、卫冕金手套得主Matt Olson、前国家联盟MVP Ronald Acuna Jr.，以及前赛扬奖得主Chris Sale，我们本周早些时候与他续约，还有杰出球员和球迷喜爱的Austin Riley、Spencer Strider等等。
此外，捕手Sean Murphy自去年9月髋关节手术后恢复良好，并正朝着在赛季初期归队取得重大进展。我们坚信，我们拥有今年进入季后赛并争夺世界大赛冠军所需的所有条件。而且并非只有我们这样认为。FanGraphs预测我们将争夺世界大赛冠军，并在他们的实力排名中将我们评为整个大联盟季前第二的球队，仅次于道奇队。
现在，让我谈谈今年年初出现的另一个重要问题：本地媒体广播。众所周知，整个行业一直在经历“主街体育”衰落的持续过程。随着主街体育的退出，勇士队现在收回了我们的本地电视 rights。我们不会通过第三方区域体育网络来 monetize这些 rights，而是将接替主街体育的角色，直接负责整个赛季比赛的 distribution、制作和 revenue generation。幸运的是，勇士队内部拥有大量这方面的专业知识，我们有信心能够以引人注目且很好地服务球迷的方式制作、分发和提供我们的比赛及额外的勇士队内容。
我们拥有棒球界最大的电视覆盖区域之一，跨越多个州，这为我们提供了优化财务结果的机会，这是其他主街球队所没有的优势。我们的目标是确保每个想观看亚特兰大勇士队比赛的球迷都能做到。对我们产品的需求仍然非常高，这使得重新设计 distribution 系统的工作变得容易得多。昨天，我们宣布推出新的 distribution 和流媒体平台BravesVision，向我们的球迷介绍这个新的勇士队广播平台。
在我把通话交给Derek之前，我要感谢我们的球迷、我们的球队、整个组织的持续支持和努力，并认识到正是通过辛勤工作和奉献，我们才能继续成为美国职业棒球大联盟乃至所有职业体育中最精英的球队之一。
接下来，我将把通话交给Derek，由他介绍我们的运营表现、票务趋势和展望，包括本地媒体 rights 主题的更多细节。
谢谢Terry，各位早上好。在常规赛开始前的最后几周，我将从我们最紧迫的话题之一开始。对于我们组织而言，在整个媒体 rights 过程中，我们的优先事项很明确。考虑到我们球队的受欢迎程度和价值，我们希望最大限度地扩大球迷的覆盖范围和可及性，同时保护我们的经济效益。
正如Terry所提到的，我们很高兴推出BravesVision，这是一个由球队拥有和运营的多媒体平台，将从本赛季开始作为我们本地电视广播的官方主页。将我们的广播重新纳入控制后，我们在2026年的初步重点将是赛前节目、比赛中的展示和赛后内容。重要的是，我们将对制作以及该项目的销售、营销和 distribution 保持完全的创意监督。我们拥有一支经验丰富、才华横溢且充满动力的团队，因此我们对为球迷提供服务的能力充满信心，并对我们的运营团队所能取得的成就感到兴奋。
BravesVision将允许球迷通过多种平台观看我们的比赛，包括许多球迷习惯观看我们比赛的相同电视提供商，所有比赛都可在与MLB合作的流媒体平台上观看。重要的是，Gray Media仍将是我们的合作伙伴。从春季训练开始，Gray Media将转播15场春季训练比赛，在去年成功合作的基础上增加了50%。此外，勇士队将与Gray Media合作，在BravesVision之外同步转播部分常规赛。这些免费的无线电视转播将在亚特兰大的CW电视台的Peachtree TV和亚特兰大的Peachtree体育网络以及通过Gray的广播电台网络在整个东南部地区可用。这种广播合作凸显了勇士队致力于与勇士国的球迷互动。
除了本地勇士队电视广播外，本赛季球队还将在各种MLB广播合作伙伴的全国电视比赛中亮相，包括FOX、FS1、ESPN、TBS、NBC Peacock和Apple TV。正如我们过去所说，我们庞大的球迷基础具有巨大价值，为球迷服务是我们的首要任务。我们相信这也符合我们球队和股东的最佳长期利益。随着这一问题的解决，我们现在的重点转向执行，优化订户覆盖、distribution、广告和流媒体选项的结果，同时继续确保球迷访问。
现在我想谈谈上个赛季以及我们进入新的一年所借鉴的经验。尽管2025年的赛场上赛季表现一般，但我们实现了创纪录的常规赛门票销售和赞助收入，突显了勇士队品牌的持久实力以及我们球迷和合作伙伴坚定不移的热情。我们的门票销售量也在过去25年中排名第四，这进一步证明了我们从勇士国球迷基础中获得的巨大忠诚度。
进入2026赛季，我们对强劲的门票需求感到鼓舞，已经通过赛季票、团体票、 hospitality 套餐和单场比赛库存售出超过190万张门票。我们的高级俱乐部继续售罄，所有赛季产品都有强劲的等待名单，这体现了MLB中最受欢迎的赛季门票会员资格之一。
在票务方面，我们还通过定价策略、产品细分和改进的库存管理相结合的方式优化了流程。我们继续投资于票务分析，以便更好地按比赛、对手、星期几和座位类别衡量需求弹性。这项工作已经提高了营销效率和转化率，帮助我们在正确的时间向正确的球迷提供正确的优惠。重要的是，它还支持我们的高级和团体策略，我们认为这是 revenue quality 的重要杠杆。
展望未来，我们专注于提高我们的场上竞争力，同时在亚特兰大电池区（Battery Atlanta）作为多用途目的地建立势头，以推动全年参与度和收入。我们认为我们的业务和棒球战略是一致的。一支有竞争力的球队支持需求，我们更广泛的发展平台支持跨周期的耐久性。
电池区作为多用途目的地继续表现良好，我们以多样化需求驱动因素和扩大日历以增加重复访问为中心的战略正在发挥作用。2025年，我们举办了超过380场活动和音乐会，即使去年棒球 attendance 有所下降，我们仍巩固了亚特兰大电池区和Truist Park作为东南部首要目的地的地位，即使在勇士队主场赛程之外也是如此。在这380场活动中，我们在校园的公共区域举办了144场活动，在可口可乐Roxy举办了147场活动，并在Truist Park增加了95场比赛日活动。这种全年活动的广度是另一个突出的例子，说明为什么我们认为我们在职业体育中运营着最独特的合作伙伴关系之一。
在这一点上，我们继续在整个赛季扩展非比赛日活动安排。例如，在去年成功举办两场系列赛后，我们很高兴今年举办三场萨凡纳香蕉队的比赛，进一步在我们的球场扩展这种独特体验。我们最近还宣布，将于6月13日与Live Nation合作举办勇士国音乐节（Braves Country Fest）。其中包括Cody Johnson、Ella Langley、Ernest和Mackenzie Carpenter等人的表演。此外，Noah Kahan将于7月27日在Truist Park表演。这些例子和更多例子重申了我们全年吸引顶级活动到我们球场和校园的能力，我们期待通过更多音乐会、社区活动和其他激活活动继续保持积极势头。
展望2026年，我们有信心能够为亚特兰大和整个东南部的球迷提供服务。我们继续专注于改善球迷在球场的体验，以及整个校园的整体体验。BravesVision的推出我们认为将是我们球队和球迷的一个决定性时刻。我们广阔的电视市场区域是职业体育中最大的区域之一，为我们的球队提供了很少有其他球队拥有的选择。随着赛季前媒体 rights 的解决，我们对这带来的未来感到兴奋，并专注于创造尽可能好的产品。
接下来，我将把通话交给Mike，由他提供电池区和我们房地产战略的最新情况。
谢谢Derek，各位早上好。让我首先重申Derek关于我们房地产战略的评论。我们继续将电池区视为一个长期平台，它使我们的业务多样化，扩大我们的受众，并支持长期的持久增长。2025年，我们迎来了近900万游客访问电池区，与2024年的水平基本一致，尽管去年棒球 attendance 有所下降。对我们来说，这是一个强有力的指标，表明随着我们举办的所有活动和在电池区周围增加的其他产品，我们的知名度正在提高，并且目的地价值主张在比赛日之外也引起了共鸣。
从租户角度来看，在电池区，2025年是创纪录的一年。我们的租户在仅30个门店中共同实现了约1.37亿美元的年度销售新里程碑，我们认为这在全国最成功的综合用途运营中名列前茅。我们还通过新的Truist Securities大楼、Walk-On's Sports Bistreaux和Shake Shack等的开业，继续加强我们的租户阵容。我们对J. Alexander于2026年加入电池区感到兴奋。
从投资组合角度来看，PennantPark是今年的关键贡献者。我们成功收购并完成了该物业，年底入住率约为90%，较4月完成收购时的80%左右有了显著提高。仅在第四季度，我们就完成了近50,000平方英尺的新交易，并且2026年有非常强劲的租户渠道。更广泛地说，在整个电池区，我们经历了持续转型的强劲一年，包括旨在改善访客体验和校园长期功能的重大资本投资。连接Henry项目与电池区的人行天桥即将完工，这将进一步增强连接性，扩大我们的停车运营，并改善整个不断增长的场地的整体流量。
在评估未来交易时，我们仍然具有机会主义，并且随着我们寻求随着时间的推移优化投资组合，我们的记录不言而喻。重要的是，我们继续在我们的零售、办公和酒店资产中获得租金溢价，由于需求、参与度和表现，租金率高于市场水平。租户参与度也保持强劲。我们继续获得早期租约延期，并每天收到潜在租户的入站兴趣，这使我们对渠道的深度和质量充满信心。
从财务角度来看，我很高兴地报告，综合用途开发收入继续表现良好，2025年占公司总收入的约13%。随着我们的综合用途开发收入继续扩大其作为我们球队和球队价值的重要贡献者的作用，我们目前的年化收入超过1亿美元。
接下来，我将把通话交给Jill，由她详细介绍我们的财务状况。
谢谢Mike。在开始之前，我想提醒大家，我们的大部分收入是季节性的，与棒球赛季一致。我们2025年的最后一场主场比赛是在第三季度。我们很高兴地报告，2025年对我们组织来说是强劲的财务年度。2025年总收入为7.32亿美元。与2024年的6.63亿美元相比，增加了近7000万美元。提醒一下，公司基于以下可报告部门管理业务：棒球和综合用途开发。
2025年棒球业务收入为6.35亿美元，高于2024年的5.95亿美元。收入增长是由赛事、广播和其他收入的增加共同推动的。2025年棒球赛事收入为3.58亿美元，高于2024年的3.48亿美元，主要原因是赛季门票和现有赞助合同的合同费率增加，以及新的高级座位和赞助协议，但被与 attendance 相关的收入减少所抵消。广播收入（包括国家和地区收入）在2025年为1.89亿美元，高于2024年的1.66亿美元。其他收入从2024年的3400万美元增加了800万美元，到2025年达到4200万美元，主要原因是在Truist Park举办的活动，包括两场萨凡纳香蕉队的比赛。
接下来，我们的综合用途开发收入在2025年为9700万美元，比2024年的6700万美元增加了3000万美元。这主要是由于新租约开始和通过PennantPark收购的现有租约导致租金收入增加了2700万美元，以及在较小程度上的赞助和停车收入增加。2025年经调整的OIBDA为1.08亿美元，比2024年的4000万美元增加了近7000万美元。这一改善是由棒球经调整的OIBDA增加4400万美元和综合用途开发经调整的OIBDA增加2300万美元推动的，主要原因是两个部门的收入增加和棒球运营成本降低。
综合用途开发经调整的OIBDA作为净营业收入的替代指标。此外，我们作为50%合资企业投资了两个电池区酒店物业，这些物业作为权益法投资核算。我们在这些投资中的收益份额不包括在综合用途开发经调整的OIBDA中，但仍然是我们运营的重要组成部分。2025年的运营亏损为1400万美元，而2024年的亏损为4000万美元。这一改善主要是由于收入增加，但部分被与终止长期本地广播协议相关的3000万美元非现金减值费用以及折旧和摊销增加所抵消。截至2025年12月31日，公司拥有1亿美元现金及现金等价物。我们几乎所有的现金及现金等价物都投资于美国国库券、其他政府证券或政府担保基金、AAA级货币市场基金以及其他高评级金融和公司债务工具。
接下来，操作员，让我们打开提问线路。
谢谢。我们现在开始问答环节。[操作员说明] 今天的第一个问题来自Seaport Research Partners的David Joyce。您的线路已接通。
谢谢。祝贺推出BravesVision。我想知道在启动BravesVision之前，您的财务报表中反映了哪些运营支出或资本支出？或者更多会反映在第一季度？其次，请您提醒我们关于本地电视和流媒体机会的黑out规则。我知道您的新闻稿提到没有黑out问题。但请提醒我们一下。谢谢。
嗨，David。我是Jill。关于您的第一个问题，即广播业务的运营支出和资本支出，历史上，我们没有在财务报表中分享过该级别的信息。我们确实与您分享广播收入。所以目前我真的无法对此发表评论。展望未来，随着我们推出BravesVision，您应该期望从第二季度开始看到有关这一新业务财务业绩的更多细节。
是的。我来回答第二个问题。我是Derek。我们提到的黑out规则主要与流媒体平台有关。因此，当我们推出Braves.TV（与美国职业棒球大联盟合作）时，实际上，如果您是Braves.TV的订户，您可以在该地区内的任何地方观看，作为我们本地广播机会的一部分。如果您离开东南部的家庭电视区域（我们的五六个州区域），只要您是Braves.TV的订户，您将能够在美国境内的任何地方观看勇士队的比赛。如果您是MLB.TV的订户，即您有一个市场外套餐，您可以在区域内外观看，这就是我们那样引用黑out限制的原因。
明白了。谢谢。如果我可以继续问媒体 rights 方面的问题。显然，随着今年晚些时候CBA的到来，以及其他联盟希望重新签订他们的国家 rights 协议。您对事情的发展有什么最新想法？美国职业棒球大联盟有没有可能想从您那里收回这些本地媒体 rights，因为他们正在处理其他一些球队？谢谢。
嗨，我是Terry来回答。是的，如你所知，我们下一个国家媒体机会是2029年1月1日。那将是我们所有国家 rights 下次到期的时间。我认为， commissioner Rob Manfred曾被引述说，我们可能的最佳机会——最佳机会是像NBA、NFL、冰球那样整合我们所有的 rights，目前尚不清楚这一战略将如何实施。但 commissioner 将领导业主之间的谈判和战略讨论，当发生这种情况时，我们肯定会让我们的股东和分析师了解最新情况。
好的。谢谢。
[操作员说明] 下一个问题来自Rosenblatt Securities的Barton Crockett。您的线路已接通。
好的，很好。感谢您接受提问。让我想想，我只是有点好奇，与过去几年相比，今年勇士队的财务现金流状况如何。在您刚刚报告的这一年，自由现金流大约是负2500万美元左右，如果我没记错的话。展望26年，大约有1亿美元左右的本地广播收入在过渡过程中可能会有所减少，也许会，也许不会。然后，您可能会受到一些新的税收影响，这些税收法律限制了对高薪员工（如您的明星棒球运动员）工资的扣除。
所以我想知道您能否谈谈您如何看待自由现金流的未来趋势？如果存在赤字，您如何看待融资方式？考虑到您作为上市公司与其他拥有亿万富翁资金支持的球队相比，您认为这会给您带来竞争压力吗？
是的。感谢您的问题。当我们考虑现金流时，我们确实倾向于从我们的两个业务（棒球和房地产业务）的角度来考虑。在棒球方面，我们已经多次表示，我们的目标始终是将球队表现和棒球运营的利润再投资于球队。我们相信球队是我们拥有的能够推动公司收入增长的最大资产，这通常是我们的重点。
话虽如此，在过去几年中，我们在整个体育场启动了一个总体规划项目，我们正在增加体育场的产品供应，特别是在高级区域和其他 hospitality 区域，我们相信这些已经在为我们带来巨大的回报和红利。在棒球方面，我们对事情的看法略有不同，因为我们正在不断评估房地产方面的机会性投资，就像我们去年在PennantPark所做的那样。
展望未来，我认为在不透露太多信息的情况下，您可能会看到我们现在运营业务与将媒体业务外包给FanDuel时现金流的不同。就像我 earlier 说的，当业务在第二季度真正开始运营时，您将开始看到更多这方面的情况。
好的。但我想先把一些问题放在一边。也许再问一个详细的问题。我认为有一些关于高工资员工扣除额变化的税法讨论，这可能对像勇士队这样的公开交易体育特许经营产生新的税收影响，而私人拥有的特许经营则不会面临这种情况。我想知道您能否谈谈这对您的影响程度。考虑到至少还有另一家拥有一些球队的企业是公开交易的，您是否有可能与其他公司一起游说，使该法律对私人和公共所有权更加公平？
Barton，我是Derek。我来回答这个问题。我们显然意识到您提到的162(m)问题。我们已经对此进行了研究。我们了解目前的情况，并且正在努力解决。我认为现在对此发表评论是不合适的，因为我们仍在进行这些讨论以及我们试图对此采取的措施。但肯定意识到目前的情况以及我们需要做些什么来试图解决这个问题。
好的。好吧，感谢您的回答。谢谢。
此时，队列中没有更多问题。我现在将通话转回管理层进行结束语。
那么我来结束。我是Derek。代表整个管理团队，我要感谢各位参加今天的通话，我们期待很快再次收到您的消息。我们距离开幕日还有30天。希望大家都在关注。我们很高兴赛季开始，并期待在3月27日的开幕战中与大家见面。再见。
[操作员结束语]