操作员
Brian Moriarty（企业传播高级副总裁）
Greg Silvers（董事长兼首席执行官）
Greg Zimmerman（执行副总裁兼首席投资官）
Mark Peterson（执行副总裁、首席财务官兼司库）
Michael Goldsmith（瑞银）
John Kilichowski（富国银行）
Smedes Rose（花旗）
Anthony Paolone（摩根大通）
Michael Carroll（加拿大皇家银行资本市场）
Upal Rana（KeyBanc资本市场）
Ianna Gallen（美国银行）
您好，欢迎参加EPR不动产2025年第四季度及年末财报电话会议。请您在正式发言结束前保留所有问题，届时将为您提供问答环节的说明。另请注意，本次会议正在录制。如有任何异议，请立即挂断。
现在，我将把会议交给企业传播高级副总裁Brian Moriarty。
好的。谢谢Jenny。感谢大家今天参加我们2025年第四季度及年末财报电话会议和网络直播。今天参会的人员有董事长兼首席执行官Greg Silvers、执行副总裁兼首席投资官Greg Zimmerman、执行副总裁兼首席财务官Mark Peterson以及执行副总裁Ben Fox。
会议开始时，我们要告知您，本次会议可能包含1995年《私人证券诉讼改革法》所定义的前瞻性陈述，这些陈述可通过“将”、“打算”、“持续”、“可能”、“预期”、“希望”、“预计”或其他类似词汇识别。公司的实际财务状况和经营结果可能与这些前瞻性陈述中预期的结果存在重大差异。有关可能导致结果与这些前瞻性陈述存在重大差异的因素的讨论，请参见公司向美国证券交易委员会（SEC）提交的文件，包括公司的10-K表和10-Q表报告。
此外，本次会议提及了某些非公认会计原则（non-GAAP）指标，我们认为这些指标有助于评估公司的业绩。这些指标与最直接可比的公认会计原则（GAAP）指标的调节表已包含在今日的财报发布稿以及根据8-K表向SEC提交的补充信息中。如果您希望同步查阅，今日的财报发布稿、补充材料和财报电话会议演示文稿均可在公司网站www.eprkc.com的投资者界面获取。
现在我将会议交给Greg Silvers。
谢谢Brian。各位早上好，欢迎参加我们2025年第四季度及年末财报电话会议和网络直播。第四季度延续了全年稳健执行的态势，并在加速增长方面取得了明确进展。我们具有韧性的投资组合得益于租户的稳健表现和稳定的消费者需求，促成了强劲的财务业绩，包括调整后每股FFO增长5.1%，每股AFFO增长6.2%。
在第四季度，我们宣布了多项交易，大幅扩充了我们的锦标赛级高尔夫球场投资组合，并收购了一流的区域水上乐园，进一步多元化了我们的景点部门。进入2026年，我们预计在巩固强大行业关系的同时，大幅增加投资支出。我们正以灵活的方式积极寻求多种目标物业类型的机会，包括潜在的投资组合规模收购和小型战略交易，使我们能够在有吸引力的机会出现时加以利用。
转向行业和租户表现。我们的物业投资组合继续展现出广泛的稳定性。全年北美票房增长1%，我们预计2026年在更多宽发行影片的支持下将进一步增长。我们其他物业部门的表现保持稳定，彰显了我们多元化投资组合的实力和韧性。
随着我们扩大体验式投资组合的多样性，我们看到了平衡效应，某些部门的优势有助于抵消其他部门的周期性疲软，增强了整体投资组合的韧性。我们的战略资本循环计划在2025年继续取得显著成果。通过执行有针对性的资产处置，我们提升了投资组合质量，降低了集中度，并释放资本以部署到回报更高的体验式投资中。我们将继续采用有纪律的机会主义循环策略，将其作为推动价值创造的成熟杠杆。
我们的资产负债表仍然是我们最重要的竞争优势之一。在第四季度，我们成功完成了5.5亿美元的公开债务发行，并设立了4亿美元的 aftermarket 股权计划。这两项重要的资本市场举措增强了我们的财务灵活性，并为我们不断增长的投资渠道提供资金。鉴于我们对盈利轨迹和保守派息率的信心，我们也很高兴地宣布，向普通股股东支付的月度股息增加5.1%。
总而言之，我们已建立了强大的高质量体验式投资渠道。我们强劲的资产负债表和扩大的运营商关系现在使我们能够获得更大的机会，而我们有纪律的资本配置方法使我们能够利用我们预期在2026年出现的重大投资机会。
现在我将会议交给Greg Zimmerman，由他更详细地介绍业务情况。
谢谢Greg。截至本季度末，我们的总投资约为70亿美元，拥有333处物业，出租或运营率为99%。本季度，我们的投资支出为1.477亿美元。100%的支出用于我们的体验式投资组合。我们的体验式投资组合包括278处物业，涉及54家运营商，占我们总投资的94%，约66亿美元，本季度末的出租或运营率为99%。我们的教育投资组合包括55处物业，涉及5家运营商，本季度末的出租率为100%。
转向覆盖情况。所提供的最新数据基于截至12月的过去12个月期间。整体投资组合覆盖率保持在2倍的强劲水平。
转向我们租户的运营状况。2025年票房为87亿美元，较2024年增长1%。第四季度票房为22亿美元，而2024年第四季度为24亿美元。第四季度的表现主要由《疯狂动物城2》的强劲业绩引领，该片在第四季度票房达3.37亿美元，至今已超过4.2亿美元。《魔法坏女巫：为了善》票房达3.35亿美元。《阿凡达：火与灰》在第四季度票房达2.5亿美元，年初之后又获得了1.47亿美元。《玩具熊的五夜后宫2》也表现出色。
2026年的影片阵容看起来强劲，包括《超级马里奥银河大电影》、《曼达洛人与格罗古》、《玩具总动员5》、《小黄人3》、《海洋奇缘：奥德赛》、《蜘蛛侠：全新的一天》、《复仇者联盟：末日》和《沙丘：弥赛亚》。分析师预计2026年票房将增长。展望未来，我们将不再提供年度票房表现预估。我们在疫情后影院重新开放、票房复苏以及应对编剧和演员罢工期间开始了这一做法。
在所有混乱的情况下，我们认为分享我们的观点是有帮助的。业务正在稳定，因此这不再必要。此外，需要强调的是，我们剧院租金的大部分与票房波动无关。我们剧院租金中唯一重要的百分比租金部分来自Regal，其基于租赁年度而非日历年。我们对Regal百分比租金的估计已纳入我们的百分比租金指引中。关于票房的几点说明。
首先，更高利润率的餐饮（F&B）支出在影院运营商总收入中的占比越来越高。因此，我们无需达到2019年的票房水平就能获得相当的覆盖率。其次，正如我们一直指出的，主要影片的数量与票房直接相关。主要影片数量的增加通常会推动票房总额的增长。随着时间的推移，主要影片的平均表现往往在7000万美元左右。
现在转向我们其他主要客户群体的最新情况。我们的东海岸和中西部滑雪运营商开局良好，降雪量高于平均水平，这种强劲势头持续了整个冬季。我们位于北加州的资产因降雪不足而延迟开放，但随着近期降雪，情况已显著改善。我们将观察整个赛季的降雪是否能持续。
Alyeska整个赛季需求强劲，其会员计划和加入Ikon Network进一步增强了需求。尽管消费者面临一些持续的宏观压力和费用增加，我们的Eaton Play覆盖率仍然强劲。Andretti Karting的堪萨斯城门店于11月中旬顺利开业。伊利诺伊州绍姆堡的门店预计于2026年第二季度开业。我们位于北弗吉尼亚州的第二个pen stack也预计于第二季度开业。
值得注意的是，1月初，Topgolf Callaway宣布完成将Topgolf 60%的股权出售给Leonard Green & Partners。该交易对Topgolf的估值约为11亿美元。我们对此持积极看法，因为Topgolf现在拥有专注的私募股权 majority 所有者。我们的许多景点已季节性关闭，但Valcartier户外冬季公园和冰酒店于12月开业，并受益于加拿大国内持续的旅行需求。
我们对Enchanted Forest Water Safari在运营商拥有其的第一个完整年度的业绩指标感到非常满意。随着巴伐利亚酒店的室内水上乐园和家庭娱乐中心全面开放，我们看到收入和EBITDA同比显著增长。我们对健身和健康领域持乐观态度。自2024年以来，我们已在该垂直领域投资约1.5亿美元，包括高尔夫、健身和温泉。我们的三个温泉资产均实现了强劲的同比表现。我们的教育投资组合继续表现良好。我们客户第三季度的过去12个月收入基本持平，EBITDA因费用增加而下降。覆盖率仍然强劲。
我们的投资支出继续完全集中在我们不断扩大的体验式资产类型范围内。第四季度，我们投资了1.477亿美元，使2025年的总投资达到2.885亿美元。这包括为已完成交易但尚未开放的项目提供资金。此外，我们已承诺为体验式开发和再开发项目投入约8500万美元，预计将在2026年提供资金。第四季度的投资支出主要来自我们以约9070万美元收购达拉斯都会区的一个包含五个锦标赛级高尔夫球场的投资组合。这些物业将由领先的高尔夫球场运营商Advance Golf Partners租赁和运营。这项投资是在我们对高尔夫领域进行广泛研究之后进行的，并补充了我们在2025年初进行的额外高尔夫投资。
鉴于我们深厚的关系、多代人和不同人群对健身和健康的日益关注，以及广泛的投资机会（包括高尔夫、攀岩馆、传统健身房、温泉和水疗中心），我们对该领域的持续增长潜力感到兴奋。我们还通过售后回租交易以约2320万美元收购了弗吉尼亚州弗吉尼亚海滩的Ocean Breeze水上乐园。Ocean Breeze将由长期战略合作伙伴Premier Parks的关联公司租赁和运营。
我们通过第一季度以约3400万美元收购埃塞克斯十字路口的VITAL Climbing下东区门店，开启了2026年的投资支出。正如我之前所指出的，我们对健身和健康领域特别乐观，并很高兴通过增加一个高质量的曼哈顿门店（以及我们在布鲁克林威廉斯堡现有的VITAL Climbing门店）来发展与这位杰出运营商的关系。
正如我们在第四季度和第一季度的投资所表明的那样，我们正在加快投资支出节奏。我们在目标体验式类别中看到了高质量的收购和定制开发机会。我们有纪律的部署策略使我们能够在过去几年中扩大体验式物业投资组合的深度和广度。我们在2025年全年及进入2026年的投资支出反映了我们深厚的关系和高质量的机会。我们宣布2026年计划部署的投资支出指引为4亿至5亿美元。
本季度，我们出售了两处用于替代用途的租赁影院物业和两块土地，净收益为1610万美元，并确认了530万美元的收益。此外，正如我们在第三季度电话会议上宣布的那样，我们从与斯廷博特斯普林斯的Gravity Haus相关的抵押贷款票据部分提前还款中获得了1840万美元的收益。在过去五年中，我们已出售33家影院。我们还剩下一家空置影院。2025年的处置收益总计1.683亿美元。我们宣布2026年的处置指引为2500万至7500万美元。
现在我将会议交给Mark，由他讨论财务情况。
谢谢Greg。今天，我将讨论我们第四季度和全年的财务表现，提供资产负债表的最新情况，并最后介绍2026年指引。本季度调整后FFO为每股1.30美元，而去年同期为1.23美元，增长5.7%；本季度AFFO也为每股1.30美元，相比去年同期的1.22美元，增长6.6%。在我详细说明主要差异之前，我想指出，本季度我们的处置收益总计3450万美元，并确认了530万美元的出售收益。全年，我们的处置收益总计1.683亿美元，并确认了3950万美元的出售收益，因为我们继续在减少对影院和教育物业的投资方面取得进展，并将这些收益循环用于其他体验式资产。请注意，这些收益不包括在调整后FFO和AFFO中。
转向主要差异，本季度总收入为1.83亿美元，而去年同期为1.772亿美元。在总收入中，租金收入较去年同期增加790万美元，主要原因是投资支出、租金和利息增长以及更高的百分比租金和参与利息的影响。本季度的百分比租金和参与利息为780万美元，而去年同期为490万美元。增长主要源于我们的景点和文化物业以及我们的一家幼儿教育租户确认的更高百分比租金。
我们与东北部滑雪物业相关的参与利息也有所增加。其他收入和其他支出主要与我们的合并运营物业有关，包括The Kartrite Hotel & Indoor Water Park和我们的四家运营影院。其他收入和其他支出较去年同期减少主要是由于2025年上半年出售了三家运营影院物业。
在支出方面，本季度的一般及行政（G&A）支出增加至1460万美元，而去年同期为1220万美元，主要原因是工资和福利支出增加，尤其是激励性薪酬。本季度合资企业的权益和损失为240万美元，而去年同期为340万美元。业绩改善是由于我们在2024年底决定退出路易斯安那州Breaux Bridge的合资企业，以及我们剩余的两家房车公园合资企业的业绩改善。
转向全年业绩。调整后FFO为每股5.12美元，处于指引的高端，相比去年同期的4.87美元，增长5.1%；AFFO为每股5.14美元，相比去年同期的4.84美元，增长6.2%。
转向下一张幻灯片，我将回顾公司的一些关键信用比率。如您所见，我们的覆盖率继续保持强劲，固定费用覆盖率为3.4倍，利息和债务偿还覆盖率均为4倍。年末净债务与年化调整后EBITDAre的比率为4.9倍，低于我们目标范围的下限。此外，年末账面基础上的净债务与总资产比率为39%，我们的普通股股息继续得到很好的覆盖，第四季度和全年的AFFO派息率为68%。
现在让我们转向我们的资本市场活动和资产负债表，其状况良好，能够支持我们的预期增长。截至年末，我们的合并债务为29亿美元，其中全部为固定利率债务或通过利率互换固定的债务，整体混合票面利率约为4.4%。11月，我们完成了5.5亿美元的新五年期高级无抵押票据发行，票面利率为4.75%。年末，我们手头有9060万美元现金，100万美元的循环信贷额度未动用。
此外，12月，我们敲定了新的ATM（股票发行）计划。虽然2026年的计划资金不需要发行股票（因为我们预计在不发行股票的情况下，年末杠杆率将低于目标范围的中点），但该计划为我们提供了一个额外的工具，可以 opportunistically 发行股票，包括远期销售。我们推出2026年调整后每股FFO指引为5.28美元至5.48美元，中点较去年增长5.1%。
我们预计每股AFFO将有类似百分比的增长。请注意，主要由于预期百分比租金的时间分布（主要集中在全年的后三个季度），以及第一季度是我们运营物业的淡季，我们预计26年第一季度的业绩将比全年除以四的结果低约每股0.11美元。我们还提供2026年投资支出指引为4亿至5亿美元，处置收益指引为2500万至7500万美元。
我们预计百分比租金和参与利息为1850万至2250万美元。如您在幻灯片上所见，我提供了去年金额与本指引中点的调节表。变化包括2025年确认的350万美元的期外百分比租金和参与利息（不会重复）、由于本季度降雪延迟导致北加州速度物业2026年预计百分比租金减少110万美元，以及某些物业2026年基本租金增加导致百分比租金临界点提高，预计百分比租金减少40万美元。这些减少被包括Regal在内的其他租户预计百分比租金净增加100万美元所抵消。
我们预计一般及行政支出为5600万至5900万美元。此外，我们通过提供其他收入和其他支出的范围来提供合并运营物业的指引。指引详情可在我们补充材料的第23页找到。
最后，基于我们2026年的预期业绩，我们很高兴地宣布，从4月15日向3月31日登记在册的股东支付的股息开始，月度股息增加5.1%。我们预计2026年的股息将得到充分覆盖，基于指引中点，每股AFFO派息率将继续保持在约70%。
至此，我将会议交回Greg进行总结发言。
谢谢Mark。2025年是非常稳健的一年，我们实现了强劲的每股收益，我们的投资组合展现了我们预期的韧性。2026年，我们预计投资支出将大幅超过2025年的水平，这应该会带来又一年强劲的每股收益增长。在新的一年开始之际，我们对我们的投资渠道、资产负债表以及能够通过这种组合创造价值的团队感到兴奋。
我还想花一点时间向Greg Zimmerman表达诚挚的感谢，他正在参加他的最后一次财报电话会议，因为他将从EPR退休。在我们应对新冠疫情并走出困境的过程中，Greg提供了领导力并保持了稳健的作风。他是我的商业伙伴、同事和朋友，我们会想念他。Ben Fox现在将正式接任首席投资官一职，我们对他的领导能力和对我们未来的愿景感到兴奋。
话虽如此，我现在开放提问环节好吗？Jenny？
谢谢。[操作员说明]我们的第一个问题来自瑞银的Michael Goldsmith。您将在屏幕上收到一条允许您发言的消息。请接受、取消音频静音并提问。瑞银的Michael Goldsmith，您可以提问。
早上好。非常感谢您回答我的问题。与上一季度一致，您指出了4亿至5亿美元的收购金额，并在指引中正式提出。您能否谈谈您的目标是什么，您有哪些可见的机会？这代表着加速。我只是想了解您正在关注什么，有哪些可见的机会，以及您对实现4亿至5亿美元收购目标的信心程度。谢谢。
Mike，谢谢。我很清楚，我认为，对于可见性或任何具体事项，我们不想发表评论。如果我们没有十足的信心，就不会提出这个目标。再次，如果回顾历史，我们不仅成功实现了目标，而且全年都在提高目标。我想，我会让Greg来评论，我们对年初的定位感到非常满意。我认为我们正在关注大多数（如果不是全部）部门的机会。我再次认为，我们感觉在我们投资的领域拥有特别独特的渠道。
让我请Greg来评论。
不，我同意，Greg。我还想说，建立投资渠道通常是一个多年的过程。我们一直在为此努力，并预见到今年将启动投资支出。再次，正如Greg所提到的，我们对此非常有信心。这就是我们能够实现平衡的原因。
明白了。非常感谢。第二个问题，Topgolf是您的主要租户之一，他们已被私募股权收购。您是否与Leonard Green有过交谈？只是想了解他们接手公司后打算做什么，以及您对自己拥有的特定门店的发展路径和满意程度。
Michael，我们与他们进行了多次交谈。正如您可以想象的那样，无论是在他们评估这一机会时，还是现在之后。我认为令我们感到鼓舞的是，事实上，他们告诉我们，他们非常认同我们所说的，即增长模式需要放缓至每年3至5个门店，这样他们才能达到我们都同意的人口统计和位置要求。正如我们一直所说的，我们的门店继续表现出非常强劲的覆盖率。我认为这是他们所看到的价值等式的组成部分。
我认为他们将非常关注一些机会，因为他们在多单元零售甚至健身和健康领域有着悠久的历史。因此，我认为他们非常专注于餐饮和促销机会。您已经看到了去年下半年的初步影响，Topgolf已经在解决其中一些问题，并在去年下半年的第四季度看到了非常积极的数据。
Michael，我还想补充一点，我们非常满意。他们将继续他们的翻新计划，这对我们非常有利。他们每年都会对我们的一些门店进行翻新，以保持门店的良好状态。
非常感谢。谢谢。
我们的下一个问题来自富国银行的John Kilichowski。您将在屏幕上收到一条允许您发言的消息。请接受、取消音频静音并提问。富国银行的John Kilichowski，您可以提问。
嗨。早上好。我的第一个问题是关于您认为当前的资本成本是多少。您的股价回到了接近第三季度末的区间。什么时候开始利用ATM（股票发行计划）是合理的？
当然，John，很好的问题。我会和Mark一起回答。我认为我们现在可能看到资本成本在50年代末或60年代初的低位，大约在7%左右，7%中低位。我认为这是可行的。我们可以做到。我们正在进行8%左右的投资，因此有100个基点的利差。我认为重要的是让人们知道我们可以这样执行，并重新启动股票发行的飞轮。正如Mark在他的评论中提到的，我们不需要这样做。事实上，我们甚至还远未达到杠杆率范围的中点。我们正在执行我们制定的计划。这意味着我们可能可以做更多事情，甚至可以进一步去杠杆。我认为这给了我们很多选择，我们显然正在进入一个合理的区间。Mark？
是的，我认为，正如Greg所说，我们会 opportunistic 地利用它，特别是如果我们的投资支出接近高端的话。正如Greg所说，我认为当资本成本达到50年代末、60年代初或7%左右时，正如Greg所说，一开始就能获得近100个基点的利差。当然，在考虑我们的租金增长后，内部收益率（IRR）会比这高得多。因此，我们对这一点以及未来的机会感到满意。
这非常有帮助。谢谢。也许沿着同样的思路，如果我们可以做一个敏感性分析。假设您的综合资本成本从现在开始改善50个基点，如果这是一个更好的购买机会，这会将您的投资指引高端带到什么位置？我只是好奇，如果资本成本略有改善，您认为可以多做多少？
显然，我们认为那里有机会。John，我认为，再次强调，这可能不像我们所描述的那样线性，即50个基点。关键在于这些是否是正确的机会以及风险和回报如何？我认为总体而言，您能感受到我们对现有机会的兴奋。我认为仍然有很好的机会。我们对这些机会感到兴奋。我们对我们的股权成本趋势感到兴奋，因此希望这种组合将使我们能够继续扩大基础。现在推测一种敏感性表格对我们来说可能没有成效。
明白了。谢谢。
谢谢John。
我们的下一个问题来自花旗全球市场的Smedes Rose。您将在屏幕上收到一条允许您发言的消息。请接受、取消音频静音并提问。花旗全球市场的Smedes Rose，您可以提问。
嗨，谢谢。我只是想知道您是否有关于沙利文县出售土地租赁权的最新情况，这是不久前出现的问题。这是我的第一个问题。
是的。谢谢Smead。我想说我们没有与他们进行过任何有意义的对话。我的意思是，再次强调，我说的是我们的运营商，如何进行取决于他们。这不在我们的计划中。我们的计划是利用我们现有的现金流、资产处置等我们已经做过的事情。但最简单的说法是，Smead，不，我们没有与运营商进行过任何有意义的对话。
好的，谢谢。然后我只是想知道，当我们审视主题公园领域时，似乎存在一定程度的混乱和一些新的管理层变动。我只是想知道，这些是否在您的关注范围内，作为他们可能面临的一些问题的可能解决方案？
我认为这是一个非常合理的方法。我的意思是，如果您考虑到那些被提及的公司名称，我们与许多（如果不是全部）被提及的公司都有合作。因此，我认为这是——我们认为，从长期来看，这项业务实际上是非常稳定的现金牛业务。它需要是一个明智、深思熟虑、覆盖良好、考虑周全的业务。再次，我们在这个领域运营。Greg，我不知道你是否想补充。
嗯，我同意，而且正如我们所宣布的，我们在第四季度进行了收购。是的，我们对景点领域充满热情。
太好了。好的，谢谢，并祝您未来一切顺利，Greg。
哦，谢谢Smead。
我们的下一个问题来自摩根大通的Anthony Paolone。您将在屏幕上收到一条允许您发言的消息。请接受、取消音频静音并提问。摩根大通的Anthony Paolone，您可以提问。
太好了，谢谢。Greg，回到您谈到的机会集，您能否更具体地说明其中有多少是开发、再开发，以及多少是购买现有资产？也许谈谈资本化率的范围，比如什么情况下会达到8%左右，而如果某些资产质量更高或不同，可能会在7%左右？
当然。我认为，至少在今年年初，重点将更多地放在收购方面。我想说，我看着Greg和Ben，目前大概是70%收购、30%开发。我认为，再次强调，我们的大多数投资的资本化率在8%左右，而如果低于这个水平，可能意味着更低的预付款率。这实际上是风险回报的问题。如果您有一个信用评级非常高的情况，您可能会考虑7%左右的资本化率，但增长前景更好。但我想说，我们目前正在关注的大多数投资，初始资本化率至少在8%左右。
Anthony，显然，开发交易的资本化率会更高，因为有更多的风险调整，风险更大。这就是我们看待它的方式。
好的，明白了。我的另一个问题，可能是问Mark，关于这里的支出。如果我看补充材料的第19页，那里列出了大约6300万美元的支出。这与你们在演示中提到的8500万美元有区别吗，还是你们将它们加在一起？这是怎么回事？
是的，这是个好问题。6300万美元仅与年底已启动的项目相关。它与8500万美元之间的差额是尚未启动但我们已承诺并可见的项目。如果您考虑的是进入新的一年已确定的支出，8500万美元是要使用的数字。例如，如果加上我们收购的VITAL Climbing Gym，我们目前已确定的支出约为1.19亿美元。
正如Greg所说，我认为我们为达到4.5亿美元指引中点而增加的金额将主要以收购为导向。
好的，明白了。谢谢。
谢谢。
我们的下一个问题来自加拿大皇家银行资本市场的Michael Carroll。您将在屏幕上收到一条允许您发言的消息。请接受、取消音频静音并提问。加拿大皇家银行资本市场的Michael Carroll，您可以提问。
是的，谢谢。Mark，我想继续谈谈您在投资方面提供的指引范围。为了达到4.5亿美元的指引，剩余的投资何时完成？是全年平均分配，还是后端加权？这个指引范围意味着什么？
是的，坦率地说，按照我们对事情的规划，实际上更多地加权在上半年。
好的。那么关于Regal的百分比租金，您在指引中假设的票房是多少，至少对于截至2026年7月的Regal租赁年度与上一年相比？票房是否相似，因此我们预计Regal的百分比租金与去年大致相当？
是的，我认为略有上升，与分析师的预期一致，但如您所见，可能比去年上升约2%，因为我们的数字略有上升。
是的，当我们展示那张百分比租金幻灯片时，您可以看到，一旦剔除前期等因素，我们所有租户的净增长约为100万美元，其中很大一部分来自Regal，因为我们确实预计明年票房会更高。
再次，Mike，Regal的租赁年度在7月结束，因此您不会获得秋季票房的优势。
是的。明白了。我的最后一个问题，我知道，Greg，您提到并谈到了您在所有物业类型中的投资机会。我的意思是，是否有任何特定的物业类型您认为有更大的机会或其他可以追求的活动类型？
我认为，正如我们所讨论的，我们已经涉及了几个方面。我想说前三名仍然是健身和健康、景点以及餐饮娱乐。再次，当您审视这些领域时，我们仍然偶尔会在博彩领域看到机会，但不多。滑雪更多是机会性的。我认为其他三个领域将是我们投资的主要来源。
Mike，再次强调，当我们说健身和健康时，这对我们来说是一个非常广泛的类别。显然，我们现在已经完成了几项高尔夫交易。本季度我们完成了一项攀岩馆交易。上季度我们完成了一项常规健身交易，我们还做过温泉交易。我们看到在这个领域有很多扩大范围的机会。
太好了。感谢您。谢谢。
谢谢Mike。
我们的下一个问题来自KeyBanc资本市场的Upal Rana。您将在屏幕上收到一条允许您发言的消息。请接受、取消音频静音并提问。KeyBanc资本市场的Upal Rana，您可以提问。
太好了。感谢您回答我的问题。只是好奇大型交易的交易市场情况如何。您看到的是更多还是更少？
再次，我认为我们开始看到，正如我们所说，我不知道我们是否看到更多交易。我们看到自己参与更大交易的能力增强了。Upal，这对我们有利，但我认为这与我们所做的事情有关，我们正在谈论连续两年实现5%以上的收益增长。这正在回到我们为股东创造超额价值的正常轨道，现在我们将能够，第一，从资产处置中产生大量收益，第二，通过我们的ATM计划接近发行股票的能力。这将使我们能够参与其中一些交易，这将进一步促进增长，因此我们已经做到了这一点。我们去年增长了5%，今年也将增长5%。让我们回到新冠疫情前20年我们所实现的轨道上。
太好了。这很有帮助。看起来SAG-AFTRA的谈判再次开始，2023年谈判的合同中，编剧合同将于5月到期，演员合同将于6月到期。今天的环境与三年前肯定大不相同。我只是想了解您对这些谈判的看法以及它们可能如何发展。
再次，我认为现在还为时过早，但我认为您是对的。我认为——真的还很早。我认为仍然会涉及人工智能及其应用能力，但他们已经建立了一个很好的框架来处理这个问题。我认为在这一点上，每个人都看到了罢工对市场的负面影响。就像我们在其他一些领域看到的，比如棒球，人们试图避免罢工，因为它们具有长期影响，而且每个人都在说希望避免罢工的正确言论。
太好了。谢谢。祝今年好运。
谢谢。
我们的最后一个问题来自Upal Rana——抱歉，是美国银行美林的Ianna Gallen。您将在屏幕上收到一条允许您发言的消息。请接受、取消音频静音并提问。美国银行美林的Ianna Gallen，您可以提问。
谢谢。早上好。我知道这在您的投资组合中占比较小，但好奇您能否提供教育投资组合的最新情况，以及幼儿教育和私立学校之间的任何变化趋势。
我认为，如果说有什么的话，那就是过去几年这个投资组合的实力继续得到体现。我认为，在我们考虑今年的资产处置时，这可能是一个我们开始考虑的领域。我的意思是，去年主要是清理影院投资组合并完成这一过程。我认为，如果我们想这样做，其实力将使我们能够获得良好的价值，并且可能是我们加速增长的另一个杠杆。
太好了，谢谢。也想祝贺Greg。
谢谢。
没有更多问题了，因此我现在将会议交回董事长兼首席执行官Greg Silvers，由他作总结发言。
我只想感谢大家。正如我们所说，我们对今年感到兴奋。期待在这一年中与大家交流，并期待实现我们提出的指引。谢谢大家。谢谢。
[操作员结束语]