柯特·布鲁克斯（投资者关系总监）
皮埃尔·布朗多（总裁、首席执行官兼董事长）
安德鲁·D·桑迪弗（执行副总裁兼首席财务官）
卢卡斯·博蒙特（瑞银集团）
阿列克谢·叶夫列莫夫（KeyBanc资本市场）
哈里斯·费恩（沃尔夫研究有限责任公司）
文森特·安德鲁斯（摩根士丹利）
乔尔·杰克逊（BMO资本市场）
埃德莱恩·罗德里格斯（瑞穗证券）
弗兰克·米茨（Fermium研究有限责任公司）
马修·赫特韦尔（垂直研究伙伴公司）
迈克·哈里森（海港研究伙伴公司）
萨尔瓦托·蒂亚诺（美国银行证券）
早上好，欢迎参加MC公司2025年第四季度财报电话会议。本次活动正在录制，所有参会者均处于仅收听模式。如果您需要帮助，请按星号键后再按零键联系会议专员。在今天的准备发言结束后，将有提问环节，您可以进入问答队列。请随时按星号键然后按1键。如果您使用扬声器电话，请在按键前拿起听筒。现在，我将会议转交给
库尔特·布鲁克斯，FMC公司投资者关系总监。请讲。
早上好，欢迎参加FMC公司第四季度财报电话会议。今天与我一起发表准备发言的有皮埃尔·布朗多，董事长、首席执行官兼总裁，以及安德鲁·桑迪弗，执行副总裁兼首席财务官。在他们发言后，我们将接受提问。我们的 earnings 发布稿和今天的幻灯片演示可在FMC投资者关系网站上获取，今天讨论的准备发言内容将在会议结束后公布。请允许我提醒您，今天的演示和讨论将包含前瞻性陈述，这些陈述受各种风险和不确定性因素的影响，包括但不限于我们的 earnings 发布稿以及向美国证券交易委员会提交的文件中确定的那些因素。
所呈现的信息基于我们当前的理解代表我们的最佳判断。实际结果可能因这些风险和不确定性而有所不同。今天的讨论和支持材料将提及调整后每股收益、调整后息税折旧摊销前利润、自由现金流、有机收入增长以及不包括印度的收入，这些均为非公认会计原则财务指标。请注意，在今天的讨论中，CTPR指氯苯胺普利，earnings指调整后收益，EBITDA指调整后息税折旧摊销前利润。这些术语以及我们在今天电话会议中可能提及的其他非公认会计原则财务术语的调节和定义可在我们的网站上找到。
接下来，我将会议转交给皮埃尔。
谢谢柯特，大家早上好。昨晚FMC公布了2025年第四季度和全年业绩以及我们2026年的优先事项。重要的是，我们还宣布董事会已授权探索战略选择，包括但不限于潜在的公司出售，以加强我们的业务并为成功定位，我们正专注于在2026年执行运营优先事项。这些包括加强资产负债表、提高核心产品组合的竞争力、管理专利后的renaccepture战略以及推动新活性成分的销售增长。同时，公司正在努力评估最佳发展路径，以造福业务并最大化股东价值。
因此，董事会决定此时开展正式的主动流程来评估战略选择是合理的。战略审查处于初步阶段。我们已聘请财务和法律顾问协助我们进行这一流程。此次战略审查不会影响正在进行的印度商业业务出售流程，展望未来，我们致力于将FMC定位为长期成功的企业，这首先要致力于实现幻灯片4中列出的2026年优先事项。为加强资产负债表，我们计划通过资产出售和许可协议偿还超过10亿美元的债务。
这包括出售我们的印度商业业务，该业务继续推进，预计将在第二季度收到具有约束力的报价。此外，我们正在积极讨论包括预付款的许可协议。提高我们非专利产品组合的竞争力仍然是首要任务。我们的目标是降低非dyamite产品的成本，以更有效地与仿制药竞争。2025年，这些核心产品（不包括runexapir）的销售额约为22亿美元。其中近10亿美元的销售额来自高成本设施生产的产品。我们预计到2027年将这些产品的制造成本至少降低35%。
这是一个复杂的过程，大多数产品需要重新注册，并且在过渡前需要建立库存。因此，我们调整生产组合以适应客户不断变化的需求的能力将受到限制。我们认为这种灵活性的降低将在2026年对销售造成阻力，并已反映在前瞻性指引中。此外，我们正在执行Onaxa peer的专利后战略，2025年销售额略超过8亿美元，符合我们的预期。从2026年开始，所有市场都将有CTPR的仿制药供应。
随着CTPR通过仿制药更广泛地供应，抗药性可能会增加。例如，我们在中国和日本的水稻作物中看到了害虫抗药性。我们的先进配方和混合物旨在应对这一挑战。作为原始分子的所有者，我们拥有多年的历史专有数据，这有利于我们开发配方和混合物以对抗抗药性，对于更基本的Renegsepia配方，我们的计划仍然是通过从所有类别的杀虫剂中夺取市场份额来降低价格并增加销量。我们已经在多个国家看到了这一战略的成功。
我们预计2026年品牌Renek Sepia的收益壁垒将与上一年持平，因为更高的销量（特别是更先进产品的销量）和更低的成本抵消了更低的价格。最后，我们致力于继续推动四种新活性成分的销售增长。我们这四种新分子的销售还处于早期阶段，但已经看到了稳健的增长。销售额从2024年的约1.3亿美元增加到2025年的约2亿美元。销售额几乎完全由flu and that Pier和Isoflex驱动，Dodilex在两个国家获得了紧急注册，导致2025年的销售额适中。
虽然2025年新活性成分的销售额增长了54%，但低于我们250万桶的预期。这主要是由于Isoflakes在英国的注册晚于预期的影响。我们估计2026年新活性成分的销售额将在300万至400万桶之间。这些活性成分需求旺盛，其中三种具有新的作用模式。我们仍然预计到2035年这四种活性成分的销售额将超过20亿美元。我们相信，执行这些优先事项将使我们在2027年以更强的资产负债表、更具竞争力的产品组合以及更高利润率的差异化产品的销售增长进入新的阶段。
我们2026年全年指引在幻灯片5中提供。我们预计全年销售额为36亿至38亿美元，中点较上年下降5%，价格预计将成为中等个位数的阻力，这是由Renexapir驱动的，与专利后战略一致。剔除印度业务预计将对全年造成2%的阻力，且仅影响上半年。剔除印度后，我们预计销量将小幅增长，这得益于新活性成分和品牌renex app的推动。全年调整后息税折旧摊销前利润预计在6.7亿至7.3亿美元之间。
正如您在幻灯片6中看到的，与之前相比，主要阻力来自我们的 legacy 产品组合，原因是竞争力问题。总体而言，由于Dyamide合作伙伴的销售，Renexapir预计将下降。重要的是，品牌Renaxapia的收益预计与上一年持平。在我们实施战略的过程中，关税预计将带来2000万美元的阻力，几乎全部影响第一季度业绩。我们预计增长产品组合将带来积极影响，特别是新活性成分的贡献尤为强劲。我们在幻灯片7中概述的第一季度销售指引为7.25亿至7.75亿美元，较上年下降5%。
价格预计将下降中等个位数，这与我们对今年所有季度的预期一致。剔除印度业务代表额外5%的阻力。我们确实预计一些销量增长，因为大多数地区的小幅增长在很大程度上被一些重要因素抵消。已经宣布了大量的仿制药CTPR产品，特别是在美国和巴西，因为最后的专利在年底到期。分销商和零售商一直不愿意完全库存Renaxa Pier，直到他们更好地了解这些仿制药产品的质量、可用性和种植者的反应。
我们认为仿制药的进入也影响了我们的dynamite合作伙伴，我们预计第一季度他们的订单会减少。最后，欧洲计划中的注册损失将影响销量增长。我们预计调整后息税折旧摊销前利润在4500万至5000万桶之间，较上年下降58%，约占我们预计全年息税折旧摊销前利润净阻力的一半。息税折旧摊销前利润的预期减少主要是由于价格下降以及第一季度特有的成本因素。例如，第一季度的制造成本不利，但随着年份的推进，制造成本预计将变得有利。
此外，全年2000万美元的关税费用几乎全部记录在第一季度。第一季度的息税折旧摊销前利润率预计约为7%。这种异常低的利润率是由于销售额下降（用于吸收相对固定的固定成本）和我刚才提到的独特成本阻力共同造成的。我们预计这种利润率状况是第一季度独有的，随着销售额的增加和有利的制造成本，后续季度的利润率将恢复到更正常的水平。现在我将会议转交给安德鲁。
谢谢皮埃尔。今天早上我将首先简要概述我们的第四季度业绩。请注意，您可以在今天演示文稿的第12至18张幻灯片中找到我们2025年第四季度和全年业绩的更详细描述。第四季度，我们继续在充满挑战的市场环境中运营，包括来自仿制药的激烈竞争和种植者利润率下降。这些条件影响了作物保护产品的购买时机和产品组合。虽然我们实现的调整后息税折旧摊销前利润和调整后每股收益接近我们指引的中点，但销售额低于我们的指引范围。我们公布第四季度销售额为10.8亿美元，同比下降11%，若剔除印度业务，同比下降5%，价格下降6%，主要原因是renaxapir价格下降以及市场竞争激烈，特别是在拉丁美洲，导致我们核心产品组合的定价阻力。
由于竞争压力大，销量弱于预期，下降1%。第四季度调整后息税折旧摊销前利润为2.8亿美元，较上年同期下降17%，若剔除印度业务，较上年同期下降8%。较低的价格和销量被较低的成本和外汇部分抵消。本季度调整后每股收益为1.20美元，下降33%，原因是调整后息税折旧摊销前利润下降，利息增加。关于自由现金流和资产负债表，我们公布第四季度公认会计原则经营活动现金流量为6.57亿美元，较上年同期增加2.3亿美元。
增长的原因是营运资金的释放，特别是应收账款。这导致本季度自由现金流为6.23亿美元。我们在2025年底的经营活动现金流量为负600万美元，其中包括1.03亿美元的现金重组支出。2025年自由现金流为负1.65亿美元。第四季度末，我们的净债务约为35亿美元，由于强劲的自由现金流，较第三季度减少超过5.5亿美元。年底的净债务与过去12个月息税折旧摊销前利润之比为4.1倍，而 covenant 杠杆率为4.6倍。提醒一下，我们的 covenant 限制在2026年第三季度前为6倍，然后在年底降至5.5倍。转向幻灯片8，2026年的现金流展望，2026年自由现金流预计在负6500万美元至正6500万美元之间，中点为收支平衡，其中包括预计1.3亿美元的重组支出。
较低的息税折旧摊销前利润、较高的重组支出和适度增加的资本支出预计将被印度营运资金的清算、较低的现金税以及持续业务中改善的营运资金表现所抵消。尽管自由现金流收支平衡且息税折旧摊销前利润较低，但随着我们债务偿还计划的成功执行，我们预计2026年底净杠杆率将降低约0.5倍。然后，我们预计随着息税折旧摊销前利润的增长和重组支出的减少，未来几年杠杆率将进一步改善。现在，我将会议交回给皮埃尔。
展望未来，我们增长的关键驱动力以及使我们与大多数其他作物化学供应商区分开来的是我们新活性成分的研发管线。这个管线是研发团队多年专注工作的结果，它代表了FMC的显著竞争优势。在幻灯片9中，我们使用当前目标作物提供了基本销售预期，但我们相信通过在其他作物上的应用，销售额有很大的增长空间。Flu and Peer Fungicide已在我们打算销售的所有主要国家（包括美国和巴西）获得注册并推出。
展望未来，重点将通过持续的种植者教育来扩大销售。对于Isoflex活性成分，我们已经在多个国家获得注册并开始销售。预计2026年销售额将增长，特别是由于2025年在英国的注册延迟后，今年将有一个完整的生长季节的销售。预计2027年在欧盟获得产品注册后，销售额将进一步增长。我们仍有望获得这些重要注册，因为我们上周刚刚获得了活性成分的批准。Dalilex活性成分是30多年来第一种新作用模式的除草剂。我们相信这种除草剂可用于甘蔗等其他作物，并预计从2027年开始godilex将做出有意义的贡献。
最后，Remi Soxaphon预计将于2028年开始获得注册。Remisox 7是有史以来第一种被归类为双重作用模式的除草剂。它主要针对Palmer Amaranth，目前对八类除草剂具有抗性。这种芽前除草剂将为玉米和大豆种植者提供一个新的解决方案，以应对日益严峻的问题。除了这四种分子外，我们还有另外两种活性成分正在开发中。虽然我们预计这两种活性成分的销售将在21世纪30年代初开始，但2035年预期的20亿美元销售额中不包括这部分贡献。
这些活性成分的增长是我们2027年和2028年关键动态的重要组成部分，如幻灯片10所示。除了加速我们新活性成分的增长外，通过执行我们自己的XAP或专利后战略以及提高Legacy核心产品的竞争力来稳定我们的核心产品组合也很重要。我们预计随着销售和研发支出的增长远慢于收入增长，利润率将提高。这些行动的结合预计将在2027年和2028年实现息税折旧摊销前利润的中两位数百分比增长。
最后，我们致力于将FMC定位为长期成功的企业，公司各团队正专注于以始终定义FMC的奉献精神和创新精神执行我们的运营优先事项。同时，我们正在进行探索战略替代方案的流程。我们相信同时追求这两条路径最能为股东实现价值最大化。现在，我们准备接受您的问题。
谢谢。我们现在开始问答环节。要进入队列，请在您的按键电话上按星号键，然后按1键。如果您使用扬声器电话，请拿起听筒。按键前，请将问题限制为一个。如果您有其他问题，可以重新进入队列。要退出队列，请按星号键，然后按2键。此时，我们将暂停片刻以整理提问名单。我们的第一个问题来自瑞银的乔希·斯佩克特。乔希，您的线路现已开通。请讲。
早上好，我是卢卡斯·鲍曼，代表乔希提问。首先，你们今年的息税折旧摊销前利润目标是7亿美元。考虑到过去几年产品组合的波动性，我想知道您能否帮助我们思考组合中不同产品的相对贡献。我的意思是，我们有主要的产品类别，比如Run X Appear、size Appear、新产品销售、生物制剂和 legacy 非专利核心产品。我的意思是，似乎您可能暗示 legacy 产品约4亿美元，Run X Appear、size Appear和增长部分各约8000万至9000万美元，生物制剂约4000万美元。
我知道你们经常谈论销售额，但定价和收益前景存在很大波动性。所以，如果您能分享一些信息来帮助我们理解各个组成部分，那就太好了。谢谢。
嘿，我是安德鲁。我来先回答这个问题。听着，是的，我们不会按产品线划分盈利能力。我认为当我们考虑今年业务的情况时，核心产品组合和非Renax Bear核心产品组合的盈利能力肯定是一个重要贡献者。它是产品组合的重要组成部分，我们之前已经给出了这些规模，大约占公司销售额的一半。所以它显然对盈利能力有很大贡献。正如皮埃尔在准备好的评论中所说，我们预计品牌Renaxapir业务的收益与去年基本持平。我们确实看到Renaxapir业务的合作伙伴销售部分有所收缩，既有价格方面的原因（我们通过成本加成定价合同机制与合作伙伴分享我们持续降低Renaxapir成本的努力），也有销量方面的原因。
再次，正如皮埃尔在他准备的评论中提到的，对于投资组合的其余部分，我们将看到增长组合的所有三个要素在销售额和盈利能力方面的贡献不断增加，既有size of here的贡献，也有新活性成分的贡献，因为我们比前一年有显著的增长，还有植物健康业务的贡献。
只是从高层次回答关于波动性和我们的信心水平，我认为我们对我们的总增长组合有非常高的信心。四种新活性成分、植物健康和Sales appear。我们也对我们有能力将25年品牌Renacs happier的收益保持持平充满信心。我们已经看到这将如何部署。确实面临挑战的两个方面已经非常明确。第一个是核心产品组合。我们知道我们有大约10亿美元的生产不具有成本竞争力，并且我们正面临增长挑战并失去市场份额。这是最大的贡献者，也是我们高度关注的地方。第二个是向dynamite合作伙伴的销售。我们不得不降低RunExap的成本。我们别无选择。此外，我相信合作伙伴在run accept your销售方面也面临挑战，销量减少。所以这是2026年造成最大阻力的两个因素，并且正在解决以在2027年消除。
太好了，谢谢。我想接着这个问题问一下。我的意思是，您提到您认为能够在2027年和2028年实现中两位数的息税折旧摊销前利润增长。那么您能否谈谈您如何看待从今年的基数实现这种增长的驱动因素。我想知道，考虑到过去几年的挑战性环境，是什么让您有信心能够实现这一目标。谢谢。
我认为你的问题有点难以理解。但如果你看看今天2026年的挑战，它们非常清楚地分为两个方面，进入2027年。我们知道并且我们对增长组合有信心。这些产品的增长在过去两年一直很稳定。所以这两个因素我们确实必须。而且这种情况将继续下去。没有理由不继续提供增长。这就是2027年大部分增长的来源。
这是过去两三年来一直在发生的事情的延续。正如我所说，我们表现不佳的地方是RunXap之外的核心产品组合。这只是制造成本的问题。我们的产品很好，我们的网络很好，客户有信心。我们只是在价格水平上没有竞争力。我们正在纠正这一点。我们正在彻底重新调整高成本国家的制造足迹，而且进展顺利。第二是ronexapir合作伙伴合同。我们降低runexapir成本的能力是有限的。我们即将结束这种降价，这将减少它对合作伙伴定价的影响。此外，这些合同的规模正变得越来越小。因此，2027年的影响将非常小。因此，要在2027年实现15%的息税折旧摊销前利润增长，必须通过我们过去两年在增长平台上所做的事情的延续来实现，我们有信心做到这一点，并且确实从制造角度真正提高核心产品的竞争力，我们预计到2026年底。2027年初。
谢谢。我们的下一个问题来自Key Corp的阿列克谢·鲁费诺夫。您的线路现已开通。请讲。
谢谢，大家早上好。只想跟进关于整个公司出售的问题。到目前为止，你们有过任何讨论吗，有任何兴趣吗，这是由任何入站询问引发的吗？
不，我们。阿列克谢，我们所做的是一个正常的流程。我们与董事会合作，向董事会提交了我所描述的业务计划。该业务计划包括减少10亿美元的债务。这是基本计划的一部分，还包括提高核心产品组合的竞争力、Rolex appeal战略和Akiva的增长。这是基本计划，导致7亿美元的息税折旧摊销前利润目标。一旦我们向董事会提交了这一计划，我们还讨论了，是否有办法提高股东回报？是否有办法加快我们新活性成分的销售增长并加快我们目前正在开发的活性成分的开发过程？我们是否应该考虑让我们的公司在不同的所有权下运营，这可能对股东有利，也可能对我们产品组合的表现有利？与董事会的讨论使我们说我们需要走两条路。
第一条路，我向你介绍的计划。第二条路，整个公司的出售。为此，我们正在进行结构化。我们已经聘请了顾问、银行和法律人员，目前正在制定流程。
谢谢。我们的下一个问题来自Wolf Research的克里斯托弗·帕金森。您的线路现已开通。克里斯托弗，请讲。
太好了。谢谢。我是哈里斯·费恩霍珀。克里斯，感谢你回答我的问题。我想接着上一个问题，展望2027年和2028年，看起来你们仍然有信心建立一些势头。您能否谈谈启动战略审查的时间考虑，以及更多关于您如何权衡全面出售与资产出售、许可协议，这些不同结构可能是什么样子的信息？谢谢。
是的。因此，10亿美元的债务减少，即正在进行的印度业务出售，我们现在正在等待具有约束力的报价。我们其中一种新分子的许可，以及我们已确定的其他资产，这是与整个公司出售计划无关的基本计划的一部分。这是基本运营计划。另一方面，另一条路径主要侧重于整个公司的出售。这是出于我之前所说的股东回报的原因，以及可能为公司提供更好运营方式的潜力。
因此，部分剥离与全部剥离的过程是分开的。一个是在基本计划中进行的。另一个是我们目前正在进行的单独流程。
谢谢。我们的下一个问题来自摩根士丹利的文森特·安德鲁斯。您的线路现已开通。请讲。
谢谢。大家早上好。我想从几个方面跟进战略替代方案。首先，皮埃尔，您能否澄清一下，是否只可能进行许可交易或出售整个公司？或者是否有可能有人购买 pipeline 中的新分子，其他人购买dynamites，其他人购买业务的其余部分或其他类型的排列？或者从制造角度来看，公司的设置方式是否存在限制，使得这样的事情太难做到。
所以我相信公司的设置方式可以发生多种情况。我永远不会说也永远不会关闭任何对公司和我们的运营方式有利并且对股东有利的选择。但从今天的概率或水平来看，我认为我们面前有两个最高概率。一个是基本计划，包括许可、资产出售和印度业务出售。另一个是公司的全部出售。两者之间可能有其他情况，但目前它们不是我们考虑公司的方式的一部分。
显然，如果有人提出我们可以做的有趣想法，我们会倾听。但目前我们专注于两条路径作为我们正在采取的主要行动。
谢谢。我们的下一个问题来自BMO资本市场的乔尔·杰克逊。您的线路现已开通。请讲。
早上好，皮埃尔和团队。我只是想调和一下，你知道，你给出的一些指引，26年不同产品类别的指引。之前有人问过这个问题，但我只想关注收入，我也在看，当然，你去年给出的关于未来几年所有产品类别的良好、细致的指引。所以如果我理解的话，我的意思是，你说你认为26年增长组合中的新活性成分会怎样，但对于像产品类别来说。
所以我想你是说Renaxa peer的销售额今年会下降，包括合作和非合作的。这是第一个问题。然后投资组合的其余部分，非Renax peer的核心今年也会下降，然后在增长方面，Sapir的销售额在26年会下降，然后植物健康大致持平或上升。你能谈谈其他类别吗。所以renaxapir非核心、renaxapir FAS appear和植物健康。具体谈谈你如何看待26年与25年的对比，单独来看。抱歉。谢谢。
嘿，乔尔，我是安德鲁。我先回答这个问题，皮埃尔会补充一些评论。当我们从收入的大角度考虑核心与增长组合时，对于Renaxa Pierre。正如皮埃尔所提到的，我们预计品牌业务的收益持平。收入可能略有下降，但差异不会很大。Renaxapir业务同比收缩的地方是合作伙伴销售。这既来自价格（成本加成定价机制），也来自合作伙伴的销量。对于我们的 legacy 核心。
所有剩余的核心产品，我们预计同比略有收缩下降。这是价格和销量的影响。因此，总体而言，核心产品组合从26年与25年相比同比下降。当我们查看增长组合时，我们在增长组合的所有方面都有增长，以四种新活性成分为首。它们增长强劲。再次，你知道，我们在幻灯片中详细介绍了。Fluent appear在所有核心国家都已注册，势头非常好，Isoflex的增长加速，特别是今年在英国有一个完整的销售季节，你知道，植物健康也在增长。
因此，核心产品组合的所有三个部分在26年都在增长，但新活性成分的影响确实不同。
我认为安德鲁所说的重要一点是增长组合。增长组合的任何部分，包括品牌销售Appear、四种活性成分和植物健康，都在增长。Ronexapi的战略侧重于收益，我们确实预计品牌Renacs happier的收益与25年持平。然后我们收缩的地方是Renexhapia的合作伙伴销售和核心产品组合。
谢谢。我们的下一个问题来自瑞穗的阿德拉因·罗德里格斯。您的线路现已开通。请讲。
谢谢。早上好。皮埃尔，对我来说只有一个快速问题。你对公司面临的挑战有多大信心？因为 again，问题不断出现。所以我的意思是，你有多大的信心，你知道，你确切地知道挑战是什么，展望一两年，你有走出这种困境的道路，并且你有解决它的方案。
听着，这是一个有效的好问题，我会非常直接地回答。
我认为自从我回到公司以来，我们已经做了很多工作。有一部分是我错过的。那就是风险。我们不得不看到Runexa Pier之外的核心产品组合受到仿制药的挑战，就像现在这样。如果你看公司的表现，除了Runexa Pier之外的核心产品组合，我们在各个方面的表现都符合预期。问题是，这是公司的很大一部分。它是22亿美元。所以仅仅这部分公司收缩3%、4%就是一个重大影响。
我没有预料到这种低迷会持续这么久，并且在这部分产品组合中会有如此大的竞争力，尤其是在拉丁美洲这样的地方。如果再做一次，我会更早开始重组制造足迹。事情就是这样。但如果你今天看公司的产品组合，整个增长组合，三个部分都状况良好。并且完全按照我们的预期执行。品牌Renaxa Pier战略已明确到位。我们有一件事要修复。就是核心产品组合。
我们知道该怎么做。它正在进行中。计划已经制定并开始实施。所以为什么我如此有信心？因为我们必须修复的事情数量有限。就一件事，其余的都已到位。我们必须修复的这个事情，我们最好修复它，因为它很大。但要知道我们必须做什么并不复杂。
谢谢。
谢谢。我们的下一个问题来自Phenomenon Research的弗兰克·米奇。您的线路现已开通。请讲。
谢谢。早上好，皮埃尔。我假设您认为2026年是公司的底部。所以我只是好奇，就公司出售的时机而言，我的意思是，似乎你，你知道，你在周期的底部进行这些讨论，这可能不是，你知道，在这个特定时间点为股东获得最佳价值。你能谈谈，你知道，时机以及为什么不，为什么不等到你的重组计划产生实际结果？谢谢。
谢谢，弗兰克。是的，我认为我们有一个基本计划，可以让我们度过2026年，我目前预计这是公司周期的底部。我也相信，通过我们正在进行的方式度过2026年，将从2728年开始创造增长。这是我们需要执行的基本计划，以减少我们的债务和这个过程。我们需要为公司带来10亿美元。像任何计划一样，你总是有两种方式，风险和你必须交付的确定性。我们对这个计划非常有信心，并相信它将在27年把我们带到正确的位置。
话虽如此，我们有一个董事会，这个董事会有责任为股东着想，并如何从我们拥有的公司产品组合中获得最大收益。所以当你作为运营商考虑时，显然专注于2026年将是公司的底部，并应该允许它在27年恢复增长。与董事会合作，我们也认为重要的是始终考虑双重路径。一条平行的路径将为股东带来好处，并可能考虑用公司的产品组合做更多我们 alone 无法做到的事情。
你知道，当你拿钱来重组像我们正在做的公司时，这些钱不会用于加速你的新活性成分的增长，包括研究中的那些。所以我们必须问自己的问题是，这家公司在不同的所有权下是否会运营得更好，增长得更快，这种所有权可能比FMC今天有更多的财务灵活性。所以我认为两个计划都是有效的。这并不是说不出售公司会是一场灾难，因为我们没有度过26年的计划。我认为26年的计划是稳健的，并将在27年把我们置于良好的位置。
但替代方案可能对股东非常有利，并可能使公司运营得更好、更快。这就是为什么这两个过程同时进行的原因。
谢谢。我们的下一个问题来自Vertical Research Partners的凯文·麦卡锡。您的线路现已开通。请讲。
嗨，我是马特·赫特韦罗弗。凯文·麦卡锡，您能否提供一下即将到期的债务和 covenant 义务的最新情况？您对即将到期的下一批债务有什么计划？
谢谢马特。桑德拉，我来回答这个问题。听着，我们有5亿美元债券在10月到期。显然，我们打算在到期前对其进行再融资。你知道，作为后备方案，我们可以将其纳入现有的循环信贷额度。但我们的意图是在到期前很久用新的融资来替换它们。我们正在与我们的财务顾问讨论我们可能采取的最佳形式。但你知道，当然我们的意图是在上半年进行再融资。当我们查看我们的整体债务水平时，你知道，正如Piers非常清楚地表明的那样，你知道我们正专注于减少公司的总债务。
我们有，你知道，计划今年通过资产出售、许可协议等组合减少10亿美元的债务。我们对该计划有非常强的信心。关于印度业务出售的讨论非常深入，关于许可和其他资产处置的讨论正在进行中。如果我们不能在甲板上进一步详细说明。但所有这些方面都取得了良好进展。所以这是到26年底让公司处于更强大基础的重要部分。在26年期间，你知道，我们显然必须密切管理我们的债务水平和营运资金。
我们最近重新谈判了我们的循环信贷额度，以获得更高的 covenant。你知道，我们在12月初完成了这项修正案。我们要求非常高的 covenant 6倍，以允许我们在2026年灵活处理我们需要做的事情。现在，考虑到我们息税折旧摊销前利润前景的季节性，第一季度非常清淡，然后全年增长，这将要求我们非常仔细地管理传统的营运资金增长。团队正专注于管理公司的现金流入和流出，以将债务保持在这些 covenant 范围内。
所以我认为我们有一个很好的计划来解决即将到期的债务。我认为我们有一个很好的计划来继续在现有 covenant 内管理。但我们正在研究各种融资选择，以及我们如何更快地让公司处于更好的基础。对。这将是未来，特别是今年上半年的积极讨论。再次，你知道，直接解决到期问题，也只是确保在我们偿还债务时，我们为公司拥有正确的整体资本结构。
谢谢。我们的下一个问题来自Seaport Research Partners的迈克·哈里森。您的线路现已开通。请讲。
嗨，早上好。希望皮埃尔，您能多谈谈新产品的情况，它们的销售额达到了2亿美元，而不是您预期的2.5亿美元。似乎这与英国的注册延迟相比是一个相当大的缺口。我想也许展望未来，您能否讨论一些可能推动新产品收入达到您给出的2026年3亿至4亿美元范围上限或下限的因素？
是的。首先，对于5000万奈拉的缺口，你的评论是正确的。这并不全是Isoflex的注册延迟。Isoflex的注册延迟是这个缺口的很大一部分。但你也知道，我们在巴西的销售，特别是直接向种植者的销售，低于我们的预期。对于新的市场渗透来说，这仍然是我认为的成功，但没有达到我们的预期。其中一些我们没有完成的销售包括Fluent appeal。所以缺口的大部分是。是注册延迟。
并且由于直接销售比我们预期的要低一些，fluid还有额外的缺口。现在3亿到4亿美元的范围似乎很宽。推动我们走向高端的主要是注册。我们获得注册的速度，我们增加的注册数量，不是针对Fluent apia，而是针对Isoflex。例如，我们有客户要求的注册例外。我们不知道它们是否会被批准。所以注册方面在时间上有很大的变动，它不会改变基本面。
当你展望两三年后，但在短期内，六个月可能很重要。
谢谢。我们的下一个问题来自美国银行的马特·迪奥。您的线路现已开通。请讲。
是的，非常感谢。我是阿尔贝蒂亚诺，代替马特提问。抱歉，我只想回到红色，试图理解几件事。第一，根据您提到的流程图，今年runaxbury的下降将来自您的合作伙伴销售。如果我正确阅读那个瀑布图，看起来大约是5000万美元的息税折旧摊销前利润。我记得，Naxpir的合作伙伴销售额是2亿美元。所以这是收入方面，甚至不是收益。所以这意味着利润率大幅下降。这些数字正确吗？为什么这个小部分的收益下降这么多？第二，您知道，我理解品牌Renax Peer的收益目标是同比持平。
但是您能谈谈品牌Renax peer的收入吗？主要是，考虑到竞争，您有什么信心认为销量会持平？还有您对价格知识的假设是什么，特别是因为我们注意到您在第四季度开始降低价格，如一些幻灯片中所述。对，非常感谢。
好的，早上好，萨尔。桑德拉，我先开始，皮埃尔将负责这部分的第二部分。我认为特别是对于Renaxapir，当我们考虑合作伙伴销售时，我们看到销量和价格的下降。当我们看幻灯片时，让我们明确一点，我们故意不给出这些数字。我们给了你驱动因素的维度视图。所以我不会，我不会直接评论人们可能试图从那张幻灯片中推断的估计。我们试图给你的是主要驱动因素的方向感以及今年息税折旧摊销前利润的情况。
因此，销量和价格肯定会影响Renaxapir的合作伙伴销售，并降低该业务部分的销售额和盈利能力同比。对于品牌renaxapir业务，我们有多种因素在起作用。我们正在降低价格，特别是在与低成本仿制药直接竞争的差异化较低的单一配方上。我们也看到产品组合的转变，我们更加强调我们的先进配方、混合物和高浓度产品。这种组合转变、销量增长（因为我们正在更广泛地增加renaxapir的渗透率，不仅仅是在现有市场）的结合。
以及显著降低的成本。对。我们从24年到25年到26年继续降低成本。使我们能够实现Randy renaxapir的盈利能力相对持平同比。你知道，在收入方面，这是类似的故事。再次，这是销量和价格的组合，以及销量，包括产品组合的转变。皮埃尔，你想在占用者的对话中添加一些内容吗？
是的。我要补充的唯一一点是，你不能做一个直接的计算。降低价格，增加销量。我们的盈利能力会在哪里？因为我们正在做的工作带来了巨大的组合变化。我给你举个例子。我相信2026年，我们50%的exap年销售额将转向先进配方。所以2026年的产品组合与2025年完全不同。这50%的先进配方要求更高的价格。所以这些配方没有价格下降。这就是为什么我们必须非常小心，不是。
价格会更低，成本会更低，我们必须增加销量来补偿。价格降低。有很大一部分产品组合没有看到价格下降。正如我之前所说，2026年至少有50%。
谢谢。FMC公司电话会议现在结束。感谢大家的参与。您现在可以挂断电话了。